2024年9月份出臺(tái)了宏觀一攬子調(diào)控政策，但全社會(huì)的信心還沒有恢復(fù)。我們可以參考2008年全球金融危機(jī)時(shí)，我國(guó)是怎樣扭轉(zhuǎn)了預(yù)期下行、需求不足和就業(yè)不足的問題。 當(dāng)時(shí)情況也很緊急，很多人說2009年不是底，企業(yè)根本救不起來。但是“4萬億”宏觀超常規(guī)政策實(shí)施后，2009年開始經(jīng)濟(jì)一步步恢復(fù)，大約5個(gè)月后股市出現(xiàn)大漲。全社會(huì)的悲觀預(yù)期很快就徹底扭轉(zhuǎn)。之后的十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃給此后10年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)打下了很好的基礎(chǔ)。比如當(dāng)時(shí)就開始大規(guī)模投資高鐵，雖然短期的收益不高，但長(zhǎng)期的收益是巨大的。

2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出全方位擴(kuò)大內(nèi)需，但現(xiàn)在很多預(yù)算要等到今年3月份“兩會(huì)”后才公布。其實(shí)超常規(guī)政策和投資計(jì)劃及早公布，對(duì)提升社會(huì)信心是很重要的。

2025年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性

第一個(gè)不確定性是特朗普的變數(shù)。特朗普揚(yáng)言將對(duì)中國(guó)實(shí)施極限施壓政策，包括對(duì)中國(guó)進(jìn)口貨物加征60%關(guān)稅，是否真正實(shí)施？對(duì)中國(guó)科技封鎖政策加碼的可能性很大。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)一個(gè)最大的問題是，它的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中始終伴隨財(cái)政赤字高企問題?？肆诸D時(shí)代的財(cái)政都是盈余，而現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)這么好，失業(yè)率才4.5%，但財(cái)政赤字還是5%，這是極其不正常的；股市也到了一個(gè)估值的極高點(diǎn)，比2000年高泡沫的時(shí)期還高。

現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)很可能處于一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，面臨非常大的變數(shù)。美元如此強(qiáng)勁（美元指數(shù)已達(dá)到110），黃金還繼續(xù)走強(qiáng)，比特幣也創(chuàng)新高。照理說黃金和比特幣都是對(duì)沖美元的。美元和黃金同時(shí)走強(qiáng)是過去從來沒有發(fā)生過的。今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)到底會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，還是會(huì)出現(xiàn)巨大調(diào)整，這里有很多不確定性。

第二個(gè)不確定性是歐洲。目前歐洲經(jīng)濟(jì)慘不忍睹。德國(guó)現(xiàn)在為零增長(zhǎng)，因?yàn)槎頌鯌?zhàn)爭(zhēng)對(duì)它形成很大沖擊，一方面是俄羅斯市場(chǎng)丟了，投資都打了水漂；二是高昂的能源價(jià)格?，F(xiàn)在德國(guó)企業(yè)很多要遷到中國(guó)來，巴斯夫的化工企業(yè)在德國(guó)沒法生產(chǎn)，要到中國(guó)投資制造業(yè)，只把研發(fā)留在本國(guó)。整個(gè)西歐都很困難，東歐的情況還好些。

第三個(gè)不確定性是日本。日本現(xiàn)在已走出了“失落30年”和長(zhǎng)期的通縮期。它的名義增長(zhǎng)已經(jīng)超過中國(guó)。日本的政策就是“三支箭”：貨幣大規(guī)模放水、財(cái)政放水、結(jié)構(gòu)性改革?，F(xiàn)在它的工資收入提高，股市也上揚(yáng)了。所以今年日本要開始加息，日元走勢(shì)可能會(huì)到一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

第四個(gè)不確定性變化，周邊發(fā)展中國(guó)家（越南、印度等）與中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)。去年越南的外商直接投資大幅增加，而中國(guó)的FDI是負(fù)增長(zhǎng)的。這體現(xiàn)出國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)。

第五個(gè)不確定性變化，2024年9月，我國(guó)就決定實(shí)施超常規(guī)政策，我們?cè)趯?shí)施“以舊換新”之后，10月、11月份的消費(fèi)數(shù)據(jù)有很大起色，但12月份又下來了，這個(gè)很令人擔(dān)心的。經(jīng)濟(jì)沒有像2009年那樣很快就發(fā)生轉(zhuǎn)變。

另據(jù)了解，實(shí)施“兩重”政策后，國(guó)內(nèi)很多企業(yè)開始引進(jìn)國(guó)外比較先進(jìn)的裝備儀器。因?yàn)榧热挥袊?guó)家補(bǔ)貼，企業(yè)就要買先進(jìn)的，這也有一個(gè)波峰。但現(xiàn)在“兩重”“兩新”政策在投資方面還是受很多制約，很多是結(jié)構(gòu)性的問題。

在消費(fèi)方面。消費(fèi)品以舊換新是國(guó)家的重要政策，是作為刺激消費(fèi)的重要支撐點(diǎn)。這一政策出臺(tái)后，上半年實(shí)施“以舊換新”政策中央財(cái)政只給了100億元，100億元對(duì)這么一個(gè)大國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)能有多大影響？后來8月份從超長(zhǎng)期特別國(guó)債中拿出1500億元放進(jìn)去，10月、11月份消費(fèi)數(shù)據(jù)就開始抬升起來，但12月份又下來了。核心問題還是收入效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)。

2024年9月底人民銀行表態(tài)，通過兩項(xiàng)貨幣政策工具對(duì)股市支持5000億元、3000億元。但現(xiàn)在真正能借出用于投資股市的就是幾百億。香港股市這么便宜了，9倍的PE，是歷史的低點(diǎn)，但外資仍在回撤。我們是否可以以國(guó)家部分投資成立一個(gè)平準(zhǔn)基金。

總之，我們今年面臨五方面的變數(shù)，有很多不確定性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)能不能企穩(wěn)回升，包括這些超常規(guī)政策怎么落地，現(xiàn)在是當(dāng)務(wù)之急。

消費(fèi)的最新趨勢(shì)

依據(jù)京東的數(shù)據(jù)，我對(duì)零售業(yè)數(shù)據(jù)做了梳理（京東數(shù)據(jù)有代表性）。2024年9月份以后，“以舊換新”補(bǔ)貼1500億元，10月、11月情況不錯(cuò)，但這筆資金用完后，12月份又掉下來了，價(jià)格指數(shù)基本上是0.3，處于通縮的邊緣。

按區(qū)域分析，一線城市包括北上廣深，都是嚴(yán)重的負(fù)增長(zhǎng)；而五線、六線城市還好。這可能是因?yàn)楹芏噢r(nóng)民工回鄉(xiāng)，他是在一線城市消費(fèi)，最近沒工作回到家鄉(xiāng)，反而拉動(dòng)了四線、五線、六線城市的消費(fèi)。一線、二線城市中金融、互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)、醫(yī)藥等多個(gè)領(lǐng)域限薪、大量居民收入下降，所以對(duì)一線城市的消費(fèi)影響非常大。我們網(wǎng)上的數(shù)據(jù)比較真實(shí)，看到很多在這些城市的打工人回鄉(xiāng)了。很顯然，這是由于失業(yè)帶來群體性收入下降。而且農(nóng)民工如果回到農(nóng)村就不統(tǒng)計(jì)在城鎮(zhèn)失業(yè)率中（失業(yè)數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計(jì)城鎮(zhèn)人員）。我國(guó)中西部地區(qū)多數(shù)縣城的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，外出農(nóng)民工回到家鄉(xiāng)后多數(shù)留在當(dāng)?shù)乜h城，他們已經(jīng)習(xí)慣了城市生活，但城里又缺少就業(yè)機(jī)會(huì)。他們從一線城市回去后還有一些積蓄，但是以后積蓄用完了怎么辦，確實(shí)有很大風(fēng)險(xiǎn)。

我認(rèn)為消費(fèi)低迷主要有三個(gè)原因。

（1）居民收入下降。收入下降和失業(yè)率提高相關(guān)，現(xiàn)在年輕人的失業(yè)率創(chuàng)新高，其實(shí)一線數(shù)據(jù)（大數(shù)據(jù)）反映的問題比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)嚴(yán)峻。

京東集團(tuán)的大數(shù)據(jù)分年齡層，從中可以看到年輕人消費(fèi)數(shù)據(jù)明顯下降。

16-25歲區(qū)間，消費(fèi)大幅負(fù)增長(zhǎng)。以舊換新之后好一點(diǎn)。2022年數(shù)據(jù)還可以，2023年、2024年下降很大。

26-35歲區(qū)間，核心是這部分人群就業(yè)和消費(fèi)率急劇下滑。

36-45歲區(qū)間，2022年還可以，但2023、2024年基本上是斷崖式下降。

46歲-55歲區(qū)間，這部分人因工作比較穩(wěn)定，之前有一些積蓄，消費(fèi)稍好。

消費(fèi)最好的是56歲以上區(qū)間的人群。這部分人群開始進(jìn)入退休年齡，養(yǎng)老金有保證，不用考慮失業(yè)問題。所以這一層是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的支柱，消費(fèi)水平相對(duì)平穩(wěn)。

總之情況最差的是年輕人群體，這個(gè)是一個(gè)很大的問題。其實(shí)我們的服務(wù)業(yè)需要大量人員，但現(xiàn)在發(fā)展服務(wù)業(yè)存在很多瓶頸。

（2）資產(chǎn)負(fù)債表縮表。股市下行、房地產(chǎn)下行的趨勢(shì)要下大決心扭轉(zhuǎn)，股市在低的估值情況下，沒有產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，怎么會(huì)有消費(fèi)信心呢？現(xiàn)在股市中國(guó)家隊(duì)也要考慮賺錢。我們?cè)谫Y本市場(chǎng)里看到，有的國(guó)家隊(duì)也跟著拋售，它不再是一個(gè)穩(wěn)定基金、平準(zhǔn)基金，它要盈利，那就有問題了。

（3）居民的預(yù)期。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的信心指數(shù)中的3個(gè)方面，其中就業(yè)信心指數(shù)最差，收入預(yù)期和消費(fèi)意愿指數(shù)相對(duì)好一點(diǎn)，但所有預(yù)期都處于歷史新低。所以核心問題還是就業(yè)。目前多數(shù)人的意向是儲(chǔ)蓄，不愿投資，也不愿貸款（房貸、車貸、物貨貸都如此），居民貸款直線下降。這代表了居民消費(fèi)的基本面。如果只是搞一些以舊換新，在耐用品消費(fèi)空檔期拉一把，還不是治本之策，經(jīng)濟(jì)政策要跟上，才能徹底改變?nèi)藗兊南M(fèi)預(yù)期。

我國(guó)當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)：新型消費(fèi)很強(qiáng)勁。

京東數(shù)據(jù)的新型消費(fèi)主要是四個(gè)方面：一是新型智能產(chǎn)品，這部分增長(zhǎng)非?？?，它也屬于新質(zhì)生產(chǎn)力的一部分；第二是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品；第三，醫(yī)療的需求非常強(qiáng)勁，包括網(wǎng)上醫(yī)療、便民醫(yī)療；第四是文化和國(guó)潮消費(fèi)產(chǎn)品。

目前文化和國(guó)潮消費(fèi)很強(qiáng)勁，新產(chǎn)品比如“黑悟空”、奧特曼。黑悟空是地道國(guó)貨，而且拉動(dòng)了山西的旅游業(yè)，黑悟空中所有的旅游景點(diǎn)都很火爆，大家跟著黑悟空的游戲走。另外比如最近火爆的刀郎演唱會(huì)，最貴的票1000元一張，而且一票難求。這其實(shí)是情感消費(fèi)?，F(xiàn)場(chǎng)形成近萬人的大合唱，他唱起大家熟悉的《珊瑚頌》《繡紅旗》《映山紅》《告別戰(zhàn)友》《駝鈴》，連唱七首傳統(tǒng)歌曲，全場(chǎng)跟著一起唱。在北京只能在場(chǎng)館內(nèi)演出，在廣州演唱，場(chǎng)外聚集著20萬-30萬人。

醫(yī)療、教育服務(wù)其實(shí)還有很大的需求沒滿足，但有很多限制。北京、上海高檔住房的限制還沒有放開。

幾點(diǎn)政策建議

第一，提高農(nóng)村的社會(huì)保障水平?，F(xiàn)在農(nóng)村老年人的保險(xiǎn)金才200多元/月，農(nóng)村醫(yī)療保險(xiǎn)每人每月才100元，他們的負(fù)擔(dān)很重，需要由財(cái)政支持，大幅提高農(nóng)村的社保醫(yī)保水平。

農(nóng)民工的用工單位需要交“五險(xiǎn)一金”，京東幾十萬人都交了，這樣一年要多花100億元。但大部分平臺(tái)企業(yè)都不給快遞員交“五險(xiǎn)一金”，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)應(yīng)該得到鼓勵(lì)，對(duì)此國(guó)家需要考慮。

現(xiàn)在社會(huì)消費(fèi)降級(jí)，對(duì)平臺(tái)公司的影響很大，拼多多這些公司只是砍貨物價(jià)格，這種內(nèi)卷也是問題，質(zhì)量問題將會(huì)顯現(xiàn)。

所以，收入分配問題、社保問題，農(nóng)民工市民化問題等等，都需要通過改革，從根本上增加社會(huì)需求。建議國(guó)家在社會(huì)保障方面增加支出。

第二，以舊換新政策要和解決根本性問題結(jié)合起來。為提升居民收入和財(cái)富效應(yīng)，居民收入應(yīng)該托個(gè)底。我們很支持以舊換新政策，因?yàn)閷?duì)我們京東企業(yè)是很大的支持。但看今年的政策，基本放到增加“兩新”規(guī)模上面，這不一定能補(bǔ)上消費(fèi)的缺口。

第三，全面開放服務(wù)業(yè)。我們的服務(wù)業(yè)還有巨大的發(fā)展空間，但現(xiàn)在有各種各樣的限制，包括住房限制、汽車限制等。我到商務(wù)部開會(huì)，他們呼吁發(fā)展汽車改裝業(yè)，這在國(guó)外是一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)，即車主對(duì)自己的汽車進(jìn)行個(gè)性化的改裝。商務(wù)部預(yù)計(jì)發(fā)展這方面業(yè)務(wù)，每年可新增1萬億消費(fèi)額，但需要商務(wù)部、公安部和交通管理部門對(duì)出臺(tái)政策進(jìn)行協(xié)調(diào)。還有低空經(jīng)濟(jì)、通用航空，這些領(lǐng)域的發(fā)展將使消費(fèi)層次提高。要讓各階層的人滿足各種不同層次的消費(fèi)需求。

第四，對(duì)特定產(chǎn)業(yè)（戰(zhàn)略性高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等）企業(yè)的政策性補(bǔ)貼也很重要。要讓長(zhǎng)期資本愿意投向短期虧損但長(zhǎng)期盈利（或具有正外部性）的方向，因此需要政府扶持。

（編輯 尚鳴）