關(guān)鍵詞 綠色金融；工業(yè)產(chǎn)能；利用率；空間溢出；空間衰減

中國長期的產(chǎn)能過剩導(dǎo)致企業(yè)利潤縮水、技術(shù)進(jìn)步受阻，并造成行業(yè)間的資源配置扭曲和浪費(fèi)，這極大地制約了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，甚至已成為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險的來源之一［1］。近年來，中國政府明確提出要發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，化解產(chǎn)能過剩有助于將資源重新配置到更具生產(chǎn)力和創(chuàng)新潛力的領(lǐng)域，為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供必要的資源支持。為提升產(chǎn)能利用率、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高效增長，中國推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，“去產(chǎn)能”已成為“三去一降一補(bǔ)”的首要任務(wù)。中國工業(yè)產(chǎn)能過剩問題具有長期性趨勢和擴(kuò)散化特點(diǎn)，這在一定程度上與金融錯配緊密相關(guān)［2］。由于市場調(diào)控機(jī)制相對缺失，政府補(bǔ)貼和銀行貸款通常更容易流向產(chǎn)能利用率低下的“僵尸企業(yè)”。因此，在當(dāng)前要素市場化配置改革和統(tǒng)一大市場建設(shè)的背景下，提高產(chǎn)能利用率的關(guān)鍵手段之一是通過優(yōu)化金融資源配置推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，而最大化發(fā)揮金融功能也是推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要需求［3］。綠色金融作為一種“可持續(xù)金融”，通過發(fā)揮資金引導(dǎo)和金融杠桿作用［4］，帶動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級［5］，有助于有效管理資源配置，從而在工業(yè)綠色增長中扮演重要角色。綠色金融發(fā)展和工業(yè)產(chǎn)能利用率均涉及資源要素的空間分配，已有諸多文獻(xiàn)證實(shí)綠色金融能夠通過資金流動和信息擴(kuò)散等渠道，對周邊地區(qū)產(chǎn)生間接影響，推動資源的跨區(qū)域流動［6-8］。但從理論上講，受限于非標(biāo)準(zhǔn)化信息和區(qū)域保護(hù)主義，綠色金融的空間效應(yīng)存在地理衰減，但這方面缺乏實(shí)證證據(jù)。因此，本研究以省級工業(yè)產(chǎn)能利用率為落腳點(diǎn)，將空間關(guān)聯(lián)性納入分析框架，從時空一致的角度探討綠色金融發(fā)展對工業(yè)產(chǎn)能利用率的影響及作用機(jī)制，計算其空間效應(yīng)的衰減邊界，并分析該效應(yīng)隨地理位置和外部制度環(huán)境變化的規(guī)律。期望為促進(jìn)區(qū)域內(nèi)綠色經(jīng)濟(jì)高效增長和區(qū)域間協(xié)同合作提供實(shí)證證據(jù)。

1 文獻(xiàn)綜述

中國產(chǎn)能過剩的成因復(fù)雜而多層次，明確其形成的根本原因是有效提升工業(yè)產(chǎn)能利用率的關(guān)鍵前提。現(xiàn)有研究主要涉及微觀和宏觀兩個層面，包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策、企業(yè)行為等多個方面。在微觀層面，企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等往往對有前景的行業(yè)形成“投資共識”，由此引發(fā)的市場失靈和“ 羊群效應(yīng)”往往導(dǎo)致資金過度集中于某些行業(yè)，形成“潮涌”式投資［9］。在宏觀層面，政府干預(yù)和供需結(jié)構(gòu)失衡是產(chǎn)能過剩的兩大因素。以GDP增長為核心的財政分權(quán)制度和土地財政政策，加劇了地方政府的競爭和市場分割，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸趨同，產(chǎn)能利用率低下。此外，市場供需失衡是產(chǎn)能過剩的原因之一［10］。中國長期保持消費(fèi)支出、出口拉動型經(jīng)濟(jì)增長模式，消費(fèi)和出口在經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮著不可替代的作用。金融危機(jī)和國際貿(mào)易戰(zhàn)等外部沖擊導(dǎo)致供大于求，從而引發(fā)產(chǎn)能過剩［11］。大部分文獻(xiàn)關(guān)注中國產(chǎn)能過剩的成因，而從金融角度研究其解決方案的論文相對較少。隨著金融在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的角色日益凸顯，綠色金融作為一種新興金融模式，其內(nèi)涵不斷擴(kuò)展，但尚無統(tǒng)一的定義。本研究基于中國人民銀行關(guān)于綠色金融的定義，認(rèn)為綠色金融主要通過綠色信貸、綠色投資、排放權(quán)交易等金融工具來應(yīng)對環(huán)境污染、氣候變化和資源低效利用等問題。目前，關(guān)于綠色金融發(fā)展經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的文獻(xiàn)相對豐富，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為綠色金融在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中扮演積極的角色。綠色信貸提高高排放和高污染活動的貸款門檻，減少了向污染行業(yè)和企業(yè)提供的長期貸款，有效遏制了對能源密集型產(chǎn)業(yè)的投資［12］，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，行業(yè)間的資源配置效率得到進(jìn)一步優(yōu)化［4］。文書洋等［13-15］構(gòu)建相關(guān)理論模型，證明綠色金融具有成本分?jǐn)偱c風(fēng)險分擔(dān)的特性，通過促進(jìn)綠色創(chuàng)新、改善經(jīng)濟(jì)增長路徑、減少環(huán)境破壞水平，推動經(jīng)濟(jì)長期高質(zhì)量增長。部分學(xué)者認(rèn)為綠色金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的促進(jìn)作用存在門限效應(yīng)和空間溢出效應(yīng)［8］，二者呈非線性關(guān)系［7］。

綠色金融是一種服務(wù)于生態(tài)環(huán)境建設(shè)的金融工具，其首要功能是通過優(yōu)化金融資源配置來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從本質(zhì)上而言是一種環(huán)境規(guī)制措施。因此，關(guān)于環(huán)境規(guī)制如何影響產(chǎn)能利用率的文獻(xiàn)與本研究高度相關(guān)。現(xiàn)有研究關(guān)于環(huán)境規(guī)制制度和產(chǎn)能利用率關(guān)系，主要形成了3種觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)支持“波特假說”，即環(huán)境規(guī)制有助于提高產(chǎn)能利用率［16］。該觀點(diǎn)認(rèn)為環(huán)境規(guī)制具有“創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)”，可以倒逼企業(yè)通過創(chuàng)新加快設(shè)備的更新改造，進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能。此外，諸多學(xué)者通過空間計量方法證實(shí)，環(huán)境規(guī)制對地區(qū)工業(yè)產(chǎn)能利用率具有正向的空間溢出效應(yīng)［6， 17-18］。第二種觀點(diǎn)支持“ 成本合規(guī)效應(yīng)”［19］，認(rèn)為嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)可能導(dǎo)致產(chǎn)能利用率低下問題的加劇。命令型環(huán)境規(guī)制缺乏市場中的價格信號，可能迫使傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)進(jìn)行成本高昂的環(huán)保投資，以避免因不達(dá)標(biāo)而受罰，即使這些改造未必能直接提高生產(chǎn)效率。為攤薄單位固定成本，企業(yè)可能采取保守的擴(kuò)產(chǎn)策略，以應(yīng)對潛在的政策變化和市場波動。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，環(huán)境規(guī)制對產(chǎn)能利用率的影響呈非線性關(guān)系，如U形或倒U形［16，20］，這可能取決于“創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)”和“成本合規(guī)效應(yīng)”之間的相對作用力。一些學(xué)者建議在制定命令型或市場型環(huán)境規(guī)制策略時，應(yīng)充分考慮行業(yè)的產(chǎn)能利用水平，避免過度干預(yù)導(dǎo)致越治理越過剩［21］。

其他學(xué)者從銀行業(yè)競爭、銀行貸款規(guī)模、信貸資源配置等傳統(tǒng)金融視角［2， 22-24］，研究了金融發(fā)展對產(chǎn)能利用率的影響。隨著金融形態(tài)日益多樣化，部分學(xué)者從微觀層面證實(shí)數(shù)字金融和金融科技對企業(yè)產(chǎn)能利用率的積極影響及作用機(jī)制［25-27］，為金融發(fā)展提升產(chǎn)能利用率提供了新的實(shí)證支持。數(shù)字技術(shù)的興起增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)對“僵尸企業(yè)”的辨別能力，銀行通過減少對其貸款和提高貸款利率，改善了這些企業(yè)的投資效率，從而推動產(chǎn)能利用率的提升。關(guān)于綠色金融對產(chǎn)能利用率的影響，學(xué)者們基于不同方法和視角展開了分析，但未達(dá)成一致結(jié)論。陸文香等［28］以綠色信貸政策的出臺作為準(zhǔn)自然實(shí)驗，證實(shí)該政策通過成本效應(yīng)和生產(chǎn)率效應(yīng)顯著抑制了高污染高排放企業(yè)的產(chǎn)能利用率提升。韋朕韜等［29］基于Tobit模型提出了相反觀點(diǎn)，認(rèn)為綠色信貸政策的實(shí)施能有效緩解工業(yè)產(chǎn)能過剩問題。其他學(xué)者選取碳排放權(quán)交易市場（ETS）和綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)的建立為準(zhǔn)自然實(shí)驗，證實(shí)了綠色金融對工業(yè)產(chǎn)能利用率的促進(jìn)作用［30-32］。

以上研究存在一定局限性。第一，部分學(xué)者基于綠色金融的定義，選取特定指標(biāo)反映綠色金融發(fā)展情況，但隨著中國綠色金融體系的進(jìn)一步完善，從整體角度評估綠色金融發(fā)展對工業(yè)產(chǎn)能利用率的影響仍有待深入研究。第二，環(huán)境規(guī)制、綠色金融與產(chǎn)能利用率的關(guān)系均存在爭議。作為市場型環(huán)境規(guī)制措施，綠色金融是否遵循“波特假說”或“成本合規(guī)效應(yīng)”需進(jìn)一步驗證。第三，已有研究證實(shí)綠色金融發(fā)展與工業(yè)產(chǎn)能利用率存在顯著的空間相關(guān)性［6， 17-18］，但相關(guān)研究主要采用普通面板計量回歸和雙重差分法［29-32］，未考慮變量間的空間溢出效應(yīng)。在財政分權(quán)體制下，隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展深入，地區(qū)間的競爭與合作關(guān)系導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動具有空間關(guān)聯(lián)，忽視空間因素的回歸結(jié)果可能產(chǎn)生偏誤［33］。 此外，綠色金融空間溢出效應(yīng)的衰減邊界缺少實(shí)證證據(jù)?；诖?，本研究構(gòu)建綠色金融發(fā)展綜合指數(shù)，使用空間計量方法兼顧區(qū)域間的橫向關(guān)系和時間維度的縱向變化，分析綠色金融如何通過強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)工業(yè)產(chǎn)能提升和區(qū)域間產(chǎn)能協(xié)同。此外，本研究還探討了地理位置和環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度如何影響綠色金融發(fā)展對工業(yè)產(chǎn)能利用率的作用，度量綠色金融在不同空間距離范圍內(nèi)對工業(yè)產(chǎn)能利用率的影響效應(yīng)和最強(qiáng)作用區(qū)間。以期為推進(jìn)跨空間定向合作、優(yōu)化區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展策略的綠色金融政策制定提供參考。

2 理論分析及研究假說

作為環(huán)境規(guī)制政策的延伸和金融政策的創(chuàng)新，綠色金融代表了中國在環(huán)境治理中運(yùn)用金融調(diào)控等市場手段的具體實(shí)踐。從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的角度看，綠色金融通過金融杠桿的市場調(diào)節(jié)作用，推動金融資源在環(huán)境部門和經(jīng)濟(jì)部門實(shí)現(xiàn)最佳分配，促進(jìn)高能耗行業(yè)轉(zhuǎn)型，這在本質(zhì)上與減輕工業(yè)過剩產(chǎn)能要求是相符合的［34］。從微觀企業(yè)角度來看，面對綠色金融政策釋放的市場信號，企業(yè)會根據(jù)自身情況調(diào)整投資和經(jīng)營策略，減少在低效、過剩產(chǎn)能上的資金浪費(fèi)，抑制過度投資和盲目擴(kuò)張，尋求綠色創(chuàng)新投資和產(chǎn)能調(diào)整的最佳平衡，從而提高整體產(chǎn)能利用率。由于資本和技術(shù)等要素具有空間流動性，資源的空間布局會通過貿(mào)易和知識交流等社會經(jīng)濟(jì)活動重新調(diào)整。在綠色金融發(fā)展過程中，政府和金融機(jī)構(gòu)提供的政策激勵和金融扶持通過跨區(qū)域互動與合作促進(jìn)資源共享和技術(shù)交流，從而產(chǎn)生顯著的空間溢出效應(yīng)［8，35］。因此，空間相關(guān)性成為理解綠色金融發(fā)展與產(chǎn)能利用率關(guān)系的重要切入點(diǎn)。綠色金融項目的成功案例和經(jīng)驗在區(qū)域間傳播，這種示范效應(yīng)會激勵其他地區(qū)效仿，促進(jìn)整體產(chǎn)能調(diào)整。為了抓住鄰近地區(qū)綠色金融發(fā)展帶來的機(jī)遇，各地區(qū)可能會效仿鄰近省份的綠色金融發(fā)展戰(zhàn)略，縮小與周邊地區(qū)在產(chǎn)能利用率增長方面的差距。據(jù)此，提出如下研究假設(shè)。

H1：綠色金融發(fā)展可以有效提高地區(qū)工業(yè)產(chǎn)能利用率，并且具有顯著的空間溢出效應(yīng)。

綠色金融對工業(yè)產(chǎn)能利用率的作用途徑主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)和技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)［36］。一是綠色金融的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)?；谫Y源依賴?yán)碚摚G色金融作為企業(yè)重要的外部融資資源，在信貸對象和條件上優(yōu)先支持綠色經(jīng)濟(jì)，減少高污染、高能耗行業(yè)的投資，資源得到更加合理的分配［35］。綠色金融發(fā)展促進(jìn)工業(yè)企業(yè)間的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟和合作網(wǎng)絡(luò)的形成，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈間的協(xié)作。這種資本配置和合作關(guān)系的變化可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和優(yōu)化，促進(jìn)工業(yè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)向高效、低碳的方向轉(zhuǎn)型，從而緩解產(chǎn)能過剩［37］。二是綠色金融的技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)［38］。綠色金融通過發(fā)行綠色債券、提供綠色貸款利率優(yōu)惠、設(shè)立綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)等方式［39-41］，為綠色創(chuàng)新提供資金支持，推動綠色技術(shù)在不同區(qū)域和行業(yè)的擴(kuò)散和應(yīng)用。中國工業(yè)產(chǎn)能過剩的一部分直接原因是投資效率低下和低質(zhì)量項目過多［9］。已有研究表明，技術(shù)創(chuàng)新會影響企業(yè)的投資偏好，通過將投資分散到多個行業(yè)或延伸至整個產(chǎn)業(yè)鏈，緩解投資趨同現(xiàn)象［20］。此外，技術(shù)創(chuàng)新阻止了企業(yè)向低端生產(chǎn)環(huán)節(jié)聚集，使其逐步擺脫“低端鎖定”的魔咒，進(jìn)入高附加值的高端生產(chǎn)環(huán)節(jié)［38］。這有助于減少企業(yè)在生產(chǎn)中不必要的效率損失，在減少資源消耗的同時增加產(chǎn)出，從而實(shí)現(xiàn)資源利用的帕累托最優(yōu)狀態(tài)，提高工業(yè)產(chǎn)能利用率，加速企業(yè)清潔生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，推動社會向集約型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。因此，提出如下研究假設(shè)。

H2：綠色金融通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)和技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)提高工業(yè)整體產(chǎn)能利用率。

改革開放以來，受到區(qū)位因素帶來的政策傾斜影響，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在不均衡性［42］。這加重了資本市場分割導(dǎo)致的“所有制歧視”和“規(guī)模歧視”等問題。銀行機(jī)構(gòu)傾向于將信貸資源借給發(fā)達(dá)地區(qū)的大型國有企業(yè)，而信貸供給的擴(kuò)張和收縮是影響企業(yè)產(chǎn)能是否過剩的重要因素［2， 23］。此外，在財政分權(quán)體制下，地方政府希望通過稅收和補(bǔ)貼等手段吸引更多工業(yè)投資。然而，在上級政府、公眾及社會組織的環(huán)境質(zhì)量監(jiān)督下，地方政府基于當(dāng)?shù)匕l(fā)展現(xiàn)狀實(shí)施不同強(qiáng)度的環(huán)境規(guī)制政策。已有研究證實(shí)，企業(yè)面對環(huán)境規(guī)制壓力時會采取如升級改造、生產(chǎn)調(diào)整和轉(zhuǎn)移等措施，以平衡環(huán)保和經(jīng)濟(jì)效益［21］。企業(yè)的不同策略性反應(yīng)可能會影響綠色金融與工業(yè)產(chǎn)能利用率的關(guān)系?；诖?，提出如下研究假設(shè)。

H3：綠色金融發(fā)展對工業(yè)產(chǎn)能利用率的影響可能因地理位置、環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的差異而表現(xiàn)出非對稱性和異質(zhì)性。

綠色金融發(fā)展的產(chǎn)能利用率提升效應(yīng)分析框架如圖1所示。

3 研究設(shè)計

3. 1 變量選取與數(shù)據(jù)來源

3. 1. 1 被解釋變量：工業(yè)產(chǎn)能利用率

工業(yè)產(chǎn)能利用率（ICU）是評估地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)資源利用效率的關(guān)鍵指標(biāo)之一。地區(qū)工業(yè)產(chǎn)能過剩主要表現(xiàn)為工業(yè)產(chǎn)能利用率較低，其根本原因是實(shí)體企業(yè)面對市場需求持續(xù)疲軟等問題，導(dǎo)致生產(chǎn)的產(chǎn)能已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出社會需求。參考現(xiàn)有文獻(xiàn)［42-43］，本研究采用以產(chǎn)出導(dǎo)向的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法測算各省份的工業(yè)產(chǎn)能利用率。工業(yè)產(chǎn)能利用率等于工業(yè)實(shí)際產(chǎn)出與在現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件下工業(yè)潛在產(chǎn)出的比值。所采用樣本為2011—2020年中國30個省份（研究未涉及西藏、香港、澳門和臺灣）規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)，數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》和《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計年鑒》，含有價格因素的變量全部平減為2011年不變價格。

3. 1. 2 解釋變量：綠色金融發(fā)展指數(shù)

在參考已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上［7，44］，基于數(shù)據(jù)的可得性，利用綠色信貸、綠色證券、綠色保險、綠色投資和碳金融指標(biāo)數(shù)據(jù)，基于熵值法構(gòu)建省域?qū)用婢G色金融評價體系，計算綠色金融發(fā)展指數(shù)（Green）。相關(guān)數(shù)據(jù)來自Wind金融數(shù)據(jù)庫、《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒》和《中國保險年鑒》等，其余數(shù)據(jù)均來自各省份歷年統(tǒng)計年鑒。

3. 1. 3 中介變量：綠色技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

對于綠色技術(shù)創(chuàng)新水平（inno），用綠色專利授權(quán)衡量，數(shù)據(jù)來自國家知識產(chǎn)權(quán)局和WIPO綠色專利清單。對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級（str），選用地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的比值度量。

3. 1. 4 控制變量

為避免遺漏變量導(dǎo)致模型的偏差和不準(zhǔn)確性，基于上述中國產(chǎn)能過剩成因的分析，參考現(xiàn)有文獻(xiàn)［11， 45］，控制以下因素對工業(yè)產(chǎn)能利用率的影響：①市場化程度（mar），采用王小魯?shù)龋?6］提出的各地區(qū)市場化總指數(shù)；②政府干預(yù)度（gov），以地區(qū)財政支出與GDP之比度量；③國內(nèi)需求（dome），采用地區(qū)社會零售消費(fèi)總額占GDP的比值衡量；④對外開放程度（open），選取地區(qū)實(shí)際利用外資占GDP的比重衡量；⑤城鎮(zhèn)化水平（urban），用省份城鎮(zhèn)人口在總?cè)丝谥兴嫉谋壤硎尽?/p>

3. 2 空間計量模型構(gòu)建

大量文獻(xiàn)證明綠色金融發(fā)展、產(chǎn)能利用率均存在明顯的地區(qū)差異性和空間相關(guān)性［6-7， 17-18，44-45］。因此，采用考慮時空效應(yīng)的空間計量模型研究綠色金融的產(chǎn)能提升效應(yīng)，回歸方程如下：

式（1）中：下標(biāo)i 和t 分別表示地區(qū)和年份， μi 和λt 分別代表地區(qū)、時間層面的固定效應(yīng)； ρ 和φ 分別為被解釋變量、解釋變量的空間相關(guān)系數(shù)，η 和γu 分別為解釋變量、控制變量的回歸系數(shù)；Xit 為影響工業(yè)產(chǎn)能利用率的控制變量組；u 為控制變量的下標(biāo)，v 表示控制變量的數(shù)量，N為省份數(shù)量；γ0 為常數(shù)項，εit 為隨機(jī)擾動項；wij 為空間權(quán)重矩陣，本研究構(gòu)建地理經(jīng)濟(jì)綜合空間權(quán)重矩陣（W1），并基于地理近鄰權(quán)重矩陣（W2）、地理距離矩陣（W3）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。式（1）代表考慮了空間滯后和空間誤差影響的一般嵌套模型。具體而言，如果 ρ ≠ 0、φ = 0，SDM模型（spatial durbin model）簡化為空間滯后模型（spatial autoregressive，SAR）；如果ρ = 0、φ ≠ 0，式（1）簡化為空間誤差模型（spatial error model，SEM）。

根據(jù)理論假設(shè)分析，綠色金融可能通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制影響工業(yè)產(chǎn)能利用率。為此，采用分段回歸法檢驗機(jī)制效應(yīng)，模型如下：

式（2）—式（4）中：path代表兩種機(jī)制變量，分別為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級（str）和綠色技術(shù)創(chuàng)新水平（inno）。其他變量與式（1）含義相同，β、α、θ 分別為常數(shù)項和變量系數(shù)。

4 實(shí)證估計與結(jié)果分析

4. 1 空間相關(guān)性檢驗及空間計量模型選擇

為驗證變量是否存在空間相關(guān)性，基于W1權(quán)重矩陣測算并繪制了2011年和2020年綠色金融發(fā)展水平和工業(yè)產(chǎn)能利用率的莫蘭散點(diǎn)圖。如圖2所示，大部分省份集中在第一、第三象限，這意味著工業(yè)產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)出高-高值、低-低值空間集聚特征，即一個省份的工業(yè)產(chǎn)能利用率會對其周圍省份產(chǎn)生正向溢出效應(yīng)。這一現(xiàn)象可能源于地方政府間的“政績博弈”：在政績考核壓力下，地方政府通常采取降低稅收、人才引進(jìn)等措施，競相創(chuàng)造良好的投資環(huán)境以吸引外來投資。產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)推動企業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，加強(qiáng)了工業(yè)產(chǎn)能利用率的趨同性。同理，由圖3可知，綠色金融水平也具有正向的空間相關(guān)性，這一結(jié)果驗證了諸多學(xué)者的研究結(jié)論［8， 35］。

表1顯示了W1權(quán)重矩陣下空間計量模型選擇的結(jié)果。從穩(wěn)健LM檢驗的結(jié)果來看，拒絕了模型中不存在空間自相關(guān)和空間誤差的原假設(shè)，證明存在空間效應(yīng)，即空間計量回歸優(yōu)于普通OLS回歸。根據(jù)Elhorst等［47］提出的檢驗方法，基于Wald檢驗和LR檢驗結(jié)果，SDM不能退化為SAR或SEM模型。最后，結(jié)合Hausman檢驗結(jié)果，選擇具有固定效應(yīng)的SDM模型。

4. 2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2為基準(zhǔn)回歸結(jié)果。首先，在未考慮空間效應(yīng)的情況下，采用面板固定效應(yīng)模型初步考察綠色金融發(fā)展對工業(yè)產(chǎn)能利用率的影響，其回歸結(jié)果見表2列（1）。表2列（2）—列（7）顯示基于W1權(quán)重矩陣的空間計量回歸結(jié)果：列（2）和列（3）分別為SAR和SEM的回歸結(jié)果，列（4）—列（5）報告SDM的隨機(jī)效應(yīng)回歸結(jié)果，列（6）—列（7）進(jìn)一步控制了雙向固定效應(yīng)。結(jié)果顯示，無論采用何種計量模型、是否控制固定效應(yīng)，綠色金融發(fā)展回歸系數(shù)和空間權(quán)重項在1% 的顯著性水平下均為正，初步支持了綠色金融與工業(yè)產(chǎn)能利用率之間的正向關(guān)系。

盡管綠色金融及其空間滯后項的估計系數(shù)顯著為正，但由于點(diǎn)估計結(jié)果不能直接反映變量的邊際效應(yīng)，本研究進(jìn)一步進(jìn)行了偏微分分解［47］，偏導(dǎo)數(shù)矩陣的形式如下：

表3為W1、W2矩陣下綠色金融對工業(yè)產(chǎn)能利用率的效應(yīng)分解結(jié)果。結(jié)果顯示，直接效應(yīng)與間接效應(yīng)均顯著為正，即一個地區(qū)綠色金融發(fā)展在促進(jìn)本地區(qū)工業(yè)產(chǎn)能提升的同時，也有利于周圍地區(qū)的工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。這表明中國綠色金融發(fā)展成效顯著，其經(jīng)濟(jì)聯(lián)動效應(yīng)可以為周圍地區(qū)提供技術(shù)、資金和管理模式的示范，逐步形成區(qū)域內(nèi)的綠色發(fā)展合力。占用大量社會資源的“僵尸企業(yè)”逐步以重組或倒閉的方式退出市場，將有限資源從成長潛力有限的行業(yè)中釋放，社會資本會進(jìn)一步向資源利用率高的行業(yè)傾斜，這為加快新質(zhì)生產(chǎn)力形成提供可能。研究假設(shè)H1得到驗證。

4. 3 穩(wěn)健性檢驗

為驗證回歸結(jié)果的可靠性，需要采取一系列方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，包括：①采用Tobit 模型進(jìn)行計量回歸；②將空間矩陣更換為W2、W3矩陣；③考慮到直轄市的政策特殊性，刪除直轄市樣本后重新進(jìn)行空間計量回歸。具體結(jié)果見表4。無論采用何種穩(wěn)健性檢驗，回歸結(jié)果均與前文基本一致，進(jìn)一步驗證了結(jié)果的穩(wěn)健性。

4. 4 內(nèi)生性檢驗

本研究的內(nèi)生性風(fēng)險主要來自綠色金融發(fā)展與工業(yè)產(chǎn)能利用率可能存在雙向因果關(guān)系。為此，采用綠色金融滯后變量進(jìn)行動態(tài)空間計量回歸，具體結(jié)果見表5。由表5可知，綠色金融的直接、間接和總體效應(yīng)在滯后1、2和3期后仍顯著為正，這證實(shí)本研究主要結(jié)論的有效性。此外，隨著滯后期的增加，直接效應(yīng)、空間溢出效應(yīng)和總效應(yīng)都逐漸減小。這表明綠色金融對工業(yè)產(chǎn)能利用率的提升作用是持久的，但其效果會逐漸減弱。工業(yè)行業(yè)是一個龐大而復(fù)雜的系統(tǒng)，具有一定慣性效應(yīng)。隨著時間推移，市場上綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)的供給可能會達(dá)到飽和，從而可能導(dǎo)致工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的速度放緩。

參考文獻(xiàn)［32］，本研究將2017年綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)的建立作為準(zhǔn)自然實(shí)驗，構(gòu)建如下SDM‐DID模型。該試驗區(qū)的成立旨在推動金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大綠色業(yè)務(wù)的比重，為國家層面的綠色金融政策探索實(shí)踐經(jīng)驗。因此，本研究使用其作為綠色金融發(fā)展的代理變量以減輕內(nèi)生性。

具體而言，SDIDit = treati × postt 表示“綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)”試點(diǎn)政策效應(yīng)，以是否為“綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)”試點(diǎn)（浙江、江西、廣東、貴州和新疆）設(shè)置了一個虛擬變量，該變量將值為1分配2017年后的試點(diǎn)區(qū)域，將值為0分配給其余區(qū)域和年份。將綠色金融變量替換為虛擬變量，結(jié)果見表6。在W1、W2兩種空間權(quán)重矩陣下，綠色金融對工業(yè)產(chǎn)能利用率的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)仍然是正向顯著，表明在考慮內(nèi)生性后結(jié)論依然穩(wěn)健，這與劉和旺等［32］的研究發(fā)現(xiàn)相符。

4. 5 拓展性討論

4. 5. 1 綠色金融對工業(yè)產(chǎn)能利用率的影響機(jī)制檢驗

表7報告了綠色金融對工業(yè)產(chǎn)能利用率機(jī)制檢驗的估計結(jié)果。其中，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方程中，綠色金融的估計系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，即綠色金融發(fā)展能夠通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)來提高工業(yè)產(chǎn)能利用率。究其原因，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，綠色金融通過引導(dǎo)資金流向環(huán)保高效產(chǎn)業(yè)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而提高高端產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，抑制落后產(chǎn)能。表7列（5）—列（8）驗證綠色金融發(fā)展的綠色技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制。綠色金融通過提高融資成本等方式增加了“兩高”企業(yè)污染排放的合規(guī)成本，并為綠色創(chuàng)新技術(shù)提供資金支持。因此，企業(yè)更有可能選擇綠色創(chuàng)新來追求長期利益，使綠色技術(shù)創(chuàng)新成為企業(yè)提升產(chǎn)能利用率的有效途徑，進(jìn)一步證實(shí)“波特假說”。從效率提升視角而言，提高產(chǎn)能利用率意味著更高的生產(chǎn)效率和資源利用效率。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化可以減少低效、高污染行業(yè)的占比，技術(shù)創(chuàng)新則可以提高生產(chǎn)過程的效率和環(huán)保水平。二者共同作用，提升整個工業(yè)體系的產(chǎn)能利用率。研究假設(shè)H2得到驗證。

4. 5. 2 空間衰減邊界

基于“地理學(xué)第一定律”，隨著省份間距離的增加，變量的空間相關(guān)性逐漸降低。因此，綠色金融對產(chǎn)能利用率的空間溢出效應(yīng)可能只存在于一定的空間范圍內(nèi)。為了估計空間衰減邊界，本研究為空間權(quán)重矩陣wij 設(shè)置了不同的距離閾值，如下式所示：

式（7）和式（8）中，lmin，lmax 分別為省份之間最近、最遠(yuǎn)距離間隔，設(shè)定為400～2 500 km；漸進(jìn)距離δ 設(shè)置為100km。當(dāng)dij ≥ l 時，矩陣元素為地理距離的倒數(shù)平方，否則為0。

從圖4可以看出，綠色金融對周邊2 000 km范圍內(nèi)所有省份的工業(yè)產(chǎn)能利用率貢獻(xiàn)顯著，表明推動綠色金融具有強(qiáng)大的正外部性。其中，綠色金融發(fā)展對周邊500 km省份的帶動尤為有效。當(dāng)距離閾值在1 300～1 900 km之間時，綠色金融的空間溢出效應(yīng)隨距離的增加而縮小。當(dāng)超過2 000 km時，地方保護(hù)主義的存在以及市場分割程度的加重，綠色金融的正外部性開始消失，說明綠色金融難以提升衰減邊界之外地區(qū)的工業(yè)產(chǎn)能利用率。

4. 5. 3 異質(zhì)性檢驗

由于各地區(qū)處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同階段，資源分布存在一定差異性，綠色金融發(fā)展對產(chǎn)能利用率的影響也會存在地理分布上的異質(zhì)性。因此，依據(jù)國家統(tǒng)計局的劃分標(biāo)準(zhǔn)，將中國除西藏、香港、澳門和臺灣以外的省份劃分為東部、中部、西部，分別構(gòu)建地區(qū)W1和W2矩陣進(jìn)行回歸估計，表8為不同地區(qū)空間效應(yīng)分解結(jié)果。

從直接效應(yīng)的角度看，東部省份綠色金融發(fā)展顯著提高了本地區(qū)工業(yè)產(chǎn)能利用率，而這一效應(yīng)在中部地區(qū)不顯著，在西部地區(qū)表現(xiàn)出抑制作用；從間接效應(yīng)的角度看，東、中、西部省份綠色金融對工業(yè)產(chǎn)能利用率的空間溢出效應(yīng)與基準(zhǔn)回歸保持一致，表現(xiàn)出顯著的促進(jìn)作用；從總效應(yīng)的角度看，綠色金融對工業(yè)產(chǎn)能利用率的提升作用呈現(xiàn)出東、中、西部遞減的趨勢。究其原因，地區(qū)間技術(shù)創(chuàng)新水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、工業(yè)基礎(chǔ)和市場需求存在較大差異：中部省份的市場需求更側(cè)重于高能耗、相對低效的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，這導(dǎo)致綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展相對滯后。因此，綠色金融發(fā)展可能無法直接推動中部地區(qū)的工業(yè)產(chǎn)能利用率提升。西部省份的金融體系發(fā)展相對落后，工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，環(huán)保意識和創(chuàng)新水平相對較低。企業(yè)難以充分利用綠色金融工具實(shí)現(xiàn)技術(shù)和設(shè)備的升級改造，從而暫時抑制工業(yè)產(chǎn)能利用率的提升。

進(jìn)一步對基準(zhǔn)回歸結(jié)果進(jìn)行環(huán)境規(guī)制水平異質(zhì)性檢驗。借鑒文獻(xiàn)［ 16，20］，根據(jù)考察期間范圍內(nèi)樣本的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度均值，若某省份有5年及以上屬于高環(huán)境規(guī)制水平組，則該省份完全納入高環(huán)境規(guī)制水平組，反之納入低環(huán)境規(guī)制水平組?；貧w結(jié)果見表9。

從總效應(yīng)的角度看，隨著環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的提高，綠色金融的工業(yè)產(chǎn)能提升效應(yīng)逐漸增強(qiáng)。但在較高的環(huán)境規(guī)制水平下，綠色金融會抑制本地區(qū)的整體產(chǎn)能利用率。這可能是因為嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制大幅增加企業(yè)的合規(guī)成本，部分企業(yè)因無法承擔(dān)這些成本而減少產(chǎn)能或退出市場，或?qū)⑸a(chǎn)轉(zhuǎn)移到環(huán)境規(guī)制較寬松的鄰近地區(qū)，從而降低本地區(qū)的工業(yè)產(chǎn)能利用率。

5 結(jié)論與政策建議

提高產(chǎn)能利用率是中國推動新質(zhì)生產(chǎn)力形成和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的重要途徑。本研究基于2011—2020年中國30個省份數(shù)據(jù)，在構(gòu)建綠色金融發(fā)展指數(shù)的基礎(chǔ)上，基于空間計量模型，從時空異質(zhì)性的角度，多維度實(shí)證檢驗了綠色金融發(fā)展對區(qū)域工業(yè)產(chǎn)能利用率的影響及時空動態(tài)效應(yīng)。主要結(jié)論如下：①綠色金融發(fā)展能夠顯著促進(jìn)本地和鄰近地區(qū)的工業(yè)產(chǎn)能利用率，經(jīng)過一系列穩(wěn)健性、內(nèi)生性檢驗，結(jié)論仍然成立。時空動態(tài)效應(yīng)檢驗發(fā)現(xiàn)，隨時間推移，綠色金融發(fā)展對地區(qū)工業(yè)產(chǎn)能利用率的促進(jìn)作用存在邊際效應(yīng)遞減趨勢。②機(jī)制檢驗表明，綠色金融通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)和技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)提高工業(yè)產(chǎn)能利用率。③異質(zhì)性分析表明，綠色金融的工業(yè)產(chǎn)能提升效應(yīng)在東部地區(qū)、環(huán)境規(guī)制水平更強(qiáng)的省份更為顯著。④綠色金融發(fā)展對工業(yè)產(chǎn)能利用率的提升作用在不同的空間范圍內(nèi)有所差異，在500～900 km左右達(dá)到峰值，空間溢出表現(xiàn)出邊界效應(yīng)和地理衰減特征，該效應(yīng)的地理邊界為2 000 km?；谏鲜鰧?shí)證結(jié)論，為破解“工業(yè)產(chǎn)能過?！钡睦Ь郑岢鋈缦陆ㄗh。

第一，完善中國綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，加強(qiáng)綠色金融創(chuàng)新工具在工業(yè)發(fā)展中的應(yīng)用。發(fā)展綠色金融是提升工業(yè)產(chǎn)能利用率的關(guān)鍵，現(xiàn)代工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型離不開綠色金融的大力支持。為推動中國產(chǎn)融合作，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)制定科學(xué)有序的綠色金融發(fā)展路線圖，建立與國際對標(biāo)的綠色資產(chǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)，深化創(chuàng)新金融工具和投融資模式。

如開發(fā)可持續(xù)發(fā)展債券、轉(zhuǎn)型債券等創(chuàng)新形式的綠色債券、碳期貨、碳期權(quán)等金融衍生品，以及環(huán)境責(zé)任險等綠色保險產(chǎn)品以滿足多樣化的融資需求。鼓勵政府和私營部門共同設(shè)立綠色基金，吸引更多社會資本參與綠色投資。在綠色金融產(chǎn)品設(shè)計和發(fā)行過程中，應(yīng)建立健全綠色金融監(jiān)管框架，強(qiáng)化風(fēng)險評估與管理，確保金融產(chǎn)品安全。加強(qiáng)企業(yè)環(huán)境信息披露的監(jiān)管，避免企業(yè)“漂綠”行為，增強(qiáng)市場透明度，保障綠色金融市場穩(wěn)定。

第二，加強(qiáng)區(qū)域之間綠色技術(shù)創(chuàng)新合作，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。創(chuàng)新效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)是區(qū)域工業(yè)綠色高效增長的關(guān)鍵驅(qū)動力。政府應(yīng)借助先進(jìn)的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，通過產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同及技術(shù)外溢作用，發(fā)揮綠色金融的發(fā)展紅利惠及鄰近地區(qū)。如加強(qiáng)綠色金融政策對技術(shù)創(chuàng)新的激勵作用，逐步實(shí)現(xiàn)以綠色技術(shù)創(chuàng)新推動中國工業(yè)產(chǎn)能利用率的增長模式。同時，采取市場激勵手段對區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，加快新興科技企業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的繁榮。

第三，考慮到綠色金融產(chǎn)能提升效應(yīng)的空間衰減邊界，政府應(yīng)積極推動建設(shè)全國統(tǒng)一大市場，鼓勵弱化地區(qū)利益集團(tuán)和地方保護(hù)主義，有效降低地區(qū)市場分割程度，促進(jìn)技術(shù)、人才、產(chǎn)能的雙向流動，推動區(qū)域形成供需一體化的工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。綠色金融與產(chǎn)能利用率之間具有較為顯著的空間交互效應(yīng)，這就要求加強(qiáng)綠色金融在地域空間的輻射帶動作用，破除地區(qū)間要素流動壁壘，擴(kuò)大綠色金融對工業(yè)產(chǎn)能利用率正向外溢的空間距離。基于東地區(qū)發(fā)展不平衡性，政府應(yīng)結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長方式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異，因地制宜制定差異化策略，提高環(huán)境規(guī)制水平，加強(qiáng)綠色金融的跨區(qū)域協(xié)同合作。此外，工業(yè)轉(zhuǎn)型是一個長期過程，政策制定者應(yīng)該關(guān)注綠色金融對工業(yè)產(chǎn)能利用率提升作用下降的問題，通過充分發(fā)揮市場機(jī)制不斷提升金融系統(tǒng)支持工業(yè)高效發(fā)展的內(nèi)在動力，積極賦能工業(yè)高效發(fā)展。