摘要：本文梳理了專項(xiàng)債支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的政策，分析其發(fā)行現(xiàn)狀及特征，指出專項(xiàng)債支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)存在的不足。針對(duì)問(wèn)題，本文提出了增加養(yǎng)老類專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、拓寬養(yǎng)老類專項(xiàng)債投向領(lǐng)域、完善養(yǎng)老類專項(xiàng)債信息披露機(jī)制等建議，為應(yīng)對(duì)人口老齡化挑戰(zhàn)、完善養(yǎng)老服務(wù)體系提供政策參考。

關(guān)鍵詞：專項(xiàng)債 養(yǎng)老金融 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè) 銀發(fā)經(jīng)濟(jì) 政策協(xié)同

2023年10月召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議提出，為了提供高質(zhì)量金融服務(wù)，金融系統(tǒng)要著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”，為金融從業(yè)者指明了工作方向。2024年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求積極發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。同月，中國(guó)人民銀行等九部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持中國(guó)式養(yǎng)老事業(yè) 服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，從五方面提出16項(xiàng)重點(diǎn)舉措，全力做好養(yǎng)老金融大文章，助力銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，其中明確指出“拓展多元化資金來(lái)源渠道”。債券市場(chǎng)作為重要的融資渠道，在支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方面大有可為。

支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的債券品種以企業(yè)債與地方政府專項(xiàng)債（以下簡(jiǎn)稱“專項(xiàng)債”）為主。企業(yè)債對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的支持集中在2021年之前，專項(xiàng)債集中在2020年之后。專項(xiàng)債因其期限與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)匹配度更高、融資成本更低，成為債券市場(chǎng)支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的主要力量。盡管政策對(duì)專項(xiàng)債投向養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的支持力度不斷加大，但目前專項(xiàng)債對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的支持仍顯不足。因此，有必要進(jìn)一步發(fā)揮宏觀政策的協(xié)同效應(yīng)，以增強(qiáng)專項(xiàng)債對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)作用。

既有研究多從宏觀層面探討?zhàn)B老產(chǎn)業(yè)融資難題，聚焦社會(huì)資本參與不足（董克用等，2016）或財(cái)政補(bǔ)貼機(jī)制設(shè)計(jì)（高珂等，2022），對(duì)專項(xiàng)債的實(shí)踐分析較為薄弱。近年來(lái)，部分學(xué)者開(kāi)始關(guān)注專項(xiàng)債與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，但多以政策解讀為主（張明等，2024），對(duì)發(fā)行數(shù)據(jù)、收益模型及政策協(xié)同的研究較少。國(guó)際層面，日本以“政府財(cái)政+保險(xiǎn)繳費(fèi)”融資模式支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，德國(guó)以市政債券支持智慧養(yǎng)老并引入政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式，其經(jīng)驗(yàn)表明專項(xiàng)債嵌入多元化收益機(jī)制有助于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。基于上述研究，本文以我國(guó)專項(xiàng)債政策演進(jìn)與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)需求為切入點(diǎn)，淺析專項(xiàng)債助力養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀、問(wèn)題及建議，探索破解養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資約束的創(chuàng)新路徑。

專項(xiàng)債支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的政策梳理

（一）預(yù)算法修訂為發(fā)行養(yǎng)老類專項(xiàng)債奠定基礎(chǔ)

2014年預(yù)算法修訂，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的省、自治區(qū)、直轄市可通過(guò)發(fā)行地方政府債券的方式舉借債務(wù)、籌措資金，自此地方政府債券市場(chǎng)進(jìn)入新階段。2015年財(cái)政部印發(fā)《專項(xiàng)債預(yù)算管理辦法與發(fā)行管理暫行辦法》，完善了專項(xiàng)債發(fā)行的基本制度辦法，但未進(jìn)一步明確專項(xiàng)債的投向領(lǐng)域。此階段新增長(zhǎng)的專項(xiàng)債主要為土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債，未來(lái)可通過(guò)各項(xiàng)政策引導(dǎo)募集資金流向。

（二）將“養(yǎng)老等民生服務(wù)”作為專項(xiàng)債重點(diǎn)使用范圍

2019年9月召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確將“養(yǎng)老等民生服務(wù)”作為專項(xiàng)債重點(diǎn)使用范圍。會(huì)議提出擴(kuò)大專項(xiàng)債的重點(diǎn)使用范圍，主要包含交通類基礎(chǔ)設(shè)施、能源類項(xiàng)目、民生類服務(wù)等，其中民生類服務(wù)提到養(yǎng)老，體現(xiàn)了專項(xiàng)債管理與用途不斷細(xì)化、貼近民生的特點(diǎn)，為專項(xiàng)債支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)提供了依據(jù)。根據(jù)本次會(huì)議，專項(xiàng)債可作為項(xiàng)目資本金投向重大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，對(duì)于單個(gè)項(xiàng)目的資本金比例無(wú)約束，以省份為單位用于項(xiàng)目資本金的規(guī)模占專項(xiàng)債總規(guī)模最高可達(dá)20%左右，有利于各省份根據(jù)專項(xiàng)債項(xiàng)目的實(shí)際情況靈活分配，但該階段并未明確將養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)納入專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金的支持范圍。

（三）將“養(yǎng)老托育”納入項(xiàng)目資本金使用范圍

2024年12月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化完善專項(xiàng)債管理機(jī)制的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）明確將“養(yǎng)老托育”納入項(xiàng)目資本金使用范圍，進(jìn)一步加大了地方政府債對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的支持力度?！兑庖?jiàn)》明確將“養(yǎng)老托育”納入“正面清單”，且以省份為單位，專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金的上限提升至30%。

隨著人口老齡化的發(fā)展，專項(xiàng)債相關(guān)政策對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的支持力度不斷加大，一系列政策逐步拓寬了專項(xiàng)債支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的路徑。

專項(xiàng)債支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀及特征

2020年財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于加快專項(xiàng)債發(fā)行使用有關(guān)工作的通知》（財(cái)預(yù)〔2020〕94號(hào)），明確專項(xiàng)債支持七大領(lǐng)域。2022年財(cái)政部發(fā)布《2022年上半年中國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告》，支持領(lǐng)域擴(kuò)大到了9項(xiàng)，下面細(xì)分為多個(gè)小領(lǐng)域，如“民生服務(wù)”領(lǐng)域下有“民生服務(wù)—養(yǎng)老”領(lǐng)域。同時(shí)，非民生服務(wù)專項(xiàng)債亦會(huì)有部分資金投向養(yǎng)老領(lǐng)域。本文按照萬(wàn)得（Wind）數(shù)據(jù)分類，將投向包含“養(yǎng)老”的專項(xiàng)債，稱為養(yǎng)老類專項(xiàng)債。該類專項(xiàng)債具有以下特征。

（一）分類主題豐富

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2015—2024年養(yǎng)老類專項(xiàng)債數(shù)量達(dá)666只。其中，市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)債、民生服務(wù)專項(xiàng)債、交通基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)債、農(nóng)林水利專項(xiàng)債排名靠前，占發(fā)行只數(shù)的比例分別為50.8%、22.8%、5.1%、3.9%（見(jiàn)圖1）。

（二）發(fā)行期限較長(zhǎng)

養(yǎng)老類專項(xiàng)債發(fā)行期限較長(zhǎng)，符合養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)前期投入大、回收周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015—2024年發(fā)行期限在10年及以下、10～20年（含20年）、20～30年（含30年）的專項(xiàng)債只數(shù)占總只數(shù)的比例分別為17.7%、64.4%、17.9%。具體來(lái)看，10年、15年、20年、30年這類長(zhǎng)期限是發(fā)行的主流期限，占發(fā)行只數(shù)比例為13.4%、24.0%、27.0%、14.6%，四個(gè)期限合計(jì)占比為79.0%（見(jiàn)圖2）。

（三）發(fā)行區(qū)域分散度較高，集中在中東部地區(qū)

2015—2024年27個(gè)省市發(fā)行過(guò)養(yǎng)老類專項(xiàng)債1，區(qū)域分散度較高，從發(fā)行數(shù)量來(lái)看東部地區(qū)與中部地區(qū)占優(yōu)。這與該地區(qū)經(jīng)濟(jì)體量更大、財(cái)政實(shí)力更強(qiáng)、專項(xiàng)債發(fā)行只數(shù)更多有關(guān)。發(fā)行量排名靠前的省份分別為浙江省、湖北省、山東省、廣東省、河南省、江西省、湖南省，占發(fā)行總只數(shù)的比例分別為10.1%、8.9%、8.4%、8.4%、8.0%、7.8%、5.1%（見(jiàn)圖3）。

（四）盈虧平衡情況尚可

總體來(lái)看，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目存續(xù)期間收益對(duì)專項(xiàng)債本息覆蓋情況較好，內(nèi)部收益率尚可，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡或者微利的概率高。

以某市綜合養(yǎng)護(hù)院項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目集養(yǎng)老服務(wù)和醫(yī)療康復(fù)為一體，計(jì)劃總投資2億元。其中專項(xiàng)債資金1.4億元，項(xiàng)目運(yùn)行期為18年，每年項(xiàng)目?jī)羰找?182.61萬(wàn)元，總計(jì)運(yùn)營(yíng)凈收益為57286.98萬(wàn)元，對(duì)債券本息的覆蓋倍數(shù)為2.68，可實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目盈虧平衡。

專項(xiàng)債支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)存在的問(wèn)題

根據(jù)2024年民政部和全國(guó)老齡辦發(fā)布的《2023年度國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展公報(bào)》，截至2023年末，我國(guó)60歲及以上老年人口規(guī)模達(dá)到2.97億，65歲及以上老年人口為2.17億，分別占總?cè)丝诘?1.1%和15.4%。依據(jù)聯(lián)合國(guó)關(guān)于老齡化的劃分標(biāo)準(zhǔn)2，我國(guó)已進(jìn)入中度老齡化社會(huì)，提供適宜的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)服務(wù)以滿足不斷增長(zhǎng)的養(yǎng)老人口需求刻不容緩。我國(guó)在專項(xiàng)債支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方面已取得長(zhǎng)足進(jìn)步，但也存在若干問(wèn)題。

（一）養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)從專項(xiàng)債中獲得資金偏少

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)具有一定的公益性，地方政府會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、費(fèi)用、土地等進(jìn)行嚴(yán)格的審查，短期內(nèi)難以完全依靠市場(chǎng)調(diào)節(jié)，政府支持是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)不可或缺的一部分。雖然專項(xiàng)債涉及養(yǎng)老領(lǐng)域的期數(shù)不少，但大部分資金仍投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，以養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)為主要投向的專項(xiàng)債實(shí)際上較少。

（二）養(yǎng)老類專項(xiàng)債投向單一

養(yǎng)老類專項(xiàng)債的投向領(lǐng)域以養(yǎng)老綜合服務(wù)中心、養(yǎng)老院等傳統(tǒng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)為主，投向相對(duì)單一，而養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)包含內(nèi)容廣泛。目前，養(yǎng)老類專項(xiàng)債對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中老年教育、老年人日常消費(fèi)與休閑娛樂(lè)等方向的投入較少。該情況或因我國(guó)老齡化進(jìn)程偏快，人民群眾對(duì)基礎(chǔ)性養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)需求更大。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，基礎(chǔ)性養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)難以滿足人民群眾日益多元化的養(yǎng)老服務(wù)需求。

（三）養(yǎng)老類專項(xiàng)債信息披露機(jī)制有待完善

提升養(yǎng)老類專項(xiàng)債信息披露的質(zhì)量，有助于提高項(xiàng)目運(yùn)行的透明度，深化市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的認(rèn)識(shí)，減少因信息不對(duì)稱產(chǎn)生的各項(xiàng)成本。我國(guó)養(yǎng)老類專項(xiàng)債的項(xiàng)目信息披露集中在債券發(fā)行階段，披露信息的內(nèi)容與結(jié)構(gòu)尚無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。項(xiàng)目存續(xù)階段中期報(bào)告、年度報(bào)告、跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告等信息較少。債券到期后項(xiàng)目總結(jié)也很少，不利于社會(huì)公眾與投資者對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)、社會(huì)效益評(píng)價(jià)。

（四）養(yǎng)老類專項(xiàng)債缺乏額外現(xiàn)金流支撐

養(yǎng)老項(xiàng)目期限長(zhǎng)，項(xiàng)目差異化較大，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)存在不確定性，但目前養(yǎng)老類專項(xiàng)債還款來(lái)源主要集中于項(xiàng)目收益和政府基金性收入，不利于養(yǎng)老項(xiàng)目長(zhǎng)期良性發(fā)展。一是雖然長(zhǎng)期來(lái)看養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈虧平衡概率相對(duì)較高，但我國(guó)各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況及人口結(jié)構(gòu)存在較大差異，養(yǎng)老類專項(xiàng)債投向項(xiàng)目收益單一，部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展較弱的區(qū)域項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)面臨不確定性。二是《意見(jiàn)》進(jìn)一步擴(kuò)展了專項(xiàng)債本息的償債來(lái)源，但財(cái)政收入承壓，如2024年我國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)1.3%，增速有所放緩。缺乏多元化資金來(lái)源，將加大專項(xiàng)債償債壓力。

（五）與其他宏觀政策協(xié)同性存在提升空間

當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老類專項(xiàng)債在支持養(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)中發(fā)揮重要作用，但其與財(cái)政、穩(wěn)地產(chǎn)、促就業(yè)等宏觀政策的協(xié)同性仍顯不足。例如，穩(wěn)地產(chǎn)方面，2024年10月12日財(cái)政部在國(guó)新辦新聞辦發(fā)布會(huì)上表示，研究出臺(tái)用好專項(xiàng)債收購(gòu)存量商品房用作各地的保障性住房的相關(guān)政策，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。目前，專項(xiàng)債收儲(chǔ)商品房投向養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)空間很大，但尚存在難點(diǎn)，發(fā)展較為緩慢。中國(guó)人民銀行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專欄《支持住房租賃產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展》提到，目前一線城市租售比接近2%水平，二、三線城市為3%左右，雖然能夠基本覆蓋專項(xiàng)債融資成本，但在實(shí)操層面容錯(cuò)率依然較低，若缺乏審慎的管理機(jī)制，容易造成資源損失，因而專項(xiàng)債收儲(chǔ)商品房投向養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)不足。

政策建議

（一）增加養(yǎng)老類專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模

2024年12月9日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議指出，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。財(cái)政政策方面，增加了專項(xiàng)債發(fā)行使用，擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍等措施，預(yù)計(jì)專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將持續(xù)上升，投向領(lǐng)域也會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)容，為發(fā)行專項(xiàng)債支持養(yǎng)老金融提供政策支持，養(yǎng)老類專項(xiàng)債有望持續(xù)擴(kuò)容。同時(shí)，適度寬松的貨幣政策或?qū)⑦M(jìn)一步降低養(yǎng)老類專項(xiàng)債融資成本，可擇時(shí)增加養(yǎng)老類專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模。2025年1月初，5年期、10年期及30年期專項(xiàng)債發(fā)行成本已降至1.5%、1.8%及2.0%左右，較2023年初已下行超100BP，未來(lái)還有進(jìn)一步下降的空間。

（二）拓寬養(yǎng)老類專項(xiàng)債投向領(lǐng)域

為適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展現(xiàn)狀與滿足老年人口日益多元化的養(yǎng)老需求，可考慮擴(kuò)展養(yǎng)老類專項(xiàng)債使用范圍，結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況選擇多層次的養(yǎng)老供給體系。保障型與個(gè)性化養(yǎng)老產(chǎn)品與服務(wù)并舉，除基礎(chǔ)的日常護(hù)理、醫(yī)療等服務(wù)，在符合收益成本相關(guān)要求的前提下，發(fā)展養(yǎng)老類教育、休閑娛樂(lè)、產(chǎn)品研發(fā)等產(chǎn)業(yè)，以滿足養(yǎng)老需求。鼓勵(lì)養(yǎng)老類專項(xiàng)債支持“養(yǎng)老+科技”項(xiàng)目，結(jié)合中國(guó)養(yǎng)老生態(tài)特點(diǎn)，完善智慧養(yǎng)老技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，建設(shè)智能家居系統(tǒng)與數(shù)據(jù)平臺(tái)，做好技術(shù)創(chuàng)新與社區(qū)資源整合工作。

（三）完善養(yǎng)老類專項(xiàng)債信息披露機(jī)制

完善的信息披露機(jī)制是市場(chǎng)有效定價(jià)的前提條件，定價(jià)體系的建立與完善依賴于信息披露的廣度與深度，同時(shí)定價(jià)結(jié)果會(huì)通過(guò)各種方式如債券發(fā)行利率向發(fā)行人反饋，有助于發(fā)行人不斷提升項(xiàng)目運(yùn)行效率。應(yīng)建立健全養(yǎng)老類專項(xiàng)債的信息披露機(jī)制，在養(yǎng)老類專項(xiàng)債發(fā)行前可公布項(xiàng)目可行性報(bào)告，對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流、盈利等要素做出合理測(cè)算，存續(xù)期內(nèi)定期披露項(xiàng)目運(yùn)行情況。如項(xiàng)目出現(xiàn)重大事項(xiàng)，及時(shí)公示相關(guān)情況，債券到期后對(duì)項(xiàng)目運(yùn)行進(jìn)行總結(jié)，增強(qiáng)與市場(chǎng)的溝通，提升市場(chǎng)參與者對(duì)養(yǎng)老類專項(xiàng)債與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知，減少因信息不對(duì)稱產(chǎn)生的各項(xiàng)成本。

（四）發(fā)揮專項(xiàng)債引領(lǐng)作用，引入多渠道資金支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)

借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，引入多渠道資金支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。一是探索建立“專項(xiàng)債+長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)”聯(lián)動(dòng)機(jī)制。日本自2000年《介護(hù)保險(xiǎn)法》實(shí)施以來(lái)，形成了“政府財(cái)政+保險(xiǎn)繳費(fèi)”的融資模式，推動(dòng)長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)試點(diǎn)地區(qū)與專項(xiàng)債項(xiàng)目綁定，將保險(xiǎn)基金支付比例納入收益測(cè)算，可增強(qiáng)政府債券償債能力（如設(shè)定保險(xiǎn)覆蓋債券本息的30%）。二是探索引入PPP模式，完善收益與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。參考德國(guó)“養(yǎng)老基礎(chǔ)設(shè)施債券”與PPP模式并重的模式，通過(guò)專項(xiàng)債和PPP模式共同支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。例如，在慕尼黑PPP項(xiàng)目中，政府提供土地并發(fā)行專項(xiàng)債覆蓋建設(shè)成本的70%，私營(yíng)運(yùn)營(yíng)商投資30%并負(fù)責(zé)20年運(yùn)營(yíng)，收益按一定比例進(jìn)行分成。該模式結(jié)合公共保險(xiǎn)與私人資本，緩解政府財(cái)政壓力，提升服務(wù)效率與盈利能力。

（五）加強(qiáng)宏觀政策協(xié)同配合，推進(jìn)專項(xiàng)債收儲(chǔ)商品房投向養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)

專項(xiàng)債收儲(chǔ)商品房投向養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)具備可行性，存在正外部效應(yīng)，可進(jìn)一步提升政策協(xié)調(diào)效果。如通過(guò)發(fā)行專項(xiàng)債收購(gòu)商品房，將其改造為養(yǎng)老社區(qū)或養(yǎng)老公寓，可促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)回升、增加當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)機(jī)會(huì)并推動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，達(dá)到“促進(jìn)財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、價(jià)格、就業(yè)等政策協(xié)同發(fā)力”的效果。

一是養(yǎng)老模式可提升商品房附加值。相較于直接租賃的模式，將收儲(chǔ)商品房改造為養(yǎng)老公寓的模式有助于改善項(xiàng)目整體收入。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，上海、北京、南京等城市的泰康養(yǎng)老社區(qū)在穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)狀態(tài)下，預(yù)計(jì)回報(bào)率穩(wěn)定在約5%的水平，且隨著老年人口需求的持續(xù)釋放，以及稅收優(yōu)惠等政策3不斷出臺(tái)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)盈虧平衡的概率將進(jìn)一步提升。

二是養(yǎng)老公寓“人護(hù)比”4高、運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)，能夠創(chuàng)造多樣性、長(zhǎng)期性的就業(yè)機(jī)會(huì)。由于養(yǎng)老公寓需要專業(yè)的看護(hù)和較高的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，需要大量的專業(yè)人才，包括養(yǎng)老護(hù)理員、醫(yī)護(hù)人員、營(yíng)養(yǎng)師、心理咨詢師、后勤保障等，為當(dāng)?shù)夭煌瑢I(yè)背景的人群提供了廣泛的就業(yè)機(jī)會(huì)。同時(shí)，相較于基建工程等階段性項(xiàng)目，養(yǎng)老服務(wù)工作較為穩(wěn)定，周期長(zhǎng)，能為從業(yè)人員提供長(zhǎng)期的就業(yè)機(jī)會(huì)。

參考文獻(xiàn)

[1] 董克用，孫博. 中國(guó)養(yǎng)老金融發(fā)展報(bào)告（2016） [M].北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2016.

[2] 高珂，王濤，任金鳳，張一凡. 以財(cái)政投融資政策促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展 [J]. 宏觀經(jīng)濟(jì)管理，2022（2）.

[3] 劉軍，陳建紅. 民營(yíng)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)融資難破解[J]. 開(kāi)放導(dǎo)報(bào)，2017（6）.

[4] 柯文軒，施文凱. 中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展業(yè)態(tài)研究 [J]. 新金融，2023（9）.

[5] 王國(guó)鋒. 當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及投融資路徑探討 [J]. 金融發(fā)展研究，2016（6）.

[6] 張明，曹鵬舉.中國(guó)養(yǎng)老金融：現(xiàn)狀、問(wèn)題與建議[J].債券，2024（4）. DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585. 2024.04.003.