摘"要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷推進(jìn)，化工行業(yè)在各國經(jīng)濟(jì)中都占有舉足輕重的地位，是關(guān)鍵的支柱產(chǎn)業(yè)，化工行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展對于人類生活、社會發(fā)展和國家穩(wěn)定具有重要的現(xiàn)實(shí)意義?；ば袠I(yè)是國民經(jīng)濟(jì)中不可或缺的重要組成部分，對化工企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，可以及時發(fā)現(xiàn)問題，并通過科學(xué)的方法進(jìn)行改正，有利于企業(yè)發(fā)展，提升企業(yè)價值。文章選擇化工行業(yè)企業(yè)YX公司作為研究對象，通過對YX公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，找出當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)存在的問題，并提出YX公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施。

關(guān)鍵詞：YX公司；資本結(jié)構(gòu)；化工企業(yè)

中圖分類號：F276.1文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1005-6432（2025）03-0041-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2025.03.010

1"引言

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時期內(nèi)籌資組合的結(jié)果。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)償債能力、盈利能力和營運(yùn)能力等有很大的影響。企業(yè)保持合理的資本結(jié)構(gòu)能夠降低融資成本，發(fā)揮財務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用，使企業(yè)獲得更大的自有資金收益率，增加企業(yè)價值，提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力。企業(yè)需要根據(jù)發(fā)展方向和發(fā)展目標(biāo)制定適合自身的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。因此，研究資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展而言具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2"YX公司簡介

YX公司創(chuàng)立于1997年1月23日，并于當(dāng)年1月31日在深圳證券交易所掛牌上市。YX公司是一家以天然堿化工為主導(dǎo)，新能源化工、精細(xì)化工及物流業(yè)為發(fā)展方向的現(xiàn)代化能源化工企業(yè)，也是國內(nèi)最大的以天然堿法制純堿和小蘇打的生產(chǎn)企業(yè)。多年來，YX公司緊緊把握國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，以“產(chǎn)業(yè)升級、轉(zhuǎn)型發(fā)展”為重點(diǎn)，堅持產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本運(yùn)營并重的發(fā)展思路，努力發(fā)展符合國家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境友好、生命周期長、有進(jìn)步空間、回報合理的長青產(chǎn)業(yè)，致力于打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)特征鮮明的化工、能源及煤化工產(chǎn)業(yè)基地。“十四五”開局以來，公司貫徹新發(fā)展理念，遵循國家產(chǎn)業(yè)政策，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、強(qiáng)主業(yè)，著力做大、做強(qiáng)、做精天然堿和氮肥兩大主業(yè)，堅持走精專、綠色、高質(zhì)量發(fā)展之路，致力于成為中國乃至全球純堿行業(yè)的龍頭企業(yè)以及氮肥行業(yè)的區(qū)域領(lǐng)軍企業(yè)。2022年實(shí)現(xiàn)收入1098650.61萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤265972.49萬元，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2986221.97萬元，員工總數(shù)6000多人，為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和行業(yè)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。

3"YX公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題

3.1"資產(chǎn)負(fù)債率偏低

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動的能力，以及反映債權(quán)人發(fā)放貸款安全程度的指標(biāo)，從企業(yè)的負(fù)債水平可以看出企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況以及償還債務(wù)的能力。如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏低，表明企業(yè)能夠更容易的應(yīng)對突發(fā)事件，獲得更高的信譽(yù)評級，經(jīng)營效率較高，但另一方面也說明了公司資金中有較少資金來源于舉債，對外部資金的運(yùn)用能力較弱，無法實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置，造成資金的浪費(fèi)，增加企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本。

由表1可以看出，YX公司2018—2022年資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，2018年最高為50.24%，2022年最低為44.01%。近年來，化工行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均值穩(wěn)定在50%～60%，處于適中水平。YX公司近五年的資產(chǎn)負(fù)債率均低于行業(yè)平均水平且與行業(yè)均值存在一定的差距，雖然表明企業(yè)的資金充足，較少需要外部借款來滿足公司的經(jīng)營活動，但另一方面也說明企業(yè)沒有充分利用銀行資金，舉債經(jīng)營能力不足，YX公司還有進(jìn)一步調(diào)整的空間。

企業(yè)通過負(fù)債經(jīng)營能夠放大自身的盈利或虧損，如果企業(yè)不能創(chuàng)造出更多的利潤，那么就會導(dǎo)致更大幅度的虧損，甚至面臨資不抵債的局面。YX公司近年來經(jīng)營狀況良好，盈利能力不斷增強(qiáng)，可以利用負(fù)債的稅盾優(yōu)勢為所有者帶來額外的收益。根據(jù)YX公司聚焦主業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施及塔木素天然堿項(xiàng)目建設(shè)計劃，公司在當(dāng)前資金余額水平下，應(yīng)進(jìn)一步增加債務(wù)融資規(guī)模。

3.2"負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

債務(wù)融資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系，負(fù)債結(jié)構(gòu)是否合理關(guān)系到企業(yè)承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險的能力。負(fù)債一般按其償還速度或償還時間的長短可劃分為流動負(fù)債和非流動負(fù)債兩部分，分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理需要對企業(yè)的流動負(fù)債與非流動負(fù)債的占比進(jìn)行分析。

由表2可以看出，YX公司流動負(fù)債總額占負(fù)債總額的比重始終高于行業(yè)均值，2019年以后呈現(xiàn)先上升再下降趨勢，由2019年的80.28%上升到2021年的91.87%，為近五年的最大值，說明YX公司在2019—2021年可能出現(xiàn)了經(jīng)營問題，需要通過短期借款的方式來保證企業(yè)的正常經(jīng)營。在2022年流動負(fù)債總額占負(fù)債總額的比重降為72.22%，為近五年的最低值，說明YX公司在2022年的流動負(fù)債一部分得到了償還。雖然2022年YX公司的流動負(fù)債占比同比降低，但流動負(fù)債的比例仍然處于較高水平，短期財務(wù)風(fēng)險較大。

流動負(fù)債具有靈活性，容易獲得，能夠有效地滿足企業(yè)季節(jié)性的信貸需求，但是在企業(yè)正常經(jīng)營的過程中，財務(wù)人員還需要考慮企業(yè)的短期償債能力，分析流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量超過流動負(fù)債的程度，以此來確保企業(yè)的短期償債能力保持在合理水平。通常可以通過流動比率和速動比率來分析企業(yè)的短期償債能力。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，流動比率越高說明企業(yè)償還流動負(fù)債的能力越強(qiáng)，但是過高的流動比率也可能是企業(yè)滯留在流動資產(chǎn)上的資金過多，沒有有效地加以利用，影響企業(yè)的盈利能力；流動比率過低表明企業(yè)的流動資產(chǎn)減少，未能有效地管理流動資產(chǎn)。一般認(rèn)為流動比率在2左右比較合適。由表3可知，2018—2022年YX公司的流動比率有上升趨勢，"2020年最低為0.49，2022年最高為0.85，但仍然低于流動比率的合適范圍，不利于企業(yè)經(jīng)營。速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，可以衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力，速動比率過低可能會導(dǎo)致公司陷入流動性危機(jī)，一般認(rèn)為，速動比率為1時比較合適。由表3可以看出，近五年YX公司的速動比率始終小于1，表明企業(yè)的短期負(fù)債沒有足夠的速動資產(chǎn)來進(jìn)行抵償，短期償債能力得不到保證，企業(yè)的短期償債風(fēng)險較大。通過上文的分析可知，YX公司負(fù)債結(jié)構(gòu)中流動負(fù)債占比過高，且流動比率與速動比率偏低，存在短期還款的壓力，因此YX公司負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)存在不合理的問題。

3.3"股權(quán)高度集中

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行形式。一般可以通過股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度來分析企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)。

股權(quán)集中度是衡量公司股權(quán)分布狀況的主要指標(biāo)，也是衡量公司穩(wěn)定性強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。通常以大股東所持股份所占的比例為度量標(biāo)準(zhǔn)來衡量股權(quán)集中度。一般來說，當(dāng)持股比例超過30%時，表明股權(quán)高度集中，持股比例低于30%，表明企業(yè)股權(quán)較為分散。由表4可以看出，YX公司2018—2022年第一大股東持股比例較為穩(wěn)定，2021年為30.56%，2022年為30.99%，YX公司有上調(diào)股權(quán)集中度的趨勢，2021年、2022年YX公司的股權(quán)集中度均高于30%，說明YX公司的股權(quán)高度集中。

股權(quán)制衡度是第二大股東與第一大股東或第二至N大股東持股比例之和與第一大股東持股比例的比值，文章選擇第二至第五大股東持股比例來計算股權(quán)制衡度。一般來說，當(dāng)股權(quán)制衡度大于0.5時，表明其他股東與第一大股東是相互制約的；當(dāng)股權(quán)制衡度小于0.5時，表明其他股東與第一大股東的制約作用較弱。由表4可以看出，2018—2022年YX公司的股權(quán)制衡度均小于0.5，表明第二至第五大股東對第一大股東的約束作用較小，不能夠影響第一大股東的決策，容易出現(xiàn)大股東一家獨(dú)大的情況。

YX公司的股權(quán)高度集中，股權(quán)制衡度較低，第一大股東掌握了公司的絕對控制權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)缺乏制衡，不能更好地吸納和接收其他股東的意見，容易獨(dú)斷專行，不利于公司內(nèi)部監(jiān)察機(jī)制的運(yùn)行，對公司內(nèi)部治理產(chǎn)生負(fù)面影響，阻礙企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

4"YX公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

4.1"適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率

YX公司近年來經(jīng)營狀況良好，但仍存在資產(chǎn)負(fù)債率偏低的問題，這表明企業(yè)的管理者采用了保守的經(jīng)營模式，安于現(xiàn)狀，沒有充分利用負(fù)債帶來的稅盾效應(yīng)，這會導(dǎo)致企業(yè)落后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。因而YX公司可以通過適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，一方面隨著企業(yè)負(fù)債的增加，其信用評級也會相應(yīng)提高，有助于降低借款利率；另一方面可以增加企業(yè)的杠桿效應(yīng)，降低企業(yè)稅負(fù)，減少財務(wù)成本，擴(kuò)大企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模。同時，適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率能夠拓寬企業(yè)的融資渠道，提高企業(yè)的資本回報率。公司對資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行科學(xué)管理，可以降低財務(wù)風(fēng)險，提高資本利用效率。企業(yè)資金鏈如果出現(xiàn)問題，很可能會陷入債務(wù)危機(jī)，影響債權(quán)人、股東和其他利益相關(guān)者對公司前景的預(yù)期，因而YX公司應(yīng)當(dāng)每日對資金結(jié)存情況進(jìn)行查詢、記錄和報告，做好資金管理工作，合理規(guī)劃資金用途，將資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理范圍內(nèi)，降低經(jīng)營風(fēng)險。同時，財務(wù)專業(yè)人士應(yīng)該始終保持財務(wù)敏感性，對財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，判斷企業(yè)是否存在財務(wù)危機(jī)，讓企業(yè)經(jīng)營者及時對潛在風(fēng)險采取防范措施。

4.2"優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)

通過對YX公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析可以看出，YX公司的流動負(fù)債占比遠(yuǎn)高于非流動負(fù)債占比，這與公司的經(jīng)營模式有關(guān)，說明了YX公司對短期資金的依賴性較強(qiáng)。但從近年來YX公司流動比率和速動比率的占比情況可以看出，YX公司的短期償債能力弱，流動資金不充足，公司無法迅速獲得足夠的現(xiàn)金來支付短期債務(wù)，存在償債風(fēng)險。短期償債能力較弱會對公司的信譽(yù)和運(yùn)營產(chǎn)生消極的負(fù)面影響，會讓債權(quán)人對公司的還款能力產(chǎn)生擔(dān)憂，還可能使企業(yè)面臨失信的風(fēng)險。YX公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身發(fā)展的特點(diǎn)，合理地優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，將負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定在合理的范圍內(nèi)。一方面，YX公司應(yīng)科學(xué)地調(diào)整應(yīng)付賬款、短期借款等短期負(fù)債與長期負(fù)債的比重，通過適當(dāng)減少短期負(fù)債，增加中長期負(fù)債來緩解短期償債壓力；另一方面，YX公司應(yīng)當(dāng)提高短期償債能力，增加流動資產(chǎn)，加強(qiáng)庫存管理，建立庫存管理系統(tǒng)，加強(qiáng)存貨盤點(diǎn)工作的效率，減少存貨積壓時間，以減輕庫存過高導(dǎo)致資金被占用的問題。

4.3"優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

YX公司的股權(quán)絕大部分掌握在第一大股東手中，其他股東持股較少，導(dǎo)致監(jiān)督力度不足，存在股權(quán)高度集中的問題。第一大股東的話語權(quán)沒有被制約，在公司的日常工作中容易出現(xiàn)管理封閉的現(xiàn)象，影響企業(yè)的正常發(fā)展。因此，YX公司應(yīng)當(dāng)制定優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的政策。

針對YX公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提出以下四點(diǎn)措施：一是制定股權(quán)制衡方案，完善公司工作流程。適當(dāng)提高股權(quán)制衡度，避免大股東因一家獨(dú)大而損害中小股東權(quán)益的問題。二是增加信息透明度，提高中小股東知情權(quán)。公司的大股東如果擁有絕對的控制權(quán)，很可能會在滿足自身利益的情況下做出損害其他中小股東的決策，因而公司應(yīng)該加強(qiáng)信息披露的透明度，使所有股東享有相同的知情權(quán)。三是引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。公司吸引新的股東，可以流入新鮮血液，促進(jìn)股權(quán)多元化。引進(jìn)更多的戰(zhàn)略投資者可以為公司提供先進(jìn)的管理理念和成熟的管理經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化公司現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時與大股東之間形成制衡，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。四是增加員工持股。對員工進(jìn)行股權(quán)激勵，可以提高員工的積極性，使員工成為企業(yè)的擁有者而非單純的工作者，提升員工的獲得感與滿足感，激發(fā)更多潛能。

4.4""建立并完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是以企業(yè)信息化為基礎(chǔ)，對企業(yè)在經(jīng)營管理活動中的潛在風(fēng)險進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控的系統(tǒng)，貫穿企業(yè)經(jīng)營活動的全過程。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)可以收集與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的信息，比如企業(yè)的財務(wù)狀況、生產(chǎn)經(jīng)營情況、行業(yè)競爭狀況等，對大量信息進(jìn)行分析，預(yù)知危機(jī)并加以控制，對可能危害企業(yè)財務(wù)狀況的關(guān)鍵因素預(yù)先發(fā)出警告，提醒經(jīng)營者采取對策，避免產(chǎn)生損失。建立并完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)能夠加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險管理，提升企業(yè)競爭力，有利于保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益，降低企業(yè)成本，因此YX公司應(yīng)當(dāng)建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，及時調(diào)整財務(wù)活動，應(yīng)對不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境，將公司的財務(wù)危機(jī)降到最低，提高經(jīng)營效率，增強(qiáng)抵御風(fēng)險的能力。

4.5"加強(qiáng)企業(yè)合作，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展

加強(qiáng)企業(yè)間合作，能夠促進(jìn)合作雙方或多方優(yōu)勢互補(bǔ)、資源共享、取長補(bǔ)短，有利于開拓市場，達(dá)到共贏的目的。企業(yè)首先要明晰自身發(fā)展方向，根據(jù)既定目標(biāo)制定各階段計劃，循序漸進(jìn)完成目標(biāo)，不斷分析自身的優(yōu)勢與不足。其次在選擇合作企業(yè)時要著重了解對方的企業(yè)文化、發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展戰(zhàn)略等影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的因素，做到知己知彼。最后選擇有利于自身發(fā)展的企業(yè)進(jìn)行合作，能夠彌補(bǔ)自身存在的不足，在合作中不斷揚(yáng)優(yōu)勢、補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，提高核心競爭力，通觀全局，加快企業(yè)成長，進(jìn)而推動化工行業(yè)整體繁榮發(fā)展。

5"結(jié)語

文章以YX公司為研究對象進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究，通過對其財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，YX公司存在資產(chǎn)負(fù)債率偏低、流動負(fù)債與非流動負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理、股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中等問題。這需要YX公司提高風(fēng)險意識，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。建議YX公司通過適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、建立并完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)等方式來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，為公司的高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

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