智能投顧也稱(chēng)智能投資顧問(wèn)，是指利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等先進(jìn)信息技術(shù)，根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、財(cái)務(wù)狀況、投資目標(biāo)等因素，通過(guò)算法和自動(dòng)化流程為投資者提供高效、便捷的資產(chǎn)管理和投資建議。這種服務(wù)模式結(jié)合了科技與資產(chǎn)管理，旨在為投資者提供個(gè)性化的投資服務(wù)。近年來(lái)，智能投顧領(lǐng)域的人工智能技術(shù)在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展。

我國(guó)智能投顧尚處“有限智能”階段

在我國(guó)投資者中，存在數(shù)量龐大的“長(zhǎng)尾人群”。智能投顧不僅可以提高服務(wù)效率，還能起到普及資產(chǎn)配置服務(wù)的作用，使資管服務(wù)覆蓋“長(zhǎng)尾人群”，實(shí)現(xiàn)普惠財(cái)富管理。以證券APP作為直接對(duì)話(huà)客戶(hù)的窗口，打造陪伴化、精細(xì)化、需求化的投顧服務(wù)已成為券商探索智能投顧市場(chǎng)破局的方向。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年，共有60家機(jī)構(gòu)獲得基金投顧試點(diǎn)資格，包括25家基金及基金子公司、29家證券公司、3家第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)、3家商業(yè)銀行。其中，已展業(yè)的54家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)涉及440萬(wàn)個(gè)賬戶(hù)，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到1.5萬(wàn)億元，覆蓋人群將達(dá)到1.03億。2024年，我國(guó)智能投顧的用戶(hù)數(shù)量預(yù)計(jì)達(dá)到6億人，滲透率達(dá)到15%，智能投顧管理規(guī)模更是有望超過(guò)6600億美元。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2024―2029年中國(guó)智能投顧行業(yè)研究及市場(chǎng)投資決策報(bào)告》，智能投顧服務(wù)的客戶(hù)群體主要為個(gè)人投資者和中小企業(yè)，他們希望通過(guò)智能化的方式提高投資效率和收益，同時(shí)降低投資成本。智能投顧服務(wù)通常采用線(xiàn)上模式，通過(guò)算法和模型為用戶(hù)提供個(gè)性化的資產(chǎn)配置建議。這種服務(wù)模式具有便捷、高效、低成本等特點(diǎn)，深受客戶(hù)歡迎。

智能投顧行業(yè)依賴(lài)于技術(shù)手段進(jìn)行投資建議和風(fēng)險(xiǎn)管理，因此技術(shù)的發(fā)展對(duì)該行業(yè)具有重要影響。隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等先進(jìn)技術(shù)的不斷發(fā)展和應(yīng)用，智能投顧行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)，智能化程度也將不斷提升。這些技術(shù)不僅提高了投資研究效率，降低了成本，還為投資者提供了更為準(zhǔn)確、全面的投資分析服務(wù)。然而，技術(shù)更新?lián)Q代迅速，智能投顧平臺(tái)需要不斷跟進(jìn)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，提升服務(wù)質(zhì)量和效率，加強(qiáng)與投資者的溝通和互動(dòng)。

目前，我國(guó)智能投顧尚處于“有限智能”的階段，智能化程度較為不足。投資市場(chǎng)環(huán)境不佳、投資者素質(zhì)亟待提升、專(zhuān)業(yè)投資顧問(wèn)人才缺乏等外部問(wèn)題，正掣肘著智能投顧的智能性發(fā)展。智能投顧服務(wù)在法律監(jiān)管方面也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，需要企業(yè)加強(qiáng)合規(guī)管理，確保業(yè)務(wù)合規(guī)。

總體來(lái)說(shuō)，智能投顧領(lǐng)域的人工智能技術(shù)正在快速發(fā)展，不僅在提升服務(wù)效率、降低成本、個(gè)性化服務(wù)等方面展現(xiàn)出巨大潛力，而且在財(cái)富管理領(lǐng)域發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。隨著技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，智能投顧將在金融領(lǐng)域發(fā)揮更加重要的作用。

智能投顧的核心在于適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)組合

人工智能技術(shù)在金融領(lǐng)域，尤其是智能投顧領(lǐng)域的應(yīng)用，正在深刻改變金融服務(wù)的面貌。相比較用戶(hù)在投資交易時(shí)可能會(huì)產(chǎn)生情緒波動(dòng)，利用人工智能對(duì)交易趨勢(shì)、交易信號(hào)、止損止盈進(jìn)行判斷，成為更加精細(xì)與成熟的手段。

在投資研究領(lǐng)域，人工智能的應(yīng)用于2016年起蓬勃發(fā)展。傳統(tǒng)的估值模型有很多假設(shè)需要設(shè)定，例如銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、毛利率等等。這些假設(shè)對(duì)于估值模型最后的預(yù)測(cè)往往差之毫厘，謬以千里，需要通過(guò)研究員豐富的經(jīng)驗(yàn)對(duì)此進(jìn)行設(shè)定。雖然在商業(yè)模式等領(lǐng)域應(yīng)用人工智能，因過(guò)多的數(shù)據(jù)維度而導(dǎo)致效果不佳，但在預(yù)估增長(zhǎng)率、毛利率等單維度數(shù)據(jù)方面的效果很好，通過(guò)對(duì)參數(shù)更為精準(zhǔn)的估算，得出更貼近實(shí)際的公司估值。

智能投研領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)Kensho創(chuàng)立于2013年。2018年3月，該公司被標(biāo)普500以5.5億美元收購(gòu)，這一金額刷新了當(dāng)時(shí)的人工智能領(lǐng)域收購(gòu)紀(jì)錄。Kensho主打一款名為“Warren”的軟件，通過(guò)人工智能技術(shù)識(shí)別、分析用戶(hù)的問(wèn)題，收集數(shù)據(jù)庫(kù)、互聯(lián)網(wǎng)中全球范圍的政策與審批信息、經(jīng)濟(jì)報(bào)告、社會(huì)熱點(diǎn)、政治事件、自然災(zāi)害等巨量的相關(guān)資料，迅速提供答案。這大大壓縮了傳統(tǒng)投資分析過(guò)程中耗費(fèi)時(shí)間但創(chuàng)造價(jià)值有限的數(shù)據(jù)搜集環(huán)節(jié)，極大地提高投資分析效率，乃至令人驚呼“Kensho取代華爾街分析師”。

智能投顧核心在于根據(jù)用戶(hù)的需求、市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)組合，因而很多國(guó)外智能投顧平臺(tái)主要的盈利來(lái)源是管理費(fèi)用。目前，國(guó)內(nèi)智能投顧能夠匹配用戶(hù)需求與投資標(biāo)的，平臺(tái)的盈利來(lái)源主要為投資端和資產(chǎn)端的利差和幫助金融機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售產(chǎn)品的分成。

根據(jù)業(yè)務(wù)模式可以將國(guó)內(nèi)的智能投顧平臺(tái)分為三類(lèi)。

獨(dú)立建議型平臺(tái)多為智能投顧初創(chuàng)公司，目前主要存在的問(wèn)題是“獲客難”，流量成本居高不下，產(chǎn)品也受制于第三方基金機(jī)構(gòu)。盡管這其中也有部分主要做海外資產(chǎn)配置的初創(chuàng)公司，但個(gè)人外幣兌換額度限制了其發(fā)展規(guī)模，且隨著時(shí)間變化，技術(shù)的優(yōu)勢(shì)將不再凸顯，在各方面的壓力下，很多初創(chuàng)公司已經(jīng)開(kāi)始布局B端業(yè)務(wù)。

混合推薦型平臺(tái)多為手握資源和牌照的大型銀行、券商和基金等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，是目前智能投顧行業(yè)的中堅(jiān)力量，擁有著巨大的規(guī)模和客戶(hù)流量?jī)?yōu)勢(shì)，發(fā)展前景良好。

一鍵理財(cái)型平臺(tái)近年收益率不斷下滑，加上用戶(hù)的自我理財(cái)意識(shí)逐漸提升，導(dǎo)致此類(lèi)平臺(tái)用戶(hù)流失嚴(yán)重，資金池縮水，亟待轉(zhuǎn)型。

智能投顧面臨的風(fēng)險(xiǎn)

算法風(fēng)險(xiǎn)。一是算法偏差風(fēng)險(xiǎn)。智能投顧算法是基于歷史數(shù)據(jù)和預(yù)設(shè)規(guī)則構(gòu)建的。如果數(shù)據(jù)存在偏差，例如數(shù)據(jù)樣本不全面或者數(shù)據(jù)質(zhì)量差，可能導(dǎo)致算法產(chǎn)生有偏差的投資建議。例如，若訓(xùn)練數(shù)據(jù)集中某些市場(chǎng)情況數(shù)據(jù)較少，算法可能會(huì)低估這些行業(yè)的投資潛力。算法本身的設(shè)計(jì)也可能存在問(wèn)題，導(dǎo)致對(duì)不同類(lèi)型投資者或者不同資產(chǎn)類(lèi)別產(chǎn)生不公平的對(duì)待。此外，在多資產(chǎn)配置算法中，可能會(huì)過(guò)度偏向某些熱門(mén)資產(chǎn)，卻忽視了一些具有潛力但流動(dòng)性稍差的資產(chǎn)。二是“算法黑箱”風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)雜的人工智能算法，如深度學(xué)習(xí)算法，其決策過(guò)程通常難以被人類(lèi)完全理解。這就形成了“算法黑箱”，投資者和監(jiān)管者很難確切得知算法是如何做出投資決策的。例如，在基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的投資策略算法中，其內(nèi)部的神經(jīng)元權(quán)重和激活函數(shù)的復(fù)雜交互很難被直觀(guān)解釋?zhuān)赡軙?huì)隱藏一些不合理的決策邏輯。三是算法穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)環(huán)境是動(dòng)態(tài)變化的，算法可能無(wú)法適應(yīng)新的市場(chǎng)情況。在市場(chǎng)出現(xiàn)突發(fā)的重大政策變化或者全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，如果算法沒(méi)有及時(shí)更新和調(diào)整，繼續(xù)按照以往的策略進(jìn)行投資，可能會(huì)導(dǎo)致投資組合的價(jià)值大幅波動(dòng)。而且，算法在長(zhǎng)期運(yùn)行過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)性能退化的情況，如過(guò)擬合問(wèn)題，即過(guò)度適應(yīng)歷史數(shù)據(jù)而失去對(duì)新數(shù)據(jù)的泛化能力。

合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。一是牌照與資質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。智能投顧行業(yè)的發(fā)展速度快，部分企業(yè)可能在未獲得完整金融牌照或者不符合資質(zhì)要求的情況下開(kāi)展業(yè)務(wù)。例如，一些智能投顧平臺(tái)可能沒(méi)有經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的許可程序，就擅自提供投資咨詢(xún)服務(wù)，這違反了金融監(jiān)管的基本要求。二是監(jiān)管空白風(fēng)險(xiǎn)。由于智能投顧是新興行業(yè)，現(xiàn)有的金融監(jiān)管規(guī)則可能無(wú)法完全覆蓋其所有業(yè)務(wù)范圍。例如，對(duì)于智能投顧算法的更新頻率、透明度等方面，目前可能缺乏明確的監(jiān)管規(guī)定，一些智能投顧公司在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中可能利用監(jiān)管空白進(jìn)行不合規(guī)操作。三是信息披露風(fēng)險(xiǎn)。智能投顧平臺(tái)可能存在未向投資者完整披露投資策略、風(fēng)險(xiǎn)因素、算法的局限性等重要信息的情況。例如，在推薦投資組合時(shí)，沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明該組合在不同市場(chǎng)情景下可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度，導(dǎo)致投資者在不完全了解的情況下做出投資決策。

信義風(fēng)險(xiǎn)。一是利益沖突風(fēng)險(xiǎn)，智能投顧平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)方可能存在自身利益與投資者利益不一致的情況。例如，平臺(tái)可能會(huì)因?yàn)榕c某些金融產(chǎn)品供應(yīng)商存在合作關(guān)系，而在推薦投資產(chǎn)品時(shí)偏向這些合作方的產(chǎn)品，而不是真正從投資者的最佳利益出發(fā)進(jìn)行推薦。二是責(zé)任界定風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資出現(xiàn)損失時(shí)，很難清晰地界定智能投顧平臺(tái)和投資者各自的責(zé)任。因?yàn)樗惴ǖ臎Q策過(guò)程很復(fù)雜，難以判斷是算法本身的缺陷、市場(chǎng)不可抗力因素還是投資者自身操作不當(dāng)導(dǎo)致的損失，均可能導(dǎo)致投資者權(quán)益無(wú)法得到有效保障。

網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)。一是數(shù)據(jù)泄露風(fēng)險(xiǎn)。智能投顧平臺(tái)存儲(chǔ)了大量投資者的個(gè)人信息和財(cái)務(wù)信息。如果平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)措施不到位，服務(wù)器被黑客攻擊或者數(shù)據(jù)傳輸過(guò)程中被竊取，可能會(huì)導(dǎo)致投資者的敏感信息泄露。黑客可能會(huì)獲取投資者的銀行賬戶(hù)信息、投資組合詳情等，實(shí)施金融詐騙等犯罪行為。二是系統(tǒng)故障風(fēng)險(xiǎn)。智能投顧系統(tǒng)本身可能會(huì)出現(xiàn)故障，如軟件漏洞、硬件損壞或者網(wǎng)絡(luò)中斷等情況。在系統(tǒng)故障期間，可能會(huì)導(dǎo)致投資指令無(wú)法正確執(zhí)行或者交易數(shù)據(jù)丟失等問(wèn)題，給投資者帶來(lái)直接的經(jīng)濟(jì)損失。在市場(chǎng)波動(dòng)劇烈時(shí)，系統(tǒng)故障可能會(huì)使投資者錯(cuò)過(guò)最佳的止損或者獲利時(shí)機(jī)。

智能投顧的多維度發(fā)展趨勢(shì)

在人工智能的加持下，智能投顧正以前沿之姿，勾勒未來(lái)金融投資領(lǐng)域的嶄新藍(lán)圖，展現(xiàn)出一系列令人矚目的發(fā)展趨勢(shì)。

多技術(shù)協(xié)同賦能智能投顧。目前，智能投顧正在深度融合多種先進(jìn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)全方位的效能躍升。人工智能與大數(shù)據(jù)的緊密結(jié)合，能夠?qū)Ａ?、多維的金融數(shù)據(jù)進(jìn)行更精準(zhǔn)、更迅速的挖掘與分析。通過(guò)對(duì)全球范圍內(nèi)實(shí)時(shí)更新的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)動(dòng)態(tài)、企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及市場(chǎng)情緒數(shù)據(jù)等進(jìn)行深度剖析，為投資決策提供更具前瞻性和準(zhǔn)確性的依據(jù)。區(qū)塊鏈技術(shù)也將融入智能投顧體系，憑借其不可篡改、可追溯、分布式賬本等特性，確保金融數(shù)據(jù)在傳輸、存儲(chǔ)與使用過(guò)程中的安全性與完整性，有效解決數(shù)據(jù)隱私保護(hù)與信任難題。智能合約的應(yīng)用可實(shí)現(xiàn)投資交易流程的自動(dòng)化與智能化執(zhí)行，降低人為操作風(fēng)險(xiǎn)與交易成本，提高交易效率與透明度。云計(jì)算則為智能投顧提供強(qiáng)大的計(jì)算能力與高效的存儲(chǔ)資源，支持復(fù)雜算法模型的快速運(yùn)算與大規(guī)模數(shù)據(jù)的即時(shí)處理，確保智能投顧服務(wù)能夠靈活應(yīng)對(duì)高并發(fā)、大規(guī)模用戶(hù)的業(yè)務(wù)需求，實(shí)現(xiàn)服務(wù)的穩(wěn)定、高效運(yùn)行。

個(gè)性化定制的投資服務(wù)將精準(zhǔn)匹配個(gè)體需求。未來(lái)，智能投顧的個(gè)性化服務(wù)將達(dá)到前所未有的高度。借助先進(jìn)的機(jī)器學(xué)習(xí)與深度學(xué)習(xí)算法，智能投顧平臺(tái)能夠?qū)ν顿Y者的行為數(shù)據(jù)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行全方位、動(dòng)態(tài)化的分析與建模。不僅能夠精準(zhǔn)構(gòu)建符合投資者當(dāng)前需求的投資組合，還能根據(jù)投資者人生階段的轉(zhuǎn)變、市場(chǎng)環(huán)境的變化以及突發(fā)事件的影響，實(shí)時(shí)自動(dòng)調(diào)整投資策略。當(dāng)投資者面臨職業(yè)變動(dòng)、家庭結(jié)構(gòu)變化或重大經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整時(shí)，智能投顧能夠迅速捕捉這些變化，并相應(yīng)優(yōu)化投資組合，確保投資規(guī)劃始終與投資者的個(gè)性化需求和長(zhǎng)期目標(biāo)緊密契合，實(shí)現(xiàn)從“千人一面”到“一人千面”的投資服務(wù)定制化轉(zhuǎn)型。

智能投顧的應(yīng)用場(chǎng)景將不斷拓展，實(shí)現(xiàn)從單一金融投資領(lǐng)域向多元化領(lǐng)域的跨越。在財(cái)富管理領(lǐng)域，智能投顧將與家族辦公室、私人銀行等高端財(cái)富管理服務(wù)深度融合，為高凈值客戶(hù)提供涵蓋全球資產(chǎn)配置、稅務(wù)籌劃、遺產(chǎn)規(guī)劃等多維度的綜合財(cái)富解決方案。以養(yǎng)老規(guī)劃為例，智能投顧能夠根據(jù)投資者的年齡、預(yù)期退休生活水平、養(yǎng)老資金儲(chǔ)備情況等因素，量身定制長(zhǎng)期養(yǎng)老投資計(jì)劃，助力投資者實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的養(yǎng)老財(cái)富積累與保值增值。智能投顧還將積極滲透到企業(yè)財(cái)務(wù)管理、教育基金規(guī)劃、慈善基金管理等新興領(lǐng)域，為不同類(lèi)型的機(jī)構(gòu)和個(gè)人客戶(hù)提供一站式、全方位的金融服務(wù)解決方案，成為連接各類(lèi)金融需求與投資資源的核心樞紐。

通過(guò)人機(jī)協(xié)作，專(zhuān)業(yè)智慧與智能效率相得益彰。盡管人工智能在智能投顧中扮演著日益重要的角色，但人類(lèi)的智慧與經(jīng)驗(yàn)的價(jià)值依然不可替代。未來(lái)，智能投顧將實(shí)現(xiàn)人機(jī)協(xié)作的深度融合模式。專(zhuān)業(yè)投資顧問(wèn)將借助智能投顧平臺(tái)的強(qiáng)大數(shù)據(jù)分析與處理能力，從繁瑣的數(shù)據(jù)收集、整理與初步分析工作中解放出來(lái)，將更多精力投入對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)基本面等深層次研究與判斷中，為投資者提供更具洞察力與前瞻性的投資策略建議。同時(shí)，在面對(duì)復(fù)雜的投資決策場(chǎng)景、客戶(hù)特殊需求或市場(chǎng)突發(fā)事件時(shí)，投資顧問(wèn)能夠憑借其豐富的經(jīng)驗(yàn)、敏銳的市場(chǎng)直覺(jué)與靈活的應(yīng)變能力，與智能投顧系統(tǒng)協(xié)同工作，共同制定出更加科學(xué)合理、貼合實(shí)際的投資解決方案，實(shí)現(xiàn)人機(jī)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，為投資者創(chuàng)造更大的價(jià)值。

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加速推進(jìn)，智能投顧將呈現(xiàn)出顯著的國(guó)際化發(fā)展趨勢(shì)。智能投顧平臺(tái)將逐步拓展全球市場(chǎng)，為投資者提供跨境投資服務(wù)，打破地域限制，實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)的優(yōu)化配置。通過(guò)建立覆蓋全球主要金融市場(chǎng)的投資數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)與交易通道，智能投顧能夠幫助投資者輕松涉足國(guó)際股票、債券、基金、外匯等多元化資產(chǎn)領(lǐng)域，捕捉全球范圍內(nèi)的投資機(jī)會(huì)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，智能投顧還將深入研究不同國(guó)家和地區(qū)的金融法規(guī)、稅收政策、文化背景等因素，為投資者提供符合當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)要求、契合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)特點(diǎn)的跨境投資咨詢(xún)與服務(wù)，助力投資者在全球金融市場(chǎng)中穩(wěn)健前行，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)與資產(chǎn)保值增值目標(biāo)。

（作者單位：建信金融科技有限責(zé)任公司大數(shù)據(jù)中心）