1920年7月，上海證券物品交易所成立之時(shí)，正逢一戰(zhàn)結(jié)束之后，國際市場需求驟降，社會游資尋不著“投資藍(lán)?！保笈鮿?chuàng)企業(yè)卻嗷嗷待哺，這就給新生的交易所和信托公司提供了擔(dān)綱“資金媒婆”的用武之地。再觀上海證券物品交易所，經(jīng)營順風(fēng)順?biāo)?，一炮即紅，開張僅半年就凈賺50余萬元，折合年利潤率高達(dá)80%，而其時(shí)銀行對工商企業(yè)的放款利率只有10%左右。因而，不少投機(jī)者連信托交易所“ABC”都沒弄明白，便將其視作有暴利可圖的“搖米機(jī)”，各色人等一哄而起，紛至沓來，生怕錯(cuò)失了發(fā)財(cái)良機(jī)。

投機(jī)分子“腦洞”大開，充斥于市的游資潮水似地涌入信托交易領(lǐng)域，一時(shí)間申城“同聲附和者，風(fēng)起云涌”。至1921年夏秋之際，上海便誕生了140余家交易所，信托公司亦有12家之多，甚至出現(xiàn)了“僅掛一籌備招牌，其一元一股之認(rèn)股證，執(zhí)有者亦居為奇貨”的怪象?？v覽行業(yè)分布，除了公債、股票、標(biāo)金、棉紗之外，連煙、酒、布、麻、煤油、火柴、砂石、泥灰等行業(yè)，也相繼掛出了交易所的招牌。

雨后春筍般冒出的交易所，有的專門從事證券投機(jī)，有的兼做物品買賣，但多以炒買炒賣股票債券為主營業(yè)務(wù)，暗地抬價(jià)，牟取暴利，一門心思掙快錢，交易時(shí)間竟然推行“白加黑”“5加2”，瘋狂程度可見一斑，也為日后的大崩潰埋下了伏筆。

按照1914年頒布的證券交易所法，一個(gè)地方同種類型的物品或證券的交易所只能設(shè)立一家。這些濫設(shè)的交易所自知難以獲得政府批準(zhǔn)，紛紛進(jìn)入租界尋求庇護(hù)和注冊領(lǐng)照。而租界當(dāng)局只管收取注冊費(fèi)，睜一眼閉一眼，來者不拒，也成為這波風(fēng)潮的幕后推手。

畸形繁榮的信托交易所擾亂了市場秩序，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越聚越多，租界當(dāng)局迫于壓力出手整治，加上一些講究穩(wěn)健的銀行對從事投機(jī)的信交機(jī)構(gòu)抽緊銀根，遇有危機(jī)萌芽立刻拒絕放款。這樣一來，靠借貸為生的投機(jī)者資金運(yùn)轉(zhuǎn)失靈，證券價(jià)格暴跌，只剩下破產(chǎn)一條路了。眾多信交機(jī)構(gòu)一夜消失，市值蒸發(fā)，股票信譽(yù)掃地，股民所遭受的損失更是難以估量。至1922年4月，上海的華商交易所只剩6家，華商信托公司僅存2家勉強(qiáng)撐持。

（摘自《檔案春秋》 黃沂海/文）