黨的二十屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)健全推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制。隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變遷，傳統(tǒng)短期收益導(dǎo)向的投資理念逐漸顯露局限性，耐心資本更重視經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的長期收益以及資源的可持續(xù)利用，因而被視為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵資本形式之一。本文通過分析耐心資本的屬性特征、現(xiàn)實(shí)狀況，并提出提升耐心資本的對(duì)策，旨在揭示耐心資本如何在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中發(fā)揮作用，為政策制定者和企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。

一、耐心資本的屬性特征

（一）注重長期戰(zhàn)略性

耐心資本助力個(gè)人和企業(yè)實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)目標(biāo)，并推動(dòng)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，強(qiáng)調(diào)在投資和管理中具備長遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光，注重潛在的持續(xù)收益而非短期利益，其核心特征在于推動(dòng)個(gè)體和組織建立以可持續(xù)發(fā)展為中心的長期戰(zhàn)略，更傾向于投資創(chuàng)新性和技術(shù)性項(xiàng)目。耐心資本強(qiáng)調(diào)累積效應(yīng)，促使企業(yè)關(guān)注未來收益，通過復(fù)利效應(yīng)在長期投資中獲得顯著回報(bào)，成為驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重要因素。此外，耐心資本還引導(dǎo)企業(yè)文化轉(zhuǎn)型，倡導(dǎo)長期主義文化，要求員工樹立長遠(yuǎn)目標(biāo)意識(shí)以應(yīng)對(duì)復(fù)雜市場環(huán)境。

（二）抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng)

耐心資本的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，具體體現(xiàn)在穩(wěn)健投資策略、重視投資項(xiàng)目的質(zhì)量及長期發(fā)展觀三個(gè)方面。首先，其穩(wěn)健的投資策略建立在對(duì)市場長期走勢和潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入分析的基礎(chǔ)上，能抵御短期波動(dòng)帶來的損失。例如，大型養(yǎng)老基金通過分散投資和科學(xué)管理，實(shí)現(xiàn)資金的長期穩(wěn)定增長。其次，耐心資本選擇投資項(xiàng)目時(shí)更加注重項(xiàng)目的質(zhì)量和長期發(fā)展?jié)摿?，而非短期回?bào)。投資者通常會(huì)詳盡考察企業(yè)基本面，包括管理團(tuán)隊(duì)、市場前景及技術(shù)優(yōu)勢，以確保企業(yè)能在不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中立足。堅(jiān)持耐心投資的企業(yè)較少受市場劇烈波動(dòng)影響，正是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)項(xiàng)目具有較強(qiáng)市場競爭力和適應(yīng)性。最后，耐心資本具有長期發(fā)展的視角，不僅體現(xiàn)在投資策略中，也體現(xiàn)在資源配置和企業(yè)管理上，其鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行長期戰(zhàn)略規(guī)劃，如研發(fā)投入和人才培養(yǎng)，以提升核心競爭力。這種長遠(yuǎn)的眼光幫助企業(yè)渡過經(jīng)濟(jì)周期的起伏，提升企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，確保其在競爭激烈的市場中持續(xù)發(fā)展。

（三）具有強(qiáng)烈的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力

耐心資本作為一種強(qiáng)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的投資策略，具有強(qiáng)烈的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力。首先，耐心資本通過穩(wěn)定的資金支持和長遠(yuǎn)的投資視野，激勵(lì)創(chuàng)新項(xiàng)目，尤其是那些無法立即產(chǎn)生收益的科研探索。例如，在生物技術(shù)行業(yè)中，耐心資本對(duì)創(chuàng)新藥物的長期支持促使該領(lǐng)域不斷突破技術(shù)瓶頸，實(shí)現(xiàn)健康領(lǐng)域的重大進(jìn)步。其次，耐心資本通過延長投資周期，支持需要長期投入的項(xiàng)目，如可再生能源技術(shù)領(lǐng)域。耐心資本不追求短期高回報(bào)，而是致力于推動(dòng)技術(shù)的持續(xù)升級(jí)，以獲取長期可觀的收益。最后，耐心資本在推動(dòng)社會(huì)整體可持續(xù)發(fā)展方面也發(fā)揮了獨(dú)特作用。通過在ESG框架內(nèi)進(jìn)行投資，耐心資本將資源配置至具備長遠(yuǎn)社會(huì)效益的項(xiàng)目中，推動(dòng)綠色技術(shù)和清潔能源的發(fā)展，不僅改善了環(huán)境質(zhì)量，還提升了社會(huì)資源的利用率，保障了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高質(zhì)量和可持續(xù)性。

（四）社會(huì)責(zé)任感十分明顯

耐心資本以其突出的社會(huì)責(zé)任感在社會(huì)公益、環(huán)境保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展方面扮演重要角色。首先，在社會(huì)公益方面，耐心資本通過捐贈(zèng)、資助等方式積極支持教育、醫(yī)療、扶貧等項(xiàng)目，以提升社會(huì)福利，是可持續(xù)發(fā)展社會(huì)結(jié)構(gòu)的重要基礎(chǔ)。其次，在環(huán)境保護(hù)上，耐心資本投資于清潔能源和綠色技術(shù)等可持續(xù)項(xiàng)目，推動(dòng)環(huán)境改善，創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)與生態(tài)長遠(yuǎn)效益，不僅履行了企業(yè)責(zé)任，更為長久發(fā)展提供了必要條件，促進(jìn)了社會(huì)生態(tài)的平衡。最后，高質(zhì)量發(fā)展是耐心資本關(guān)注的核心，其通過在公益和環(huán)境保護(hù)方面的實(shí)際行動(dòng)，落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展理念，使企業(yè)在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，堅(jiān)持社會(huì)責(zé)任，成就更廣泛的社會(huì)價(jià)值最大化。

二、我國耐心資本的現(xiàn)狀：多樣性、成就與不足

（一）耐心資本投資主體的多元化

耐心資本在我國金融市場中扮演著重要角色，其來源的多元化反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段特征及金融市場的成熟度。其中，長期股權(quán)投資是耐心資本的重要形式，反映了資金穩(wěn)定性和長期投資特性。耐心資本的主要投資者包括四類：

一是機(jī)構(gòu)投資者，代表了市場的機(jī)構(gòu)化與成熟度，包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金基金和主權(quán)財(cái)富基金等。這類機(jī)構(gòu)投資者以其資金的長期性和穩(wěn)定性被視為耐心資本的重要組成部分，其對(duì)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展高度包容，傾向于投資能帶來穩(wěn)定回報(bào)的安全性資產(chǎn)。通過深入的市場分析和謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，它們選擇長期持有企業(yè)股權(quán)，并在重大決策中發(fā)揮關(guān)鍵作用。這不僅為企業(yè)提供了資金支持，也推動(dòng)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，彰顯了其在經(jīng)濟(jì)體系中的重要地位。

二是私募股權(quán)和創(chuàng)投基金，體現(xiàn)了市場的創(chuàng)新與活力。私募股權(quán)和創(chuàng)投基金是耐心資本的重要來源之一，主要投資于科技創(chuàng)新型企業(yè)和初創(chuàng)公司。通過深入了解和評(píng)估，這些基金在企業(yè)早期階段進(jìn)行投資，較長的投資周期允許其支持企業(yè)的技術(shù)研發(fā)、市場拓展和戰(zhàn)略調(diào)整以實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值增值。此外，私募股權(quán)和創(chuàng)投基金不僅向企業(yè)提供必要的資金支持，還能帶來寶貴的管理經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)資源，從而助力公司更好地成長。

三是家族辦公室和一些高凈值個(gè)人投資者，增加了市場的多樣性和靈活性。家族辦公室和高凈值個(gè)人投資者出于對(duì)財(cái)富保值增值及資產(chǎn)配置多元化的需求，為市場貢獻(xiàn)了大量耐心資本。這類投資者通常具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，能夠接受市場短期波動(dòng)，并傾向于在項(xiàng)目及企業(yè)的長周期中獲取回報(bào)。他們憑借靈活的資金安排和個(gè)性化的投資策略，能夠在特殊市場條件下識(shí)別和挖掘潛在的投資機(jī)會(huì)，從而實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)目標(biāo)。這些投資者在全球金融市場中具備獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。

四是政府引導(dǎo)基金與國有資本，表明政府在市場中的積極角色。政府引導(dǎo)基金與國有資本通過設(shè)立專項(xiàng)基金，旨在支持重點(diǎn)行業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這些基金通過引導(dǎo)社會(huì)資本參與國家發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革創(chuàng)造了有利環(huán)境。同時(shí)，政府引導(dǎo)基金和國有資本在落實(shí)國家發(fā)展戰(zhàn)略中表現(xiàn)出不可或缺的作用。通過與社會(huì)資本的合作，這些資金不僅支持了技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革，還形成了與社會(huì)資本相結(jié)合的資金支持體系，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

（二）耐心資本在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中的作用日益提升

一是多地出臺(tái)支持耐心資本發(fā)展的政策。近年來，耐心資本在推動(dòng)創(chuàng)新和長期經(jīng)濟(jì)增長中的重要性日益凸顯，多地政府出臺(tái)推動(dòng)耐心資本發(fā)展的政策，旨在創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定、可持續(xù)的投資環(huán)境。2024年，北京市引導(dǎo)基金計(jì)劃設(shè)立4只總規(guī)模500億元的產(chǎn)業(yè)基金，旨在推動(dòng)首都經(jīng)濟(jì)發(fā)展、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，重點(diǎn)投資于人工智能、生物醫(yī)藥、新能源及高端裝備制造等領(lǐng)域，積極引導(dǎo)社會(huì)資本參與，促進(jìn)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型①。同年，上海市政府出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)上海創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，通過健全政府投資基金機(jī)制，選拔專業(yè)團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)硬科技和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展，優(yōu)化基金考核機(jī)制，以財(cái)政資金為杠桿，促進(jìn)社會(huì)資本參與，探索多渠道資金投入新機(jī)制②，并宣布設(shè)立總規(guī)模100億元的未來產(chǎn)業(yè)基金，由上海市財(cái)政全額出資，期限15年，具有政府引導(dǎo)和長期支持等特點(diǎn)③，采用“直接投資+子基金投資”模式，設(shè)有戰(zhàn)略科學(xué)家委員會(huì)及概念驗(yàn)證機(jī)制，聚焦早期投資和戰(zhàn)略項(xiàng)目。多地支持耐心資本發(fā)展的政策不僅符合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，也展現(xiàn)了其在應(yīng)對(duì)未來不確定性和支持新興產(chǎn)業(yè)上的獨(dú)特價(jià)值，通過優(yōu)化政策環(huán)境，耐心資本的投入將使經(jīng)濟(jì)發(fā)展更具可持續(xù)性與競爭力。

二是耐心資本的規(guī)模不斷擴(kuò)大。近年來，我國耐心資本的規(guī)模顯著擴(kuò)大，顯示出對(duì)長期資金配置的信心。其中，保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金基金和主權(quán)財(cái)富基金等機(jī)構(gòu)投資者在這一過程中起到關(guān)鍵作用：截至2023年底，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)29.96萬億元，同比增長9.38%，凈資產(chǎn)為2.73萬億元，增幅1.25%④；隨著人口老齡化，養(yǎng)老金基金的資產(chǎn)也在增加，地方社?；鹩觾A向于長期投資。與此同時(shí)，私募股權(quán)和創(chuàng)投基金迅速發(fā)展：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，存續(xù)私募基金管理人共20768家，管理基金約15.13萬只，規(guī)模達(dá)19.89萬億元，其中，私募證券投資基金管理人8200家，私募股權(quán)及創(chuàng)業(yè)投資基金管理人12335家，私募資產(chǎn)配置類8家，其他私募投資基金管理人225家⑤；創(chuàng)投基金則在高科技領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。家族辦公室和高凈值個(gè)人投資者的參與也在增加：目前約11%的第一代家族企業(yè)設(shè)有家族辦公室，63%的家庭企業(yè)計(jì)劃設(shè)立，40%的企業(yè)尋求第三方支持，總體上標(biāo)有“家族辦公室”的企業(yè)超2000家⑤；胡潤研究院2023年報(bào)告顯示，我國擁有600萬元凈資產(chǎn)的富裕家庭518萬戶、千萬元凈資產(chǎn)的高凈值家庭211萬戶、億元凈資產(chǎn)的超高凈值家庭13.8萬戶。

三是耐心資本成長環(huán)境不斷得到改善。近年來，中國耐心資本投資主體的生態(tài)環(huán)境和發(fā)展質(zhì)量顯著改善，這不僅得益于政策支持，還與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長密切相關(guān)。中國金融市場的開放和完善使得保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金基金及主權(quán)財(cái)富基金等機(jī)構(gòu)投資者的投資渠道和回報(bào)率顯著提升。國家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2023年底，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額達(dá)27.67萬億元，其中銀行存款、債券、股票及證券投資基金占比分別為9.84%、45.41%、12.02%。2024年上半年《中國私募股權(quán)投資行業(yè)半年度觀察報(bào)告》顯示，國資LP是創(chuàng)投市場的主要出資方，據(jù)執(zhí)中（ZERONE）統(tǒng)計(jì)，全國LP認(rèn)繳出資額約5069億元，其中政府資金2727億元，占比53.8%，國資控股的機(jī)構(gòu)LP總占比71.4%。同時(shí)，家族辦公室和高凈值個(gè)人投資者在創(chuàng)新型企業(yè)和綠色經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目中展現(xiàn)出巨大熱情，政府引導(dǎo)基金和國有資本也在資源優(yōu)化配置中發(fā)揮關(guān)鍵作用。各類政府引導(dǎo)基金有效引導(dǎo)社會(huì)資本流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，提升國有資本投資效率?？傮w而言，中國耐心資本的投資環(huán)境空前改善，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了強(qiáng)勁動(dòng)力。

四是長期投資比例增加。近年來，各類投資者顯著增加了對(duì)中長期資產(chǎn)的投入。保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金基金和主權(quán)財(cái)富基金大幅增加了在中長期債券和股權(quán)上的投資，中國人壽的數(shù)據(jù)顯示，這些投資占比已超70%，目的是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的長期收益。養(yǎng)老金基金在基礎(chǔ)設(shè)施和綠色科技等領(lǐng)域的投資也在加大，以滿足未來養(yǎng)老金支付需求。同時(shí)，私募股權(quán)和創(chuàng)投基金也顯著增加對(duì)成長型企業(yè)的長期投資。據(jù)清科研究中心分析，2022年中國私募股權(quán)基金的中長期投資同比增長21%，重點(diǎn)投向新能源和新興科技領(lǐng)域，以期實(shí)現(xiàn)長期資本增值。家族辦公室和高凈值個(gè)人投資者也逐步增加長期投資，江蘇省投資并購基金聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，2023年家族辦公室在房地產(chǎn)和股市的長期投資比例增加了15%。政府引導(dǎo)基金和國有資本亦在推動(dòng)長期資本投資，如國家集成電路線材基金截至2023年末已投入近3000億元，支持國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)長期發(fā)展。這些舉措促進(jìn)了國內(nèi)關(guān)鍵行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和資本積累，實(shí)現(xiàn)了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展與資產(chǎn)增值的雙重目標(biāo)。

五是耐心資本投資創(chuàng)新項(xiàng)目數(shù)量上升。近年來，我國科技創(chuàng)新相關(guān)領(lǐng)域投資顯著增加，耐心資本的貢獻(xiàn)尤為突出。大型機(jī)構(gòu)投資者如保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金基金和主權(quán)財(cái)富基金，利用其資金雄厚和長期投資的優(yōu)勢，為創(chuàng)新項(xiàng)目提供穩(wěn)定的資金支持。2021年，中國保險(xiǎn)業(yè)投資了超過2000億元于科技創(chuàng)新核心企業(yè)。私募股權(quán)和創(chuàng)投基金也在積極推動(dòng)創(chuàng)新，截至2022年底，國內(nèi)創(chuàng)投基金管理的資產(chǎn)規(guī)模超過19萬億元，支持了初創(chuàng)企業(yè)的快速增長⑤。家族辦公室和高凈值個(gè)人投資者成為創(chuàng)新投資的重要力量，其利用靈活的決策機(jī)制提供資金和戰(zhàn)略支持，江蘇省投資并購基金聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，某家族辦公室在三年內(nèi)投資了超過10個(gè)科技初創(chuàng)項(xiàng)目。政府引導(dǎo)基金和國有資本則通過設(shè)立各類基金，通過杠桿效應(yīng)吸引更多社會(huì)資本投向創(chuàng)新，助力科技成果轉(zhuǎn)化。整體來看，我國耐心資本多元化的投資結(jié)構(gòu)、充裕的資金支持及政府政策的引導(dǎo)共同推動(dòng)了創(chuàng)新項(xiàng)目的興盛，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了動(dòng)力。

六是耐心資本投資主體社會(huì)責(zé)任感持續(xù)增強(qiáng)。近年來，我國耐心資本投資主體在社會(huì)責(zé)任投資（SRI）方面逐漸嶄露頭角，將環(huán)境、社會(huì)、治理（ESG）因素融入投資決策，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)回報(bào)與社會(huì)效益的雙贏。江蘇省投資并購基金聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，2022年我國社會(huì)責(zé)任投資市場規(guī)模已達(dá)1.2萬億美元，年增長率超過20%。各類投資者在此領(lǐng)域表現(xiàn)不一：機(jī)構(gòu)投資者如保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金基金、主權(quán)財(cái)富基金等已普遍采納ESG標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)責(zé)任投資實(shí)踐；約1/3私募股權(quán)和創(chuàng)投基金已設(shè)立專門的ESG部門，以支持可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)；家族辦公室與高凈值個(gè)人投資者也紛紛增加對(duì)綠色能源等項(xiàng)目的投入，尤其是年輕一代，將投資視為實(shí)現(xiàn)社會(huì)影響的途徑；政府引導(dǎo)基金與國有資本則通過政策和戰(zhàn)略規(guī)劃，發(fā)揮引領(lǐng)作用，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展，比如，長江經(jīng)濟(jì)帶綠色發(fā)展基金在水資源和污染防治方面取得了顯著進(jìn)展。總之，不同投資主體的積極參與和創(chuàng)新實(shí)踐不僅助力自身財(cái)務(wù)績效的提升，也推動(dòng)了社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，為中國資本市場帶來了深遠(yuǎn)影響。

（三）耐心資本發(fā)展中存在的主要問題

一是耐心資本意識(shí)不足。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展亟須耐心資本支持，但當(dāng)前耐心資本意識(shí)不足問題尤為突出。從長期投資角度看，各類投資者的表現(xiàn)亟待改善。盡管保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金基金和主權(quán)財(cái)富基金等機(jī)構(gòu)因資金充裕而具備長期投資潛力，但因績效考核周期短，存在選擇短期收益項(xiàng)目的傾向。江蘇省投資并購基金聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，我國機(jī)構(gòu)投資者平均持有期不足兩年，遠(yuǎn)低于理想的五到七年。一些保險(xiǎn)公司的投資組合中，有多達(dá)30%資金投向流動(dòng)性高但回報(bào)不穩(wěn)定的資產(chǎn)。私募股權(quán)及創(chuàng)投基金雖具較長投資周期，但常專注于快速退出策略，對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的不確定性缺乏耐心。家族辦公室和高凈值個(gè)人投資者因個(gè)性化需求導(dǎo)致投資靈活，亦受制于投資多樣性和風(fēng)險(xiǎn)管理能力欠缺，持有期縮短，江蘇省投資并購基金聯(lián)盟調(diào)查的樣本數(shù)據(jù)表明，長周期投資占比僅為32%左右。此外，政府引導(dǎo)基金與國有資本具備推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與創(chuàng)新發(fā)展的潛力，但因政策繁多和管理效率偏低，未能實(shí)現(xiàn)在長期投資中的耐心表現(xiàn)。

二是政策支持不夠完善。我國在支持耐心資本方面的政策尚不完善，造成長期投資的不足。盡管長期投資的重要性已被廣泛認(rèn)可，但在保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金基金及主權(quán)財(cái)富基金等機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置中，長期投資的比例依然偏低；私募股權(quán)和創(chuàng)投基金等耐心資本面臨融資不穩(wěn)定的挑戰(zhàn)，截至2024年6月30日，母基金管理規(guī)模增長有限，2024年上半年投資規(guī)模大幅下降，總投資規(guī)模僅為2940億元，相較2023年同期的3705億元和下半年的5588億元，分別下降20.6%和47.4%⑤；私募股權(quán)投資出資信心不足，出資總金額同比下降26%，投資次數(shù)和金額不到去年同期六成⑥；政府引導(dǎo)基金與國有資本部分項(xiàng)目偏向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益投資，未能實(shí)現(xiàn)長期社會(huì)效益。導(dǎo)致以上問題的政策支持方面的原因主要有：一是缺乏鼓勵(lì)長期投資的激勵(lì)機(jī)制；二是政策不確定性導(dǎo)致的市場波動(dòng)；三是稅收政策的不確定性；四是信息不對(duì)稱；五是短期考核壓力。

三、耐心資本助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的策略與實(shí)施路徑

（一）增強(qiáng)耐心資本意識(shí)，廣泛開展社會(huì)宣傳和教育

耐心資本在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中扮演著至關(guān)重要的角色，成為中國保持競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵力量。充分發(fā)揮耐心資本的作用，投資者的觀念和行為必須發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，需要各方協(xié)調(diào)努力增強(qiáng)耐心資本意識(shí)，通過多種渠道逐步營造一個(gè)尊重和踐行耐心理念的社會(huì)環(huán)境，使耐心資本真正成為推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的動(dòng)力。為此，推動(dòng)投資教育與意識(shí)提升至關(guān)重要。通過廣泛的投資教育，提高投資者對(duì)市場運(yùn)作規(guī)律的認(rèn)識(shí)和對(duì)長期投資理念的理解。普及記錄分析、風(fēng)險(xiǎn)管理及耐心資本運(yùn)作的益處，提高投資者的金融素養(yǎng)，引導(dǎo)更多投資者選擇長期投資策略。通過多方面的努力，使耐心資本在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中發(fā)揮應(yīng)有的作用。

（二）加強(qiáng)對(duì)耐心資本的政策支持，鼓勵(lì)長期投資

加強(qiáng)對(duì)耐心資本的政策支持以鼓勵(lì)長期投資，是我國政府實(shí)現(xiàn)資本市場穩(wěn)定與可持續(xù)增長的關(guān)鍵舉措。一是完善政策支持與激勵(lì)機(jī)制。政府應(yīng)制定并完善鼓勵(lì)長期投資的政策，引導(dǎo)資金流向具有長期發(fā)展?jié)摿Φ捻?xiàng)目。同時(shí)，激勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者采取長期持有策略，增強(qiáng)投資者對(duì)長線投資的信任與興趣。二是推動(dòng)耐心資本績效考核體系改革。目前基金等的績效考核多關(guān)注短期收益，而忽略長期價(jià)值創(chuàng)造。通過改革考核周期，鼓勵(lì)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)關(guān)注創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展。三是優(yōu)化稅收政策。通過降低長期資本收益稅或提供稅收減免，吸引投資者長時(shí)間持有資產(chǎn)，將關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至長期收益而非短期投機(jī)行為。四是提高監(jiān)管透明度。這是增強(qiáng)投資者信心的基本保障。政府應(yīng)提升法規(guī)公開性和透明度，保障投資者的合法權(quán)益。通過建立更加透明且穩(wěn)定的監(jiān)管環(huán)境，有效減少信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)更多長期資本的投入。五是借鑒加拿大養(yǎng)老基金的成功經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立獨(dú)立的公共基金管理機(jī)構(gòu)，以減少行政干預(yù)，確保基金管理的專業(yè)性和獨(dú)立性

（三）完善法律法規(guī)，為耐心資本提供制度保障

完善法律法規(guī)，為耐心資本提供制度保障，是推動(dòng)長期投資實(shí)踐與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的有效途徑。在法律制度的有力支撐下，耐心資本不僅能在更加穩(wěn)健和有效的市場環(huán)境中蓬勃發(fā)展，還將對(duì)經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定和增長起到積極的促進(jìn)作用。具體包括：制定鼓勵(lì)和支持長期投資行為的法律法規(guī)；完善投資者權(quán)益保護(hù)法律法規(guī)，使耐心資本的所有者能夠在法律框架內(nèi)享有全面的權(quán)益保障，通過透明的市場環(huán)境、明確的信息披露要求以及有效的投資者投訴和調(diào)解機(jī)制，顯著降低長期投資中的法律風(fēng)險(xiǎn)，增加投資者的信心和參與度；優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，通過設(shè)立專門的耐心資本市場板塊，制定適應(yīng)長期投資的交易規(guī)則，提高市場效率，吸引更多長期資本的參與。

（四）推動(dòng)企業(yè)踐行社會(huì)責(zé)任，營造耐心資本文化

耐心資本文化倡導(dǎo)長期投資、可持續(xù)發(fā)展以及與利益相關(guān)者的良性互動(dòng)，不僅有助于企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展，也能推動(dòng)社會(huì)整體進(jìn)步。一是構(gòu)建企業(yè)內(nèi)部治理與責(zé)任文化。企業(yè)應(yīng)將社會(huì)責(zé)任觀深植于內(nèi)部治理，有效落實(shí)社會(huì)責(zé)任，形成責(zé)任文化。二是增強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督與公眾參與。引導(dǎo)提升公眾對(duì)企業(yè)活動(dòng)的關(guān)注度，形成有效的社會(huì)監(jiān)督機(jī)制，增強(qiáng)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的動(dòng)力；企業(yè)也應(yīng)積極尋求公眾反饋，主動(dòng)改善社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)與社會(huì)的良性互動(dòng)?？山梃b北歐國家將可持續(xù)發(fā)展理念融入企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的做法，通過透明的社會(huì)責(zé)任報(bào)告制度，贏得投資者的長期信任和支持。三是調(diào)整投資導(dǎo)向與樹立長期目標(biāo)。企業(yè)需強(qiáng)調(diào)長期戰(zhàn)略目標(biāo)，增加對(duì)研發(fā)、創(chuàng)新和人力資源的投入，以維持市場競爭優(yōu)勢；投資者應(yīng)關(guān)注企業(yè)的長期社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造，而非僅限于短期財(cái)務(wù)回報(bào)。

（五）提升金融市場透明度，保障耐心資本有效運(yùn)作

金融市場透明度是保障耐心資本有效運(yùn)作的關(guān)鍵。一是提升信息披露質(zhì)量。信息披露是金融市場透明化的核心，不僅有助于投資者做出更明智的決策，還能支持耐心資本的形成。二是鼓勵(lì)金融市場創(chuàng)新與發(fā)展。支持金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為長期投資提供更多選擇，增加市場生命力。推動(dòng)綠色金融和可持續(xù)金融產(chǎn)品的發(fā)展，鼓勵(lì)使用創(chuàng)新型長期債券和股權(quán)投資基金等符合長期投資理念的金融工具，滿足不同投資者的需求，增強(qiáng)長期資本的流動(dòng)性，吸引資金流向高增長潛力行業(yè)。建立健全多層次的資本市場體系，以提高資本流動(dòng)性和多樣性。加快發(fā)展債券市場和私募股權(quán)市場，提供多元化的投資渠道，提高耐心資本的回報(bào)率和吸引力。三是健全市場監(jiān)管機(jī)制。加強(qiáng)市場監(jiān)控，加大打擊市場操縱及內(nèi)幕交易力度，并提高懲罰力度以形成有效威懾，防止不當(dāng)行為的發(fā)生。

注：

①搜狐.北京引導(dǎo)基金再設(shè)4支產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模500億元，將為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)力[EB/OL].https：//www.sohu.com/a/789114685_121885028.

②界面新聞.上海：建立健全政府投資基金持續(xù)投入機(jī)制[EB/OL].https：//www.sohu.com/a/789114685_121885028.

③證券時(shí)報(bào).上海設(shè)立百億級(jí)未來產(chǎn)業(yè)基金[EB/OL].https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1809588856499712880amp;wfr=spideramp;for=pc

④中國銀行保險(xiǎn)報(bào).2023年保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額近30萬億[EB/OL].https：//jrj.wuhan.gov.cn/ynzx_57/xwzx/202401/t20240129_2351488.shtml

⑤北京商報(bào).中基協(xié)：截至6月末私募基金存續(xù)規(guī)模19.89萬億元[EB/OL].https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1805646317718675903amp;wfr=spideramp;for=pc.

⑥證券時(shí)報(bào).2024年創(chuàng)投“半年報(bào)”：金融機(jī)構(gòu)出資活躍，GP更青睞有規(guī)模項(xiàng)目[EB/OL].https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1804914620265512306amp;wfr=spideramp;for=pc

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