滬深北交易所正就程序化交易管理實(shí)施細(xì)則向社會(huì)公開征求意見。中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，滬深北交易所已對(duì)程序化交易制定了針對(duì)性的異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)部已經(jīng)試運(yùn)行，并將持續(xù)征求境內(nèi)外投資者意見。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，實(shí)施細(xì)則是首次對(duì)程序化異常交易行為做出規(guī)定，對(duì)市場(chǎng)的影響以及對(duì)投資者交易行為的規(guī)范意義有待進(jìn)一步觀察。值得注意的是，滬深北交易所此前明確表示，將根據(jù)相關(guān)監(jiān)管要求，適時(shí)以適當(dāng)方式發(fā)布程序化異常交易行為監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)。

明確規(guī)定4項(xiàng)異常交易情形

現(xiàn)行公開的異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，主要針對(duì)單一賬戶、單一股票的交易行為，對(duì)程序化交易存在一定不適應(yīng)。

近日滬深北交易所發(fā)布的實(shí)施細(xì)則征求意見稿結(jié)合程序化交易行為特點(diǎn)，對(duì)異常交易情形作出進(jìn)一步明確，規(guī)定了瞬時(shí)申報(bào)速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓、短時(shí)間大額成交4項(xiàng)異常交易情形，并對(duì)相關(guān)情形的時(shí)間區(qū)間要求及行為要素作出細(xì)化。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，這也意味著，除了目前交易所股票實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則規(guī)定的5大類14種異常交易行為外，還額外明確了4類重點(diǎn)監(jiān)控的程序化異常交易情形。根據(jù)交易所交易規(guī)則，投資者發(fā)生異常交易行為的，交易所將依規(guī)采取書面警示、暫停交易等自律管理措施。

與此同時(shí)，在制定實(shí)施細(xì)則過程中，交易所持續(xù)加強(qiáng)量化交易異常交易行為監(jiān)管，包括加強(qiáng)異常交易和異常報(bào)撤單行為監(jiān)管，對(duì)觸發(fā)異常監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)的投資者，采取電話問詢等措施，切實(shí)規(guī)范量化交易行為。

記者獲悉，目前，滬深北交易所已經(jīng)對(duì)程序化交易制定了針對(duì)性的異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)部已經(jīng)試運(yùn)行，并將持續(xù)征求境內(nèi)外投資者意見。

監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)或延續(xù)此前公開路徑

由于程序化異常交易行為屬于首次規(guī)定，對(duì)市場(chǎng)的影響以及對(duì)投資者交易行為的規(guī)范意義有待進(jìn)一步觀察。因此，此前滬深北交易所均明確表示，將根據(jù)相關(guān)監(jiān)管要求，適時(shí)以適當(dāng)方式發(fā)布程序化異常交易行為監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)。

目前，我國(guó)投資者主要通過證券公司參與二級(jí)市場(chǎng)交易，是證券公司客戶。某券商相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)推測(cè)，監(jiān)管可能將延續(xù)此前的標(biāo)準(zhǔn)公開路徑，先將程序化異常交易行為的監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)向證券公司發(fā)布，并預(yù)留一定過渡期，由證券公司做好客戶異常交易行為管理工作，規(guī)則基本成熟后再向市場(chǎng)公開發(fā)布。

具體來(lái)看，2019年滬深交易所曾向全體證券公司發(fā)布了股票異常交易監(jiān)測(cè)監(jiān)控參考要點(diǎn)，明確了股票異常交易的定量指標(biāo)，要求證券公司做好客戶的異常交易行為監(jiān)控。在異常交易標(biāo)準(zhǔn)公開方面，滬深兩所于2019年和2020年分別在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板開展試點(diǎn)工作，向全市場(chǎng)發(fā)布科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則（試行）。同時(shí)，隨著監(jiān)管實(shí)踐不斷成熟，交易所在總結(jié)評(píng)估監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，持續(xù)優(yōu)化完善監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，形成了股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則，已于2023年落實(shí)全面注冊(cè)制時(shí)向全市場(chǎng)公開發(fā)布。

“相信與傳統(tǒng)做法類似，交易所會(huì)在廣泛聽取意見建議的基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)際監(jiān)控情況，持續(xù)優(yōu)化完善具體標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，將通過合規(guī)培訓(xùn)等形式幫助證券公司和各類投資者更好理解程序化交易監(jiān)管的具體要求，督促規(guī)范交易行為，維護(hù)好市場(chǎng)秩序?！鄙鲜鋈滔嚓P(guān)負(fù)責(zé)人稱。

維護(hù)市場(chǎng)秩序和公平

在當(dāng)今計(jì)算機(jī)技術(shù)已全面推進(jìn)的背景下，電子化交易成為現(xiàn)代資本市場(chǎng)運(yùn)行必然行至的一種形態(tài)，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)行電子化交易已經(jīng)成為資本市場(chǎng)運(yùn)行的一部分，是全球化浪潮不可避免的推進(jìn)方向。

與境外相比，國(guó)內(nèi)量化交易起步較晚，近年來(lái)隨著信息技術(shù)的不斷提升，境內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際接軌的步伐不斷加快，尤其是一批海外量化背景的從業(yè)人員回國(guó)發(fā)展，A股市場(chǎng)程序化交易從2014年開始逐漸發(fā)展，到目前已成為一類重要的投資者。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，程序化交易一方面有助于促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，并在一定程度上改善市場(chǎng)流動(dòng)性；但另一方面也存在加劇市場(chǎng)波動(dòng)的可能和存在影響交易系統(tǒng)安全運(yùn)行的可能。在此背景下，保護(hù)好中小投資者、維護(hù)好交易公平性就顯得更為重要，監(jiān)管層層遞進(jìn)地推出加強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定性的舉措，也勢(shì)在必行。

一資深市場(chǎng)人士認(rèn)為，程序化交易對(duì)市場(chǎng)影響具有兩面性，應(yīng)理性客觀看待，既不能將之拒之門外，也不能聽之任之，而要堅(jiān)持“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的總體思路和理念，通過一系列針對(duì)性的監(jiān)管安排限制高頻交易過度優(yōu)勢(shì)，維護(hù)市場(chǎng)秩序和公平。