摘 要：并購重組能推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)提升，可幫助企業(yè)在激烈的市場中保持競爭力。但并購重組活動會涉及大規(guī)模投融資，也就會存在財務(wù)風(fēng)險，而只有采取有效措施做好對財務(wù)風(fēng)險的防范和控制，才能保障并購重組的成功。本文就企業(yè)并購重組中的財務(wù)風(fēng)險問題進行分析，并探究了財務(wù)風(fēng)險防范控制具體措施，以供借鑒。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購重組；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險防范

自我國加入WTO后，社會經(jīng)濟獲得了快速發(fā)展，在此背景下企業(yè)并購重組也已成為社會經(jīng)濟常態(tài)。并購重組能幫助企業(yè)拓展自身規(guī)模，獲得更好的經(jīng)濟發(fā)展。但就目前來看，很多企業(yè)在并購重組中依然存在不足之處，而其中財務(wù)風(fēng)險問題已成為影響企業(yè)重組與并購最終成效的關(guān)鍵因素。

一、企業(yè)并購重組概述

（一）企業(yè)并購重組

企業(yè)并購可分為兼并和收購，兼并是指合并企業(yè)，并由某一企業(yè)來主導(dǎo)之后的管理工作；收購是以股票購買方式取得其他企業(yè)控制權(quán)，以實現(xiàn)對自身經(jīng)營規(guī)模的擴大。重組是指對企業(yè)經(jīng)營方式、業(yè)務(wù)的變更，如通過企業(yè)名稱變更、股份合并拆分等方式對企業(yè)組織結(jié)構(gòu)進行變更，或?qū)⒉糠謽I(yè)務(wù)出售出去。企業(yè)并購重組是指合并企業(yè)，且合并企業(yè)間相互參股。

（二）企業(yè)并購重組特征

企業(yè)并購重組具有動態(tài)性、復(fù)雜性及可預(yù)測性特征。一是動態(tài)性。并購重組時企業(yè)面臨諸多不確定因素，容易出現(xiàn)各類財務(wù)風(fēng)險，如在并購重組時因資金鏈問題造成企業(yè)運轉(zhuǎn)狀態(tài)和經(jīng)營效果與預(yù)期有較大差異，加之部分管理者未做好對財務(wù)風(fēng)險的管控工作，導(dǎo)致并購重組易受動態(tài)環(huán)境變化影響，進而出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。二是復(fù)雜性。企業(yè)并購重組是一項比較復(fù)雜的工作內(nèi)容，需企業(yè)內(nèi)部各部門間展開有效溝通交流與協(xié)作，一旦在并購重組過程中出現(xiàn)問題，就有可能引發(fā)連鎖效應(yīng)，進而造成財務(wù)風(fēng)險的加劇。三是可預(yù)測性。雖說企業(yè)并購重組中財務(wù)風(fēng)險客觀存在，但部分財務(wù)風(fēng)險內(nèi)容卻是可以通過有效手段來進行預(yù)測的，比如說通過對以往并購重組經(jīng)驗及企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，可對某一段時間內(nèi)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的概率進行評估，在此基礎(chǔ)上采取有效風(fēng)險防范控制手段解決[1]。

二、企業(yè)并購重組的動因

一是對自身核心競爭力有所增強。并購重組能使企業(yè)內(nèi)部各項資源得到優(yōu)化配置，確保各項資本價值得到充分發(fā)揮，實現(xiàn)對一些劣質(zhì)資產(chǎn)的淘汰，確?，F(xiàn)有資產(chǎn)始終處于高效運營狀態(tài)。比如企業(yè)通過并購重組來收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離不良資產(chǎn)，可優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)自身核心競爭力的增強。

二是對自身融資能力有所提升。對于現(xiàn)代企業(yè)來講，融資能力決定了其競爭力，關(guān)系企業(yè)是否良性發(fā)展。只有確保自身始終處于良好的財務(wù)狀態(tài)，才能獲得較好的融資能力。股權(quán)融資和金融機構(gòu)直接融資是企業(yè)最為常見的融資方式，但以上融資方式對于企業(yè)有一定的要求，只有企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、能力及股權(quán)結(jié)構(gòu)符合一定要求，才能獲得相應(yīng)的融資。很多企業(yè)可能會由于其中某一項不符合規(guī)定而出現(xiàn)融資失敗的情況，也有一些企業(yè)存在對外擔保情況，負債率較高，抑或因內(nèi)部管理水平有限，因此出現(xiàn)了資不抵債的情況，嚴重時內(nèi)部資金難以支撐自身運營而被迫停產(chǎn)。而若能尋求財務(wù)狀況良好且經(jīng)營水平較高的企業(yè)兼并重組，則能使企業(yè)生存得以維系[2]。

三是對自身經(jīng)營效率及投資收益有所提升。企業(yè)產(chǎn)能提升單位時間內(nèi)的產(chǎn)品產(chǎn)量，產(chǎn)品成本則會降低，企業(yè)生產(chǎn)效益也會得到提升，而并購重組有利于企業(yè)的產(chǎn)能得到快速提升，使其獲取更多迅速發(fā)展的機遇，同時并購重組之后因收購方規(guī)模和實力較強，會被收購方企業(yè)的經(jīng)營效益帶動，最終產(chǎn)生協(xié)同效益，因此雙方投資收益均能得到提升。此外，企業(yè)資本來源包括內(nèi)外部資本，大多數(shù)企業(yè)在首次融資時優(yōu)先考慮不計利息和股利的內(nèi)部融資，對一些本身缺乏投資機會和資金的企業(yè)，也會選擇兼并重組的方式來進行融資，以降低自身支出成本，獲得良好的收益。

三、企業(yè)并購重組中的財務(wù)風(fēng)險分析

（一）初期估值風(fēng)險

并購重組活動展開前，企業(yè)先要做好前期準備工作，如目標企業(yè)價值評估。即由專業(yè)評估機構(gòu)出具評估報告，并以評估報告中的價值作為參考依據(jù)，通過價值評估減少收購企業(yè)無效收購的現(xiàn)象。但目前來看，市場上現(xiàn)有評估機構(gòu)在綜合實力方面存在較大差距，且可能由于評估過程中所采取的評估方法不同導(dǎo)致評估結(jié)果出現(xiàn)較大不同，一旦評估數(shù)值過高可能會造成并購方出現(xiàn)較大經(jīng)濟損失。

（二）中期融資支付風(fēng)險

資金籌集和支付是企業(yè)并購重組活動中的重要環(huán)節(jié)，而資金籌集途徑及支付方式在一定程度上會影響企業(yè)并購重組活動的開展，所以企業(yè)必須高度重視資金管理，并在評估并購成本的基礎(chǔ)上確定科學(xué)的融資方式。目前很多企業(yè)在融資時還存在著渠道單一的問題，企業(yè)多會借助引入股權(quán)投資、借款等來獲取并購重組所需要的資金，但因并購重組資金回籠需要較長時間，進而加大了資金鏈斷裂的風(fēng)險[3]。

（三）后期財務(wù)整合風(fēng)險

財務(wù)整合風(fēng)險主要包括收購企業(yè)與被收購企業(yè)這兩者會計政策適用不同，想要避免財務(wù)整合風(fēng)險，就必須確保被收購方企業(yè)能夠適應(yīng)收購方企業(yè)的制度和經(jīng)營模式，確保雙方能夠很好融合。因此必須思考如何更好地調(diào)整銷售與收款、采購與付款流程，確保業(yè)務(wù)、財務(wù)之間有效銜接，若業(yè)務(wù)財務(wù)之間銜接不足，就有可能會因并購重組引發(fā)內(nèi)控失效，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)，進而影響采購重組活動的順利開展。

（四）稅收風(fēng)險

企業(yè)在并購重組活動中對于稅收風(fēng)險也應(yīng)引起高度重視。對于現(xiàn)代企業(yè)來講，稅務(wù)籌劃是非常重要的一部分管理內(nèi)容，在法律法規(guī)允許范圍內(nèi)做好稅收籌劃，能降低企業(yè)稅收負擔，使其獲取較高的經(jīng)濟效益。但現(xiàn)階段一些企業(yè)在重組并購后存在著忽略稅收風(fēng)險的問題，這也會導(dǎo)致其因此產(chǎn)生慘重損失。企業(yè)并購重組過程中可能會存在歷史遺留稅務(wù)問題，比如說偷稅、欠繳稅款等，同時因并購企業(yè)和被并購企業(yè)可能之前不屬于同類型，所以在稅務(wù)管理時的稅收依據(jù)、政策及會計處理手段有所不同，稍有不慎就容易造成稅務(wù)方面的風(fēng)險。

四、企業(yè)并購重組中財務(wù)風(fēng)險防范控制方法

探究

（一）做好前期調(diào)研工作

企業(yè)在并購重組過程中前期調(diào)研工作的開展至關(guān)重要，通過全方位調(diào)查目標并購企業(yè)，做好分析管理工作，能避免并購重組過程中出現(xiàn)的信息不對稱情況，進而降低企業(yè)財務(wù)方面的風(fēng)險。并購重組活動開展前可在公司內(nèi)部組建并購重組業(yè)務(wù)團隊，團隊中應(yīng)當包含法律、財務(wù)、業(yè)務(wù)等專業(yè)人才，并需明確這些人員的具體職責。同時還要建立獎罰機制，對于因前期調(diào)研不充分所造成的并購重組失敗問題還應(yīng)予以追責，以調(diào)動這部分人員參與前期調(diào)研的積極性。此外，還要建立和完善內(nèi)部盡職調(diào)查制度，制度體系中應(yīng)包含并購重組的業(yè)務(wù)流程、責任制度及獎罰制度，以制度來提升前期調(diào)研工作的質(zhì)量，避免因信息不對稱造成并購重組。企業(yè)還可以嘗試對外聘請財務(wù)法律專業(yè)人員做好前期盡調(diào)工作，在購前對被并購企業(yè)具體情況進行了解，對潛在風(fēng)險進行識別，并科學(xué)制定風(fēng)險防范措施[4]。

此外，在完成調(diào)研了解被并購企業(yè)風(fēng)險因素后還應(yīng)加強監(jiān)督管理，結(jié)合實際對調(diào)查管理范圍適當拓寬，并要分析各項經(jīng)濟活動是否在法律法規(guī)規(guī)定范圍內(nèi)，分析內(nèi)容重點包括注冊資金、年檢信息，一些目標并購企業(yè)是否有經(jīng)濟訴訟案件，要認真分析其是否完結(jié)，這樣做的目的是避免出現(xiàn)隱形收購資本增加的問題。對于目標并購企業(yè)是否具有發(fā)展?jié)摿?，也要合理進行評估。

（二）拓寬融資渠道，選擇多元化融資支付手段

我國現(xiàn)有金融服務(wù)體系無法滿足處于動態(tài)發(fā)展階段的市場需求，而想要使企業(yè)在此環(huán)境之下順利展開并購重組活動，就要先明確融資的方式和渠道，以保障并購重組活動順利開展。目前我國缺乏健全金融服務(wù)體系，所以企業(yè)在并購重組時可供選擇的金融工具少，加之現(xiàn)階段我國融資環(huán)境具有復(fù)雜性特征，使得企業(yè)融資風(fēng)險加劇。想要解決這一問題，企業(yè)就要結(jié)合自身發(fā)展和并購重組需求，在遵循法律法規(guī)的基礎(chǔ)上優(yōu)化改進原有融資方式和渠道，并要嘗試拓寬融資渠道，除傳統(tǒng)銀行融資之外，也可通過債券、股票發(fā)行等方式籌集資金，以降低自身在并購重組活動中出現(xiàn)資金鏈斷裂的可能性。此外，想要使企業(yè)并購重組時的財務(wù)風(fēng)險得以降低，還要確保融資支付手段的多元化，并購重組融資支付手段主要包括現(xiàn)金支付方式、持股支付、杠桿收購、收購資產(chǎn)置換。現(xiàn)金支付最為快捷也比較常見，換股支付屬于不需要動用大量現(xiàn)金就能優(yōu)化資源配置的方法，而此種支付方式又可分為與子公司交叉換股、增值換股等。杠桿收購是根據(jù)杠桿原理使收購方用少量資金得到目標企業(yè)部分或全部股權(quán)，資產(chǎn)置換也是資產(chǎn)重組最有效的一種支付方式，因此應(yīng)用也比較普遍。對于控股企業(yè)來講，如果考慮保留控制權(quán)，一般盡量選擇現(xiàn)金支付方式而不是股票支付；如果并購規(guī)模較大時無法采用現(xiàn)金支付則要選擇股票支付的方式，抑或選擇現(xiàn)金股票混合支付方式。具體選擇何種融資支付方式，還要在綜合考慮相關(guān)企業(yè)融資成本、并購規(guī)模等方面之后來確定，以確保選擇的支付渠道和方式成本與風(fēng)險較低，并要以多元靈活支付方式減少融資支付引發(fā)的風(fēng)險，以保障企業(yè)并購重組活動的有序開展[5]。

（三）科學(xué)制定財務(wù)管理整合方案

首先，應(yīng)做好財務(wù)交接工作，財務(wù)交接包括貨幣資產(chǎn)、票據(jù)、存貨、機器設(shè)備及財務(wù)報表等多項內(nèi)容，在各方處理好財務(wù)工作后盡快完成交接，避免出現(xiàn)遺漏現(xiàn)象，導(dǎo)致資金流失，抑或使并購企業(yè)蒙受經(jīng)濟損失。其次，完成交接后要制定好財務(wù)管理整合方案，以降低這一階段的財務(wù)風(fēng)險，幫助企業(yè)安穩(wěn)度過危險期。要在對雙方財務(wù)管理需求充分考慮的基礎(chǔ)上科學(xué)制定財務(wù)管理整合方案，制定財務(wù)整合方案時應(yīng)明確企業(yè)并購的戰(zhàn)略目標，堅持以規(guī)模經(jīng)濟效益為原則，同時財務(wù)整合中還要注重并購企業(yè)與被并購企業(yè)的文化融合，確保其能符合并購與目標并購企業(yè)的發(fā)展方向。最后，還要投入到法人結(jié)構(gòu)完善中，對目標企業(yè)財務(wù)控制引起高度重視，各項財務(wù)管理工作開展時要遵循并購方制定的財務(wù)管理制度和方案，細節(jié)處也要加強把控工作。

（四）關(guān)注稅收風(fēng)險防范控制

并購重組活動開展過程中，企業(yè)還要對稅收籌劃工作進行優(yōu)化創(chuàng)新，稅務(wù)籌劃工作開展時不僅要關(guān)注稅收負擔降低，也要避免稅收風(fēng)險的出現(xiàn)，以為并購重組活動開展奠定良好基礎(chǔ)。企業(yè)在并購重組之后可能會出現(xiàn)較多稅務(wù)風(fēng)險，比如稅務(wù)風(fēng)險成本過高，稅收少繳漏繳的風(fēng)險。想要使稅收成本得以降低，就要求企業(yè)結(jié)合實際情況提前確定收購路徑。若并購方與被并購企業(yè)屬于同一類型，在完成并購后稅務(wù)部門可按照并購方的稅務(wù)風(fēng)險管理體系來展開各項工作，在充分解讀國家相關(guān)法律法規(guī)的基礎(chǔ)之上，科學(xué)進行稅收籌劃方案的制定，以使自身實現(xiàn)降稅減負。而一些并購企業(yè)和被并購企業(yè)本身屬于不同類型，收購方對于被并購行業(yè)缺乏深刻了解，為避免在稅務(wù)管理過程中出現(xiàn)少繳漏繳稅務(wù)風(fēng)險問題，還需要充分了解被并購企業(yè)的稅收政策、計稅依據(jù)以及會計處理手段，在此基礎(chǔ)上科學(xué)開展稅務(wù)管理，避免出現(xiàn)稅務(wù)風(fēng)險。

此外，還要采取有效手段來提升稅收籌劃者的綜合素養(yǎng)，結(jié)合其實際情況與需求制定培訓(xùn)計劃，并要通過培訓(xùn)活動、多媒體宣傳等方式，逐步提升這部分人員的專業(yè)素養(yǎng)。也可嘗試建立法律團隊，以對這部分人員進行指導(dǎo)，使其在實際工作中平衡稅收降低以及風(fēng)險防范間的關(guān)系，并能具備較強法律和風(fēng)險管控意識，日常與稅務(wù)機關(guān)加強聯(lián)系以及時掌握稅收政策變動，科學(xué)開展稅務(wù)籌劃工作以避免稅收風(fēng)險的發(fā)生。

結(jié)束語

總之，在當下經(jīng)濟市場背景下，并購重組活動的開展能使企業(yè)規(guī)模得以擴大、核心競爭力得到提升，但并購重組工作的開展也可能會導(dǎo)致企業(yè)面臨一系列財務(wù)風(fēng)險，包括融資支付、財務(wù)整合以及稅收方面的風(fēng)險，因此作為相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)層，要積極投入企業(yè)并購重組財務(wù)風(fēng)險解決策略探究中，科學(xué)做好前期調(diào)研工作，選擇多元化融資支付手段，做好財務(wù)管理整合方案的制定，并要關(guān)注稅收風(fēng)險的防范及控制，通過多項舉措降低并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險，以將并購重組在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中的推動作用充分發(fā)揮出來。

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