近年來，由于區(qū)塊鏈、分布式賬本技術(shù)（DLT）和智能合約等新金融技術(shù)的興起，中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）受到了廣泛關(guān)注。CBDC是由中央銀行發(fā)行和管理的國家貨幣的數(shù)字版本。

國際結(jié)算銀行把中央銀行的電子貨幣分作兩種類別：一是專供金融機(jī)構(gòu)使用的批發(fā)型央行數(shù)字貨幣；二是針對(duì)普通大眾的零售型央行數(shù)字貨幣。其中，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣主要供應(yīng)給銀行及其他金融機(jī)構(gòu)使用，而零售型則以普通消費(fèi)者為主要對(duì)象，提供一種除傳統(tǒng)現(xiàn)金之外的數(shù)字化方式來持有央行的債務(wù)，這種方式更適用于日常的小額支付交易。

各國央行一開始對(duì)CBDC的發(fā)展較為遲疑，大多數(shù)都在推行與保持謹(jǐn)慎態(tài)度之間反復(fù)斟酌，但疫情時(shí)期刺激了無接觸消費(fèi)需求，投資者對(duì)比特幣等私人數(shù)字貨幣的追捧挑戰(zhàn)貨幣主權(quán)，加上中國數(shù)字貨幣的發(fā)行測試，多數(shù)國家開始對(duì)發(fā)展CBDC的態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)為積極。

據(jù)國際清算銀行（BIS）的研究顯示，截至2021年底，81家接受調(diào)查的央行中，超過90%進(jìn)行了CBDC的研究或開發(fā)，超過一半預(yù)計(jì)在可預(yù)見的未來發(fā)行CBDC。

CBDC的比較優(yōu)勢(shì)與積極作用

隨著2008年比特幣誕生，此后在其啟發(fā)下先后出現(xiàn)了分叉幣、穩(wěn)定幣、以太坊、去中心化金融等新的加密貨幣和金融業(yè)態(tài)。截至2022年7月，加密貨幣總市值達(dá)到1萬億美元，其總市值還曾經(jīng)在2021年11月一度超過3萬億美元，加密貨幣市場已經(jīng)趨于成熟。穩(wěn)定幣（StableCoins）屬于特定的加密貨幣類型，其目標(biāo)是維持一種特定的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的穩(wěn)定性，這些資產(chǎn)可能包含主權(quán)貨幣、商品或其他數(shù)字資產(chǎn)。

然而加密貨幣并不是真正的貨幣，并不具有法定貨幣地位。由于加密貨幣的價(jià)格變化劇烈，它并不具備穩(wěn)定的價(jià)值。實(shí)際上，除了穩(wěn)定幣，加密貨幣并未尋求與其他資產(chǎn)的價(jià)值保持一致，反而，它的價(jià)格變化才是吸引投資者參與到加密貨幣市場的關(guān)鍵因素。與此同時(shí)，加密貨幣也牽扯到監(jiān)管的灰色地帶。因?yàn)樗哪涿匦裕用茇泿懦３Ｅc不正當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)活動(dòng)，甚至是違法的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有關(guān)。而存在的悖論是，如果將加密貨幣陽光化，其市場潛力和號(hào)召力可能會(huì)受影響。除此以外，加密貨幣還存在支付速度慢、能耗高、交易安全性等問題。

即使加密貨幣作為一種脫離中心化控制的財(cái)富儲(chǔ)備手段受到了投資者的青睞，然而隨著其發(fā)展演變，商業(yè)模式的滲透使得它開始顯示出集中化的趨勢(shì)。比如，比特幣的分布集中在少數(shù)地址上，增加了被少數(shù)人控制的可能性。加密貨幣到底是不是去中心化的，有沒有被中心化機(jī)構(gòu)控制的可能性，成為潛在的問題。所以，我們可以將加密貨幣的主要難題總結(jié)為“不可能三角”，也就是說，在沒有授權(quán)的公共鏈條上，我們不能同步達(dá)到去中心化（decentralization）、可拓寬（scalability）和安全（safety）的目標(biāo)。

針對(duì)上述所面臨的諸多挑戰(zhàn)，自主發(fā)行的數(shù)字貨幣已經(jīng)對(duì)政府的貨幣控制權(quán)、財(cái)政政策的施行、金融體系的安全以及宏觀經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行帶來深刻的沖擊與腐蝕作用，迫切需要從個(gè)人數(shù)字支付向法定數(shù)字支付轉(zhuǎn)型，也就是發(fā)行法定數(shù)字貨幣，這就是央行數(shù)字貨幣的誕生。

CBDC可以通過提供低成本、易于使用并安全的數(shù)字支付系統(tǒng)，在普惠金融方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。隨著分布式記賬與智能契約的出現(xiàn)，人們的支付模式正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，這也促進(jìn)了金融媒介與基礎(chǔ)設(shè)施的更新?lián)Q代，特別是在跨國支付領(lǐng)域。然而，當(dāng)前的跨國支付體系還存在許多不足，支付流程繁瑣，這使得交易費(fèi)用增加、支付效率降低、金融風(fēng)險(xiǎn)巨大，反洗錢和反恐怖主義監(jiān)管以及跨時(shí)區(qū)支付管理有時(shí)候仍然依賴于過時(shí)的技術(shù)。

CBDC的優(yōu)點(diǎn)在于能夠刺激支付市場的競爭力，減少支付成本，提升國內(nèi)支付和跨境支付的效率等，所以它擁有取而代之的可能性，并且可以作為現(xiàn)行交易方式的補(bǔ)充。引入CBDC，可以加快B2B、B2C和P2P環(huán)境下的支付結(jié)算速度，將結(jié)算周期從幾天縮短到幾秒鐘，并通過消除中介機(jī)構(gòu)和釋放資本來降低成本。

根據(jù)Duarte等人的研究觀點(diǎn)，快速進(jìn)步的科技水平不足以保證支付服務(wù)既低廉又具包容性，除非支付領(lǐng)域擁有一個(gè)成熟且高效的競爭環(huán)境。我國的CBDC采納了雙層運(yùn)營框架，允許包括大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在內(nèi)的第三方參與支付服務(wù)市場，這一措施不僅提升了支付系統(tǒng)的競爭性和生機(jī)，也增進(jìn)了支付服務(wù)的多樣化。因此CBDC的引入有助于創(chuàng)建一個(gè)更快、更便宜、更透明、更包容的跨境支付生態(tài)系統(tǒng)。

此外，用CBDC代替實(shí)物現(xiàn)金，可提高貨幣政策有效性。理論上，現(xiàn)金意味著利率下限為零。2008年國際金融危機(jī)以后，零利率下限已經(jīng)被多個(gè)國家證實(shí)會(huì)限制貨幣政策效力。歐元區(qū)和日本已經(jīng)實(shí)施負(fù)利率，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑形勢(shì)嚴(yán)峻之際，央行需要更多工具來引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。私人發(fā)行的數(shù)字貨幣價(jià)值非常不穩(wěn)定，CBDC作為安全付款方式和價(jià)值存儲(chǔ)方式，能夠改善私人部門的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。

受疫情的影響，市場對(duì)于“無接觸式支付”與“非接觸式交易”呼聲日益高漲，CBDC的推出和流通，恰逢其時(shí)地契合了時(shí)代的主流發(fā)展潮流。

數(shù)字人民幣與我國CBDC未來前景

我國央行數(shù)字貨幣稱為DCEP（DigitalCurrencyElectronicPayment），即數(shù)字人民幣。該數(shù)字貨幣獲得了國家層面的信任支持，正式被納入貨幣法定體系，并指定專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行發(fā)行和管理，確保其在公眾之間的交換流通。它基于一個(gè)廣泛的賬戶網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建，并在保障賬戶私密性的基礎(chǔ)上，支持可控的匿名交易，具有明確的貨幣價(jià)值。

目前，我國許多城市相繼推進(jìn)了數(shù)字人民幣的試點(diǎn)探索，同時(shí)，人民銀行已初步構(gòu)建了自己的中央銀行數(shù)字貨幣的體系架構(gòu)。值得注意的是現(xiàn)階段數(shù)字人民幣注重對(duì)M0而不是M1、M2的替代。原因在于，種類繁多的支付體系，例如大額小額資金轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)、跨行電子支付處理系統(tǒng)等銀行間結(jié)算機(jī)制，連同商業(yè)銀行的內(nèi)部處理程序以及其他的第三方金融支付機(jī)構(gòu)等，都經(jīng)歷了持續(xù)的優(yōu)化與技術(shù)更新，這些系統(tǒng)的功能已經(jīng)足以滿足經(jīng)濟(jì)增長的需求。因此用數(shù)字貨幣去替換M1與M2，不僅不會(huì)提高交易的便捷性，反倒可能對(duì)現(xiàn)行系統(tǒng)及其資源造成極大的浪費(fèi)。貨幣數(shù)字化是在貨幣發(fā)展規(guī)律跟支付需求的驅(qū)動(dòng)下，進(jìn)行的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性革新。

由此可以得出，數(shù)字人民幣仍集中于零售型CBDC模式，即主要面向國內(nèi)消費(fèi)者。盡管現(xiàn)階段數(shù)字人民幣的定位是M0，但對(duì)于推動(dòng)數(shù)字人民幣的跨境應(yīng)用和促進(jìn)人民幣的國際化，各方都抱有較高的期待。然而，人民幣的全球化程度取決于人民幣作為交易和價(jià)值儲(chǔ)存手段的需求和吸引力。推進(jìn)人民幣的國際化還需打造更好的營商環(huán)境，加強(qiáng)人民幣的流動(dòng)性和自由兌換能力，并提供自身金融體系的穩(wěn)健性。

雖然數(shù)字人民幣已在全國范圍內(nèi)廣泛開展測試活動(dòng)，但實(shí)施過程中仍舊存在一些隱患。零售型CBDC的問題之一是可能對(duì)商業(yè)銀行或者小型金融機(jī)構(gòu)造成擠兌，對(duì)現(xiàn)有金融體系帶來沖擊。眾多傳統(tǒng)銀行紛紛聯(lián)手抵制央行推行CBDC，銀行政策研究機(jī)構(gòu)的高級(jí)執(zhí)行官格雷格·巴爾先生提出警示稱，這可能導(dǎo)致傳統(tǒng)的銀行體系遭遇“貶值”。

以我國為例，包括微信支付、支付寶和商業(yè)銀行的個(gè)人網(wǎng)銀在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)支付與現(xiàn)階段的數(shù)字人民幣發(fā)揮著相同的作用，均服務(wù)于普通消費(fèi)者使用和購買活動(dòng)。國家大力推行零售型CBDC必然會(huì)對(duì)這些機(jī)構(gòu)的生存產(chǎn)生一定的影響，甚至是替代作用。這是央行需要在零售型CBDC與批發(fā)型CBDC之間進(jìn)行權(quán)衡的一個(gè)關(guān)鍵所在。

央行數(shù)字貨幣是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要方向和趨勢(shì)。與加密貨幣相比較，央行數(shù)字貨幣在可信度、可控性和廣泛適用等方面具有更大的優(yōu)勢(shì)。央行數(shù)字貨幣在跨境支付等領(lǐng)域具有廣泛的應(yīng)用前景，其中數(shù)字人民幣在中國的推出，也創(chuàng)造了新的里程碑。然而，數(shù)字人民幣在實(shí)際應(yīng)用中仍存在一些問題，例如技術(shù)安全、用戶認(rèn)知、市場合規(guī)等方面，可改進(jìn)的空間仍然很大。因此，在央行數(shù)字貨幣的實(shí)施過程中，加強(qiáng)信息交流、完善數(shù)字貨幣市場的監(jiān)管和法規(guī)、優(yōu)化技術(shù)方案等措施，將是未來發(fā)展的關(guān)鍵。