摘" 要：當前的國際環(huán)境越發(fā)復(fù)雜，物流企業(yè)不僅面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)優(yōu)化、降本增效等挑戰(zhàn)，也迎來了信息技術(shù)、智慧物流、市場升級等發(fā)展機遇。文章以德邦快遞為例，基于公司近五年的財務(wù)數(shù)據(jù)，首先使用傳統(tǒng)財務(wù)指標從四大能力方面對其業(yè)績評價分析，然后將傳統(tǒng)財務(wù)指標評價體系與EVA評價體系進行對比，說明引入EVA評價體系的合理性及必要性，最后再基于EVA評價體系對公司真實業(yè)績狀況進行分析，并據(jù)此提出兩條建議。

關(guān)鍵詞：物流企業(yè)；EVA評價體系；企業(yè)業(yè)績評價

中圖分類號：F618" " 文獻標志碼：A

DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2024.17.011

Abstract： The current international environment is becoming more and more complex， logistics enterprises are not only facing structural adjustment， industrial optimization， cost reduction and efficiency and other challenges， but also ushered in information technology， smart logistics， market upgrading and other development opportunities. This paper will take Deppon Express as an example. Based on the company's financial data in the past five years， it will first evaluate and analyze its performance from four aspects of capabilities using traditional financial indicators， and then compare the traditional financial indicator evaluation system with the EVA evaluation system to explain the rationality and necessity of introducing the EVA evaluation system. Finally， based on EVA evaluation system， the real performance of the company is analyzed， and two suggestions are put forward accordingly.

Key words： logistics enterprises; EVA evaluation system; enterprise performance evaluation

1" 研究背景與研究現(xiàn)狀

1.1" 研究背景

物流是暢通國民經(jīng)濟循環(huán)的重要環(huán)節(jié)，物流行業(yè)是支撐國民經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，與宏觀經(jīng)濟增長的協(xié)同性高。

根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)，我國社會物流總費用逐年增長，2016年已超越美國成為全球最大的物流市場，體現(xiàn)了我國社會經(jīng)濟活動對物流服務(wù)的強勁需求。2022年中國經(jīng)濟增長國際領(lǐng)先，GDP總量達121萬億元，按不變價計同比增長3.0%，中國物流行業(yè)也得到進一步發(fā)展，2022年我國社會物流總費用達到17.8萬億元，與2021年相比增長了4.4%，社會物流總費用占到GDP的14.7%。

德邦物流股份有限公司（以下簡稱“德邦快遞”）于1996年成立，2018年在上海證券交易所正式掛牌上市。公司一開始從事快運業(yè)務(wù)，2013年通過戰(zhàn)略調(diào)整進軍快遞業(yè)務(wù)，2018年瞄準大件快遞業(yè)務(wù)并全力發(fā)展，目前公司的快遞業(yè)務(wù)保持較為穩(wěn)定的增長。公司目前收入主要由快運和大件快遞業(yè)務(wù)收入構(gòu)成，2022年兩大業(yè)務(wù)收入占總收入比重的96.80%，其中全年快遞業(yè)務(wù)收入占總收入比重提升至66.21%。2022年3月，京東物流宣布收購德邦快遞66.49%的股份，但德邦快遞的獨立運行沒有受到影響，此項收購只是雙方基于各自優(yōu)勢領(lǐng)域展開的深度合作，德邦快遞已于3月中旬重回股票市場。

本文先采用傳統(tǒng)財務(wù)指標從四大能力方面對德邦快遞的業(yè)績狀況進行分析，然后再基于EVA視角評價德邦快遞的業(yè)績情況，通過上述分析直觀地看出企業(yè)的真實業(yè)績情況，并據(jù)此提出相應(yīng)的建議進一步改善企業(yè)的業(yè)績。

1.2" 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

目前，國內(nèi)外學(xué)者對EVA已經(jīng)進行了非常豐富的研究，也紛紛展開將EVA運用到財務(wù)績效評價的研究中。Woods et al[1]指出EVA的計算結(jié)果是對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和管理水平更真實的反映，而且計算出的結(jié)果也能指導(dǎo)管理者進行高質(zhì)量投資，為企業(yè)創(chuàng)造更多價值。Bluszcz A et al[2]指出通過EVA計算出的企業(yè)盈利扣除權(quán)益資本成本后的凈值，才是股東的實際收益，而傳統(tǒng)指標無法全面真實地衡量企業(yè)價值增加量。Hamutyinei Harvey Pamburai et al[3]通過對比EVA和傳統(tǒng)財務(wù)指標，指出EVA的評價結(jié)果在評價企業(yè)內(nèi)部管理水平、價值提升和項目決策能力等多方面能力時更有指導(dǎo)意義。

蘇穎[4]指出當公司的財務(wù)績效在會計利潤和EVA價值這兩個方面都維持在較高的水平上，且一直處于正增長狀態(tài)時，公司的財務(wù)績效表現(xiàn)就會較好。楊萍[5]認為EVA能夠?qū)鹘y(tǒng)的企業(yè)業(yè)績評價模式提供一個有效的補充，但其自身也存在缺陷，其評價指標還需要不斷地進行調(diào)整。楊超等[6]對基于EVA的企業(yè)績效評價提出了相關(guān)政策建議，比如加強資本市場建設(shè)，完善資本市場的結(jié)構(gòu)，完善會計監(jiān)督管理制度等。

2" 德邦快遞業(yè)績評價分析

2.1" 德邦快遞傳統(tǒng)財務(wù)指標分析

本部分將基于德邦快遞的實際經(jīng)營情況，以其公布的近五年公司年度報告為依據(jù)，運用傳統(tǒng)財務(wù)指標分析的方法，分別從償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四個方面，對該公司的財務(wù)業(yè)績進行全面的分析。

2.1.1" 償債能力

對企業(yè)的償債能力進行分析時，通常采用流動比率、資產(chǎn)負債率和利息保障倍數(shù)等指標，償債能力可以反映一個企業(yè)對于債務(wù)的承受程度和保證作用，也會關(guān)系到企業(yè)未來的發(fā)展狀況，德邦快遞2018—2022年的償債能力指標如表1所示。

流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債之間的比值，比值一般認為在2左右較好，指標越大說明企業(yè)變現(xiàn)能力越好，短期償債能力越強。從表1可知，德邦快遞近五年企業(yè)的流動比率均未達到標準，而且整體呈現(xiàn)出下降趨勢，尤其是最近兩年比值都不到1，流動資產(chǎn)無法覆蓋流動負債，企業(yè)的短期償債能力堪憂。資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額之間的比率，反映的是企業(yè)的長期償債能力。從表1中可以看出，德邦快遞近五年來的資產(chǎn)負債率穩(wěn)定在50%～60%之間，數(shù)值較高，償債保障能力水平表現(xiàn)一般。利息保障倍數(shù)反映的是企業(yè)對支付利息的保障能力，數(shù)值一般越高越好。德邦快遞近五年的利息保障倍數(shù)波動較大，除2021年由于凈利潤大幅下滑導(dǎo)致利息保障倍數(shù)較小外，其他年份的數(shù)值總體可以?？傮w來說，在償債能力尤其短期償債能力方面表現(xiàn)較差。

2.1.2" 營運能力

營運能力指企業(yè)的經(jīng)營運行能力或企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力。本部分選用的營運能力分析指標是存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。德邦快遞2018—2022年的營運能力指標如表2所示。

從表2可以看出德邦快遞的存貨周轉(zhuǎn)率以及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平較高，說明公司有較強的變現(xiàn)能力，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷下降，主要是源于德邦快遞上市后，流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等規(guī)模不斷擴大，資產(chǎn)得到了迅速擴張，但營業(yè)收入增長的速度小于總資產(chǎn)規(guī)模的增長速度，從而使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降趨勢，企業(yè)應(yīng)當及時關(guān)注這個問題，盡力提高企業(yè)的銷售能力與資產(chǎn)投資收益，中斷下降趨勢。

2.1.3" 盈利能力

盈利能力反映的是企業(yè)在一個會計期間賺取利潤的能力。本節(jié)選擇銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率這三項盈利能力指標進行分析。其中銷售凈利率越高，則表示該公司的銷售商品所產(chǎn)生的凈利潤越多，企業(yè)獲利能力越強。凈資產(chǎn)收益率反映的是自有資本獲益的能力，同時其大小也會對企業(yè)投資者和債權(quán)人作出不同程度的保證?？傎Y產(chǎn)報酬率是指企業(yè)利用全部資產(chǎn)所獲得利潤的水平，其可以體現(xiàn)公司管理水平的高低，總資產(chǎn)報酬率越高，越能說明公司的投入產(chǎn)出水平就越高，也能表明資產(chǎn)運營效率高，對成本費用的控制水平也越高。德邦快遞2018—2022年的盈利能力指標如表3所示。從表3可以看出，德邦快遞在競爭激烈的大環(huán)境下，疊加疫情的影響，主要盈利指標在2018—2021年整體呈下降趨勢，在2021年達到極低值，2022年開始觸底反彈，總的說來，企業(yè)的盈利能力開始恢復(fù)。

2.1.4" 發(fā)展能力

從發(fā)展能力角度看，2018—2022年營業(yè)收入增長率波幅較大，主要是2020年受疫情影響，收入降低了不少，同時2022的收入增長率只有0.10%，幾乎增長停滯了，主要是外部環(huán)境競爭比較激烈。上市的近五年來凈利潤的增長率的變動非常大，說明公司的盈利很不穩(wěn)定。從總資產(chǎn)增長率看，上市以來公司一直在不斷擴張，只有2022年總資產(chǎn)增長率為-5.43%，同比下降了。而公司總資產(chǎn)減少的主要原因在于：公司處置了部分股權(quán)投資，主要是東航物流，同時，隨著盈利能力提升，主營業(yè)務(wù)造血能力加強，公司償還部分銀行借款。

從上述傳統(tǒng)財務(wù)指標的分析可以看出，德邦快遞在營運能力方面表現(xiàn)較好，這主要得益于公司具備專業(yè)性物流服務(wù)能力，具有暢通全國、高效、均衡、穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)，以及擁有全流程強力管控能力，公司始終按照一定的標準對網(wǎng)點、分撥中心、運輸線路進行布局，統(tǒng)一調(diào)動人力、財力、物力，保證網(wǎng)絡(luò)搭建所需的資源支持，確保人、貨、車有條不紊地高效運轉(zhuǎn)。在盈利能力和發(fā)展能力方面表現(xiàn)一般，主要受外部環(huán)境及內(nèi)部經(jīng)營策略調(diào)整的影響。在外部環(huán)境方面，隨著大件運輸領(lǐng)域競爭的加劇，公司收入增速放緩，且油價長期處于高位也對利潤產(chǎn)生不利影響。而內(nèi)部策略方面，公司高層作出的戰(zhàn)略調(diào)整出現(xiàn)重大失誤，沒有獲得資本市場和客戶的認可，公司需要通過各種舉措提高經(jīng)營業(yè)績收入，挽回投資者的信心。在償債能力尤其短期償債能力方面表現(xiàn)較差，究其原因在于公司在戰(zhàn)略調(diào)整時，通過大量舉債的方式來擴大經(jīng)營規(guī)模，進而導(dǎo)致公司的負債增長較快，償債能力變差。

2.2" 德邦快遞EVA指標計算

通過對德邦快遞的四項能力指標的分析可以看出，傳統(tǒng)財務(wù)指標法可以剖析企業(yè)經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，能準確的評價企業(yè)經(jīng)濟效益的優(yōu)劣，且其計算過程也比較簡單，指標的結(jié)果簡單明了，易于理解。但其缺乏完整的評價體系，且各項指標易被人為操縱，導(dǎo)致不利于評價企業(yè)在創(chuàng)造未來價值能力上的業(yè)績。而EVA是可以反映出企業(yè)未來創(chuàng)造價值的能力，能讓企業(yè)管理者或經(jīng)營者很好地了解企業(yè)的財務(wù)狀況以及未來的發(fā)展趨勢，因此可以引入EVA這個評價體系來評價企業(yè)的業(yè)績情況。

2.2.1" 基本計算公式

EVA表示的是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去所有投入資本成本后所產(chǎn)生的剩余價值。為了確保其計算結(jié)果的準確性，在計算過程中會選擇一些重要的會計科目進行適當?shù)卣{(diào)整，進而將企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中真正實現(xiàn)的盈利或創(chuàng)造的價值反映出來。本文采用的EVA計算公式為：EVA=企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤NOPAT－企業(yè)投入資本總額TC*企業(yè)加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC。

2.2.2" 稅后凈營業(yè)利潤

在核算此指標之前，需要對一些財務(wù)報表項目作出調(diào)整。首先是營業(yè)外收支，營業(yè)外收支與公司非日?；顒酉嚓P(guān)，因此在計算稅后凈營業(yè)利潤時需要調(diào)增營業(yè)外支出，調(diào)減營業(yè)外收入。然后就是遞延所得稅資產(chǎn)與負債，它們是公司預(yù)期未來會產(chǎn)生的資產(chǎn)與負債，其對應(yīng)形成的遞延所得稅費用并不是公司當期實際產(chǎn)生的支出，因此在計算稅后凈營業(yè)利潤時要對遞延所得稅資產(chǎn)作調(diào)減處理，對遞延所得稅負債作調(diào)增處理。最后就是對研發(fā)費用、利息費用和準備金增加額進行調(diào)增處理，因為研發(fā)費用應(yīng)當進行資本化，不計入當期費用，利息費用作為企業(yè)非日常經(jīng)營活動，也需要扣除，而準備金增加額包括資產(chǎn)減值準備的增加額和預(yù)期信用減值損失的增加額，其是企業(yè)根據(jù)有關(guān)要求預(yù)先計提的金額，并不包括在當期的費用支出內(nèi)，也不屬于企業(yè)本期資產(chǎn)的實際減少。

根據(jù)上述調(diào)整，企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤NOPAT=凈利潤+（營業(yè)外支出+利息費用+研發(fā)費用+準備金增加額+遞延所得稅負債－遞延所得稅資產(chǎn)－營業(yè)外收入）*（1－企業(yè)所得稅稅率）。結(jié)合德邦快遞2018—2022年的年報中的財務(wù)數(shù)據(jù)，得到2018—2022年公司稅后凈營業(yè)利潤如表5所示。

2.2.3" 投入的資本總額

在計算投入的資本總額也需要對部分財務(wù)報表項目進行調(diào)整，包括有息債務(wù)資本、反映股東投入的權(quán)益資本和調(diào)整部分的投資資本，根據(jù)投入資本總額TC=所有者權(quán)益+長期借款+應(yīng)付債券+遞延所得稅負債+一年內(nèi)到期的非流動負債+短期借款+研發(fā)費用+準備金增加額－遞延所得稅資產(chǎn)－在建工程，結(jié)合德邦快遞2018—2022年財務(wù)報表數(shù)據(jù)，得到公司2018—2022年的投入資本總額如表6所示。

2.2.4" 加權(quán)平均資本成本

為了簡化處理，本文直接參考國資委《經(jīng)濟增加值考核細則》對于資本成本率的相關(guān)規(guī)定，將德邦快遞的加權(quán)平均資本成本率選定為5.5%。

2.2.5" EVA值

根據(jù)上文2.2.1處的公式，結(jié)合表5、表6中的數(shù)據(jù)，算出德邦快遞2018—2022年的EVA值，數(shù)據(jù)結(jié)果如表7所示。

3" 結(jié)論與建議

3.1" 結(jié)" 論

根據(jù)表7的EVA計算數(shù)據(jù)，德邦快遞近五年EVA價值均為正數(shù)，表明公司整體運營業(yè)績不錯，一直處于價值創(chuàng)造階段。但EVA值起伏波動比較大，2019年和2021年公司的EVA出現(xiàn)較大下滑，一方面源于公司的戰(zhàn)略調(diào)整，進一步提升大件快遞業(yè)務(wù)的核心競爭力，在運輸、分揀、末端派送等環(huán)節(jié)持續(xù)加大資源投入，另一方面源于宏觀環(huán)境整體景氣度有所下降以及大件運輸領(lǐng)域競爭加劇，使得公司收入增速放緩。上述情況表明公司的發(fā)展經(jīng)營并不穩(wěn)健，所以，公司需要采取相關(guān)的措施來穩(wěn)定公司的發(fā)展。

3.2" 相關(guān)建議

3.2.1" 聚焦核心業(yè)務(wù)，持續(xù)強化核心業(yè)務(wù)的競爭力

隨著物流行業(yè)快遞、快運企業(yè)業(yè)務(wù)相互滲透，行業(yè)競爭愈加劇烈。未來公司應(yīng)持續(xù)聚焦核心業(yè)務(wù)競爭力的提升，包括產(chǎn)品升級、收派服務(wù)提升、破損率下降、持續(xù)性降本等，在大件領(lǐng)域積累市場口碑，加強差異化競爭優(yōu)勢，追求業(yè)務(wù)可持續(xù)增長，以此促進公司業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定增長。

3.2.2" 堅持數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，助力公司業(yè)績和競爭力持續(xù)提升

信息化是現(xiàn)代物流發(fā)展的必由之路，數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型應(yīng)是德邦快遞持續(xù)努力的方向。將信息技術(shù)應(yīng)用于公司傳統(tǒng)物流中，實現(xiàn)物流的自動化、可控化、智能化、信息化，為公司及客戶帶來更大的價值，提高資源的利用率和附加值，同時持續(xù)建設(shè)敏捷的科技交付能力、提升數(shù)據(jù)驅(qū)動決策能力，提升客戶滿意度，并支撐業(yè)務(wù)增收降本、支撐管理提效，加速業(yè)務(wù)發(fā)展，穩(wěn)定公司業(yè)績。

參考文獻：

[1]" M WOODS， L TAYLOR， G FANG. Electronics： A case study of economic value added in target costing[J]. Management Accounting Research， 2012（23）：261-277.

[2]" BLUSZCZ A， KIJEWSKA A， SOJDA A. Economic value added in metallurgy and mining sector in Poland[J]. Metalurgija， 2015（2）：437-440.

[3]" HAMUTYINEL HARVEY PAMBURAI， EDDIE CHAMISA， et al. An analysis of corporate governance and company performance： A South African Perspective[Z]. 2016.

[4] 蘇穎. 基于EVA的企業(yè)財務(wù)績效評價——以申通快遞為例[J]. 納稅，2018，12（23）：120.

[5] 楊萍. 基于EVA模型的仁和藥業(yè)股份有限公司財務(wù)績效評估研究[J]. 企業(yè)科技與發(fā)展，2021（3）：216-218.

[6] 楊超，付琳. 基于EVA視角的企業(yè)經(jīng)營績效評價方法研究[J]. 經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2022（8）：28-30.