摘 要：目前，我國(guó)服裝行業(yè)的許多企業(yè)為提高競(jìng)爭(zhēng)力采取輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，并取得一定成效，然而該模式下企業(yè)會(huì)存在諸多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。文章就H公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，先分析其輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)特征，再?gòu)幕I資、投資和營(yíng)運(yùn)方面識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并提出防范措施，為H公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制提供參考。

關(guān)鍵詞：服裝行業(yè)；輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)控制

一、引言

我國(guó)許多服裝企業(yè)為了獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，積極地學(xué)習(xí)海外經(jīng)驗(yàn)，探尋新的發(fā)展道路，開始采取輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，也就是在固定資產(chǎn)投入較少比例的資金，將更多的資金投入到品牌建設(shè)與研發(fā)方面，增加廣告營(yíng)銷費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用。然而，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的特征也會(huì)帶來許多天然的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比如，企業(yè)的固定資產(chǎn)少會(huì)較難獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)較大的貸款額度，而需要更多選擇發(fā)行股票或者債券等資本成本更高的融資方式，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之提升。文章選取服裝行業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的典型企業(yè)H公司進(jìn)行分析，研究其輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提出控制風(fēng)險(xiǎn)的針對(duì)性措施。

二、H公司簡(jiǎn)介

H公司成立于1998年，總部位于江蘇省，以男裝為主業(yè)，采用加盟連鎖的商業(yè)模式，規(guī)范管理，建立了良好的品牌形象。2014年4月，H公司成功通過資格審核，正式登錄A股市場(chǎng)。H公司在行業(yè)中持續(xù)處于領(lǐng)先地位，市場(chǎng)占有率居高不下，2022年在服裝行業(yè)的市場(chǎng)占有率為4.6%，占據(jù)榜首。近年來，H公司的門店數(shù)量不斷增加，截至2023年年底，門店數(shù)量突破6000家，覆蓋全國(guó)80%以上的縣市。

三、H公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式財(cái)務(wù)特征

1.固定資產(chǎn)占比低

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式一個(gè)顯著的財(cái)務(wù)特征就是企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的投資較少，將更多的資金投入到流動(dòng)資產(chǎn)中，從而提高資產(chǎn)的靈活性。H公司2018—2022年的固定資產(chǎn)分別為40.36億元、40億元、36.61億元、33.49億元、31.31億元，占總資產(chǎn)的比重均低于14%，符合輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式中固定資產(chǎn)較少的財(cái)務(wù)特征。

2.無息負(fù)債占比高

無息負(fù)債占比較高、有息負(fù)債占比較少，也是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的一項(xiàng)財(cái)務(wù)特征。由H公司的年報(bào)可知，其2018—2022年的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款分別為80.27億元、77.20億元、70.32億元、82.45億元、95.36億元。應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款是H公司主要的無息負(fù)債，近五年來占總負(fù)債的50%左右，可見H公司的無息負(fù)債占比比較高，符合輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式中無息負(fù)債占比高的財(cái)務(wù)特征。

3.銷售費(fèi)用較高

根據(jù)微笑曲線理論可知，技術(shù)創(chuàng)新和品牌營(yíng)銷在價(jià)值鏈的高端，附加值高，而生產(chǎn)環(huán)節(jié)的加工制造位于價(jià)值鏈的低端，附加值比較低。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的企業(yè)通常會(huì)更加注重在研發(fā)或者品牌營(yíng)銷方面的投入，而減少在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的投入。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的服裝企業(yè)通常會(huì)將服裝加工環(huán)節(jié)外包，專注于品牌建設(shè)方面，營(yíng)銷費(fèi)用的支出比較大。在2018—2022年，H公司的銷售費(fèi)用分別為17.99億元、24.67億元、24.03億元、32.52億元、34.25億元?？梢钥闯?，H公司的銷售費(fèi)用率逐年提高，銷售費(fèi)用不斷增加。這是由于H公司自2020年后更加注重品牌打造，以打造“超級(jí)國(guó)民品牌”為目標(biāo)，加強(qiáng)廣告宣傳，簽約國(guó)民度高的代言人，并贊助許多熱門綜藝節(jié)目，廣告費(fèi)用增加。同時(shí)，H公司采取擴(kuò)張戰(zhàn)略，拓展銷售渠道，增加門店數(shù)量，擴(kuò)大品牌的曝光度，銷售費(fèi)用隨之增加。

4.現(xiàn)金儲(chǔ)備高

現(xiàn)金流充足對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的公司非常重要，因?yàn)楝F(xiàn)金儲(chǔ)備高可以抵御風(fēng)險(xiǎn)，靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，保障企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)，也可以支撐企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。H公司2018—2022年的貨幣資金分別為105.3億元、100.2億元、105.2億元、127.7億元、125.1億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備非常充足，符合輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)特征。然而，現(xiàn)金儲(chǔ)備過高也有一些缺點(diǎn)，比如公司持有資金的機(jī)會(huì)成本會(huì)比較高。

四、H公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

（1） 流動(dòng)比率分析

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，可以衡量企業(yè)的短期償債能力。從表1可以看出，2018—2020年H公司的流動(dòng)比率不斷上升，而在2020年之后則持續(xù)下降，并且2022年相較于2021年下降幅度較大，短期償債能力有所下降。這是由于H公司采用賒購(gòu)的方式向供應(yīng)商采購(gòu)材料，而近幾年H公司的擴(kuò)張策略導(dǎo)致賒購(gòu)規(guī)模增加，流動(dòng)負(fù)債也隨之增加。公司需要注意這一趨勢(shì)，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍內(nèi)。

（2） 資產(chǎn)負(fù)債率分析

資產(chǎn)負(fù)債率可以衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，該比率越小，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。從表2可以看出，2018—2020年H公司的資產(chǎn)負(fù)債率不斷下降，說明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制得比較好。2020—2022年該比率持續(xù)上升，這是由于近年來，擴(kuò)張戰(zhàn)略使公司對(duì)資金的需求較大，公司通過多種方式融資來滿足資金需求，所以負(fù)債增加較多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所提高。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

（1） 銷售凈利率分析

銷售凈利率是凈利潤(rùn)與銷售收入的比值，可以衡量企業(yè)的盈利能力。從表3可以看出，H公司的銷售凈利率在2018年為18.1%，隨后兩年持續(xù)下降，在2020年降低至9.56%。疫情期間人們的消費(fèi)水平有所下降，服裝購(gòu)買欲望也不像之前一樣高，導(dǎo)致H公司服裝銷量有所下降。2020年后，隨著生活恢復(fù)正常，銷售凈利率也緩慢上升，在2022年恢復(fù)至11.11%，但仍與疫情前較高的凈利率有很大差距，盈利能力不復(fù)往常。2020—2022年公司大規(guī)模的擴(kuò)張并沒有帶來與之對(duì)應(yīng)的大幅度收益增長(zhǎng)，這說明公司的資金管理存在一定問題，投資活動(dòng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

（2） 凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比值，可以體現(xiàn)企業(yè)以自身的凈資產(chǎn)可以獲得多少的凈利潤(rùn)，是衡量盈利能力的重要指標(biāo)。在2018—2020年，H公司的凈資產(chǎn)收益率也是呈下降趨勢(shì)，由26.66%下降至13.02%，2020—2021年上升至16.62%，但是2021—2022年下降至14.76%。近兩年來，凈資產(chǎn)收益率的下降意味著投資收益的下降，這說明H公司投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制不夠到位，擴(kuò)張帶來的回報(bào)不夠充足。

3.營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

（1） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)收回賬款的能力，比率越低，收回賬款能力越弱，營(yíng)運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)隨之上升。從表4可以看出，2018—2019年H公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由29.83%上升至30.13%，催收賬款能力略有增強(qiáng)，但是在2019年之后應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，在2022年已降至17.24%，應(yīng)收賬款管理能力不斷下降。近年來，H公司為擠占市場(chǎng)份額，采用賒銷的方式擴(kuò)大銷售，然而賒銷會(huì)導(dǎo)致大量的營(yíng)運(yùn)資金被其他企業(yè)占用，并且有壞賬風(fēng)險(xiǎn)。H公司面對(duì)這樣的情況并沒有重視，賒銷金額不斷增加，逾期的應(yīng)收賬款不斷增加卻又缺乏及時(shí)催討，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增高。

（2） 存貨周轉(zhuǎn)率分析

存貨周轉(zhuǎn)率可以體現(xiàn)出企業(yè)存貨的流動(dòng)速度，比率越大，存貨周轉(zhuǎn)越快，說明企業(yè)的銷售狀況越好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低。H公司2018—2022年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.26%、1.44%、1.37%、1.54%、1.21%，而同樣是男裝品牌的七匹狼在2018—2022年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.21%、1.93%、1.87%、1.86%、1.77%?？梢钥闯?，與七匹狼相比，H公司的存貨周轉(zhuǎn)速度過慢，存貨積壓?jiǎn)栴}嚴(yán)重，并且存貨周轉(zhuǎn)速度總體是下降趨勢(shì)，存貨管理問題始終沒有改善。2021年與2022年H公司的存貨分為81.2億元與94.55億元，分別占當(dāng)年流動(dòng)資產(chǎn)的34.98%與38.49%，所以H公司的存貨規(guī)模還是非常大的。這些存貨以滯銷的服裝為主，而服裝行業(yè)的款式更新速度快，一旦過季與過時(shí)，滯銷的服裝很難再變現(xiàn)，因此H公司大量的存貨的變現(xiàn)能力較差，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金有較大影響。

五、H公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范建議

1.調(diào)整高股利政策

H公司通過發(fā)行股票募集到大量資金，但是這樣的籌資方式使企業(yè)需要支付較多股息，籌資成本較高。高股利政策使H公司每年拿出大量的資金分配給股東，給公司帶來較大資金壓力。并且在近幾年加速擴(kuò)張盈利能力沒有完全恢復(fù)的情況下，過多分配股利可能會(huì)影響企業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求，加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，調(diào)整高股利政策，降低股息，讓更多資金投入營(yíng)運(yùn)過程，提高資金周轉(zhuǎn)率，更適合H公司目前的發(fā)展情況。

2.多元化融資

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的企業(yè)固定資產(chǎn)較少，難以獲得銀行的大量貸款，然而H公司在快速擴(kuò)張時(shí)期，對(duì)資金的需求量較大，所以H公司應(yīng)該拓寬融資渠道，進(jìn)行多元化融資，來滿足資金需求。在商業(yè)信用融資方面，H公司具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，所以可以在這方面進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，通過加強(qiáng)設(shè)計(jì)與研發(fā)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，提升行業(yè)內(nèi)地位與話語權(quán)，從而更多占用產(chǎn)業(yè)鏈上下游資金。

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，具有信息透明、程序簡(jiǎn)單以及全球化的優(yōu)勢(shì)，融資效率較高。H公司可以適當(dāng)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，選擇適當(dāng)?shù)木W(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行籌資。另外，H公司可以增加可轉(zhuǎn)債的比例，因?yàn)橄鄬?duì)于銀行貸款與發(fā)行股票，可轉(zhuǎn)債既可以降低融資成本，又可以通過靈活的管理改善資本結(jié)構(gòu)。

同時(shí)，H公司可以與金融機(jī)構(gòu)建立良好的合作關(guān)系，及時(shí)獲得專業(yè)信息，了解多元化的融資方式，選擇適合自己的融資方式，如抵押無形資產(chǎn)獲得貸款、股權(quán)質(zhì)押貸款、企業(yè)之間的拆借等。無形資產(chǎn)的評(píng)估體系也需要及時(shí)建立，對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的企業(yè)來說，無形資產(chǎn)價(jià)值較高，但是因?yàn)槿狈茖W(xué)的評(píng)估體系，價(jià)值難以衡量，才會(huì)導(dǎo)致融資難的問題。無形資產(chǎn)的價(jià)值經(jīng)過評(píng)估，其價(jià)值的可信度提升，就會(huì)提升企業(yè)的綜合價(jià)值，吸引更多投資。

3.提高投資水平

近年來，H公司逐步加大研發(fā)方面的投入，采用新型科技升級(jí)面料，推出許多科技值與設(shè)計(jì)感并存的產(chǎn)品。加強(qiáng)研發(fā)投入是適合輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，因?yàn)榧訌?qiáng)研發(fā)不僅可以使企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，也可以在經(jīng)營(yíng)過程中獲得高附加值。H公司可以繼續(xù)增加研發(fā)投入，吸引更多研發(fā)人員，建立專門的研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，通過豐富的市場(chǎng)調(diào)研了解消費(fèi)者的切實(shí)需求，再根據(jù)需求研發(fā)新的面料與產(chǎn)品。

H公司的投資集中在服裝行業(yè)與家居行業(yè)，較單一的投資領(lǐng)域可能會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展，所以H公司可以考慮多元化投資，利用在服裝行業(yè)的影響力與知名度，開拓其他領(lǐng)域。

另外，H公司需要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行更加科學(xué)的可行性分析，謹(jǐn)慎評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)。比如在選址新門店時(shí)，派專業(yè)人士進(jìn)行評(píng)估，衡量未來的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)性，做好風(fēng)險(xiǎn)防范。

4.加強(qiáng)存貨管理

H公司庫(kù)存服裝積壓嚴(yán)重有兩方面原因，一是對(duì)市場(chǎng)需求不夠了解，生產(chǎn)數(shù)量過多；二是款式不夠時(shí)尚，不夠符合消費(fèi)者審美。針對(duì)前者，H公司需要利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，建立包含全國(guó)直營(yíng)店與加盟店實(shí)時(shí)銷售、庫(kù)存數(shù)據(jù)的系統(tǒng)，聘請(qǐng)專人分析數(shù)據(jù)，及時(shí)獲得市場(chǎng)需求情況，從而及時(shí)調(diào)整向外包工廠的訂貨量。針對(duì)后者，H公司可以吸納更多設(shè)計(jì)師，為H公司的服裝設(shè)計(jì)注入新思路，并且根據(jù)各個(gè)設(shè)計(jì)師設(shè)計(jì)的服裝銷售情況，建立業(yè)績(jī)考核機(jī)制，及時(shí)淘汰業(yè)績(jī)末位的設(shè)計(jì)師，聘請(qǐng)新的設(shè)計(jì)師補(bǔ)位。同時(shí)，H公司可以注重在短視頻與直播平臺(tái)的營(yíng)銷，講好品牌故事并跟緊風(fēng)口，吸引消費(fèi)者關(guān)注，提升銷售水平。

六、結(jié)語

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的企業(yè)想要進(jìn)一步發(fā)展，必須注重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制。對(duì)H公司來說，可以通過諸多措施改善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制情況。例如，改變高股利政策，減少向股東分紅，從而增加營(yíng)運(yùn)資金；拓寬融資渠道，進(jìn)一步發(fā)展商業(yè)信用融資，增加可轉(zhuǎn)債比例，適當(dāng)利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等；提高投資水平，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行更加科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目尚行苑治?，憑借高知名度與良好的聲譽(yù)開拓服裝行業(yè)外的投資領(lǐng)域，增加研發(fā)投資支出；加強(qiáng)存貨管理，利用大數(shù)據(jù)及時(shí)了解市場(chǎng)需求，調(diào)整訂單量并且改善設(shè)計(jì)，注重在短視頻與與直播平臺(tái)的營(yíng)銷。同樣，H公司需要健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度，對(duì)將來可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)預(yù)警并做出防范措施。

參考文獻(xiàn)：

[1]徐光偉，王衛(wèi)星.輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的融資困境與機(jī)制創(chuàng)新研究——一個(gè)科技型企業(yè)的案例分析[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)， 2013（10）：66-75.

[2]崔曉楊，閆冰倩，喬晗，等.基于“微笑曲線”的全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)模式創(chuàng)新——萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)案例[J].管理評(píng)論， 2016，28（11）：264-272.

[3]鄧敏.輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下海瀾之家財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究[J].環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)瞭望，2023（8）：39-41.

[4]盧連娟，耿曉蘭.上市公司股利政策研究——以科順股份為例[J].中國(guó)市場(chǎng)，2023（21）：61-64.

[5]程松林，李鼎.輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及管控建議[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2020（21）：73-74.

作者簡(jiǎn)介：安佰慧（2001— ），女，漢族，山東日照人，黑龍江大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，碩士研究生，研究方向：會(huì)計(jì)。