氣候變化是人類面臨的最為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)之一，其對(duì)金融市場(chǎng)具有潛在影響已成為全球基本共識(shí)。世界經(jīng)濟(jì)論壇《2024年全球風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》提出，極端天氣事件、地球系統(tǒng)的關(guān)鍵變化、生物多樣性損失、生態(tài)系統(tǒng)崩潰和自然資源短缺是未來10年內(nèi)全球最緊要的四大風(fēng)險(xiǎn)。氣候變化已成為金融穩(wěn)定的重大威脅，大量證據(jù)表明，氣候變化會(huì)給宏觀金融穩(wěn)定帶來大量直接或間接風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，這為我國(guó)防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)帶來了長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。

氣候風(fēng)險(xiǎn)指由氣候變化引發(fā)的可能對(duì)人類健康、社會(huì)安全、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和自然生態(tài)系統(tǒng)造成的危害。其來源可能包括極端天氣事件（如颶風(fēng)、洪水、干旱、暴雨等）、海平面上升、農(nóng)作物減產(chǎn)、水資源短缺、生態(tài)系統(tǒng)破壞等。氣候風(fēng)險(xiǎn)可分為物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)兩大類。物理風(fēng)險(xiǎn)是指由極端天氣、自然災(zāi)害及相關(guān)事件導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，具有較強(qiáng)的不確定性和直接性。轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)是指社會(huì)向可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中，氣候政策轉(zhuǎn)向（如嚴(yán)格的減排政策）、技術(shù)革新（如清潔技術(shù)的發(fā)展對(duì)原有技術(shù)和產(chǎn)業(yè)造成的沖擊）和市場(chǎng)情緒變化等因素導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際上，應(yīng)對(duì)氣候變化的緊迫性已逐步達(dá)成共識(shí)。2015年的《巴黎協(xié)定》提出，將全球平均氣溫較前工業(yè)化時(shí)期（1850—1900年）上升幅度限制在2℃以內(nèi)，并努力將溫度上升幅度限制在1.5℃以內(nèi)的長(zhǎng)期目標(biāo)。然而，世界氣象組織（WMO）表示，2023年全年的平均氣溫已比工業(yè)化前水平高出1.45±0.12℃，是有記錄以來最熱的年份，并進(jìn)一步逼近《巴黎協(xié)定》所設(shè)立的1.5℃控溫目標(biāo)。2023年11月，聯(lián)合國(guó)環(huán)境

署（UNEP）發(fā)布的《2023年排放差距報(bào)告：打破紀(jì)錄——?dú)鉁貏?chuàng)下新高，世界未能到達(dá)減排目標(biāo)》顯示，各國(guó)必須采取比目前在《巴黎協(xié)定》中承諾的更強(qiáng)硬的減排措施，到2030年全球碳排放量必須下降28%至42%。短時(shí)間內(nèi)，各國(guó)面臨較大的減排壓力，氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)也相伴凸顯。將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入風(fēng)險(xiǎn)管理當(dāng)中是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)面臨的嶄新課題。面對(duì)這一時(shí)代課題，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)不僅要從滿足監(jiān)管要求的角度貫徹氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理，更需要從市場(chǎng)需求層面深入理解氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理，從而及時(shí)規(guī)避氣候相關(guān)重大風(fēng)險(xiǎn)事件，實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。境內(nèi)外氣候風(fēng)險(xiǎn)金融監(jiān)管新趨勢(shì)氣候變化是一個(gè)全球性議題，氣候變化的治理依賴于政府間組織和國(guó)際組織的廣泛協(xié)調(diào)。近年來，國(guó)際上多個(gè)組織都在應(yīng)對(duì)氣候變化及其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)方面產(chǎn)生了重大影響，這主要體現(xiàn)在一系列重要準(zhǔn)則和指導(dǎo)意見的制定上。全球報(bào)告倡議組織（GRI）發(fā)布的《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指南》是自本世紀(jì)初以來全世界應(yīng)用最廣的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告框架，自2015年氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TCFD）成立后，越來越多的國(guó)際組織開始關(guān)注氣候變化風(fēng)險(xiǎn)并將氣候風(fēng)險(xiǎn)管理與信息披露納入各自的指南當(dāng)中；2021年成立的國(guó)際可持續(xù)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（ISSB）則整合了大部分已有國(guó)際披露要求，其出臺(tái)的相關(guān)指南有望成為未來資本市場(chǎng)氣候風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的主流準(zhǔn)則。長(zhǎng)期以來，氣候風(fēng)險(xiǎn)宏觀金融審慎監(jiān)管多以央行為主導(dǎo)，且常以環(huán)境、社會(huì)責(zé)任或可持續(xù)發(fā)展等專項(xiàng)報(bào)告為披露載體。全球央行普遍認(rèn)為環(huán)境和氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已成為金融風(fēng)險(xiǎn)的重大來源之一，基于此共識(shí)，中國(guó)人民銀行聯(lián)合法國(guó)等7個(gè)國(guó)家的中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)于2017年共同發(fā)起成立了中央銀行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融合作網(wǎng)絡(luò)（NGFS），重點(diǎn)關(guān)注氣候變化對(duì)宏觀金融穩(wěn)定、微觀審慎監(jiān)管的影響，旨在匯集各方力量共同探索分析金融體系面臨的氣候潛在損失，強(qiáng)化金融體系風(fēng)險(xiǎn)管理，解決氣候與環(huán)境變化帶來的挑戰(zhàn)。在NGFS的影響下，英國(guó)、歐盟和中國(guó)等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的監(jiān)管部門陸續(xù)展開了宏觀或微觀的審慎監(jiān)管舉措。

在國(guó)際方面，歐洲央行在應(yīng)對(duì)氣候變化方面展現(xiàn)出領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，歐洲央行體系也是最早關(guān)注氣候風(fēng)險(xiǎn)情景分析的監(jiān)管機(jī)構(gòu)之一。自2020年發(fā)布《氣候環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指南》以來，歐洲央行、歐盟委員會(huì)和歐洲銀行管理局逐步更新和升級(jí)了面向金融機(jī)構(gòu)的氣候披露準(zhǔn)則。這一過程從自愿性監(jiān)管期望逐漸發(fā)展為強(qiáng)制性披露原則和定量披露要求，包括壓力測(cè)試等。此外，英國(guó)、新加坡等國(guó)家對(duì)于氣候宏觀風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管也多為中央政府及央行統(tǒng)籌推進(jìn)（見圖1）。

在國(guó)內(nèi)，中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)統(tǒng)籌指導(dǎo)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理與披露工作，并對(duì)金融機(jī)構(gòu)量化環(huán)境影響、披露環(huán)境信息做出具體要求。2021年7月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》，要求金融機(jī)構(gòu)宜通過情景分析或壓力測(cè)試方法量化環(huán)境因素對(duì)金融機(jī)構(gòu)自身或其投資標(biāo)的產(chǎn)生的影響。2021年8月到11月，中國(guó)人民銀行牽頭搭建氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試框架，組織19家國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行開展了針對(duì)電力、鋼鐵、建材、有色金屬、航空、石化、化工、造紙等八個(gè)重點(diǎn)排碳行業(yè)的碳成本敏感性壓力測(cè)試。2022年，中國(guó)人民銀行穩(wěn)定部門結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)型政策，對(duì)重點(diǎn)省份開展轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)敏感性壓力測(cè)試，評(píng)估轉(zhuǎn)型壓力對(duì)不同區(qū)域的影響。2023年，中國(guó)人民銀行穩(wěn)定部門試點(diǎn)開展針對(duì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的宏觀情景壓力測(cè)試，系統(tǒng)地評(píng)估不同轉(zhuǎn)型路徑帶來的結(jié)構(gòu)性、交叉性影響。

全球氣候披露標(biāo)準(zhǔn)正在形成，氣候信息披露進(jìn)入新時(shí)代。2023年6月，ISSB發(fā)布了首批國(guó)際可持續(xù)相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露一般要求及國(guó)際氣候相關(guān)披露要求。ISSB由國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則基金會(huì)（IFRS）組織成立，該基金會(huì)下設(shè)的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）曾有力推進(jìn)了全球會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的統(tǒng)一，ISSB的成立也受到了國(guó)際社會(huì)廣泛關(guān)注。ISSB準(zhǔn)則的發(fā)布標(biāo)志著可持續(xù)發(fā)展報(bào)告有望向與財(cái)務(wù)報(bào)告同等重要的方向發(fā)展。自ISSB 國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布以來，多個(gè)國(guó)家交易所做出積極響應(yīng)或相關(guān)工作的推進(jìn)。2024年2月新加坡可持續(xù)發(fā)展報(bào)告咨詢委員會(huì)（SRAC）宣布按照ISSB標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)制披露；2024年3月，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）宣布批準(zhǔn)氣候披露新規(guī)，該新規(guī)首次要求上市公司在其年度報(bào)告和注冊(cè)聲明中披露關(guān)于業(yè)務(wù)所面臨氣候風(fēng)險(xiǎn)的信息，包括解決這些風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)極端天氣事件可能帶來的財(cái)務(wù)影響的計(jì)劃，以及在一些特定情境下，公司運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的溫室氣體排放。2024年4月，中國(guó)香港聯(lián)交所發(fā)布了基于ISSB 準(zhǔn)則編制的《香港交易所環(huán)境、社會(huì)及管治框架下氣候信息披露的實(shí)施指引》；2024年4月，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署和指導(dǎo)下，上交所、深交所和北交所正式發(fā)布了《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引》，指引要求上證180指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)、深證100指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本公司及境內(nèi)外同時(shí)上市的公司應(yīng)當(dāng)最晚在2026年首次披露2025 年度可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，鼓勵(lì)其他上市公司自愿披露。

金融機(jī)構(gòu)氣候監(jiān)管范圍逐漸由銀行向資管、券商、保險(xiǎn)類擴(kuò)散，以ESG、可持續(xù)發(fā)展、社會(huì)責(zé)任報(bào)告為監(jiān)管載體。氣候風(fēng)險(xiǎn)作為資本市場(chǎng)ESG風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，往往以環(huán)境、可持續(xù)發(fā)展、ESG報(bào)告為載體被交易所關(guān)注。隨著各國(guó)交易所可持續(xù)信息披露監(jiān)管政策的推進(jìn)，氣候信息披露約束范圍逐漸擴(kuò)大到上市公司，金融機(jī)構(gòu)由銀行向資管、券商、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)擴(kuò)散。

當(dāng)前氣候風(fēng)險(xiǎn)金融監(jiān)管的核心是督促金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行氣候風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇分析，相關(guān)要求呈現(xiàn)不斷細(xì)化和強(qiáng)制的趨勢(shì)。各國(guó)家（地區(qū)）對(duì)于氣候信息披露的監(jiān)管政策加速完善，氣候信息披露與鑒證要求逐年收緊，氣候信息披露中的重點(diǎn)和難點(diǎn)是依照TCFD框架進(jìn)行氣候風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇及其財(cái)務(wù)影響的量化評(píng)估，溫室氣體排放是其重要量化指標(biāo)。以溫室氣體排放量的披露要求為例，歐盟《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》已于2023年1月5日正式生效，將在2024—2028年分階段實(shí)施，高標(biāo)準(zhǔn)要求符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)披露范圍1、2和3溫室氣體排放量并做有限鑒證；中國(guó)、新加坡、美國(guó)均在2024年出臺(tái)的氣候信息披露政策中明確了不同公司類型的溫室氣體排放信息披露和鑒證強(qiáng)制執(zhí)行時(shí)間點(diǎn)。

氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響

企業(yè)層面

對(duì)于企業(yè)來說，氣候變化的物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)將以直接或間接的渠道給企業(yè)帶來一系列風(fēng)險(xiǎn)。

在物理風(fēng)險(xiǎn)方面，全球升溫導(dǎo)致自然災(zāi)害發(fā)生頻率上升，洪水、干旱等極端氣候事件的發(fā)生頻率已從20 世紀(jì)70年代的每10年711起增加到21世紀(jì)的每10年3000 多起。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年全年自然災(zāi)害事件給9500萬人造成不同程度影響，經(jīng)濟(jì)損失超過人民幣3000億元，特別是我國(guó)多個(gè)地區(qū)出現(xiàn)特大暴雨、洪水頻發(fā)。極端氣候事件直接影響企業(yè)日常運(yùn)行、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，間接造成上下游供應(yīng)鏈中斷，給企業(yè)帶來直接和間接經(jīng)濟(jì)損失。

在轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)方面，應(yīng)對(duì)氣候變化過程中，可能因氣候政策轉(zhuǎn)向、技術(shù)革新和市場(chǎng)情緒變化等因素引發(fā)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。面臨轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)最為突出的是高碳排放企業(yè)，該類企業(yè)政策約束強(qiáng)和市場(chǎng)輿論壓力大，低碳轉(zhuǎn)型過程中造成運(yùn)營(yíng)成本增加、收入下降，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)惡化，違約風(fēng)險(xiǎn)增加。應(yīng)對(duì)氣候變化帶來的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和技術(shù)迭代，大規(guī)模資本重新配置、投資需求和市場(chǎng)需求變化，給企業(yè)管理帶來挑戰(zhàn)。

金融機(jī)構(gòu)層面

對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，氣候變化將通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的宏觀或微觀渠道給其帶來一系列風(fēng)險(xiǎn)（見圖2）。

在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，極端天氣或自然災(zāi)害造成企業(yè)廠房等固定資產(chǎn)損毀，企業(yè)償債能力下降、抵押品貶值；受氣候政策約束，高碳排放企業(yè)成本增加，收入降低，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)逐步惡化，違約損失率上升。以上可導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)上升。

在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面，干旱、洪澇等氣象災(zāi)害會(huì)導(dǎo)致債務(wù)人違約、企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流不確定性增加，金融機(jī)構(gòu)所持有價(jià)證券的價(jià)值受氣候變化影響出現(xiàn)波動(dòng)，面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升。此外，金融機(jī)構(gòu)面臨極端氣候事件造成的營(yíng)業(yè)中斷和實(shí)體資產(chǎn)損毀的直接損失，也面臨因氣候政策、市場(chǎng)偏好等的變化帶來的合規(guī)和法律糾紛風(fēng)險(xiǎn)上升。

在承保風(fēng)險(xiǎn)方面，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)中斷險(xiǎn)理賠給付受到物理風(fēng)險(xiǎn)的影響將高于預(yù)期，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司承受非預(yù)期損失，承保風(fēng)險(xiǎn)上升。

在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，債務(wù)人違約、金融機(jī)構(gòu)持有的高碳排放企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)貶值會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)可獲取資金少于預(yù)期，這將導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。

金融機(jī)構(gòu)因業(yè)務(wù)類型不同所承受的氣候風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制也存在差異。物理風(fēng)險(xiǎn)在金融體系的保險(xiǎn)與銀行兩大部門體現(xiàn)的最為明顯。抵押物貶值是氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)影響銀行和保險(xiǎn)的核心。災(zāi)害中抵押物受損及其價(jià)值縮水，直接惡化居民與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，增加貸款違約概率和銀行頭寸損失，也會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司資產(chǎn)縮水。而保險(xiǎn)公司損失可能進(jìn)一步降低災(zāi)區(qū)保險(xiǎn)產(chǎn)品供給，導(dǎo)致災(zāi)區(qū)抵押物價(jià)值縮水，反過來進(jìn)一步影響銀行在災(zāi)區(qū)信貸頭寸的安全性。轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)金融體系，主要通過資產(chǎn)價(jià)值重估、政策不確定性影響到銀行、保險(xiǎn)、證券公司等金融機(jī)構(gòu)。低碳轉(zhuǎn)型過程中，大量“擱淺資產(chǎn)”價(jià)值下跌，導(dǎo)致資產(chǎn)擁有者資本和收入雙重?fù)p失，提高了投資者和債權(quán)方的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)。主要體現(xiàn)在銀行的信貸業(yè)務(wù)和證券公司的自營(yíng)投資、資產(chǎn)管理和投行等業(yè)務(wù)。

金融機(jī)構(gòu)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐

金融行業(yè)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的管理能力已成為影響金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。本文旨在通過分析國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）報(bào)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告以及可持續(xù)發(fā)展等2022年度報(bào)告中的披露信息，評(píng)估其氣候風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀。

考慮到TCFD框架仍是多數(shù)國(guó)家廣泛采用的披露指南。ISSB氣候披露準(zhǔn)則也沿用了TCFD建議中的治理、戰(zhàn)略管理、風(fēng)險(xiǎn)管理以及指標(biāo)和目標(biāo)四個(gè)核心要素，在TCFD建議的通用披露指南基礎(chǔ)上進(jìn)行了調(diào)整和補(bǔ)充。為此，本文主要對(duì)TCFD的治理、戰(zhàn)略管理、風(fēng)險(xiǎn)管理以及指標(biāo)和目標(biāo)四要素的披露情況進(jìn)行討論（見圖3）。

治理維度方面，著重考察了金融機(jī)構(gòu)是否建立了專門的風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)或ESG委員會(huì)來監(jiān)督和跟蹤氣候風(fēng)險(xiǎn)，并定期向董事會(huì)報(bào)告相關(guān)情況。此外，還分析了這些機(jī)構(gòu)是否設(shè)立了專門的氣候風(fēng)險(xiǎn)小組，以確保氣候風(fēng)險(xiǎn)得到有效的識(shí)別和應(yīng)對(duì)；戰(zhàn)略管理方面，依據(jù)TCFD 的披露細(xì)則，重點(diǎn)關(guān)注金融機(jī)構(gòu)在制定和實(shí)施戰(zhàn)略過程中對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的考量。這包括金融機(jī)構(gòu)是否進(jìn)行了針對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的壓力測(cè)試和敏感性測(cè)試，以及這些測(cè)試的結(jié)果如何被納入戰(zhàn)略規(guī)劃和決策過程中；風(fēng)險(xiǎn)管理層面，探討了金融機(jī)構(gòu)如何識(shí)別、評(píng)估、計(jì)量和管理氣候風(fēng)險(xiǎn)。特別關(guān)注的是，金融機(jī)構(gòu)是否已經(jīng)將氣候風(fēng)險(xiǎn)管理納入其全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并采取了哪些具體措施來應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)；指標(biāo)和目標(biāo)維度方面，評(píng)估了金融機(jī)構(gòu)是否制定了明確的氣候戰(zhàn)略和減排目標(biāo)。同時(shí)，還考察了金融機(jī)構(gòu)是否對(duì)外披露了相關(guān)的減排策略和實(shí)施進(jìn)展，以及這些信息的透明度和可靠性。

披露率高

金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)100%的披露率，超越A股市場(chǎng)平均水平。A股上市公司中有42家商業(yè)銀行、40家券商以及5家保險(xiǎn)公司，2023年度的披露數(shù)據(jù)顯示，這些金融機(jī)構(gòu)均在報(bào)告年度內(nèi)完成了至少一種形式的ESG相關(guān)信息披露，披露形式涵蓋社會(huì)責(zé)任報(bào)告、ESG報(bào)告以及可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，披露率達(dá)到100%，遠(yuǎn)高于同年A股整體的披露率（29%）。金融機(jī)構(gòu)在ESG信息披露方面的驅(qū)動(dòng)力來源于其面臨的嚴(yán)格的監(jiān)管要求和更高的公眾關(guān)注度，以及其對(duì)于提升企業(yè)透明度和履行社會(huì)責(zé)任的內(nèi)在需求。

披露形式不一

從金融機(jī)構(gòu)ESG相關(guān)報(bào)告的披露形式來看，銀行以社會(huì)責(zé)任報(bào)告為主，證券公司以社會(huì)責(zé)任報(bào)告和ESG報(bào)告為主，保險(xiǎn)主要以社會(huì)責(zé)任報(bào)告和可持續(xù)發(fā)展報(bào)告為主。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，證券公司選擇ESG報(bào)告為披露載體的積極性要高于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)，三者選用ESG報(bào)告的比例分別為32.5%、16.7%和20%。證券公司在ESG披露上采取更為積極的態(tài)度，這可能是由于ESG理念源于資本市場(chǎng)，同時(shí)資本市場(chǎng)在ESG信息方面更為重視和關(guān)注。相對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)，證券公司也更傾向于設(shè)立ESG小組，反映了其對(duì)ESG管理的重視（見圖4、圖5）。

氣候風(fēng)險(xiǎn)管理水平偏低

金融機(jī)構(gòu)關(guān)注氣候風(fēng)險(xiǎn)，但管理水平偏低，認(rèn)知與管理之間存在錯(cuò)位。通過考察報(bào)告中是否設(shè)有專門討論氣候風(fēng)險(xiǎn)的專欄，可以衡量金融機(jī)構(gòu)對(duì)氣候主題的關(guān)注程度。通過考察報(bào)告中是否明確指出已將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入其全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，或者是否已經(jīng)實(shí)施了壓力測(cè)試和敏感性測(cè)試等相關(guān)措施，可以衡量考察金融機(jī)構(gòu)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的管理水平。根據(jù)2023年度的披露情況，金融機(jī)構(gòu)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知與管理之間存在脫節(jié)與錯(cuò)位，整體管理水平有待提高。在42家商業(yè)銀行中，有17家表現(xiàn)出對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，占比達(dá)到40.5%，其中14家實(shí)施了氣候風(fēng)險(xiǎn)管理措施；40家證券公司中，關(guān)注氣候風(fēng)險(xiǎn)的有16家，占40%，但僅有4家采取了實(shí)際的管理措施；5家保險(xiǎn)公司中，關(guān)注氣候風(fēng)險(xiǎn)的比例達(dá)到了100%，但僅2家有氣候風(fēng)險(xiǎn)管理措施（見圖6至圖12）。

商業(yè)銀行對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的管理水平相對(duì)領(lǐng)先。商業(yè)銀行在氣候風(fēng)險(xiǎn)管理方面的實(shí)踐較為成熟，特別是在戰(zhàn)略規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)量化管理的實(shí)施上，這可能與其面臨的直接氣候風(fēng)險(xiǎn)較高以及監(jiān)管要求更為嚴(yán)格有關(guān)。在中國(guó)人民銀行的政策指導(dǎo)下，目前我國(guó)已有多家銀行對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)展開了壓力測(cè)試并將其納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。數(shù)據(jù)顯示，有13家商業(yè)銀行已經(jīng)實(shí)施了氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，5家銀行定期開展氣候風(fēng)險(xiǎn)因子的敏感性分析，7家銀行將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入了全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系中，采用定量分析方法進(jìn)行氣候風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)識(shí)別、評(píng)估和管理。

證券公司和保險(xiǎn)公司雖然展現(xiàn)出對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的普遍關(guān)注，但在將這種關(guān)注轉(zhuǎn)化為具體管理措施方面仍有較大的提升空間。證券公司在氣候風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐中，已有約20%的證券公司成立了ESG委員會(huì)并關(guān)注氣候風(fēng)險(xiǎn)。然而，在氣候風(fēng)險(xiǎn)的定量管理實(shí)踐方面，證券公司大多數(shù)停留在定性分析階段，僅有1家證券公司明確提及完成了壓力測(cè)試。證券公司在氣候戰(zhàn)略和減排目標(biāo)披露方面表現(xiàn)較為積極，有13家披露了氣候戰(zhàn)略，16家提出了減排目標(biāo)，但并沒有具體減排策略的披露。保險(xiǎn)公司由于其業(yè)務(wù)特性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和償付能力的要求較高，因此在氣候風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中與商業(yè)銀行有較多相似之處。盡管如此，保險(xiǎn)公司在壓力測(cè)試等先進(jìn)管理措施的應(yīng)用上仍有較大的提升空間，僅有少數(shù)保險(xiǎn)公司進(jìn)行了此類實(shí)踐。

金融機(jī)構(gòu)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理面臨的挑戰(zhàn)

缺乏健全且具有實(shí)質(zhì)性內(nèi)容的氣候風(fēng)險(xiǎn)的管理體系。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在氣候風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、管理、披露和反饋的政策流程與組織保障的常態(tài)化機(jī)制方面尚不健全。前文已經(jīng)指出我國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于氣候風(fēng)險(xiǎn)存在認(rèn)知與管理脫節(jié)的問題，在已經(jīng)開展氣候風(fēng)險(xiǎn)管理的機(jī)構(gòu)當(dāng)中，仍存在實(shí)質(zhì)性內(nèi)容缺失的問題。體現(xiàn)在氣候風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)尚不明晰、董事會(huì)層面的氣候風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)有待建立、高管層在氣候風(fēng)險(xiǎn)管理中的參與程度較低、氣候風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)政策制度及操作細(xì)則指引尚有缺失、各部門在氣候風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)承擔(dān)的職責(zé)尚未明確等方面。氣候風(fēng)險(xiǎn)管理并未實(shí)質(zhì)性地納入金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理工作當(dāng)中，這是氣候風(fēng)險(xiǎn)自身的特點(diǎn)以及金融機(jī)構(gòu)缺乏對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的足夠重視所致。

氣候相關(guān)數(shù)據(jù)獲取難度大且數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)缺失。氣候相關(guān)的數(shù)據(jù)通常是較為碎片化的非標(biāo)數(shù)據(jù)，例如，資產(chǎn)的地理位置、區(qū)域氣候情況、災(zāi)害損失、氣候相關(guān)政策與市場(chǎng)變化等。這些數(shù)據(jù)尚未結(jié)構(gòu)化，且數(shù)據(jù)來源分散，覆蓋氣象、經(jīng)濟(jì)、工業(yè)等多個(gè)部門，企業(yè)在獲取和整理數(shù)據(jù)的過程中存在諸多難點(diǎn)。同時(shí)，歷史數(shù)據(jù)的不足導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)無法有效利用歷史事件來預(yù)測(cè)和模擬未來可能的氣候風(fēng)險(xiǎn)事件。氣候風(fēng)險(xiǎn)具有長(zhǎng)期性和非線性特征，相比之下，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部數(shù)據(jù)在時(shí)間范圍和精細(xì)度上也都存在不足，氣候風(fēng)險(xiǎn)細(xì)微變化和潛在影響對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說難以捕捉。在另一個(gè)層面，這也是由于氣候風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的缺失所致。

氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估具有復(fù)雜性，現(xiàn)有模型適用性差。氣候風(fēng)險(xiǎn)具有長(zhǎng)期性、廣泛性和異質(zhì)性，并呈現(xiàn)明顯的厚尾特征。這些特性不僅增加了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的復(fù)雜性，也使得傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具和方法難以適應(yīng)新的評(píng)估需求。目前現(xiàn)有的氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型適用性不強(qiáng)，其情景設(shè)置比較單一，預(yù)測(cè)的精度依賴于實(shí)證研究當(dāng)中的眾多假設(shè)。金融機(jī)構(gòu)區(qū)域分布不同，業(yè)務(wù)類型和投資標(biāo)的各異，所面臨的環(huán)境差異較大，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也多有不同。這種異質(zhì)性表明不同金融機(jī)構(gòu)、行業(yè)或地區(qū)面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn)存在顯著差異，要求金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，必須采用定制化的方法和模型，以適應(yīng)各自獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)敞口和業(yè)務(wù)特性。

公司價(jià)值鏈所產(chǎn)生的間接碳排放信息披露存在挑戰(zhàn)。公司價(jià)值鏈產(chǎn)生的間接碳排放主要指溫室氣體范圍3排放^①，其中金融機(jī)構(gòu)范圍3排放量往往集中在投資活動(dòng)（范圍3的第15個(gè)分類）。由于范圍3排放的間接性和復(fù)雜性，金融機(jī)構(gòu)在獲取和驗(yàn)證相關(guān)數(shù)據(jù)方面面臨較大挑戰(zhàn)。這些排放數(shù)據(jù)通常涉及多個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和地理區(qū)域，需要依賴于價(jià)值鏈中的多個(gè)參與方提供準(zhǔn)確信息。然而，目前缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和協(xié)議來指導(dǎo)這些數(shù)據(jù)的收集和報(bào)告，導(dǎo)致數(shù)據(jù)的質(zhì)量和一致性無法得到保證。此外，金融機(jī)構(gòu)在評(píng)估和管理范圍3排放方面的方法論和工具尚不成熟。盡管一些國(guó)際組織和監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始推動(dòng)構(gòu)建相關(guān)的信息披露框架，如氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TCFD）的建議，但這些框架在實(shí)際操作層面的應(yīng)用仍處于起步階段。金融機(jī)構(gòu)需要開發(fā)更為先進(jìn)的分析工具和技術(shù)，以更好地理解和量化投融資活動(dòng)中所產(chǎn)生的溫室氣體排放。

加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)建議

將氣候風(fēng)險(xiǎn)管理納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系以及公司治理框架中。在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，全面風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)確保穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的核心機(jī)制。全面風(fēng)險(xiǎn)管理要求金融機(jī)構(gòu)采取定性和定量相結(jié)合的方法識(shí)別、計(jì)量、評(píng)估、監(jiān)測(cè)、報(bào)告、控制或緩釋所承擔(dān)的各類風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)部分金融機(jī)構(gòu)缺乏健全且具有實(shí)質(zhì)性的氣候風(fēng)險(xiǎn)的管理體系，因此首要任務(wù)是要將氣候風(fēng)險(xiǎn)管理納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系當(dāng)中。監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)管指導(dǎo)。例如，可直接出臺(tái)指導(dǎo)意見推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理，也可將氣候風(fēng)險(xiǎn)是否納入金融機(jī)構(gòu)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系設(shè)置為考核指標(biāo)，從多維度提升金融機(jī)構(gòu)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的重視。

提升金融機(jī)構(gòu)氣候風(fēng)險(xiǎn)數(shù)智化管理水平。針對(duì)目前氣候風(fēng)險(xiǎn)量化管理方面關(guān)鍵數(shù)據(jù)不足、內(nèi)部數(shù)據(jù)精細(xì)度不足、數(shù)據(jù)源分散且未結(jié)構(gòu)化等問題，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)著手建立氣候風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)，以便于收集、存儲(chǔ)和處理包括歷史氣候數(shù)據(jù)、政策變化、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)以及相關(guān)的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息在內(nèi)的廣泛數(shù)據(jù)類型，同時(shí)應(yīng)保證氣候風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)與內(nèi)部授信管理、投資決策等系統(tǒng)的對(duì)接。推動(dòng)大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、機(jī)器學(xué)習(xí)等數(shù)智化轉(zhuǎn)型的科技手段在氣候風(fēng)險(xiǎn)管理當(dāng)中的應(yīng)用，這些手段在處理非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)時(shí)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，有利于提高數(shù)據(jù)精細(xì)度，從而增強(qiáng)氣候風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和管理能力。監(jiān)管部門應(yīng)制定氣候風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，著力探索并構(gòu)建符合中國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)的氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，同時(shí)鼓勵(lì)引入第三方專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)參與到金融機(jī)構(gòu)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理當(dāng)中。金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)積極參與政策討論和制定過程，以行業(yè)實(shí)踐為政策制定提供有效的參考。

推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)范圍3碳排放管理與披露。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)關(guān)于公司價(jià)值鏈所產(chǎn)生的間接排放信息披露不足的背景下，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)盡早推進(jìn)碳排查與碳核算工作，建立健全碳核算方法和數(shù)據(jù)庫(kù)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、金融科技等技術(shù)手段為碳核算工作提供技術(shù)支撐。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與投資組合公司建立緊密的合作關(guān)系，在投資決策中考慮氣候與環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，通過多種機(jī)制影響這些公司的碳減排行動(dòng)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)研發(fā)和采用新技術(shù)，提高金融服務(wù)的能效，并通過金融創(chuàng)新支持綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。財(cái)政部已于2024年5月27日發(fā)布了《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則（征求意見稿）》。根據(jù)該基本準(zhǔn)則起草說明，2027年將出臺(tái)對(duì)標(biāo)IFRS S2的氣候主題可持續(xù)披露準(zhǔn)則，這一準(zhǔn)則將成為我國(guó)氣候變化信息披露的頂層框架。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提前適應(yīng)IFRS S2關(guān)于范圍3 溫室氣體披露的相關(guān)要求，主動(dòng)參與到政策的制定與意見反饋當(dāng)中。其他相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)關(guān)注范圍3碳排放的核算、管理、監(jiān)控和報(bào)告規(guī)則的制定，為金融機(jī)構(gòu)管理范圍3碳排放提供可操作性的指導(dǎo)方針。

（作者單位：中國(guó)銀河證券研究院，中國(guó)交建軌道交通分公司戰(zhàn)略發(fā)展部）

責(zé)任編輯：董治

①《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第14號(hào)——可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》：溫室氣體范圍3排放指發(fā)生在企業(yè)價(jià)值鏈上游和下游的間接溫室氣體排放（不包括在溫室氣體范圍2排放中），包括下列來源：

（1）購(gòu)買的貨物和服務(wù)；

（2）資本貨物；

（3）不包括在范圍1溫室氣體排放或范圍2溫室氣體排放的燃料和能源相關(guān)活動(dòng)；

（4）上游運(yùn)輸和分配；

（5）操作中產(chǎn)生的廢物；

（6）商務(wù)旅行；

（7）雇員通勤；

（8）上游租賃的資產(chǎn)；

（9）下游的運(yùn)輸和分配；

（10）銷售產(chǎn)品的加工；

（11）銷售產(chǎn)品的使用；

（12）售出產(chǎn)品的報(bào)廢處理；

（13）下游租賃的資產(chǎn)；

（14）特許權(quán)；

（15）投資。