《關(guān)于中央企業(yè)加快建設(shè)世界一流財(cái)務(wù)管理體系的指導(dǎo)意見》明確指出，要堅(jiān)定不移做強(qiáng)做優(yōu)做大國有資本和國有企業(yè)，加快構(gòu)建世界一流財(cái)務(wù)管理體系。優(yōu)化國有企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系、強(qiáng)化財(cái)務(wù)價(jià)值賦能已經(jīng)成為深化改革提升的重要環(huán)節(jié)。在國有資本投資平臺(tái)公司投資業(yè)務(wù)多元化的背景下，財(cái)務(wù)賦能的重要性日益凸顯。然而，財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中的國有企業(yè)普遍面臨著投資決策流程復(fù)雜、業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)融合不足、專業(yè)人才短缺、判斷工具單一等問題，國有企業(yè)亟需研究合理的財(cái)務(wù)賦能投資路徑。

文章以國有資本投資公司G公司為例，總結(jié)了財(cái)務(wù)賦能投資實(shí)踐的背景、路徑及核心舉措：一是通過前期調(diào)研摸查，認(rèn)識(shí)到G公司財(cái)務(wù)賦能投資存在重視項(xiàng)目執(zhí)行、忽略資產(chǎn)組合，重投前、輕投后，投前評(píng)估全面但深度欠缺、缺乏專業(yè)人才支持體系等不足；二是借鑒丹納赫成功經(jīng)驗(yàn)，明確了G公司體現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值守護(hù)、價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值兌現(xiàn)的財(cái)務(wù)賦能投資框架和路徑；三是基于G公司業(yè)務(wù)特征設(shè)計(jì)了五個(gè)財(cái)務(wù)賦能投資核心舉措，包括一份投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估、一份項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理能力診斷、一份存量資產(chǎn)價(jià)值分析、一套投后管理機(jī)制、一支財(cái)務(wù)賦能投資隊(duì)伍。

G公司簡介

G公司是一家主業(yè)特色鮮明、市場競爭力較強(qiáng)的國有資本投資公司。近年來，G公司以“國有資本投資”為主責(zé)，重點(diǎn)發(fā)展新能源新材料、生物科技與食品健康、數(shù)字服務(wù)與供應(yīng)鏈服務(wù)三大主業(yè)板塊。G公司投資并購類業(yè)務(wù)不斷增長，在建設(shè)世界一流財(cái)務(wù)體系的外部動(dòng)力與賦能投資業(yè)務(wù)的內(nèi)部需求共同作用下，亟需探索出一套業(yè)財(cái)融合發(fā)展的財(cái)務(wù)價(jià)值管理體系，旨在借助更先進(jìn)的管理工具、更體系化的管理模式和更專業(yè)的人才儲(chǔ)備來提高業(yè)務(wù)效率，全面防范風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

G公司財(cái)務(wù)賦能投資實(shí)踐背景

在建設(shè)世界一流財(cái)務(wù)管理體系的高要求之下，G公司目前形成的財(cái)務(wù)賦能投資管理體系仍處于起步階段，尚面臨許多待提升的問題：一是重視項(xiàng)目執(zhí)行，忽略資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合管理相對(duì)薄弱，對(duì)市場變化的敏銳反應(yīng)較滯后，較少根據(jù)市場環(huán)境、集團(tuán)整體戰(zhàn)略和存量資產(chǎn)業(yè)績的變化進(jìn)行靈活調(diào)整。二是重投前，輕投后。投后跟蹤機(jī)制尚未完善，在各部門散點(diǎn)式開展，尚未形成一套系統(tǒng)的工作機(jī)制，且可研復(fù)盤、項(xiàng)目管理建議的落地進(jìn)展和效果跟蹤仍顯不足。管理賦能有待深化，投后管理手段單一，過于依賴對(duì)賭。三是投前評(píng)估全面，但深度欠缺。深入行業(yè)的洞察分析待完善，行研分析尚有進(jìn)一步深化空間，諸如對(duì)行業(yè)競爭格局分析等。四是專業(yè)化投資支持人才體系薄弱。市值管理、資本運(yùn)作人才欠缺；投后管理人才儲(chǔ)備不足；投資項(xiàng)目支持人才配置不足。

G公司財(cái)務(wù)賦能投資路徑

借鑒丹納赫財(cái)務(wù)彈性管理經(jīng)驗(yàn) 一是深化產(chǎn)業(yè)循環(huán)，獲取現(xiàn)金流與產(chǎn)業(yè)投資思維。對(duì)照丹納赫投管并重，產(chǎn)業(yè)循環(huán)深化兩個(gè)重要產(chǎn)物，現(xiàn)金流和產(chǎn)業(yè)思維。如何用好精益管理和管理會(huì)計(jì)等工具，深化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，持續(xù)獲取現(xiàn)金流，確保集團(tuán)具備可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)能力，是G公司當(dāng)務(wù)之急。二是構(gòu)建資本循環(huán)，補(bǔ)全組合管理和資本運(yùn)作。對(duì)標(biāo)國際并購之王丹納赫公司資本投資，G公司做優(yōu)賽道與標(biāo)的選擇只是起步；打造核心產(chǎn)業(yè)集群，是下一步制定差異化投資策略、構(gòu)建專業(yè)化投資能力的重要部署；講好企業(yè)故事，撬動(dòng)社會(huì)資本；構(gòu)建多元化投資組合；補(bǔ)充配備資本運(yùn)作專業(yè)人才刻不容緩。三是財(cái)務(wù)價(jià)值始終牽線雙循環(huán)。財(cái)務(wù)價(jià)值管理通過守護(hù)財(cái)務(wù)安全，平衡資金流牽線產(chǎn)業(yè)循環(huán)和資本循環(huán)。產(chǎn)業(yè)循環(huán)方面提升現(xiàn)金流獲取能力，一方面指標(biāo)約束企業(yè)，另一方面配合財(cái)務(wù)賬期管理、三項(xiàng)資產(chǎn)壓降手段幫助現(xiàn)金流獲取。資本循環(huán)方面持續(xù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)彈性，對(duì)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行壓力測試，平衡增長與風(fēng)險(xiǎn)。如圖1所示為丹納赫飛輪戰(zhàn)略形成產(chǎn)業(yè)－資本正循環(huán)

提出G公司財(cái)務(wù)賦能投資體系框架 G公司的投資管理體系尚處于建設(shè)完善的進(jìn)程中，財(cái)務(wù)應(yīng)找準(zhǔn)核心切入點(diǎn)，有效支持集團(tuán)的投資管理體系打造，輔助產(chǎn)業(yè)－資本循環(huán)構(gòu)建。

參考丹納赫的成功經(jīng)驗(yàn)，G公司選擇賦能型財(cái)務(wù)，即主要圍繞投資項(xiàng)目的全過程管理進(jìn)行支持，立足財(cái)務(wù)價(jià)值角度，從投前投中投后全方位支持集團(tuán)投資管理體系，支撐資本循環(huán)和產(chǎn)業(yè)循環(huán)，構(gòu)建財(cái)務(wù)賦能投資體系框架如下：

第一，價(jià)值發(fā)現(xiàn)，賦能投資評(píng)估。審慎評(píng)估項(xiàng)目公司審計(jì)報(bào)告、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、支持財(cái)務(wù)盡調(diào)，支持可行性研究報(bào)告的經(jīng)濟(jì)效益分析；支持投資交易結(jié)構(gòu)、資金籌措與還款安排、支持投資交易稅籌建議；從項(xiàng)目的財(cái)務(wù)角度出具財(cái)務(wù)審核意見。

第二，價(jià)值守護(hù)，財(cái)務(wù)彈性管理。評(píng)估和防范集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化財(cái)務(wù)資源約束，平衡集團(tuán)整體資金流，守護(hù)集團(tuán)財(cái)務(wù)彈性。

第三，價(jià)值創(chuàng)造，賦能投后管理。支持投后業(yè)務(wù)整合，尤其是財(cái)務(wù)側(cè)核算、報(bào)表、資金、組織架構(gòu)的整合；支持投后過程跟蹤，尤其是項(xiàng)目公司業(yè)績表現(xiàn)的跟蹤，投資交易階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)建議落地效果的跟蹤；財(cái)務(wù)管理賦能，從管理診斷到管理賦能實(shí)施，助力產(chǎn)業(yè)經(jīng)營管理改善。

第四，價(jià)值兌現(xiàn)，賦能資產(chǎn)配置。存量資產(chǎn)價(jià)值分析與評(píng)估，為資本投資中心資產(chǎn)配置決策提供依據(jù)，助力資本投資中心靈活的資本運(yùn)作、動(dòng)態(tài)市值管理。

G公司財(cái)務(wù)賦能投資核心舉措

做優(yōu)項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，支持投決前可研論證優(yōu)化 為了局部優(yōu)化投前可研論證，保證全方位審慎評(píng)估項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，G公司設(shè)計(jì)了一套財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具。首先，在指標(biāo)體系設(shè)計(jì)上全面考慮集團(tuán)層面、項(xiàng)目層面關(guān)注點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控預(yù)警，集團(tuán)層面項(xiàng)目指標(biāo)分為2大類，項(xiàng)目層面指標(biāo)細(xì)分為3大類，此外，還針對(duì)G公司具體業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)特色化指標(biāo)。其次，在指標(biāo)體系運(yùn)用方面，配套設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指引手冊(cè)，明確投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估審查標(biāo)準(zhǔn)、檢查方法，為財(cái)務(wù)資金部投資支持崗、資本投資中心、下屬公司財(cái)務(wù)盡調(diào)標(biāo)準(zhǔn)化執(zhí)行提供指南。最后，在指標(biāo)體系作用效果方面，通過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)檢查清單，設(shè)計(jì)了全面的評(píng)估維度和行業(yè)特色指標(biāo)，進(jìn)一步細(xì)化適用項(xiàng)目類型和紅黃燈預(yù)警規(guī)則。

做強(qiáng)項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理診斷，幫助項(xiàng)目公司補(bǔ)管理短板，改善經(jīng)營表現(xiàn) 從G公司財(cái)務(wù)管理體系的建設(shè)需求及財(cái)務(wù)賦能投資的目標(biāo)出發(fā)，以戰(zhàn)略財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)、司庫財(cái)務(wù)、核算財(cái)務(wù)、稅務(wù)財(cái)務(wù)五大價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素及組織與人員、系統(tǒng)與數(shù)據(jù)、制度與流程三大支撐條件為評(píng)價(jià)維度，結(jié)合G公司國有資本投資公司發(fā)展定位，細(xì)分20余個(gè)三級(jí)維度、60余條關(guān)鍵活動(dòng)，設(shè)計(jì)5級(jí)評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)管理診斷工具包，一方面，作為投前全面診斷，豐富內(nèi)部財(cái)務(wù)盡調(diào)工具，全面診斷項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)能力，完善項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)畫像，洞察財(cái)務(wù)能力亮點(diǎn)與財(cái)務(wù)管理的短板；另一方面，借助診斷工具在投后針對(duì)性賦能，針對(duì)投前診斷在各維度出現(xiàn)的共性與個(gè)性問題，協(xié)助集團(tuán)制定績效考核方案，針對(duì)性賦能，同時(shí)進(jìn)行長期追蹤，以協(xié)助項(xiàng)目公司識(shí)別財(cái)務(wù)在戰(zhàn)略、業(yè)財(cái)、資金、核算、稅務(wù)等方面的年度財(cái)務(wù)能力提升課題，改善經(jīng)營，提升盈利能力與現(xiàn)金流水平。

做好存量資產(chǎn)價(jià)值分析，有效支持資產(chǎn)配置和資本運(yùn)作 一是為集團(tuán)資源配置、資本運(yùn)作提供決策依據(jù)，二是為企業(yè)價(jià)值因素剖析賦能，為企業(yè)戰(zhàn)略回顧和商業(yè)計(jì)劃進(jìn)行輸入，幫助企業(yè)看清市場位置和價(jià)值動(dòng)因分析。首先，在價(jià)值評(píng)估方面，總部財(cái)務(wù)部門牽頭進(jìn)行存量資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，搭建價(jià)值評(píng)估模型，合理選擇估值方法，對(duì)所屬企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，通過現(xiàn)金流折現(xiàn)法和市場法雙向驗(yàn)證，估算存量資產(chǎn)價(jià)值的，企業(yè)財(cái)務(wù)需配合自由現(xiàn)金流測算和關(guān)鍵假設(shè)邏輯；其次，在價(jià)值分析方面，總部財(cái)務(wù)部門牽頭，戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)行業(yè)前景洞察，資本投資部開展市值分析，運(yùn)營管理部負(fù)責(zé)競對(duì)分析，財(cái)務(wù)資金部進(jìn)行價(jià)值分析，企業(yè)財(cái)務(wù)配合集團(tuán)指導(dǎo)從業(yè)務(wù)角度開展對(duì)標(biāo)分析；最后，報(bào)告機(jī)制方面，總部財(cái)務(wù)形成價(jià)值年報(bào)和專題報(bào)告，為有效資源配置提供決策依據(jù)，為資本投資中心市值管理、靈活資本運(yùn)作、投資者關(guān)系管理提供數(shù)據(jù)支撐。

做實(shí)投后管理機(jī)制，包括投后過程跟蹤和投后管理賦能 過程跟蹤部分包括資本投資中心牽頭，依據(jù)“誰投資、誰負(fù)責(zé)”的原則，資本投資中心負(fù)責(zé)跟蹤契約后繼執(zhí)行，半年度全面復(fù)盤可研差距與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)建議落地情況；財(cái)務(wù)部支持項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與應(yīng)對(duì)方案制定，跟蹤關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)與可研差距數(shù)據(jù)分析，跟蹤項(xiàng)目資金使用和分紅執(zhí)行，跟蹤財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)建議執(zhí)行；投后管理賦能包括運(yùn)營管理部牽頭投后精益管理賦能，財(cái)務(wù)資金部助力投后精益管理。

G公司以價(jià)值實(shí)現(xiàn)為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)賦能投資路徑探索，初步構(gòu)建了具有自身特色的財(cái)務(wù)賦能模式。通過總結(jié)實(shí)踐中的不足并借鑒成功經(jīng)驗(yàn)，公司構(gòu)建了價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值守護(hù)、價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值兌現(xiàn)的財(cái)務(wù)賦能框架，并設(shè)計(jì)了包括項(xiàng)目評(píng)估、財(cái)務(wù)診斷、資產(chǎn)分析、投后管理機(jī)制及專業(yè)隊(duì)伍建設(shè)在內(nèi)的核心舉措，這一路徑為公司在投資并購全流程中提供了有力支持，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)投前評(píng)估和投后管理的不足。未來，G公司將持續(xù)優(yōu)化這一賦能體系，在更多項(xiàng)目中實(shí)踐迭代，推動(dòng)“投管并重”，助力公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（作者單位：廣東省廣新控股集團(tuán)有限公司）