相信大家或多或少都了解過(guò)權(quán)益市場(chǎng)，也常常聽(tīng)到某某股票漲停、某某股票跌停的消息，股票市場(chǎng)頻頻“過(guò)山車(chē)”的背后究竟是什么因素在起作用？

今天我們就從權(quán)益市場(chǎng)研究的核心命題說(shuō)起，一起看看股票價(jià)格的影響因素究竟是什么？

盈利、利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好

追本溯源，股票市場(chǎng)是由“盈利、利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好”三駕馬車(chē)共同驅(qū)動(dòng)。為什么這么說(shuō)？大家可以看這兩個(gè)公式。

左邊是上市公司股票的定價(jià)公式，其中P是股票價(jià)格；EPS是每股收益，一般通過(guò)企業(yè)稅后利潤(rùn)除以股本總數(shù)計(jì)算而得，由企業(yè)盈利決定；PE就是大家常聽(tīng)到的市盈率，反映企業(yè)的估值水平。從這個(gè)公式可以看出，股票投資實(shí)際是“賺企業(yè)的錢(qián)”，享受企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。

而右邊這個(gè)公式則是PE市盈率的近似計(jì)算公式，其中Rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，這個(gè)因素由利率水平?jīng)Q定，是宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；ERP是股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，由市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好決定。

這“三要素”誰(shuí)跑在前面，誰(shuí)跑在后面，都會(huì)踏出不一樣的路來(lái)，或是牛市，或是熊市，或是震蕩市。一般來(lái)說(shuō)，盈利、利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好，三者中若同時(shí)出現(xiàn)兩者正面配合，往往會(huì)有牛市的出現(xiàn)。

權(quán)益市場(chǎng)思維導(dǎo)圖

有了上述三個(gè)核心因素，我們就抓住了權(quán)益市場(chǎng)分析的大框架，但事實(shí)上，將上述“三要素”拆分去看，其驅(qū)動(dòng)因子是復(fù)雜且相互交織的。

在三因素的大框架下，如何進(jìn)一步分析、如何判斷三因素分別處于何種狀態(tài)？我們構(gòu)建了權(quán)益市場(chǎng)思維導(dǎo)圖，梳理三因素的相關(guān)因素，讓我們?cè)谕顿Y布局時(shí)心中有桿秤。

在市盈率PE端，剛才有提到，PE與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、利率、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相關(guān)。其中利率主要由中央銀行決定，以貨幣市場(chǎng)利率為基石，此外也可以通過(guò)研究債券市場(chǎng)收益率來(lái)分析當(dāng)前利率水平。在ERP股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)中，可以通過(guò)股債性?xún)r(jià)比、交易換手率、北上資金情況、融資買(mǎi)入情況與新基金發(fā)行情況來(lái)判斷當(dāng)前股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，多維度感知市場(chǎng)情緒的起落狀態(tài)。

在EPS盈利端，可以從宏觀、中觀與微觀三個(gè)層面分析。企業(yè)增長(zhǎng)離不開(kāi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從宏觀層面而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)“消費(fèi)、投資、出口”增長(zhǎng)如何、趨勢(shì)如何，影響到權(quán)益市場(chǎng)整體的盈利情況；從中觀的角度而言，行業(yè)景氣度、行業(yè)格局及風(fēng)格同樣影響到行業(yè)整體的盈利情況；最后落到微觀層面，上市公司的基本面是決定其股價(jià)的重要因素。

以上分析了研究權(quán)益市場(chǎng)的基本框架，但有了框架并不足以解釋權(quán)益市場(chǎng)的變動(dòng)，比方說(shuō)，在短期內(nèi)，宏觀、中觀、微觀因素并不會(huì)發(fā)生很大改變，但股價(jià)仍然會(huì)頻繁波動(dòng)，為什么？因?yàn)槭袌?chǎng)的運(yùn)行，不僅反映資產(chǎn)回報(bào)的邏輯，也是人性、博弈的結(jié)果。從短期看，股票市場(chǎng)是個(gè)“投票機(jī)”，重點(diǎn)是選出熱點(diǎn)、追求潮流和賺博弈的錢(qián)。但權(quán)益市場(chǎng)的一個(gè)基本常識(shí)是“時(shí)間創(chuàng)造價(jià)值，價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)”。從長(zhǎng)期看，股票市場(chǎng)是個(gè)“稱(chēng)重機(jī)”，能夠稱(chēng)出上市公司的價(jià)值增長(zhǎng)，也回到了我們開(kāi)頭所說(shuō)的，歸根結(jié)底，股票投資實(shí)際是“賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)”。

最后，我們還想提醒大家，股市是人性的放大鏡，恐懼、貪婪、過(guò)度自信、盲目跟風(fēng)，都在市場(chǎng)面前被放大了幾十倍。所以，理性看待權(quán)益市場(chǎng)，了解自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，謹(jǐn)慎進(jìn)行投資大家一定要謹(jǐn)記。

更多投資理財(cái)知識(shí)，快來(lái)工商銀行手機(jī)銀行“財(cái)富學(xué)苑”學(xué)習(xí)吧！