金融投資的高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，需要嚴(yán)格的金融監(jiān)管，更需要投資者教育。投資者要學(xué)習(xí)金融知識，恪守“不懂不投”、理性投資的理念。金融衍生品往往戴著“高端”“美麗”的面紗，揭開面紗、穿透本質(zhì)，是當(dāng)前擺在金融監(jiān)管面前的一道必答題，也是一堂金融投資者的必修課。

近年來，美國、歐盟等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體推出了極度寬松的貨幣政策，股票、大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)反彈。受發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的影響，外匯市場呈現(xiàn)較大波動(dòng)。于是，不少注冊在境外的投資機(jī)構(gòu)建議境內(nèi)投資者參與所謂跨境“二元期權(quán)”交易?？墒?，國內(nèi)大部分投資者對二元期權(quán)一知半解，常常淪為新一波的“韭菜”。加上資金跨境流轉(zhuǎn)取證問題，維權(quán)和追索追贓更為艱難。事實(shí)上，二元期權(quán)的本質(zhì)就是押大小的賭博活動(dòng)。在境內(nèi)組織二元期權(quán)交易往往涉嫌開設(shè)賭場、詐騙、非法集資等犯罪，即使在境內(nèi)組織的二元期權(quán)交易在境外獲得批準(zhǔn)，因不符合我國監(jiān)管的規(guī)定，仍然涉嫌犯罪。

跨境“二元期權(quán)”交易的行為本質(zhì)

二元期權(quán)，又稱“歐式數(shù)字期權(quán)”，是最簡單的也是交易最為頻繁的外匯奇異期權(quán)結(jié)構(gòu)。外匯奇異期權(quán)（比常規(guī)期權(quán)更復(fù)雜的衍生證券）相對于外匯香草期權(quán)（結(jié)構(gòu)簡單的期權(quán)），通過市場參與者對外匯期權(quán)產(chǎn)品不斷地拓展，國際外匯市場在香草期權(quán)的基礎(chǔ)上已經(jīng)形成了種類繁多、結(jié)構(gòu)靈活的奇異期權(quán)交易市場。目前，國內(nèi)外匯市場的參與者也開始涉足奇異期權(quán)的交易。

從目前國內(nèi)相關(guān)案例來看，外匯二元期權(quán)交易可押多或空，結(jié)果只有全贏或全輸，不與外匯等標(biāo)的漲跌幅掛鉤。外匯二元期權(quán)交易以特定時(shí)間點(diǎn)某個(gè)標(biāo)的的價(jià)格是否達(dá)到目標(biāo)價(jià)格來計(jì)算盈虧，標(biāo)的自身的價(jià)格變化幅度不是計(jì)算盈虧的依據(jù)。以買漲操作為例，交易參與人預(yù)估特定時(shí)間到來時(shí)標(biāo)的價(jià)格會漲到8元，其投入100元買漲，如果特定時(shí)間到來標(biāo)的價(jià)格漲到8元或以上，則按買入總價(jià)的65%計(jì)算盈利100×65%=65元，如果特定時(shí)間到來標(biāo)的價(jià)格沒有漲到8元，則虧損全部投入100元。

不難看出，二元期權(quán)與賭博工具在交易外觀上高度相似，都是典型的以小博大的投機(jī)活動(dòng)。在英國，二元期權(quán)最初是由賭博委員會按照賭博活動(dòng)進(jìn)行管理，直到2018年才作為金融工具由金融行為監(jiān)管局來管理。從交易外觀來看，期貨以少量資金（保證金）對標(biāo)的物價(jià)格上漲下跌進(jìn)行交易，以期獲取更大的收益，勝負(fù)盈虧均取決于未來某個(gè)事件發(fā)生與否或發(fā)生的程度，這種行為模式與賭博以不確定事件的出現(xiàn)為勝負(fù)依據(jù)并無二致。正規(guī)期權(quán)可以選擇行權(quán)交割買入相應(yīng)資產(chǎn)，二元期權(quán)不可以；正規(guī)期權(quán)合約由合約標(biāo)的、合約類型、報(bào)價(jià)單位、執(zhí)行價(jià)格等要素組成，收益隨著執(zhí)行價(jià)格和市場價(jià)格而變動(dòng)，二元期權(quán)并無真實(shí)的交易對象，也沒有權(quán)利轉(zhuǎn)移、行使或放棄的環(huán)節(jié)；二元期權(quán)不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，不能對沖實(shí)體經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，二元期權(quán)與賭博工具也不完全等同。監(jiān)管下的二元期權(quán)與標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)，能夠滿足風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，而且能夠促進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，具有經(jīng)濟(jì)功能；賭博工具是單純制造風(fēng)險(xiǎn)、供人投機(jī)，除此之外無經(jīng)濟(jì)性可言。為了與賭博劃清界限，場內(nèi)二元期權(quán)交易還設(shè)立了大戶持倉報(bào)告、逐日盯市、初始及追加保證金、強(qiáng)制平倉等制度，以遏制期貨交易內(nèi)在的賭博之惡。

域外監(jiān)管：部分允許，提示風(fēng)險(xiǎn)

2008年，美國證券交易所（AMEX）和芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）均將二元期權(quán)列為正式交易品種。由于網(wǎng)絡(luò)平臺的便捷快速，二元期權(quán)在全球范圍內(nèi)掀起了投資熱潮，遍及歐洲、北美、中東和亞太地區(qū)。不過，由于二元期權(quán)的固有風(fēng)險(xiǎn)以及互聯(lián)網(wǎng)二元期權(quán)銷售主體的惡劣行徑（比如逃避向投資者支付盈利的義務(wù)、通過合約設(shè)計(jì)增加自身的概率優(yōu)勢、操縱交易非法占有投資者的財(cái)產(chǎn)等），歐盟證券與市場監(jiān)管局（the European Securities and Markets Authority，ESMA） 和英國金融行為監(jiān)管局（the Financial Conduct Authority，F(xiàn)CA）先后于2018年、2019 年宣布禁止二元期權(quán)的個(gè)人投資者業(yè)務(wù)。雖然美國至今還未宣布禁止二元期權(quán)個(gè)人投資者業(yè)務(wù)，但已對二元期權(quán)存在的風(fēng)險(xiǎn)向投資者進(jìn)行提示，建議投資者應(yīng)當(dāng)在正規(guī)期貨交易所進(jìn)行二元期權(quán)交易。近年來，各國通過制定政策法規(guī)、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示和采取執(zhí)法行動(dòng)，收緊了對二元期權(quán)的政策監(jiān)管。如塞浦路斯證券交易委員會陸續(xù)處罰了3家無牌經(jīng)營的二元期權(quán)經(jīng)紀(jì)商和1家未獲批準(zhǔn)開展二元期權(quán)業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)商；美國證券交易委員會通過網(wǎng)站發(fā)布“二元期權(quán)和欺詐”的警示，提醒投資者不要參與；英國金融行為監(jiān)管局也在其官網(wǎng)宣布二元期權(quán)是金融監(jiān)管的潛在威脅；法國金融市場管理局公布了超300個(gè)網(wǎng)站的黑名單；澳大利亞證券和投資委員會宣布2家公司未經(jīng)當(dāng)?shù)厥跈?quán)等；加拿大證券管理局表示目前沒有任何一家二元期權(quán)平臺在加拿大注冊并獲授權(quán)，因此在該國所有二元期權(quán)平臺均可視為非法。2018年9月，國際證監(jiān)會組織（International Organization of Securities Commissions，IOSCO）通過聲明，警示二元期權(quán)目前主要通過互聯(lián)網(wǎng)平臺或社交媒體交易，監(jiān)管難度較大；IOSCO成員已通過IOSCO多邊備忘錄開展基于個(gè)案的跨境合作，各轄區(qū)采取的措施包括進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)警示、禁止二元期權(quán)銷售和加強(qiáng)相關(guān)App管理等。

總的來說，境外二元期權(quán)監(jiān)管區(qū)分場內(nèi)和場外兩種情形。部分國家允許場內(nèi)二元期權(quán)，但提示風(fēng)險(xiǎn)、公布黑名單；部分國家未授權(quán)二元期權(quán)平臺注冊，場內(nèi)場外二元期權(quán)交易均系違法，均被禁止，并作風(fēng)險(xiǎn)警示。

國內(nèi)監(jiān)管：未發(fā)牌照并嚴(yán)格禁止

二元期權(quán)不符合我國金融監(jiān)管政策。我國證監(jiān)會傾向認(rèn)為二元期權(quán)的本質(zhì)是押大小方式的賭博活動(dòng)。2016年4月18日，我國證監(jiān)會提示二元期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，指出這些網(wǎng)絡(luò)平臺交易的二元期權(quán)是從境外博彩業(yè)演變而來。二元期權(quán)交易實(shí)質(zhì)是創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)供投資者進(jìn)行投機(jī)，不具備規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，與證監(jiān)會監(jiān)管的期權(quán)及金融衍生品交易有著本質(zhì)區(qū)別，其交易行為類似于賭博，故不認(rèn)可其合法性。

最高人民法院第26批指導(dǎo)性案例146號案例陳慶豪、陳淑娟、趙延海開設(shè)賭場案中，多名被告人以“二元期權(quán)”交易的名義，在法定期貨交易場所之外利用互聯(lián)網(wǎng)招攬投資者，以未來某段時(shí)間外匯品種的價(jià)格走勢為交易對象，按照“買漲”“買跌”確定盈虧。但是盈虧結(jié)果不與價(jià)格實(shí)際漲跌幅度掛鉤，而是買對漲跌方向的投資者得利，買錯(cuò)的本金歸網(wǎng)站（莊家）所有。法院認(rèn)為，當(dāng)前這類案件在實(shí)踐中日益多發(fā)，借助互聯(lián)網(wǎng)披著期權(quán)交易外衣進(jìn)行賭博，犯罪手段較為隱蔽，對經(jīng)濟(jì)秩序危害較大。其本質(zhì)是“押大小、賭輸贏”，是披著期權(quán)交易外衣的賭博行為。

在境外獲得批準(zhǔn)、在境內(nèi)未經(jīng)批準(zhǔn)的外匯二元期權(quán)交易應(yīng)當(dāng)適用我國行政法規(guī)及《中華人民共和國刑法》（以下簡稱：“刑法”）。根據(jù)刑法第六條“犯罪的行為或者結(jié)果有一項(xiàng)發(fā)生在中華人民共和國領(lǐng)域內(nèi)的，就認(rèn)為是在中華人民共和國領(lǐng)域內(nèi)犯罪”，組織外匯二元期權(quán)交易的行為地或者結(jié)果地有一項(xiàng)在我國境內(nèi)的，即屬于在我國領(lǐng)域內(nèi)犯罪，應(yīng)當(dāng)適用我國刑法。因此，在境內(nèi)組織人員或組織境內(nèi)資金買賣境外持牌二元期權(quán)的，仍構(gòu)成開設(shè)賭場罪。如果能進(jìn)一步證明行為人有非法占有的目的，如虛擬盤交易、利用話術(shù)誘騙投資者反向交易等，造成投資者損失的，則涉嫌詐騙罪。行為人以所謂代理商身份宣稱高額回報(bào)，向社會公眾非法吸收資金的，還涉嫌非法吸收公眾存款罪或集資詐騙罪。

編輯：黃靈" " yeshzhwu@foxmail.com