周期內(nèi)原油走高，銅價(jià)大幅回調(diào)

本輪成品油零售價(jià)即將上調(diào)，2024年零售價(jià)已經(jīng)歷五次上調(diào)四次下調(diào)三次擱淺，周期內(nèi)原油變化率維持正值，成品油零售價(jià)調(diào)整將遇“第六次”上調(diào)。本輪周期內(nèi)原油走勢(shì)上漲，一方面地緣局勢(shì)緊張令供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)再度浮出水面，供需局勢(shì)利好油市。另一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，加之北美用油旺季到來，強(qiáng)勢(shì)支撐油價(jià)。多重利好因素影響國(guó)際油價(jià)走勢(shì)上漲，原油變化率維持正值。柴油方面供需矛盾顯現(xiàn)，供應(yīng)端柴油市場(chǎng)變化不大，但是需求下滑，一方面南方多暴雨影響，戶外項(xiàng)目開工大幅下滑；另一方面農(nóng)業(yè)用柴油告一段落，加之休漁期影響，柴油市場(chǎng)需求低迷，受此影響近期柴油市場(chǎng)行情低迷不振。

經(jīng)過4-5月的強(qiáng)勁上漲之后，6月份銅價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)整。主要原因是海外投機(jī)買盤消退、高銅價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)需求的抑制和季節(jié)性淡季來臨。在全球銅礦企業(yè)資本開支偏低、新增產(chǎn)能緩慢投放的情況下，銅礦供應(yīng)仍將持續(xù)偏緊。Mercuria能源集團(tuán)這類能源巨頭開始進(jìn)軍銅礦市場(chǎng)，與嘉能可和托克集團(tuán)這類傳統(tǒng)礦業(yè)巨頭爭(zhēng)奪長(zhǎng)期訂單合約，為此甚至不惜代價(jià)要和銅礦生產(chǎn)商簽訂超長(zhǎng)期合同和支付巨額預(yù)付款。

總的來看，目前地緣不穩(wěn)定性對(duì)油價(jià)仍起到一定利好，北美行駛旺季會(huì)刺激汽油需求，但是原油持續(xù)走高仍有待觀察，整體來看原油價(jià)格高位震蕩為主。柴油需求低迷，但是柴油價(jià)格處于低位，加之原油市場(chǎng)支撐，柴油價(jià)格或?qū)⒄▌?dòng)為主。4-5月銅價(jià)上漲過快，導(dǎo)致基本面跟不上，高銅價(jià)抑制消費(fèi)，國(guó)內(nèi)外銅累庫(kù)明顯。再加上美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)預(yù)期下降，投資需求降溫。

純堿弱勢(shì)下行 地?zé)捚裥星檎鹗帪橹?/p>

近期純堿價(jià)格整體下跌。供應(yīng)端，純堿開工率偏高，市場(chǎng)庫(kù)存量較充足，企業(yè)產(chǎn)銷偏弱；需求端，終端行情弱勢(shì)，下游采買積極性不高，少了按需跟進(jìn)，市場(chǎng)交投有限，供需博弈下，純堿價(jià)格弱勢(shì)下調(diào)。下游光伏玻璃具有大量增長(zhǎng)預(yù)期，堿廠訂單好轉(zhuǎn)，進(jìn)一步刺激盤面上漲，形成正反饋行情。但由于純堿產(chǎn)能處于高位疊加下半年仍有新裝置面臨投產(chǎn)，伴隨檢修季結(jié)束，國(guó)內(nèi)純堿供應(yīng)或?qū)⑦M(jìn)一步增加，市場(chǎng)情緒悲觀，期價(jià)再度走弱。

國(guó)內(nèi)地?zé)捚裼蛢r(jià)格行情走勢(shì)震蕩為主，原油市場(chǎng)持續(xù)走高，一方面地緣局勢(shì)緊張令供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)再度浮出水面，供需局勢(shì)利好油市。另一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，加之北美用油旺季到來，強(qiáng)勢(shì)支撐油價(jià)，原油市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)上漲。成本支撐明顯，國(guó)內(nèi)成品油行情略有走高。近期山東檢修裝置仍存，山東地?zé)掗_工率變化不大，山東地?zé)捚骄_工維持53%左右，維持兩年來低位水平，為山東成品油市場(chǎng)提供底部支撐。

整體來看，輕質(zhì)純堿價(jià)格近期行情暫穩(wěn)為主，現(xiàn)貨堿廠裝置小幅波動(dòng)，供應(yīng)方面仍處于較高位水平。下游方面采購(gòu)不積極，多維持剛需補(bǔ)庫(kù)，純堿庫(kù)存減少有限，綜合預(yù)計(jì)后期純堿或偏弱整理，具體看下游市場(chǎng)需求。國(guó)內(nèi)來看短期煉廠開工率或小幅上調(diào)，隨著夏季空調(diào)使用增加，加之暑假開啟，居民出行方面或有增加，汽油需求尚有保證，后期汽油行情不乏有小幅上漲空間；柴油需求低迷，但是柴油價(jià)格處于低位，加之原油市場(chǎng)支撐，柴油價(jià)格或?qū)⒄▌?dòng)為主。

成品油零售價(jià)再遇上調(diào) 鋅價(jià)沖高回落

本輪成品油零售價(jià)再遇上調(diào)，2024年成品油零售價(jià)調(diào)整將遇“第七次”上調(diào)。周期初期原油走勢(shì)上漲，一方面地緣局勢(shì)緊張令供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)再度浮出水面，加之美國(guó)颶風(fēng)影響美國(guó)原油產(chǎn)量，供需局勢(shì)利好油市。另一方面美國(guó)夏季出行高峰持續(xù)釋放利好，季節(jié)性需求增強(qiáng)，強(qiáng)勢(shì)支撐油價(jià)。本輪周期后期原油有所走低，后期地緣因素有所緩解，加之經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想使得原油回落，但是整體平均值高于上個(gè)周期，原油變化率維持正值。

從年初開始鋅精礦加工費(fèi)持續(xù)下降，降幅過半，煉廠虧損。加之國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)偏緊，鋅煉廠利潤(rùn)水平處于歷史低位。積極性下降，鋅市供給預(yù)期下降，鋅價(jià)有一定上漲支撐。多地繼續(xù)優(yōu)化房地產(chǎn)政策，除首付、利率“雙降”外，還不斷提高公積金貸款額度，房地產(chǎn)悲觀預(yù)期被扭轉(zhuǎn)。發(fā)改委推動(dòng)所有增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目于今年6月底前開工建設(shè)，國(guó)內(nèi)政策端不斷發(fā)力。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議年內(nèi)降息三次的預(yù)期下調(diào)至一次，中美5月PMI回落，制造業(yè)擴(kuò)張趨緩。

綜合來看，目前地緣不穩(wěn)定性對(duì)油價(jià)仍起到一定利好，北美行駛旺季會(huì)刺激汽油需求，但是美灣颶風(fēng)影響已經(jīng)消除，加之巴以局勢(shì)有所緩和，整體來看原油價(jià)格震蕩為主。全球鋅礦緊缺，國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)，但國(guó)外礦山減產(chǎn)壓力仍在。國(guó)內(nèi)煉廠檢修減產(chǎn)超預(yù)期，市場(chǎng)供應(yīng)緊平衡，鋅價(jià)受供應(yīng)端支撐上漲。下游消費(fèi)仍受制于地產(chǎn)與基建弱現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)狀，汽車行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求放緩，價(jià)格高位回落。預(yù)期后市鋅價(jià)震蕩盤整。

稀土持續(xù)走低 鋅市供應(yīng)偏緊

7月份，國(guó)內(nèi)重稀土市場(chǎng)價(jià)格大幅下滑。主要原因在于終端需求乏力，市場(chǎng)活躍度逐漸冷清，交易仍保持謹(jǐn)慎。稀土作為高科技產(chǎn)業(yè)的重要原材料，其市場(chǎng)動(dòng)態(tài)受到廣泛關(guān)注。

供需情況：國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)經(jīng)過多年的治理，已經(jīng)逐步形成以大集團(tuán)為主體，原料相對(duì)集中的供應(yīng)格局。然而，隨著國(guó)外稀土行業(yè)的不斷發(fā)展，中國(guó)稀土的產(chǎn)量份額由原來的9成下滑至7成。這一變化不僅削弱了中國(guó)在國(guó)際稀土市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位，也對(duì)國(guó)內(nèi)稀土價(jià)格造成了壓力。

政策影響：近期國(guó)內(nèi)兩部門公布了2024年第一批稀土開采指標(biāo)量，指標(biāo)增速減緩。這一政策顯示出政府對(duì)稀土開采的控制力度在加強(qiáng)，有助于維護(hù)市場(chǎng)秩序和環(huán)境保護(hù)。但另一方面，2024年6月中國(guó)稀土出口量為4828.7噸，較5月出口量6217噸下滑22.3%，出口減少在一定程度上抑制了國(guó)內(nèi)稀土市場(chǎng)價(jià)格。

供給端變化：隨著國(guó)內(nèi)火燒云礦山的投產(chǎn)，稀土產(chǎn)量或有增加。然而，火燒云礦山的實(shí)際開采時(shí)間受到天氣影響較大，加之國(guó)內(nèi)安全環(huán)保檢查較為頻繁，以及部分企業(yè)受洪澇災(zāi)害影響，稀土產(chǎn)量總體上有所下降。

鋅市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，上周鋅下游中鍍鋅和氧化鋅開工較上周有所回升，但壓鑄表現(xiàn)依舊偏弱，整體訂單未見明顯改善。這表明鋅市場(chǎng)需求仍然存在結(jié)構(gòu)性問題，特別是在壓鑄領(lǐng)域，需求疲軟對(duì)價(jià)格形成壓力。

供給端變化：由于環(huán)保檢查頻繁及部分企業(yè)受洪澇災(zāi)害影響，鋅的供應(yīng)端也出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。這些因素共同作用，使得鋅價(jià)在短期內(nèi)大概率仍將維持震蕩走勢(shì)。

市場(chǎng)預(yù)期：市場(chǎng)對(duì)鋅價(jià)的短期預(yù)期較為謹(jǐn)慎。在需求端未見顯著改善的情況下，鋅價(jià)難以出現(xiàn)大幅上漲。同時(shí)，供給端的不確定性也使得鋅價(jià)難以形成穩(wěn)定的上漲趨勢(shì)。

綜合來看，當(dāng)前原料市場(chǎng)呈現(xiàn)出多重因素交織的復(fù)雜局面。稀土市場(chǎng)受需求疲軟和政策調(diào)控影響，價(jià)格大幅下滑；氧化鋁市場(chǎng)因庫(kù)存減少面臨短期上漲壓力，但全球需求疲軟和環(huán)保政策使得價(jià)格走勢(shì)存在不確定性；鋅市場(chǎng)則在需求端未見顯著改善的情況下，短期內(nèi)價(jià)格大概率維持震蕩。

未來，原料市場(chǎng)的走勢(shì)將取決于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、政策調(diào)控的力度以及供需兩端的動(dòng)態(tài)調(diào)整。市場(chǎng)參與者需密切關(guān)注這些因素，及時(shí)調(diào)整策略以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。

秦威

（作者系陶瓷色釉料資深技術(shù)專家）