【關鍵詞】降息預期貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)經(jīng)濟復蘇勞動力市場

2024年已過大半，資本市場原本預期全球主要經(jīng)濟體將在美國帶動下開啟降息周期，但出乎意料的是美聯(lián)儲按兵未動；反而瑞士、加拿大、歐洲央行等“搶跑”本輪降息潮，“背刺”美國；英國央行也于8月初加入降息隊伍，四年來首次降息；日本則是全球降息潮中少有的逆行者，繼3月結(jié)束負利率后又于7月底首次加息應對通脹預期上升；美元走強導致全球非美貨幣集體承壓，多國上半年被迫打響貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)。全球降息潮路徑分化反映了各主要經(jīng)濟體復蘇步伐不一以及各自貨幣政策面臨的不同掣肘，亞洲新興經(jīng)濟體繼續(xù)擔當全球經(jīng)濟增長的主要引擎。

美國通脹粘性遲滯降息預期，勞動力市場

和經(jīng)濟快速降溫

2024年，美國的降息預期經(jīng)歷了“過山車式”的起伏變化。從年初的至少降息六次調(diào)整為年中的僅剩一次，8月初又“畫風突變”，降息預期和幅度突然增加。

美國降息預期屢次降低是由于2024年通脹進展有限。6月美國消費者物價指數(shù)（CPI）為3%，核心CPI同比增速為3.3%，雖是三年多來的最低增速，但仍高于美聯(lián)儲2%的通脹目標。尤其是美聯(lián)儲的心頭“大患”——核心非住房服務價格通脹2024年趨于平緩，而服務業(yè)通脹主要是勞動力市場緊張和薪資高企所致。美聯(lián)儲對通脹持續(xù)下行的態(tài)度非常謹慎，希望在看到更多通脹降溫的數(shù)據(jù)后再采取行動，以免通脹復燃、前功盡棄。

美國勞動力市場顯著降溫。受疫后勞動力人口結(jié)構(gòu)變化和移民因素的影響，美國勞動力市場一直處于過熱狀態(tài)，但近期開始降溫。6月，美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)大幅回落，失業(yè)率升至4.1%，創(chuàng)兩年半來最高紀錄。7月，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)更是“爆冷”，失業(yè)率進一步上升至4.3%。每名失業(yè)者對應空缺職位數(shù)量已回到疫情前的水平。[1]許多經(jīng)濟學家認為美國就業(yè)市場已從疫情后過熱的狀態(tài)中恢復平衡，并擔心就業(yè)市場情況正在惡化。當前的失業(yè)率已觸發(fā)薩姆定律，即當失業(yè)率的3個月平均值較過去12個月的最低值上升超過0.5個百分點時，失業(yè)率就會大幅上行，觸發(fā)經(jīng)濟衰退。這一規(guī)則自20世紀70年代以來的準確率為100%，但也不排除如颶風和移民等臨時因素擾動導致規(guī)則失靈的可能性。薩姆定律的提出者克勞迪婭·薩姆最近表示，“美國經(jīng)濟尚未陷入但已接近衰退?！盵2]與此同時，另一個衰退指標杜德利法則也已提前觸發(fā)。[3]《華爾街日報》認為美國“百年不遇”的就業(yè)市場行情已經(jīng)結(jié)束，疫情引發(fā)的美國招聘熱潮正在消退。美聯(lián)儲主席鮑威爾的態(tài)度也出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)變。他在8月杰克遜霍爾舉行的全球央行年會上表示：“通脹的上行風險已經(jīng)減弱，而就業(yè)的下行風險則有所增加，現(xiàn)在是調(diào)整政策的時候了。”這番講話被視為9月開啟降息的直接暗示。[4]

美國經(jīng)濟增長也在快速減緩。繼2023年第四季度實現(xiàn)3.4%的強勁增長后，美國2024年第一季度和第二季度經(jīng)濟增長率已分別放緩至1.4%和2.8%，[5]其中一季度尤其明顯，為近兩年最小增速，其原因主要是進口激增和商業(yè)庫存下降。美國制造業(yè)連續(xù)16個月在榮枯線下掙扎，僅曇花一現(xiàn)后，7月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）重新陷入萎縮，創(chuàng)7個月新低。制造業(yè)下滑和失業(yè)數(shù)據(jù)急升，引發(fā)人們對美國經(jīng)濟衰退的擔憂，并重創(chuàng)美國和全球金融市場。7月下旬，美國三大股指的三日跌幅齊創(chuàng)2022年6月以來之最，避險情緒導致歐日和亞太股市全線受挫，日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)下有史以來最嚴重的單日拋售紀錄；但是，7月美國服務業(yè)的強勁數(shù)據(jù)又對沖了部分市場對美國經(jīng)濟衰退的恐懼。2024年二季度以來，美國服務業(yè)PMI波動較大。4月美國供應管理協(xié)會（ISM）服務業(yè)PMI陷入萎縮，5月擴張速度創(chuàng)九個月來最大，6月的收縮幅度為四年來最大，7月再現(xiàn)擴張，就業(yè)、新訂單和商業(yè)活動分項指數(shù)均重返擴張區(qū)間。[6]目前，美國同時面臨服務業(yè)通脹粘性、勞動力市場不穩(wěn)定以及經(jīng)濟降溫等多重挑戰(zhàn)，經(jīng)濟衰退的危險似已近在眼前，美聯(lián)儲9月降息是大概率事件。

歐洲央行“搶跑”降息，經(jīng)濟雙速復蘇

近年來歐洲貨幣政策一直追隨美國，但這次歐洲央行卻“搶跑”降息，主要原因是通脹正朝著2%的目標持續(xù)下降，同時歐洲經(jīng)濟復蘇的緊迫性更大。相較于2022年和2023年高達8.4%和5.4%的年通脹率，2024年歐元區(qū)通脹率預計為2.8%，但經(jīng)濟增長率預計只有0.9%。

天然氣價格暴跌助推歐洲通脹下降，當前天然氣價格已降至2022年水平的四分之一左右。2024年歐元區(qū)的通脹率從1月的2.8%降至3、4月的2.4%，現(xiàn)在2.6%的水平徘徊。[7]不包括食品和能源價格的核心通脹率較高，7月核心調(diào)和CPI同比初值2.9%，連續(xù)第三個月保持在該水平。[8]當前歐洲的通脹主要由工資增長驅(qū)動。工資增長居高不下的主要原因是對過去通脹飆升進行了補償，其中包括德國公共部門的一次性巨額付款。

歐洲通脹前景依然模糊。近期，歐元區(qū)四大經(jīng)濟體中德國通脹意外反彈，法國和意大利的通脹率也有所上升，而西班牙則顯示通脹大幅放緩。歐洲央行行長拉加德認為還沒有足夠的證據(jù)證明歐元區(qū)已經(jīng)消除通脹的威脅。服務業(yè)通脹和工資增長是決定通脹走勢的關鍵，7月服務業(yè)通脹為4%，略低于6月的4.1%。歐洲勞動力市場依舊保持韌性，歐盟6月的失業(yè)率只有6%，[9]略高于2000年以來的最低水平。

2024年歐洲經(jīng)濟呈現(xiàn)雙速復蘇的特點，即服務業(yè)走強而制造業(yè)低迷，南歐國家經(jīng)濟表現(xiàn)優(yōu)于法德等核心國家。一季度歐元區(qū)服務業(yè)PMI達50.0，高于前季的48.4，3月，服務業(yè)復蘇推動綜合PMI實現(xiàn)自去年5月以來的首次擴張。[10]歐元區(qū)制造業(yè)PMI則連續(xù)20個月位于榮枯線以下。[11]意大利、西班牙等南歐國家2024年一季度的經(jīng)濟表現(xiàn)顯著優(yōu)于德國、法國等核心國。3月，意大利制造業(yè)PMI達到50.4，創(chuàng)一年來的最高紀錄；西班牙制造業(yè)PMI連續(xù)2個月處于擴張區(qū)間，西班牙經(jīng)濟2024年有望增長2.5%，高于歐元區(qū)的平均水平。[12]但法國、德國PMI繼續(xù)走弱，7月，德國制造業(yè)和服務業(yè)PMI均環(huán)比下滑，綜合PMI初值48.7，意外陷入萎縮區(qū)間。[13]法國二季度經(jīng)濟增長0.3%，但家庭消費疲軟，前景不容樂觀。[14]歐洲經(jīng)濟在不大幅降息的情況下擺脫停滯較為困難，歐盟一、二季度的經(jīng)濟增長均為0.3%，有觀點認為歐洲央行降息可能已落后于需求，接下來降息的幅度可能更大，時間也更緊迫。但歐洲央行并未預先承諾特定的利率路徑，對外宣稱下次降息將根據(jù)發(fā)布的數(shù)據(jù)來決定。

英國轉(zhuǎn)機初現(xiàn)，斯塔默政府將經(jīng)濟增長作為

頭號任務

困擾英國多年的經(jīng)濟停滯和高通脹問題在2024年迎來轉(zhuǎn)機。繼2024年5月英國通脹率時隔三年首次回落到2%后，6月CPI依舊維持在2%的目標水平。但與美國和歐洲大陸國家一樣，英國的核心通脹和服務業(yè)通脹仍較高，6月核心通脹率為3.5%，服務業(yè)通脹率為5.7%，[15]餐館和酒店是價格上漲的主要驅(qū)動力。由于服務業(yè)在英國經(jīng)濟中占據(jù)絕對主導地位，因而服務業(yè)價格是英國央行衡量通脹壓力的關鍵指標之一。

疫情暴發(fā)以來英國經(jīng)濟幾乎沒有增長，增速在歐洲主要經(jīng)濟體中墊底。2023年下半年英國經(jīng)濟連續(xù)兩個季度萎縮，陷入技術性衰退。2024年一季度有所反彈，增長0.6%，是自2021年以來的最快增長，但4月GDP又出現(xiàn)環(huán)比零增長，5月增長0.4%。工黨政府上臺后，民眾對政局穩(wěn)定、經(jīng)濟增長的信心有所恢復，就在法德等歐洲核心國家經(jīng)濟持續(xù)萎縮之際，“脫歐”逾三年的英國令人眼前一亮，經(jīng)濟活動連續(xù)9個月保持擴張態(tài)勢，制造業(yè)PMI更是創(chuàng)下24個月新高。[16]7月，國際貨幣基金組織（IMF）也將2024年英國經(jīng)濟增長預期從0.5%上調(diào)至0.7%。通脹下降和穩(wěn)定政府預期給英國帶來了樂觀情緒，關于英國的敘事也發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變。敏銳的市場似乎也嗅到了經(jīng)濟復蘇的氣味，多年來一直跑輸歐元區(qū)和美股市場的英國股市也出現(xiàn)積極反應。

英國在服務業(yè)方面的表現(xiàn)優(yōu)于其他發(fā)達經(jīng)濟體。服務業(yè)占國內(nèi)經(jīng)濟的80%，英國的服務出口額在全球僅次于美國，遠高于法國和德國。根據(jù)經(jīng)合組織（OECD）的數(shù)據(jù)，英國在人工智能和數(shù)據(jù)初創(chuàng)企業(yè)的風險投資方面排名全球第三，僅次于美國和中國。

但是，低投資和低生產(chǎn)率是長期以來英國經(jīng)濟的弱點和痛點。根據(jù)OECD的數(shù)據(jù)，英國投資占GDP的比例是七國集團成員國中最低的，約為18%，設備和基礎設施的持續(xù)投資不足損害了生產(chǎn)力和工人的工資水平。自2008年年中以來，英國的生產(chǎn)率僅增長了6%，而美國同期飆升了24%。低生產(chǎn)率拉低了英國的生活水準。根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，2007—2024年，英國人均GDP增長了6%，同期美國人均GDP增長了22%。[17]與大多數(shù)大型經(jīng)濟體相比，英國民眾獲得的醫(yī)院床位和牙醫(yī)也更少。新上臺的工黨政府領導人斯塔默宣布將經(jīng)濟增長作為頭號任務，并將提高生活水平、增加基礎設施投資和改善公共服務作為施政重點。

公共財政預算也是工黨政府面臨的一大難題。由于英國公共債務規(guī)模預計將超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的100%，政府增稅或削減支出的空間將非常有限。IMF警告，如果新工黨政府要避免公共財政出現(xiàn)漏洞，英國經(jīng)濟就需實現(xiàn)2024年預期速度的3倍增長。IMF還估計，如果工黨要在2028—2029財年之前穩(wěn)定公共債務，而不額外增加稅收或削減支出，從2025—2026財年開始，每個財政年度的經(jīng)濟增長率需達到2.6%左右。[18]這凸顯了工黨在秋季預算案中面臨的挑戰(zhàn)，其原本寄望于通過更高的增長率來緩解大幅增稅的需求。英國國王查爾斯三世在演講中提醒，穩(wěn)定英國的公共財政狀況和刺激經(jīng)濟增長是新首相立法議程的核心。

通脹下降為英國降息打開了空間。8月1日英國央行加入全球降息大潮，宣布降息25個基點。貨幣政策委員會以5：4的投票結(jié)果決定此次降息，顯示了委員們在通脹壓力是否已充分緩解方面分歧很大，英國通脹正蘊含著工資上漲過快的風險。目前英國工資每年上漲5.2%，按此速度，通脹很難保持在央行的目標水平上。新工作合同的工資增長是更具前瞻性的衡量標準，目前約為7%，遠超過3%—4%的正常值。[19]財長里夫斯在猶豫是否接受獨立薪酬機構(gòu)提出的為公共部門工作人員加薪5.5%的提議，而此前財政部的預算是3%?？梢姡瑥拇蟮念A算案到具體的加薪方案，工黨政府都承受著經(jīng)濟增長不足的嚴重掣肘。

日本是全球降息潮中少有的逆行者

日元劇烈貶值和國內(nèi)經(jīng)濟疲軟是日本經(jīng)濟面臨的突出問題。受美國降息預期變化和經(jīng)濟、貿(mào)易基本面較弱的影響，美日利差走闊，美元走強，2024年上半年日元承受了巨大的貶值壓力。7月3日，日元兌美元跌至161.96，為1986年12月以來的最低點，日元年內(nèi)累計跌幅達14.8%。日本央行先后動用了約1000億美元多次干預匯率但收效甚微。7月底至8月初，美國經(jīng)濟放緩和日本央行加息才使美日利差收窄，同時美國股市失血，避險資金外流，日元才開始強勢反彈，日元兌美元匯率漲穿142，日元經(jīng)歷了大起大落。

由于匯率的大幅變化，日本政府將本財年的整體通脹率預測從2.5%上調(diào)至2.8%。[20]6月日本核心CPI同比增速已達到2.6%，超過日本央行設定的2%的通脹目標，同時5月基本工資漲幅升至30年來的最高水平，顯示日本經(jīng)濟向“工資－通脹”的良性循環(huán)方向發(fā)展。日本厚生勞動省將本財年時薪提高50日元，為有史以來最大增幅，全國時薪達到1054日元的歷史新高。

自20世紀90年代泡沫經(jīng)濟破滅后，日本經(jīng)濟陷入長期低迷狀態(tài)。人口老齡化和技術創(chuàng)新不足等結(jié)構(gòu)性原因，疊加政策失誤和制度僵化等對日本經(jīng)濟的發(fā)展形成制約。近年來的貿(mào)易保護主義和“脫鉤斷鏈”等負面外部環(huán)境又給日本的出口導向型經(jīng)濟帶來新挑戰(zhàn)。日本經(jīng)濟面臨實際薪資負增長、實際消費負增長和商品貿(mào)易逆差三大難題。截至2024年4月，剔除物價上漲因素的日本實際工資已連續(xù)25個月出現(xiàn)同比負增長。[21]占經(jīng)濟活動一半的私人消費支出疲軟是日本經(jīng)濟萎縮的主要原因。豐田汽車公司子公司的部分停產(chǎn)也影響了日本的出口數(shù)據(jù)，進一步加劇經(jīng)濟的疲軟態(tài)勢。2024年上半年，日本企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量連續(xù)第三年增長，達到10年來的新高。[22]7月，日本政府因民間支出疲軟將2024財年的實際增長預測從1.3%下調(diào)至0.9%。[23]

在通脹預期上升和經(jīng)濟疲軟的背景下，3月19日，日本央行將基準利率從-0.1%上調(diào)到0%—0.1%，結(jié)束了維持8年之久的負利率。7月31日，日本央行又將0%—0.1%的政策利率調(diào)整至0.25%，完成了解除負利率以來的首次加息。與此同時，日本央行還公布了詳細的“縮表”計劃，雖然債券購買規(guī)?？s減計劃比預期溫和，但此次“加息＋縮表”對超級“鴿派”的日本央行來說已是罕見的“鷹派”之舉，日本央行也成了全球降息潮中少有的“逆行者”。

非美貨幣集體承壓，亞洲新興經(jīng)濟體繼續(xù)擔當全球經(jīng)濟的主要引擎

美元是主要的國際儲備貨幣和交易貨幣，美國貨幣政策對其他發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體影響深遠。在全球降息潮的分化中，美國長時間保持高利率一度使非美貨幣集體承壓，面臨諸多挑戰(zhàn)。新興經(jīng)濟體國家貨幣兌美元貶值，疊加本國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一、基礎脆弱，資本流出壓力加大，而資本流出又進一步加劇了貨幣貶值。墨西哥比索、巴西雷亞爾的年內(nèi)貶值幅度超過3%，秘魯央行頻繁拋售美元以支撐秘魯新索爾。俄羅斯盧布則由于以盧布支付能源出口款項、限制資本流向不友好國家等反制措施和能源市場的支撐而大漲。

亞洲貨幣紛紛貶值創(chuàng)下新低，引發(fā)廣泛關注。除日元刷新38年來的最低紀錄外，韓元一度突破1美元兌1400韓元大關，為自2022年以來的最低點；印度盧比兌美元跌至83.5585，為2023年11月以來的新低；印尼盾兌美元跌破16000印尼盾大關，為近四年來的新低；菲律賓比索兌美元跌破57，為2022年末以來的新低；越南盾兌美元更是跌至25463的歷史新低。一場由美元走強掀起的逆風席卷非美貨幣市場，多國打響“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”，或口頭干預或付諸行動介入?yún)R市。

發(fā)達經(jīng)濟體長時間收緊貨幣政策對新興經(jīng)濟體、特別是對高度依賴外部資本、外匯儲備較為薄弱的新興經(jīng)濟體而言，加劇了其經(jīng)濟波動的風險。但很多國家在經(jīng)歷了亞洲金融危機和2008年國際金融危機后，通過調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、增加外匯儲備、強化金融體系等措施，抵御風險能力已大大增強。目前看，新興經(jīng)濟體基本經(jīng)受住了這次大規(guī)模收緊貨幣政策的考驗。

隨著發(fā)達國家漸次開啟降息帷幕，新興經(jīng)濟體的國內(nèi)貨幣政策空間得以打開，更多資金也將回流，疊加2024年上半年技術領域的強勁表現(xiàn)，將進一步提振新興經(jīng)濟體的貿(mào)易和經(jīng)濟增長，并產(chǎn)生積極的外溢影響。新興經(jīng)濟體日益融入全球價值鏈，將繼續(xù)為全球經(jīng)濟增長提供重要動力。7月，IMF發(fā)布《世界經(jīng)濟展望報告》更新內(nèi)容，首席經(jīng)濟學家古蘭沙稱，亞洲新興經(jīng)濟體仍是全球經(jīng)濟的主要引擎。[24]IMF還上調(diào)了對中國和印度等亞洲國家的經(jīng)濟預期，對中國經(jīng)濟復蘇持積極態(tài)度。亞洲開發(fā)銀行也上調(diào)了2024年亞太地區(qū)發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長率，“東升西降”的格局依然未變。

結(jié)語

當前，主要經(jīng)濟體正努力在2025年年底前達到各自央行設定的2%的通脹目標，而這一過程的“最后一里路”尤為艱難。名義和實際工資的快速增長、勞動力市場的不穩(wěn)定以及服務業(yè)通脹粘性等問題，都是影響通脹走勢的關鍵因素。服務業(yè)通脹在很大程度上受工資發(fā)展趨勢的影響。如果工資的強勁增長主要是為彌補高通脹導致的購買力損失，一旦這種追趕效應結(jié)束，工資增長則有望回歸正常水平。但是，如果工資增長是由于勞動力短缺所致，高工資水平就可能持續(xù)較長時間，導致通脹居高不下。鑒于全球通脹前景的不確定性，主要經(jīng)濟體在調(diào)整貨幣政策時需格外謹慎，多數(shù)央行也沒有預設利率調(diào)整路徑，而是根據(jù)不斷發(fā)布的數(shù)據(jù)進行綜合研判。

在全球降息路徑分化的背景下，美國需要更加謹慎地平衡經(jīng)濟增長與控制通脹之間的關系，以避免政策失誤對自身和全球經(jīng)濟造成更大的影響。目前，美聯(lián)儲的關注點已從防范通脹上升風險轉(zhuǎn)向防范失業(yè)率上升的風險，并且在美國經(jīng)濟快速降溫的新形勢下，預計將于9月開啟降息。美國經(jīng)濟的著陸方式也仍然不確定，如果能在經(jīng)濟適度放緩但總體穩(wěn)健的情況下順利降息，“軟著陸”的可能性將加大，美國經(jīng)濟“軟著陸”有利于減少對全球金融市場和世界經(jīng)濟的擾動。作為七國集團中首個降息的國家，加拿大對通脹的態(tài)度已發(fā)生顯著變化，似乎更加確信價格壓力已經(jīng)得到控制，并已經(jīng)進行了第二次降息，正致力于實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟的“軟著陸”。[25]盡管歐洲央行“搶跑”本輪降息，但歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟復蘇的不均衡增加了貨幣政策協(xié)調(diào)的難度。同時，歐洲還面臨地緣政治緊張局勢和能源危機等多重挑戰(zhàn)，這些因素短期內(nèi)可能推高能源價格和運輸成本，加劇通脹上行風險，從而減緩歐洲央行和英國央行的降息步伐，使其經(jīng)濟復蘇之路更加崎嶇。日本經(jīng)濟雖略有回暖，但基礎仍然薄弱；雖制造業(yè)有所反彈，經(jīng)常項目逆差收窄，但服務業(yè)表現(xiàn)疲軟。鑒于通脹上行風險，日本不排除年內(nèi)再次加息的可能性。本輪貨幣政策正常化的努力能否引導日本經(jīng)濟走出困境，尚有待觀察。

新興經(jīng)濟體則進一步分化，“金磚國家”中印度經(jīng)濟強勁增長、巴西經(jīng)濟緩慢復蘇、南非經(jīng)濟復蘇疲弱、俄羅斯經(jīng)濟短期內(nèi)保持韌性，中國經(jīng)濟在復雜的國內(nèi)外環(huán)境中保持平穩(wěn)增長。新興經(jīng)濟體的貨幣政策總體上保持彈性，對主要發(fā)達經(jīng)濟體的利率預期變化也更為敏感。全球降息潮的分化不僅揭示了各主要經(jīng)濟體面臨的困境和挑戰(zhàn)，也凸顯了全球經(jīng)濟復蘇的復雜性和不確定性，各主要經(jīng)濟體只有加強政策協(xié)調(diào)和溝通，才能共同應對現(xiàn)實挑戰(zhàn)和風險。

[1]《美國“百年不遇”的就業(yè)市場已經(jīng)結(jié)束》，華爾街見聞網(wǎng)，2024年7月25日，https：//wallstreetcn.com/articles/3721035。

[2]《“薩姆法則”提出者：美國經(jīng)濟已“非常接近”衰退》，華爾街見聞網(wǎng)，2024年8月6日，https：//wallstreetcn.com/articles/3722779。

[3]根據(jù)前紐約聯(lián)儲主席杜德利經(jīng)常提到的衡量經(jīng)濟衰退的規(guī)律，當失業(yè)率的3個月移動平均值比擴張期間任何時候的低點至少高出0.3個百分點時，美國經(jīng)濟就會在6個月內(nèi)陷入衰退。

[4]《美聯(lián)儲，重大轉(zhuǎn)向！》，網(wǎng)易網(wǎng)，2024年8月24日，https：//www.163.com/dy/article/JABI3E7405199NPP.html。

[5]“GrossDomesticProduct，SecondQuarter2024（AdvanceEstimate），”July25，2024，https：//www.bea.gov/data/gdp/gross-domestic-product.

[6]《美國7月ISM服務業(yè)51.4，扭轉(zhuǎn)四年最大萎縮頹勢，就業(yè)指數(shù)重返擴張區(qū)間》，華爾街見聞網(wǎng)，2024年8月5日，https：//wallstreetcn.com/articles/3722760。

[7]“InflationRate，”August29，2024，https：//www.ecb.europa.eu/home/html/index.en.html.

[8]《歐元區(qū)7月通脹意外上升，CPI同比2.6%超預期，核心CPI連續(xù)3個月維持高位》，華爾街見聞網(wǎng)，2024年7月31日，https：//wallstreetcn.com/articles/3722014。

[9]“EUKeyIndicators，”August29，2024，https：//ec.europa.eu/eurostat/web/main/home.

[10]《服務業(yè)顯著復蘇！歐元區(qū)綜合PMI重回擴張區(qū)間至50.3》，新浪網(wǎng)，2024年4月4日，https：//finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2024-04-04/doc-inaqssyn1451338.shtml。

[11]《最大經(jīng)濟體德國拖累歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)第20個月萎縮》，華爾街見聞網(wǎng)，2024年3月1日，wallstreetcn.com/articles/3709455。

[12]“InterviewwithLuisdeGuindos， Vice-PresidentoftheECB，ConductedbySergioRivas，”July2024，https：//www.ecb.europa.eu/press/inter/date/2024/html/ecb.in240723～88edb51189.en.html.

[13]2024年7月24日，S&PGlobal與漢堡商業(yè)銀行（HCOB）公布7月PMI初值，歐元區(qū)制造業(yè)和服務業(yè)PMI初值均不及預期，而歐元區(qū)最大的兩個經(jīng)濟體德國與法國的表現(xiàn)繼續(xù)落后于整個地區(qū)，其中德國的產(chǎn)出四個月來首次下降，而法國的商業(yè)活動連續(xù)第三個月下降。

[14]“GDPIncreasedby0.3%inQ22024，”July30，2024，GDPincreasedby0.3%inQ22024-Informationsrapides-188|Insee.

[15]“IsBritain’sEconomyFinallyMoving？”July23，2024，https：//www.economist.com/britain/2024/07/23/is-britains-economy-finally-moving.

[16]《經(jīng)濟“獨美”，降息在望，機構(gòu)買入，英國股市拐點來了？》，華爾街見聞網(wǎng)，2024年7月24日，https：//wallstreetcn.com/articles/3720947。

[17]ValentinaRomei，“EconomicStrengthsandWeaknessesFacingNextUKGovernment—inCharts，”FinancialTimes，June27，2024，https：//www.ft.com/content/3f5e04e0-beac-4807-8f6f-9b302493fca9.

[18]SamFleming，“UKNeeds‘SignificantlyHigher’GrowthtoAvoidToughBudgetMeasures，IMFWarns，”FinancialTimes，July22，2024，https：//www.ft.com/content/7e832c23-b524-4174-ad1d-a3c790eb2f65.

[19]同[15]。

[20]《日本政府下調(diào)本財年經(jīng)濟增長預測因消費疲軟》，新浪網(wǎng)，2024年7月19日，https：//finance.sina.com.cn/world/2024-07-19/doc-incesaex0886805.shtml。

[21]《日本實際工資連續(xù)25個月下降》，新浪網(wǎng)，2024年6月5日，https：//finance.sina.com.cn/jjxw/2024-06-05/doc-inaxsmea5868102.shtml。

[22]《日本百年企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量增加》，人民網(wǎng)，2024年8月23日，http：//japan.people.com.cn/n1/2024/0823/c35421-40304532.html。

[23]同[20]。

[24]Pierre-OlivierGourinchas，“GlobalGrowthSteadyamidSlowingDisinflationandRisingPolicyUncertainty，”IMFBlog，https：//content.govdelivery.com/accounts/USIMF/bulletins/3a8f004.

[25]《G7國家降息的先行者！加拿大再度如期降息25基點，暗示未來進一步降息》，華爾街見聞網(wǎng)，2024年7月24日，https：/wallstreetcn.com/articles/3720963。