《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）是由中國人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局等部門為進(jìn)一步規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)而聯(lián)合發(fā)布的規(guī)定，對(duì)新時(shí)期商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)帶來諸多影響，強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行開展資管業(yè)務(wù)時(shí)必須落實(shí)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、做好宏觀與微觀審慎、加強(qiáng)機(jī)構(gòu)與功能監(jiān)管、堅(jiān)持有的放矢問題導(dǎo)向等原則，以此規(guī)避業(yè)務(wù)不規(guī)范、多層嵌套、剛性兌付等問題，實(shí)現(xiàn)防范金融風(fēng)險(xiǎn)以及支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)等目標(biāo)?；诖耍虡I(yè)銀行貫徹落實(shí)資管新規(guī)，在新規(guī)下推進(jìn)資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型可促進(jìn)商業(yè)銀行健康長遠(yuǎn)發(fā)展，保持穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。為此，積極探索資管新規(guī)下的商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型策略有著重要意義，本文將主要分析資管新規(guī)核心要點(diǎn)以及其對(duì)商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的作用，在此基礎(chǔ)上提出資管新規(guī)下的商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型策略。

資管新規(guī)核心要點(diǎn)

資管新規(guī)的核心要點(diǎn)可以歸納為八個(gè)方面。一是“禁錯(cuò)配”。金融機(jī)構(gòu)要禁止資金池操作，進(jìn)而避免期限錯(cuò)配問題。二是“破剛兌”。對(duì)剛性兌付行為、懲處、投訴舉報(bào)進(jìn)行了明確規(guī)定，落實(shí)“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”原則。三是“限集中”。單只產(chǎn)品投資同一標(biāo)的不超過凈值10%，同一機(jī)構(gòu)發(fā)行的全部產(chǎn)品投資同一標(biāo)的不超過標(biāo)的市值的30%，其中全部開放式公募投資股票的不超過15%。四是“四分類”。明確了四類資管產(chǎn)品分類。五是“第三方托管”。過渡期內(nèi)外需要分別設(shè)置獨(dú)立賬戶托管本行理財(cái)產(chǎn)品與獨(dú)立法人地位的子公司開展資管業(yè)務(wù)。六是“除嵌套”。除FOF/MOM之外，資管產(chǎn)品之間不可以進(jìn)行投資。七是“降杠桿”。統(tǒng)一杠桿要求。八是“控風(fēng)險(xiǎn)”。按照管理費(fèi)收入10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的影響

資管新規(guī)強(qiáng)調(diào)“控風(fēng)險(xiǎn)”，從而通過防范與控制金融風(fēng)險(xiǎn)，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，因此在資管新規(guī)積極作用下，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管控能力可以得到顯著提升?？梢?，資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)有著積極影響，具體表現(xiàn)為：首先，商業(yè)銀行在資管新規(guī)下進(jìn)行資管業(yè)務(wù)調(diào)整能夠發(fā)揮資管新規(guī)的價(jià)值作用達(dá)成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型要求，使商業(yè)銀行能夠在新形勢下對(duì)資管業(yè)務(wù)有著更加新的且全面深入的認(rèn)知，進(jìn)而可以更好地了解相關(guān)資管業(yè)務(wù)的開展效益與實(shí)際影響。其次，商業(yè)銀行可以根據(jù)資產(chǎn)新規(guī)核心內(nèi)容更好地風(fēng)險(xiǎn)類型進(jìn)行把握，并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)類型的辨別能力與風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別能力強(qiáng)化，即商業(yè)銀行在資管新規(guī)下風(fēng)險(xiǎn)管控能力得到提高，促使商業(yè)銀行可以在今后資管業(yè)務(wù)中預(yù)測分析可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而立足風(fēng)險(xiǎn)，一方面確定規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為，另一方面對(duì)可能引起風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素進(jìn)行有針對(duì)性的控制，最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

資管新規(guī)下的商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型策略

打破客戶剛性兌換的投資思維 目前，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)中，大部分客戶還未認(rèn)可理財(cái)凈值理念，在進(jìn)行投資時(shí)普遍以剛性兌換的投資思維為主，即主要側(cè)重產(chǎn)品的收益率，甚至大部分客戶會(huì)根據(jù)產(chǎn)品的預(yù)期收益率來確定是否進(jìn)行投資，這一投資思維可直接影響客戶的投資意愿，致使客戶在預(yù)期收益率影響下出現(xiàn)不投資情況，由此可見，剛性兌換的投資思維可影響客戶與商業(yè)銀行之間的黏性。在此情況下，打破客戶剛性兌換的投資思維是資管新規(guī)下的商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重中之重，在此要求下商業(yè)銀行需要用業(yè)績比較基準(zhǔn)替代預(yù)期浮動(dòng)收益，此策略的優(yōu)勢在于四大方面，一是能夠體現(xiàn)出產(chǎn)品的價(jià)值，二是能夠讓客戶認(rèn)識(shí)到市場波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品的影響，進(jìn)而讓客戶關(guān)注到產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制，三是能夠讓客戶了解與認(rèn)可理財(cái)凈值化理念，四是能夠加強(qiáng)客戶與銀行的黏性。破客戶剛性兌換的投資思維不僅體現(xiàn)了資管新規(guī)的“控風(fēng)險(xiǎn)”要求，還體現(xiàn)了“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”要求，使客戶能夠在產(chǎn)品凈值化理念下合理投資以及促使客戶在風(fēng)險(xiǎn)承受能力下具有較高的投資意愿。

優(yōu)化配置理財(cái)資金，促進(jìn)非標(biāo)資產(chǎn)比例達(dá)標(biāo) 資產(chǎn)新規(guī)下，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)需明確轉(zhuǎn)型重點(diǎn)，非標(biāo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型尤為重要。商業(yè)銀行需結(jié)合新形勢做出合理抉擇。在新規(guī)落地前，部分商業(yè)銀行已認(rèn)識(shí)到非標(biāo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要性，并采取措施，如將非標(biāo)業(yè)務(wù)打包成資產(chǎn)證券化（ABS）資產(chǎn)。此舉可挑選現(xiàn)金流穩(wěn)定且能穿透底層的非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行證券化，從而優(yōu)化配置理財(cái)資金，促進(jìn)非標(biāo)資產(chǎn)比例達(dá)標(biāo)。

此外，商業(yè)銀行還探尋將表外非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)回表內(nèi)管理的方法，如發(fā)行優(yōu)先股、普通股等。新規(guī)下，非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)型應(yīng)采用封閉式產(chǎn)品對(duì)接，且資管產(chǎn)品間不可互投。可依托公募產(chǎn)品適度投資非標(biāo)資產(chǎn)，并不斷探索發(fā)行新產(chǎn)品，以對(duì)接原有非標(biāo)資產(chǎn)。新規(guī)為商業(yè)銀行非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)型提供了更多選擇，促進(jìn)非標(biāo)資產(chǎn)比例達(dá)標(biāo)。

同時(shí)，新規(guī)下非標(biāo)資產(chǎn)投資比例受限，商業(yè)銀行應(yīng)加大理財(cái)資金對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)和ABS資產(chǎn)的配置。一方面，權(quán)益類資產(chǎn)收益較高，投資比例持續(xù)增加；另一方面，ABS作為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，在交易所掛牌，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，對(duì)資金需求龐大，與商業(yè)銀行非標(biāo)資產(chǎn)投資契合，能夠共同發(fā)展。

成立理財(cái)子公司，發(fā)揮資產(chǎn)新規(guī)對(duì)理財(cái)子公司的積極作用 根據(jù)2018年上半年數(shù)據(jù)，五大國有商業(yè)銀行及8家上市中小股份制商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品余額分別為9.4萬億元和9.21萬億元，其中工商銀行與招商銀行分別占有3.37萬億元和1.8萬億元。這表明，商業(yè)銀行早在2018年就需處理大額資產(chǎn)，而銀行本身資管業(yè)務(wù)的能力難以承載，導(dǎo)致操作風(fēng)險(xiǎn)增加和工作量加大，最終對(duì)資管業(yè)務(wù)產(chǎn)生不良影響。

2018年資管新規(guī)出臺(tái)后，商業(yè)銀行應(yīng)及時(shí)掌握新規(guī)內(nèi)容，并結(jié)合當(dāng)前發(fā)展情況決定是否成立理財(cái)子公司。新規(guī)指出，商業(yè)銀行在過渡期后需設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的子公司開展資管業(yè)務(wù)，并對(duì)此進(jìn)行了細(xì)致系統(tǒng)的規(guī)定。新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行子公司的設(shè)立及運(yùn)營有積極影響，因此，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需以成立理財(cái)子公司為切入點(diǎn)，發(fā)揮新規(guī)的積極作用。

目前，商業(yè)銀行在理財(cái)子公司成立方面存在經(jīng)驗(yàn)缺失等問題。為應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行需逐步攻破問題。一方面，針對(duì)經(jīng)驗(yàn)缺失問題，可根據(jù)新規(guī)允許的境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、境內(nèi)非金融企業(yè)共同出資設(shè)立理財(cái)子公司，與瑞銀、摩根大通等國外優(yōu)秀資管銀行合作，汲取其理財(cái)子公司設(shè)立和管理機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)。另一方面，新規(guī)優(yōu)化完善了穿透式監(jiān)管對(duì)信息披露的要求，商業(yè)銀行在開展資管業(yè)務(wù)時(shí)需識(shí)別投資者和底層資產(chǎn)，并對(duì)每件產(chǎn)品單獨(dú)建賬、獨(dú)立核算。因此，商業(yè)銀行在成立理財(cái)子公司時(shí)需設(shè)計(jì)配套部門及系統(tǒng)化管理模式，做好風(fēng)險(xiǎn)管理、會(huì)計(jì)核算、績效考核、IT系統(tǒng)建設(shè)等工作，保障理財(cái)子公司的有序運(yùn)轉(zhuǎn)，為資管業(yè)務(wù)提供有力支持。

打造爆款產(chǎn)品，形成品牌核心力 我國金融行業(yè)市場存在明顯的同質(zhì)化問題，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的重點(diǎn)一致，導(dǎo)致缺乏特有競爭力，客戶認(rèn)為在哪家銀行投資沒有區(qū)別。這不僅不利于商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)綜合效益提升，還容易引發(fā)惡性競爭，最終影響整體金融市場發(fā)展，造成波動(dòng)。

相較于國內(nèi)資管業(yè)務(wù)同質(zhì)化問題，分析全球領(lǐng)先的資管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，它們均有王牌資產(chǎn)類別和投資策略，如摩根大通的主題化投資，太平洋投資管理公司的債券業(yè)務(wù)，Vanguard的低成本ETF基金等?；诖耍Y管新規(guī)下的商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型應(yīng)以打造爆款產(chǎn)品，形成品牌核心力為重點(diǎn)，深耕優(yōu)勢產(chǎn)品領(lǐng)域，打造市場領(lǐng)先的爆款產(chǎn)品，建立品牌效應(yīng)。

商業(yè)銀行應(yīng)以客戶的個(gè)性化需求為著眼點(diǎn)，通過提供產(chǎn)品定制與配置服務(wù)，快速在市場上“打響”品牌，展現(xiàn)獨(dú)特的特色服務(wù)。

加大資管方面的科技成本投入 定制化、智能化的資產(chǎn)配置策略和產(chǎn)品推薦是新形勢背景下，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，也是資管新規(guī)下提高商業(yè)銀行競爭力的重要手段，因此商業(yè)銀行需要充分認(rèn)識(shí)到科技與資管業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系，明晰加大資管方面的科技成本投入不僅能夠針對(duì)不同的客戶群，優(yōu)化營銷模式，從而提升商業(yè)銀行營銷能力，還可以提升關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的運(yùn)作效率及降低跨部門間的利益沖突?；诖耍Y管新規(guī)下商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需要以積極布局智能資管領(lǐng)域的金融科技為著眼點(diǎn)，進(jìn)而結(jié)合自身發(fā)展現(xiàn)狀在科技方面加大總體投資成本，從而通過先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)建立與商業(yè)銀行自身實(shí)際需求相符的投資、風(fēng)控及運(yùn)營一體化的端到端資產(chǎn)管理系統(tǒng)平臺(tái)，讓資管業(yè)務(wù)更加高效，讓投資服務(wù)更加精準(zhǔn)，從而全面提升商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)現(xiàn)代化、智能化水平，強(qiáng)化資管業(yè)務(wù)綜合效益，促進(jìn)商業(yè)銀行在資管新規(guī)下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。國內(nèi)銀行要想獲取相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，可汲取瑞銀的分銷委員會(huì)及IPS部門在布局智能資管領(lǐng)域的金融科技投入創(chuàng)新工作。

增加理財(cái)產(chǎn)品的種類，擴(kuò)大經(jīng)營范圍 資管新規(guī)雖然對(duì)新時(shí)期商業(yè)銀行發(fā)展提出了諸多新的要求，使商業(yè)銀行需要作出一系列轉(zhuǎn)變，以此來更好地應(yīng)對(duì)新時(shí)代挑戰(zhàn)，但總體而言商業(yè)銀行的在資管新規(guī)下的資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型對(duì)促進(jìn)其健康長遠(yuǎn)發(fā)展有著重要意義。基于此，資管新規(guī)在很大程度上促進(jìn)了商業(yè)銀行發(fā)展，使其資管業(yè)務(wù)市場得到拓寬，在此背景下，商業(yè)銀行需要抓住資管新規(guī)帶來的機(jī)遇，將創(chuàng)新作為資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)，即在行業(yè)規(guī)范與相關(guān)法律法規(guī)下根據(jù)經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展?fàn)顩r積極研發(fā)理財(cái)產(chǎn)品，進(jìn)而不斷的擴(kuò)大理財(cái)產(chǎn)品種類，擴(kuò)大經(jīng)營范圍，使商業(yè)銀行的資管業(yè)務(wù)可以服務(wù)于更多的客戶，滿足不同客戶的個(gè)性化需求，乃至通過高質(zhì)量、高收益的理財(cái)產(chǎn)品來吸引更多的客戶，最大限度提高商業(yè)銀行的營業(yè)利潤，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量持續(xù)性發(fā)展。

開展資管新規(guī)下的商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型策略研究具有重要作用，基于研究不僅可知資管新規(guī)的八大核心要點(diǎn)以及其給商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來的積極影響，即促進(jìn)商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與提高商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控能力。且通過研究還可知通過打破客戶剛性兌換的投資思維、優(yōu)化配置理財(cái)資金，促進(jìn)非標(biāo)資產(chǎn)比例達(dá)標(biāo)、成立理財(cái)子公司，發(fā)揮資產(chǎn)新規(guī)對(duì)理財(cái)子公司的積極作用、打造爆款產(chǎn)品，形成品牌核心力、加大資管方面的科技成本投入、增加理財(cái)產(chǎn)品的種類，擴(kuò)大經(jīng)營范圍等策略能夠加快促進(jìn)商業(yè)銀行在資管新規(guī)下實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，更好地順應(yīng)金融市場變化。

（作者單位：鄂爾多斯銀行股份有限公司）