摘 要：充足的資金和雄厚的資本是支撐企業(yè)在轉型升級過程中克服重重困難的重要保障，企業(yè)的融資策略在企業(yè)財務管理中占據重要地位，是企業(yè)經營與發(fā)展的基石。在此背景下，研究企業(yè)的融資戰(zhàn)略、融資現狀及策略對企業(yè)實現良性發(fā)展有著非常重要的意義?；诖耍疚氖紫确治隽薠公司的融資戰(zhàn)略，探討了其融資現狀，指出了融資的獨特性，最后從四個方面提出了融資的優(yōu)化建議。

關鍵詞：融資戰(zhàn)略；資本結構；政府補助；優(yōu)化建議

融資策略是企業(yè)為保證自身生產經營各項指標平穩(wěn)進行并使其創(chuàng)造收益的一種手段，其選擇的不同，不但會對公司的盈利能力產生直接的影響，也會對公司的償債能力產生一定的影響。資本是公司最主要的驅動力和持續(xù)的推動力，穩(wěn)定的資金來源是企業(yè)生存和發(fā)展的關鍵。調查研究表明，企業(yè)在發(fā)展過程中認為融資是否存在困難是決定其成敗的關鍵因素，向銀行以及相關機構貸款所需承擔的風險往往是不可預料且重大的，所以企業(yè)通常會選擇“自掏腰包”，甚至找朋友“傾囊相助”。因此，研究金融戰(zhàn)略和實踐的重要性和緊迫性是顯而易見的。

一、X公司的特點分析

1.成長環(huán)境良好

在金融危機新形勢以及新冠疫情的影響下，地區(qū)發(fā)展失衡、產業(yè)結構趨同、外貿產品附加值低等問題日趨嚴重，同時當前中國融資市場存在融資環(huán)境差、市場競爭不公平、企業(yè)資產匱乏等問題。在此環(huán)境下，任何企業(yè)都不能獨善其身，因此企業(yè)的決策者越來越重視企業(yè)管控融資的能力，以此來增強企業(yè)的核心競爭力和抗擊風險的能力，合理合規(guī)合法的融資策略正逐漸成為公司發(fā)展的關鍵。隨著北京“雙奧之城”的誕生，各類冰雪運動逐漸受到民眾的青睞，對于雪上運動的熱情也格外高漲，因而對制冰設備的需求急劇上升，為我國制冰設備制造行業(yè)帶來了幾十億元甚至幾百億元的訂單量。趁著冬奧會與殘奧會的東風，加之全民冰雪運動熱潮，我國制冷制冰設備制造行業(yè)擁有了前所未有的發(fā)展機遇。X公司作為我國制冷制冰設備行業(yè)發(fā)展的引領者，參與了賽事各項運動場所的建設，開始被大眾所熟知。X公司集高新技術企業(yè)和大型專業(yè)制造商于一身，在國家優(yōu)惠政策平臺下結合自身優(yōu)勢，抓住機遇，加快完成自身發(fā)展。

X公司成立于2000年3月，擁有1.2億元的注冊資本，是擁有全國乃至世界領先壓縮機技術的高新技術企業(yè)和大型專業(yè)制造商。公司于2011年12月5日在深圳創(chuàng)業(yè)板成功掛牌，目前擁有十多家子公司。公司擁有制冰機及制冷系統(tǒng)產業(yè)和壓縮機及機組兩大產業(yè)園，在該領域處于領先地位。

2.高新技術企業(yè)

X公司作為一家高新技術企業(yè)，具有較高的風險性。首先是技術風險，有許多難以預料的不確定性。其次是市場風險，新產品更新換代層出不窮，市場需求不斷更迭，此一時彼一時，新事物要抓住市場機遇，有的放矢，否則會被市場所淘汰。再次是融資風險，受資本市場資金充裕程度、投融雙方信息不對稱等諸多因素影響，企業(yè)應避免已投的撤資、還沒投的避而遠之。最后是管理風險，高新技術企業(yè)大多由科技人員創(chuàng)辦，成立初期往往管理能力比較弱。即使發(fā)展到一定階段，也必然面臨諸多新情況、新問題，無法套用老辦法、老經驗，只能在發(fā)展中逐漸探索解決。

3.大型制造企業(yè)

X公司作為一家大型制造商，積極響應國家碳達峰、碳中和決策指導，公司持續(xù)聚焦制冷壓縮機領域的發(fā)展，開發(fā)的適用于CO2、NH3、R290、R1270、水、空氣、低GWP的HFC等環(huán)保低碳型制冷劑的壓縮機產品，符合國家產業(yè)發(fā)展方向，將更廣泛地應用于高效節(jié)能、低碳環(huán)保的應用場景，對石油化工等工業(yè)領域的含碳尾氣進行二氧化碳捕捉回收，公司制冷業(yè)務將迎來長遠發(fā)展機遇。大力發(fā)展氫能尤其是氫燃料電池等綠色能源是推動低碳發(fā)展的重要支撐和強有力抓手，是實現碳達峰、碳中和目標的關鍵一環(huán)。氫能的加快發(fā)展，有助于公司以燃料電池核心零部件燃料電池空壓機、氫氣循環(huán)泵為突破點，抓住政策紅利，實現進口替代，公司的氫能源業(yè)務將獲得廣闊的發(fā)展空間。公司在雙循環(huán)新發(fā)展格局下，以高水平的全球協(xié)同研發(fā)、全球應用經驗分享的方式，堅持低碳發(fā)展理念，踐行低碳環(huán)保的社會責任。

二、X公司的融資戰(zhàn)略

1.融資信息

X公司自2010年以來已經進行了八輪融資，其融資的時間、輪次、金額及投資方如表1所示，2021年X公司融資交易總量如表2所示，2019—2021年的融資情況如圖1所示。由表1、表2及圖1可以看出，X公司融資的方式多樣，融資金額沒有明顯特征，基本在5000萬元上下波動，余額出現上升趨勢，融資買入額也持續(xù)穩(wěn)健保持在一定范圍內。融資余額的增加，反映投資者看好股票后續(xù)走勢，看漲情緒較強，也從側面反映出企業(yè)資金鏈相對穩(wěn)健，企業(yè)健康發(fā)展得到充分保證。近三年，融資買入額數量大致相同，而融資余額卻屢創(chuàng)新高，也說明了企業(yè)自身的融資能力不斷提升。

2.新形勢下X公司的融資戰(zhàn)略

（1）“走出去”的發(fā)展融資戰(zhàn)略

在“一帶一路”愿景與行動中，福建省被定位為“21世紀海上絲綢之路”核心區(qū)，備受矚目。身處“21世紀海上絲綢之路”核心地帶的X公司作為中國制冷產業(yè)南派代表，自國家2013年提出“一帶一路”倡議以來，已開始布局海外發(fā)展戰(zhàn)略，逐步實現了產品、制造技術和品牌的“走出去”。2013年，公司利用資本平臺，積極實踐行業(yè)并購、海外并購，加速實現自身產業(yè)升級和戰(zhàn)略轉型。作為國際知名壓縮機生產制造商，X公司的科技研發(fā)團隊由來自美國、瑞典、意大利的資深研發(fā)人員組成，具有強大的開發(fā)和使用壓縮機的實力。目前，X公司生產的制冷設備可謂“上到九天攬月，下到五洋捉鱉”，在航天、水利等方面大顯身手，還應用于人工降溫降雪和醫(yī)療制藥等領域。

近年來，X公司擁有世界領先的螺旋壓縮機技術，并擁有 SRM、RefComp兩大國際著名壓縮機品牌，成為世界上先進的空調設備生產商和系統(tǒng)解決方案供應商，打開了國際市場，尤其在“一帶一路”的中東和東南亞市場發(fā)揮越來越重要的作用。面對良好的發(fā)展氛圍，X公司整合國內、國際兩種資源，積極布局中東和東南亞市場，迎合未來“一帶一路”出口，擔當“走出去”戰(zhàn)略的開拓者。目前，X公司在印度、菲律賓、印尼、阿聯酋、沙特等國家設有銷售中心，并將產品和技術方案應用到了新迪拜塔、多哈港、利雅得地鐵、新加坡—馬來西亞高鐵的建設，以及馬來西亞油氣工程、巴基斯坦化工項目等重大工程。X公司抓住時機，積極收購優(yōu)秀品牌，提高自身品牌建設，進而發(fā)行大量股票債券招股募股，從而吸收大量資金以支持公司運營以及日常流轉。

（2）新形勢政策下的政府補助

隨著科技發(fā)展，“數字絲綢之路信息平臺”已被列為福建省“數字絲路”重點支持項目之一。作為積極響應國家綠色低碳環(huán)保號召的排頭兵，X公司充分發(fā)揮了公司的自主研發(fā)能力，標志著公司氫能動力關鍵零部件的科研發(fā)展得到了政府的支持與認可，并逐步進入國家科研體系。

隨著X公司規(guī)模的擴大，其研發(fā)費用也逐年增加，占營業(yè)收入的比例也逐年提高。截至2022年3月20日，X公司累計申請并通過授權的專利高達310件，其中外觀專利69件，發(fā)明專利50件，實用新型專利191件，這不僅讓X公司成為自身領域的佼佼者，還獲得了政府補助。據了解，2019年X公司獲得政府補助300萬元，2020年獲得政府補助高達2500萬元。

（3）自然人股權融資

X公司始終保持穩(wěn)健的資本結構，自2010年以來，公司積極拓寬融資渠道，開展多渠道融資，經過十余年的股權積累，田頤股權、興證資本、中金公司、中信證券、科寶投資、盈科資本、中科招商和勁科資本成為X公司最大的投資商，融資輪次分為股權投資和戰(zhàn)略投資，以及公開發(fā)行IPO上市002639 A股。

（4）其他融資方式

除上述方式外，X公司每年都會向銀行借款來實現營運資金的充足，保障公司的合理運營，還會定期進行權益融資和風險投資。

三、X公司融資現狀分析

1.X公司的融資結構

X公司的融資結構如表3所示，由表3可以看出，2020年的資產負債率創(chuàng)近五年新高，所有者權益連年下降的原因可能有企業(yè)減資、企業(yè)經營虧損、企業(yè)向股東派發(fā)現金股利或利潤，以及其他綜合收益或資本公積減少。隨著全球經濟環(huán)境日趨復雜以及新常態(tài)的影響，我國經濟增長速度持續(xù)減緩，傳統(tǒng)制造業(yè)的下行壓力依然存在。受國家供給側結構性改革和適度擴大總需求等因素的影響，行業(yè)間的競爭日趨激烈。面臨這種嚴峻的經濟環(huán)境下，公司進行了適當的調整：以生產經營為基礎，以資本運作為動力，加快行業(yè)資源的整合，加快業(yè)務模式的創(chuàng)新，優(yōu)化產業(yè)鏈，以發(fā)展戰(zhàn)略和年度工作計劃為核心，注重營銷和營銷，特別是加強壓縮機的品牌宣傳和市場渠道建設，吸引行業(yè)優(yōu)秀人才加盟。

2019年以來，X公司在業(yè)務上繼續(xù)聚焦壓縮機核心領域，挖掘新的需求和應用場景，繼續(xù)加快產品和品牌的拓展，加快在石油化工氣體等領域的進口替代，持續(xù)在綠色低碳、高效節(jié)能方向進行研發(fā)創(chuàng)新，使2019年以來負債增長率降低。但公司的營業(yè)收入較上年同期出現小幅下滑，主要是由于疫情和市場因素的影響，國際出口業(yè)務萎縮，壓縮機（組）產品的銷售價格出現下跌，供應鏈周期較長，原材料成本增加，從而降低了公司的應收賬款、存貨、商譽等計提減值，調減投資性房地產公允價值。2021年，X公司負債增長率降至-14.4%，這是X公司近年來首次出現負數，這對于融資方來說，企業(yè)負債少，有利于自身進行股權融資。

2.X公司融資存在的問題

（1）融資渠道單一、融資方式有限

X公司的股份變化情況如表4所示，由表4可以看出，X公司的外源融資是企業(yè)融資的首要方式，過于依賴外源融資或股東投資的弊端之一就是企業(yè)市場化融資得不到充分發(fā)揮。一般來說，資本儲備市場的融資能力是衡量融資能力不可或缺的因素，也是擴大企業(yè)融資規(guī)模的關鍵指標。長期以來，X公司主要依靠股東投資和銀行貸款，融資渠道比較單一，且受政策影響，政府補助財政撥款作為候補措施，通常因為各種因素延遲放款。

（2）融資成本高、信貸能力弱

信貸包括銀行存款、貸款等信用活動，而銀行存款、貸款恰恰是一家企業(yè)開展融資活動的必要手段，所以信貸能力可謂企業(yè)的“命脈”。2014年伊始，X公司為了提升業(yè)績開啟了瘋狂并購的模式，但收益沒有達到預期，這期間并購交易額達11.87億元，企業(yè)取得貸款的方式主要是固定資產抵押和土地資產抵押，因為并購的不確定性以及高風險性，企業(yè)在并購期間的業(yè)績以及財務狀況十分不理想，未能及時償還欠款。因此，X公司信貸能力較弱，融資成本較高。

（3）內部治理結構不健全，管理水平有待提升

如果公司的內部控制存在實質性缺陷，會增加金融機構的負面印象，進而引起貸款難度增加、利率提高、期限縮短。X公司內部治理方面的不足主要體現在對總經理投資授權超限、制度執(zhí)行不到位、未按要求制定相關制度以及募集資金使用不規(guī)范等。提高金融機構對公司的信任水平，有利于獲得更多貸款，延長貸款期限，使企業(yè)的融資活動穩(wěn)步運行。

四、X公司融資策略的優(yōu)化建議

通過對X公司各方面的分析可以得知，公司在融資方面存在三個方面的問題：融資渠道單一，融資方式有限；融資成本高、信貸能力弱；內部治理結構不健全，管理水平有待提升。融資是企業(yè)發(fā)展的重要手段，但是融資結構不合理會給公司帶來很大的風險。因此，優(yōu)化融資結構是公司發(fā)展的重要任務之一。針對上述問題，提出以下優(yōu)化建議：

1.準確把握經濟形勢的風向，積極拓寬融資渠道

X公司2020年實行綠色供應鏈生產環(huán)節(jié)，相較于2017年提出的“綠色低碳”理念時間稍晚，若能在早期擁有較強的政策研究能力，就能為自身的融資策略制定提供更為準確的經濟形勢判斷，同時多方面拓寬內外源融資渠道，不斷擴大融資實力，為自身的發(fā)展壯大凝聚力量。

拓寬融資渠道是企業(yè)發(fā)展中重要的一環(huán)，可以幫助企業(yè)獲取更多的資金支持，提供更多的發(fā)展機會。在當前的市場環(huán)境下，拓寬融資渠道變得越來越重要。拓寬融資渠道對于X公司的發(fā)展至關重要。公司可以通過開展股權融資、債權融資、國際融資等方式，吸引更多的資金支持。同時，利用科技創(chuàng)新和合作伙伴關系，也可以拓寬融資渠道，為公司的發(fā)展提供更多機會。公司在拓寬融資渠道的過程中，需要注重風險控制和合規(guī)管理，確保融資活動的安全和可持續(xù)發(fā)展。

2.提高政府補助門檻，加大政府補助力度

稅收優(yōu)惠和直接補貼是政府補助的兩大方式，政府補貼扶持是政府促進高新技術企業(yè)不斷創(chuàng)新研發(fā)的政策，對企業(yè)營運資金方面來說是必不可少的一部分。但政府對于企業(yè)的扶持可謂力不從心，相對于企業(yè)，政府往往傾向于對科研院所、高校的補助，對企業(yè)的補助比例較少，因此應加大對企業(yè)的補貼力度。

X公司應該積極合理地使用政府的補助，將公司的發(fā)展導向作為正確的補助方向，合理有效地使用政府補助資源，同時要注意避免公司自身陷入補助依賴陷阱，從而實現借助政府的補助提升創(chuàng)新能力、激發(fā)創(chuàng)新活力，培養(yǎng)核心技術人員，組建強有力的創(chuàng)新隊伍，增強其核心競爭力。

3.健全公司治理結構和擔保信用體系

企業(yè)管理決策層的管理決策水平是決定企業(yè)融資效率的重要指標，X公司應建立更為健全的治理結構，建立溝通機制，完善各項規(guī)章制度，內部完善的融資環(huán)境會更容易從外界吸收資本。由于X公司經常為旗下子公司做擔保，本著規(guī)避不必要的麻煩和防微杜漸的原則，應該建立完善的信用擔保體系，邀請專業(yè)的擔保部門進行擔保，節(jié)省企業(yè)的運營成本和時間，也能夠在一定程度上化解自身的風險。

4.合理利用財務杠桿，加強內部控制

財務杠桿是指公司通過借款來擴大投資規(guī)模，從而提高收益率的一種手段。但是，財務杠桿也會增加企業(yè)的財務風險。因此，公司應該合理利用財務杠桿，避免過度借款。公司應該建立健全的內部控制制度，加強對融資活動的監(jiān)管和管理。這樣可以避免融資資金被挪用或濫用，保證融資活動的合法性和規(guī)范性。

除了需要優(yōu)化融資策略，X公司也需要合理控制成本費用，增強對閑置資金的管理等，把控制成本、管理成本與融資等有機結合，才能為公司創(chuàng)造良好的財務環(huán)境。

總之，融資在每個企業(yè)的成長過程中起到了重要的作用，X公司作為一家高新技術企業(yè)，投入較高的研發(fā)費用不可避免，要想獲得同等的高回報，需要制定合理恰當的融資策略。但由于高新技術企業(yè)自身的特殊性，使其在融資時面臨一定的困難。為了保障高新技術企業(yè)更好地運行，高新技術企業(yè)自身應當采取因地制宜的融資策略。本文在對X公司的融資策略分析過程中，發(fā)現X公司資產負債率高，風險系數較大，財務費用壓力過大。一方面，X公司要維持旗下幾十個子公司的運營；另一方面，自身還要為子公司做擔保，承擔相應的風險，使融資較為艱難，但由于X公司實行保守型融資策略，不激進不盲目擴大規(guī)模，使其平穩(wěn)健康發(fā)展，未出現較大的系統(tǒng)性波動。

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作者簡介：尚紅梅（1975— ），女，山東德州人，主要從事集團企業(yè)經營成本管控、投融資及資金成本控制方面的研究。