于虎山

上周（6月11日-6月14日）市場整體繼續(xù)呈現(xiàn)分化格局，科創(chuàng)50指數(shù)一枝獨秀，小盤風格超跌回升，而大盤風格指數(shù)存在補跌的跡象；從各指數(shù)強弱分布看，科創(chuàng)50>創(chuàng)業(yè)板指>深證成指>上證指數(shù)，中證1000>中證500>滬深300>上證50；從各指數(shù)近一個月的相關(guān)性情況看，上證50指數(shù)與中證1000指數(shù)正相關(guān)性升高至0.88，仍保持較高的正相關(guān)性，大小盤風格強弱持續(xù)性有所反復，大小盤風格指數(shù)相關(guān)性將逐步降低的概率較大。（見圖一）

圖一：四大股指期貨22日波動率

從海外市場與國內(nèi)市場22天波動率分析看，歐美金融市場波動率開始分化，VIX指數(shù)維持在年內(nèi)低位，與之相對應(yīng)，標準普爾指數(shù)、納斯達克指數(shù)再創(chuàng)新高，道瓊斯工業(yè)指數(shù)高位震蕩，德國DAX指數(shù)、法國CAC40指數(shù)繼上周向下突破后延續(xù)下跌；A股四大股指歷史波動率窄幅波動，與之相對應(yīng)，小盤風格指數(shù)企穩(wěn)，大盤風格指數(shù)補跌。（見圖二）

圖二：四大股指期貨主力合約基差

基差方面，IM、IC、IF與IH6月合約基差分別為1.85、1.45、7.93與6.91點，各品種近月合約基差均走弱，尤其是IM與IC收基差較為迅速，市場對小盤風格轉(zhuǎn)強預期較為積極。

從上證50指數(shù)與中證500指數(shù)比值可以看出，該比值目前為0.4655，滬深300指數(shù)與中證1000指數(shù)比值目前為0.6836，較前一周有所回落，大盤風格指數(shù)強、小盤風格指數(shù)弱的結(jié)構(gòu)分化有所減弱。（見圖三）

圖三：上證50指數(shù)與中證500指數(shù)比值

估值方面，目前上證50指數(shù)PE為10.35，滬深300指數(shù)PE為11.94，中證500指數(shù)PE為22.69，中證1000指數(shù)PE為36.49，分別處于歷史58.24分位水平、歷史34.71分位水平、歷史27.25分位水平以及歷史37.32分位水平。從近5年各指數(shù)風險溢價上看，上證50與滬深300分別處于62%與82%分位水平，風險溢價率分別為7.40%與6.11%。當前IF仍然是性價比較優(yōu)的品種，依然值得逢低及長期配置。（見圖四）

圖四：市盈率（TTM）

上證50指數(shù)本周小幅回落，周五放量后并形成穿頭破腳的形態(tài)，短期底部或已形成，市場企穩(wěn)后繼續(xù)關(guān)注去年8月28日重要壓力位的突破情況。（見圖五）

圖五：上證50日線

滬深300指數(shù)短期依然受到MA5的移動壓力線的壓力，短期在支撐位較為明顯。整體上看，滬深300指數(shù)依然處于上有壓力下有支撐的格局。（見圖六）

圖六：滬深300日線

中證500指數(shù)跌破3月27日與4月24日連線的支撐后，該支撐線轉(zhuǎn)換為壓力線，但短期出現(xiàn)小雙底的形態(tài)，關(guān)注重新回到該線之上的情況。（見圖七）

圖七：中證500日線

中證1000指數(shù)本周表現(xiàn)最強，并繼續(xù)測試4月16日低點的支撐情況，符合預期，同時小周期形成小雙底結(jié)構(gòu)，后市關(guān)注反彈力度。（見圖八）

圖八：中證1000日線