周則旭

實(shí)際上從白皮書可見(jiàn)四點(diǎn)變化：首先是個(gè)人投資者去年底持有ETF規(guī)模超萬(wàn)億元，占比過(guò)半，深市ETF持有人數(shù)量較2022年增長(zhǎng)16%；其次是非貨ETF去年凈流入額5696.76億元，創(chuàng)歷史新高，寬基ETF成吸金主力；再次是ETF與非貨ETF去年總成交額創(chuàng)新高，債券ETF成交額占比提升顯著；此外是ETF業(yè)績(jī)漲跌互現(xiàn)，商品ETF、債券ETF、貨幣ETF全年實(shí)現(xiàn)平均正回報(bào)。

2024年以來(lái)，ETF的發(fā)展依然快馬加鞭，5月以來(lái)共有14只股票型ETF公告上市，但平均倉(cāng)位僅為21.94%，倉(cāng)位最高的是匯添富中證港股通高股息投資ETF，倉(cāng)位為64.42%，倉(cāng)位居前的還有招商上證科創(chuàng)板50成份增強(qiáng)策略ETF、廣發(fā)上證50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)ETF，倉(cāng)位分別為46.53%、44.58%、29.51%，倉(cāng)位較低的為華夏中證汽車零部件主題ETF、富國(guó)中證國(guó)有企業(yè)改革ETF、富國(guó)中證紅利低波動(dòng)ETF，倉(cāng)位分別為0.00%、2.86%、7.97%。

此外，僅本周二一個(gè)交易日，全市場(chǎng)有43只ETF產(chǎn)品單日規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò)1億元。

新“國(guó)九條”推動(dòng)中證A50ETF景氣揚(yáng)升

近期隨著新“國(guó)九條”的發(fā)布，在一眾寬基指數(shù)中，中證A50指數(shù)的地位和市場(chǎng)熱度持續(xù)得到提升。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，在4月深市凈申購(gòu)份額最大的三只ETF中，平安中證A50指數(shù)ETF就榜上有名。

回顧今年年初，中證指數(shù)公司推出了一款新的寬基指數(shù)—中證A50， 此前由富時(shí)羅素編制的富時(shí)A50指數(shù)和MSCI（明晟）編制的MSCI中國(guó)A50一直吸引很多的市場(chǎng)注意力，而中證A50是首個(gè)由國(guó)內(nèi)指數(shù)公司編制的A50指數(shù)，填補(bǔ)了全市場(chǎng)50指數(shù)的空白。

從目前來(lái)看，年初發(fā)行成立的首批10只中證50ETF已經(jīng)上市兩個(gè)多月，它們的最新管理規(guī)模與上市時(shí)相比增幅超過(guò)30%。具體到10家公司各自的產(chǎn)品，目前分化已經(jīng)明顯：包括大成、平安、摩根的產(chǎn)品規(guī)模均在30億元以上。

由此，中證A50ETF規(guī)模變化也呈現(xiàn)明顯的“馬太效應(yīng)”，規(guī)模排名前五的中證A50ETF最新規(guī)模均較發(fā)行時(shí)有不同程度的增長(zhǎng)，而排名后五位的中證A50ETF最新規(guī)模較發(fā)行時(shí)有不同程度的縮水。

以平安中證A50ETF為例，公司披露的數(shù)據(jù)顯示，4月29日該基金規(guī)模達(dá)30.57億元，成為首只突破30億元大關(guān)的中證A50ETF。對(duì)此，平安中證A50ETF基金經(jīng)理錢晶公開(kāi)表示，從長(zhǎng)期角度看，穩(wěn)健的龍頭企業(yè)將獲得越來(lái)越多的資金青睞，而中小市值以往的“殼價(jià)值”、“主題價(jià)值”、“兌現(xiàn)價(jià)值”將大幅萎縮。

醫(yī)藥板塊“邂逅”生物制造加高壁壘行業(yè)主題ETF迎來(lái)用武之地

不僅是寬基的ETF，行業(yè)主題類的ETF同樣也是快速前行：繼此前幾年受行情催化的新能源類ETF、人工智能類ETF后，今年終于輪到了醫(yī)藥生物類的ETF大行其道。在上述提到的4月深市熱捧ETF中，除去兩只寬基ETF的代表外，華夏恒生醫(yī)藥ETF成為行業(yè)主題代表。

而近期合成生物成為資本市場(chǎng)的幾大關(guān)鍵熱詞之一，在其化工、食品添加劑、醫(yī)藥三大應(yīng)用場(chǎng)景中，最被看好的實(shí)際就是在醫(yī)藥領(lǐng)域的應(yīng)用前景?！吨袊?guó)合成生物產(chǎn)業(yè)白皮書?2024》數(shù)據(jù)顯示，全球合成生物市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2023年的170億美元增長(zhǎng)至2028年的500億美元。其中，醫(yī)療健康作為當(dāng)前合成生物學(xué)投資的重點(diǎn)領(lǐng)域，其規(guī)模將從64億美元增長(zhǎng)至133億美元，實(shí)現(xiàn)翻番。

進(jìn)一步下沉從醫(yī)藥行業(yè)看，目前仍存在大量未被滿足的臨床需求，生物制造技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步和落地應(yīng)用，有望為全球創(chuàng)新藥物研發(fā)需求及投資進(jìn)一步打開(kāi)增長(zhǎng)空間。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)指數(shù)投資把握醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展新機(jī)遇，是一個(gè)相對(duì)容易的選擇。根據(jù)2023年年報(bào)披露數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)跟蹤滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)、中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合指數(shù)等醫(yī)藥板塊相關(guān)指數(shù)的ETF總規(guī)模已突破千億元，同比增長(zhǎng)超70%。

具體說(shuō)來(lái)，滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)聚焦A股醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)龍頭，行業(yè)分布相對(duì)更均衡，制藥、醫(yī)療保健設(shè)備與用品、生物科技為前三大權(quán)重行業(yè)、合計(jì)占比近80%。中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)聚焦A股創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，制藥為第一大權(quán)重行業(yè)，占比近60%，其次為生物科技、生命科學(xué)工具和服務(wù)等行業(yè)，前三大權(quán)重行業(yè)合計(jì)占比近95%。

對(duì)比來(lái)看，中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合指數(shù)則聚焦港股通范圍內(nèi)的醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)龍頭，制藥也是指數(shù)的第一大權(quán)重行業(yè)，占比約50%，其次為生物科技、醫(yī)療保健提供商與服務(wù)，前三大權(quán)重行業(yè)合計(jì)占比近80%。

目前，市場(chǎng)上有醫(yī)藥ETF（512010）、創(chuàng)新藥ETF易方達(dá)（516080）、港股通醫(yī)藥ETF（513200）等產(chǎn)品分別跟蹤滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)、中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)和中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合指數(shù)，三大指數(shù)成分股近三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速和2024年預(yù)測(cè)值見(jiàn)下表。

高股息策略龍年持續(xù)走紅流行借助相關(guān)ETF或能“一勞永逸”

再看目前內(nèi)地股市主流指數(shù)的漲幅，截至目前上證指數(shù)小漲約5%，深證成指微跌約1%，創(chuàng)業(yè)板指下跌約4%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌約13%，因此依然只能說(shuō)今年內(nèi)地二級(jí)市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性牛市，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)更多選擇的是高股息類的防御性品種。

附表 三大指數(shù)成分股凈利潤(rùn)增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：招商證券

而在這樣的背景下，高股息類的ETF自然也就成為投資者配置上必不可少的工具了，尤其上半年漲幅相對(duì)較好的ETF多出自銀行領(lǐng)域中。在二級(jí)市場(chǎng)熱點(diǎn)快速輪動(dòng)、成交量持續(xù)萎靡、上證指數(shù)3200點(diǎn)持續(xù)形成壓制的情況下，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)距離三中全會(huì)的政策紅利期釋放尚有時(shí)間，投資者對(duì)于“漲價(jià)分紅防守”的方向開(kāi)始愈發(fā)重視起來(lái)。

究其原因，筆者認(rèn)為高股息板塊已經(jīng)連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)正收益，“國(guó)九條”有望助力行情向縱深演繹。具體說(shuō)來(lái)，“國(guó)九條”對(duì)上市公司分紅明確量化標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)多分紅、治理不分紅，由此高股息板塊后續(xù)值得期待。并且，高股息板塊憑借優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)、相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)、優(yōu)厚的股息，成為A股業(yè)績(jī)領(lǐng)先的板塊。

而種種跡象顯示，近期高股息板塊的活躍或與上市公司中期分紅有關(guān)。近期有多家銀行公司公告實(shí)施中期分紅，而5月29日新華保險(xiǎn)公告實(shí)施中期分紅派息，年中股息總額占公司2024年半年度歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的比例不高于30%。該公司成為資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”發(fā)布之后，首家公告增加中期分紅的保險(xiǎn)公司。

方正證券指出，一方面中期分紅有利于平滑投資者現(xiàn)金流、增強(qiáng)投資者獲得感，體現(xiàn)出公司對(duì)股東回報(bào)的重視，以及管理層對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的信心；另一方面中期分紅也符合新“國(guó)九條”、《上市公司現(xiàn)金分紅指引》等國(guó)家政策和監(jiān)管導(dǎo)向。

當(dāng)然，在這樣的大環(huán)境下，普通投資者或許按照名稱尋求帶有高股息字樣的ETF，例如5月29日盤中高股息ETF一度創(chuàng)出歷史新高；而實(shí)際上近期港股更為風(fēng)起云涌，瞄準(zhǔn)港股紅利資產(chǎn)的ETF同樣身價(jià)上漲，近7日南向凈買入金額排名前十的有中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、理想汽車、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)石油股份、華潤(rùn)置地、中國(guó)海洋石油、康方生物、融創(chuàng)中國(guó)、中國(guó)平安，這其中不乏標(biāo)普中國(guó)A股大盤紅利低波50指數(shù)中的成分股。

資料顯示，標(biāo)普中國(guó)A股大盤紅利低波50指數(shù)通過(guò)“高分紅+低波動(dòng)”的聰明策略，篩選分紅穩(wěn)定的藍(lán)籌企業(yè)。而以該指數(shù)為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的ETF全部來(lái)自南方基金，例如南方紅利低波50ETF力求精準(zhǔn)跟蹤該指數(shù)，連續(xù)3年分紅分別為4.20%、4.15%、10.73%。

債券ETF持續(xù)升溫優(yōu)先短久期、波動(dòng)適中的ETF品種

根據(jù)上述白皮書，2023年債券ETF總成交額由2022年的1.65萬(wàn)億元快速提升至2023年的4.53萬(wàn)億元，產(chǎn)品平均成交額也由2022年的0.10萬(wàn)億元提升至0.24萬(wàn)億元的水平，平均換手率大幅提高。

從可能困擾債市因素看，5月以來(lái)房地產(chǎn)刺激政策加快出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)預(yù)期有所改善，不過(guò)考慮房地產(chǎn)政策發(fā)揮效應(yīng)仍需要時(shí)間，當(dāng)前居民購(gòu)房意愿和購(gòu)房能力仍然不足，房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)仍是一個(gè)比較慢的過(guò)程，短期房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面提振還相對(duì)有限，對(duì)債券市場(chǎng)還不構(gòu)成太大影響。

由此，預(yù)計(jì)貨幣政策或有進(jìn)一步放松以支持經(jīng)濟(jì)的空間。在此情況下，短端利率債配置價(jià)值依然較為突出。

此外，隨著近期特別國(guó)債發(fā)行節(jié)奏落地，市場(chǎng)受到擾動(dòng)也相對(duì)有限。由于近期期限利差再次拉大以及“資產(chǎn)荒”格局延續(xù)，后續(xù)債市收益率曲線或會(huì)重新壓平，仍可更多關(guān)注超長(zhǎng)債的配置價(jià)值。

如是背景下，投資者通過(guò)債券ETF，不僅可以便捷地進(jìn)行債券投資，還可以靈活自主地搭配品種和久期，費(fèi)率較低，持倉(cāng)透明，是各類投資者資產(chǎn)配置的較佳選擇。舉例來(lái)說(shuō)，從超長(zhǎng)期限的角度看，博時(shí)上證30年期國(guó)債ETF（511130）跟蹤上證30年期國(guó)債指數(shù)。超長(zhǎng)期限國(guó)債的票息優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，在風(fēng)險(xiǎn)收益比基本可控的前提下，高票息長(zhǎng)久期品種的配置性價(jià)比正在逐步提升。

（作者系ETF投資人。文中基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）