【摘要】伴隨初代創(chuàng)始人的衰老， 我國(guó)越來越多的家族企業(yè)面臨代際傳承問題。在我國(guó)“家文化”的社會(huì)背景下， 代際傳承對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響及其內(nèi)在機(jī)理尚未明確， 何種傳承模式更優(yōu)未形成統(tǒng)一結(jié)論。本文基于社會(huì)情感財(cái)富（SEW）理論， 運(yùn)用合成控制法進(jìn)行多案例研究發(fā)現(xiàn)， 在不同的代際傳承模式下家族企業(yè)的績(jī)效表現(xiàn)并不一致， 漸進(jìn)式傳承模式與激進(jìn)式傳承模式在短期績(jī)效表現(xiàn)上均受到傳承事件的負(fù)面影響， 但在長(zhǎng)期績(jī)效表現(xiàn)上漸進(jìn)式傳承模式明顯優(yōu)于激進(jìn)式傳承模式。進(jìn)一步地， 通過對(duì)代際傳承模式影響企業(yè)績(jī)效的內(nèi)在機(jī)理進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)， 培養(yǎng)路徑、 股權(quán)變化、 團(tuán)隊(duì)更替、 創(chuàng)新研發(fā)、 繼任者權(quán)威等要素起著關(guān)鍵作用?；趯?duì)相關(guān)理論與案例的分析， 本文針對(duì)性地提出相應(yīng)對(duì)策與建議。

【關(guān)鍵詞】家族企業(yè)；企業(yè)績(jī)效；代際傳承；傳承模式；合成控制法

【中圖分類號(hào)】F272" " " 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A" " " 【文章編號(hào)】1004-0994（2024）12-0105-8

一、 引言

家族企業(yè)在我國(guó)擁有十分重要的地位， 我國(guó)超過60%的民營(yíng)企業(yè)為家族性質(zhì)企業(yè)。很多家族企業(yè)創(chuàng)始人因?yàn)槟挲g、 身體、 心理等多方面因素面臨退休， 這些家族企業(yè)將迎來代際傳承問題（竇軍生等，2020）。在我國(guó)這樣一種“家文化”濃厚的社會(huì)背景下， 家族企業(yè)不僅是一種組織形態(tài)， 而且成為情感寄托， 外部職業(yè)經(jīng)理人繼任脫離了代際傳承的范疇， 主流的傳承模式仍然是將家族企業(yè)托付于二代子女， 即“家族內(nèi)部傳承”（余向前等，2013；祝振鐸等，2018）。

現(xiàn)有關(guān)于家族企業(yè)的研究主要關(guān)注傳承模式的選擇（焦康樂等，2019）、 傳承中的權(quán)力交接以及權(quán)威轉(zhuǎn)換（任宇東和王毅杰，2020）、 企業(yè)戰(zhàn)略變革（祝振鐸等，2018；趙晶等，2015）、 長(zhǎng)期投資決策（婁陽和耿瑋，2020）、 資本市場(chǎng)反應(yīng)（趙晶和祝麗敏，2018）、 創(chuàng)新研發(fā)投入（許為賓等，2021）等問題。

然而， 鮮有文獻(xiàn)從內(nèi)部傳承模式視角對(duì)傳承的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行研究。因此， 本文運(yùn)用合成控制法對(duì)比分析不同傳承模式下企業(yè)的績(jī)效表現(xiàn)， 探索傳承模式對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響的內(nèi)在機(jī)理， 尋求更適合我國(guó)社會(huì)背景的代際傳承模式。

二、 文獻(xiàn)綜述

（一） 家族企業(yè)代際傳承模式相關(guān)研究

目前對(duì)于家族企業(yè)傳承模式進(jìn)行研究的文獻(xiàn)并不缺乏。余向前等（2013）研究發(fā)現(xiàn)， 在我國(guó)社會(huì)背景下， “子承父業(yè)”是最為重要的傳承模式， 外部職業(yè)經(jīng)理人繼任則脫離了代際傳承的范疇。許為賓等（2021）將繼任者的繼任歷程區(qū)分為“漸進(jìn)式”傳承和“激進(jìn)式”傳承。余向前（2008）則將其區(qū)分為漸進(jìn)式傳承與分層次傳承。李新春等（2015）指出， 傳承家族企業(yè)并非一定要求二代與原有家族資產(chǎn)統(tǒng)一捆綁， “另創(chuàng)領(lǐng)地”也不妨為一種新型的代際傳承模式。

無論家族企業(yè)采取何種模式進(jìn)行代際傳承， 其實(shí)質(zhì)仍然為權(quán)力在代際之間的交割， 真正實(shí)現(xiàn)家族企業(yè)的二代化， 需要繼任者樹立個(gè)人的權(quán)威合法性（李新春等，2015；吳炯和朱貴芳，2016）?，F(xiàn)有研究對(duì)于繼任者權(quán)威的定義以及組成尚未形成統(tǒng)一結(jié)論。部分學(xué)者認(rèn)為， 個(gè)人權(quán)威的核心內(nèi)容為控制權(quán)的轉(zhuǎn)移， 繼任者能夠把握企業(yè)控制權(quán)并加以運(yùn)用才意味著家族企業(yè)完成了代際傳承（吳炯，2016）。Wennberg等（2011）則認(rèn)為， 所有權(quán)轉(zhuǎn)移的意義更為重大。吳炯和朱貴芳（2016）對(duì)經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)孰輕孰重問題進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)， 發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)權(quán)和控制權(quán)均有重大意義， 兩權(quán)過渡有利于繼任者繼任家族企業(yè)并在此后經(jīng)營(yíng)家族企業(yè)。與以上研究不同， 部分學(xué)者認(rèn)為領(lǐng)導(dǎo)職位或領(lǐng)導(dǎo)身份在代際傳承過程中具有更為重要的意義， 家族企業(yè)代際傳承的實(shí)質(zhì)在于控制權(quán)和領(lǐng)導(dǎo)職權(quán)由傳承人向繼承人的轉(zhuǎn)移（趙晶等，2015）。

（二） 代際傳承對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的相關(guān)研究

現(xiàn)有關(guān)于代際傳承對(duì)家族企業(yè)績(jī)效影響的研究結(jié)論對(duì)比鮮明。一部分研究認(rèn)為， 代際傳承折損了企業(yè)績(jī)效（朱曉文和呂長(zhǎng)江，2019；Bennedsen等，2015）。Mishra等（2001）研究認(rèn)為， 創(chuàng)始人擔(dān)任家族企業(yè)CEO相較于二代管理下績(jī)效表現(xiàn)更優(yōu)。祝振鐸等（2018）、 趙晶等（2015）認(rèn)為， 代際傳承所帶來的戰(zhàn)略變革同樣會(huì)導(dǎo)致一定程度的績(jī)效折損。王明琳和周生春（2009）研究認(rèn)為， 傳承動(dòng)蕩期不可避免地會(huì)發(fā)生代際沖突與內(nèi)部矛盾， 這使得二代繼任后企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)出現(xiàn)明顯下滑。Fisman（2001）從政治關(guān)聯(lián)角度出發(fā)， 認(rèn)為二代與一代企業(yè)主在政治關(guān)聯(lián)上的差異導(dǎo)致了企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)的下滑。Fan等（2012）指出， 具有創(chuàng)始人個(gè)人特質(zhì)的家族特殊資產(chǎn)無法實(shí)現(xiàn)傳承是家族企業(yè)績(jī)效下降的主要原因。另一部分研究則認(rèn)為， 代際傳承有利于企業(yè)績(jī)效提升（涂玉龍和陳春花，2016）。汪祥耀和金一禾（2015）研究發(fā)現(xiàn)， 繼任者在不實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的前提下?lián)渭易迤髽I(yè)高管、 參與經(jīng)營(yíng)管理有助于企業(yè)業(yè)績(jī)提升。吳炯和朱貴芳（2016）認(rèn)為， 漸進(jìn)式的傳承模式有利于企業(yè)績(jī)效提升， 經(jīng)營(yíng)權(quán)與控制權(quán)的過渡在其中發(fā)揮著重要影響。

由此可見， 代際傳承對(duì)家族企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響尚未形成統(tǒng)一結(jié)論， 其中的影響機(jī)理也尚未明確。代際傳承是家族企業(yè)實(shí)現(xiàn)基業(yè)長(zhǎng)青的必由之路， 而對(duì)代際傳承如何影響企業(yè)績(jī)效及其影響機(jī)理的探析則是家族企業(yè)持續(xù)良性發(fā)展的關(guān)鍵。因此， 應(yīng)當(dāng)結(jié)合我國(guó)文化背景， 運(yùn)用較為全面的視角看待代際傳承與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。

三、 研究設(shè)計(jì)

（一） 研究方法

李新春等（2020）研究認(rèn)為， 家族企業(yè)作為一種具有連續(xù)性、 傳承性特點(diǎn)的組織形式， 采取合成控制法能夠更好地描繪其發(fā)展歷程、 研究其變化趨勢(shì)。囿于社會(huì)情感財(cái)富理論研究尚不全面， 難以采用大樣本研究方法進(jìn)行細(xì)致性研究， 本文采用多案例縱向研究與橫向?qū)Ρ妊芯浚?聚焦于代際傳承對(duì)企業(yè)績(jī)效的多重影響， 探析不同傳承模式下家族企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)的差異。

（二） 模型設(shè)計(jì)

本文基于社會(huì)情感財(cái)富理論探究代際傳承模式影響企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)的內(nèi)在機(jī)理， 并采用合成控制法（Synthetic Control Methods，SCM）考察不同傳承模式下績(jī)效表現(xiàn)的差異。采用合成控制法能夠有效避免對(duì)照組選擇的隨意

（三） 案例選取

本文參考許為賓等（2021）的研究， 結(jié)合我國(guó)“家文化”社會(huì)背景， 按照傳承特點(diǎn)與路徑表現(xiàn)， 將我國(guó)家族企業(yè)代際傳承模式區(qū)分為“激進(jìn)式傳承模式”與“漸進(jìn)式傳承模式”。相應(yīng)地， 選取“浙江閏土股份有限公司”（簡(jiǎn)稱“閏土股份”）和“南通富士通微電子股份有限公司”（簡(jiǎn)稱“通富微電”）作為案例企業(yè)。二者均為典型的家族企業(yè)且均處于行業(yè)龍頭地位， 在代際傳承與績(jī)效表現(xiàn)上產(chǎn)生了諸多可觀察的行動(dòng)結(jié)果， 與本文的研究問題匹配度較高， 為深入了解代際傳承模式與家族企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系提供了良好的實(shí)踐樣本與研究機(jī)會(huì)。

1. 閏土股份。激進(jìn)式傳承模式是指二代在繼承家族企業(yè)過程中略過低級(jí)職位歷練與職級(jí)提升， 在較短的時(shí)間內(nèi)“空降”至家族企業(yè)決策層并掌握一定決策權(quán)。閏土股份是一家典型的激進(jìn)式傳承模式家族企業(yè)， 1986年由阮加根創(chuàng)立， 并于2010年上市， 企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是紡織染料化學(xué)原料的生產(chǎn)、 研發(fā)與銷售。在公司快速發(fā)展過程中二代繼任者阮靜波主要在學(xué)校接受教育， 先后就讀于浙江大學(xué)城市學(xué)院和南安普頓大學(xué)， 2013年在沒有經(jīng)歷多職級(jí)鍛煉的情況下任職閏土股份董事長(zhǎng)助理， 2014年阮加根離世后， 阮靜波繼任公司董事長(zhǎng)， 掌握了公司的決策權(quán)。

閏土股份的代際傳承相較于其他案例企業(yè)更加契合激進(jìn)式傳承模式的定義， 看似“迫不得已”的傳承路徑卻能夠有效避免較長(zhǎng)的父子共治期對(duì)于研究問題的干預(yù)， 有效控制了權(quán)力模糊這一問題對(duì)于研究結(jié)論的影響， 使得閏土股份具有較強(qiáng)代表性， 與漸進(jìn)式傳承模式家族企業(yè)對(duì)比鮮明， 進(jìn)而有助于得到更加準(zhǔn)確的研究結(jié)論。

2. 通富微電。漸進(jìn)式傳承模式是指家族二代較早進(jìn)入企業(yè)， 從低職級(jí)開始做起， 在經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的多職級(jí)歷練后最終進(jìn)入決策層并掌握相應(yīng)的決策權(quán)。通富微電是一家典型的漸進(jìn)式傳承模式家族企業(yè)， 由石明達(dá)于1994年創(chuàng)立， 主營(yíng)業(yè)務(wù)為封裝測(cè)試、 半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售。繼任者石磊在大學(xué)畢業(yè)后并沒有急于進(jìn)入管理層， 而是被安排至市場(chǎng)一線工作， 經(jīng)過六年低職級(jí)歷練后升任公司中層干部， 在中層培養(yǎng)五年后才進(jìn)入管理層。2018年石磊正式擔(dān)任集團(tuán)副董事長(zhǎng)， 標(biāo)志著通富微電實(shí)現(xiàn)了代際傳承， 進(jìn)入“二代”管理時(shí)代。

超過十年的傳承期使得石磊得到了多職級(jí)的歷練， 經(jīng)歷了中外合資、 國(guó)際合作、 國(guó)資入股等重要發(fā)展階段， 采取自下而上的方式融入企業(yè)并取得公司決策權(quán)。通富微電的代際傳承具有典型的漸進(jìn)式傳承特點(diǎn)， 是較為理想的案例代表企業(yè)。

樣本企業(yè)簡(jiǎn)要信息如表1所示。

（四） 理論分析框架的構(gòu)建

基于社會(huì)情感財(cái)富理論， 研究社會(huì)情感財(cái)富作為理論層如何影響傳承模式以及進(jìn)一步影響企業(yè)績(jī)效的內(nèi)在機(jī)理（如圖1所示）。在理論層面， 基于社會(huì)情感財(cái)富理論， 家族情感、 成員認(rèn)同、 傳承意愿等因素會(huì)對(duì)家族企業(yè)傳承模式產(chǎn)生影響。在實(shí)踐與表現(xiàn)層面， 從培養(yǎng)過程、 股權(quán)結(jié)構(gòu)、 治理團(tuán)隊(duì)等方面分析家族企業(yè)傳承模式影響企業(yè)績(jī)效的內(nèi)在機(jī)理。

四、 代際傳承模式對(duì)家族企業(yè)績(jī)效影響的案例分析

（一） 變量選擇

為考察代際傳承對(duì)于企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響， 本文選取托賓Q值作為企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的代理變量來評(píng)估代際傳承對(duì)家族企業(yè)績(jī)效帶來的影響， 采用反事實(shí)框架下的合成控制法進(jìn)行研究， 對(duì)比分析激進(jìn)式與漸進(jìn)式傳承模式下企業(yè)的績(jī)效表現(xiàn)。具體變量及其含義如表2所示。

（二） 數(shù)據(jù)說明

考慮到案例企業(yè)行業(yè)屬性及代際傳承事件發(fā)生的時(shí)間均差異較大， 無法通過簡(jiǎn)單對(duì)比得出可靠結(jié)論， 因此本文采取橫向?qū)Ρ扰c縱向研究相結(jié)合的研究方法。激進(jìn)式傳承模式下， 本文從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)選取2010年9月 ～ 2016年6月七年的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行研究， 將閏土股份作為實(shí)驗(yàn)組， 同行業(yè)（化學(xué)原料與化學(xué)制品制造業(yè)）內(nèi)未發(fā)生代際傳承的企業(yè)作為控制組， 在剔除缺失值后企業(yè)數(shù)量為49家。漸進(jìn)式傳承模式下， 選取2014年6月 ～ 2020年6月七年的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行研究， 將通富微電作為實(shí)驗(yàn)組， 同行業(yè)（計(jì)算機(jī)、 通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)）內(nèi)未發(fā)生代際傳承的企業(yè)作為控制組， 在剔除缺失值后企業(yè)數(shù)量為53家。

（三） 基于合成控制法的結(jié)果分析

1. 閏土股份。本文首先實(shí)證檢驗(yàn)激進(jìn)式傳承模式下， 傳承事件對(duì)于企業(yè)績(jī)效的影響。表3列出了模型中實(shí)驗(yàn)組與控制組主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果， 可以看到閏土股份各項(xiàng)指標(biāo)與行業(yè)平均水平相近， 具有一定研究可行性， 本文以結(jié)果變量與預(yù)測(cè)變量為基礎(chǔ)進(jìn)行合成控制分析。

閏土股份托賓Q值的真實(shí)值與合成值的擬合情況如圖2（a）所示。其中， 垂線代表代際傳承事件實(shí)際發(fā)生時(shí)間， 實(shí)線代表真實(shí)閏土股份績(jī)效表現(xiàn)的實(shí)際變化趨勢(shì)， 虛線則代表合成閏土股份績(jī)效表現(xiàn)的變化趨勢(shì)。垂線左側(cè)表示在代際傳承事件發(fā)生前， 合成閏土股份對(duì)于真實(shí)閏土股份的擬合情況； 垂線右側(cè)虛線含義為合成閏土股份預(yù)測(cè)的反事實(shí)值， 即閏土股份在未發(fā)生代際傳承事件情況下的托賓Q值。在2014年9月代際傳承事件發(fā)生前， 合成值未能完美復(fù)制真實(shí)閏土股份的實(shí)際路徑， 這可能是因?yàn)殚c土股份的龍頭地位導(dǎo)致其找不到較為合適的企業(yè)進(jìn)行加權(quán)。但參考以往研究發(fā)現(xiàn)， 如果合成值與真實(shí)值在事件發(fā)生后具有明顯差異， 那么可以忽略這一處理對(duì)象的特殊性， 仍然能夠說明事件影響的有效性（蘇治和胡迪，2015）， 因此， 本文保留合成控制分析結(jié)果， 并在下文進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

在代際傳承事件發(fā)生后， 閏土股份與合成閏土股份績(jī)效呈現(xiàn)出顯著區(qū)別， 合成閏土股份托賓Q值明顯高于真實(shí)閏土股份， 且差距不斷增大， 這表明在激進(jìn)式傳承模式下企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)受到了代際傳承事件的顯著負(fù)面影響。閏土股份處理效應(yīng)如圖2（b）所示， 圖中的水平虛線為0值， 垂線為傳承事件發(fā)生時(shí)間。在代際傳承事件發(fā)生之前， 閏土股份托賓Q值始終在0值上下浮動(dòng)， 且浮動(dòng)幅度較小。傳承事件發(fā)生后， 閏土股份托賓Q值迅速下降， 處理效應(yīng)迅速降低， 且在預(yù)測(cè)范圍內(nèi)仍處于下降趨勢(shì)， 最高下降幅度為58.9%， 平均下降幅度為41.8%， 即在激進(jìn)式傳承模式下代際傳承事件導(dǎo)致了閏土股份績(jī)效的大幅下降， 且這種負(fù)向影響持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)， 說明選擇該傳承模式不利于家族企業(yè)的績(jī)效保持與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2. 通富微電。同樣 ， 本文采用合成控制法對(duì)漸進(jìn)式傳承模式下家族企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)進(jìn)行研究。實(shí)驗(yàn)組通富微電為采用漸進(jìn)式傳承模式的代表性企業(yè)， 其主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表4所示， 可以發(fā)現(xiàn)控制組主要變量數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)差較大， 這較符合半導(dǎo)體行業(yè)特征。

圖3（a）為通富微電托賓Q值的真實(shí)值與利用合成控制法得到的合成值的擬合情況?？梢钥闯觯?在代際傳承事件發(fā)生前通富微電合成托賓Q值與真實(shí)值走勢(shì)較為貼合， 說明該合成企業(yè)在事件日后的反事實(shí)值是較為合理的。

通富微電在傳承事件發(fā)生后的12個(gè)月內(nèi)， 托賓Q值的合成值與真實(shí)值整體呈下降趨勢(shì)， 但在12個(gè)月后合成值與真實(shí)值均轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)， 且真實(shí)值上升幅度遠(yuǎn)大于合成值。這表明傳承事件在短期內(nèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效有負(fù)面影響， 但漸進(jìn)式代際傳承模式有助于家族企業(yè)快速走出傳承動(dòng)蕩期， 較長(zhǎng)時(shí)間范圍內(nèi)有助于企業(yè)績(jī)效提升。從處理效應(yīng)圖［圖3（b）］中同樣可以看出， 2018年6月前， 通富微電托賓Q值差值始終在0值上下浮動(dòng)， 傳承事件發(fā)生后績(jī)效水平受到了較為明顯的負(fù)面沖擊， 但在2019年6月后， 通富微電處理效應(yīng)迅速上升且呈持續(xù)上升趨勢(shì)， 代際傳承事件促使通富微電績(jī)效上升10%以上。

對(duì)比以上結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)， 短期內(nèi)無論是激進(jìn)式傳承模式還是漸進(jìn)式傳承模式下， 傳承事件均會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響， 但是在較長(zhǎng)時(shí)間范圍內(nèi)觀察可以發(fā)現(xiàn)， 漸進(jìn)式傳承模式使得通富微電績(jī)效表現(xiàn)再次呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)， 激進(jìn)式傳承模式則不利于閏土股份財(cái)務(wù)績(jī)效的保持與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（四） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證上述主要結(jié)論是否具有穩(wěn)健性， 本文采用安慰劑檢驗(yàn)測(cè)定合成控制分析相關(guān)結(jié)果在統(tǒng)計(jì)上是否顯著。研究將原有控制組樣本企業(yè)假設(shè)為實(shí)驗(yàn)組并分別通過合成控制法估計(jì)安慰劑效應(yīng)， 得出閏土股份與通富微電的安慰劑效應(yīng)。

圖4展示了閏土股份安慰劑效應(yīng)， 實(shí)線代表閏土股份與合成閏土股份的相應(yīng)差值， 虛線則代表控制組樣本的相應(yīng)差值。可以看到， 在代際傳承事件（2014年9月）發(fā)生前閏土股份與控制組企業(yè)差異并不大， 在傳承事件發(fā)生后， 閏土股份處理效應(yīng)明顯低于控制組企業(yè)且在5%的水平上顯著（1/30）， 表明激進(jìn)式傳承模式下企業(yè)績(jī)效受到傳承事件的顯著負(fù)面影響。

圖5展示了通富微電安慰劑效應(yīng)。可以看到， 在代際傳承事件（2018年6月）發(fā)生后通富微電處理效應(yīng)最大， 在5%的水平上顯著（1/32）， 在漸進(jìn)式傳承模式下企業(yè)績(jī)效雖然短期內(nèi)受到了代際傳承的負(fù)面影響， 但是在較長(zhǎng)時(shí)間范圍內(nèi)能夠顯著提升。

安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果與上文研究結(jié)論一致， 由此說明代際傳承對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響并非偶然， 本文研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

五、 代際傳承模式對(duì)家族企業(yè)績(jī)效的影響機(jī)理

（一） 培養(yǎng)路徑的影響

1. 激進(jìn)式——閏土股份。如圖6中培養(yǎng)路徑所示， 閏土股份繼任者阮靜波前期成長(zhǎng)過程與他人無異， 父親阮加根并沒有對(duì)他進(jìn)行刻意的傳承訓(xùn)練， 本科畢業(yè)后來到南安普頓大學(xué)繼續(xù)求學(xué)， 擁有較長(zhǎng)時(shí)間的學(xué)術(shù)培養(yǎng)經(jīng)歷。2011年阮靜波歸國(guó)后嘗試創(chuàng)業(yè)設(shè)立紹興市上虞尚博貿(mào)易有限公司， 2013年初進(jìn)入閏土股份便擔(dān)任董事長(zhǎng)助理職務(wù)， 2014年10月阮靜波“空降”擔(dān)任閏土股份董事長(zhǎng)一職， 成為A股最年輕的女董事長(zhǎng)。阮靜波在較短的時(shí)間內(nèi)便進(jìn)入閏土股份決策層并掌握了決策權(quán)， 多職級(jí)歷練的缺失使其錯(cuò)過了充分的代際培養(yǎng)。

激進(jìn)式培養(yǎng)路徑的繼任者往往具有企業(yè)外部成長(zhǎng)時(shí)間較長(zhǎng)、 內(nèi)部職級(jí)歷練不充分、 晉升速度較快等特征。這使得家族二代在繼任后要面對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不熟悉、 社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等非物質(zhì)性資源繼承不完全、 內(nèi)外部環(huán)境壓力大等問題， 迫使二代要花費(fèi)更多精力融入企業(yè)、 協(xié)調(diào)資源、 實(shí)施改革， 而非將主要精力投入企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之中， 即進(jìn)入傳承動(dòng)蕩期， 進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效下滑。

2. 漸進(jìn)式——通富微電。如圖7所示， 通富微電繼任者石磊于1997年畢業(yè)后即被分配至基層， 前往深圳、 上海等一線城市鍛煉市場(chǎng)反應(yīng)能力、 掌握業(yè)務(wù)流程， 在經(jīng)歷了接近6年的基層磨礪后晉升職級(jí)擔(dān)任子公司中層職務(wù)， 負(fù)責(zé)子公司的部分業(yè)務(wù)。直至2008年石磊才正式進(jìn)入通富微電擔(dān)任總經(jīng)理等管理性質(zhì)職務(wù)， 2018年4月出任通富微電副董事長(zhǎng)， 創(chuàng)始人石明達(dá)雖然仍擔(dān)任董事長(zhǎng)但實(shí)則已經(jīng)隱退， 至此通富微電真正實(shí)現(xiàn)了代際傳承。

漸進(jìn)式傳承模式下， 傳承人較早對(duì)繼任者進(jìn)行了周密的規(guī)劃與培養(yǎng)， 繼任者由底層逐步晉升至高層、 從外部逐步磨煉到內(nèi)部， 在度過漫長(zhǎng)的“父子共治期”后， 才真正實(shí)現(xiàn)代際傳承。此種傳承模式保證了企業(yè)組織架構(gòu)的穩(wěn)定性， 最大限度地實(shí)現(xiàn)了非物質(zhì)性資源的轉(zhuǎn)移與傳承， 幫助家族企業(yè)較早地脫離傳承動(dòng)蕩期， 降低了代際傳承對(duì)于企業(yè)績(jī)效的負(fù)面影響。

（二） 股權(quán)變化的影響

1. 激進(jìn)式——閏土股份。閏土股份于2010年在深交所上市， 首年披露的年報(bào)中顯示， 阮家根作為絕對(duì)控制人持有公司35.44%的股份， 阮靜波作為公司第三大股東， 持股數(shù)占總股份的3.39%。2014年阮加根意外離世， 阮靜波繼承了約1.11億股， 持股比例大幅上升至14.54%， 奠定了其法律權(quán)威性。具體持股情況如表5所示。

在激進(jìn)式傳承模式下， 股權(quán)比例的提升在一定程度上增加了繼任者的話語權(quán)， 但并不意味著管理權(quán)的必然提升?；谏鐣?huì)情感財(cái)富理論， 在傳承動(dòng)蕩期新任繼任者往往傾向于迎合原有家族長(zhǎng)輩的決策， 這很可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)混亂、 實(shí)際控制人不明確、 整體運(yùn)行無效率等問題， 進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)。

2. 漸進(jìn)式——通富微電。2008年通富微電成功上市， 南通華達(dá)微電子集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“華達(dá)微”）與富士通有限公司（簡(jiǎn)稱“富士通”）分別為前兩大股東。如圖8所示， 創(chuàng)始人石明達(dá)持有華達(dá)微39.09%的股權(quán)， 其子石磊持有華達(dá)微3.95%的股權(quán)， 父子二人共持股43.04%， 處于絕對(duì)控股地位， 進(jìn)而能夠直接控制通富微電。如表6所示， 富士通于2018年離場(chǎng)， 國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司成為通富微電的第二大股東， 雖然其控股股東華達(dá)微持股比例持續(xù)下降， 但仍然處于絕對(duì)控股地位， 并且石明達(dá)與石磊對(duì)華達(dá)微處于控制權(quán)地位， 實(shí)質(zhì)上通富微電仍為一家家族企業(yè)。

從2008年正式進(jìn)入通富微電到2018年擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)完成代際傳承， 石磊對(duì)華達(dá)微的持股比例始終保持不變， 為華達(dá)微第二大股東， 配合漸進(jìn)式傳承方式最大限度地保障了其權(quán)威性， 即使在傳承動(dòng)蕩期石磊仍然能夠合理地掌舵通富微電發(fā)展。漸進(jìn)式傳承避免了股權(quán)糾紛， 繼任者能夠?qū)⒏嗑τ糜诖龠M(jìn)企業(yè)的績(jī)效改善與長(zhǎng)期發(fā)展， 弱化了傳承動(dòng)蕩期對(duì)于績(jī)效的負(fù)面影響。

（三） 團(tuán)隊(duì)更替的影響

1. 激進(jìn)式——閏土股份。如表7所示， 激進(jìn)式傳承模式下閏土股份在代際傳承期內(nèi)治理團(tuán)隊(duì)并未發(fā)生明顯改變。繼任者阮靜波采取了明顯的收縮穩(wěn)定型戰(zhàn)略， 重用原高管團(tuán)隊(duì)成員， 接受家族長(zhǎng)輩成員的輔佐， 接手企業(yè)管理工作。這也使得企業(yè)的績(jī)效表現(xiàn)受到原有治理團(tuán)隊(duì)和繼任者的雙重影響， 內(nèi)部實(shí)力派未能完全信任繼任者， 繼任者開展工作屢屢受挫， 二者意見上的不統(tǒng)一增加了企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)， 為企業(yè)績(jī)效帶來了更多不確定性。

2. 漸進(jìn)式——通富微電。如表8所示， 自2008年石磊進(jìn)入通富微電開始， 通富微電管理團(tuán)隊(duì)發(fā)生了較大的變化， 其中最為明顯的就是日方高管的逐漸減少。至2018年日方高管完全離場(chǎng)， 石磊擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)， 隨之取代的是石磊團(tuán)隊(duì)的新成員， 如莊振銘、 胡文龍等都是在入職通富微電后短期內(nèi)迅速被提拔為高管的人員， 新的管理團(tuán)隊(duì)具有鮮明的二代團(tuán)隊(duì)特點(diǎn)。新一代管理團(tuán)隊(duì)的成長(zhǎng)與穩(wěn)定， 使得企業(yè)即使處于傳承動(dòng)蕩期， 同樣可以將主要精力用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)， 盡可能地維持或提升績(jī)效表現(xiàn)。

（四） 創(chuàng)新研發(fā)的影響

1. 激進(jìn)式——閏土股份。參考嚴(yán)若森等（2021）的研究， 本文選擇研發(fā)投入比衡量企業(yè)創(chuàng)新水平。如圖9所示， 在2014年代際傳承發(fā)生前， 閏土股份研發(fā)投入比整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)， 至2014年達(dá)到頂峰2.41%。隨著閏土股份進(jìn)入代際傳承動(dòng)蕩期， 企業(yè)研發(fā)投入驟降至四年前的水平。激進(jìn)式傳承模式下， 企業(yè)將更多的資金與精力投入到繼任者的組織架構(gòu)轉(zhuǎn)變之中， 繼任者與管理團(tuán)隊(duì)均難以承受大額研發(fā)資金投入帶來的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)水平受到抑制， 加之競(jìng)爭(zhēng)激烈的外部市場(chǎng)， 很可能導(dǎo)致產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降從而引發(fā)績(jī)效下滑。

2. 漸進(jìn)式——通富微電。如圖10所示， 自2016年開始， 通富微電研發(fā)投入比保持著整體上升趨勢(shì)， 即使是在2018年的傳承動(dòng)蕩期， 企業(yè)研發(fā)投入比仍保持著4%的高水準(zhǔn)。漸進(jìn)式傳承模式下， 通富微電整體已經(jīng)適應(yīng)了石磊作為繼任者， 相關(guān)組織架構(gòu)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定， 企業(yè)研發(fā)水平并不會(huì)受到傳承動(dòng)蕩期的較大影響， 研發(fā)產(chǎn)出足以維持原有的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力， 進(jìn)而避免了績(jī)效大幅下降。

（五） 繼任者權(quán)威的影響

基于馬斯克·韋伯的經(jīng)典理論， 繼任者權(quán)威合法性來源分為三類： 法理型權(quán)威， 來源于公司章程規(guī)定的理性規(guī)則體系； 傳承型權(quán)威， 來源于基于傳統(tǒng)文化信仰的“子承父業(yè)”式宗族體系； 魅力型權(quán)威， 依賴?yán)^任者個(gè)人能力與意志品質(zhì)。只有將魅力型權(quán)威、 傳統(tǒng)型權(quán)威與法理型權(quán)威三者充分結(jié)合， 才能確保家族企業(yè)順利傳承并持續(xù)發(fā)展（任宇東和王毅杰，2020）。

1. 激進(jìn)式——閏土股份。阮靜波繼任前并未參與過企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策， 激進(jìn)式傳承模式弱化了其內(nèi)部培養(yǎng)過程， 缺乏塑造魅力型權(quán)威的時(shí)機(jī)； 董事長(zhǎng)的職位以及股權(quán)的提升保障了其法理型權(quán)威； 激進(jìn)式的傳承以及非獨(dú)生子女身份卻又削弱了其傳承型權(quán)威?；谝陨戏治隹芍?， 阮靜波擁有較強(qiáng)的法理型權(quán)威、 較弱的傳承型權(quán)威以及更弱的魅力型權(quán)威。繼任者權(quán)威的不足激化了動(dòng)蕩期內(nèi)股權(quán)結(jié)構(gòu)、 治理團(tuán)隊(duì)等要素的矛盾， 分散了企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的注意力， 進(jìn)而導(dǎo)致了企業(yè)績(jī)效的下滑。

2. 漸進(jìn)式——通富微電。漸進(jìn)式傳承采取的是“扶上馬， 送一程”的傳承策略， 父輩一方面幫助繼任者融入企業(yè)， 另一方面對(duì)繼任者地位做出信用背書， 極大地增強(qiáng)了繼任者傳承型權(quán)威， 有效增進(jìn)了原有管理團(tuán)隊(duì)對(duì)繼任者的信任。在較長(zhǎng)的傳承期內(nèi)石磊通過努力做出成就， 組建“二代”管理團(tuán)隊(duì)， 極大地樹立了魅力型權(quán)威。這使得石磊在傳承期以及動(dòng)蕩期能夠有效地領(lǐng)導(dǎo)家族企業(yè)， 避免了內(nèi)部權(quán)力紛爭(zhēng)而引發(fā)的績(jī)效下滑等問題。

六、 結(jié)論與建議

（一） 結(jié)論

本文基于社會(huì)情感財(cái)富理論， 采用縱向研究和橫向?qū)Ρ认嘟Y(jié)合的方法， 探究代際傳承對(duì)家族企業(yè)績(jī)效的多重影響以及產(chǎn)生影響的內(nèi)在機(jī)理。本文分別選取閏土股份和通富微電作為激進(jìn)式傳承模式和漸進(jìn)式傳承模式的典型代表， 運(yùn)用合成控制法對(duì)案例企業(yè)的績(jī)效表現(xiàn)進(jìn)行擬合， 對(duì)比在代際傳承事件發(fā)生后真實(shí)值與擬合值的差異， 最終得出以下三點(diǎn)結(jié)論：

其一， 從短期視角觀察， 無論是激進(jìn)式還是漸進(jìn)式傳承模式， 代際傳承均會(huì)使家族企業(yè)面臨一定的傳承動(dòng)蕩期， 在短期內(nèi)均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效下滑。但是， 相較于激進(jìn)式傳承模式， 采取漸進(jìn)式傳承模式的家族企業(yè)能夠在更短的時(shí)間內(nèi)擺脫傳承事件對(duì)于企業(yè)績(jī)效的負(fù)面影響。

其二， 從長(zhǎng)期視角觀察， 激進(jìn)式傳承模式下家族企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效表現(xiàn)仍然會(huì)受到顯著的負(fù)面影響， 企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)頭受阻。而漸進(jìn)式傳承模式則有利于企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的增長(zhǎng)， 促進(jìn)家族企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

其三， 代際傳承對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響的內(nèi)在機(jī)理包含培養(yǎng)路徑、 股權(quán)變化、 團(tuán)隊(duì)更替、 創(chuàng)新研發(fā)、 繼任者權(quán)威等多個(gè)方面。相較于激進(jìn)式傳承模式， 漸進(jìn)式傳承培養(yǎng)路徑規(guī)劃更為周密、 準(zhǔn)備更為充足， 繼任者能夠游刃有余地組建個(gè)人團(tuán)隊(duì)， 順利完成管理層成員的更替， 避免內(nèi)部股權(quán)糾紛， 保障傳承動(dòng)蕩期創(chuàng)新研發(fā)的投入， 有效樹立繼任者權(quán)威， 最大限度地降低傳承動(dòng)蕩期對(duì)于績(jī)效表現(xiàn)的負(fù)面影響， 有助于家族企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

（二） 建議

首先， 家族企業(yè)傳承人在面臨代際傳承問題時(shí)應(yīng)優(yōu)先選擇漸進(jìn)式傳承模式， 提前制訂傳承計(jì)劃、 規(guī)劃傳承路徑， 支持繼任者有計(jì)劃地進(jìn)入企業(yè)參與生產(chǎn)、 經(jīng)營(yíng)與管理。傳承計(jì)劃應(yīng)采取自下而上的方式， 安排繼任者從基層一線做起， 經(jīng)歷多個(gè)職級(jí)的磨煉， 逐步實(shí)現(xiàn)權(quán)威的轉(zhuǎn)移， 盡量避免采用激進(jìn)的傳承模式。

其次， 家族企業(yè)繼任者在面臨代際傳承問題時(shí)應(yīng)著重樹立個(gè)人綜合性權(quán)威。要盡可能早地進(jìn)入企業(yè)， 了解企業(yè)實(shí)際情況， 知悉企業(yè)業(yè)務(wù)范圍， 繼承父輩的非物質(zhì)性資源。繼承家族企業(yè)的過程中應(yīng)注重提升個(gè)人職級(jí)與股權(quán)比例、 組建二代管理團(tuán)隊(duì)、 主持或參與公司重大項(xiàng)目， 提升個(gè)人話語權(quán)與權(quán)威性。

最后， 作為投資者應(yīng)正確判斷家族企業(yè)所經(jīng)歷的發(fā)展階段， 關(guān)注家族企業(yè)的公開信息， 根據(jù)家族企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效表現(xiàn)與發(fā)展趨勢(shì)做出理性判斷， 避免因?yàn)榧易迤髽I(yè)代際傳承事件而做出戰(zhàn)略誤判。

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