摘要：數(shù)字化賦予傳統(tǒng)企業(yè)新的發(fā)展契機，同時重塑研發(fā)流程和重構研發(fā)組織帶來的雙重成本不確定性引發(fā)了企業(yè)創(chuàng)新風險的變動?；?011—2020年中國滬深A股制造業(yè)上市企業(yè)數(shù)據(jù)，結合面板固定效應模型，實證檢驗企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的影響及作用機制。研究發(fā)現(xiàn)：（1）企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險存在顯著的U型影響，即隨著企業(yè)數(shù)字化水平的提高，其對創(chuàng)新風險會產生先抑制后促進的影響；（2）企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的影響具有明顯的異質性，在國有企業(yè)、大型企業(yè)、東部和市場化程度較高地區(qū)的企業(yè)樣本中抑制作用更為

明顯；（3）成本不確定性是企業(yè)數(shù)字化作用于創(chuàng)新風險的主要機制。企業(yè)在數(shù)字化前應進行風險評估與規(guī)劃，在數(shù)字化后要根據(jù)所處數(shù)字化階段實施差異化的研發(fā)支持措施；政府部門應當實施針對性的數(shù)字化政策，以有效應對企業(yè)數(shù)字化引致的創(chuàng)新風險困境。

關鍵詞：企業(yè)數(shù)字化；創(chuàng)新風險；成本不確定性；流程重塑；組織重構文獻標識碼：A"""文章編號：100228482024（02）009014

一、問題提出

以人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)等為代表的新一代數(shù)字技術的快速發(fā)展，對企業(yè)創(chuàng)新和高質量發(fā)展產生了深遠影響?！吨腥A人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》明確提出，要加快數(shù)字化發(fā)展、建設數(shù)字中國。黨的二十大報告同樣提出，要加快發(fā)展數(shù)字經濟，促進數(shù)字經濟和實體經濟深度融合。2023年《政府工作報告》指出，要加快傳統(tǒng)產業(yè)數(shù)字化轉型?？梢?，數(shù)字化已經成為改造傳統(tǒng)產業(yè)、壯大經濟發(fā)展新引擎的重要戰(zhàn)略部署，這大大激發(fā)了實體企業(yè)參與數(shù)字化的積極性、主動性。在此背景下，探究企業(yè)數(shù)字化的經濟效應成為政學業(yè)三界共同關注的重大現(xiàn)實問題。

企業(yè)數(shù)字化是企業(yè)收集信息、處理數(shù)據(jù)及利用數(shù)字技術重塑業(yè)務流程、組織結構和商業(yè)模式的過程[1]ADDINNE.Ref.{06AE22A7-6EB1-4E0E-A68D-C30822A4D784}。數(shù)字化能夠推動企業(yè)生產管理、組織運營、研發(fā)創(chuàng)新等環(huán)節(jié)的根本性變革[2]ADDINNE.Ref.{9F8E534D-F6E8-43AA-A281-B6F174EA66C9}，進而加快企業(yè)產品創(chuàng)新、增強企業(yè)核心競爭力、實現(xiàn)企業(yè)利潤增長。在中國，超過50%的企業(yè)希望憑借數(shù)字化形成新的利潤增長點①。然而，由于創(chuàng)新具有高收益與高風險的雙重特性，僅有16%的中國企業(yè)在推動數(shù)字化后迅速發(fā)掘并拓展了新的增長領域②，超過50%的企業(yè)數(shù)字化經歷了重大失敗和成本超支[3]ADDINNE.Ref.{9E71328B-6A91-4D87-95EF-CFE7AFF7D9E3}?；诖?，厘清企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的影響及作用機制，對充分利用數(shù)字化驅動企業(yè)創(chuàng)新并平衡創(chuàng)新風險，促進數(shù)字經濟與實體經濟融合具有重要現(xiàn)實意義。

目前，已有研究分別從創(chuàng)新績效[4]ADDINNE.Ref.{64C28B25-471D-4DD0-8439-8A4A7F1644FE}、社會責任[5]ADDINNE.Ref.{AE95E208-96A0-4CE3-8C03-3EEF47943C61}、生產效率[6]ADDINNE.Ref.{71CA4B2B-4CDF-48BF-A737-3DD260A04FAB}等方面考察了企業(yè)數(shù)字化的經濟效應。其中，企業(yè)數(shù)字化的創(chuàng)新效應受到了眾多學者關注。多數(shù)學者認為數(shù)字化能夠通過提高企業(yè)交流與學習效率、精準識別消費者需求、推動企業(yè)人力資本升級等途徑促進企業(yè)創(chuàng)新[78]ADDINNE.Ref.{1E4CA5FE-ADFE-46C6-8992-0A97573F9242}。然而，也有學者持相反觀點，認為數(shù)字化對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響非常小[910]ADDINNE.Ref.{8231FD06-1314-45ED-8CA4-95E1633B91EE}，過度數(shù)字化會增加企業(yè)的動態(tài)調整成本，不利于企業(yè)獲得產品創(chuàng)新收益[11]ADDINNE.Ref.{2AAD025A-5340-425E-B849-F86B12C10063}，甚至耗盡企業(yè)的長期創(chuàng)新能力[10]ADDINNE.Ref.{D31DDA9B-6AC9-4DEC-9858-BB81C9546B31}。為回應上述研究的分歧，部分學者從數(shù)字化發(fā)揮作用所需要的互補條件出發(fā)，指出企業(yè)數(shù)字化的積極效應需要高技能勞動力等相關人才[12]ADDINNE.Ref.{5C71A340-67C9-47C7-A5BC-D31FFC7C267C}、數(shù)字基礎設施等技術供給[13]ADDINNE.Ref.{50B86C9D-68C3-4E59-9947-D6767C1E3BBF}的互補作用。綜上所述，學術界對企業(yè)數(shù)字化與創(chuàng)新之間的關系進行了大量研究，但企業(yè)創(chuàng)新是一個充滿風險的過程，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的影響及作用機制尚不清楚，亟待進一步研究。

因此，本文將創(chuàng)新風險作為直接研究對象，利用2011—2020年中國滬深A股制造業(yè)上市企業(yè)數(shù)據(jù)，實證檢驗企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的影響及作用機制。本文可能的邊際貢獻在于：第一，豐富和拓展了企業(yè)數(shù)字化及其創(chuàng)新效應的研究框架。本文以企業(yè)創(chuàng)新風險作為研究對象，評估數(shù)字化在企業(yè)創(chuàng)新中發(fā)揮的作用，是對現(xiàn)有數(shù)字化與企業(yè)創(chuàng)新相關研究的極大補充。第二，從研發(fā)流程重塑和研發(fā)組織重構兩個維度探討企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的影響，在理論層面揭示成本不確定性這一影響機制，在實證層面將成本不確定性落實到銷售期間費用率和營業(yè)成本率進行檢驗，豐富了企業(yè)數(shù)字化創(chuàng)新效應的理論與實證研究。第三，將企業(yè)屬性和外部環(huán)境等因素引入實證分析，比較數(shù)字化的創(chuàng)新風險效應在國有企業(yè)和非國有企業(yè)、大型企業(yè)和中小型企業(yè)、東部地區(qū)企業(yè)和中西部地區(qū)企業(yè)、市場化程度較高地區(qū)企業(yè)和市場化程度較低地區(qū)企業(yè)中的差異及其原因，從而為企業(yè)制定戰(zhàn)略決策和政府精準施策提供了有益借鑒。

二、理論分析與研究假說

本文將創(chuàng)新風險定義為由于創(chuàng)新活動具有不確定性而導致企業(yè)創(chuàng)新無法達到預期經濟目標的可能性。這一概念是借鑒現(xiàn)有文獻從創(chuàng)新過程、風險內涵及風險成因等方面對創(chuàng)新風險的闡述來界定的。第一，創(chuàng)新過程。熊彼特在1928年首次提出創(chuàng)新是一個過程的概念，索羅在1951年指出創(chuàng)新包括新思想來源和后續(xù)階段的實現(xiàn)。在此基礎上，按“過程論”觀點來定義，創(chuàng)新包含企業(yè)從對新產品的構思到后續(xù)商業(yè)化實現(xiàn)的過程[14]ADDINNE.Ref.{F6884EBA-702D-427D-A776-114157CB2D48}。這一定義強調創(chuàng)新活動要獲得最終的成功實現(xiàn)。然而，袁澤沛等[14]ADDINNE.Ref.{34523513-24C4-4B8F-ABBE-BCEBE3E79A8B}指出，創(chuàng)新項目復雜性、創(chuàng)新者能力局限性和市場環(huán)境不確定性等因素造成企業(yè)創(chuàng)新過程充滿風險，即導致創(chuàng)新存在無法達到預期經濟目標的可能性。第二，風險內涵及風險成因。一般來說，風險是由不確定性引起的，具體表現(xiàn)為預期和結果存在的差距。田丹等[15]ADDINNE.Ref.{DD95AF6A-2BEA-4A4F-9C45-38FB21F4E5DE}指出，創(chuàng)新風險是研究與開發(fā)活動中的不確定性。這一不確定性主要來自政策、市場、技術、管理、資金等方面。按照風險性質劃分，創(chuàng)新風險屬于投機風險，在某種程度上是可以通過組織管理和風險控制進行防范的，使創(chuàng)新目標向預期發(fā)展。

企業(yè)數(shù)字化本質上是利用大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字技術對現(xiàn)有資源進行重新配置，對研發(fā)設計、生產銷售及組織管理等環(huán)節(jié)進行整合重構，進而實現(xiàn)企業(yè)提質增效[4，"16]ADDINNE.Ref.{23DFAEA4-EB06-46BA-A94E-780233676AB6}。企業(yè)數(shù)字化從初期投入到中期賦能，再到后期動態(tài)調整，對創(chuàng)新風險的影響是一個復雜的過程。在數(shù)字化初期，企業(yè)投入大量固定成本，包括軟硬件設備投入和勞動力培訓成本等[17]ADDINNE.Ref.{2D017D2A-BB0B-4FD4-B5EE-7A74D3093C8E}。在企業(yè)資源有限的條件下，這一高昂的固定成本可能會“擠出”企業(yè)原本在研發(fā)創(chuàng)新方面的投入[7]ADDINNE.Ref.{E01789E4-E8E2-4488-8075-248C46CC49B7}，導致正在進行的創(chuàng)新項目無法獲得充足的現(xiàn)金支持面臨中斷甚至終止的風險。在數(shù)字化中期，企業(yè)數(shù)字化能夠優(yōu)化研發(fā)流程和組織管理架構，降低企業(yè)應用數(shù)字信息的邊際成本，進而抑制創(chuàng)新風險。例如，研發(fā)流程的數(shù)字化會賦能創(chuàng)意產生、產品開發(fā)、產品制造等應用場景，消減市場不確定性所造成的研發(fā)試錯成本[2，4]ADDINNE.Ref.{7FB3BB2D-760C-426B-9474-557CC772D269}；研發(fā)組織的數(shù)字化既會加強組織內部部門間的溝通協(xié)作，提高信息獲取與傳遞的效率，也能夠幫助企業(yè)制定組織研發(fā)投資與生產管理決策，由此降低信息成本、決策成本、管理成本等在內的交易成本[18]ADDINNE.Ref.{3D263D81-36AD-4EFC-BBD2-28E64EF92FFA}。在數(shù)字化后期，企業(yè)需要脫離建立在傳統(tǒng)工業(yè)體系上的知識和慣例[17]ADDINNE.Ref.{0FBC38A2-7E7D-4C7B-9683-2841D2ACF7F4}，過渡到新的數(shù)字化體系，由此產生的動態(tài)調整成本會增大企業(yè)創(chuàng)新風險。例如，企業(yè)從基于經驗的傳統(tǒng)研發(fā)流程轉向數(shù)字技術驅動的逆向化研發(fā)流程時，會因慣性阻礙而產生變革成本[19]ADDINNE.Ref.{C909C650-D29B-41EB-9C61-49C1928FBC97}；企業(yè)數(shù)字化在重構研發(fā)組織時，會因數(shù)字化研發(fā)戰(zhàn)略與傳統(tǒng)研發(fā)戰(zhàn)略的融合、組織惰性和路徑依賴的制約、跨部門治理和協(xié)調方面的挑戰(zhàn)而產生動態(tài)調整成本[17，20]ADDINNE.Ref.{4FD5A125-6179-45D8-8C75-C53E6C90ADC9}。本文將從企業(yè)數(shù)字化重塑研發(fā)流程和重構研發(fā)組織兩個維度，系統(tǒng)剖析企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的影響效應。

（一）企業(yè)數(shù)字化重塑研發(fā)流程

企業(yè)數(shù)字化會影響研發(fā)流程中的成本不確定性，這類成本不確定性既可能來自市場過程，也可能來自生產過程。第一，將數(shù)據(jù)要素和數(shù)字技術嵌入需求預測、產品設計和迭代升級等具體研發(fā)流程，賦能創(chuàng)意產生、產品開發(fā)、產品制造等應用場景，能夠降低來自市場過程的研發(fā)成本不確定性，抑制創(chuàng)新風險。傳統(tǒng)企業(yè)創(chuàng)新過程中面臨的風險之一是市場信息的獲取和利用。本質上，市場不確定性來源于不完全信息，研發(fā)流程的數(shù)字化有助于降低企業(yè)獲取市場信息的成本，幫助企業(yè)準確預測市場需求，增大企業(yè)創(chuàng)新達到預期目標的可能性。具體來說，在需求預測環(huán)節(jié)，企業(yè)利用消費者數(shù)據(jù)承載的有價值信息，部分替代研發(fā)人員的經驗判斷，有效把握市場變化[4]ADDINNE.Ref.{CAC828B1-B8CE-493C-A229-DD60DAF8CD7A}，能夠降低因市場判斷失誤而帶來的成本不確定性；在產品設計環(huán)節(jié)，企業(yè)通過分析海量消費者交易數(shù)據(jù)和使用數(shù)據(jù)，對消費者進行需求預測，能夠以較低成本設計出更符合市場潮流的產品[2]ADDINNE.Ref.{592530B1-1358-4CF8-8050-0742AC109476}；在迭代升級環(huán)節(jié)，利用數(shù)字仿真、虛擬現(xiàn)實和增強現(xiàn)實等技術，企業(yè)在虛擬平臺上進行仿真實驗，降低產品持續(xù)改進所要付出的開發(fā)費用、人工費用、制造費用等在內的試錯成本。然而，隨著數(shù)字化水平的提升，企業(yè)可用的信息獲取渠道迅速增加，由此形成的信息超載會分散研發(fā)人員有限的注意力，增大信息篩選成本，阻礙企業(yè)利用最相關的信息進行創(chuàng)新[11]ADDINNE.Ref.{E2A03D0A-B54D-4EF9-A533-089F2E7E283B}。研發(fā)人員的有限理性使其在處理市場信息方面的能力不足，導致企業(yè)新產品開發(fā)與消費者需求之間存在錯位，從而造成企業(yè)創(chuàng)新活動存在失敗的可能性。

第二，依托新一代數(shù)字技術的支撐，制造業(yè)企業(yè)實現(xiàn)了從“研發(fā)設計—批量生產”的制造模式到“需求獲取—個性化生產”的逆向化流程變革，在滿足消費者需求的同時有效降低生產過程的成本不確定性，控制研發(fā)風險。以紡織服裝業(yè)為例，紅領集團利用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網等技術，根據(jù)消費者的需求訂單進行個性化設計和生產，既實現(xiàn)了更高效率的產品設計，也減少了資金與貨物積壓，避免了因生產成本和庫存成本過高而帶來損失[18]ADDINNE.Ref.{E284BEDB-F663-4B4B-82A1-E17D525F67D8}。然而，當企業(yè)從基于經驗的傳統(tǒng)研發(fā)流程轉向數(shù)字技術驅動的逆向化研發(fā)流程時，原有研發(fā)流程和業(yè)務模式形成的慣性阻礙會增大成本不確定性[20]ADDINNE.Ref.{067B94A8-8189-4FB9-8DEC-BA1210A7B7CE}，引發(fā)創(chuàng)新風險。例如，劉意等[19]ADDINNE.Ref.{C0F996D2-229B-4204-AC35-544ECD219562}指出，數(shù)字技術嵌入產品研發(fā)慣例，會因技術沖突、價值沖突和權力沖突而產生變革成本，這類變革成本會導致企業(yè)創(chuàng)新無法達到預期的經濟目標。

第三，制造業(yè)企業(yè)借助工業(yè)互聯(lián)網或云平臺，打破地域界限，推動企業(yè)間協(xié)同研發(fā)，能夠降低傳統(tǒng)內部研發(fā)帶來的成本不確定性，抑制創(chuàng)新風險。隨著創(chuàng)新活動技術復雜性增加，技術升級速度加快，新產品研發(fā)費用上升，企業(yè)獨自研發(fā)難度增大，研發(fā)協(xié)作成為數(shù)字經濟時代企業(yè)的創(chuàng)新策略[16]ADDINNE.Ref.{8A1B9AC3-0C82-4320-B11B-811A8CE8DA54}。依托工業(yè)互聯(lián)網平臺，企業(yè)打破了傳統(tǒng)內部研發(fā)模式，通過研發(fā)合作跨越企業(yè)邊界獲取知識要素，實現(xiàn)研發(fā)資源互補和優(yōu)勢共享，降低研發(fā)過程中的不確定性。然而，當企業(yè)利用數(shù)字化打破企業(yè)邊界，開展研發(fā)協(xié)作時，數(shù)字化也可能導致不受控制的知識溢出效應，使得企業(yè)失去對內部關鍵知識的控制[8]ADDINNE.Ref.{ECE342BB-0B07-439E-A20E-55B1F81BE09F}，增加管控成本，擴大創(chuàng)新風險。

（二）企業(yè)數(shù)字化重構研發(fā)組織

企業(yè)數(shù)字化重構研發(fā)組織后，會從戰(zhàn)略數(shù)字化、結構扁平化和管理數(shù)字化三個方面降低成本不確定性，抑制創(chuàng)新風險。對于研發(fā)組織戰(zhàn)略而言，制造業(yè)企業(yè)聚焦互聯(lián)網、大數(shù)據(jù)等新技術，利用數(shù)據(jù)驅動產品研發(fā)模式創(chuàng)新，能夠提高產品研發(fā)決策質量，加快組織研發(fā)效率，降低研發(fā)成本不確定性[1920]ADDINNE.Ref.{3A4E6E74-70AD-4E2A-BF2D-CF7D5DDD4940}。就研發(fā)組織結構來說，企業(yè)數(shù)字化后，更加扁平的組織結構有利于促進信息的高效傳遞，消除研發(fā)人員獲取信息的結構性障礙，提高企業(yè)研發(fā)風險應對及時性[16]ADDINNE.Ref.{61B8C960-4339-4D45-8C75-1C72C9732459}。企業(yè)研發(fā)組織結構從傳統(tǒng)的垂直化向扁平化轉變后，創(chuàng)新指令可以同時傳遞給不同層級的研發(fā)人員，減少決策流程和信息傳遞時間，有效降低管理成本和溝通成本[18]ADDINNE.Ref.{BF67491E-D35C-4D81-892D-BF9146EC36F4}，加快創(chuàng)新目標向預期發(fā)展。關于研發(fā)組織管理重構，企業(yè)利用智能管理系統(tǒng)和決策支持系

統(tǒng)，能夠提高管理水平和決策水平，實現(xiàn)研發(fā)管理高效化，降低創(chuàng)新過程中的決策風險[13]ADDINNE.Ref.{809070D3-BDD3-408F-91F0-30D90FE6B371}。例如，企業(yè)進行研發(fā)投資、轉變生產模式等決策時，利用數(shù)字技術對市場未來走向進行仿真分析，得出的結果更具科學性，能夠有效降低消費者需求不確定性、產品供給不確定性和競爭對手不確定性，從而降低決策風險。

然而，戰(zhàn)略匹配的約束、組織慣性的制約、管理協(xié)調的阻力會加大企業(yè)創(chuàng)新活動中的成本不確定性，阻礙企業(yè)研發(fā)組織數(shù)字化對創(chuàng)新風險的抑制效應。具體而言，第一，企業(yè)數(shù)字化要求實施與整體戰(zhàn)略、資源基礎、業(yè)務需求相匹配的數(shù)字化戰(zhàn)略[20]ADDINNE.Ref.{C3A86F78-E7E6-4C43-A081-CD08AE0CE132}，這通常要求企業(yè)重新設計其組織架構與研發(fā)流程，對人力資源和研發(fā)慣例進行重大調整，若脫離實際、調整不力，忽視數(shù)字化研發(fā)戰(zhàn)略與傳統(tǒng)研發(fā)戰(zhàn)略的融合，會加大動態(tài)調整成本，造成不利影響。第二，在數(shù)字化重構研發(fā)組織結構的過程中，企業(yè)易遭受組織惰性、路徑依賴、慣例更新的制約，若組織結構變革受阻，就有可能會抵消數(shù)字化重構研發(fā)組織結構帶來的積極作用，導致成本不確定性增大從而擴大創(chuàng)新風險。第三，從原有的軟硬件系統(tǒng)過渡到新的數(shù)字化管理體系，需要企業(yè)徹底轉型[17]ADDINNE.Ref.{55FC6B64-E7DB-46FC-B153-0092B35FF4C1}，將資源管理、業(yè)務協(xié)同等融合至新技術環(huán)境中。這涉及企業(yè)內部多個部門協(xié)同變革，企業(yè)要在人員培訓、管理實踐、業(yè)務調整等方面付出成本。調查表明，跨部門的協(xié)作調整將使成本增加7.7%

2020年，埃森哲發(fā)布《合力共贏》報告，參見http：//www.199it.com/archives/1121224.html。。在創(chuàng)新活動的任何階段，由治理和協(xié)調方面的挑戰(zhàn)導致的中斷都會延遲新產品的引入[11]ADDINNE.Ref.{98ACEDBB-E614-499A-8B60-FC34494D31CB}，增大創(chuàng)新失敗的概率。

由此，本文提出以下研究假說：

假說H1：企業(yè)數(shù)字化對于創(chuàng)新風險的作用取決于正負兩方面效應的總影響。

假說H2：成本不確定性是企業(yè)數(shù)字化作用于創(chuàng)新風險的影響機制。

三、研究設計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

自2008年起，隨著移動互聯(lián)網的興起，中國開始出現(xiàn)數(shù)字化相關的底層概念，但局限于“互聯(lián)網+”、企業(yè)資源計劃（ERP）系統(tǒng)等。2010年之后，中國數(shù)字技術逐步應用且高速發(fā)展[21]ADDINNE.Ref.{B6EA5173-92C6-4C84-B293-F12CBC08F94C}，為企業(yè)數(shù)字化打下了基礎。制造業(yè)是實體經濟數(shù)字化的主戰(zhàn)場[22]ADDINNE.Ref.{E189BFBE-F071-4857-A37B-84DB0E004345}，為此，本文以2011—2020年中國A股制造業(yè)上市企業(yè)為研究對象，并剔除了ST、*ST企業(yè)及關鍵指標中間年度缺失的公司數(shù)據(jù)，以保持企業(yè)數(shù)據(jù)的連續(xù)性。為了消除極端值對研究結果的影響，本文對主要連續(xù)變量進行雙側1%的縮尾處理（Winsor）。企業(yè)層面的數(shù)據(jù)來源于國泰安中國經濟金融研究數(shù)據(jù)庫（CSMAR）、中國經濟金融數(shù)據(jù)庫（CCER）和Wind"資訊金融終端。本文獲得涵蓋2"124家制造業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，總共包括13"546個企業(yè)樣本觀測值。

（二）模型構建

考慮到企業(yè)創(chuàng)新風險可能會隨數(shù)字化水平的變化而受到不同影響，為識別企業(yè)數(shù)字化與創(chuàng)新風險的關系是線性還是非線性，本文構建如下計量模型：

Riskit=γ0+γ1DTit+γnXit+γt+γd+εit（1）

Riskit=γ0+γ1DTit+γ2DTi2+γnXit+γt+γd+εit（2）

其中，被解釋變量Riskit代表企業(yè)創(chuàng)新風險；核心解釋變量DTit代表企業(yè)數(shù)字化水平，包括數(shù)字化投資水平（DTI）和數(shù)字技術應用水平（DTC）；Xit表示控制變量，具體設定如下文所示；γt和γd分別為年份和行業(yè)固定效應；εit為隨機干擾項。為提升回歸結果可靠性，本文所有回歸中均采用了聚類穩(wěn)健標準誤，避免異方差和自相關等問題對統(tǒng)計推斷造成干擾。

（三）變量說明

1.被解釋變量

企業(yè)創(chuàng)新風險（Risk）。理論上，創(chuàng)新風險是指由于創(chuàng)新活動具有不確定性而導致企業(yè)創(chuàng)新無法達到[HJ2.3mm]預期經濟目標的可能性?，F(xiàn)有文獻主要采用兩類方式對企業(yè)創(chuàng)新風險進行測度：一是通過發(fā)放問卷獲取數(shù)據(jù)，如吳衛(wèi)紅等[23]ADDINNE.Ref.{BCA7BE49-0BED-4669-8DD9-098658DA62FD}根據(jù)創(chuàng)新資源量表，從創(chuàng)新要素投入、資源共享、組織協(xié)同等角度構建創(chuàng)新風險的測度指標，并通過實地調研走訪獲取數(shù)據(jù)。二是利用上市企業(yè)披露的財務數(shù)據(jù)進行實證研究，如田丹等[15]ADDINNE.Ref.{93481AC1-FA69-420B-A51B-8506A93DDC36}構建風險緩和模型，采用營業(yè)收入的方差測度創(chuàng)新風險；王玉澤等[24]ADDINNE.Ref.{19F7CDD9-F9EF-45E6-8B94-64B331B07825}以企業(yè)創(chuàng)新投入能否提高經營績效作為判別標準，若企業(yè)當期研發(fā)支出增長率大于下期凈利潤增長率，則認為存在一定的創(chuàng)新風險；馮飛鵬等[25]ADDINNE.Ref.{E23794BF-04A3-41C8-A9BF-DAEC4345E507}定義企業(yè)創(chuàng)新風險為創(chuàng)新的實際結果與預期結果的差異程度，用發(fā)明專利申請數(shù)量的離差來衡量企業(yè)創(chuàng)新風險。

由于本文利用制造業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)展開實證研究，考慮數(shù)據(jù)的可獲得性，本文主要采用上述第二種方式測度企業(yè)創(chuàng)新風險。在測度的具體操作上，借鑒王玉澤等[24]ADDINNE.Ref.{348178B0-9285-403C-83B0-C4356F18A207}的研究，本文根據(jù)企業(yè)“（當期研發(fā)支出增長率-下期凈利潤增長率）/當期研發(fā)支出增長率”得出創(chuàng)新風險的衡量指標。此外，借鑒田丹等[15，25]ADDINNE.Ref.{97DCD89C-75E3-48E9-A82E-334E7229CFCA}的研究，本文采用營業(yè)收入的方差和發(fā)明專利申請數(shù)量的離差作為內生性檢驗中排除被解釋變量測量誤差的衡量指標。主要變量說明與描述性統(tǒng)計如表1所示。

2.核心解釋變量

企業(yè)數(shù)字化（DTI和DTC）。微觀層面，企業(yè)數(shù)字化是企業(yè)應用數(shù)字技術的過程[26]ADDINNE.Ref.{74B702D6-0E6D-4AF1-B1F8-E019E67C3A73}?，F(xiàn)有文獻主要采用三類方式對企業(yè)數(shù)字化進行測度。一是采用問卷調查的方式，如劉淑春等[17]ADDINNE.Ref.{05939B8F-7C59-41BE-9A2F-DF068D8CCEDE}通過調查浙江省工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，以資源計劃系統(tǒng)（ERP）、生產制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）、產品生命周期管理系統(tǒng)（PLM）等項目投資額作為數(shù)字化的代理變量，這種衡量方式容易受到樣本數(shù)量和調查人員的影響，難以保證結果的可信度[21]ADDINNE.Ref.{1DE37B10-01B9-4B8E-9CD9-DEB42F3F9438}。二是基于上市企業(yè)年報，采用文本分析的方法，利用企業(yè)數(shù)字化相關的關鍵詞在年報中的詞頻來衡量企業(yè)數(shù)字化，測度結果容易受到關鍵詞選擇、企業(yè)虛假披露等影響，但考慮到數(shù)據(jù)易得性和指標合理性，這一方法正在被學術界[2728]ADDINNE.Ref.{4A40671A-41AB-4833-9007-79C294DD9526}廣泛使用。三是從信息資產角度進行衡量，如劉政等[1]ADDINNE.Ref.{8E652E84-B19B-48A9-AA55-010C7692045D}以固定資產投資下的軟硬件投資來衡量企業(yè)數(shù)字化，這類指標易受到企業(yè)炫耀性投資的影響[21]ADDINNE.Ref.{B2E2BB6B-5CFD-4BCB-B3AB-C35A435419E4}，但將軟硬件投資作為數(shù)字化的基礎，能夠較為直觀地反映企業(yè)數(shù)字化的實際投入水平。

鑒于此，本文從數(shù)字化投資和數(shù)字技術應用兩個維度對企業(yè)數(shù)字化進行衡量。關于企業(yè)數(shù)字化投資，學者普遍認為，企業(yè)數(shù)字化投資是企業(yè)數(shù)字化的基礎和重要載體，借鑒劉飛[26]ADDINNE.Ref.{2A96358E-8705-4FDD-B0B3-DE929C3659DB}的研究，將其劃分為信息技術（IT）硬件投資和IT軟件投資，IT硬件投資指計算機、服務器、網絡設備等用于信息加工、處理、存儲、傳輸?shù)母鞣N實物資產的投資，IT軟件投資指各種計算機系統(tǒng)軟件、應用軟件的投資，本文采用IT硬件投資和IT軟件投資之和的對數(shù)作為數(shù)字化投資的衡量指標。關于數(shù)字技術應用，本文結合制造業(yè)上市企業(yè)年度報告，參考吳非等[28]ADDINNE.Ref.{B86ED126-7E6D-45F7-AEAA-615CA1B3CF9A}采用的文本分析法，從人工智能技術、云計算技術、區(qū)塊鏈技術、大數(shù)據(jù)技術與數(shù)字科技應用等5個方面對關鍵詞進行提取，采用這5個方面的詞頻數(shù)量之和加1的對數(shù)作為數(shù)字技術應用的衡量指標。

進一步地，在內生性處理中，參考洪俊杰等[7]ADDINNE.Ref.{C1949703-2E76-405D-B0AE-91AECD0A8E4C}的研究，本文利用IT硬件投資、IT軟件投資、人工智能技術、云計算技術、區(qū)塊鏈技術、大數(shù)據(jù)技術與數(shù)字科技應用這7個與企業(yè)數(shù)字化相關的指標，采用主成分分析法測算企業(yè)數(shù)字化的綜合指數(shù)作為排除核心解釋變量測量誤差的衡量指標。

3.控制變量

綜合參考田丹等[15，2425]ADDINNE.Ref.{1F6EB90E-401F-4EB3-879B-5DD93609AA7C}的研究，企業(yè)創(chuàng)新風險的影響因素涵蓋企業(yè)特征、公司治理、財務狀況等方面，因此本文從上述三個方面選取控制變量。其中，企業(yè)特征層面的控制變量包括：企業(yè)年齡（Age）和企業(yè)規(guī)模（Siz）；公司治理層面上，主要控制董事會規(guī)模（Bsi）、兩職合一（Mer）和管理層持股（Man）；財務狀況從資產負債率（Lev）、托賓Q（Tob）和現(xiàn)金持有量（Cas）等方面進行衡量。

四、實證結果分析

（一）企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的影響分析

本文基于2011—2020年中國A股制造業(yè)上市企業(yè)數(shù)據(jù)，以式（1）（2）為基準，選擇面板固定效應模型進行估計，初步檢驗企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的影響，估計結果如表2所示。其中，第（1）（3）列驗證企業(yè)數(shù)字化的線性影響，第（2）（4）列加入企業(yè)數(shù)字化的二次項以驗證是否存在非線性關系，模型檢驗中均加入控制變量，并固定年份效應和行業(yè)效應。為了比較不同模型的擬合程度，采用赤池信息準則（AIC）和貝葉斯信息準則（BIC）在備選模型中選擇最合適的模型。結果表明，非線性回歸結果的AIC值和BIC值更小，擬合效果比線性回歸結果更好。

第（2）（4）列結果表明，表征企業(yè)數(shù)字化的兩個變量的估計系數(shù)均顯著為負，二次項前的系數(shù)顯著為正，且通過U型關系檢驗，表明企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險存在明顯的U型影響。這意味著，當企業(yè)數(shù)字化未超過一定臨界值時，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險表現(xiàn)為抑制作用；而當企業(yè)數(shù)字化超過一定臨界值時，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險發(fā)揮增強作用。由第（2）列可知，拐點為17.879，當企業(yè)的數(shù)字化投資水平達到拐點時，其對創(chuàng)新風險的抑制作用最大。由此回應本文的研究假說H1，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險存在U型的非線性影響。

比較考察期內數(shù)字化投資水平與理論上的最佳數(shù)字化投資水平發(fā)現(xiàn)：從平均意義上來看，中國制造業(yè)企業(yè)的數(shù)字化投資水平為18.551，高于拐點，說明此時數(shù)字化投資水平的提高已經對創(chuàng)新風險產生擴大作用了。由第（4）列可知，拐點為3.214，經過比較，當前中國制造業(yè)企業(yè)的數(shù)字技術應用水平均值為1.141，還未達到抑制創(chuàng)新風險的最優(yōu)水平。因此，中國制造業(yè)企業(yè)應持續(xù)推進數(shù)字技術應用，發(fā)揮其對創(chuàng)新風險的抑制作用。

（二）內生性處理與穩(wěn)健性檢驗

1.反向因果造成的內生性問題

本文試圖驗證企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的影響，但現(xiàn)實中，企業(yè)創(chuàng)新風險本身也會影響其數(shù)字化投資水平和數(shù)字技術應用水平。創(chuàng)新風險水平越低，經濟剩余越多，其越愿意進行數(shù)字化投資，數(shù)字技術應用水平越高。為解決變量之間反向因果關系造成的內生性問題，本文首先將核心解釋變量企業(yè)數(shù)字化作滯后一期處理，即當期的企業(yè)創(chuàng)新風險無法影響前一期的企業(yè)數(shù)字化水平，這樣可以部分緩解反向因果造成的內生性問題，估計結果如表3第（1）（2）列所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險仍然存在明顯的U型作用。

此外，參照相關文獻[27]ADDINNE.Ref.{ED29C08C-853E-473B-8F2A-20F3EB9BEE2B}，本文選擇企業(yè)所在城市同行業(yè)數(shù)字化水平的平均值（DTIIV和DTCIV，即同一城市、同一行業(yè)內，除了本企業(yè)以外的其他所有企業(yè)數(shù)字化水平的平均值）作為工具變量進行檢驗。一個合適的工具變量需要同時滿足相關性和外生性兩個條件。理論上，企業(yè)數(shù)字化會受到企業(yè)所在城市外部數(shù)字化建設程度的影響，并且這種影響在不同行業(yè)可能存在差異，因而單個企業(yè)數(shù)字化會跟同城市同行業(yè)的其他企業(yè)數(shù)字化高度相關。但是，除非企業(yè)聯(lián)合行動，否則單個企業(yè)的數(shù)字化不會反過來影響城市—企業(yè)層面的數(shù)字化水平[27]ADDINNE.Ref.{C1803078-3E61-4AF8-8DB1-A745781C5191}。由于樣本選擇的隨機性，這種情況出現(xiàn)的可能性很小。表3第（3）～（6）列報告了基于兩階段最小二乘法（2SLS）的工具變量回歸結果。結果表明，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險仍然存在明顯的U型作用，結論穩(wěn)健可靠。

2.測量誤差造成的內生性問題

在基準回歸中，本文采用數(shù)字化投資和數(shù)字技術應用對企業(yè)數(shù)字化進行衡量，采用企業(yè)當期研發(fā)支出增長率與下期凈利潤增長率的比較值對創(chuàng)新風險進行衡量，可能會存在潛在的測量誤差。為保證結論的可信度，參考洪俊杰等[7]ADDINNE.Ref.{BD1B21E1-B18B-49E0-A400-A3CAFECC7D76}的研究，本文采用主成分分析法測算企業(yè)數(shù)字化的綜合指數(shù)作為替換解釋變量的衡量指標。表4第（1）列結果顯示，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險仍然具有顯著的U型影響，不改變本文的基本結論。

為了排除被解釋變量測度偏誤對核心結論的影響，本文替換新的被解釋變量衡量方式進行回歸估計。一是借鑒田丹等[15]ADDINNE.Ref.{6430569C-DD15-45BA-9C0B-2CDA1DF2B2A8}的研究，本文采用營業(yè)收入的方差（數(shù)據(jù)的離散程度）測度創(chuàng)新風險；二是借鑒馮飛鵬等[25]ADDINNE.Ref.{356324A8-73C7-4C5E-BB64-5B92357FD69B}的研究，采用專利的離差系數(shù)測度風險測度創(chuàng)新風險，兩種替換被解釋變量的回歸結果如表4第（2）～（5）列所示。其中，企業(yè)數(shù)字化一次項系數(shù)仍顯著為負，二次項系數(shù)仍顯著為正，均與基準回歸模型估計結果一致。這說明替換新的被解釋變量后，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險仍然具有顯著的U型影響，本文的核心結論再次得到驗證。

3.遺漏變量造成的內生性問題

鑒于數(shù)據(jù)庫的限制，即便基準回歸盡可能地控制了企業(yè)特征、公司治理、財務狀況等方面的影響因素，但企業(yè)創(chuàng)新活動仍然會受到諸多因素的影響和作用，因此本文可能存在遺漏變量造成的偏誤問題。為了排除樣本中不隨個體變化的年份差異和行業(yè)差異，本文在基準回歸中控制了年份效應和行業(yè)效應。進一步地，參考倪克金等[27]ADDINNE.Ref.{56488987-87BF-407B-872B-E718C3468116}的研究，本文考慮控制交互固定效應，避免特定行業(yè)中隨年份變化的遺漏變量對回歸結果所造成的影響，結果如表5第（1）（2）列所示。此時，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險仍然具有顯著的U型影響，本文的核心結論再次得到驗證。

4.其余穩(wěn)健性檢驗

參考倪克金等[27]ADDINNE.Ref.{FB4C071B-B059-4B83-B46E-A46A6B1B895A}的研究，由于中國直轄市存在較大的經濟特殊性，本文剔除4個直轄市（北京市、上海市、天津市、重慶市）樣本重新進行回歸估計，結果如表5第（3）（4）列所示，企業(yè)數(shù)字化一次項系數(shù)顯著為負，二次項系數(shù)顯著為正，表明企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險具有顯著的U型影響，本文的核心結論沒有改變。

（三）基于企業(yè)屬性的異質性檢驗

在第一部分檢驗中，本文基于全樣本視角考察了企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的影響，并經過多重穩(wěn)健性檢驗確定了兩者之間的U型關系。但值得注意的是，在不同企業(yè)屬性差異下，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險可能存在非對稱效果，對這類情況的探討有助于形成差異化的政策導向。為實現(xiàn)上述目的，本文以產權屬性和規(guī)模屬性進行分樣本檢驗。

不同所有制企業(yè)的基礎資源、信貸等條件均有所不同[7]ADDINNE.Ref.{41158B71-AFE1-45D9-B112-3E164FDBE762}。具體來看，國有企業(yè)在政策支持、政府補貼、信貸融資等方面具有相對優(yōu)勢，非國有企業(yè)大多依靠自力更生發(fā)展壯大。在企業(yè)利用數(shù)字化進行創(chuàng)新的過程中，非國有企業(yè)更有可能因為資金不足而無法承擔研發(fā)流程重塑和研發(fā)組織重構所需的固定成本與可變成本投入，發(fā)生創(chuàng)新風險。為此，本文引入數(shù)字化與企業(yè)產權的交互項，對企業(yè)的產權屬性進行檢驗。當企業(yè)為國有企業(yè)時，企業(yè)產權（pro）取值為1，反之取值為0。表6第（1）（2）列報告了基于企業(yè)產權屬性的異質性回歸結果。結果顯示，企業(yè)數(shù)字化與企業(yè)產權的交互項均顯著為負，這意味著相較于非國有企業(yè)，企業(yè)數(shù)字化對國有企業(yè)創(chuàng)新風險的抑制效應更強。原因可能是，非國有企業(yè)在利用數(shù)字化進行創(chuàng)新時，很有可能因為動態(tài)成本調整而增大創(chuàng)新風險。這與倪克金等[27]ADDINNE.Ref.{16D5D962-C985-48B6-9C56-F29942C47F52}的研究結果具有相似之處，國有企業(yè)自身資金實力雄厚且得益于政府資源傾斜，更能通過數(shù)字化轉型實現(xiàn)企業(yè)成長。相較于中小型企業(yè)而言，大型企業(yè)擁有更充足的資源進行數(shù)字化投資，且在人員培訓、管理實踐、業(yè)務調整等方面資源更加充足[8]ADDINNE.Ref.{ADCC7B0D-02E9-4A31-BBA4-EC3AB511F7C2}。因此，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的抑制作用在大型企業(yè)中更為明顯。本文根據(jù)企業(yè)規(guī)模的相對大小將樣本分為中小型企業(yè)和大型企業(yè)，前者取值為0，后者取值為1。進一步地，本文引入數(shù)字化與企業(yè)規(guī)模的交互項，對企業(yè)的規(guī)模屬性進行檢驗。表6第（3）（4）列報告了基于企業(yè)規(guī)模屬性的異質性回歸結果。結果顯示，企業(yè)數(shù)字化與企業(yè)規(guī)模的交互項均顯著為負，這說明隨著企業(yè)規(guī)模的增加，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的抑制作用變大。企業(yè)數(shù)字化是一項風險大、成本高的系統(tǒng)工程，在此過程中，企業(yè)面臨著較大的不確定性[27]ADDINNE.Ref.{015DC318-7AEE-430F-86FB-F13321AECE57}，這就意味著，中小型企業(yè)在利用數(shù)字化進行創(chuàng)新時，很有可能因無力負擔組織變革、業(yè)務融合等方面的成本調整而增大創(chuàng)新風險。

（四）基于外部環(huán)境的異質性檢驗

前文基于企業(yè)屬性考察了數(shù)字化對創(chuàng)新風險的差異化影響。企業(yè)數(shù)字化需要耗費大量資源，要想在不影響企業(yè)正常經營的條件下進行數(shù)字化，多數(shù)企業(yè)都會尋求外部資金、勞動力等資源來輔助數(shù)字化[22]ADDINNE.Ref.{B582F494-988F-4565-BDBB-A97D155D1EA0}。為此，結合中國數(shù)字化發(fā)展特征，下面進一步從區(qū)域差異、市場化程度等外部環(huán)境角度考察數(shù)字化對創(chuàng)新風險的差異化影響。

相對于中西部地區(qū)而言，東部地區(qū)經濟發(fā)展水平較高、數(shù)字基礎設施更加完備、外部資源和技術支持更加優(yōu)質[7]ADDINNE.Ref.{318E218F-64D2-4BDB-9367-14E907D4EC30}，"企業(yè)利用數(shù)字化進行創(chuàng)新的風險自然也就更低。為此，"本文引入數(shù)字化與區(qū)域差異的交互項，對企業(yè)所在區(qū)域環(huán)境進行檢驗。當企業(yè)所處區(qū)域為東部地區(qū)時，區(qū)域差異（dis）取值為1，否則取值為0。結果顯示，企業(yè)數(shù)字化與區(qū)域差異的交互項均顯著為負，說明相較于中西部區(qū)域的企業(yè)而言，企業(yè)數(shù)字化對東部區(qū)域企業(yè)的創(chuàng)新風險的抑制作用更強。原因可能是，企業(yè)數(shù)字化具有典型的長期性和不確定性，而中西部區(qū)域經濟發(fā)展相對較慢，因此，中西部區(qū)域企業(yè)可能因無法從外部獲得足夠的數(shù)字化人才、資金、技術等支持而增大創(chuàng)新風險。

理論上，各地要素市場發(fā)育水平與市場程度密切相關[2]。在市場化程度較高的地區(qū)，企業(yè)進行數(shù)字化后，能夠更靈活地根據(jù)創(chuàng)新需要調整組織架構、管理模式等以應對市場沖擊，降低創(chuàng)新風險。因此，本文采用王小魯?shù)萚29]編制的《中國分省市場化指數(shù)報告（2021）》中的市場化指數(shù)進行回歸。表7第（3）（4）列引入數(shù)字化與市場化指數(shù)的交互項，對企業(yè)所在市場環(huán)境進行檢驗。結果顯示，企業(yè)數(shù)字化與市場化指數(shù)的交互項（DTI×mkt和DTC×mkt）均顯著為負，這說明隨著市場化程度的增加，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的抑制作用變大?？梢姡谑袌龌潭容^低的地方，企業(yè)很有可能無法更加靈活地按照創(chuàng)新需要調整資本、勞動力等要素來應對外部環(huán)境的變化，由此造成創(chuàng)新風險。

五、進一步分析：企業(yè)數(shù)字化影響創(chuàng)新風險的機制

前文的理論分析表明，企業(yè)數(shù)字化通過重塑研發(fā)流程和重構研發(fā)組織引發(fā)成本不確定性的變動，主要涉及固定成本與可變成本。固定成本不確定性的變動源于以下三個原因。一是推進企業(yè)數(shù)字化需要大量資本投入和沉淀成本[9]ADDINNE.Ref.{21CAF60E-E5E2-4261-977D-6A93865906C4}，這一固定資產投資具有風險性和外部性特征，企業(yè)通常需要獨立承擔相關成本[16]ADDINNE.Ref.{474BAD12-C318-417F-8B71-3A9AE24B8DB8}。創(chuàng)新活動的投入大、周期長，需要持續(xù)、穩(wěn)定、充足的現(xiàn)金流作為保障。在企業(yè)資源有限的條件下，數(shù)字資產投入所需的高昂固定成本可能會“擠出”企業(yè)原本在研發(fā)創(chuàng)新方面的投入[7]ADDINNE.Ref.{608B971F-4AA5-47B5-9DAD-1740EEA07C17}，擴大企業(yè)創(chuàng)新風險。二是企業(yè)數(shù)字化重塑研發(fā)流程后，既能夠利用數(shù)字技術處理內外部海量的、非標準化的、非結構化數(shù)據(jù)，提高研發(fā)流程中的信息可利用度，例如，通過構建產品銷售系統(tǒng)來降低產品的宣傳成本和銷售成本，降低企業(yè)固定成本不確定性，抑制企業(yè)創(chuàng)新風險；也可以通過對有價值信息的快速提取與應用將實現(xiàn)更高效的研發(fā)管理，例如，通過架構管理平臺為管理人員創(chuàng)新決策提供更有效率的信息基礎[17]ADDINNE.Ref.{BB4413D0-CCDA-46E2-92F4-1A7E9CCC1D87}，有助于企業(yè)用更少的固定成本來實現(xiàn)創(chuàng)新活動的信息分析與過程優(yōu)化，降低企業(yè)創(chuàng)新風險。然而，企業(yè)數(shù)字化也大大提高了信息可得性，海量信息的篩選鑒別迅速提高了企業(yè)管理人員和研發(fā)人員接觸到的信息多樣性，信息超載增加了管理人員和研發(fā)人員篩選有效信息的成本。三是企業(yè)數(shù)字化重構研發(fā)組織后，即從傳統(tǒng)的“垂直化”到開放式的“扁平化”后，可以提高管理效率，降低管理成本。在岳云嵩等[30]ADDINNE.Ref.{5E8F2F70-63BB-4612-BD7E-AD222BAA31FA}研究基礎上，結合上述分析，本文選取銷售期間費用率來進行機制檢驗。在具體的回歸中，本文采用“（管理費用+銷售費用+財務費用）/營業(yè)收入”對銷售期間費用率（Cost1）這一指標進行衡量。銷售期間費用率越高，意味著企業(yè)固定成本的不確定性越大，創(chuàng)新風險也就越大。

表8第（1）～（4）列報告了企業(yè)銷售期間費用率的影響機制檢驗結果。其中，第（1）（2）列為銷售期間費用率對創(chuàng)新風險的回歸結果。結果顯示，銷售期間費用率對創(chuàng)新風險的影響顯著為正，即銷售期間費用率提升會加大創(chuàng)新風險。第（3）（4）列結果顯示，企業(yè)數(shù)字化對銷售期間費用率存在顯著的U型影響，即先抑制銷售期間費用率再擴大銷售期間費用率。由此可見，銷售期間費用率是企業(yè)數(shù)字化作用于創(chuàng)新風險的影響機制之一。至此，研究假說H2部分得到驗證。

企業(yè)數(shù)字化是一項系統(tǒng)性工程，不僅涉及軟硬件綜合系統(tǒng)的構建，還涉及這一綜合系統(tǒng)的演化及治理?？勺兂杀镜牟淮_定性主要源于以下兩個方面。一是企業(yè)數(shù)字化重構研發(fā)流程后，既可以通過數(shù)字技術更好地捕捉市場變化和消費者需求[16]ADDINNE.Ref.{F7160C63-DFFF-4F91-A7DE-FD46A47BCB80}，實施定制化生產，同時依靠數(shù)字技術實時獲取生產和倉儲信息，降低產品生產成本和庫存成本，進而降低創(chuàng)新風險；也可以基于數(shù)字模擬來構建產品的“數(shù)字孿生”模型[27]ADDINNE.Ref.{06F49A48-A433-47EA-9978-0EEB71AE28EC}，降低研發(fā)過程中的試錯成本，進而降低創(chuàng)新風險；還可以通過提高創(chuàng)新要素配置效率，避免企業(yè)因要素配置產生的成本不確定性而擴大創(chuàng)新風險。二是企業(yè)數(shù)字化重構研發(fā)組織后，固有的組織慣例可能無法適應企業(yè)新興數(shù)字技術的應用。伴隨著企業(yè)數(shù)字化帶來的調整成本，如治理協(xié)調成本、業(yè)務調整成本和信息管理成本等[11]ADDINNE.Ref.{256764E9-9D07-4F86-A3EC-139E023D9D27}的增加會抵減企業(yè)數(shù)字化帶來的產品收益，加大企業(yè)創(chuàng)新風險，造成企業(yè)創(chuàng)新失敗[19]ADDINNE.Ref.{DC8F25A6-0741-43DB-9985-812D314E6C05}。因此，企業(yè)需在組織結構、內部管理等方面加強治理，降低因動態(tài)成本調整而造成的創(chuàng)新風險增加。在具體的回歸中，本文選取營業(yè)成本率進行機制分析，借鑒倪克金等[27]ADDINNE.Ref.{40865586-ED6D-44A9-BA82-BDBBA1F1B552}的研究，本文采用營業(yè)成本與營業(yè)收入的比值來衡量企業(yè)營業(yè)成本率（Cost2）。營業(yè)成本率越高，意味著企業(yè)可變成本的不確定性越大，創(chuàng)新風險也就越大。

表9第（1）～（4）列報告了企業(yè)營業(yè)成本率的影響機制檢驗結果。其中，第（1）（2）列為營業(yè)成本率對創(chuàng)新風險的回歸結果。結果顯示，營業(yè)成本率對創(chuàng)新風險的影響在5%水平下顯著為正，即營業(yè)成本率提升會加大創(chuàng)新風險。第（3）（4）列結果顯示，企業(yè)數(shù)字化對營業(yè)成本率存在顯著的U型影響，即先抑制營業(yè)成本率再擴大營業(yè)成本率。由此可見，營業(yè)成本率是企業(yè)數(shù)字化作用于創(chuàng)新風險的影響機制之一。至此，研究假說H2得到驗證。

六、結論與啟示

現(xiàn)實中，為何有些企業(yè)在推進數(shù)字化后會迅速發(fā)掘并拓展新的增長領域，而有些企業(yè)數(shù)字化后卻面臨重大失??？企業(yè)數(shù)字化究竟如何影響創(chuàng)新風險？對這些問題的研究有助于解決企業(yè)數(shù)字化轉型中“不會轉”“不能轉”“不敢轉”的三大難題。已有研究多關注數(shù)字化對企業(yè)創(chuàng)新的正向影響，卻忽略了數(shù)字化后研發(fā)流程重塑和研發(fā)組織重構給企業(yè)帶來的雙重成本不確定性，而這正是本文研究的切入點。

本文以2011—2020年中國A股制造業(yè)上市企業(yè)為研究樣本，實證檢驗了企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的影響及作用機制。研究表明：（1）企業(yè)數(shù)字化與創(chuàng)新風險之間呈現(xiàn)非線性的U型關系，即當企業(yè)數(shù)字化低于拐點時，數(shù)字化會抑制創(chuàng)新風險，而當企業(yè)數(shù)字化高于拐點時，數(shù)字化會增加創(chuàng)新風險。這意味著，數(shù)字化達到一定水平后，由于研發(fā)流程重塑和研發(fā)組織重構而導致的成本調整可能會加大企業(yè)創(chuàng)新風險。（2）異質性分析結果顯示，相較于國有企業(yè)、大型企業(yè)、東部和市場化程度高地區(qū)的企業(yè)樣本而言，企業(yè)數(shù)字化對創(chuàng)新風險的抑制作用在非國有企業(yè)、中小型企業(yè)、中西部和市場化程度低地區(qū)的企業(yè)樣本中變弱。這意味著，非國有企業(yè)、中小型企業(yè)、中西部和市場化程度低的企業(yè)樣本在利用數(shù)字化進行創(chuàng)新時更有可能因自身資源匱乏和外部支撐不足而無力負擔流程重塑和組織重構所需的成本調整，遭遇創(chuàng)新風險。（3）機制分析結果表明，企業(yè)數(shù)字化主要通過成本不確定性來影響創(chuàng)新風險，銷售期間費用率與營業(yè)成本率是企業(yè)數(shù)字化作用于創(chuàng)新風險的兩個影響機制。

基于上述研究結論，本文對企業(yè)管理者和政策制定者提出相應的建議，以期更好地發(fā)揮企業(yè)數(shù)字化在平衡企業(yè)創(chuàng)新與風險、推動數(shù)字經濟與實體經濟深度融合中的關鍵作用。

第一，在企業(yè)數(shù)字化初期，由數(shù)字基礎設施投資和勞動力培訓成本等大量資本投入而產生的固定成本不確定性會擴大企業(yè)創(chuàng)新風險。因此，企業(yè)管理者應該以更謹慎的態(tài)度作出企業(yè)數(shù)字化的投資決策，在開始數(shù)字化之前，進行充分的風險評估與規(guī)劃，制定詳細的風險管理戰(zhàn)略；在開始數(shù)字化之后，可以分階段進行投資，以降低初期高昂固定成本的壓力。

第二，在企業(yè)數(shù)字化中期，研發(fā)流程和研發(fā)組織的數(shù)字化會降低企業(yè)使用數(shù)字信息的邊際成本，抑制創(chuàng)新風險。具體來說，研發(fā)流程的數(shù)字化能夠消減市場不確定性所造成的研發(fā)試錯成本；研發(fā)組織的數(shù)字化能夠降低信息成本、決策成本、管理成本等在內的交易成本。在此階段，企業(yè)管理者應當不斷優(yōu)化研發(fā)流程，確保數(shù)字化流程的高效性和協(xié)同性；充分利用數(shù)字化研發(fā)流程產生的數(shù)據(jù)，圍繞消費者需求進行研發(fā)，進行更加智能化的創(chuàng)新決策；加強跨部門的溝通協(xié)作，促進不同研發(fā)團隊之間的信息共享和合作；加快數(shù)字技術的創(chuàng)新應用，持續(xù)釋放數(shù)字技術的創(chuàng)新風險抑制潛力。

第三，在企業(yè)數(shù)字化后期，企業(yè)需要實現(xiàn)由傳統(tǒng)研發(fā)流程轉向數(shù)字技術驅動的逆向化研發(fā)流程的變革，由傳統(tǒng)研發(fā)組織結構向數(shù)字化研發(fā)組織結構的轉變。在此過程中因組織結構、業(yè)務流程、資源管理等方面的變革，跨部門的治理、協(xié)調而產生的動態(tài)調整成本會加大企業(yè)創(chuàng)新風險。因此，企業(yè)管理者要認識到過度的數(shù)字化投資對企業(yè)創(chuàng)新可能產生不利影響，遏制企業(yè)數(shù)字化的過度投資；針對研發(fā)組織結構和研發(fā)流程變革，實施有效的變革管理計劃，包括員工培訓、變革溝通、反饋機制等，以確保研發(fā)人員理解和支持數(shù)字化變革。

第四，對于政策制定者而言，既應當順應數(shù)字經濟的發(fā)展趨勢，鼓勵企業(yè)推進數(shù)字化，給企業(yè)數(shù)字化提供良好的外部環(huán)境，也應該根據(jù)企業(yè)微觀屬性和所處外部環(huán)境而實施針對性、差異化的數(shù)字化相關政策。一是出臺企業(yè)數(shù)字化補貼政策，加大對中小企業(yè)和非國有企業(yè)的扶持力度，避免中小企業(yè)和非國有企業(yè)因資金不足等問題而出現(xiàn)數(shù)字化失敗的困境。二是應在新興技術的培訓等方面加大投入，避免中小企業(yè)和非國有企業(yè)因人才匱乏等問題而產生創(chuàng)新風險。三是加快數(shù)字基礎設施建設，尤其是中西部和市場化程度較低的區(qū)域，更應積極推進數(shù)字技術與實體經濟的融合，降低企業(yè)因外部技術支撐不足而出現(xiàn)的創(chuàng)新風險。

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編輯：鄭雅妮，高原