方詩琪

曾頭頂“A股運(yùn)動品牌第一股”光環(huán)上市的貴人鳥，在資本市場浮沉十年后，還是難逃退市命運(yùn)。

3月7日，因公司股票收盤價已連續(xù)20個交易日低于1元，觸及交易類退市指標(biāo)，ST貴人（603555.SH）股票自3月8日開市起停牌。

貴人鳥也曾有過市值遠(yuǎn)超李寧、特步等同行的高光時刻，卻因投資失敗、主業(yè)不穩(wěn)，一度瀕臨退市。破產(chǎn)重整成功后，引入“東北糧食大亨”作為股東，糧食業(yè)務(wù)漸起，直至2023年9月停止了經(jīng)營36年之久的鞋服業(yè)務(wù)。

但最終，貴人鳥還是難逃摘牌退市。而時至今日，貴人鳥仍有不少懸而未決的問題。因隱瞞公司關(guān)聯(lián)交易被立案調(diào)查，新任總經(jīng)理遠(yuǎn)未完成的增持計(jì)劃，以及預(yù)制米飯業(yè)務(wù)能否讓公司業(yè)績回春等，南都灣財社記者將持續(xù)關(guān)注。

白手起家

巔峰期市值超400億元，贊助《超級女聲》成國民品牌

20世紀(jì)80年代末，在福建晉江還未成為“中國鞋都”時，和特步的丁水波、安踏的丁世忠等人一樣，貴人鳥創(chuàng)始人林天福也在做著貼牌加工鞋子的生意。

十余年間，從家庭小作坊到專業(yè)鞋廠，最后成為一家現(xiàn)代企業(yè)。2002年，林天福開始發(fā)展自主品牌“貴人鳥”，并逐漸形成了運(yùn)動鞋服的業(yè)務(wù)模式。

當(dāng)時，貴人鳥沒有像同行那樣找體育明星代言，而是斥巨資邀請劉德華、張柏芝、林志玲等娛樂明星擔(dān)任代言人。此后，貴人鳥還成為湖南衛(wèi)視《超級女聲》《快樂男聲》等現(xiàn)象級節(jié)目的贊助商。依靠名人代言和綜藝贊助，貴人鳥的名氣迅速打響。

2005年，貴人鳥進(jìn)軍職業(yè)體育領(lǐng)域。為了推廣品牌，貴人鳥花重金贊助多支國家隊(duì)，還讓美國國家男子籃球隊(duì)的“夢七隊(duì)”也穿上了貴人鳥的裝備，甚至成為業(yè)內(nèi)贊助國家運(yùn)動隊(duì)數(shù)量最多的體育用品品牌。

趁著2008年北京奧運(yùn)會掀起的全民體育熱潮，貴人鳥大舉擴(kuò)張，門店數(shù)量由2009年的1847家迅速增至2013年的5560家，并成功躋身中國十大運(yùn)動鞋品牌隊(duì)列。

2011年，貴人鳥改制為股份有限公司，并于2014年在上交所上市。招股書顯示，2010年至2013年，貴人鳥的營收從15.35億元增至24.06億元，復(fù)合增長率為16.16%；凈利潤也從2.22億元增至4.23億元，復(fù)合增長率為23.97%。

頭頂“A股運(yùn)動品牌第一股”的光環(huán)，貴人鳥上市后股價一路走高，并于2015年5月達(dá)到歷史高點(diǎn)65.47元/股，市值為408億元，遠(yuǎn)超李寧、特步等同行。同年，林天福也以190億元身家首次摘得泉州首富。

同一時期，特步、李寧、361度等品牌卻不被資本市場看好。2015年，李寧股價徘徊在3元/股至5元/股，361°股價則為1元/股至3元/股，這兩家市值均不足百億元。特步市值在百億元左右，但股價也在1元/股至4元/股區(qū)間。

由盛轉(zhuǎn)衰

“燒錢”投資泛體育產(chǎn)業(yè)，三年連續(xù)虧損瀕臨退市邊緣

就在外界以為貴人鳥將一路高歌猛進(jìn)時，沒想到上市即巔峰，從一家市值400多億的明星企業(yè)到負(fù)債累累，貴人鳥只用了3年時間。

2014年10月，國發(fā)46號文的印發(fā)讓國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步升溫，不少上市公司打著體育概念股的名頭，玩起了資本游戲，貴人鳥也不例外。彼時，林天福對外表態(tài)：“未來，貴人鳥將全面推進(jìn)‘全產(chǎn)業(yè)布局+多品牌經(jīng)營的策略，積極尋找盈利模式清晰的并購標(biāo)的進(jìn)行資源整合?！?/p>

2015年，貴人鳥宣布進(jìn)軍體育產(chǎn)業(yè)。此后幾年間，其通過各種資本手段，參股或收購體育產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司。同年，貴人鳥以近2.4億投資成為虎撲第二大股東，還和虎撲發(fā)起設(shè)立動域資本，又分別花2億、1.2億投資康湃思體育及西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司BOY。2016年，貴人鳥成功拿下AND1在大中華區(qū)的獨(dú)家運(yùn)營權(quán)，并控股線下零售商杰之行和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷商名鞋庫，又向安康人壽投資了2.6億，計(jì)劃做體育保險。

2017年，貴人鳥一度欲以27億收購連鎖健身公司威爾士健身的母公司威康健身，后者當(dāng)時的凈資產(chǎn)不到1億，溢價率高達(dá)27倍。財報顯示，該收購價已超過貴人鳥當(dāng)年凈資產(chǎn)的一半。

時任貴人鳥副總裁的袁衛(wèi)東曾在一次演講中提及，貴人鳥布局泛體育產(chǎn)業(yè)，是看中了這些公司背后鏈接的人群，包括看比賽的、逛虎撲的，玩體育游戲的。通過投資這些擁有App的體育科技公司，貴人鳥掌握了1億月活用戶。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，貴人鳥這幾年的總投資已超過20億，接近其自2010年至2015年的累計(jì)凈利潤總額。2017年3月，貴人鳥甚至發(fā)公告要更名為“全能體育”，準(zhǔn)備和“貴人鳥”這個已沿用十多年的運(yùn)動鞋服品牌作別。

然而，靠“燒錢”收購來的這些企業(yè)，不但沒能帶來利潤，反而成了虧損“黑洞”。2017年，虎撲體育折戟IPO，次年，貴人鳥將其持有的虎撲股權(quán)全部清倉。另外，貴人鳥陸續(xù)以3億元出售杰之行公司，以1.43億元出售康湃思體育、康湃思體育咨詢公司各37%的股權(quán)等。

2017年是一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，貴人鳥公司業(yè)績和資金鏈出現(xiàn)明顯頹勢。財報顯示，2017年，貴人鳥凈利潤1.57億元，同比下滑近五成。2018年，貴人鳥首次出現(xiàn)了6.85億巨額虧損，2019年、2020年又再虧10.96億和3.82億。截至2020年底，貴人鳥門店數(shù)量已從巔峰時期的5560家銳減至1396家。

由于連續(xù)三年虧損，2020年貴人鳥的股票被實(shí)施退市風(fēng)險警告，其股票簡稱也變更為“*貴人鳥”。同時，貴人鳥還面臨著貸款違約、關(guān)聯(lián)交易、拖欠經(jīng)銷商貨款等種種問題。2020年至2021年期間，林天福曾5次收到限制消費(fèi)令。

起死回生

“二代”扭虧為盈成功摘帽，因“破產(chǎn)式捐贈”再被關(guān)注?

2020年8月，因貴人鳥不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，債權(quán)人泉州市奇皇星五金制品有限公司向法院提出對貴人鳥進(jìn)行重整的申請，其被貴人鳥拖欠的剩余貨款金額為250.73萬元。自此，貴人鳥進(jìn)入破產(chǎn)重組階段。

在重組階段，貴人鳥引入了黑龍江泰富金谷網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“泰富金谷”）作為股東。后者以約4.2億元的價格取得了貴人鳥3.2億股股票，占上市公司總股本的20.36%。同時，泰富金谷還通過拍賣，獲得了貴人鳥賬面價值9.21億元的應(yīng)收債權(quán)。

到2021年7月，貴人鳥已重整完畢，不過公司負(fù)債仍高達(dá)35.26億。同時，新一屆董事會成員確定，林天福退出管理一線，“二代”林思萍臨危掛帥，被推舉成為董事長，并被聘任為公司總經(jīng)理。

當(dāng)時，出生于1987年的林思萍只有34歲，2017年才進(jìn)入貴人鳥，獲任公司董事、副總經(jīng)理，并在虎撲體育擔(dān)任董事。林思萍在美國堪薩斯大學(xué)取得金融學(xué)學(xué)士學(xué)位后，曾在瑞銀證券投銀部擔(dān)任分析員。有消息稱，早在2014年貴人鳥IPO時，林思萍便已參與其中。

南都灣財社記者注意到，林思萍進(jìn)入貴人鳥的這幾年正是公司衰退期，他及其他高管主導(dǎo)了這段時期公司多元化布局的資本運(yùn)作。在一次采訪中，林思萍坦言公司走向破產(chǎn)重整的原因，“還是要踏踏實(shí)實(shí)地做實(shí)業(yè)，步子不要邁得太大”。

上任以后，林思萍對貴人鳥公司進(jìn)行了大刀闊斧的改革。首先，砍掉生產(chǎn)線，并降低人員開支成本，從自主品牌加工向運(yùn)動品牌及渠道運(yùn)營商轉(zhuǎn)變。至2021年下半年，貴人鳥的運(yùn)動鞋產(chǎn)品已從自主生產(chǎn)為主轉(zhuǎn)變?yōu)橥鈪f(xié)加工采購。接著，為降本增效，林思萍在上任半個月內(nèi)，便將無實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)的14家分公司全部注銷。

當(dāng)時，河南正遭遇極為罕見的特大暴雨災(zāi)害，貴人鳥因低調(diào)賑災(zāi)及“破產(chǎn)式捐贈”沖上熱搜，重回公眾視野，連小米創(chuàng)始人雷軍都在微博曬鞋支持。這些關(guān)注也在資本市場有所體現(xiàn)，2021年7月26日至7月30日，貴人鳥連續(xù)達(dá)成5個漲停板。

多措并舉下，貴人鳥在2021年扭虧為盈，并于次年5月摘帽復(fù)牌。財報顯示，貴人鳥2021年?duì)I收14.19億，同比增長19.43%，凈利潤3.61億。

跨界轉(zhuǎn)型

易主東北“糧食大亨”，最終結(jié)束運(yùn)動鞋服經(jīng)營業(yè)務(wù)

得益于2021年那次破產(chǎn)重組，貴人鳥成功保殼，但企業(yè)業(yè)務(wù)卻發(fā)生了巨變。

股東泰富金谷的主營業(yè)務(wù)是大米銷售、糧食貿(mào)易、倉儲加工、糧食供應(yīng)鏈平臺和訂單農(nóng)合等，其法定代表人李志華也是東北的“糧食大亨”，名下有和美泰富等多家涉農(nóng)企業(yè)。

背靠“糧食大亨”，貴人鳥開始布局涉農(nóng)業(yè)務(wù)，并提出“運(yùn)動鞋服+糧食貿(mào)易”的雙主業(yè)經(jīng)營模式。2021年7月，貴人鳥注冊登記了全資子公司上海米程萊貿(mào)易有限公司，米程萊的主營業(yè)務(wù)為食品經(jīng)營，糧食收購。僅四個月，米程萊便實(shí)現(xiàn)營收2.5億元，占比達(dá)17.31%，毛利率為11.1%，凈利潤1066.94萬元。

因?yàn)椤百u糧業(yè)務(wù)”，2022年4月，貴人鳥遭到上交所問詢，問題包括公司開展農(nóng)副產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)的主要考慮、未來經(jīng)營戰(zhàn)略是否發(fā)生調(diào)整，是否存在轉(zhuǎn)型風(fēng)險等。

貴人鳥回復(fù)稱，根據(jù)重整計(jì)劃的安排，公司未來兩年仍面臨著較大的償債壓力和較高的財務(wù)成本，長遠(yuǎn)目標(biāo)仍為做大做強(qiáng)“貴人鳥”品牌，暫不存在轉(zhuǎn)型風(fēng)險。

2022年8月，貴人鳥易主，李志華成為公司董事長，他本人長期居住在齊齊哈爾。

言猶在耳，沒想到2023年9月，貴人鳥突然宣布將結(jié)束經(jīng)營36年之久的運(yùn)動鞋服業(yè)務(wù)，以名鞋庫為平臺的代運(yùn)營業(yè)務(wù)會繼續(xù)保留。理由是運(yùn)動鞋服業(yè)務(wù)自司法重整以來收入下降、持續(xù)虧損，市場競爭日趨激烈。

與此同時，貴人鳥也在加碼涉農(nóng)業(yè)務(wù)。除糧食貿(mào)易業(yè)務(wù)外，2023年3月，貴人鳥開始進(jìn)軍預(yù)制菜賽道，斥資1億元成立金鶴（齊齊哈爾）預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)園有限公司，聚焦大米加工銷售和預(yù)制米飯深加工業(yè)務(wù)。貴人鳥透露，預(yù)制米飯業(yè)務(wù)將于2024年上半年投產(chǎn)。

涉農(nóng)業(yè)務(wù)沒能讓貴人鳥止住潰敗勢頭。貴人鳥發(fā)布的2023年業(yè)績預(yù)告顯示，報告期內(nèi)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績將出現(xiàn)虧損，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為-4.85億元，其中計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失及信用減值損失約合3.55億元。

懸而未決

隱瞞關(guān)聯(lián)交易被查，新任總經(jīng)理遠(yuǎn)未完成增持計(jì)劃

貴人鳥雖摘牌退市，但仍留下不少懸而未決的問題。

其中，貴人鳥因未披露大額關(guān)聯(lián)交易，今年2月22日，公司及實(shí)控人、董事長李志華分別收到證監(jiān)會下發(fā)的立案告知書。

在2021年至2023年期間，貴人鳥控股子公司向李志華間接控制的4家糧食公司采購產(chǎn)品，但貴人鳥未按規(guī)定及時披露這些關(guān)聯(lián)交易。

這些關(guān)聯(lián)交易被用來“妝點(diǎn)”成貴人鳥的轉(zhuǎn)型“業(yè)績”。2021年至2022年，貴人鳥的糧食貿(mào)易業(yè)務(wù)從2.46億元增長到10.66億元，占總營收比重也從17%飆升至50.57%。其中，關(guān)聯(lián)交易占了大頭，光是2022年，貴人鳥與這4家關(guān)聯(lián)公司的交易總額便高達(dá)7.35億元。

去年4月，大信會計(jì)事務(wù)所（特殊普通合伙）對貴人鳥與這些糧食貿(mào)易商的關(guān)聯(lián)關(guān)系提出過高度質(zhì)疑，并對貴人鳥2022年度財務(wù)報告出具了保留意見審計(jì)報告。不過，當(dāng)時貴人鳥對存在關(guān)聯(lián)交易予以否認(rèn)。

今年1月，李志華、貴人鳥財務(wù)總監(jiān)周文鳳、董事會秘書蘇志強(qiáng)因未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，對上述問題負(fù)有主要責(zé)任。福建證監(jiān)局決定對貴人鳥采取責(zé)令改正、出具警示函措施，對相關(guān)責(zé)任人采取監(jiān)管談話、出具警示函措施。

此事發(fā)生不久后，貴人鳥管理層發(fā)生人事大變動。今年2月5日，貴人鳥宣布李志華因個人原因辭去總經(jīng)理職務(wù)，辭職后仍為公司董事長。同時，聘請高瑞為公司總經(jīng)理、王榮為副總經(jīng)理。

南都灣財社記者注意到，高瑞是前央視記者，目前在傳媒公司任職。上任當(dāng)天，高瑞便拋出一份3000萬至6000萬元的增持計(jì)劃，計(jì)劃在每個交易日買入公司股票50萬股，直到達(dá)至增持金額區(qū)間。

但直到貴人鳥退市，高瑞也沒能完成增持計(jì)劃。截至今年3月6日，高瑞累計(jì)增持500萬股，耗資415.25萬元，與當(dāng)初承諾的增持計(jì)劃相距甚遠(yuǎn)。

有市場聲音認(rèn)為，高瑞在首次提出增持計(jì)劃時，就應(yīng)當(dāng)充分考慮到公司股價未來可能走勢，合理制定增持金額及每日增持計(jì)劃。況且他之前還是貴人鳥的重整投資人，對公司的實(shí)際經(jīng)營情況、可能存在的風(fēng)險應(yīng)該更有認(rèn)知。

值得一提的是，2021年4月，高瑞曾出資8476萬元受讓公司6500萬股股票，并在持有一年半后清倉，賺了3000多萬元。

與高瑞同批上任的副總經(jīng)理王榮，出任僅9天，便于2月29日辭職。針對此事，上交所下發(fā)問詢函，要求貴人鳥和王榮說明辭職的具體理由、履職情況以及是否與公司產(chǎn)生重大分歧等。如今摘牌退市，貴人鳥也未能答復(fù)上述問題。