胡旭微 呂彬

摘? ?要：現(xiàn)代企業(yè)在迎接更多發(fā)展機(jī)遇的同時，也面臨著更加復(fù)雜多樣的風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿企業(yè)運(yùn)營的全過程，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，建立合理科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警評價體系能有效地對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和管控。通過改進(jìn)的功效系數(shù)法建立對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警模型，能客觀地對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評價，正確、合理地運(yùn)用模型能使企業(yè)的決策者及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)確地評判企業(yè)的經(jīng)營狀況，以及為判定未來的發(fā)展方向等提供重要的決策依據(jù)。

關(guān)鍵詞：功效系數(shù)法；熵值法；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號：F275? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2024）05-0087-03

功效系數(shù)法在對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價的過程中應(yīng)用廣泛，其在突破傳統(tǒng)定性研究方法局限性的基礎(chǔ)上，最大限度地消除了在評價過程中出現(xiàn)的量化指標(biāo)不統(tǒng)一的問題。相較于方法晦澀難懂、操作較為繁雜的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型和logistics回歸模型，改進(jìn)后的功效系數(shù)法通過選取全面的評價指標(biāo)并設(shè)計(jì)模型，最終能得出對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀、綜合的評價結(jié)果，有助于企業(yè)更好地從財(cái)務(wù)角度對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，及時發(fā)現(xiàn)隱藏的財(cái)務(wù)問題，從而做好風(fēng)險(xiǎn)防范和應(yīng)對措施。

在信息論中，熵是對不確定性的一種度量，根據(jù)熵的特性，可以通過計(jì)算熵值來判斷一個事件的隨機(jī)性及無序程度，也可以用熵值來判斷某個指標(biāo)的離散程度，指標(biāo)的離散程度越大，該指標(biāo)對綜合評價的權(quán)重越大，其熵值也就越小。熵值法的基本思路是根據(jù)指標(biāo)變異性的大小來確定客觀權(quán)重。一般來說，若某個指標(biāo)信息熵越小，表明指標(biāo)值的變異程度越大，所提供的信息量越多，在綜合評價中所能起到的作用也就越大，其權(quán)重也就越大。

本文參考國務(wù)院國資委考核分配局頒布的《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)》，為案例公司X選定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的初選值，運(yùn)用熵值法和相關(guān)性分析對已選指標(biāo)進(jìn)行篩選，并確定相關(guān)指標(biāo)的權(quán)重，最后利用改進(jìn)的功效系數(shù)法結(jié)合熵值法，劃分企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級，對X公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評析。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級的劃分

（一）功效系數(shù)法的改進(jìn)

功效系數(shù)法又叫功效函數(shù)法，該方法可以對資金利用能力、資金清償能力和資金保值增值能力指標(biāo)進(jìn)行綜合比較，以反映企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平。傳統(tǒng)的功效系數(shù)法主要存在以下兩大問題：第一，在運(yùn)用傳統(tǒng)的功效系數(shù)法對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價時，評價標(biāo)準(zhǔn)只有兩個極端值，且時常會出現(xiàn)數(shù)據(jù)值差距較大的情況，從而導(dǎo)致得出的結(jié)論存在較大的誤差，無法準(zhǔn)確地對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量；第二，在運(yùn)用傳統(tǒng)的功效系數(shù)法計(jì)算功效系數(shù)時，計(jì)算分?jǐn)?shù)的權(quán)數(shù)往往是一個固定值，并不能靈活地運(yùn)用于各行各業(yè)的企業(yè)，也不符合復(fù)雜多變的企業(yè)情況。因此，基于以上兩點(diǎn)不足，本文選用改進(jìn)的功效系數(shù)法來對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價。

（二）評價標(biāo)準(zhǔn)的確定

結(jié)合商務(wù)部對上市公司財(cái)務(wù)安全評級方法，劃分企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級狀況，以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度。改進(jìn)后的功效系數(shù)法共有五個檔次，分別為優(yōu)秀、良好、平均、較低和較差。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價指標(biāo)的選取

（一）熵值法計(jì)算各指標(biāo)權(quán)重

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)初選值。對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，本文主要將企業(yè)償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力作為一級指標(biāo)，并依據(jù)針對性原則、相關(guān)性原則和可比性原則從中各選取5個指標(biāo)作為二級指標(biāo)的初選指標(biāo)，最終確定的各項(xiàng)指標(biāo)如下。

選取反映盈利能力的指標(biāo)有凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、資本收益率；反映營運(yùn)能力的指標(biāo)有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、存貨周轉(zhuǎn)率；反映償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、速動比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比、帶息負(fù)債比率；反映發(fā)展能力的指標(biāo)有主營業(yè)務(wù)增長率、資本保值增值率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)。

2.指標(biāo)熵值及權(quán)重計(jì)算。對X公司選取的指標(biāo)，分別進(jìn)行無量綱化處理和歸一化處理后得到完整的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)結(jié)果，再依據(jù)信息熵的計(jì)算公式，求得各指標(biāo)的權(quán)重，計(jì)算方法如下：

（1）求各指標(biāo)的信息熵

（2）確定各指標(biāo)的權(quán)重

根據(jù)計(jì)算出的各指標(biāo)信息熵E1，E2，...，Ek，根據(jù)以下公式計(jì)算各指標(biāo)的權(quán)重：

（二）相關(guān)性分析進(jìn)行指標(biāo)篩選

本文通過相關(guān)性分析并結(jié)合熵值法結(jié)果對指標(biāo)進(jìn)行篩選，主要的步驟如下：第一步，利用SPSS軟件，進(jìn)行皮爾遜雙變量相關(guān)性分析，分別計(jì)算各類指標(biāo)集合內(nèi)部各指標(biāo)之間的相關(guān)度。第二步，在Pearson相關(guān)系數(shù)大于0.9的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中，結(jié)合熵值法計(jì)算的權(quán)重結(jié)果進(jìn)行對比，相關(guān)度較高的指標(biāo)之間，保留權(quán)重較大的指標(biāo)。第三步，在Pearson相關(guān)系數(shù)小于0.9的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中，保留指標(biāo)權(quán)重大于該指標(biāo)所在大類的權(quán)重均值的指標(biāo)，由此完成對財(cái)務(wù)指標(biāo)的篩選工作。

本文依據(jù)以上步驟，對X公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行篩選的具體操作如下：

以盈利能力為例，將選取的代表盈利能力的五項(xiàng)指標(biāo)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行Pearson雙變量相關(guān)性分析，計(jì)算兩兩指標(biāo)之間的相關(guān)度，得到的相關(guān)性分析結(jié)果如表1所示。

通過相關(guān)性分析的結(jié)果并結(jié)合熵值法對盈利能力的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行篩選。在第一步篩選中，第一組指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（X1）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（X2）和營業(yè)利潤率（X3）三者兩兩之間的Pearson相關(guān)系數(shù)分別為0.992、0.988和0.965，第二組指標(biāo)營業(yè)利潤率（X3）和成本費(fèi)用利潤率（X4）之間的相關(guān)系數(shù)為0.919。兩組指標(biāo)數(shù)據(jù)內(nèi)兩兩之間的相關(guān)系數(shù)均大于0.9，為高度相關(guān)，僅需各自保留權(quán)重較大的指標(biāo)。因此，第一組指標(biāo)中保留凈資產(chǎn)收益率（X1），權(quán)重為0.293，第二組指標(biāo)中也是保留成本費(fèi)用利潤率（X4），權(quán)重為0.182。

通過以上的指標(biāo)篩選，最終確定用于盈利能力的衡量指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率（X1）和成本費(fèi)用利潤率（X4）。

同理，將營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力的指標(biāo)分別按照以上步驟進(jìn)行篩選，最終得到4類共8個財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建X公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價體系，運(yùn)算過程不再列示。

三、功效系數(shù)法在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價中的應(yīng)用

（一）確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價指標(biāo)權(quán)重

依據(jù)前文對X公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的篩選，共確定反映其盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力的4個一級指標(biāo)和相對應(yīng)的8個二級指標(biāo)。針對選取出的財(cái)務(wù)指標(biāo)，本文再次對其進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化后，使用熵值法，確定其客觀權(quán)重，最終各項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價指標(biāo)的權(quán)重如下頁表2所示。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價結(jié)果分析

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價結(jié)果計(jì)算。根據(jù)已建立好的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價指標(biāo)體系，運(yùn)用功效系數(shù)法計(jì)算各單項(xiàng)指標(biāo)的功效系數(shù)，對基礎(chǔ)分和調(diào)整分做出改進(jìn)后，使固定的分配比重轉(zhuǎn)變?yōu)樽儎拥姆峙浔戎?，進(jìn)而求得各單項(xiàng)指標(biāo)評分。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價結(jié)果。從表3中可以看到，X公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在5年間，從輕警上升至中警，最終呈現(xiàn)重警狀態(tài)，說明其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一直處于不斷增加的狀態(tài)，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性在不斷增強(qiáng)。

四、結(jié)論與建議

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以通過風(fēng)險(xiǎn)等級來進(jìn)行判定，通過評分結(jié)果，建立并加強(qiáng)企業(yè)、質(zhì)權(quán)人和投資者這三方的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提升風(fēng)險(xiǎn)防范意識，對于保障自身的利益至關(guān)重要。

企業(yè)需要建立一套財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級變化時，要提高警惕，及時處理潛在的風(fēng)險(xiǎn)源，謹(jǐn)防控股股東采取激進(jìn)的、不符合企業(yè)發(fā)展的策略，從而促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展；質(zhì)權(quán)人也需要及時關(guān)注企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，定期關(guān)注企業(yè)股價變動等重大情況，必要時可要求其提前還款或做好平倉準(zhǔn)備，以盡可能降低自身的損失；對于投資者來說，要提升自身對市場信息辨別的能力，依據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警狀況充分評估企業(yè)自身的發(fā)展能力，做到理性投資。

參考文獻(xiàn)：

[1]? ?Jensen M.C.，Mecking W.H.Theory of the Firm：Managerial Behavior，Agency Costs and Ownership Structure[J].Social Science Electronic，1976，3（4）：305-360.

[2]? ?Zhou J，Kim，J，B，Yeung I.Material Weakness in Internal Control and Stock Price Crash Ｒisk：Evidence from SOX Section 404 Disclosure[J].Social Science Electronic Publishing，2013.

[3]? ?洪燕平.功效系數(shù)法在企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型中的應(yīng)用[J].財(cái)會月刊，2010（5）：12-13.

[4]? ?張維.國有公司金融運(yùn)作道德風(fēng)險(xiǎn)度量模型探析[J].云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2010（3）：53-55.

[5]? ?朱喜安，魏國棟.熵值法中無量綱化方法優(yōu)良標(biāo)準(zhǔn)的探討[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2015（2）：12-15.

[6]? ?陳勝藍(lán)，劉曉玲.經(jīng)濟(jì)政策不確定性與公司商業(yè)信用供給[J].金融研究，2018（5）：172-190.

[7]? ?楊紅，秦利，安姝敏.非營利組織財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制[J].沈陽農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)：社會科學(xué)版，2004（3）：15-17.

[責(zé)任編輯? ?劉? ?瑤]