摘 要：在金融支持理論的基礎(chǔ)上，響應(yīng)黃河流域高質(zhì)量發(fā)展的政策號(hào)召，探究金融支持對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的影響機(jī)制?；邳S河流域省級(jí)面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)，將金融支持細(xì)分為金融結(jié)構(gòu)與金融效率兩個(gè)維度，運(yùn)用基準(zhǔn)面板模型與面板門檻模型實(shí)證檢驗(yàn)其對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的影響。研究結(jié)果表明，金融結(jié)構(gòu)和金融效率均能正向影響黃河流域工業(yè)的綠色化發(fā)展；優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)和提升金融效率，有助于實(shí)現(xiàn)黃河流域高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：黃河流域；金融支持；金融結(jié)構(gòu)；金融效率；工業(yè)綠色發(fā)展

中圖分類號(hào)：X196；F832" " 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A" " 文章編號(hào)：1671-0037（2024）3-41-9

DOI：10.19345/j.cxkj.1671-0037.2024.3.4

0 引言

金融支持是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中各大產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)和基本保障，尤其是工業(yè)企業(yè)的發(fā)展更加離不開有效的金融支持。作為助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主力軍，黃河流域工業(yè)企業(yè)對(duì)全國工業(yè)綠色發(fā)展具有重要作用。故應(yīng)充分利用多樣化金融資源來實(shí)現(xiàn)黃河流域傳統(tǒng)工業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)，如此才能科學(xué)推進(jìn)現(xiàn)代化綠色工業(yè)體系的建設(shè)、下好全國工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“一盤棋”。然而，要想持續(xù)、健康、有序地推動(dòng)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展，就必須具備穩(wěn)健、可持續(xù)的金融支持體系。在一定程度上，金融支持的強(qiáng)度和范圍決定了工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的效果，可見其在助推工業(yè)綠色發(fā)展進(jìn)程中發(fā)揮著重要作用。因此，對(duì)于黃河流域工業(yè)企業(yè)而言，金融支持的結(jié)構(gòu)和效率是影響其綠色發(fā)展的關(guān)鍵所在。

關(guān)于金融支持與工業(yè)綠色發(fā)展的研究最早可追溯至金融發(fā)展與工業(yè)發(fā)展之間關(guān)系的爭(zhēng)論。Lewis和Arthur［1］認(rèn)為，金融規(guī)模擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)優(yōu)化能夠促進(jìn)工業(yè)發(fā)展，而工業(yè)發(fā)展進(jìn)一步推動(dòng)金融資本積累，兩者屬于共生共榮的關(guān)系。相反，McKinnon［2］提出，金融發(fā)展會(huì)阻礙工業(yè)發(fā)展；若政府對(duì)金融活動(dòng)進(jìn)行過多的行政干預(yù)，則會(huì)壓制金融的良性發(fā)展，進(jìn)而直接抑制工業(yè)發(fā)展。基于上述經(jīng)典爭(zhēng)論，越來越多的學(xué)者致力于從金融支持的不同維度出發(fā)，揭示其與工業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系。在金融規(guī)模層面，相關(guān)學(xué)者基于灰色理論模型進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明，金融規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)正向推動(dòng)工業(yè)產(chǎn)出率的提高，且對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中高產(chǎn)出率工業(yè)企業(yè)進(jìn)入和低產(chǎn)出率工業(yè)企業(yè)退出均有突出作用［3-4］。在金融結(jié)構(gòu)層面，相關(guān)學(xué)者指出，通過完善金融資本結(jié)構(gòu)及優(yōu)化金融資源配置，可以有效支持工業(yè)產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展［5-6］。在金融效率層面，已有研究主要從產(chǎn)融結(jié)合角度出發(fā)，提出利用金融機(jī)構(gòu)資金支持來提升工業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新能力，助推傳統(tǒng)工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)；也有學(xué)者通過構(gòu)建實(shí)證模型研究發(fā)現(xiàn)，加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)工業(yè)貸款的投入力度，可以全面提升金融服務(wù)于工業(yè)綠色發(fā)展的效率［7-8］。在金融政策層面，相關(guān)學(xué)者在指出金融政策、金融融資供應(yīng)總量與工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展匹配度不足等金融支持缺陷的基礎(chǔ)上，認(rèn)為當(dāng)?shù)卣坝嘘P(guān)部門應(yīng)調(diào)整相關(guān)金融政策、金融手段，以推動(dòng)本區(qū)域工業(yè)的發(fā)展［9-10］。整體來看，金融支持能夠有效促進(jìn)工業(yè)發(fā)展。進(jìn)一步地，隨著國家節(jié)能減排政策等的相繼出臺(tái)，工業(yè)綠色發(fā)展成為國內(nèi)外學(xué)者重點(diǎn)關(guān)注的話題。其中，在綠色發(fā)展影響因素層面，相關(guān)學(xué)者在構(gòu)建空間杜賓模型與門檻回歸模型的基礎(chǔ)上，實(shí)證分析了工業(yè)綠色發(fā)展效率的驅(qū)動(dòng)因素，指出促進(jìn)工業(yè)綠色發(fā)展應(yīng)側(cè)重于提升工業(yè)能源資源利用效率、降低工業(yè)污染物排放量［11-13］；在綠色發(fā)展效率測(cè)度層面，眾多學(xué)者構(gòu)建了不同的工業(yè)綠色發(fā)展評(píng)價(jià)體系來分析各區(qū)域工業(yè)綠色發(fā)展的演進(jìn)趨勢(shì)，并進(jìn)一步對(duì)工業(yè)綠色發(fā)展的綜合水平進(jìn)行測(cè)度分析［14-16］。

然而，目前學(xué)術(shù)界關(guān)于金融支持與工業(yè)綠色發(fā)展的研究大多立足于國家及省級(jí)層面，缺乏從金融支持的角度對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的機(jī)理分析，致使黃河流域工業(yè)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)缺乏直接的理論指導(dǎo)，且已有研究尚未指明金融支持對(duì)綠色發(fā)展的影響路徑。國家層面，部分學(xué)者從金融支持角度分析指出，應(yīng)深化金融結(jié)構(gòu)性改革，提高金融資源配置效率，增強(qiáng)金融服務(wù)于工業(yè)發(fā)展的能力，以提升中國整體工業(yè)綠色節(jié)能減排的內(nèi)在動(dòng)力［17-19］。省級(jí)層面，不少學(xué)者基于省級(jí)面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建綠色金融發(fā)展指數(shù)與工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指數(shù)，對(duì)區(qū)域工業(yè)綠色創(chuàng)新效率進(jìn)行實(shí)證分析，以探究工業(yè)綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)的路徑［20-22］。值得關(guān)注的是區(qū)域?qū)用?，黃磊和吳傳清［23］以長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶為研究對(duì)象，提出應(yīng)強(qiáng)化工業(yè)污染的協(xié)調(diào)治理，并提升區(qū)域內(nèi)各城市的綠色產(chǎn)出能力。該研究為本文開展黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的研究奠定了理論基礎(chǔ)。

綜上所述，已有文獻(xiàn)雖然對(duì)金融支持與工業(yè)綠色發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，但仍存在可拓展的空間。一方面，將研究對(duì)象聚焦到區(qū)域?qū)用娴难芯肯鄬?duì)較少，尤其是著眼于黃河流域的更是鮮有。而黃河流域在地理位置、工業(yè)發(fā)展布局以及金融支持等方面均具有一定的優(yōu)勢(shì)。另一方面，已有研究多是考慮金融支持在工業(yè)發(fā)展中的重要作用，沒有進(jìn)一步聚焦金融支持對(duì)工業(yè)綠色發(fā)展的影響。鑒于此，本文從生態(tài)和資源的視角出發(fā)，構(gòu)建黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)，從金融支持的結(jié)構(gòu)和效率兩個(gè)維度，實(shí)證分析金融支持與黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展之間的關(guān)系。研究結(jié)論不僅能彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足，從區(qū)域?qū)用尕S富金融支持與工業(yè)綠色發(fā)展之間關(guān)系的理論研究，而且為黃河流域金融業(yè)增強(qiáng)自身服務(wù)能力、支持工業(yè)綠色發(fā)展指明了方向，對(duì)實(shí)現(xiàn)黃河流域高質(zhì)量綠色發(fā)展的目標(biāo)具有一定的參考價(jià)值。

1 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

現(xiàn)階段黃河流域工業(yè)企業(yè)仍以高能耗、資源型為主。然而，受環(huán)境容量條件的約束，近年來黃河流域各省區(qū)在金融支持的基礎(chǔ)上積極進(jìn)行工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)。而金融體系主要基于金融結(jié)構(gòu)、金融效率兩個(gè)維度對(duì)工業(yè)綠色發(fā)展的投資規(guī)模、投資渠道、投資成本、獲取投資的方便程度等方面產(chǎn)生影響［24］?？傮w來看，金融結(jié)構(gòu)與金融效率共同影響黃河流域工業(yè)的綠色發(fā)展，兩者相輔相成、缺一不可。多層次的金融結(jié)構(gòu)能夠滿足不同階段不同層次工業(yè)企業(yè)綠色發(fā)展的資金需求；而高金融效率有助于實(shí)現(xiàn)金融資源在工業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展中的合理配置。兩者共同構(gòu)成的金融支持機(jī)制，是黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的重要推動(dòng)力。

1.1 金融結(jié)構(gòu)對(duì)工業(yè)綠色發(fā)展的影響

研究金融支持與工業(yè)綠色發(fā)展之間關(guān)系的前提是明晰當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)及其變動(dòng)情況。金融結(jié)構(gòu)直接影響工業(yè)綠色發(fā)展融資的約束程度，進(jìn)而影響工業(yè)綠色發(fā)展的進(jìn)程［25］?；谏鲜隼碚摚瑖鴥?nèi)部分學(xué)者在充分分析多層次金融結(jié)構(gòu)正向作用的基礎(chǔ)上，指出對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是在工業(yè)綠色發(fā)展層面，亟須完善與優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)來提高金融支持效率［26-27］。總結(jié)來看，多層次的金融結(jié)構(gòu)主要包括直接金融和間接金融兩類。而對(duì)于黃河流域工業(yè)企業(yè)而言，其大部分處于工業(yè)綠色發(fā)展初期，受到投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益的限制，間接性工業(yè)投資較少，直接性工業(yè)投資較多。由此，金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的影響機(jī)制主要包括4個(gè)方面：一是增加工業(yè)信貸投資。通過提升銀行工業(yè)綠色貸款獲取的便利度并拓展其服務(wù)范圍，進(jìn)而擴(kuò)大黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的融資規(guī)模，確保金融長(zhǎng)期信貸能夠?qū)S河流域工業(yè)綠色發(fā)展各個(gè)環(huán)節(jié)提供資金支持，從而實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)工業(yè)綠色發(fā)展資金鏈條的長(zhǎng)久運(yùn)作。二是提高金融結(jié)構(gòu)的開放性。開放的金融結(jié)構(gòu)具備高效的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，可以促進(jìn)黃河流域金融市場(chǎng)內(nèi)外部工業(yè)投資資源的合理流動(dòng)。此外，提高金融結(jié)構(gòu)的開放性還能夠擴(kuò)大對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的支持范圍。通過開放性的金融結(jié)構(gòu)建立競(jìng)爭(zhēng)淘汰機(jī)制，豐富黃河流域工業(yè)企業(yè)綠色發(fā)展所需的金融產(chǎn)品類別和金融工具種類，滿足黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的資金需求。三是加強(qiáng)綠色技術(shù)研發(fā)。一方面，金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化為黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的技術(shù)研發(fā)提供更多的投資和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)服務(wù)，將更多的研發(fā)資金投向綠色研發(fā)領(lǐng)域，進(jìn)而促進(jìn)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展。另一方面，綠色技術(shù)創(chuàng)新也進(jìn)一步促進(jìn)黃河流域原本的勞動(dòng)密集型和資源帶動(dòng)型工業(yè)發(fā)展模式向綠色技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)模式轉(zhuǎn)變。四是優(yōu)化資本市場(chǎng)體系。一方面，積極推進(jìn)黃河流域工業(yè)資本供給方式的創(chuàng)新，能夠?yàn)辄S河流域工業(yè)企業(yè)提供更為優(yōu)惠的上市融資條件，降低其綠色發(fā)展的成本。另一方面，進(jìn)一步放寬民間工業(yè)資本進(jìn)入金融體系的條件，可以為黃河流域工業(yè)資本市場(chǎng)的發(fā)展提供新動(dòng)力，促使金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，滿足不同工業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的資本需求。

黃河流域追求工業(yè)綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型對(duì)金融服務(wù)提出了新的需求，這就需要科學(xué)合理的金融結(jié)構(gòu)作為支撐。因此，構(gòu)建一個(gè)完整有序的金融結(jié)構(gòu)體系，全方位地滿足黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的資金需求，才能支持黃河流域工業(yè)的全面綠色化發(fā)展?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H1：金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展起著有效的支持作用。

1.2 金融效率對(duì)工業(yè)綠色發(fā)展的影響

在金融結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，金融效率的提升將進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)工業(yè)綠色發(fā)展的支持效果。金融支持工業(yè)綠色發(fā)展的效率體現(xiàn)為本地區(qū)金融投入所帶來的工業(yè)綠色增加值，而目前黃河流域金融支持工業(yè)綠色發(fā)展的效率較低。金融效率提升對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的影響機(jī)制主要包括4個(gè)方面：一是提升金融資源配置水平，促使金融資源向更具發(fā)展?jié)摿Φ木G色工業(yè)企業(yè)傾斜，即金融機(jī)構(gòu)通過支持更具綠色投資價(jià)值的工業(yè)企業(yè)，提高工業(yè)綠色發(fā)展質(zhì)量。此外，擴(kuò)大銀行支持工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的信貸規(guī)模［28］，以綠色信貸引導(dǎo)金融投資流向節(jié)能環(huán)保工業(yè)，進(jìn)而逐步推動(dòng)整個(gè)黃河流域工業(yè)的綠色化發(fā)展。二是降低工業(yè)排污成本，提高工業(yè)企業(yè)的綠色化生產(chǎn)技術(shù)水平，減少工業(yè)廢棄物排放量。通過擴(kuò)張效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)、技術(shù)效應(yīng)等推動(dòng)黃河流域工業(yè)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)綠色化，以高綠色金融效率促進(jìn)工業(yè)資源利用效率的提升，從而增強(qiáng)綠色工業(yè)企業(yè)遷入黃河流域的意愿，實(shí)現(xiàn)黃河流域工業(yè)環(huán)境效益的最大化。三是構(gòu)建綠色金融服務(wù)系統(tǒng)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)新型的支持工業(yè)綠色發(fā)展的金融產(chǎn)品，如發(fā)展工業(yè)排污權(quán)質(zhì)押融資，支持金融機(jī)構(gòu)與工業(yè)企業(yè)合作發(fā)行綠色工業(yè)企業(yè)債券及工業(yè)綠色金融債券，開發(fā)綠色工業(yè)保險(xiǎn)等。通過大力發(fā)展綠色金融業(yè)務(wù)，助推黃河流域工業(yè)綠色化改造。四是營(yíng)造友好型金融環(huán)境。金融環(huán)境直接影響黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的金融競(jìng)爭(zhēng)力。一方面，從工業(yè)綠色投資存貸比、金融業(yè)務(wù)辦理效率等方面提升金融效率；另一方面，通過綠色金融相關(guān)政策傾斜等措施，引導(dǎo)更多勞動(dòng)力資源和投資流向綠色工業(yè)項(xiàng)目，形成工業(yè)綠色化發(fā)展的市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，加速黃河流域工業(yè)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型。

在優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高金融效率會(huì)促使金融更好地服務(wù)于黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展。金融效率的提升能夠提高金融體系內(nèi)部的專業(yè)化分工水平和促進(jìn)金融資源的有效整合，提高金融資產(chǎn)的流動(dòng)性和工業(yè)融資的利用效率，緩解黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展和技術(shù)升級(jí)的融資約束；此外，還將提高整個(gè)區(qū)域內(nèi)工業(yè)企業(yè)的金融資源配置效率，并產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，為黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展效率提升提供高質(zhì)量的金融服務(wù)?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H2：金融效率的提升對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展起著關(guān)鍵的支持作用。

2 實(shí)證研究

2.1 數(shù)據(jù)來源

本文建立了省級(jí)面板數(shù)據(jù)模型，分析不同金融支持方式對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的差異化影響；選取2003—2017年黃河流域內(nèi)青海、甘肅、寧夏、河南等9個(gè)省區(qū)的樣本數(shù)據(jù)；數(shù)據(jù)來源于《中國工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》、各省區(qū)統(tǒng)計(jì)年鑒及EPS數(shù)據(jù)庫，并根據(jù)相關(guān)指標(biāo)要求進(jìn)行整理計(jì)算。

2.2 模型構(gòu)建

根據(jù)上文的理論分析，參考Rajan和Zingales［29］的模型構(gòu)建方法，以黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)為被解釋變量，以金融支持體系的結(jié)構(gòu)和效率為解釋變量，此外將勞動(dòng)力投入、資本投入以及政策環(huán)境等設(shè)置為控制變量，構(gòu)建如下面板模型。

CMGIit=C+α1FSit+α2FEit+δXit+εit（1）

式（1）中：[i]代表省份；[t]代表年份；[CMGI]代表黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)；C為截距項(xiàng)，表示不隨變量個(gè)體變化的固定數(shù)值；FS代表金融支持結(jié)構(gòu)變量；FE代表金融支持效率變量；X為控制變量，表示其他影響工業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)的因素；[ε]為誤差項(xiàng)。

為了進(jìn)一步考察金融支持體系對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的作用機(jī)制，將式[（1）]分解為兩個(gè)模型：令[α2=0]時(shí)為模型[（2）]；令[α1=0]時(shí)為模型[（3）]。

CMGIit=C+α1FSit+δXit+εit（2）

CMGIit=C+α2FEit+δXit+εit（3）

2.3 變量說明與指標(biāo)選取

2.3.1 被解釋變量：工業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)（MGI）

工業(yè)綠色發(fā)展即由于工業(yè)內(nèi)部總產(chǎn)值結(jié)構(gòu)升級(jí)而實(shí)現(xiàn)的從低級(jí)別向高級(jí)別優(yōu)化發(fā)展的過程。在促進(jìn)整個(gè)社會(huì)生態(tài)環(huán)境改善與綠色發(fā)展的過程中，國家通過減少工業(yè)能源資源消耗以及大力發(fā)展高技術(shù)、高產(chǎn)值和高盈利率工業(yè)企業(yè)等方式，實(shí)現(xiàn)了一系列既定目標(biāo)。這一動(dòng)態(tài)過程反映到工業(yè)微觀層面，體現(xiàn)為工業(yè)污染治理投資總額增加、高能耗工業(yè)發(fā)展增速放緩等。工業(yè)綠色發(fā)展要求工業(yè)不斷從高資源能耗和高廢棄物排放向低耗能、低排放的方向轉(zhuǎn)變。

本文選取工業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)作為工業(yè)綠色發(fā)展的衡量指標(biāo)，考慮到數(shù)據(jù)的延續(xù)性和可得性，基于單位工業(yè)增加值廢水排放量、單位工業(yè)增加值工業(yè)二氧化硫排放總量、單位工業(yè)增加值一般工業(yè)固體廢棄物排放量、單位工業(yè)增加值工業(yè)終端焦炭消費(fèi)總量、單位工業(yè)增加值工業(yè)終端電力消費(fèi)總量、單位工業(yè)增加值工業(yè)終端煤消費(fèi)總量、單位工業(yè)增加值的工業(yè)污染治理投資總額等，運(yùn)用熵值法綜合得出黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)。

2.3.2 解釋變量：金融結(jié)構(gòu)（FS）和金融效率（FE）

金融結(jié)構(gòu)是指金融支持體系的各組成部分的分布、相對(duì)規(guī)模、相互關(guān)系與合作狀態(tài)?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性，本文選取股票市場(chǎng)市值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重作為金融結(jié)構(gòu)的代理指標(biāo)。金融效率是指一國金融部門對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，包括微觀金融效率（金融行業(yè)本身的投入產(chǎn)出回報(bào)率）和宏觀金融效率（金融資源通過金融中介和投資市場(chǎng)促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率）兩方面含義。本文選取黃河流域各省區(qū)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占各自金融機(jī)構(gòu)存款余額的比重作為金融效率的代理指標(biāo)。

2.3.3 控制變量

影響工業(yè)綠色發(fā)展的其他因素還包括勞動(dòng)力投入（LBR）、資本投入（FIX）和政策環(huán)境（FIS）等。本文分別選取黃河流域地區(qū)工業(yè)城鎮(zhèn)單位從業(yè)人數(shù)占地區(qū)總?cè)丝跀?shù)的比重、地區(qū)工業(yè)固定資產(chǎn)投資占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重、地區(qū)財(cái)政支出占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重作為其代理指標(biāo)。為保證指標(biāo)的可對(duì)比性及延續(xù)性，對(duì)勞動(dòng)力投入指標(biāo)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

2.4 基準(zhǔn)面板模型估計(jì)結(jié)果

對(duì)上文構(gòu)建的面板模型（1）—（3）分別采用固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)進(jìn)行回歸，回歸估計(jì)結(jié)果如表2所示。

通過對(duì)面板模型進(jìn)行豪斯曼（Hausman）檢驗(yàn)可知，模型（1）與模型（3）的檢驗(yàn)結(jié)果均拒絕了原假設(shè)，因此選擇固定效應(yīng)模型。由表2的回歸結(jié)果可知，模型中各解釋變量的系數(shù)均顯著。金融結(jié)構(gòu)的回歸系數(shù)在5%的水平下顯著為正；金融效率的回歸系數(shù)也顯著為正。在其他控制變量保持不變的情況下，金融結(jié)構(gòu)和金融效率的相對(duì)值每變動(dòng)1%，會(huì)引起黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)的絕對(duì)值分別變動(dòng)0.105、0.934。即黃河流域地區(qū)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與工業(yè)綠色發(fā)展存在顯著的正向關(guān)系；金融效率的提升也對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展起到正向支持作用。這一結(jié)論與前文的兩個(gè)假設(shè)是一致的。從對(duì)工業(yè)綠色發(fā)展水平的影響程度來看，金融效率的影響最大，金融結(jié)構(gòu)次之。

此外，基準(zhǔn)回歸結(jié)果顯示，黃河流域地區(qū)勞動(dòng)力投入的增加會(huì)提升工業(yè)綠色發(fā)展水平。究其原因，一方面，勞動(dòng)力的投入提高了工業(yè)企業(yè)綠色化產(chǎn)出；另一方面，也增加了地區(qū)居民對(duì)工業(yè)綠色產(chǎn)品的需求。另外，政策環(huán)境的回歸結(jié)果顯示，政府采取相關(guān)支持政策也會(huì)提升工業(yè)綠色發(fā)展水平。

2.5 面板門檻估計(jì)結(jié)果

為進(jìn)一步探究金融支持與黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展水平的線性關(guān)系，本文繼續(xù)采用漢森（Hansen）面板門檻模型對(duì)其進(jìn)行深入分析。首先，判斷是否存在門檻效應(yīng)。按照前文的設(shè)計(jì)，分別將金融結(jié)構(gòu)（FS）和金融效率（FE）作為單個(gè)核心解釋變量，將另一個(gè)核心解釋變量作為門檻變量。其次，為了提高門檻模型估計(jì)的精準(zhǔn)度，本文采取格柵搜索法（Grid Search），將0.03作為格柵化水平，同時(shí)采用自舉法（Bootstrap）反復(fù)抽樣300次進(jìn)行門檻效應(yīng)的顯著性檢驗(yàn)。最后，求解出殘差平方和最小的門檻估計(jì)值。估計(jì)結(jié)果如表3所示。

檢驗(yàn)結(jié)果顯示，金融結(jié)構(gòu)及金融效率的單門檻F值分別為19.31和20.53，且均通過了5%的顯著性檢驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，對(duì)金融結(jié)構(gòu)和金融效率進(jìn)行單門檻模型分析，并對(duì)兩者的門檻值進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)結(jié)果如表4所示。

由表3—4的估計(jì)結(jié)果可知，金融結(jié)構(gòu)和金融效率對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展水平的單門檻效應(yīng)顯著，與前文假設(shè)相符。在此基礎(chǔ)上，利用金融結(jié)構(gòu)門檻值、金融效率門檻值分別對(duì)面板模型進(jìn)行門檻回歸，具體回歸結(jié)果如表5所示。

由面板門檻模型的回歸結(jié)果可知，從金融結(jié)構(gòu)的影響來看，當(dāng)金融結(jié)構(gòu)還未超過門檻值0.422 6時(shí)，其對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展起正向支持作用，影響系數(shù)為0.244；但當(dāng)金融效率超過第一個(gè)門檻值0.422 6時(shí)，正向作用會(huì)變成負(fù)向作用，影響系數(shù)變?yōu)?0.008，說明此時(shí)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化未能對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展起到推動(dòng)作用。在黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展過程中，存在金融股票市場(chǎng)相對(duì)滯后的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，致使其無法滿足當(dāng)前黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展所需要的正向支持。

從金融效率的影響來看，當(dāng)金融效率處在特定的門檻區(qū)間即不超過0.868 6時(shí)，其對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的正向作用較小，影響系數(shù)為1.003；反之，當(dāng)金融效率超過第一個(gè)門檻值時(shí)，影響系數(shù)將大幅度提升至2.059。這一結(jié)論驗(yàn)證了前文的理論假設(shè)。綜上，金融效率對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的影響是一個(gè)“階梯式”的過程。

3 結(jié)論與政策建議

3.1 研究結(jié)論與理論貢獻(xiàn)

本文從金融支持的角度出發(fā)，實(shí)證研究了金融結(jié)構(gòu)和金融效率對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的影響。研究發(fā)現(xiàn)，金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化與金融效率提升不僅能促進(jìn)區(qū)域內(nèi)工業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)，還能推動(dòng)工業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)綠色發(fā)展。具體而言，首先，黃河流域金融發(fā)展水平與工業(yè)綠色發(fā)展水平之間存在正向關(guān)系，當(dāng)前區(qū)域內(nèi)的金融支持體系能夠帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)綠色發(fā)展。其中，金融效率對(duì)工業(yè)綠色發(fā)展的支持作用最顯著，金融結(jié)構(gòu)次之。這就要求進(jìn)一步提升黃河流域金融效率，減少金融發(fā)展過程中的金融壓制行為，優(yōu)化綠色融資結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步激發(fā)金融市場(chǎng)活力，促進(jìn)工業(yè)綠色發(fā)展。其次，在研究期內(nèi)，黃河流域金融效率對(duì)工業(yè)綠色發(fā)展的影響具有非線性特征，表現(xiàn)為門檻值為0.868 6的單門檻效應(yīng)。在整個(gè)樣本區(qū)間內(nèi)，金融效率的相對(duì)值每變動(dòng)1%，就會(huì)使工業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)的絕對(duì)值變動(dòng)0.934，即黃河流域地區(qū)金融效率與工業(yè)綠色發(fā)展之間存在顯著的正向作用關(guān)系。最后，影響黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的因素還包括勞動(dòng)力投入和政策環(huán)境。因此，黃河流域內(nèi)各省區(qū)可以通過提升勞動(dòng)力就業(yè)水平、增加政府公共支出等途徑促進(jìn)工業(yè)綠色化發(fā)展。

研究結(jié)論豐富了金融支持對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展影響的相關(guān)理論成果，理論貢獻(xiàn)有：第一，已有研究大多立足于國家或省級(jí)層面，缺乏金融支持對(duì)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展影響機(jī)制的探究。本研究為黃河流域工業(yè)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了直接的理論借鑒。第二，以往關(guān)于金融支持的研究大多都忽略了金融結(jié)構(gòu)的影響。為了彌補(bǔ)這一不足，本文選取全國工業(yè)發(fā)展中具有代表性的黃河流域作為研究對(duì)象，充分考慮區(qū)域自身特點(diǎn)，探討金融結(jié)構(gòu)、金融效率與地區(qū)工業(yè)綠色發(fā)展之間的關(guān)系，并從金融支持的整體角度闡釋了金融支持影響工業(yè)綠色發(fā)展的機(jī)制。第三，現(xiàn)有關(guān)于工業(yè)綠色發(fā)展的研究多側(cè)重于對(duì)綠色發(fā)展水平的評(píng)價(jià)。鑒于此，本文在揭示工業(yè)廢水廢氣和工業(yè)固體廢棄物等對(duì)工業(yè)綠色發(fā)展綜合影響的基礎(chǔ)上，從生態(tài)和資源的視角出發(fā)，構(gòu)建了黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)，研究結(jié)論更具完整性。該結(jié)論為后續(xù)工業(yè)綠色發(fā)展指數(shù)的構(gòu)建提供了思路，即需要更多地考慮工業(yè)污染治理投資總額的支撐作用。

3.2 政策建議

要想充分發(fā)揮黃河流域金融支持對(duì)工業(yè)綠色發(fā)展的促進(jìn)作用，就需要持續(xù)關(guān)注并強(qiáng)化黃河流域金融行業(yè)的發(fā)展。結(jié)合實(shí)際情況，本文從金融結(jié)構(gòu)與金融效率兩個(gè)層面提出以下政策建議：①穩(wěn)健推進(jìn)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，積極利用金融結(jié)構(gòu)正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)支持黃河流域工業(yè)企業(yè)綠色發(fā)展。借助優(yōu)化的金融結(jié)構(gòu)在工業(yè)綠色發(fā)展資源配置中的作用，帶動(dòng)黃河流域地區(qū)工業(yè)存量發(fā)展與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以此挖掘黃河流域內(nèi)金融人才資源、工業(yè)綠色創(chuàng)新技術(shù)及金融市場(chǎng)投資價(jià)值，提高黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展相關(guān)金融投入要素的邊際效益。②針對(duì)黃河流域工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)，開發(fā)支持黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的金融新產(chǎn)品，提高金融服務(wù)水平和金融投資水平，進(jìn)而提升金融效率。同時(shí)，保證黃河流域金融供給側(cè)工具的多樣性，增加金融產(chǎn)品種類，發(fā)揮牽動(dòng)效應(yīng)，滿足不同層次工業(yè)企業(yè)綠色發(fā)展的金融需求。③充分發(fā)揮金融結(jié)構(gòu)與金融效率的聯(lián)動(dòng)協(xié)調(diào)效應(yīng)，打破簡(jiǎn)單依靠金融機(jī)構(gòu)存貸款的增加提升金融效率的惡性循環(huán)，為黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展提供有效的金融支持，使工業(yè)真正成為黃河流域綠色支柱性產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)整個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量綠色發(fā)展。④打破地區(qū)分化制約，提高黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的集聚效率。一是應(yīng)進(jìn)一步從黃河流域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的視角出發(fā)，在制定統(tǒng)一的工業(yè)綠色發(fā)展融資評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過追蹤工業(yè)綠色發(fā)展的國際趨勢(shì)與前沿動(dòng)態(tài)，科學(xué)細(xì)化工業(yè)綠色發(fā)展技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)及評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。二是立足于黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的實(shí)際水平，在整合區(qū)域內(nèi)各類金融資源的基礎(chǔ)上，確定本區(qū)域工業(yè)綠色發(fā)展的金融融資需求。⑤堅(jiān)持以金融服務(wù)黃河流域工業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型的導(dǎo)向，有效增加綠色金融資源供給，保證金融要素真正用于黃河流域工業(yè)企業(yè)的綠色發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)要切實(shí)提升對(duì)區(qū)域內(nèi)各工業(yè)企業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型的服務(wù)水平，創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品與工業(yè)投資服務(wù)，促使工業(yè)企業(yè)擺脫融資困境，提高金融資本要素在工業(yè)綠色發(fā)展中的作用。

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The Impact of Financial Support on Industrial Green Development Within the Yellow River Basin

Wang Haijie1， Sun Dongyang1， Yang Ming2， Wang Wei1

（1.School of Business， Zhengzhou University， Zhengzhou 450001， China; 2.Party School of CPC PuYang Municipal Committee， Puyang 457000， China）

Abstract： The development of industrial enterprises is inseparable from effective financial support.The green development of industrial enterprises in the Yellow River Basin is an important starting point to promote the two-wheel drive of domestic circulation and international circulation and promote the high-quality economic development.A steady， continuous and sustainable financial support system is conducive to the healthy and orderly development of industrial green development in the Yellow River Basin.The intensity and scope of financial support determine the efficiency and achievements of industrial green transformation and upgrading.Judging from the existing literature， most of the existing studies on financial support and industrial green development are based on the national and inter-provincial levels， lacking the mechanism analysis to reveal the industrial green development in the Yellow River Basin from the perspective of financial support， and have not yet pointed out the scientific path of financial support for green development.This paper empirically analyzes the relationship between financial support and industrial green development in the Yellow River Basin from two dimensions： the structure and efficiency of financial support， which is of great significance to promoting high-quality economic development in the Yellow River Basin.

Based on the theory of financial support， this paper selects the sample data of nine provinces in the Yellow River Basin from 2003 to 2017， constructs the industrial green development index of the Yellow River Basin from the perspective of ecology and resources， and explores the influence of financial support on the industrial green development level of the Yellow River Basin by using panel model and panel threshold model.It is found that the expansion of financial structure and the improvement of financial efficiency in the Yellow River basin have a positive effect on the green development of industry in this region.Comparatively speaking， financial efficiency plays a more obvious role in supporting the level of industrial green development， which requires the financial system in the Yellow River Basin to further enhance efficiency and improve the green financing structure.At the same time， the influence of financial efficiency on industrial green development has nonlinear characteristics， which is characterized by a single threshold with a threshold value of 0.868 6.

Based on the actual situation， this paper puts forward the following relevant policy suggestions from two financial support levels： financial structure and financial efficiency.First， steadily promote the optimization and upgrading of financial structure， and actively use the positive driving effect of financial structure to support the green development of industrial enterprises in the Yellow River Basin.Second， promote the improvement of financial efficiency and develop new financial support products aimed at the characteristics of green industrial development in the Yellow River Basin.Third， according to the characteristics of green development of industrial enterprises in the Yellow River Basin， give full play to the linkage and coordination of financial structure and financial efficiency， and get rid of the vicious circle of relying on the increase of deposits and loans of financial institutions to improve financial efficiency.Fourth， break the restriction of regional differentiation and improve the agglomeration efficiency of regional economic and industrial green development in the Yellow River Basin.Fifth， adhere to the orientation of financial services for the green industrial transformation in the Yellow River Basin.

Key words： Yellow River Basin; financial support; financial structure; financial efficiency; industrial green development

（欄目編輯：朱可染）

收稿日期：2024-02-27

基金項(xiàng)目：國家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“新冠肺炎疫情背景下中國制造業(yè)全球價(jià)值鏈重構(gòu)機(jī)制與政策體系研究”（20BJY094）；國家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“新發(fā)展格局下中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)安全戰(zhàn)略研究”（21AZD109）；中國博士后科學(xué)基金項(xiàng)目“知識(shí)網(wǎng)絡(luò)與合作網(wǎng)絡(luò)耦合對(duì)突破性技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制研究”（2021M702933）；2023年河南省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃青年項(xiàng)目“新發(fā)展格局下著力提升河南產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性與安全水平研究”（2023CJJ188）；2024年河南省重點(diǎn)研發(fā)與推廣專項(xiàng)“多重網(wǎng)絡(luò)耦合對(duì)河南省企業(yè)突破性技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制研究”（242400411156）。

作者簡(jiǎn)介：王海杰（1972—），男，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，二級(jí)教授，博士生導(dǎo)師，副校長(zhǎng)，鄭州大學(xué)河南高質(zhì)量發(fā)展研究院執(zhí)行院長(zhǎng)，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)；孫冬陽（1989—），女，博士研究生，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)；楊銘（1996—），女，碩士，研究方向：國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與區(qū)域發(fā)展；王?。?989—），男，管理學(xué)博士，講師，碩士生導(dǎo)師，研究方向：創(chuàng)新管理與科技政策。本文通信作者為王巍。