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2024年3月29日， ST貴人正式從上交所摘牌退市。圖/IC

隨著年報(bào)季到來，今年將繼續(xù)有一批上市公司從資本市場退出。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至3月底，A股市場已有72家上市公司觸及了退市風(fēng)險(xiǎn)；9家上市公司已鎖定退市或已摘牌，其中，6家上市公司已完成退市。

這些公司中不乏資本市場曾經(jīng)的寵兒。有“國民鞋王”之稱的ST貴人（原“貴人鳥”）在3月29日完成摘牌退市。2014年，貴人鳥頭頂“A股運(yùn)動品牌第一股”光環(huán)上市。公司市值最高時(shí)突破400億元，創(chuàng)始人林天福在2015年以190億元身家，力壓恒安國際的施文博和安踏體育的丁世忠家族，問鼎泉州首富。

時(shí)過境遷，ST貴人摘牌時(shí)，股價(jià)跌至0.67元/股，總市值為11億元。

除ST貴人外，近日，退市博天以及新海退也進(jìn)入了退市整理期，預(yù)計(jì)在退市整理期屆滿后完成退市。在退市整理期首日，退市博天和新海退分別下跌58%和69.23%。

包括上述公司在內(nèi)，今年以來，已有九只股票鎖定或已完成摘牌退市。

證監(jiān)會主席吳清在2024年全國兩會期間談及證監(jiān)會監(jiān)管思路。他強(qiáng)調(diào)，未來將進(jìn)一步推動上市公司質(zhì)量提升，將做好入口監(jiān)管、出口監(jiān)管和持續(xù)監(jiān)管。其中“出口監(jiān)管”，就是將“加大退市力度”付諸實(shí)施。

吳清表示，“一方面，設(shè)置更加嚴(yán)格的強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，做到應(yīng)退盡退。另一方面，完善吸收合并等政策，進(jìn)一步拓寬多元退出渠道，也鼓勵(lì)推動一些公司主動退市。強(qiáng)制退市和主動退市，下一步都要加大力度?！?/p>

而上述表述中的“完善吸收合并等政策”，以及入口監(jiān)管方面的收緊，給上市公司并購重組留下了一定想象空間。有市場聲音認(rèn)為借殼、炒殼等將卷土重來。

不過，3月15日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》（下稱《上市公司監(jiān)管意見》）。該意見明確表示，未來證監(jiān)會將加強(qiáng)對重組上市監(jiān)管力度，進(jìn)一步削減“殼”價(jià)值。

“國民鞋王”貴人鳥摘牌

2024年3月29日，ST貴人正式從上交所摘牌退市，這也宣告了其長達(dá)十年的上市之旅終結(jié)。

2月1日至3月7日，ST貴人股票收盤價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元，觸及終止上市條件。

ST貴人于3月7日被停牌，股價(jià)定格在0.67元/股，總市值僅剩11億元。截至2023年9月30日，公司股東戶數(shù)還有2.92萬戶。

貴人鳥成立于2004年，總部位于福建省晉江市。2014年，貴人鳥頭頂“A股運(yùn)動品牌第一股”光環(huán)上市。公司市值最高時(shí)突破400億元，創(chuàng)始人林天福在2015年以190億元身家，問鼎泉州首富。

此后十年，貴人鳥并未深耕自己的運(yùn)動服飾品牌，而是圍繞體育產(chǎn)業(yè)展開了各種投資并購活動，涉及體育基金投資、足球經(jīng)紀(jì)、手游、電競、各種體育App、保險(xiǎn)等領(lǐng)域。

但多元化的布局，不僅沒有為貴人鳥的財(cái)報(bào)作出貢獻(xiàn)，反倒拖累了整體業(yè)績。其凈利潤從2015年的3.32億元，逐步下滑。2018年至2020年期間，貴人鳥連續(xù)三年虧損，凈虧損金額分別為6.86億元、10.96億元、3.82億元，公司也因此被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警告，簡稱變?yōu)?ST貴人。2020年末，*ST貴人資產(chǎn)負(fù)債比升至99.26%，資不抵債。

彼時(shí)，因貴人鳥無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，債權(quán)人向法院提出重整申請。2021年，貴人鳥正式進(jìn)入重整程序。李志華控制的黑龍江泰富金谷網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“泰富金谷”）成為公司重整投資人。泰富金谷主營業(yè)務(wù)為糧食貿(mào)易、糧食供應(yīng)鏈等，這也為貴人鳥從運(yùn)動鞋服向糧食業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型埋下伏筆。

表1：可能暫停上市的ST股一覽

資料來源：《財(cái)經(jīng)》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理。制表：顏斌

與此同時(shí)，*ST貴人也因重整產(chǎn)生較大的債務(wù)重組損益，2021年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈母凈利潤3.61億元，成功摘帽，股票簡稱變回“貴人鳥”。

2022年，糧食貿(mào)易業(yè)務(wù)收入在貴人鳥的營收中已經(jīng)占比過半。當(dāng)年，李志華成為貴人鳥實(shí)控人和董事長，林天福家族逐漸失去貴人鳥的掌控權(quán)。

但東北“糧食大亨”沒能成為貴人鳥的“貴人”，糧食業(yè)務(wù)也未能給貴人鳥帶來可觀的利潤。2022年，貴人鳥又陷入虧損，凈虧941.37萬元。

時(shí)任年審機(jī)構(gòu)對貴人鳥《2022年度內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》出具了否定意見，并指出，在糧食貿(mào)易的采購和銷售、資金活動等方面，公司的內(nèi)控存在重大缺陷。貴人鳥再度被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，簡稱又變?yōu)镾T貴人。

表2：2023年最新一期業(yè)績低于1億元的企業(yè)

單位：億元。資料來源：《財(cái)經(jīng)》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理

表3：最近一個(gè)會計(jì)年度審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)值的企業(yè)

資料來源：《財(cái)經(jīng)》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理

2023年9月，ST貴人發(fā)布公告稱，鑒于公司運(yùn)動鞋服業(yè)務(wù)自司法重整以來收入下降、持續(xù)虧損，市場競爭日趨激烈，將通過包括但不限于授權(quán)許可、出售、租賃等方式進(jìn)行“貴人鳥”“Prince”等品牌資產(chǎn)和其他各項(xiàng)運(yùn)動鞋服相關(guān)資產(chǎn)的處置，并逐步退出運(yùn)動鞋服業(yè)務(wù)，以糧食業(yè)務(wù)作為未來主要經(jīng)營發(fā)展方向。

今年1月26日，ST貴人披露的2023年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2023年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.85億元，扣非凈利潤為-4.95億元，較同期虧損幅度擴(kuò)大。虧損原因主要有兩方面，一是市場有效需求不足，公司所處的糧食行業(yè)和運(yùn)動鞋服行業(yè)市場競爭壓力較大；二是計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失及信用減值損失。

消息發(fā)布后，ST貴人股價(jià)曾連續(xù)跌停，最終跌至1元/股的警戒線下，并在此后觸發(fā)退市條件。

雖然ST貴人退市了，但事情并沒有結(jié)束。

上交所此前向ST貴人下發(fā)監(jiān)管工作函，明確指出其控股股東、高管、實(shí)控人仍有義務(wù)未履行，退市并不意味著可以“一退了之”：其一，控股股東、高管承諾的增持計(jì)劃，不因公司退市而免除責(zé)任；其二，實(shí)控人控制企業(yè)須向ST貴人返還1.66億元，應(yīng)嚴(yán)格履行返還義務(wù)；其三，ST貴人原控股股東重整業(yè)績承諾補(bǔ)償義務(wù)尚未履行。

2024年1月，ST貴人收到福建證監(jiān)局下發(fā)的《行政監(jiān)管措施決定書》。據(jù)了解，2021年-2023年，貴人鳥與李志華間接控制的四家公司發(fā)生采購交易共計(jì)約8.8億元，但未按規(guī)定及時(shí)披露與上述四家公司的關(guān)聯(lián)交易，也未在定期報(bào)告中披露。福建證監(jiān)局決定對貴人鳥采取責(zé)令改正、出具警示函措施，對相關(guān)責(zé)任人采取監(jiān)管談話、出具警示函措施。

今年2月，ST貴人以及公司董事長李志華，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會立案調(diào)查。

今年已經(jīng)鎖定退市的公司，不止ST貴人一家。根據(jù)公開資料統(tǒng)計(jì)，今年已有九只股票鎖定退市或已完成摘牌退市，分別是新海退、退市博天、ST貴人、ST星源、*ST華儀、*ST柏龍、*ST泛海、*ST愛迪、ST鴻達(dá)。其中，新海退、退市博天觸及重大違法強(qiáng)制退市，其余均屬于交易類強(qiáng)制退市。

其中，新海退于3月26日進(jìn)入退市整理期。該公司在2月5日收到證監(jiān)會下發(fā)的《行政處罰決定書》，被認(rèn)定在2014年至2019年年度報(bào)告存在虛假記載，其間虛增銷售收入37億元、虛增利潤總額5.6億元，觸及重大違法強(qiáng)制退市情形。這也是今年首個(gè)重大違法強(qiáng)制退市案例。

超70家公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)

隨著年報(bào)的陸續(xù)發(fā)布，今年還有一批掙扎在退市邊緣的上市公司前途堪憂。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在年報(bào)尚未完全披露的情況下，已經(jīng)有多家上市公司有可能觸發(fā)退市條件。其中，截至2023年三季報(bào)數(shù)據(jù)，已經(jīng)觸發(fā)扣非后凈利潤、營業(yè)收入及2023年該組合指標(biāo)均低于1億元的上市公司有26家；最近一個(gè)會計(jì)年度審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)值的上市公司有29家；最近一個(gè)會計(jì)年度被出具無法表示意見或否定意見的上市公司有14家；觸發(fā)“可能暫停上市風(fēng)險(xiǎn)”的ST股有24家。

這些上市公司中存在一家公司觸發(fā)多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的情況，將觸及多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的公司合并后，據(jù)《財(cái)經(jīng)》不完全統(tǒng)計(jì)，有72家上市公司存在一項(xiàng)或多項(xiàng)退市風(fēng)險(xiǎn)。

與2023年不同的是，今年可能退市的上市公司集中在醫(yī)藥生物行業(yè)，涉及的原因主要與財(cái)務(wù)類退市中凈利潤與營業(yè)收入指標(biāo)不達(dá)標(biāo)有關(guān)。

“創(chuàng)新藥公司具有研發(fā)投入大，投資回報(bào)周期較長的特點(diǎn)。研發(fā)成果是否能成功轉(zhuǎn)化，藥品銷售渠道的鋪建、維護(hù)等也存在不確定性。再加上近年醫(yī)?？刭M(fèi)、藥品集采等行業(yè)政策，以及市場開放造成的競爭加劇等因素，都會給創(chuàng)新藥公司的盈利帶來壓力?！币晃会t(yī)藥行業(yè)研究員表示。

表4：最近一個(gè)會計(jì)年度被出具無法表示意見的企業(yè)

資料來源：《財(cái)經(jīng)》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理

需要注意的是，上市公司觸發(fā)退市條件與真正實(shí)施退市之間仍然有一定的差異，具體退市規(guī)模需要年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)布完成后，經(jīng)由交易所確認(rèn)摘牌才能完全得出。

吳清在全國兩會期間表示，對于退出機(jī)制，“一方面，設(shè)置更加嚴(yán)格的強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，做到應(yīng)退盡退。另一方面，完善吸收合并等政策，進(jìn)一步拓寬多元退出渠道，也鼓勵(lì)推動一些公司主動退市。強(qiáng)制退市和主動退市，下一步都要加大力度”。

吸收合并是否會成為觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)上市公司的另一條出路？

3月15日，證監(jiān)會在《上市公司監(jiān)管意見》中表明，“支持上市公司通過并購重組提升投資價(jià)值。多措并舉活躍并購重組市場，鼓勵(lì)上市公司綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等工具實(shí)施并購重組、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。引導(dǎo)交易各方在市場化協(xié)商基礎(chǔ)上合理確定交易作價(jià)。支持上市公司之間吸收合并。優(yōu)化重組‘小額快速審核機(jī)制，研究對優(yōu)質(zhì)大市值公司重組快速審核?！?/p>

但需要注意的是，證監(jiān)會同時(shí)明確，未來證監(jiān)會將加強(qiáng)對重組上市監(jiān)管力度，進(jìn)一步削減“殼”價(jià)值。換句話說，支持并購重組，完善吸收合并政策，進(jìn)一步拓寬多元退出渠道，并不意味著監(jiān)管層容忍借殼、炒殼的卷土重來。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至3月底，更新重大重組事件進(jìn)展的上市公司有60家，而這個(gè)數(shù)字在2023年同期僅為18家。

上述重大重組事項(xiàng)大多數(shù)重組原因?yàn)樯鲜泄緳M向整合。另有極少數(shù)上市公司重組的目的為買殼上市，而數(shù)據(jù)顯示，近一年間，目的為“買殼上市”的11個(gè)重組事項(xiàng)中，6個(gè)重組事項(xiàng)都已經(jīng)失敗。其中，僅中交設(shè)計(jì)完成借殼上市，該公司為中央國有企業(yè)。另有三家上市公司正在走證監(jiān)會程序，分別是路暢科技、大連熱電以及恒力石化。