高揚(yáng)

3月25日晚間，青島雙星公告稱，公司正在籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，以控股錦湖輪胎株式會(huì)社，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并募集配套資金事項(xiàng)。本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成公司重大資產(chǎn)重組，同時(shí)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，但不構(gòu)成重組上市。

錯(cuò)失機(jī)遇，利潤(rùn)仍待提升

在停牌前夕，青島雙星股價(jià)曾連續(xù)大漲，從今年2月8日股價(jià)最低點(diǎn)2.79元，停牌前一天已經(jīng)漲至5.7元，股價(jià)從年內(nèi)最低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)翻倍。

青島雙星是一家輪胎橡膠制品企業(yè)，擁有韓國(guó)錦湖與青島雙星兩家上市公司，其中，青島雙星是國(guó)有主板上市公司。在2022年度“中國(guó)500最具價(jià)值品牌”榜單中，“雙星”品牌價(jià)值位居輪胎行業(yè)第1名，連續(xù)七年領(lǐng)跑中國(guó)輪胎品牌，公司品牌形象較佳。

然而，即便青島雙星擁有知名輪胎品牌，但在2023年發(fā)布的預(yù)虧公告中，企業(yè)已經(jīng)連續(xù)5年歸母凈利潤(rùn)為負(fù)值，遠(yuǎn)低于同行業(yè)利潤(rùn)水平。

最主要的原因或與雙星集團(tuán)當(dāng)初的戰(zhàn)略失誤有關(guān)，同為青島上市公司的賽輪輪胎在不斷地充實(shí)自己的產(chǎn)能，雙星集團(tuán)采取的是并購(gòu)“錦湖輪胎”，當(dāng)初目的是注入青島雙星，提升輪胎行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

但是奈何并購(gòu)以后，行業(yè)因?yàn)橄鹉z的價(jià)格一直不漲，輪胎利潤(rùn)無法釋放，原本期盼合則兩利，最終反而錯(cuò)失了發(fā)展機(jī)遇期。

行業(yè)利好，整體盈利改善

如果用成長(zhǎng)分析和競(jìng)爭(zhēng)力分析框架去分析，青島雙星可能會(huì)被市場(chǎng)投資者忽略，但是用困境反轉(zhuǎn)的框架可能就會(huì)不一樣。

2023年，中國(guó)輪胎出口數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)量利雙增，行業(yè)利好不斷。2024年開年以來，行業(yè)繼續(xù)延續(xù)了2023年良好態(tài)勢(shì)。多家中國(guó)胎企表示，目前海外訂單旺盛，卡、客車輪胎銷量呈碾壓之勢(shì)。

雖然我國(guó)輪胎行業(yè)大而不強(qiáng)，低端輪胎產(chǎn)品同質(zhì)化普遍，技術(shù)含量和附加值較低，但高端、高性能輪胎依然供不應(yīng)求，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩。

青島雙星的高端產(chǎn)品線2023年的發(fā)展增長(zhǎng)迅速，毛利率提高了8%。公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)大幅改善，同比提高超過70%。公司經(jīng)營(yíng)的改善，主要得益于持續(xù)聚焦渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整、提升高附加值產(chǎn)品銷售占比，進(jìn)一步提升了公司整體盈利。

同時(shí)，公司下游客戶奇瑞汽車今年銷量可能迎來大爆發(fā)。公司作為奇瑞汽車戰(zhàn)略輪胎供應(yīng)商，發(fā)展迎來利好。

1月31日，青島雙星發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，同比減虧近4億元。公告稱，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1.6億元至1.85億元，上年同期虧損約6億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)虧損2.59億元至2.84億元，上年同期虧損6.5億元。

優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，做強(qiáng)國(guó)有資本

錦湖輪胎是韓國(guó)著名的上市公司，其份額位居韓國(guó)第一，是全球增長(zhǎng)速度最快的主流輪胎企業(yè)之一。

錦湖輪胎產(chǎn)品主要是乘用車輪胎，其低滾阻輪胎、不充氣輪胎和智慧輪胎在全球具有領(lǐng)先水平。企業(yè)是寶馬、奔馳、大眾等傳統(tǒng)主流車廠的主要供貨商，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

2018年7月6日，青島雙星并購(gòu)韓國(guó)錦湖輪胎完成資產(chǎn)交割。按照2016年全球輪胎75強(qiáng)排行榜，錦湖輪胎排名第14位，雙星輪胎名列第34位。如果并購(gòu)成功，二者銷售額相加，青島雙星將一躍成為中國(guó)最大的輪胎生產(chǎn)商，躋身全球前十名。

如今，這一原本在2019年就應(yīng)該注入青島雙星的資產(chǎn)，終于“開花結(jié)果”。

雙星集團(tuán)曾按有關(guān)規(guī)定公告承諾，未來?xiàng)l件具備時(shí)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)后，不僅有利于雙星輪胎的整合，而且為下一步的發(fā)展打下更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

此次資產(chǎn)重組，對(duì)青島雙星和錦湖輪胎的發(fā)展具有重大意義。證監(jiān)會(huì)于2024年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》中提出，支持上市公司通過并購(gòu)重組提升投資價(jià)值。在此背景下，雙星集團(tuán)等將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過重組渠道注入青島雙星，有助于實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及布局優(yōu)化，提升上市公司整體質(zhì)量，推動(dòng)國(guó)有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大。

若本次交易完成，錦湖輪胎將成為青島雙星的控股子公司，青島雙星將成為從事輪胎業(yè)務(wù)的全球化專業(yè)平臺(tái)，進(jìn)一步發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升中國(guó)輪胎在世界上的地位。