張彥明 楊嵐清

股權(quán)激勵是指把部分公司員工作為激勵對象，并制定相應(yīng)的業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)，在達(dá)到設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)時，可以按照一定的行權(quán)價格購買公司股票。隨著我國經(jīng)濟的顯著增長和市場制度的日益完善，企業(yè)實施股權(quán)激勵的環(huán)境已趨成熟。為了應(yīng)對激烈的市場競爭和多變的市場環(huán)境，眾多企業(yè)選擇股權(quán)激勵作為提升業(yè)績和增強競爭力的重要手段。以TC公司為例，該公司在2015年和2019年分別實施了股權(quán)激勵計劃。我們深入分析其背后的動因和實施效果，并據(jù)此提出切實可行的對策建議。

股權(quán)激勵的動因

避免人才流失。自2014年上市以來，TC公司的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長。為了適應(yīng)業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大并維持行業(yè)領(lǐng)先地位，公司急需吸引更多優(yōu)秀人才。為此，TC公司推出了股權(quán)激勵計劃，使優(yōu)秀人才持有公司股份，從而增強他們對企業(yè)的歸屬感并激發(fā)工作動力。這一完善的股權(quán)激勵制度，配合合理的行權(quán)條件和期限，將有助于公司穩(wěn)定核心團隊，防止人才流失。

完善公司治理結(jié)構(gòu)。完善的治理結(jié)構(gòu)對于企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展至關(guān)重要，而實施股權(quán)激勵可以顯著優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。針對TC公司股權(quán)集中度高、管理層持股比例低的問題，該公司通過兩期股權(quán)激勵計劃吸引更多人參與決策，確保決策的科學(xué)性與合理性。股權(quán)激勵不僅能彌補現(xiàn)行激勵體系的不足，更能提高公司治理效率，進一步推動治理結(jié)構(gòu)的完善。

提高公司價值。股權(quán)激勵能夠彌補傳統(tǒng)薪資制度的不足，將激勵對象與企業(yè)的利益緊密結(jié)合，形成目標(biāo)一致的公共體。這有助于提升經(jīng)營業(yè)績，同時激發(fā)員工保持積極的工作態(tài)度，從而持續(xù)增強公司實力，提升企業(yè)價值。此外，實施股權(quán)激勵計劃還能使員工參與到公司剩余利益的分配中來，利益的增加會進一步驅(qū)使其努力工作，在提高員工自身收入的同時，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

股權(quán)激勵實施的效果分析

償債能力分析。我們對TC公司2014—2021年的速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率進行了分析，以評估其償債能力，詳細(xì)數(shù)據(jù)參見表1。在2014—2019年期間，TC公司的速動比率整體呈現(xiàn)下滑趨勢。特別是在首次執(zhí)行股權(quán)激勵計劃時，因加大對新技術(shù)研發(fā)的投入，公司流動資金明顯減少。然而，在第二次股權(quán)激勵后，研發(fā)投入減少，流動資金回升，速動比率隨之提升。與此同時，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，顯示公司傾向于采用高風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)以追求更大的杠桿效應(yīng)和利潤。這表明股權(quán)激勵在激發(fā)員工積極性的同時，也增加了經(jīng)營風(fēng)險。若資本結(jié)構(gòu)未及時調(diào)整，可能會對公司未來運營造成不利影響。這么看來，股權(quán)激勵計劃雖擴大了財務(wù)杠桿效應(yīng)，但卻在一定程度上削弱了公司的償債能力。

營運能力分析。我們對TC公司2014—2021年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行了深入分析，以評估其營運能力，具體數(shù)據(jù)參見表2。在2015年首次實施股權(quán)激勵計劃后，公司的運營能力指標(biāo)短期內(nèi)均有所提升，顯示出股權(quán)激勵的正向效應(yīng)和營運能力的提高。然而，隨后幾年運營能力出現(xiàn)下滑，主要原因是企業(yè)經(jīng)營范圍的擴大和前期投資對資金資產(chǎn)的持續(xù)占用。但在第二次股權(quán)激勵實施后，各項營運能力指標(biāo)再次呈現(xiàn)上升趨勢，經(jīng)營狀況也得到改善。總體來看，TC公司的股權(quán)激勵計劃對其長遠(yuǎn)發(fā)展具有促進作用，有助于提升企業(yè)的營運能力。

盈利能力分析。我們分析了TC公司2014—2021年的凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率和總資產(chǎn)報酬率，以評估其盈利能力，詳細(xì)數(shù)據(jù)參見表3。首次股權(quán)激勵計劃在2015年實施后，公司盈利能力指標(biāo)顯著提升。然而，一年后這些指標(biāo)開始下降，顯示激勵效果的持續(xù)時間較短。在2016—2019年間，受國內(nèi)新能源汽車補貼政策影響，鋰電產(chǎn)品銷量雖有所上升，但整體需求低于預(yù)期，導(dǎo)致公司盈利能力指標(biāo)波動較大。面對復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境，TC公司靈活調(diào)整經(jīng)營策略，并在適當(dāng)時機實施了第二次股權(quán)激勵計劃。此后，公司盈利能力得到顯著改善。總結(jié)來說，首次股權(quán)激勵雖短暫提升了營業(yè)利潤，但效果不持久；而第二次股權(quán)激勵則使利潤水平明顯提升，且效果更為持久。因此，可得出結(jié)論：股權(quán)激勵對于優(yōu)化企業(yè)治理、拓展業(yè)務(wù)范圍及提升盈利能力具有積極的促進作用。

TC公司實施股權(quán)激勵的建議

優(yōu)化負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。實施股權(quán)激勵后，TC公司的償債能力并未得到持續(xù)增強。為改善此狀況，公司應(yīng)加強負(fù)債管理，優(yōu)化債務(wù)規(guī)模與結(jié)構(gòu)。可以采取以下措施：首先，強化流動資金管控，縮短應(yīng)付賬款周期，以提升速動比率，確保短期償債能力充足。其次，審慎調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，平衡股債比例，降低長期償債風(fēng)險。同時，持續(xù)監(jiān)控財務(wù)狀況，關(guān)注償債能力及資本結(jié)構(gòu)變化，及時發(fā)現(xiàn)問題并作出必要調(diào)整。通過這些措施，TC公司可更好地發(fā)揮股權(quán)激勵的積極作用，降低財務(wù)風(fēng)險，提升償債能力，確保企業(yè)穩(wěn)健長遠(yuǎn)發(fā)展。

適當(dāng)延長股權(quán)激勵期限。TC公司實施的股權(quán)激勵計劃對其營運能力和盈利能力產(chǎn)生了積極影響，但這種影響并未持續(xù)很長時間。因此，在制定激勵計劃時，應(yīng)合理設(shè)定激勵的有效期，避免為追求短期效果而設(shè)定過短的期限，從而引發(fā)管理層的短視行為。鑒于此，建議適當(dāng)延長股權(quán)激勵的期限，并與企業(yè)的發(fā)展周期相協(xié)調(diào)。這樣既能防止管理層短視，又能使員工個人利益與企業(yè)發(fā)展緊密融合，實現(xiàn)雙方共同成長。

設(shè)置多元化的評價標(biāo)準(zhǔn)。TC公司在兩次股權(quán)激勵計劃中，業(yè)績考核指標(biāo)較為單一，僅涉及凈利潤及其增長率，這難以全面反映企業(yè)的真實狀況。為更有效地發(fā)揮股權(quán)激勵的積極作用，公司應(yīng)引入多元化的評價指標(biāo)，建立科學(xué)有效的激勵機制。在評估過程中，除了財務(wù)指標(biāo)外，還應(yīng)考慮非財務(wù)指標(biāo)，如研發(fā)投入增長率、專利申請數(shù)、市場占有率等。通過全面細(xì)致的績效評價指標(biāo)和多元化的評價標(biāo)準(zhǔn)，可以確?？冃гu估更客觀、更全面，從而最大化股權(quán)激勵的實施效果。