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2024-04-04 14:06:14杜鵬
證券市場(chǎng)周刊 2024年11期
杜鵬
A股資本市場(chǎng)共有6家血制品上市公司。截至3月19日收盤(pán)，其中有4家已經(jīng)發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)，分別為天壇生物、衛(wèi)光生物、上海萊士、博雅生物，凈利潤(rùn)同比變動(dòng)分別為25.23%、69%至111%、-11%至15%、-45.06%。
目前，四家上市公司總市值分別為448億元、66.25億元、488億元、142億元。
利潤(rùn)有增有降
天壇生物1月11日發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.82億元，同比增長(zhǎng)21.59%；凈利潤(rùn)11.03億元，同比增長(zhǎng)25.23%；扣非凈利潤(rùn)10.95億元，同比增長(zhǎng)28.31%。
天壇生物1998年登陸深交所上市。經(jīng)過(guò)2010年、2017年兩次重大資產(chǎn)重組后，天壇生物成為中國(guó)生物技術(shù)股份有限公司的血液制品專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)公司，共計(jì)擁有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大類(lèi)、14個(gè)品種、72個(gè)血液制品生產(chǎn)文號(hào)。公司所屬單采血漿站總數(shù)達(dá)102家，其中在營(yíng)單采血漿站數(shù)量76家，籌建漿站26家。
衛(wèi)光生物1月20日發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.99億元至2.48億元，同比增長(zhǎng)69%-111%；扣非凈利潤(rùn)1.71億元至2.13億元，同比增長(zhǎng)69%-111%。
衛(wèi)光生物創(chuàng)建于1985年，主要從事血液制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品包括人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白等共10個(gè)品種22個(gè)規(guī)格，目前擁有9個(gè)單采血漿站，實(shí)際控制人由光明國(guó)資局變更為中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司。
可以看出，天壇生物和衛(wèi)光生物2023年業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長(zhǎng)。然而，與此形成鮮明對(duì)比的是，同行業(yè)內(nèi)的上海萊士和博雅生物業(yè)績(jī)預(yù)告下限卻有所下降。
上海萊士1月30日發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)76.18億元至82.75億元，同比增長(zhǎng)16%-26%；凈利潤(rùn)16億元至20.7億元，同比變動(dòng)-15%至10%；扣非凈利潤(rùn)16.29億元至20.99億元，同比變動(dòng)-11%至15%。博雅生物3月13日發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.52億元，同比下降3.87%；凈利潤(rùn)2.37億元，同比下降45.06%；扣非凈利潤(rùn)1.43億元，同比下降63.51%。
上海萊士擁有單采血漿站44家，5個(gè)血液制品生產(chǎn)基地，主要產(chǎn)品為人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、特異性免疫球蛋白、凝血因子類(lèi)產(chǎn)品等。公司2022年全年采漿量突破1400噸，位居行業(yè)第二。
博雅生物擁有4家成員企業(yè)和16個(gè)單采血漿站，擁有3大類(lèi)9個(gè)品種23個(gè)規(guī)格血液制品產(chǎn)品。
上面四家上市公司均屬于血制品行業(yè)。在業(yè)績(jī)方面，為何會(huì)有兩家增長(zhǎng)兩家下降呢？這背后的原因是什么呢？
計(jì)提減值
天壇生物和衛(wèi)光生物業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，均受益于血制品行業(yè)景氣。
2023年，隨著疫情管控放開(kāi)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，醫(yī)院就診快速恢復(fù)，產(chǎn)品銷(xiāo)售端市場(chǎng)需求復(fù)蘇。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，除2020年受疫情封控影響外，中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療整體呈上升趨勢(shì)，血制品常規(guī)需求持續(xù)回暖，批簽發(fā)量隨之增長(zhǎng)。華安證券研究報(bào)告稱(chēng)，2023年中國(guó)主要血制品品種批簽發(fā)批次同比改善明顯。
對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，天壇生物2023年業(yè)績(jī)快報(bào)稱(chēng)，主要由于2023年度產(chǎn)品銷(xiāo)量增加帶來(lái)銷(xiāo)售收入持續(xù)增長(zhǎng)。衛(wèi)光生物2023年業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，血液制品總體需求較好，公司相關(guān)血液制品訂單充足，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。
與此同時(shí)，天壇生物持續(xù)開(kāi)展新產(chǎn)品研發(fā)工作。公司所屬成都蓉生藥業(yè)有限責(zé)任公司研制的注射用重組人凝血因子Ⅷ和靜注人免疫球蛋白（pH4）均于2023年9月先后獲批上市銷(xiāo)售。此外公司人纖維蛋白原、蘭州血制人凝血酶原復(fù)合物均已處于上市注冊(cè)申請(qǐng)階段。國(guó)金證券認(rèn)為，未來(lái)天壇生物產(chǎn)品線有望持續(xù)豐富，將帶動(dòng)公司噸漿利潤(rùn)持續(xù)提升。
既然天壇生物和衛(wèi)光生物在血制品行業(yè)景氣下均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，為何上海萊士和博雅生物業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如前者？難道后面兩家上市公司沒(méi)有抓住行業(yè)景氣周期嗎？事實(shí)上并非如此。
上海萊士2023年業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，2023年度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)良好，血液制品自產(chǎn)自銷(xiāo)業(yè)務(wù)和進(jìn)口產(chǎn)品委托代銷(xiāo)業(yè)務(wù)均保持較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。博雅生物2023年業(yè)績(jī)快報(bào)稱(chēng)，公司2023年實(shí)現(xiàn)血液制品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
從2023年前三季度來(lái)看，上海萊士營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.87%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.46%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.73%。博雅生物2023年中報(bào)披露，公司血液制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.62億元，同比增長(zhǎng)10.03%，凈利潤(rùn)5.52億元，同比增長(zhǎng)124.5%。
從上面可以看出，上海萊士和博雅生物2023年血制品業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，與整個(gè)行業(yè)景氣周期相符合。既然如此，為何其凈利潤(rùn)預(yù)告下限還出現(xiàn)下滑了呢？這背后最主要的原因在于，兩家公司業(yè)績(jī)均受到非血制品業(yè)務(wù)因素影響。
上海萊士2023年業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，根據(jù)《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)商譽(yù)減值》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)一資產(chǎn)減值》及相關(guān)會(huì)計(jì)政策規(guī)定，基于謹(jǐn)慎性原則，公司初步估算了2023年度商譽(yù)減值測(cè)試及長(zhǎng)期股權(quán)投資減值測(cè)試對(duì)凈利潤(rùn)的不利影響。
財(cái)報(bào)顯示，截至2023年三季度末，上海萊士長(zhǎng)期股權(quán)投資和商譽(yù)賬面價(jià)值分別為157.07億元、47.03億元。其中，長(zhǎng)期股權(quán)投資包括兩項(xiàng)資產(chǎn)，金額最大的為基立福股權(quán)，2023年上半年末賬面價(jià)值154.43億元。
上海萊士2020年通過(guò)定增換股獲得基立福45%股權(quán)。本次交易完成后，基立福持有上海萊士股份比例增至26.20%，超過(guò)上海萊士原控股股東科瑞天誠(chéng)及萊士中國(guó)。因此，基立福成為上海萊士第一大股東，上海萊士由此變更為無(wú)實(shí)控人、無(wú)控股股東狀態(tài)。隨著股權(quán)相互綁定，兩者同步開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。2021年1月，上海萊士與基立福簽訂《獨(dú)家代理協(xié)議》，以獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)商的身份代理銷(xiāo)售基立福國(guó)際的人血白蛋白、阿白素和血漿蛋白等產(chǎn)品。
資料顯示，基立?？偛课挥谖靼嘌?，主營(yíng)業(yè)務(wù)為收集血漿在全球制造和銷(xiāo)售血漿衍生產(chǎn)品。基立福2020年和2022年?duì)I業(yè)收入分別為428.54億元、450.12億元，凈利潤(rùn)分別為49.64億元、15.46億元。此外，根據(jù)上海萊士年報(bào)披露，其代理銷(xiāo)售基立福的進(jìn)口白蛋白產(chǎn)品金額2021和2022年分別為9.56億元、27.34億元，毛利率分別為25.56%、25.12%。
根據(jù)2023年中報(bào)披露，上海萊士商譽(yù)共包括11項(xiàng)資產(chǎn)，其中金額排名前三的分別為同路生物制藥有限公司、鄭州萊士血液制品有限公司、浙江?？瞪镏破酚邢挢?zé)任公司，商譽(yù)期末余額分別為39.37億元、14.76億元、2.21億元。截至2023年中期末，公司累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額為10.2億元。
博雅生物2023年業(yè)績(jī)快報(bào)對(duì)業(yè)績(jī)下降解釋稱(chēng)，公司分別于2023年9月、10月轉(zhuǎn)讓了復(fù)大醫(yī)藥股權(quán)和天安藥業(yè)股權(quán)。在復(fù)大醫(yī)藥自2023年10月份、天安藥業(yè)自2023年11月不再納入合并報(bào)表情況下，公司營(yíng)業(yè)總收入同比下降3.87%。公司2023年凈利潤(rùn)同比減少45.06%，主要系計(jì)提收購(gòu)新百藥業(yè)形成的商譽(yù)減值準(zhǔn)備2.98億元及其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響。
天安藥業(yè)是一家糖尿病藥物研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)，公司生產(chǎn)的“天安牌”系列糖尿病產(chǎn)品，包括安多維（鹽酸二甲雙胍片）、安多可（鹽酸二甲雙胍腸溶片）、安多明（羥苯磺酸鈣膠囊）等20余個(gè)品種藥物。2023年以來(lái)，天安藥業(yè)主要產(chǎn)品受“集采”政策等影響銷(xiāo)量下降。博雅生物2023年中報(bào)披露，糖尿病業(yè)務(wù)（天安藥業(yè)）2023年上半年?duì)I業(yè)收入同比下降40.81%至5990萬(wàn)元，凈利潤(rùn)同比下降60.11%至738萬(wàn)元。
復(fù)大醫(yī)藥是一家專(zhuān)業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)公司，以代理血液制品為主營(yíng)業(yè)務(wù)。博雅生物2023年中報(bào)12頁(yè)披露，藥品經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)（復(fù)大醫(yī)藥）2023年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)33.98%至5.36億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.4%至2497萬(wàn)元。
新百藥業(yè)是一家生化領(lǐng)域藥品研究與開(kāi)發(fā)的制藥企業(yè)，涉足骨科、肝炎、婦科及免疫調(diào)節(jié)等多個(gè)用藥領(lǐng)域，核心產(chǎn)品包括骨多肽系列和縮宮素系列等。博雅生物2023年中報(bào)披露，受部分產(chǎn)品退出醫(yī)保及地區(qū)“集采”政策等的影響，生化藥業(yè)務(wù)（新百藥業(yè)）2023年上半年?duì)I業(yè)收入同比下降11.43%至1.85億元，凈利潤(rùn)同比下降23.25%至1512萬(wàn)元。
博雅生物2023年中報(bào)稱(chēng)，公司始終圍繞“成為世界一流的血液制品企業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持以血液制品為主導(dǎo)的原則，積極穩(wěn)定非血液制品業(yè)務(wù)，并逐步推進(jìn)非血液制品業(yè)務(wù)剝離。因此，在目前發(fā)展戰(zhàn)略及部分非血制品業(yè)務(wù)盈利下降的情況下，博雅生物剝離了天安藥業(yè)和復(fù)大醫(yī)藥，并對(duì)新百藥業(yè)形成的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備。財(cái)報(bào)顯示，截至2023年三季度末，博雅生物商譽(yù)賬面價(jià)值為4.98億元。
至此，事實(shí)已經(jīng)非常清楚：上海萊士和博雅生物2023年業(yè)績(jī)下降均是由非血制品業(yè)務(wù)因素影響所致，兩者的血制品業(yè)務(wù)均處于穩(wěn)步增長(zhǎng)通道之中。
實(shí)控人變更
在上海萊士和博雅生物計(jì)提減值及剝離非血制品資產(chǎn)背后，兩家上市公司實(shí)控人均已經(jīng)發(fā)生變更。在此背景之下，甩掉歷史包袱將有助于上市公司未來(lái)輕裝上陣。
上海萊士2023年12月29日公告稱(chēng)，海爾集團(tuán)收購(gòu)基立福持有的公司20%的股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格9.4元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)125億元，溢價(jià)17.6%。同時(shí)，基立福將其持有的剩余上海萊士6.58%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托予海爾集團(tuán)或其指定關(guān)聯(lián)方行使。交易完成后，上海萊士控股股東將變更為海爾集團(tuán)。
在本次此次交易中，基立福承諾2024年1月1日至2028年12月31日期間標(biāo)的資產(chǎn)（GDS）的累計(jì)EBITDA將不低于8.5億美元，同時(shí)每年派息金額不少于該財(cái)政年度凈利潤(rùn)50%。上海萊士2023年半年報(bào)披露，公司所持有基立福股份對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面余額為154.43億元，該部分資產(chǎn)收益率對(duì)整體ROE影響較大。銀河證券認(rèn)為，本次交易承諾有利于上海萊士提升投資回報(bào)率、降低減值風(fēng)險(xiǎn)、提升現(xiàn)金回報(bào)率。
此外，基立福就白蛋白獨(dú)家代理業(yè)務(wù)與上海萊士簽署10+10年長(zhǎng)期協(xié)議，并就價(jià)格及最低供應(yīng)量做出承諾，對(duì)上海萊士進(jìn)口代理業(yè)務(wù)有穩(wěn)定預(yù)期。華安證券認(rèn)為，上海萊士作為境外公司基立福的國(guó)內(nèi)唯一代理，進(jìn)口人白將在未來(lái)二十年保持穩(wěn)定，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保駕護(hù)航。
在代理業(yè)務(wù)以外，上海萊士血制品自營(yíng)業(yè)務(wù)仍是其最核心營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)源。根據(jù)2022年年報(bào)披露，公司自產(chǎn)自銷(xiāo)產(chǎn)品營(yíng)收為37.71億元，占全部營(yíng)收的比例為57.97%，毛利率58.37%，比進(jìn)口白蛋白產(chǎn)品毛利率高出33.25個(gè)百分點(diǎn)。而在海爾集團(tuán)成為實(shí)控人之后，將有望賦能上海萊士自營(yíng)業(yè)務(wù)加速發(fā)展。
海爾集團(tuán)創(chuàng)立于1984年，是改革開(kāi)放以來(lái)國(guó)內(nèi)快速成長(zhǎng)起來(lái)的企業(yè)巨頭之一，資產(chǎn)實(shí)力雄厚、管理優(yōu)良，目前在中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)中排名第79位。海爾近年來(lái)著力布局大健康產(chǎn)業(yè)賽道，目前擁有海爾生物和盈康生命兩家上市公司，并購(gòu)上海萊士則進(jìn)一步完善了海爾的血液生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈布局。對(duì)上海萊士而言，結(jié)束此前四年無(wú)實(shí)控人狀態(tài)，有望制定更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于公司整體管理效率提升，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
山東省總?cè)丝谂琶珖?guó)第二，人口資源優(yōu)勢(shì)顯著。目前山東省境內(nèi)采漿站近20家，其中泰邦、蓉生兩家公司漿站數(shù)量較多，剩余未開(kāi)發(fā)漿站的縣域數(shù)量超30個(gè)。中郵證券認(rèn)為，海爾集團(tuán)入主后，有望賦能上海萊士在山東省內(nèi)及省外新漿站資源的開(kāi)發(fā)和拓展，公司外延并購(gòu)能力得以大幅增強(qiáng)。
東吳證券認(rèn)為，海爾將支持上海萊士繼續(xù)加大研發(fā)投入，還將利用自身在智能制造、精益管理和公司治理等方面長(zhǎng)期積累的優(yōu)勢(shì)賦能萊士，不斷提高產(chǎn)品工藝和技術(shù)創(chuàng)新能力，助力上海萊士成為中國(guó)乃至全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司。
博雅生物實(shí)控人變更要早于上海萊士。
2020年9月，高特佳將其持有的博雅生物16%股份轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為38元，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款26.35億元。同時(shí)，博雅生物向華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司定向發(fā)行股份，發(fā)行價(jià)格31.43元/股，募集資金27.24億元。兩次交易總代價(jià)約為53.58億元。
2021年11月，博雅生物完成定增股份發(fā)行，華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司持股比例達(dá)到28.86%，合計(jì)擁有40.01%股份的表決權(quán)。華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司正式替代民企高特佳成為控股股東，中國(guó)華潤(rùn)有限公司成為實(shí)際控制人，國(guó)務(wù)院國(guó)資委成為公司最終實(shí)際控制人。按照最新數(shù)據(jù)，華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司目前共持有博雅生物29.28%股份。
博雅生物2022年血制品采漿量439噸，目前在營(yíng)漿站家14家。東海證券認(rèn)為，華潤(rùn)集團(tuán)具備豐富的產(chǎn)業(yè)資源和強(qiáng)大的資金實(shí)力，在央企的支持賦能下，博雅生物的漿站拓展能力將得到顯著提升。
2023年9月，博雅生物收到江西省衛(wèi)生健康委員會(huì)下發(fā)的批復(fù)文件，同意公司在泰和縣、樂(lè)平市設(shè)置單采血漿站，公司采取先租后建、構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)等措施以縮短建設(shè)周期，預(yù)計(jì)于2024年中獲證開(kāi)采，屆時(shí)公司在營(yíng)漿站總數(shù)將達(dá)到16個(gè)。
在現(xiàn)有漿站之外，博雅生物借助華潤(rùn)集團(tuán)與各省的略合作關(guān)系，布局多個(gè)省份擬設(shè)漿站實(shí)地調(diào)研與選址工作，積極申請(qǐng)新設(shè)漿站。漿站設(shè)置需要向縣、市、省三級(jí)政府部門(mén)提交申請(qǐng)材料，據(jù)前期公司披露，目前已有19個(gè)漿站獲得縣級(jí)批文。公司力爭(zhēng)至十四五期末新增漿站數(shù)量不低于16個(gè)。
博雅生物表示將通過(guò)華潤(rùn)集團(tuán)支持、戰(zhàn)略合作等多種方式，力爭(zhēng)在十四五末漿站總數(shù)量達(dá)30個(gè)以上，采漿規(guī)模1000噸以上。
行業(yè)前景向好
上海萊士和博雅生物未來(lái)發(fā)展除了有賴(lài)于新股東賦能以外，還將受益于整個(gè)血制品行業(yè)前景向好。
隨著中國(guó)醫(yī)療條件的改善和人們健康意識(shí)的提高，國(guó)內(nèi)血液制品的使用量和臨床應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)容，血液制品的需求也在逐年增加。從人均使用量情況來(lái)看，中國(guó)居民人均血液制品用量遠(yuǎn)低于國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家水平，中國(guó)人血白蛋白人均年消耗小于0.1g/年，免疫球蛋白人均年消耗小于0.01g/年，而美國(guó)、加拿大、日本等地區(qū)人血白蛋白人均年消耗約0.5g/年，免疫球蛋白人均年消耗約0.04g/年。未來(lái)，著人口老齡化程度加劇和醫(yī)療水平提升，中國(guó)人均血制品使用量未來(lái)還有較大提升空間。
根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年中國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)血液制品銷(xiāo)售額約為464億元，對(duì)比歐美成熟市場(chǎng)中國(guó)血液制品行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2027年中國(guó)血制品行業(yè)市場(chǎng)空間有望提升至780億元左右，2022-2027年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.6%。
在供應(yīng)端，隨著血液制品生產(chǎn)監(jiān)管體系的不斷完善，中國(guó)采漿量呈現(xiàn)逐年上漲趨勢(shì)，2022年采漿量上升至10181噸。然而，由于血漿采集的嚴(yán)格政策，中國(guó)血漿采集量與實(shí)際血漿需求量仍存在較大的差距。華安證券研報(bào)稱(chēng)，按國(guó)產(chǎn)及進(jìn)口血液制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)估算，國(guó)內(nèi)原料血漿需求量已超16000噸/年，顯著超過(guò)國(guó)內(nèi)采集血漿量。因此，目前國(guó)內(nèi)原料血漿供應(yīng)量無(wú)法滿足持續(xù)旺盛的市場(chǎng)需求，國(guó)內(nèi)采漿量潛在空間有待開(kāi)發(fā)。
開(kāi)源證券預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年血制品市場(chǎng)依然處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。面對(duì)供需偏緊現(xiàn)狀，十四五規(guī)劃期間多地發(fā)布單采血漿站建設(shè)規(guī)劃。比如，云南全省計(jì)劃共設(shè)置單采血漿站19個(gè)，內(nèi)蒙古自治區(qū)計(jì)劃2022-2025年全區(qū)規(guī)劃設(shè)置10個(gè)單采血漿站，河南省規(guī)劃7家單采血漿站等。十四五期間，隨著更多省份披露采漿站建設(shè)規(guī)劃，未來(lái)國(guó)內(nèi)批準(zhǔn)采漿站數(shù)量有望顯著增加。華安證券認(rèn)為，目前十四五規(guī)劃還剩最后兩年，前三年獲批漿站比較少、后兩年漿站獲批有望加快。
血制品行業(yè)是高門(mén)檻存量競(jìng)爭(zhēng)的局面，自2001年后中國(guó)不再新批血液制品生產(chǎn)企業(yè)，目前國(guó)內(nèi)正常經(jīng)營(yíng)的血制品企業(yè)不足30家，具有新設(shè)單采血漿站資質(zhì)的企業(yè)僅有9家。
2012年，衛(wèi)生部發(fā)布《關(guān)于單采血漿站管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》。政策規(guī)定，有資格申請(qǐng)?jiān)O(shè)置新的單采血漿站的企業(yè)，其血液制品生產(chǎn)單位注冊(cè)的血液制品不得少于6個(gè)品種，且同時(shí)包含人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子類(lèi)制品。按照該規(guī)定，目前具有新設(shè)單采血漿站資質(zhì)的企業(yè)僅有華蘭生物、天壇生物、博雅生物、上海萊士、衛(wèi)光生物、泰邦生物、綠十字及派斯菲科。
在上面企業(yè)中，股東背景更為雄厚的天壇生物、博雅生物、上海萊士、派斯菲科，在獲取新漿站方面將更加具有優(yōu)勢(shì)。
血制品行業(yè)的增長(zhǎng)主要靠漿量的提升和品類(lèi)的豐富。漿量是決定供給量的核心要素，品類(lèi)豐富則能提高噸漿產(chǎn)值和利潤(rùn)。國(guó)內(nèi)目前主要生產(chǎn)的大部分為較為常見(jiàn)的品種，高附加值品種的生產(chǎn)較少。開(kāi)源證券認(rèn)為，隨著未來(lái)高附加值品種逐步上市，國(guó)內(nèi)血制品企業(yè)的噸漿收入和利潤(rùn)有望進(jìn)一步提升。
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杜鵬
A股資本市場(chǎng)共有6家血制品上市公司。截至3月19日收盤(pán)，其中有4家已經(jīng)發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)，分別為天壇生物、衛(wèi)光生物、上海萊士、博雅生物，凈利潤(rùn)同比變動(dòng)分別為25.23%、69%至111%、-11%至15%、-45.06%。
目前，四家上市公司總市值分別為448億元、66.25億元、488億元、142億元。
利潤(rùn)有增有降
天壇生物1月11日發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.82億元，同比增長(zhǎng)21.59%；凈利潤(rùn)11.03億元，同比增長(zhǎng)25.23%；扣非凈利潤(rùn)10.95億元，同比增長(zhǎng)28.31%。
天壇生物1998年登陸深交所上市。經(jīng)過(guò)2010年、2017年兩次重大資產(chǎn)重組后，天壇生物成為中國(guó)生物技術(shù)股份有限公司的血液制品專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)公司，共計(jì)擁有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大類(lèi)、14個(gè)品種、72個(gè)血液制品生產(chǎn)文號(hào)。公司所屬單采血漿站總數(shù)達(dá)102家，其中在營(yíng)單采血漿站數(shù)量76家，籌建漿站26家。
衛(wèi)光生物1月20日發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.99億元至2.48億元，同比增長(zhǎng)69%-111%；扣非凈利潤(rùn)1.71億元至2.13億元，同比增長(zhǎng)69%-111%。
衛(wèi)光生物創(chuàng)建于1985年，主要從事血液制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品包括人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白等共10個(gè)品種22個(gè)規(guī)格，目前擁有9個(gè)單采血漿站，實(shí)際控制人由光明國(guó)資局變更為中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司。
可以看出，天壇生物和衛(wèi)光生物2023年業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長(zhǎng)。然而，與此形成鮮明對(duì)比的是，同行業(yè)內(nèi)的上海萊士和博雅生物業(yè)績(jī)預(yù)告下限卻有所下降。
上海萊士1月30日發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)76.18億元至82.75億元，同比增長(zhǎng)16%-26%；凈利潤(rùn)16億元至20.7億元，同比變動(dòng)-15%至10%；扣非凈利潤(rùn)16.29億元至20.99億元，同比變動(dòng)-11%至15%。博雅生物3月13日發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.52億元，同比下降3.87%；凈利潤(rùn)2.37億元，同比下降45.06%；扣非凈利潤(rùn)1.43億元，同比下降63.51%。
上海萊士擁有單采血漿站44家，5個(gè)血液制品生產(chǎn)基地，主要產(chǎn)品為人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、特異性免疫球蛋白、凝血因子類(lèi)產(chǎn)品等。公司2022年全年采漿量突破1400噸，位居行業(yè)第二。
博雅生物擁有4家成員企業(yè)和16個(gè)單采血漿站，擁有3大類(lèi)9個(gè)品種23個(gè)規(guī)格血液制品產(chǎn)品。
上面四家上市公司均屬于血制品行業(yè)。在業(yè)績(jī)方面，為何會(huì)有兩家增長(zhǎng)兩家下降呢？這背后的原因是什么呢？
計(jì)提減值
天壇生物和衛(wèi)光生物業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，均受益于血制品行業(yè)景氣。
2023年，隨著疫情管控放開(kāi)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，醫(yī)院就診快速恢復(fù)，產(chǎn)品銷(xiāo)售端市場(chǎng)需求復(fù)蘇。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，除2020年受疫情封控影響外，中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療整體呈上升趨勢(shì)，血制品常規(guī)需求持續(xù)回暖，批簽發(fā)量隨之增長(zhǎng)。華安證券研究報(bào)告稱(chēng)，2023年中國(guó)主要血制品品種批簽發(fā)批次同比改善明顯。
對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，天壇生物2023年業(yè)績(jī)快報(bào)稱(chēng)，主要由于2023年度產(chǎn)品銷(xiāo)量增加帶來(lái)銷(xiāo)售收入持續(xù)增長(zhǎng)。衛(wèi)光生物2023年業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，血液制品總體需求較好，公司相關(guān)血液制品訂單充足，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。
與此同時(shí)，天壇生物持續(xù)開(kāi)展新產(chǎn)品研發(fā)工作。公司所屬成都蓉生藥業(yè)有限責(zé)任公司研制的注射用重組人凝血因子Ⅷ和靜注人免疫球蛋白（pH4）均于2023年9月先后獲批上市銷(xiāo)售。此外公司人纖維蛋白原、蘭州血制人凝血酶原復(fù)合物均已處于上市注冊(cè)申請(qǐng)階段。國(guó)金證券認(rèn)為，未來(lái)天壇生物產(chǎn)品線有望持續(xù)豐富，將帶動(dòng)公司噸漿利潤(rùn)持續(xù)提升。
既然天壇生物和衛(wèi)光生物在血制品行業(yè)景氣下均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，為何上海萊士和博雅生物業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如前者？難道后面兩家上市公司沒(méi)有抓住行業(yè)景氣周期嗎？事實(shí)上并非如此。
上海萊士2023年業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，2023年度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)良好，血液制品自產(chǎn)自銷(xiāo)業(yè)務(wù)和進(jìn)口產(chǎn)品委托代銷(xiāo)業(yè)務(wù)均保持較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。博雅生物2023年業(yè)績(jī)快報(bào)稱(chēng)，公司2023年實(shí)現(xiàn)血液制品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
從2023年前三季度來(lái)看，上海萊士營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.87%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.46%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.73%。博雅生物2023年中報(bào)披露，公司血液制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.62億元，同比增長(zhǎng)10.03%，凈利潤(rùn)5.52億元，同比增長(zhǎng)124.5%。
從上面可以看出，上海萊士和博雅生物2023年血制品業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，與整個(gè)行業(yè)景氣周期相符合。既然如此，為何其凈利潤(rùn)預(yù)告下限還出現(xiàn)下滑了呢？這背后最主要的原因在于，兩家公司業(yè)績(jī)均受到非血制品業(yè)務(wù)因素影響。
上海萊士2023年業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，根據(jù)《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)商譽(yù)減值》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)一資產(chǎn)減值》及相關(guān)會(huì)計(jì)政策規(guī)定，基于謹(jǐn)慎性原則，公司初步估算了2023年度商譽(yù)減值測(cè)試及長(zhǎng)期股權(quán)投資減值測(cè)試對(duì)凈利潤(rùn)的不利影響。
財(cái)報(bào)顯示，截至2023年三季度末，上海萊士長(zhǎng)期股權(quán)投資和商譽(yù)賬面價(jià)值分別為157.07億元、47.03億元。其中，長(zhǎng)期股權(quán)投資包括兩項(xiàng)資產(chǎn)，金額最大的為基立福股權(quán)，2023年上半年末賬面價(jià)值154.43億元。
上海萊士2020年通過(guò)定增換股獲得基立福45%股權(quán)。本次交易完成后，基立福持有上海萊士股份比例增至26.20%，超過(guò)上海萊士原控股股東科瑞天誠(chéng)及萊士中國(guó)。因此，基立福成為上海萊士第一大股東，上海萊士由此變更為無(wú)實(shí)控人、無(wú)控股股東狀態(tài)。隨著股權(quán)相互綁定，兩者同步開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。2021年1月，上海萊士與基立福簽訂《獨(dú)家代理協(xié)議》，以獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)商的身份代理銷(xiāo)售基立福國(guó)際的人血白蛋白、阿白素和血漿蛋白等產(chǎn)品。
資料顯示，基立?？偛课挥谖靼嘌?，主營(yíng)業(yè)務(wù)為收集血漿在全球制造和銷(xiāo)售血漿衍生產(chǎn)品。基立福2020年和2022年?duì)I業(yè)收入分別為428.54億元、450.12億元，凈利潤(rùn)分別為49.64億元、15.46億元。此外，根據(jù)上海萊士年報(bào)披露，其代理銷(xiāo)售基立福的進(jìn)口白蛋白產(chǎn)品金額2021和2022年分別為9.56億元、27.34億元，毛利率分別為25.56%、25.12%。
根據(jù)2023年中報(bào)披露，上海萊士商譽(yù)共包括11項(xiàng)資產(chǎn)，其中金額排名前三的分別為同路生物制藥有限公司、鄭州萊士血液制品有限公司、浙江?？瞪镏破酚邢挢?zé)任公司，商譽(yù)期末余額分別為39.37億元、14.76億元、2.21億元。截至2023年中期末，公司累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額為10.2億元。
博雅生物2023年業(yè)績(jī)快報(bào)對(duì)業(yè)績(jī)下降解釋稱(chēng)，公司分別于2023年9月、10月轉(zhuǎn)讓了復(fù)大醫(yī)藥股權(quán)和天安藥業(yè)股權(quán)。在復(fù)大醫(yī)藥自2023年10月份、天安藥業(yè)自2023年11月不再納入合并報(bào)表情況下，公司營(yíng)業(yè)總收入同比下降3.87%。公司2023年凈利潤(rùn)同比減少45.06%，主要系計(jì)提收購(gòu)新百藥業(yè)形成的商譽(yù)減值準(zhǔn)備2.98億元及其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響。
天安藥業(yè)是一家糖尿病藥物研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)，公司生產(chǎn)的“天安牌”系列糖尿病產(chǎn)品，包括安多維（鹽酸二甲雙胍片）、安多可（鹽酸二甲雙胍腸溶片）、安多明（羥苯磺酸鈣膠囊）等20余個(gè)品種藥物。2023年以來(lái)，天安藥業(yè)主要產(chǎn)品受“集采”政策等影響銷(xiāo)量下降。博雅生物2023年中報(bào)披露，糖尿病業(yè)務(wù)（天安藥業(yè)）2023年上半年?duì)I業(yè)收入同比下降40.81%至5990萬(wàn)元，凈利潤(rùn)同比下降60.11%至738萬(wàn)元。
復(fù)大醫(yī)藥是一家專(zhuān)業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)公司，以代理血液制品為主營(yíng)業(yè)務(wù)。博雅生物2023年中報(bào)12頁(yè)披露，藥品經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)（復(fù)大醫(yī)藥）2023年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)33.98%至5.36億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.4%至2497萬(wàn)元。
新百藥業(yè)是一家生化領(lǐng)域藥品研究與開(kāi)發(fā)的制藥企業(yè)，涉足骨科、肝炎、婦科及免疫調(diào)節(jié)等多個(gè)用藥領(lǐng)域，核心產(chǎn)品包括骨多肽系列和縮宮素系列等。博雅生物2023年中報(bào)披露，受部分產(chǎn)品退出醫(yī)保及地區(qū)“集采”政策等的影響，生化藥業(yè)務(wù)（新百藥業(yè)）2023年上半年?duì)I業(yè)收入同比下降11.43%至1.85億元，凈利潤(rùn)同比下降23.25%至1512萬(wàn)元。
博雅生物2023年中報(bào)稱(chēng)，公司始終圍繞“成為世界一流的血液制品企業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持以血液制品為主導(dǎo)的原則，積極穩(wěn)定非血液制品業(yè)務(wù)，并逐步推進(jìn)非血液制品業(yè)務(wù)剝離。因此，在目前發(fā)展戰(zhàn)略及部分非血制品業(yè)務(wù)盈利下降的情況下，博雅生物剝離了天安藥業(yè)和復(fù)大醫(yī)藥，并對(duì)新百藥業(yè)形成的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備。財(cái)報(bào)顯示，截至2023年三季度末，博雅生物商譽(yù)賬面價(jià)值為4.98億元。
至此，事實(shí)已經(jīng)非常清楚：上海萊士和博雅生物2023年業(yè)績(jī)下降均是由非血制品業(yè)務(wù)因素影響所致，兩者的血制品業(yè)務(wù)均處于穩(wěn)步增長(zhǎng)通道之中。
實(shí)控人變更
在上海萊士和博雅生物計(jì)提減值及剝離非血制品資產(chǎn)背后，兩家上市公司實(shí)控人均已經(jīng)發(fā)生變更。在此背景之下，甩掉歷史包袱將有助于上市公司未來(lái)輕裝上陣。
上海萊士2023年12月29日公告稱(chēng)，海爾集團(tuán)收購(gòu)基立福持有的公司20%的股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格9.4元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)125億元，溢價(jià)17.6%。同時(shí)，基立福將其持有的剩余上海萊士6.58%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托予海爾集團(tuán)或其指定關(guān)聯(lián)方行使。交易完成后，上海萊士控股股東將變更為海爾集團(tuán)。
在本次此次交易中，基立福承諾2024年1月1日至2028年12月31日期間標(biāo)的資產(chǎn)（GDS）的累計(jì)EBITDA將不低于8.5億美元，同時(shí)每年派息金額不少于該財(cái)政年度凈利潤(rùn)50%。上海萊士2023年半年報(bào)披露，公司所持有基立福股份對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面余額為154.43億元，該部分資產(chǎn)收益率對(duì)整體ROE影響較大。銀河證券認(rèn)為，本次交易承諾有利于上海萊士提升投資回報(bào)率、降低減值風(fēng)險(xiǎn)、提升現(xiàn)金回報(bào)率。
此外，基立福就白蛋白獨(dú)家代理業(yè)務(wù)與上海萊士簽署10+10年長(zhǎng)期協(xié)議，并就價(jià)格及最低供應(yīng)量做出承諾，對(duì)上海萊士進(jìn)口代理業(yè)務(wù)有穩(wěn)定預(yù)期。華安證券認(rèn)為，上海萊士作為境外公司基立福的國(guó)內(nèi)唯一代理，進(jìn)口人白將在未來(lái)二十年保持穩(wěn)定，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保駕護(hù)航。
在代理業(yè)務(wù)以外，上海萊士血制品自營(yíng)業(yè)務(wù)仍是其最核心營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)源。根據(jù)2022年年報(bào)披露，公司自產(chǎn)自銷(xiāo)產(chǎn)品營(yíng)收為37.71億元，占全部營(yíng)收的比例為57.97%，毛利率58.37%，比進(jìn)口白蛋白產(chǎn)品毛利率高出33.25個(gè)百分點(diǎn)。而在海爾集團(tuán)成為實(shí)控人之后，將有望賦能上海萊士自營(yíng)業(yè)務(wù)加速發(fā)展。
海爾集團(tuán)創(chuàng)立于1984年，是改革開(kāi)放以來(lái)國(guó)內(nèi)快速成長(zhǎng)起來(lái)的企業(yè)巨頭之一，資產(chǎn)實(shí)力雄厚、管理優(yōu)良，目前在中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)中排名第79位。海爾近年來(lái)著力布局大健康產(chǎn)業(yè)賽道，目前擁有海爾生物和盈康生命兩家上市公司，并購(gòu)上海萊士則進(jìn)一步完善了海爾的血液生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈布局。對(duì)上海萊士而言，結(jié)束此前四年無(wú)實(shí)控人狀態(tài)，有望制定更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于公司整體管理效率提升，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
山東省總?cè)丝谂琶珖?guó)第二，人口資源優(yōu)勢(shì)顯著。目前山東省境內(nèi)采漿站近20家，其中泰邦、蓉生兩家公司漿站數(shù)量較多，剩余未開(kāi)發(fā)漿站的縣域數(shù)量超30個(gè)。中郵證券認(rèn)為，海爾集團(tuán)入主后，有望賦能上海萊士在山東省內(nèi)及省外新漿站資源的開(kāi)發(fā)和拓展，公司外延并購(gòu)能力得以大幅增強(qiáng)。
東吳證券認(rèn)為，海爾將支持上海萊士繼續(xù)加大研發(fā)投入，還將利用自身在智能制造、精益管理和公司治理等方面長(zhǎng)期積累的優(yōu)勢(shì)賦能萊士，不斷提高產(chǎn)品工藝和技術(shù)創(chuàng)新能力，助力上海萊士成為中國(guó)乃至全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司。
博雅生物實(shí)控人變更要早于上海萊士。
2020年9月，高特佳將其持有的博雅生物16%股份轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為38元，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款26.35億元。同時(shí)，博雅生物向華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司定向發(fā)行股份，發(fā)行價(jià)格31.43元/股，募集資金27.24億元。兩次交易總代價(jià)約為53.58億元。
2021年11月，博雅生物完成定增股份發(fā)行，華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司持股比例達(dá)到28.86%，合計(jì)擁有40.01%股份的表決權(quán)。華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司正式替代民企高特佳成為控股股東，中國(guó)華潤(rùn)有限公司成為實(shí)際控制人，國(guó)務(wù)院國(guó)資委成為公司最終實(shí)際控制人。按照最新數(shù)據(jù)，華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司目前共持有博雅生物29.28%股份。
博雅生物2022年血制品采漿量439噸，目前在營(yíng)漿站家14家。東海證券認(rèn)為，華潤(rùn)集團(tuán)具備豐富的產(chǎn)業(yè)資源和強(qiáng)大的資金實(shí)力，在央企的支持賦能下，博雅生物的漿站拓展能力將得到顯著提升。
2023年9月，博雅生物收到江西省衛(wèi)生健康委員會(huì)下發(fā)的批復(fù)文件，同意公司在泰和縣、樂(lè)平市設(shè)置單采血漿站，公司采取先租后建、構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)等措施以縮短建設(shè)周期，預(yù)計(jì)于2024年中獲證開(kāi)采，屆時(shí)公司在營(yíng)漿站總數(shù)將達(dá)到16個(gè)。
在現(xiàn)有漿站之外，博雅生物借助華潤(rùn)集團(tuán)與各省的略合作關(guān)系，布局多個(gè)省份擬設(shè)漿站實(shí)地調(diào)研與選址工作，積極申請(qǐng)新設(shè)漿站。漿站設(shè)置需要向縣、市、省三級(jí)政府部門(mén)提交申請(qǐng)材料，據(jù)前期公司披露，目前已有19個(gè)漿站獲得縣級(jí)批文。公司力爭(zhēng)至十四五期末新增漿站數(shù)量不低于16個(gè)。
博雅生物表示將通過(guò)華潤(rùn)集團(tuán)支持、戰(zhàn)略合作等多種方式，力爭(zhēng)在十四五末漿站總數(shù)量達(dá)30個(gè)以上，采漿規(guī)模1000噸以上。
行業(yè)前景向好
上海萊士和博雅生物未來(lái)發(fā)展除了有賴(lài)于新股東賦能以外，還將受益于整個(gè)血制品行業(yè)前景向好。
隨著中國(guó)醫(yī)療條件的改善和人們健康意識(shí)的提高，國(guó)內(nèi)血液制品的使用量和臨床應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)容，血液制品的需求也在逐年增加。從人均使用量情況來(lái)看，中國(guó)居民人均血液制品用量遠(yuǎn)低于國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家水平，中國(guó)人血白蛋白人均年消耗小于0.1g/年，免疫球蛋白人均年消耗小于0.01g/年，而美國(guó)、加拿大、日本等地區(qū)人血白蛋白人均年消耗約0.5g/年，免疫球蛋白人均年消耗約0.04g/年。未來(lái)，著人口老齡化程度加劇和醫(yī)療水平提升，中國(guó)人均血制品使用量未來(lái)還有較大提升空間。
根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年中國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)血液制品銷(xiāo)售額約為464億元，對(duì)比歐美成熟市場(chǎng)中國(guó)血液制品行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2027年中國(guó)血制品行業(yè)市場(chǎng)空間有望提升至780億元左右，2022-2027年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.6%。
在供應(yīng)端，隨著血液制品生產(chǎn)監(jiān)管體系的不斷完善，中國(guó)采漿量呈現(xiàn)逐年上漲趨勢(shì)，2022年采漿量上升至10181噸。然而，由于血漿采集的嚴(yán)格政策，中國(guó)血漿采集量與實(shí)際血漿需求量仍存在較大的差距。華安證券研報(bào)稱(chēng)，按國(guó)產(chǎn)及進(jìn)口血液制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)估算，國(guó)內(nèi)原料血漿需求量已超16000噸/年，顯著超過(guò)國(guó)內(nèi)采集血漿量。因此，目前國(guó)內(nèi)原料血漿供應(yīng)量無(wú)法滿足持續(xù)旺盛的市場(chǎng)需求，國(guó)內(nèi)采漿量潛在空間有待開(kāi)發(fā)。
開(kāi)源證券預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年血制品市場(chǎng)依然處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。面對(duì)供需偏緊現(xiàn)狀，十四五規(guī)劃期間多地發(fā)布單采血漿站建設(shè)規(guī)劃。比如，云南全省計(jì)劃共設(shè)置單采血漿站19個(gè)，內(nèi)蒙古自治區(qū)計(jì)劃2022-2025年全區(qū)規(guī)劃設(shè)置10個(gè)單采血漿站，河南省規(guī)劃7家單采血漿站等。十四五期間，隨著更多省份披露采漿站建設(shè)規(guī)劃，未來(lái)國(guó)內(nèi)批準(zhǔn)采漿站數(shù)量有望顯著增加。華安證券認(rèn)為，目前十四五規(guī)劃還剩最后兩年，前三年獲批漿站比較少、后兩年漿站獲批有望加快。
血制品行業(yè)是高門(mén)檻存量競(jìng)爭(zhēng)的局面，自2001年后中國(guó)不再新批血液制品生產(chǎn)企業(yè)，目前國(guó)內(nèi)正常經(jīng)營(yíng)的血制品企業(yè)不足30家，具有新設(shè)單采血漿站資質(zhì)的企業(yè)僅有9家。
2012年，衛(wèi)生部發(fā)布《關(guān)于單采血漿站管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》。政策規(guī)定，有資格申請(qǐng)?jiān)O(shè)置新的單采血漿站的企業(yè)，其血液制品生產(chǎn)單位注冊(cè)的血液制品不得少于6個(gè)品種，且同時(shí)包含人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子類(lèi)制品。按照該規(guī)定，目前具有新設(shè)單采血漿站資質(zhì)的企業(yè)僅有華蘭生物、天壇生物、博雅生物、上海萊士、衛(wèi)光生物、泰邦生物、綠十字及派斯菲科。
在上面企業(yè)中，股東背景更為雄厚的天壇生物、博雅生物、上海萊士、派斯菲科，在獲取新漿站方面將更加具有優(yōu)勢(shì)。
血制品行業(yè)的增長(zhǎng)主要靠漿量的提升和品類(lèi)的豐富。漿量是決定供給量的核心要素，品類(lèi)豐富則能提高噸漿產(chǎn)值和利潤(rùn)。國(guó)內(nèi)目前主要生產(chǎn)的大部分為較為常見(jiàn)的品種，高附加值品種的生產(chǎn)較少。開(kāi)源證券認(rèn)為，隨著未來(lái)高附加值品種逐步上市，國(guó)內(nèi)血制品企業(yè)的噸漿收入和利潤(rùn)有望進(jìn)一步提升。
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