丁孟

統(tǒng)計數(shù)據(jù)只是“原材料”，還需要進一步加工。

作為輔助決策的工具，經(jīng)濟預測應力求準確，對于細節(jié)的掌握很大程度上決定了成敗。本文嘗試討論幾個不同的經(jīng)濟預測細節(jié)，其應用對于專業(yè)機構(gòu)的數(shù)量預測和個體做出經(jīng)濟判斷都有指導意義。

尊重每個經(jīng)濟體的獨特性

每個不同的經(jīng)濟都有其獨特性，不光是中國經(jīng)濟預測與全球經(jīng)濟不同，美國經(jīng)濟預測與全球或是歐洲的經(jīng)濟預測也都有不同。

首先，部分西方發(fā)達國家的預測由于其可得的經(jīng)濟指標數(shù)量多，更加關(guān)注數(shù)量化的模型。其次，由于這些國家的經(jīng)濟已經(jīng)經(jīng)歷了多個完整的長短經(jīng)濟周期，并且經(jīng)濟和人口結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，故比較容易測算趨勢增長率，這對于2-5年時間區(qū)間內(nèi)的中期經(jīng)濟增速預測，以及用產(chǎn)出缺口度量通脹的壓力和可能的變化路徑都有幫助。此外，信貸數(shù)據(jù)對于全球經(jīng)濟預測的作用是要小于其在中國經(jīng)濟預測中的作用的。最后，全球經(jīng)濟預測中對于就業(yè)市場和金融市場的數(shù)據(jù)關(guān)注度更高。

圖1 歐央行資產(chǎn)負債表擴張

數(shù)據(jù)來源：中銀香港

中國的經(jīng)濟預測則更加注重政策和其效果的分析，比如目前市場就關(guān)注城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制，“三大工程”能否有效改善中國房地產(chǎn)市場的供求兩端。另外，銀行信貸仍是重要的觀察經(jīng)濟的領(lǐng)先指標。在通脹預測方面，盡管單純依賴產(chǎn)出缺口或通脹從上游向下游傳導，在全球經(jīng)濟預測中較為通用，但中國使用食品價格變動周期方法來進行預測，準確度則較高。

關(guān)注數(shù)據(jù)的統(tǒng)計細節(jié)

另外在比較數(shù)據(jù)時，需要也關(guān)注數(shù)據(jù)的統(tǒng)計細節(jié)。

其一，去除價格變動因素。也稱為“消脹”，是將名義變量轉(zhuǎn)化為實際變量的關(guān)鍵一步。衡量經(jīng)濟增長的質(zhì)量時候，一定要去除掉價格變動帶來的影響，否則無法判斷新增部分到底是由于增產(chǎn)還是漲價。增產(chǎn)是實質(zhì)增長，漲價則是虛增。有時候，名義增速和實際增速走勢不一，造成混淆。

其二，去除季節(jié)因素。也稱為“季調(diào)”，是消除數(shù)據(jù)中干擾性季節(jié)波動的關(guān)鍵。由于自然年底、季度末、月末、財務年重要節(jié)點、重要節(jié)日等日期對于經(jīng)濟主體行為產(chǎn)生較為重要的影響，因此很多數(shù)據(jù)會呈現(xiàn)明顯的季節(jié)特征。如日本在外企業(yè)每年3月（財年底）大幅匯回海外利潤，導致經(jīng)常賬戶收支順差明顯高企。這些波動不應當構(gòu)成較長期判斷的基礎(chǔ)。最簡單的季調(diào)方法是求算同比增速，更為高深一些的則涉及復雜的時間序列處理方法。

其三，去除工作日因素。這類的調(diào)整在歐洲數(shù)據(jù)中較為常見，類似于季節(jié)調(diào)整，但處理對象不同。由于各國各月休假安排不同，所以如果數(shù)據(jù)不經(jīng)過處理而進行跨國比較，增速往往不可比。因此需要通過統(tǒng)計方法，將不同時間段內(nèi)由于工作日數(shù)量不同帶來的影響去除掉才能夠從中讀取趨勢。比如，德國和法國比較工業(yè)增長的時候，就需要使用工作日調(diào)整后的數(shù)據(jù)。

圖2 歐盟出口與歐元匯率的關(guān)系

數(shù)據(jù)來源：中銀香港

圖3 日本景氣動向綜合指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：中銀香港

其四，統(tǒng)一求算口徑。一般增長率有同比和環(huán)比兩種計算方法，其中環(huán)比數(shù)據(jù)出現(xiàn)混淆的可能性較大。美國公布GDP增速的時候，一般用的是“環(huán)比折年率”的結(jié)果。這是將當季對上季的季度環(huán)比進行年率化。比如，某季度實際GDP環(huán)比增速為0.6%，那么年率化之后可能就是2.5%，意思是“如果全年四個季度都以當季速度0.6%增長的話，全年的經(jīng)濟增速就是2.5%”。之所以這么處理，是為了更好地將季度增速和年度增速相關(guān)聯(lián)，因此也消除了同比和環(huán)比之間的鴻溝。

選擇合適的方法進行數(shù)據(jù)“清洗”

統(tǒng)計數(shù)據(jù)只是原材料，距離高質(zhì)量的預測還需要進一步加工。在這里主要要應用經(jīng)濟計量學工具。

首先分析數(shù)據(jù)的趨勢，然后根據(jù)趨勢來推斷未來。對于波動的研究自身也是找波動項本身的趨勢。純?nèi)粺o規(guī)律的波動屬于噪音，不具備分析性。如果分辨出了趨勢，又搞明白波動項的規(guī)律，預測下一步走勢就是順理成章的事情。因此濾去噪音是我們解讀一份數(shù)據(jù)的第一步。常用的方法有使用同比、季節(jié)調(diào)整、移動平均和濾波。

其次，時間軸的選擇。因為不同的時間長度會使得相同波動看起來效果完全不同。操縱所選擇的時間長度，會突出或弱化波動；隨意選擇，當多次分析相同數(shù)據(jù)序列的時候，就會埋下邏輯不一致的隱患。故選擇對于結(jié)論有意義的時間分析長度尤為重要。

最后，穿透總量數(shù)據(jù)的底層?？偭繑?shù)據(jù)往往可以分解為很多分項。探索總量數(shù)據(jù)的時候必須深入到分項層面才能說清楚，否則分析就會顯得相當單薄。反過來，分項層面說清楚之后，對總量走勢的預測往往也就轉(zhuǎn)化為對重要分項的預測。最后通過總量和分項之間的穩(wěn)定關(guān)系得出數(shù)量結(jié)果。

（作者為中銀香港高級經(jīng)濟研究員）