陳峰

隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，許多企業(yè)跟隨大趨勢(shì)迅速發(fā)展并取得成功。然而，不少企業(yè)在發(fā)展過程中卻存在著一個(gè)錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)，那就是增長率最大化就是企業(yè)價(jià)值。但事實(shí)并非如此，增長率達(dá)到最大化并不一定代表企業(yè)價(jià)值最大化，相反，盲目地追求發(fā)展速度，忽視與發(fā)展相關(guān)的資源及其他能力的提高，會(huì)讓企業(yè)陷入困境。本文從財(cái)務(wù)管理的角度出發(fā)，針對(duì)超速增長及增長過慢的企業(yè)給出了不同的財(cái)務(wù)管理策略，以促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，我國的市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)大，給企業(yè)帶來了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理對(duì)企業(yè)發(fā)展有著至關(guān)重要的影響，正確的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略不但可以使企業(yè)獲得長期的發(fā)展，而且還可以幫助企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭中立于不敗之地。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況，制訂科學(xué)合理的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略，從而提高財(cái)務(wù)管理質(zhì)量，以達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的目的。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述

財(cái)務(wù)管理是對(duì)企業(yè)的所有資源（包括資金、資本、債務(wù)、資產(chǎn)）進(jìn)行優(yōu)化配置，為制定適合企業(yè)現(xiàn)有狀態(tài)，以及與企業(yè)狀態(tài)相匹配的未來發(fā)展戰(zhàn)略而服務(wù)的管理手段。這其中包括對(duì)費(fèi)用進(jìn)行管控，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

財(cái)務(wù)管理可以為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造必要的條件。對(duì)于企業(yè)來說，要想實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，應(yīng)當(dāng)保持成本處于較低水平。財(cái)務(wù)管理運(yùn)用預(yù)算管控方式，可以有效管控成本費(fèi)用，進(jìn)而保證企業(yè)正常運(yùn)作。隨著國內(nèi)企業(yè)的迅速發(fā)展和變化，以及國內(nèi)、國際市場(chǎng)的開放，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理面臨著新的挑戰(zhàn)，因此財(cái)務(wù)管理進(jìn)一步成為企業(yè)的重要管理任務(wù)。

二、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的主要影響因素

（一）企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響

企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率指的是資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債與資產(chǎn)的比率。負(fù)債是企業(yè)發(fā)展的重要杠桿，企業(yè)需要通過融資渠道，進(jìn)一步獲得流動(dòng)或非流動(dòng)的資金來源，以滿足企業(yè)正常生產(chǎn)運(yùn)營資金需要及未來進(jìn)一步的資金需求。債務(wù)資金成本較低，但是風(fēng)險(xiǎn)較高，因此需要對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行必要的管控。對(duì)于不同行業(yè)來說，資產(chǎn)負(fù)債率的水平不一致。通常來說，對(duì)于重資產(chǎn)企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率可以適當(dāng)增高。但是對(duì)于零售企業(yè)或科技類、服務(wù)類等輕資產(chǎn)企業(yè)來說，負(fù)債總額需要降低以應(yīng)對(duì)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注其長期償債能力，以避免出現(xiàn)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

（二）企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響

企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指的是收入與總資產(chǎn)的比率，反映了企業(yè)的運(yùn)營能力。對(duì)于企業(yè)來說，周轉(zhuǎn)率的提升，說明企業(yè)的管理效率正在提升。而周轉(zhuǎn)率的下降，會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生不利影響。提升企業(yè)的運(yùn)營能力，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供助力，對(duì)于企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展和轉(zhuǎn)型具有重大的影響。

三、對(duì)于超速增長的企業(yè)所制定的財(cái)務(wù)管理策略

（一）股權(quán)融資的融資渠道

為解決經(jīng)濟(jì)增長過快的問題，企業(yè)可以發(fā)行新股票來籌資。股權(quán)融資方式為稅后進(jìn)行，起不到節(jié)稅作用，而且后續(xù)分紅會(huì)對(duì)企業(yè)的資金流產(chǎn)生較大影響。因此債務(wù)融資方式為企業(yè)融資方式的首選。但是對(duì)企業(yè)來說，更多的是采用股權(quán)融資方式，主要原因是我國的企業(yè)治理體系不如發(fā)達(dá)國家成熟，企業(yè)的債券市場(chǎng)無法達(dá)到股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，債券市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。而我國的股權(quán)市場(chǎng)吸引著大量的股民，對(duì)于企業(yè)來說，屬于比較方便快捷的籌資方式。企業(yè)取得股權(quán)資產(chǎn)后，可以間接償還債務(wù)。所以當(dāng)企業(yè)資金短缺時(shí)，更多的考慮是增加股權(quán)資本，同時(shí)也為企業(yè)的各項(xiàng)資金提供了保障。但資本的增長并不一定使企業(yè)的成長速度更快，也并不一定能使股東獲得利潤。因此，在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的前提下，必須要提升企業(yè)的盈利能力，并不斷地積累內(nèi)部資金，進(jìn)而不斷地提升企業(yè)的價(jià)值。

（二）增加債務(wù)比率

適度增加債務(wù)比率是企業(yè)應(yīng)付資本需求的又一方法，使用這樣的融資方法，會(huì)帶來巨大的收益和潛在的風(fēng)險(xiǎn)。首先，債務(wù)與股本相比，最大的優(yōu)勢(shì)在于，債務(wù)的利息可以在稅前扣除，從而降低了企業(yè)的稅款，為企業(yè)提供了一些稅收上的優(yōu)惠。其次，債務(wù)也會(huì)對(duì)金融工具產(chǎn)生影響。但債務(wù)也有其消極作用，如果債務(wù)太多，當(dāng)企業(yè)無力償付的時(shí)候，就會(huì)陷入財(cái)政危機(jī)。同時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)信貸危機(jī)，對(duì)企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)保證其融資比例適中，這樣可以進(jìn)一步提高企業(yè)運(yùn)用杠桿的能力，同時(shí)可以達(dá)到節(jié)稅的效果?？傮w來說，適當(dāng)提高負(fù)債比例，既能激發(fā)管理層的工作熱情，又能提高企業(yè)的價(jià)值。

（三）減少派息比率

企業(yè)的股利分配是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)，而股利分配是企業(yè)利潤分配的關(guān)鍵。減少派息比率等于增加留存收益，既能彌補(bǔ)因銷售迅速增長所造成的資金短缺，又能為未來的債務(wù)提供更多的支持，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。然而，股利的發(fā)放受到多種因素的制約，包括契約、法律、資金的充足性等，而企業(yè)的投資機(jī)會(huì)則是關(guān)鍵。為了取得更高的投資報(bào)酬率，股東們需要通過各種有利的投資機(jī)會(huì)來獲得更高的投資收益。對(duì)于現(xiàn)有情況導(dǎo)致無法通過新投項(xiàng)目獲得投資收益的，股東們可能轉(zhuǎn)向于根據(jù)已有項(xiàng)目獲得更多股息紅利，作為他們的投資報(bào)酬。

（四）企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置

當(dāng)企業(yè)在目前的運(yùn)營效率和財(cái)政政策下，無法籌集到足夠的資金來支撐企業(yè)的銷售增長時(shí)，通過優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源配置，就能實(shí)現(xiàn)快速融資的目的。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源最優(yōu)化可分為合并與分離兩種。企業(yè)可以分為成長型與成熟型兩類，成長型企業(yè)由于屬于成長發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，可以通過并購或新建企業(yè)來滿足企業(yè)的增長需求。而已經(jīng)成熟的企業(yè)，資金收益較高，市場(chǎng)占有率高，有著更充足的現(xiàn)金流，可以滿足企業(yè)進(jìn)一步的投資需要。在面臨多種競(jìng)爭劣勢(shì)的情況下，如果是多元化經(jīng)營的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)積極調(diào)整經(jīng)營策略，對(duì)于一些盈利能力較差、發(fā)展前景一般且投資回報(bào)率較低的資產(chǎn)進(jìn)行重新評(píng)估，采取關(guān)停、剝離資產(chǎn)等措施，將資源集中于核心領(lǐng)域，保證企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置，這可以助力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)增長。

四、對(duì)于增長過慢的企業(yè)所制定的財(cái)務(wù)管理策略

（一）回購股份增加控制權(quán)

股份回購是指企業(yè)在證券市場(chǎng)上購買企業(yè)所發(fā)行的股份數(shù)量。在大多數(shù)情形下，企業(yè)回購的股份不再發(fā)放給股東，而是以“庫存股”的形式存在。除了能降低多余的金融資源之外，回購股份還發(fā)揮著其他重大作用。首先，股份回購是資本市場(chǎng)上重要的保證股權(quán)集中度的手段，通過減少市面上的股份，可以有效保證股東的占有率，降低企業(yè)股份被其他大股東收購的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也可以避免企業(yè)的財(cái)務(wù)資源被占用，從而降低企業(yè)的價(jià)值。其次，回購股份可以間接增加每股收益，雖然其并不是一個(gè)根本性的提高股價(jià)的方式，但是可以在資本市場(chǎng)上傳遞股價(jià)上漲的信號(hào)，進(jìn)而提高企業(yè)的聲譽(yù)。

（二）減少負(fù)債比率

企業(yè)的負(fù)債比率越高，其償債壓力越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。因此，如果企業(yè)擁有足夠的資金卻沒有找到合適的投資機(jī)會(huì)，那么就可以用多余的錢來償還一些債務(wù)。首先，適度降低債務(wù)比率能夠調(diào)節(jié)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低企業(yè)的成本、緩解企業(yè)的還貸壓力，同時(shí)降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。其次，減少債務(wù)可以增加股東對(duì)企業(yè)的信任程度，減輕企業(yè)的資金償債壓力，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但要注意的是，企業(yè)也要維持一個(gè)合理的債務(wù)水平，充分發(fā)揮債務(wù)減稅和金融杠桿的作用，以趨利避害。

（三）提高股息

理論上，在銷售增速低于可持續(xù)發(fā)展水平的情況下，最直接的解決方法就是通過調(diào)整分配政策，提高股息。這種方法可以降低企業(yè)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長率和可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長之間的差異，并能提升企業(yè)的信譽(yù)和股東的信任度。然而，這種方法在我國上市企業(yè)中并不多見，不符合實(shí)際。目前，我國大多數(shù)上市企業(yè)的股息支付比例較低，有的企業(yè)甚至連股息都沒有。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)與稅務(wù)、管理層習(xí)慣等因素相關(guān)，管理層大多更傾向于投資回報(bào)。其更愿意將這些資金投入到企業(yè)的多樣化經(jīng)營，或者將資金投入到收益率不足或風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目之中，而對(duì)企業(yè)股東分紅很吝嗇。其實(shí)這間接導(dǎo)致了股民經(jīng)濟(jì)利益的損失，同時(shí)投資未來的不確定性很強(qiáng)，并不一定會(huì)讓企業(yè)更加成功。因此，政府應(yīng)加強(qiáng)未來的股利分配，對(duì)于上市企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金紅利要有一定的政策支撐，從而促進(jìn)我國股市的健康發(fā)展。

（四）優(yōu)化企業(yè)資源配置

優(yōu)化企業(yè)資源配置，不僅可以緩解資本短缺，而且還可以緩解資本過剩。擁有大量資本的企業(yè)通常都處在成熟階段，這時(shí)候并購的理想目標(biāo)是進(jìn)入成長期的企業(yè)。而企業(yè)在成長時(shí)期的銷量急劇增長，需要投入大量的資金來迅速拓展市場(chǎng)。在成長階段，由于市場(chǎng)的擴(kuò)張，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)資金不足的情況，因此可以考慮與資金過剩的企業(yè)合并。一方面解決了成熟企業(yè)的資金冗余、暫無合適項(xiàng)目的問題，另一方面解決了成長期企業(yè)資金短缺的問題，可以實(shí)現(xiàn)兩家企業(yè)的資金合理配置。此外，其他促進(jìn)優(yōu)化企業(yè)資源配置的方式包括：管理人員調(diào)整和企業(yè)流程重組等等。

結(jié)語：

企業(yè)要保持可持續(xù)發(fā)展，當(dāng)其經(jīng)濟(jì)增長速度高于或低于可持續(xù)增長率時(shí)，企業(yè)必須有效地處理這些問題。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在銷售增長率和企業(yè)的可持續(xù)增長率之間找到適合的比例和平衡。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，必須實(shí)施有效的資金政策和經(jīng)營政策，從而推動(dòng)企業(yè)健康發(fā)展。