劉曉娜?楊晨露

2023年7月國務院發(fā)布了《私募投資基金監(jiān)督管理條例》，這是私募投資基金行業(yè)首部行政法規(guī)，將私募投資基金業(yè)務活動納入法治化、規(guī)范化軌道進行監(jiān)管，旨在鼓勵私募投資基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，更好保護投資者合法權益，進一步發(fā)揮服務實體經濟、促進科技創(chuàng)新等作用。在此背景下，私募股權融資方式得到進一步重視與發(fā)展，但是目前我國私募股權投資仍然存在專業(yè)人才儲備不足、募資渠道窄、投資領域分布不合理以及相關法規(guī)不完善等問題，因此需要培養(yǎng)具有專業(yè)素質的投資性人才、積極拓寬融資渠道、健全知識產權保護體系，并且完善市場，合理吸納海外投資。

一、引言

私募股權基金起源于美國，其雛形是20世紀一些富人將資金投資于風險較大的新興行業(yè)。近年來，隨著全球資本市場的不斷發(fā)展，多層次資本市場已逐步形成，高凈值人群不斷壯大，私募股權基金由過去的鮮為人知逐漸變成一個向特定機構和特定投資人提供投資的渠道。私募股權投資是指通過私募的形式，對非上市公司進行的一種權益性的投資，可以投資于非上市公司的股權，還可以投資于上市公司非公開交易股權，其主要的收入來源是股權退出帶來的溢價。我國第一家風險投資公司成立于1985年，投資的重點領域是信息、生物、電子、新材料和其他新技術產品的開發(fā)及其應用，隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，私募股權投資方式進一步發(fā)展，已經成為非上市中小型企業(yè)的一種重要的籌資方式，為投資者提供了更加信息化的資金管理模式，私募股權投資具有較強的創(chuàng)造性。故投資的前中后期都存在較多的風險因素。本文基于私募股權的投資特點以及對于我國企業(yè)的作用，分析目前我國私募股權市場的投資現(xiàn)狀，并提出相應的對策及建議。

二、私募股權投資的特點

（一）無特定上市交易場所

私募股權是一種非公開的融資方式，對投資方的質量要求較高，主要針對特定的少量人群，通常是投資機構或經濟財富水平較高的人群，以及擁有著一定抗風險能力的投機者?；I資方在特定的情況下會選擇更加具象化的籌資對象，并且籌資方希望更少的競爭者掌握這一渠道，以此獲得更多籌資成功的可能性，所以在私募股權投融資時，一般沒有特定的市場供買賣雙方交易，投資過程中的雙方都要依靠特定中介、行業(yè)協(xié)會或者個人的方式來完成整個過程。

（二）報酬率高

目前市場中私募股權的投資對象大多為非上市企業(yè)，由于私募股權投資并不在公開市場進行招募，而是通過市場中的投資公司或者專業(yè)的投資基金管理人進行運作，并且投資的時間一般較長，流動性較差，對投資者的要求也較高，投資者需要在籌資企業(yè)成長發(fā)展成熟后獲得相應的報酬，回報的周期較長，所以投資者會要求較高的投資回報率，以此彌補回報周期長等因素帶來的風險，一般會高于公開市場的投資回報率，籌資企業(yè)也將面臨更大的籌資壓力。

（三）非公開操作

私募股權投資是一種非公開的股權交易活動，首先，在資金的募集上，私募股權投資主要是通過非公開的方式向個人或者機構募集資金，后期的銷售等工作也是非公開的；其次，其交易過程也是通過非公開的形式進行的，不會向外披露交易的信息。因為私募股權投資不公開的募集方式，對于被投資企業(yè)股權的申購與贖回通常需要諸多利益方共同協(xié)商達成協(xié)議，對外信息的披露則只有主要的協(xié)議內容，而并沒有具體的細則。同時，非公開發(fā)行還有利于對成本費用進行合理控制，提高增加收益的途徑。

（四）參與企業(yè)管理

私募股權投資與企業(yè)技術創(chuàng)新之間存在顯著的互補性。私募股權投資機構通常具備雄厚的資金實力，能夠承擔一定程度的風險并長期投入，從而彌補企業(yè)的資金缺口，激發(fā)企業(yè)更加積極地投入創(chuàng)新研發(fā)。在引入私募股權投資后，投資機構能夠為企業(yè)帶來更為先進和完善的管理制度。通過專業(yè)化管理的優(yōu)勢，投資機構能夠對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行深入分析與實施，優(yōu)化資金配置，加強企業(yè)內部管控，并根據(jù)市場發(fā)展趨勢和需求推動企業(yè)的創(chuàng)新開發(fā)。同時，投資機構還可以利用靈活多變的活動策略提高企業(yè)在資本市場的吸引力，從而吸引更多資本的關注和支持。同時加大對技術或產品的創(chuàng)新力度，提高企業(yè)的經濟效益。

三、私募股權的作用及意義

（一）拓寬企業(yè)融資渠道

私募股權投資是一種具有前瞻性的投資，主要的投資對象為非上市企業(yè)，包括創(chuàng)新型企業(yè)，在很大程度上緩解了許多中小企業(yè)融資難的問題，對于一些具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)而言，往往在發(fā)展階段是很難具備從銀行貸款的條件的，也不能像上市公司那樣從公開市場上募集資金，私募股權投資能夠很好地化解中小企業(yè)等非上市公司籌集資金的壓力，拓寬了企業(yè)融資的渠道，尤其是對于創(chuàng)新型企業(yè)而言，私募股權投資幫助其實現(xiàn)了企業(yè)在發(fā)展初期的資本原始積累。

（二）推動科技創(chuàng)新

一方面，私募股權投資的受眾對象主要是面向創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)等具有發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g型企業(yè)，幫助創(chuàng)新型企業(yè)在發(fā)展初期能夠募集到更多更加良性的優(yōu)質資金，使得高新技術行業(yè)得到進一步的發(fā)展，并且將高新技術項目推向市場。另一方面，私募股權能夠為新型企業(yè)提供可持續(xù)發(fā)展的動力，繼而催生出新的產業(yè)，促進產業(yè)結構的轉型，提高居民消費水平，為社會創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。

（三）對企業(yè)資源進行整合

私募股權投資機構具備資金、資源、人才及管理等多方面的專業(yè)優(yōu)勢，其本身便是一個極為龐大的資源集合體。這些機構擁有資金募集、資源整合、先進管理經驗等功能，能夠為企業(yè)提供全方位的支持。由于私募股權投資參與的企業(yè)較多，在所有的企業(yè)或項目當中積累了豐富的實際經驗，因此和企業(yè)相比，私募股權投資機構對企業(yè)本身所進行的項目有著更為敏銳的直覺，對風險有著更為細致的認知。這使得它們能夠更好地幫助企業(yè)規(guī)避風險并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。私募股權投資機構因為其豐富的投資經驗，對人才、設備、信息等關鍵要素有著更為清晰的理解與認知，甚至擁有著遠超企業(yè)的豐富資源。這些優(yōu)勢使得它們能夠為企業(yè)的發(fā)展帶來積極的影響，幫助企業(yè)實現(xiàn)資源的有效整合。

四、發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題

我國第一家私募股權投資機構成立于1985年，中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司的成立標志著我國正式進行私募股權投資市場。在進40年的發(fā)展過程中，我國私募股權投資行業(yè)蓬勃發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴大的同時，市場發(fā)展環(huán)境也是愈發(fā)完善。但是與金融體系較為發(fā)達的國家相比，我國的私募股權發(fā)展還處于較為初級的階段，并且發(fā)展的過程中還存在較多的問題。

（一）專業(yè)人才儲備不足

私募股權投資不僅僅是為被投資方注入資金，在投資之前，投資方要利用專業(yè)知識，對選取的投資企業(yè)進行一個較為全面的考量與分析，綜合且全面地分析出該企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿Γ@個過程就需要具有專業(yè)知識并且能夠熟練運用專業(yè)知識的人才參與其中，缺乏優(yōu)秀的專業(yè)人才會導致對投資的把握不準確，非常不利于私募股權的發(fā)展。一方面，我國的私募股權發(fā)展時間較短，人才儲備較少，相較于資本市場較為發(fā)達的國家，我國對于金融型人才的培養(yǎng)力度不足，導致私募股權的投資方式缺乏吸引力。另一方面，我國各行業(yè)對于資金的管理效用不足，企業(yè)與資本充足者更加關注如何通過生產與銷售獲取更多的資本，卻忽略資本的時間價值，管理不足，沒有使得資本發(fā)揮其真正的價值。綜上所述，我國的專業(yè)人才儲備不足是導致我國私募股權發(fā)展緩慢的原因之一。

（二）募資渠道窄

私募股權的融資特點決定了其是一種信息較為不對稱的投資方式，買賣雙方的信息不對稱將直接影響投資的質量，投資者對于被投資單位不了解，就會在投資時產生錯誤的認知，并且由于投資渠道窄，被投資方有可能會傳遞一種錯誤的信號，惡性循環(huán)導致市場中的私募股權投資的數(shù)量與質量呈現(xiàn)下降趨勢。這主要是由于，一方面，受外部大環(huán)境的影響，政府積極引導的私募股權投資存在較多的門檻設置，既要保證投資的健康發(fā)展，還要保證資金的安全性，許多投資方和被投資方會因為條件的設置而選擇退出，使得投融資的難度增大。另一方面，通過信托公司、證券公司等渠道進行私募股權交易時，往往會出現(xiàn)較高的交易成本，或是一些行業(yè)的限制使得一些信托公司不愿意去開設私募股權投資的項目，進一步提升了募資的難度。所以，私募股權的募資渠道窄，限制了其本身的發(fā)展。

（三）投資領域分布不合理

私募股權投資在很大程度上是幫助創(chuàng)新型行業(yè)實現(xiàn)更好發(fā)展的一種投資方式，對比國外私募股權的投資方向，我國的私募股權投資方向出現(xiàn)了較為明顯的偏差，主要呈現(xiàn)為傳統(tǒng)行業(yè)成為私募股權投資的熱門行業(yè)。主要原因是，一方面我國國人在投資風險上的偏好屬于較為保守型，對比創(chuàng)新型的高新技術行業(yè)，國人更加傾向于能夠帶來一定預期的行業(yè)。其次，我國的知識產權保護體系發(fā)展還不夠完善，人們對于知識產權的保護意識不足，使得高價值的知識產權實現(xiàn)不了其應有的預期價值。這樣一來，私募股權投資不但不能幫助我國創(chuàng)新型企業(yè)實現(xiàn)進一步的發(fā)展，還失去了私募股權投資存在的意義，后期發(fā)展也將會受到制約。

（四）相關法規(guī)不完善，海外資金占比較重

我國現(xiàn)行的關于私募股權的法律法規(guī)實施細則不夠完善，并且我國私募股權投資資金中的大部分來自海外投資者。一方面，我國出臺了《公司法》《信托法》等一些保障私募股權投資發(fā)展的法律法規(guī)，為私募股權的發(fā)展起到了一定的幫助作用，但是也存在一些缺陷，其中的實施細則還不夠完善，例如關于募集與繳納稅金等方面還存在一些實施上的問題，阻礙了私募股權的進一步發(fā)展。另一方面，在我國，私募股權的來源主要是公司、個人以及政府，這樣的來源結構是不合理的，不能保障投資資金的安全性和靈活性，如我國大部分的私募股權投資資金來自保險公司等，這種資金的靈活性差，受到來自各方的約束，不利于被投資單位的長遠發(fā)展，所以目前我國私募股權投資中，海外資金占比較大，不利于我國私募股權的發(fā)展。

五、對策及建議

（一）培養(yǎng)具有專業(yè)素質的投資型人才

我國在私募股權上仍然缺乏專業(yè)型人才的儲備，許多私募股權投資都帶有一定的投機性，還存在許多的低價買入高價賣出的行為，十分不利于私募股權的發(fā)展。私募股權投資應當發(fā)揮其真正的作用，調節(jié)市場中的閑置資金，并且以專業(yè)的角度為社會輸入更多具有發(fā)展?jié)摿Φ募夹g型企業(yè)，幫助經濟實現(xiàn)進一步發(fā)展，這就需要培養(yǎng)更多具有專業(yè)素質的人才，為私募股權投資發(fā)展注入更多的發(fā)展動力。因此，我國應當注重人才的培養(yǎng)與專業(yè)團隊的組建。

（二）積極拓寬融資渠道

由政府引導的資金在運作過程中會有所約束和限制，法律法規(guī)對金融機構投資行為的要求較為嚴格，私募股權基金的融資渠道較為單一。目前私募股權的融資主要是面向少數(shù)具有充沛資金的投資者，這類投資者往往會要求較高的回報率，對企業(yè)能否實現(xiàn)較為長遠的發(fā)展并不是非常看重，這與私募股權的投資初衷相違背，并且這類資金所帶來的經營壓力也要大于其他方式所募集的資金，應當通過建立更為完整的投融資體系，面向更多的群體募集資金，拓寬融資渠道，減緩企業(yè)的融資壓力。

（三）健全知識產權保護體系

私募股權的投資者更加傾向于對創(chuàng)新型企業(yè)的投入，所以擁有高新技術的企業(yè)在通過私募股權的方式籌資時更加具有優(yōu)勢。根據(jù)國外資本市場的經驗，知識產權保護體系完善的市場，其創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展就越好，創(chuàng)新能力也會進一步增強。高新技術行業(yè)的有效發(fā)展能夠帶動私募股權的進一步發(fā)展，所以，我國應當完善知識產權保護體系，大力打擊破壞市場規(guī)則的不法分子，使得知識產權保護得到一定的發(fā)展，使得私募股權與高新技術行業(yè)實現(xiàn)共同的發(fā)展。

（四）完善市場，合理限制海外投資

推動我國私募股權的發(fā)展需要進一步完善相關的法律法規(guī)，并且還需要對來源于海外的投資進行合理的限制。首先，金融市場中的市場誠信是一種保護雙方利益的契約，應當加大力度完善市場誠信體制，打擊不良的融資者，加強整個市場的信用體系建設。其次，就實施細則進行進一步的完善，明確現(xiàn)存市場上存在的問題，并針對問題進行進一步的完善，建立更加完善的實施細則。再次，對我國的中介機構加強管理，使得其更具責任意識，提高整個市場的公開度與透明度。最后，針對我國私募股權投資海外占比較高的問題，應當對國內市場上的買賣雙方進行合理的引導，鼓勵國內私募股權投資，并且對海外的投資進行較為嚴格的管理，保證投資資金的安全性，并且合理限制海外投資。幫助我國的私募股權投資實現(xiàn)更好的發(fā)展。

結語：

私募股權能夠豐富我國的資本市場，拓寬投資渠道，使得我國企業(yè)的融資與投資方式更加多樣化，并且能夠幫助我國創(chuàng)新型企業(yè)得到更好地發(fā)展，推動我國高新技術行業(yè)的發(fā)展。我國私募股權發(fā)展的時間較短，并且國人的投資理念還較為保守，我國的私募股權投資還存在專業(yè)人才儲備不足、募資渠道過窄、投資發(fā)布不合理、法律法規(guī)不健全和海外投資占比較高等問題。因此，我國可以通過培養(yǎng)具有專業(yè)素質的投資性人才、積極拓寬融資渠道、健全知識保護體系、完善市場，合理限制海外投資、完善退出機制等相關措施，化解私募股權投資過程中的風險，推動我國私募股權投資的穩(wěn)健發(fā)展。