陳琬婷 王思圓

(南京審計(jì)大學(xué) 江蘇南京 211815)

黨的十八大以來(lái)，習(xí)近平總書記高度重視統(tǒng)籌做好發(fā)展和安全兩件大事，強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持統(tǒng)籌發(fā)展和安全，堅(jiān)持發(fā)展和安全并重，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全的良性互動(dòng)”，更加安全才能更好地發(fā)展。企業(yè)是社會(huì)角色的重要組成部分，對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)和對(duì)就業(yè)民生的扶持作用都不容小覷，因此為了響應(yīng)國(guó)家高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全的要求，關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展很有必要。目前，市面上有一些針對(duì)企業(yè)危機(jī)進(jìn)行提前預(yù)警的方案，但傳統(tǒng)的危機(jī)預(yù)警更多關(guān)注財(cái)務(wù)危機(jī)，然而引發(fā)企業(yè)危機(jī)的因子還有很多非財(cái)務(wù)因素，現(xiàn)有的危機(jī)預(yù)警方法不能很好地滿足企業(yè)需求。因此本文提出了企業(yè)智能預(yù)警系統(tǒng)方案，以期更好地解決企業(yè)的危機(jī)預(yù)警問(wèn)題，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展。

1 研究意義

1.1 彌補(bǔ)研究現(xiàn)狀不能滿足企業(yè)需求

企業(yè)經(jīng)營(yíng)危機(jī)指的是企業(yè)因?yàn)閲?yán)重的流動(dòng)性困難、長(zhǎng)期虧損等原因，導(dǎo)致其面臨破產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)難以持續(xù)進(jìn)行的狀況。國(guó)外研究企業(yè)危機(jī)預(yù)警問(wèn)題的學(xué)者從20世紀(jì)60年代開(kāi)始就很多，國(guó)內(nèi)近年來(lái)相關(guān)的研究也很多。企業(yè)危機(jī)預(yù)警研究成果豐碩，主要有國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)的選擇、企業(yè)危機(jī)預(yù)警模型構(gòu)建研究、危機(jī)預(yù)警模型構(gòu)建過(guò)程中重大技術(shù)和重大統(tǒng)計(jì)方法的應(yīng)用等方面，但不難發(fā)現(xiàn)，他們往往以財(cái)務(wù)指標(biāo)為核心，忽視了非財(cái)務(wù)指標(biāo)的作用。為了更好地滿足企業(yè)智能危機(jī)預(yù)警的需求，本文提出并構(gòu)建這一指標(biāo)體系。

1.2 引進(jìn)非財(cái)務(wù)指標(biāo)充實(shí)并創(chuàng)新指標(biāo)體系

金融指標(biāo)和非金融指標(biāo)各有各的限制。在企業(yè)危機(jī)預(yù)警中，兩者緊密相連，不易分別確定其重要程度，存在相互勾連的預(yù)警因素。在當(dāng)前發(fā)展企業(yè)危機(jī)預(yù)警的智能化、復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)變化和日益多樣化的需求等方面，本文所建立的指標(biāo)體系具有一些獨(dú)特的創(chuàng)新點(diǎn)：建立和完善企業(yè)智能危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系，引入對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的考量，在考量財(cái)務(wù)指標(biāo)之外，通過(guò)更全面的特征指標(biāo)反映公司的財(cái)務(wù)狀況，提高模型對(duì)公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的精確性；進(jìn)一步創(chuàng)新對(duì)企業(yè)有益的危機(jī)預(yù)警方式，在危機(jī)預(yù)警診斷方面為企業(yè)提供支持，有助于豐富和完善企業(yè)智能危機(jī)預(yù)警理論體系。曾幾何時(shí)，我們做過(guò)金融危機(jī)預(yù)警，經(jīng)常集中研究反映在公司報(bào)表上的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但有可能是金融因素，也可能是市場(chǎng)、政治、技術(shù)、輿論各種因素導(dǎo)致企業(yè)危機(jī)。雖然在金融危機(jī)預(yù)警研究中，已有學(xué)者將非金融指標(biāo)(如公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)等)納入其中，但始終沒(méi)有統(tǒng)一的非金融指標(biāo)理論體系。這些非金融性的因素并未得到有效處理，而大量非金融性的企業(yè)危機(jī)往往是企業(yè)危機(jī)最全面的表現(xiàn)，也是最顯著的表現(xiàn)，這就是金融危機(jī)的面目所顯現(xiàn)出來(lái)的。項(xiàng)目構(gòu)建多維度指標(biāo)體系，除了負(fù)債比率，凈資產(chǎn)收益率，資本積累率等典型的衡量企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的指標(biāo)外，加入輿情、年齡、行業(yè)等非財(cái)務(wù)指標(biāo)的考量，搭建各項(xiàng)指標(biāo)與財(cái)務(wù)危機(jī)的聯(lián)系，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析，通過(guò)實(shí)際的數(shù)據(jù)核算對(duì)指標(biāo)進(jìn)行篩選和再次選擇，賦予不同指標(biāo)權(quán)重，最終構(gòu)建較為完善的財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系。

1.3 選取年齡、輿論、行業(yè)作為因子有其典型性

導(dǎo)致企業(yè)陷入危機(jī)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)也數(shù)量眾多，但本文主要選取年齡、輿論和行業(yè)三個(gè)因素來(lái)構(gòu)建指標(biāo)體系。之所以選擇這三個(gè)因素，是因?yàn)槠鋵?duì)企業(yè)危機(jī)的影響較為顯著，具體實(shí)踐時(shí)融入對(duì)所研究企業(yè)進(jìn)行分行業(yè)分類處理，形成所在行業(yè)矩陣，分行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警；深入運(yùn)用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，通過(guò)爬蟲爬取上交所、深交所及國(guó)泰安中企業(yè)年報(bào)和各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)獲取企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，且通過(guò)企業(yè)年報(bào)等路徑提取企業(yè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)。此外，嘗試提取企業(yè)所在行業(yè)歸屬，通過(guò)財(cái)經(jīng)類網(wǎng)絡(luò)媒體對(duì)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)輿情進(jìn)行情感傾向分析，全面了解該企業(yè)現(xiàn)狀。

1.4 優(yōu)質(zhì)發(fā)展安全發(fā)展適應(yīng)國(guó)家政策要求

在2017年的第十九次全國(guó)代表大會(huì)上第一次有了高質(zhì)量發(fā)展的新提法。2021年，習(xí)近平總書記一以貫之地強(qiáng)調(diào)“發(fā)展要有質(zhì)量”，這句話意味深長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)活力、創(chuàng)新動(dòng)力和競(jìng)爭(zhēng)力、智能金融危機(jī)預(yù)警都是符合高質(zhì)量發(fā)展更安全、風(fēng)險(xiǎn)更低核心要求的高質(zhì)量發(fā)展的根本所在。發(fā)展和安全是國(guó)家和社會(huì)發(fā)展非常重要的兩個(gè)要求，企業(yè)是社會(huì)角色的重要一環(huán)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)和對(duì)就業(yè)、民生的支持作用不可低估，所以對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注對(duì)國(guó)家高質(zhì)量發(fā)展、高層次保障政策要求的回應(yīng)。

2 指標(biāo)體系設(shè)計(jì)

2.1 企業(yè)運(yùn)行狀況指標(biāo)體系構(gòu)建原則

在企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)指標(biāo)體系構(gòu)造中，需要考量真正影響企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行的因素及各個(gè)因素之間直接或間接的聯(lián)系。對(duì)企業(yè)運(yùn)行的綜合評(píng)價(jià)要以多種可信的指標(biāo)作為基礎(chǔ)，構(gòu)建指標(biāo)體系中的各項(xiàng)指標(biāo)，以反映企業(yè)運(yùn)行狀況的綜合情況，總結(jié)影響企業(yè)運(yùn)行狀況的主要因素與發(fā)展方向，揭示企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)發(fā)展的特點(diǎn)與程度，并有針對(duì)性地給出相應(yīng)的發(fā)展對(duì)策。

2.1.1 目的性原則

企業(yè)運(yùn)行狀況的描述指標(biāo)要能真實(shí)地體現(xiàn)和反映企業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)程度，準(zhǔn)確地刻畫和描述影響企業(yè)運(yùn)行狀況的特征，涵蓋為反映企業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)程度所需要的基本內(nèi)容。同時(shí)，企業(yè)運(yùn)行狀況評(píng)價(jià)指標(biāo)要為企業(yè)的發(fā)展提供努力和改進(jìn)的方向，即企業(yè)運(yùn)行狀況評(píng)價(jià)指標(biāo)要具有一定的導(dǎo)向性。

2.1.2 完備性原則

企業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)程度評(píng)價(jià)指標(biāo)是對(duì)企業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)程度的描述和刻畫，選取的企業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)程度評(píng)價(jià)指標(biāo)集需要較為全面地反映出企業(yè)的發(fā)展方向及整體情況，能夠從多維度、多層面綜合考量企業(yè)發(fā)展，對(duì)于構(gòu)建的企業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)程度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系具有類別性與層次性。

2.1.3 顯著性原則

在構(gòu)建企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行程度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中，保留了貢獻(xiàn)大、顯著性強(qiáng)的關(guān)鍵指標(biāo)，通過(guò)關(guān)鍵指標(biāo)描述和覆蓋企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行程度的全部特征，指標(biāo)間需具有獨(dú)立性，同時(shí)指標(biāo)間處理需要有一致的原則和規(guī)律來(lái)保證評(píng)價(jià)結(jié)果的公平性與可靠性。

2.2 財(cái)務(wù)指標(biāo)體系

2.2.1 指標(biāo)的選取原則

在危機(jī)預(yù)警中，學(xué)者及企業(yè)工作人員在選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，通常依照以下準(zhǔn)則：全面性、準(zhǔn)確性、時(shí)效性、易取性和可比性。

2.2.2 選擇財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)

比率分析在企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理及學(xué)術(shù)界的日常學(xué)術(shù)研討、探究中都是常見(jiàn)的。比率可以理解為一種常見(jiàn)的相對(duì)數(shù)，在此情況下，通過(guò)計(jì)算能夠排除規(guī)模群體差異的影響，排除其他因素的影響，也可以彼此之間進(jìn)行比較。

本文根據(jù)過(guò)往研究進(jìn)行深度研討，從而得出對(duì)于指標(biāo)體系選取償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力三大方向，初步確定15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并加以分析與研究。

2.2.3 償債能力

企業(yè)的債務(wù)通常劃分為短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)。在這樣的分類下，可從兩個(gè)角度出發(fā)來(lái)了解與分析這兩種能力。

在短期償債能力分析中，本文有以下幾種指標(biāo)需要了解學(xué)習(xí)。首先，流動(dòng)比率是指一家企業(yè)的資產(chǎn)，如存貨、庫(kù)存商品等內(nèi)容的流動(dòng)性和變現(xiàn)速度，以及企業(yè)通常有負(fù)債，還需考察其還清流動(dòng)負(fù)債的能力。速動(dòng)比率側(cè)重在流動(dòng)資產(chǎn)中通過(guò)買賣交易等方式能夠變現(xiàn)，得以用于償還企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的流動(dòng)負(fù)債的能力?，F(xiàn)金對(duì)上市企業(yè)非常重要，因而本文需要衡量企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比例，體現(xiàn)了企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)能力。

在長(zhǎng)期償債能力分析中，對(duì)于學(xué)者或在企業(yè)中的研究人員而言，需要關(guān)注資產(chǎn)和負(fù)債情況，這兩者的比率充分反映出一家企業(yè)的負(fù)債償還情況。權(quán)益系數(shù)則反映各家企業(yè)股權(quán)的合理性；利息保障倍數(shù)則體現(xiàn)債務(wù)資本的安全性，較高的現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)意味著企業(yè)具有較強(qiáng)的支付利息能力。

2.2.4 營(yíng)運(yùn)能力

企業(yè)在某期間內(nèi)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)情況，通常用營(yíng)運(yùn)能力來(lái)反映。通過(guò)比較營(yíng)運(yùn)能力，可以了解到企業(yè)對(duì)一些資產(chǎn)的使用情況，此外，通過(guò)觀察這項(xiàng)數(shù)值，還可以看到其使用效率如何。同時(shí)，企業(yè)有各種資產(chǎn)，本文還要了解資產(chǎn)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)程度，也會(huì)被體現(xiàn)出來(lái)。如何衡量資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度？縱觀學(xué)術(shù)界了解到，經(jīng)常用企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，即企業(yè)在某時(shí)期利用單位資產(chǎn)完成的相關(guān)工作量及周轉(zhuǎn)天數(shù)，周轉(zhuǎn)天數(shù)則為資產(chǎn)完成一次周轉(zhuǎn)需要多少天、多少月，這個(gè)時(shí)間可以衡量。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率衡量了這家企業(yè)應(yīng)收賬款的流動(dòng)程度。觀察企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，尤其是資產(chǎn)負(fù)債表可知，企業(yè)賬面上常常存在著大量應(yīng)收賬款，因此能否盡快收回這些賬款十分影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，嚴(yán)重情況下，其風(fēng)險(xiǎn)會(huì)受到大幅影響，甚至?xí)构就耸谢蚱飘a(chǎn)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表著全部資產(chǎn)的利用效率，通常情況下，每家企業(yè)對(duì)資金的需求量都很大，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強(qiáng)，因而有機(jī)會(huì)獲得更多營(yíng)業(yè)收入，利潤(rùn)也會(huì)相應(yīng)增加，對(duì)企業(yè)十分重要。非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率著力關(guān)注制造設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，越有利于企業(yè)節(jié)約資金，可進(jìn)一步提高資金的利用效率。

2.2.5 盈利能力

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，大量資金被投入，以維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)需要靠這些資金來(lái)獲利。股東權(quán)益收益率與資產(chǎn)凈利率可以反映公司運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力；盈利能力指標(biāo)常常用來(lái)衡量企業(yè)所投入的資金是否可以產(chǎn)生足夠的利潤(rùn)，以便后續(xù)開(kāi)展其他經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目；營(yíng)業(yè)凈利率通常反映這家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力。

3 非財(cái)務(wù)指標(biāo)

在這個(gè)信息化的年代，要想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中保證生存，企業(yè)就必須滿足消費(fèi)者個(gè)性化的需求、塑造良好的公司形象、保持公司的學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)、提高在環(huán)境變動(dòng)時(shí)的反應(yīng)能力等。這些實(shí)際上是一些戰(zhàn)略性的非財(cái)務(wù)因素，可能對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展起到?jīng)Q定性影響。過(guò)去那個(gè)只要專心提高生產(chǎn)效率就能盈利的年代已經(jīng)一去不復(fù)返，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系因?yàn)槠涠唐?、滯后、不靈活的特性，已無(wú)法完全滿足公司的戰(zhàn)略管理需求。要想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，公司在基于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的決策過(guò)程中，就必須引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，以應(yīng)對(duì)復(fù)雜且瞬息萬(wàn)變的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和不斷更新的技術(shù)，制定正確的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，保持公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)信息生態(tài)學(xué)討論了從網(wǎng)絡(luò)信息生態(tài)鏈、網(wǎng)絡(luò)信息生態(tài)系統(tǒng)失衡到網(wǎng)絡(luò)信息生態(tài)系統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)建等研究議題。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)信息生態(tài)系統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建，主要分為微觀子系統(tǒng)研究和宏觀內(nèi)外環(huán)境兼具研究的兩種建構(gòu)思路。輿論也是一種信息，網(wǎng)絡(luò)輿論現(xiàn)象的本質(zhì)仍然是一種信息傳播活動(dòng)。因而，網(wǎng)絡(luò)輿論的研究往往被納入網(wǎng)絡(luò)信息生態(tài)學(xué)研究中，通過(guò)分類信息計(jì)量，如點(diǎn)擊、轉(zhuǎn)發(fā)、評(píng)論等量化指標(biāo)，研究網(wǎng)絡(luò)輿論的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在財(cái)務(wù)智能危機(jī)預(yù)警方面，本文應(yīng)將輿論納入非財(cái)務(wù)信息的考量范圍內(nèi)，從而選取合適的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，為企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出更精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

3.1 非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取

3.1.1 企業(yè)形象

企業(yè)形象是由社會(huì)公眾(包括企業(yè)內(nèi)部的員工和相關(guān)組織）在使用交流渠道或其他互動(dòng)方法時(shí)，對(duì)企業(yè)的全面感知和解讀所塑造的。這個(gè)過(guò)程會(huì)涉及一串要素，例如產(chǎn)品的品牌標(biāo)識(shí)、廣告方案、營(yíng)銷活動(dòng)及企業(yè)文化建設(shè)等因素，從而營(yíng)造出公眾對(duì)企業(yè)總體認(rèn)知和評(píng)價(jià)。企業(yè)形象不只是企業(yè)精神風(fēng)貌的體現(xiàn)，也代表著企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)形象被視為無(wú)形資產(chǎn)，而打造優(yōu)質(zhì)的企業(yè)形象和獲得良好的聲譽(yù)已變成實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)策略目標(biāo)、獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要步驟。

3.1.2 企業(yè)危機(jī)應(yīng)變能力

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)變能力意味著在必要時(shí)能夠迎合不斷變動(dòng)的市場(chǎng)與外部環(huán)境。企業(yè)的存在空間受限于外部環(huán)境。外部環(huán)境由各種錯(cuò)綜復(fù)雜的因素共同構(gòu)成，所以對(duì)企業(yè)的內(nèi)部狀況來(lái)說(shuō)，外部環(huán)境一直在持續(xù)變化，這些變化的主要關(guān)注點(diǎn)一般都在市場(chǎng)的變動(dòng)上，因此企業(yè)面臨的關(guān)鍵外部環(huán)境即市場(chǎng)環(huán)境。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景下，企業(yè)的價(jià)值主要是通過(guò)在市場(chǎng)上進(jìn)行實(shí)踐來(lái)體現(xiàn)的，主要的體現(xiàn)方式是生產(chǎn)符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。然而，市場(chǎng)是復(fù)雜且難以預(yù)估的，在快速改變的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)必須有能力迅速適應(yīng)，隨著市場(chǎng)的變動(dòng)和走勢(shì)，能夠做出有效的決定，適應(yīng)新的市場(chǎng)和實(shí)際環(huán)境，才能保證企業(yè)的存活和成長(zhǎng)，公司的生命力也能因此得到加強(qiáng)。如果在市場(chǎng)變化面前，企業(yè)依然堅(jiān)守舊規(guī)或無(wú)法應(yīng)變，那么公司的存活價(jià)值就無(wú)法在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)，產(chǎn)品可能會(huì)堆積如山，一旦失去了市場(chǎng)，就相當(dāng)于喪失了生存根基，企業(yè)就可能陷入危機(jī)，生命力亦會(huì)因此削弱。

3.2 行業(yè)指標(biāo)分析

根據(jù)所采用的各企業(yè)信息將行業(yè)分為餐飲業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、紡織業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、土木工程建筑業(yè)、批發(fā)業(yè)、零售業(yè)。對(duì)行業(yè)建立虛擬變量，即每個(gè)行業(yè)均賦予一個(gè)虛擬變量，將所包含的企業(yè)賦值0～1變量。

3.3 董監(jiān)高指標(biāo)分析

3.3.1 風(fēng)險(xiǎn)偏好

本質(zhì)上來(lái)看，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)接受程度反映了董監(jiān)高的風(fēng)險(xiǎn)接受程度，高層梯隊(duì)理論認(rèn)為，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理與高管的個(gè)人特征在很大程度上相關(guān)。以往研究表明，與具備年長(zhǎng)董監(jiān)高的上市企業(yè)相比，具備年輕董監(jiān)高的企業(yè)更具挑戰(zhàn)思維，往往愿意接受風(fēng)險(xiǎn)，以便采取較為激進(jìn)的投資與戰(zhàn)略擴(kuò)張決策，而年長(zhǎng)的董監(jiān)高更傾向維持企業(yè)的穩(wěn)定現(xiàn)狀，將投資戰(zhàn)略決策置于長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的考慮下。同時(shí)，有研究發(fā)現(xiàn)，與年齡較小的董監(jiān)高人員相比，年長(zhǎng)的董監(jiān)高更加重視自身的名譽(yù)和功績(jī)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上更加追求高速度，易使企業(yè)承受較大風(fēng)險(xiǎn)。

一般認(rèn)為上市企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)由外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)組成，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)涵蓋戰(zhàn)略、人員、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)和法律風(fēng)險(xiǎn)等。其中，企業(yè)存在內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的原因主要是董監(jiān)高參與的企業(yè)統(tǒng)籌、監(jiān)督與運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，企業(yè)治理存在戰(zhàn)略決策偏差等現(xiàn)象。因此董監(jiān)高的參與是上市企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要一環(huán)，在企業(yè)整體層面達(dá)成互相制衡的風(fēng)險(xiǎn)偏好。本文故融入董監(jiān)高年齡作為非財(cái)務(wù)指標(biāo)之一對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的影響，形成企業(yè)危機(jī)預(yù)警的另一維度。

3.3.2 邊際效應(yīng)

董監(jiān)高通過(guò)年齡來(lái)衡量的人力資本，可量化為董監(jiān)高創(chuàng)造收入的邊際效益，即上市企業(yè)的董監(jiān)高對(duì)企業(yè)績(jī)效的貢獻(xiàn)度，解釋為增加1%某年齡的董監(jiān)高人員，其所創(chuàng)造的企業(yè)收入增量。當(dāng)董監(jiān)高人員的邊際效益等于其邊際成本時(shí)，此年齡結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)水平，說(shuō)明董監(jiān)高的年齡是影響企業(yè)增收程度的一項(xiàng)重要因素，進(jìn)而影響企業(yè)利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債情況等。由此，上市企業(yè)的董監(jiān)高年齡結(jié)構(gòu)應(yīng)保持合理健康水平，以維持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

此效應(yīng)實(shí)際上在董監(jiān)高參與平時(shí)決策和危機(jī)決策時(shí)，通過(guò)觀察其在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、思維創(chuàng)新、建議采納等方面的表現(xiàn)，在上市企業(yè)業(yè)務(wù)具體表現(xiàn)為：(1)對(duì)業(yè)務(wù)活動(dòng)和內(nèi)部控制的水準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的能力水平；(2)在戰(zhàn)略決策上對(duì)企業(yè)發(fā)展方向的創(chuàng)造性規(guī)劃；(3)對(duì)內(nèi)部與外部審計(jì)意見(jiàn)的接受、整改落實(shí)情況等。

3.3.3 公司治理

董監(jiān)高在公司治理方面對(duì)上市企業(yè)的戰(zhàn)略決策、風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向具有重要作用，由過(guò)度自信理論與公司治理研究相關(guān)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，治理層和高管層的風(fēng)險(xiǎn)偏好越激進(jìn)，越容易做出風(fēng)險(xiǎn)更大的公司治理決策，決定持有更大波動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與執(zhí)行較為激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，分析得出具有年齡話語(yǔ)權(quán)的董監(jiān)高地位越高、權(quán)力越強(qiáng)，越容易產(chǎn)生過(guò)度自信，上市企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平也越高。

“權(quán)力的悖論”從企業(yè)人力資源的角度揭示了企業(yè)內(nèi)部享受了權(quán)力和地位的董監(jiān)高更容易對(duì)企業(yè)邊際效益更高的員工產(chǎn)生擠出效應(yīng)。企業(yè)中的掌權(quán)者平均年齡通常集中在50歲左右，一般是人最具有威信和權(quán)力地位的年齡階段，在企業(yè)中也具有一定的領(lǐng)導(dǎo)力和影響力，對(duì)下屬員工的成長(zhǎng)進(jìn)步空間便產(chǎn)生了壓縮的可能，使得企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)活力下降，企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)性加大。而“奧格爾維定律”現(xiàn)象則從正面闡述，如果董監(jiān)高都敢于善用比自己能力更強(qiáng)的人，就會(huì)產(chǎn)生更高的企業(yè)績(jī)效，善用、活用人才，使企業(yè)具備發(fā)展動(dòng)力，更能防范化解風(fēng)險(xiǎn)。

4 數(shù)據(jù)樣本、變量選取及結(jié)構(gòu)分析

本文樣本選取國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中上市企業(yè)人物特征系列下的2013—2021年董監(jiān)高信息數(shù)據(jù)，圖1展示了樣本數(shù)據(jù)的散點(diǎn)分布特征。對(duì)各企業(yè)樣本計(jì)算平均值和極值。以平均值來(lái)反映企業(yè)董監(jiān)高年齡結(jié)構(gòu)的均衡狀態(tài)；以極值和極差反映企業(yè)董監(jiān)高年齡結(jié)構(gòu)的極端差異性，以分析董監(jiān)高的年齡結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度的影響。本文根據(jù)上述邊際效應(yīng)和過(guò)度自信等理論，通過(guò)對(duì)上市企業(yè)董監(jiān)高年齡建立模型分析，評(píng)估預(yù)測(cè)企業(yè)危機(jī)。

圖1 董監(jiān)高年齡樣本數(shù)據(jù)特征