馬從文，湛 泳，楊 潔

（1.湘潭大學(xué)商學(xué)院，湖南 湘潭 411100；2.湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，湖南 株洲 412000）

一、引 言

黨的二十大報(bào)告指出，實(shí)現(xiàn)共同富裕是中國特色社會主義的本質(zhì)要求，也是緩解社會主要矛盾的重要途徑。當(dāng)前，中國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾，而收入分配差距擴(kuò)大問題則是不協(xié)調(diào)發(fā)展的重要表現(xiàn)。國民收入初次分配是奠定社會最終收入分配格局的基礎(chǔ)，勞動收入份額則反映了勞動報(bào)酬在初次分配中所占比重，其既是對初次分配公平程度的直接測度，也是衡量勞動者是否充分共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利的重要指標(biāo)［1］?！吨袊y(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入21 世紀(jì)以來，中國勞動收入份額整體呈下降趨勢，2001—2007 年，中國勞動收入份額由51.45% 下降至39.74%，下降幅度達(dá)22.76%，盡管在2008年金融危機(jī)之后有小幅回升，但仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的勞動收入份額（50%以上）。隨著勞動收入份額下降，勞動者難以充分分享社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，從而導(dǎo)致收入兩極分化［2］，貧富差距擴(kuò)大［3］，甚至?xí)l(fā)社會沖突［4］，嚴(yán)重阻礙共同富裕的實(shí)現(xiàn)。因此，在上述背景下，深入研究勞動收入份額的驅(qū)動因素，對中國實(shí)現(xiàn)共同富裕和完善收入分配制度具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

為推動企業(yè)發(fā)展成果惠及全體員工，企業(yè)應(yīng)重視內(nèi)部勞動關(guān)系建設(shè)，加快構(gòu)建全體員工利益共同體。長期以來，股東至上理論和利益相關(guān)者理論一直在企業(yè)各方關(guān)系中占主流地位。股東至上理論強(qiáng)調(diào)“利己”，該理論認(rèn)為，企業(yè)以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化或利潤最大化為其唯一責(zé)任，忽視了股東之外其他利益相關(guān)者的訴求，不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，甚至可能導(dǎo)致貧富差距擴(kuò)大；利益相關(guān)者理論強(qiáng)調(diào)“利他”，該理論認(rèn)為，在考慮股東利益的同時(shí)兼顧其他利益相關(guān)者的訴求，分散了企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，甚至可能導(dǎo)致利潤受損［5］。社會運(yùn)動和文化變革使人們開始意識到環(huán)保和社會公正問題的重要性，并開始要求企業(yè)承擔(dān)更多的社會責(zé)任。直到1987年，聯(lián)合國環(huán)境署發(fā)表《我們共同的未來》報(bào)告，確立了可持續(xù)發(fā)展理論，該理論認(rèn)為，企業(yè)將環(huán)保、社會等外部因素內(nèi)部化，在股東至上理論的“利己”與利益相關(guān)者理論的“利他”之間找到了平衡并實(shí)現(xiàn)共贏，這也標(biāo)志著ESG（Environmental、Social 和Governance 的縮寫）理念首次被公開提出［5］。ESG理念倡導(dǎo)企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任、社會責(zé)任和提高治理水平，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。中國的ESG 發(fā)展較晚，自2002 年證監(jiān)會出臺《上市公司治理準(zhǔn)則》以來，相關(guān)監(jiān)管部門相繼出臺了《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)境保護(hù)監(jiān)督管理工作的指導(dǎo)意見》《公司履行社會責(zé)任的報(bào)告編制指引》和《綠色投資指引》等一系列政策文件，構(gòu)建了符合中國國情并適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的ESG制度體系，同時(shí)也為提高勞動收入份額提供了新思路。

企業(yè)是社會主義市場經(jīng)濟(jì)的微觀主體，完善收入分配制度不僅是政府的責(zé)任，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)積極承擔(dān)責(zé)任推動收入公平分配。因而，企業(yè)履行ESG責(zé)任會對勞動收入份額產(chǎn)生影響。首先，企業(yè)通過關(guān)注員工的福利、健康、安全、培訓(xùn)以及職業(yè)發(fā)展等方面，提高員工的生產(chǎn)力和忠誠度，從而增加員工的工資和福利待遇［6］；其次，企業(yè)在實(shí)施ESG戰(zhàn)略時(shí)，需要合規(guī)的管理供應(yīng)鏈和生產(chǎn)過程，確保不違反勞工權(quán)利，有助于推進(jìn)勞動力市場平衡發(fā)展，為員工提供更公平的就業(yè)機(jī)會和條件［7］。那么，有一些問題亟須回答：企業(yè)履行ESG責(zé)任能否提升勞動收入份額？若提升，企業(yè)履行ESG責(zé)任影響勞動收入份額的內(nèi)在機(jī)制是什么？企業(yè)履行ESG 責(zé)任對勞動收入份額的影響存在何種異質(zhì)性？為回答上述問題，本文以2009—2022年滬深A(yù)股上市公司為研究對象，探究企業(yè)履行ESG 責(zé)任的勞動收入分配效應(yīng)。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)回顧

勞動收入份額一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)，學(xué)者們分別從宏觀層面和微觀層面兩個(gè)維度展開勞動收入份額的影響因素分析。宏觀層面的影響因素包括技術(shù)偏向［8］、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)［9］、財(cái)稅政策［10］、外商直接投資［11］、資本市場開放［12］、社會保障法規(guī)［13］、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)［14］和人工智能［15］等；微觀層面的影響因素包括客戶集中度［2］、會計(jì)信息可比性［16］、黨組織嵌入［17］、數(shù)字化轉(zhuǎn)型［18］、融資約束［19］、企業(yè)金融化［20］、國有企業(yè)改制［21］和集團(tuán)共同審計(jì)［22］等。

“十四五”規(guī)劃和2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)明確提出，要持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量，增強(qiáng)全社會生態(tài)環(huán)保意識。ESG理念正符合這一發(fā)展要求，隨之企業(yè)履行ESG責(zé)任的經(jīng)濟(jì)后果成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。圍繞這一話題，學(xué)者們主要從企業(yè)績效、經(jīng)營狀況、融資成本和資本市場表現(xiàn)等維度探討企業(yè)履行ESG 責(zé)任的經(jīng)濟(jì)后果。第一，關(guān)于企業(yè)績效。企業(yè)履行ESG責(zé)任，可以提升企業(yè)的社會形象［23］，增加消費(fèi)者對企業(yè)的信任度［24］，同時(shí)也有助于企業(yè)拓展新的市場機(jī)會，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。第二，關(guān)于經(jīng)營狀況。基于信息不對稱理論，企業(yè)積極履行ESG 責(zé)任，有助于投資者充分了解企業(yè)，提高企業(yè)信息透明度，可以有效降低企業(yè)與投資者之間的信息不對稱程度，增強(qiáng)投資者的投資意愿，為企業(yè)創(chuàng)新提供充足資金［25］，降低金融資產(chǎn)的配置［26］。第三，關(guān)于融資成本。利益相關(guān)者理論和資源依賴?yán)碚撝赋?，企業(yè)積極履行ESG 責(zé)任，降低逆向選擇問題和道德風(fēng)險(xiǎn)，滿足利益相關(guān)者的需求，更容易以較低利率獲得融資［27-28］。第四，關(guān)于資本市場表現(xiàn)。企業(yè)積極履行ESG責(zé)任，有助于外部利益相關(guān)者了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，增加管理者操控信息的成本和難度，進(jìn)而降低股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)［29］。特別地，企業(yè)積極披露ESG信息有助于審計(jì)師收集證據(jù)，既提高了審計(jì)效率，也降低了企業(yè)與審計(jì)師之間的信息不對稱程度，進(jìn)而影響審計(jì)人員的風(fēng)險(xiǎn)感知水平，使其更容易發(fā)表標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見［30］。

綜上所述，雖然已有研究對勞動收入份額的影響因素進(jìn)行了大量探討，但尚未有學(xué)者考察企業(yè)履行ESG 責(zé)任對勞動收入份額的影響；同時(shí)，關(guān)于企業(yè)履行ESG 責(zé)任的經(jīng)濟(jì)后果研究已經(jīng)得出豐富的研究結(jié)論，但鮮有學(xué)者在研究企業(yè)履行ESG責(zé)任的經(jīng)濟(jì)后果時(shí)將勞動力市場納入分析框架中。與本文聯(lián)系最緊密的研究僅驗(yàn)證了企業(yè)履行ESG 責(zé)任可以提高營業(yè)總收入，實(shí)現(xiàn)“做大蛋糕”的功能［31］，但尚未證實(shí)企業(yè)履行ESG 責(zé)任可以提高勞動收入份額，即未證實(shí)企業(yè)履行ESG責(zé)任具有“分好蛋糕”的功能，更未探究企業(yè)履行ESG責(zé)任影響勞動收入份額的內(nèi)在機(jī)制和異質(zhì)性特征。然而，企業(yè)履行ESG責(zé)任也具有“分好蛋糕”的功能。首先，企業(yè)在履行ESG 責(zé)任的同時(shí)也會更加重視員工權(quán)益和福利，如改善員工的勞動條件、提供更好的醫(yī)療保險(xiǎn)和退休金計(jì)劃等，這些舉措可以提高員工的薪資待遇和生活質(zhì)量，從而實(shí)現(xiàn)勞動收入份額的提升。其次，企業(yè)履行ESG責(zé)任會對企業(yè)聲譽(yù)和經(jīng)營可持續(xù)性產(chǎn)生影響，進(jìn)而會直接或間接地影響企業(yè)的長期價(jià)值。若企業(yè)的ESG表現(xiàn)不佳，致使企業(yè)面臨長期的經(jīng)營壓力和風(fēng)險(xiǎn)，甚至經(jīng)營利潤受損，進(jìn)而導(dǎo)致員工收入的下降，不利于勞動收入份額的提升。因此，為彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足，本文以滬深A(yù) 股上市公司為研究對象，構(gòu)建企業(yè)履行ESG責(zé)任對勞動收入份額的影響及作用機(jī)制的理論框架，并提出相應(yīng)假設(shè)，以探究企業(yè)履行ESG 責(zé)任的勞動收入分配效應(yīng)。

（二）研究假設(shè)

企業(yè)履行ESG責(zé)任是指企業(yè)在經(jīng)營過程中，除了追求經(jīng)濟(jì)利潤外，也要考慮環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任和良好治理等問題。企業(yè)履行ESG 責(zé)任對勞動收入份額有著積極影響，具體而言：第一，企業(yè)履行ESG 責(zé)任需要在生產(chǎn)過程中采用低碳、節(jié)能、環(huán)保型技術(shù)，并強(qiáng)化污染控制和廢棄物管理，以減少對環(huán)境的負(fù)面影響。因此，企業(yè)為履行ESG 責(zé)任，需要雇傭和培訓(xùn)節(jié)能減排設(shè)備的維修工人以及具備環(huán)境監(jiān)測和故障排除能力的員工，增加了企業(yè)對與環(huán)境保護(hù)活動相關(guān)的高技能勞動力需求，助推企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)升級，從而實(shí)現(xiàn)勞動收入份額的提升［32］。第二，企業(yè)履行ESG 責(zé)任需要改善員工的薪資、福利、工作時(shí)間和工作環(huán)境等，激發(fā)員工勞動積極性，提升勞動要素邊際收益，進(jìn)而促進(jìn)勞動收入份額的提高［2］。此外，企業(yè)履行ESG責(zé)任提高了用工過程的合規(guī)性，按照《中華人民共和國勞動法》與員工簽訂勞動合同，合理劃分企業(yè)與員工之間的權(quán)利與義務(wù)，并按時(shí)足額繳納社保和發(fā)放工資，不僅充分保護(hù)了員工的合法權(quán)益，還優(yōu)化了勞資分配結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)勞動收入份額的提升［17］。第三，企業(yè)履行ESG 責(zé)任需要在內(nèi)部建立一套有效的制度和流程，以確保管理層遵守法律和職業(yè)道德規(guī)范，并使其決策符合股東和其他利益相關(guān)者的利益需求。代理理論認(rèn)為，企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)的分離擴(kuò)大了管理層與股東之間的矛盾，管理層可能會濫用職權(quán)給予某些員工不公正待遇，以換取他們對管理層的支持和配合，進(jìn)而降低了員工薪酬與績效的匹配度，抑制了勞動收入份額的提升［33-34］。而企業(yè)通過履行ESG 責(zé)任提高了內(nèi)部治理水平，抑制管理層機(jī)會主義行為，保障員工合法權(quán)益，提高員工的勞動積極性，最終表現(xiàn)為員工薪酬待遇的提升，從而提高勞動收入份額。

綜上所述，本文提出假設(shè)1。

H1：企業(yè)履行ESG責(zé)任提高了勞動收入份額。

融資約束是導(dǎo)致勞動收入份額降低的重要影響因素。究其原因，主要有以下三個(gè)方面：其一，當(dāng)企業(yè)外部融資面臨“融資難、融資貴”的困境時(shí)，為緩解外部融資約束，企業(yè)更傾向通過提高利潤留存率的方式完成內(nèi)源融資，將擠占員工對利潤的分享，進(jìn)而降低勞動收入份額［35-36］。其二，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，從要素投入到成果轉(zhuǎn)化存在一定的時(shí)間間隔，兩者并不同步［37］。在生產(chǎn)過程中，企業(yè)投入資本要素和勞動要素，以生產(chǎn)出產(chǎn)品；在銷售過程中，企業(yè)將產(chǎn)成品售出，并收回資金；但在資金收回之前，企業(yè)需要穩(wěn)定的現(xiàn)金流購買資本要素和勞動要素，以保證生產(chǎn)經(jīng)營的可持續(xù)性。此時(shí)，若企業(yè)面臨的融資約束程度較大，企業(yè)可能會通過減少員工雇傭或降低員工薪酬的方式緩解資金壓力，這將導(dǎo)致企業(yè)勞動收入份額降低。其三，若企業(yè)不存在融資約束，那么資本與勞動要素分配的收入份額主要由其邊際產(chǎn)出決定，但隨著企業(yè)融資困境加劇，以固定資產(chǎn)為代表的資本要素不僅具有邊際產(chǎn)出價(jià)值，還可以通過抵押的方式獲取額外的融資收益［16］。在此情況下，原有最優(yōu)要素組合將被打破，企業(yè)將會擴(kuò)大以固定資產(chǎn)為代表的資本要素投資額，減少勞動要素的投資額，以額外增加的融資收益彌補(bǔ)偏離最優(yōu)要素組合的損失，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)收入份額下降。若“融資難、融資貴”問題得到緩解，企業(yè)將擁有更多的融資渠道和更低的融資成本，這將降低資本要素的融資收益率。此時(shí)在投資決策中，企業(yè)會重新考慮勞動要素與資本要素的分配比例。如果企業(yè)發(fā)現(xiàn)其過去因?yàn)槿谫Y困難而導(dǎo)致勞動力配置不足，從而影響了產(chǎn)出和效益，那么在新的融資環(huán)境下，企業(yè)會增加勞動力投入以彌補(bǔ)之前的損失，進(jìn)而提高勞動收入份額。

企業(yè)履行ESG 責(zé)任有助于緩解融資約束。首先，聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署于2006年出臺了《聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則》，該原則倡導(dǎo)投資者將環(huán)境、社會及治理納入其投資策略和實(shí)踐中，并尋求被投資者對環(huán)境、社會及治理等因素進(jìn)行披露，即企業(yè)踐行ESG理念有助于獲取投資者的資金支持。同時(shí)，在綠色信貸政策的指引下，企業(yè)的ESG責(zé)任履行狀況是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的重要考核標(biāo)準(zhǔn)之一。若企業(yè)積極履行ESG責(zé)任，采用節(jié)能技術(shù)和可再生能源，減少二氧化碳和其他溫室氣體的排放，開發(fā)符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品或服務(wù)，滿足社會需求并保護(hù)環(huán)境，企業(yè)可以獲取更多的信貸額度和更容易得到銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的貸款優(yōu)惠。其次，企業(yè)履行ESG責(zé)任，向投資者傳遞更多的非財(cái)務(wù)信息，有助于投資者充分了解企業(yè)，降低其投資失敗風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低融資成本［38］。特別地，企業(yè)在環(huán)境、社會和公司治理方面擁有健全的機(jī)制，并充分保護(hù)投資者的利益，投資者可能會為企業(yè)支付更高的溢價(jià)［39］。因此，企業(yè)履行ESG 責(zé)任，有助于提高信息透明度，得到投資者、銀行等利益相關(guān)者的認(rèn)可，進(jìn)而緩解資金壓力。

綜上所述，本文提出假設(shè)2。

H2：企業(yè)履行ESG 責(zé)任通過緩解融資約束提高勞動收入份額。

企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投資有助提高其勞動收入份額。首先，技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)漫長的過程，具備穩(wěn)定的資金支持和人才儲備才有可能創(chuàng)新成功，特別是高學(xué)歷、高專業(yè)素質(zhì)的研發(fā)和科技創(chuàng)新人員更是決定創(chuàng)新成功的關(guān)鍵因素。一方面，企業(yè)只有提供具有競爭力的薪酬福利待遇，才可以吸引和留住這些高素質(zhì)人才；同時(shí)，高學(xué)歷、高技能的研發(fā)和科技創(chuàng)新人員在勞動力市場中擁有較強(qiáng)的薪酬議價(jià)能力，而隨著員工議價(jià)能力的提升，企業(yè)的勞動收入份額也隨之提高［18］。另一方面，高素質(zhì)人才掌握著核心技術(shù)并具有較強(qiáng)的知識溢出能力，可以幫助企業(yè)提升核心競爭力和盈利能力，員工也可以借此分享更多利潤，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)勞動收入份額的提升［40］。其次，企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投資必然促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，在增加高素質(zhì)人才需求的同時(shí)，不可避免地減少了重復(fù)性、常規(guī)性的崗位需求。即企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投資可能擠出低技能勞動力，優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而推動企業(yè)勞動收入份額的提升。

企業(yè)履行ESG 責(zé)任有助于促進(jìn)創(chuàng)新投資。第一，企業(yè)履行ESG責(zé)任，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，推動企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投資。企業(yè)創(chuàng)新不是一蹴而就的，在創(chuàng)新過程中存在許多風(fēng)險(xiǎn)，包括創(chuàng)新項(xiàng)目可能會失敗的投資風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)可能無法獲得市場認(rèn)可或滿足消費(fèi)者需求的市場風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)在研發(fā)過程中可能會遇到技術(shù)難題的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)可能涉及知識產(chǎn)權(quán)問題以及合規(guī)性問題的法律風(fēng)險(xiǎn)、被競爭對手超越的競爭風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)內(nèi)部組織架構(gòu)和人員管理等方面的組織風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投資時(shí)需要具備較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。企業(yè)履行ESG責(zé)任，提高了企業(yè)信息透明度，增加了企業(yè)外部利益相關(guān)者對企業(yè)的了解，增強(qiáng)外部利益相關(guān)者對企業(yè)的信任，有助于緩解企業(yè)內(nèi)外部代理問題，抑制管理層短視行為，進(jìn)而提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平［41］。第二，為滿足投資者和消費(fèi)者等利益相關(guān)者需求，企業(yè)需要增加創(chuàng)新投資，研發(fā)治污減排技術(shù)，改善生產(chǎn)工藝，提供綠色產(chǎn)品［32］。

綜上所述，本文提出假設(shè)3。

H3：企業(yè)履行ESG 責(zé)任通過促進(jìn)創(chuàng)新投資提高勞動收入份額。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

由于華證ESG評級數(shù)據(jù)最早可追溯至2009年，本文選取2009—2022年滬深A(yù)股上市公司為樣本。文中涉及數(shù)據(jù)均取自CSMAR 數(shù)據(jù)庫和Wind 數(shù)據(jù)庫，使用軟件STATA16.0 進(jìn)行以下處理：①剔除關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失；②剔除在2009—2022 年被ST、*ST 處理的公司；③剔除金融類上市公司；④在1%分位數(shù)上對連續(xù)變量進(jìn)行縮尾處理。據(jù)此，得到22 420個(gè)樣本數(shù)據(jù)。

（二）變量說明

1.被解釋變量：勞動收入份額（Ls）

參考方軍雄（2011）［33］、羅明津和鐵瑛（2021）［20］的研究，以支付員工薪酬與工業(yè)增加值之比衡量企業(yè)勞動收入份額。具體計(jì)算公式如下：勞動收入份額=支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金/（營業(yè)收入-營業(yè)成本+支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金+固定資產(chǎn)折舊）。此外，為了使勞動收入份額更符合正態(tài)分布，還進(jìn)行了對數(shù)化處理，得到經(jīng)對數(shù)化后的勞動收入份額（Ls），計(jì)算公式為：Ls=ln［勞動收入份額/（1-勞動收入份額）］。

2.解釋變量：企業(yè)ESG責(zé)任履行狀況（ESG）

參考已有研究（方先明和胡丁，2023）［41］，本文以華證ESG 評級為基礎(chǔ)衡量企業(yè)履行ESG 責(zé)任狀況，因華證ESG 評級為季度數(shù)據(jù)，以每年各季度均值反映企業(yè)年度履行ESG 責(zé)任程度。其中華證ESG 評級為9 檔（C、CC、CCC、B、BB、BBB、A、AA 和AAA），本文依據(jù)評級檔次從低到高，分別賦值1至9，數(shù)值越大，表明企業(yè)履行ESG責(zé)任程度越高。

3.控制變量：

參考已有研究，本文選取控制變量包括企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、營業(yè)收入增長率（Growth）、資產(chǎn)報(bào)酬率（Roa）、股權(quán)集中度（Cr1）、管理層持股比例（Mrs）、董事會規(guī)模（Board）、獨(dú)立董事比例（Pid）。具體變量解釋見表1所列。

表1 變量定義

（三）基準(zhǔn)模型設(shè)定

為檢驗(yàn)企業(yè)履行ESG 責(zé)任對勞動收入份額的影響，本文構(gòu)建如下回歸模型：

其中：i、t分別表示公司和年份；β0為常數(shù)項(xiàng)；β1、β2為變量回歸系數(shù)；Controls 為控制變量集合；Year、Ind 分別為時(shí)間和行業(yè)固定效應(yīng)，ε表示殘差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2所列，可以看出，勞動收入份額最大值為0.766，最小值為-2.469，均值為-0.918，與熊家財(cái)?shù)龋?022）［42］計(jì)算結(jié)果基本一致，結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)差發(fā)現(xiàn)不同企業(yè)勞動收入份額差異較大；企業(yè)ESG 責(zé)任履行的最大值為8，最小值為1，均值為4.166，表明不同企業(yè)的ESG 責(zé)任履行狀況也差異較大。此外，其他變量的取值范圍均在合理范圍內(nèi)，表明本文選取的變量是合理的。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

基準(zhǔn)回歸結(jié)果見表3所列，為保證結(jié)果的可靠性，列（1）未控制時(shí)間和行業(yè)固定效應(yīng)，此時(shí)ESG的回歸系數(shù)為0.013 8，且通過1%水平的顯著性檢驗(yàn)；列（2）僅控制了時(shí)間固定效應(yīng)，此時(shí)ESG的回歸系數(shù)為0.014 4，且通過1%水平的顯著性檢驗(yàn)；列（3）僅控制了行業(yè)固定效應(yīng)，此時(shí)ESG 的回歸系數(shù)為0.012 9，且通過1%水平的顯著性檢驗(yàn)；列（4）同時(shí)控制了時(shí)間和行業(yè)固定效應(yīng)，此時(shí)ESG的回歸系數(shù)為0.013 7，且通過1%水平的顯著性檢驗(yàn)。上述結(jié)果表明，企業(yè)履行ESG責(zé)任顯著提高了企業(yè)勞動收入份額，H1得到驗(yàn)證。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（三）作用機(jī)制分析

前文驗(yàn)證了企業(yè)履行ESG 責(zé)任提高了勞動收入份額，那么企業(yè)履行ESG責(zé)任影響勞動收入份額的作用機(jī)制是什么呢？基于前文理論分析，下文將從融資約束和創(chuàng)新投資兩個(gè)維度進(jìn)行檢驗(yàn)。借鑒江艇［43］的研究，構(gòu)建模型（2）檢驗(yàn)企業(yè)履行ESG 責(zé)任對勞動收入份額的內(nèi)在影響機(jī)制，回歸結(jié)果見表4所列。

表4 作用機(jī)制檢驗(yàn)

其中，Med 為中介變量，包括：①融資約束（Kz），借鑒Kaplan和Zingales（1997）［44］的研究，構(gòu)建KZ指數(shù)，該數(shù)值越大表明融資程度越高；②創(chuàng)新投資（Innovation），以研發(fā)投入的自然對數(shù)表示。

1.融資約束

融資約束抑制企業(yè)勞動收入份額提升，已經(jīng)得到較多學(xué)者的驗(yàn)證。因此，本文僅檢驗(yàn)企業(yè)履行ESG 責(zé)任對融資約束的影響，由表4 列（1）可知，ESG 的回歸系數(shù)為-0.106 5 且在1%水平上顯著，即企業(yè)履行ESG 責(zé)任通過緩解融資約束提高勞動收入份額，H2 得到驗(yàn)證。上述結(jié)果表明，企業(yè)履行ESG 責(zé)任能夠緩解融資約束。ESG 是企業(yè)在經(jīng)營決策中應(yīng)該考慮的重要因素，它不僅關(guān)乎企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展，也涉及投資者、員工、客戶以及整個(gè)社會的利益。一方面，許多金融機(jī)構(gòu)開始將ESG 作為重要評估指標(biāo)之一，通過對企業(yè)ESG 表現(xiàn)的評估，決定是否提供貸款或其他金融支持。如果企業(yè)能夠證明自己具有良好的ESG記錄并積極改進(jìn)其表現(xiàn)，則更容易獲得金融機(jī)構(gòu)的支持和更優(yōu)惠的融資條件；另一方面，在市場競爭激烈的情況下，履行ESG 責(zé)任也可以幫助企業(yè)獲取政府部門、消費(fèi)者等各方面資源和合作機(jī)會，這些合作關(guān)系有時(shí)可以轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性收益，并進(jìn)一步提高企業(yè)的融資能力。而隨著“融資難、融資貴”的問題得到緩解，資本要素的融資收益下降，企業(yè)投資分配比例將取決于資本要素和勞動要素的邊際產(chǎn)出價(jià)值，在此情況下，企業(yè)可能會增加勞動要素投資比例，以彌補(bǔ)前期因融資約束導(dǎo)致勞動投資不足的損失。因此，企業(yè)履行ESG 責(zé)任通過緩解融資約束推動勞動收入份額的提升。

2.創(chuàng)新投資

創(chuàng)新投資推動企業(yè)勞動收入份額提升，已經(jīng)得到較多學(xué)者的驗(yàn)證。因此，本文僅檢驗(yàn)企業(yè)履行ESG 責(zé)任對創(chuàng)新投資的影響，而由表4 列（2）可知，ESG 的回歸系數(shù)為0.090 3 且在1%水平上顯著，即企業(yè)履行ESG 責(zé)任通過促進(jìn)創(chuàng)新投資提高勞動收入份額。上述結(jié)果表明，履行ESG責(zé)任可以對創(chuàng)新投資產(chǎn)生積極影響，通過履行ESG 責(zé)任，企業(yè)能夠建立良好的品牌形象和聲譽(yù)，吸引更多社會資源的關(guān)注和支持，包括投資者、客戶、員工和政府等各方面的力量，這些力量將為企業(yè)提供更多的創(chuàng)新投資機(jī)會。隨著創(chuàng)新投資的增加，企業(yè)需要雇傭更多高素質(zhì)人才，甚至可能擠出低技能勞動力，因此優(yōu)化了人力資本結(jié)構(gòu)。而高素質(zhì)人才往往具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，企業(yè)也需要付出高額的薪酬才可以吸引和留住這些人才，進(jìn)而提高了企業(yè)勞動收入份額。因此，企業(yè)履行ESG 責(zé)任，可以通過促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新推動勞動收入份額的提升。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.變更變量衡量方法

參考王雄元和黃玉菁［11］的研究，本文分別以應(yīng)付職工薪酬貸方發(fā)生額與營業(yè)收入之比、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金與營業(yè)收入之比衡量勞動收入份額，同時(shí)為使被解釋變量更符合正態(tài)分布，對其進(jìn)行對數(shù)化處理，分別得到Ls1 和Ls2，并重新進(jìn)行多元回歸，回歸結(jié)果見表5 列（1）、列（2）所列?？梢钥闯觯珽SG 的回歸系數(shù)顯著為正，與前文結(jié)論一致，即企業(yè)履行ESG責(zé)任提高了勞動收入份額。為保證結(jié)果可靠性，本文重新度量中介變量：借鑒Hadlock和Pierce（2010）［45］的研究，構(gòu)建SA指數(shù)并對其取絕對值，數(shù)值越大表明企業(yè)面臨融資約束程度越高；分別以研發(fā)投入與營業(yè)收入之比（Innovation1）、研發(fā)投入與總資產(chǎn)之比（Innovation2）衡量創(chuàng)新投資，重新進(jìn)行多元回歸?；貧w結(jié)果見表5 列（3）、列（4）和列（5），表5 列（3）可知，ESG 的回歸系數(shù)為-0.010 7 且通過1%水平顯著性檢驗(yàn)，H2 得到驗(yàn)證；由表5 列（4）可知，ESG 的回歸系數(shù)為0.001 0 且通過1%水平顯著性檢驗(yàn)；由表5列（5）可知，ESG 的回歸系數(shù)為0.000 8 且通過1%水平顯著性檢驗(yàn)，H3得到驗(yàn)證。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

2.替換數(shù)據(jù)

本文分別使用商道融綠ESG 指數(shù)和彭博ESG指數(shù)重新進(jìn)行多元回歸，回歸結(jié)果見表6所列。其中，列（1）、列（2）和列（3）為彭博ESG 指數(shù)回歸結(jié)果，列（4）、列（5）和列（6）為商道融綠ESG指數(shù)回歸結(jié)果?；貧w結(jié)果與前文保持一致，驗(yàn)證了本文結(jié)論的可靠性。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.滯后一期解釋變量

考慮企業(yè)履行ESG責(zé)任具有滯后效應(yīng)，因此滯后一期解釋變量，并重新進(jìn)行多元回歸，回歸結(jié)果見表7 列（1）、列（2）和列（3）。LESG 回歸結(jié)果與前文保持一致，驗(yàn)證了本文結(jié)論的可靠性。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.控制高階固定效應(yīng)

本文使用高階固定效應(yīng)模型重新進(jìn)行多元回歸，回歸結(jié)果見表7 列（4）、列（5）和列（6）。ESG 回歸結(jié)果與前文保持一致，驗(yàn)證了本文結(jié)論的可靠性。

（五）內(nèi)生性檢驗(yàn)

1.Heckman兩階段回歸

考慮華證并非針對所有的公司進(jìn)行評級，可能存在樣本選擇偏差導(dǎo)致的內(nèi)生性，本文采用Heckman兩階段法克服這一問題。首先，以是否納入華證評級為標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置虛擬變量作為第一段回歸中的因變量，其中納入華證評級的企業(yè)賦值為1，尚未被華證評級的企業(yè)賦值0；其次，采用Probit 模型進(jìn)行回歸，得到逆米爾斯比率（IMR），并將其放入模型（1）中回歸分析，即Heckman的第二階段，同時(shí)進(jìn)行方差膨脹因子檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見表8 列（1）?？梢钥闯?，Imr 的回歸系數(shù)為1.911 0 且在1%水平上顯著，即為樣本選擇偏差導(dǎo)致。但在控制逆米爾斯比率（Imr）后，ESG 的回歸系數(shù)為0.016 0 且在1%水平上顯著，VIF 值也小于10，即在控制樣本選擇偏差后，企業(yè)履行ESG 責(zé)任仍然提高了勞動收入份額。

表8 內(nèi)生性檢驗(yàn)

2.工具變量法

本文運(yùn)用兩階段工具變量法進(jìn)一步克服內(nèi)生性問題，借鑒方先明和胡?。?023）［41］的研究，以ESG 基金持股數(shù)據(jù)作為企業(yè)履行ESG 責(zé)任的工具變量。作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，ESG基金主要通過高管接觸改善企業(yè)的ESG責(zé)任履行，滿足相關(guān)性檢驗(yàn)，但不直接參與企業(yè)經(jīng)營決策，更不會直接干涉企業(yè)的員工招聘和工資發(fā)放，也滿足排他性檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果見表8 列（2）、列（3），其中，列（2）為第一階段回歸結(jié)果，IV的回歸系數(shù)為0.388 3且在1%水平上顯著；列（3）為第二階段回歸結(jié)果，ESG的回歸系數(shù)為0.218 2 且通過1%水平顯著性檢驗(yàn)。即企業(yè)履行ESG責(zé)任提高了勞動收入份額，表明本文結(jié)果是穩(wěn)健的。

五、異質(zhì)性分析

（一）雇員類型的異質(zhì)性

企業(yè)履行ESG 責(zé)任需要嚴(yán)格實(shí)施低碳節(jié)能管理，從而提高了與低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)的高技能勞動力需求，且這類人才大多數(shù)為維修節(jié)能減排設(shè)備、環(huán)境監(jiān)測和環(huán)境分析的普通員工，企業(yè)需要給予較高薪水和待遇才可以吸引和留住他們。此外，企業(yè)履行ESG責(zé)任有助于完善公司治理機(jī)制，抑制管理層機(jī)會主義行為，避免管理層侵蝕普通員工合法權(quán)益。因此，企業(yè)履行ESG責(zé)任對普通員工勞動收入份額和管理層勞動收入份額的影響可能存在差異。鑒于此，本文將員工分為普通員工和管理層，進(jìn)一步探究不同雇員類型下企業(yè)履行ESG 責(zé)任對勞動收入份額的影響。其中，普通員工勞動收入份額為（支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金-董監(jiān)高薪酬）/（營業(yè)收入-營業(yè)成本+固定資產(chǎn)折舊+支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金），管理層勞動收入份額為（董監(jiān)高薪酬）/（營業(yè)收入-營業(yè)成本+固定資產(chǎn)折舊+支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金），并分別進(jìn)行對數(shù)化處理，回歸結(jié)果見表9 列（1）和列（2）。表9 列（1）為企業(yè)履行ESG 責(zé)任對管理層勞動收入份額的影響，ESG回歸系數(shù)尚未通過10%水平顯著性檢驗(yàn)；列（2）為企業(yè)履行ESG 責(zé)任對普通員工勞動收入份額的影響，ESG 的回歸系數(shù)為0.013 8 并在1%水平上顯著，且組間系數(shù)差異顯著?？梢?，企業(yè)履行ESG責(zé)任提高了普通員工勞動收入份額，但對管理層勞動收入份額影響不明顯，體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部共同富裕。

表9 異質(zhì)性分析

（二）企業(yè)規(guī)模的異質(zhì)性

企業(yè)規(guī)模是企業(yè)異質(zhì)性的重要來源。大型企業(yè)具備完善的管理體系和監(jiān)督機(jī)制，也擁有更多的人力、物力和財(cái)力資源支持企業(yè)履行ESG責(zé)任。相比之下，中小企業(yè)面臨資源限制和經(jīng)驗(yàn)不足等困境，使得它們與大型企業(yè)在ESG責(zé)任履行方面存在較大差距。此外，在勞動力市場上，大型企業(yè)擁有更多的部門和職位，涵蓋廣泛的專業(yè)領(lǐng)域，能夠?yàn)楦叨巳瞬盘峁└嗟陌l(fā)展機(jī)會和穩(wěn)定的職業(yè)軌跡，高技能人才更傾向于選擇大型企業(yè)進(jìn)行就業(yè)［46］，而高端人才具有較高的議價(jià)能力，其勞動收入份額更高。因此，受企業(yè)規(guī)模影響，企業(yè)履行ESG 責(zé)任可能對勞動收入份額的影響存在差異。鑒于此，考察不同企業(yè)規(guī)模下，企業(yè)履行ESG 責(zé)任對勞動收入份額的影響是很有必要的。本文以企業(yè)規(guī)模均值為臨界值，將大于等于均值的企業(yè)定義為大型企業(yè)樣本組，小于均值的企業(yè)定義為中小企業(yè)樣本組，并重新進(jìn)行多元回歸，回歸結(jié)果見表9列（3）和列（4）。其中，列（3）為大型企業(yè)樣本組回歸結(jié)果，其ESG的回歸系數(shù)為0.028 4且在1%水平上顯著；列（4）為中小企業(yè)樣本組回歸結(jié)果，其ESG 的回歸系數(shù)為0.002 7，但尚未通過10%水平的顯著性檢驗(yàn)，且組間系數(shù)差異顯著?？梢姡髽I(yè)履行ESG 責(zé)任對勞動收入份額的影響在大型企業(yè)樣本組中更為顯著，而在中小企業(yè)樣本組中則不明顯。上述結(jié)果表明，大型企業(yè)ESG 責(zé)任履行狀況較好，充分保障了員工權(quán)益，能夠提供具備競爭力的薪酬和職業(yè)發(fā)展空間，調(diào)動了員工工作積極性；相較而言，受外部競爭和內(nèi)部資源限制，中小企業(yè)ESG責(zé)任履行狀況較差，未能充分保障員工權(quán)益。因此，大型企業(yè)履行ESG責(zé)任的勞動收入分配效應(yīng)更為明顯。

（三）政府補(bǔ)貼的異質(zhì)性

前文驗(yàn)證了融資約束是企業(yè)履行ESG 責(zé)任影響勞動收入份額的內(nèi)在機(jī)制，而政府補(bǔ)貼作為一項(xiàng)資金轉(zhuǎn)移，可以提升企業(yè)的資金儲備，使企業(yè)能夠更好地利用內(nèi)部資源進(jìn)行融資。此外，政府會通過政府補(bǔ)貼對企業(yè)履行ESG責(zé)任狀況進(jìn)行干預(yù)，企業(yè)獲得政府補(bǔ)貼即向投資者傳遞了企業(yè)在ESG 責(zé)任履行方面表現(xiàn)良好，進(jìn)而增加投資者對企業(yè)的信任和興趣，緩解企業(yè)外部融資壓力［47］。因此，考察不同政府補(bǔ)貼下，企業(yè)履行ESG責(zé)任對勞動收入份額的影響是很有必要的。本文以政府補(bǔ)貼的均值為臨界值，大于等于臨界值定義為高政府補(bǔ)貼樣本組，低于臨界值定義為低政府補(bǔ)貼樣本組，并進(jìn)行多元回歸，回歸結(jié)果見表9列（5）、列（6）。列（5）為高政府補(bǔ)貼樣本組回歸結(jié)果，ESG 的回歸系數(shù)為0.016 4 且在1%水平上顯著；列（6）為低政府補(bǔ)貼樣本組回歸結(jié)果，ESG 的回歸系數(shù)為0.004 0，但尚未通過10%水平顯著性檢驗(yàn)，且組間系數(shù)差異顯著?？梢姡髽I(yè)履行ESG對勞動收入份額的影響在高政府補(bǔ)貼樣本組中顯著，而在低政府補(bǔ)貼樣本組中則不明顯。上述結(jié)果表明，政府發(fā)放補(bǔ)貼，鼓勵(lì)企業(yè)踐行ESG理念，有助于提升企業(yè)內(nèi)外部融資能力，充分激發(fā)企業(yè)履行ESG 責(zé)任的動力，進(jìn)而推動勞動收入份額的提升。

六、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

勞動收入分配問題一直是我國社會經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題，雖然關(guān)于勞動收入份額的影響因素研究非常豐富，但尚未有學(xué)者關(guān)注企業(yè)履行ESG責(zé)任對勞動收入份額的影響。鑒于此，本文以滬深A(yù)股上市公司為研究對象，探究企業(yè)履行ESG責(zé)任的勞動收入分配效應(yīng)。結(jié)果表明：①企業(yè)履行ESG責(zé)任提高了勞動收入份額，即企業(yè)履行ESG責(zé)任有助于提高勞動報(bào)酬在初次分配中的比重，此結(jié)論通過了一系列穩(wěn)健性及內(nèi)生性檢驗(yàn)。②融資約束和創(chuàng)新投資是企業(yè)履行ESG 責(zé)任影響勞動收入份額的內(nèi)在機(jī)制。③企業(yè)履行ESG 責(zé)任能有效提升普通員工勞動收入份額，但對管理層勞動收入份額的影響不明顯，即企業(yè)履行ESG責(zé)任改變了管理層與普通員工的勞動收入分配格局，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部共同富裕；同時(shí)，企業(yè)履行ESG 責(zé)任的勞動收入分配效應(yīng)在大型企業(yè)和高政府補(bǔ)貼樣本組中更為顯著，而在中小企業(yè)和低政府補(bǔ)貼樣本組中不顯著。

（二）政策建議

第一，將企業(yè)履行ESG責(zé)任視為提高勞動收入份額的新動能，扎實(shí)推進(jìn)共同富裕。目前，政府多基于產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)稅政策、轉(zhuǎn)移支付和社會保障法規(guī)等一系列宏觀政策，通過完善要素分配政策制度，探索多種渠道增加中低收入群眾要素收入，推進(jìn)共同富裕。而本文基于微觀企業(yè)視角研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)通過履行ESG 責(zé)任提高了勞動收入份額。因此，政府應(yīng)加強(qiáng)宏觀微觀有機(jī)結(jié)合，在已有宏觀政策基礎(chǔ)上，優(yōu)化頂層設(shè)計(jì)，考慮微觀企業(yè)行為的影響，重視企業(yè)ESG 責(zé)任履行的收入分配效應(yīng)，以合力效應(yīng)提高勞動收入份額，扎實(shí)推進(jìn)共同富裕。

第二，增強(qiáng)企業(yè)責(zé)任感，積極引導(dǎo)企業(yè)履行ESG 責(zé)任。當(dāng)前中國仍有許多企業(yè)沒有將ESG 理念融入企業(yè)發(fā)展規(guī)劃中，沒有意識到履行ESG責(zé)任對實(shí)現(xiàn)共同富裕的重要性和必要性。因此，政府應(yīng)培育一批ESG 表現(xiàn)良好的企業(yè)，樹立行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，給予相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)，以帶動其他企業(yè)積極履行ESG責(zé)任，保障員工的合法權(quán)益，而對于企業(yè)ESG 履行較差甚至不履行ESG責(zé)任的企業(yè)給予相應(yīng)懲罰。

第三，因企業(yè)規(guī)模和政府補(bǔ)貼等差異，政府應(yīng)因企施策提高勞動收入份額。大型企業(yè)擁有更多的資源和項(xiàng)目，具備廣闊市場份額，能為員工提供良好的福利待遇和晉升機(jī)會等，有利于勞動者收入份額的提升。因此，政府應(yīng)加大監(jiān)管力度，確保大型企業(yè)按照法律規(guī)定給予員工合理的薪資待遇；同時(shí)，政府應(yīng)強(qiáng)化對大型企業(yè)的補(bǔ)貼，鼓勵(lì)其增加就業(yè)機(jī)會和提高勞動者的收入水平。而對于規(guī)模較小的企業(yè)，一方面，政府可以通過減稅減負(fù)、提供貸款支持和技術(shù)培訓(xùn)等措施來降低企業(yè)的經(jīng)營成本，增加企業(yè)利潤空間，推動中小企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)，提供更多的就業(yè)機(jī)會，進(jìn)而提高勞動者的收入水平；另一方面，政府可以鼓勵(lì)中小企業(yè)與大企業(yè)合作，共享資源和技術(shù)，提高中小企業(yè)的競爭力和利潤率，避免對員工工資的擠占，進(jìn)而提高勞動者的收入份額。此外，對于政府補(bǔ)貼較低企業(yè)，政府需要積極宣傳各項(xiàng)扶持政策，讓更多企業(yè)了解政府的補(bǔ)貼取向和補(bǔ)貼力度，并能夠主動申請相關(guān)補(bǔ)貼。