陳菡彬 陳楚

摘 要：對金融開放促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的傳導(dǎo)機制進行理論分析，然后選取我國內(nèi)地30個省份2005—2021年的面板數(shù)據(jù)，運用中介效用模型，檢驗在資本市場和貨幣市場路徑下金融開放對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響。結(jié)果表明：資本市場開放路徑下的貿(mào)易開放和技術(shù)進步、貨幣市場開放路徑下的金融深化和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化均能顯著驅(qū)動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。區(qū)域異質(zhì)性結(jié)果顯示：東部地區(qū)的傳導(dǎo)機制在資本市場和貨幣市場均能顯著促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；中部地區(qū)資本市場開放路徑下，貿(mào)易開放機制和技術(shù)進步機制在促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的過程中處于失靈狀態(tài)，在促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的過程中暢通，但貨幣市場開放路徑下所有傳導(dǎo)機制均不顯著。

關(guān)鍵詞：金融開放；資本市場；貨幣市場；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

中圖分類號：F832.5

文獻標(biāo)識碼：A

doi：10.3969/j.issn.1672-2272.202310011

The Transmission Path and Heterogeneity Analysis of Financial

Openness on Industrial Structure Upgrading

Chen Hanbin， Chen Chu

（School of Economics and Management， North China University of Science and Technology， Tangshan 063210，China）

Abstract：The article first provides a theoretical analysis of the transmission mechanism of financial openness promoting industrial structure upgrading. Then， panel data from 30 provinces in mainland China from 2005 to 2021 are selected， and an intermediary utility model is used to test the impact of financial openness on industrial structure upgrading under the paths of capital and money markets. The results indicate that trade openness and technological progress under the path of capital market opening， as well as financial deepening and structural optimization under the path of currency market opening， can significantly drive the optimization and upgrading of industrial structure. The results of regional heterogeneity show that the transmission mechanism in the eastern region can significantly promote the upgrading of industrial structure in both the capital market and the currency market; Under the path of capital market opening in the central region， the trade opening mechanism and technological progress mechanism are in a state of failure in promoting the upgrading of industrial structure， and are smooth in promoting the rationalization of industrial structure. However， all transmission mechanisms under the opening of the currency market are not significant.

Key Words：Financial Openness; Capital Market; Money Market; Upgrading of Industrial Structure

0 引言

縱觀世界發(fā)展史，任何一個經(jīng)濟體經(jīng)濟的發(fā)展過程都是一個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級和演進的過程。但是，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中往往需要金融資本的支持。本質(zhì)上看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級是一個資源優(yōu)化配置的問題，而資金流向是資源配置中的核心問題。2019年7月20日，中國人民銀行公布了金融開放新“11條”，成為中國擴大金融業(yè)對外開放新的綱領(lǐng)性文件?！锻馍掏顿Y準(zhǔn)入特別管理措施（負面清單）（2020年版）》明確取消了證券公司、期貨公司、壽險公司等金融機構(gòu)外資股比不超過51%的限制。習(xí)近平總書記在2021年博鰲亞洲論壇上也指出：“開放是發(fā)展進步的必由之路，也是促進疫后經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵。我們要推動貿(mào)易和投資自由化便利化，深化區(qū)域經(jīng)濟一體化，鞏固供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、數(shù)據(jù)鏈、人才鏈，構(gòu)建開放型世界經(jīng)濟。”金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，是國家的核心競爭力，金融開放同樣也是構(gòu)建全面開放新格局的關(guān)鍵一環(huán)。由此可見，中國的金融開放正進一步提速。隨著中國經(jīng)濟開放程度的不斷加深，尤其是在金融開放引領(lǐng)全面開放新格局的當(dāng)下，如何通過穩(wěn)步推進金融開放，利用金融紅利推動改革，引領(lǐng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，對我國的經(jīng)濟發(fā)展有著重要的現(xiàn)實意義。

1 文獻綜述

從金融資產(chǎn)的期限劃分，資本市場屬于長期市場?，F(xiàn)有研究認為，資本市場開放是金融開放政策效果的一個極為重要的研究議題^[1]。但現(xiàn)有研究主要研究資本市場開放的經(jīng)濟增長效應(yīng)、資本流動效應(yīng)及其對金融市場的沖擊^[2-3]，鮮有文獻研究其對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)可能產(chǎn)生的影響及其傳導(dǎo)機制。金融開放促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的資本市場開放路徑下，存在技術(shù)進步與貿(mào)易開放兩個傳導(dǎo)機制。首先，技術(shù)進步機制。一方面，資金的流動往往伴隨著技術(shù)的流入，金融開放國家既吸收了先進國家的資金又吸收了先進國家的生產(chǎn)技術(shù)，從而實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的跨越。研究表明，資本賬戶自由化與發(fā)達經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長呈正相關(guān)關(guān)系^[4]。另一方面，完善的金融體系提高了有效發(fā)明的可能性，刺激了經(jīng)濟增長^[5-6]。此外，更高水平的銀行競爭可以通過減少產(chǎn)出增長波動、私人信貸波動和銀行違約概率來促進宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。Khan^[7]和Abuselidze^[8]通過研究發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展增強了銀行競爭對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的積極影響; 鮑星^[9]進一步分析發(fā)現(xiàn)，技術(shù)進步往往是全要素生產(chǎn)率提高的直接動力，因此技術(shù)創(chuàng)新能力的不同導(dǎo)致各國全要素生產(chǎn)率的不同，在開放的條件下，要素可以跨境自由流動，不同的全要素生產(chǎn)率導(dǎo)致生產(chǎn)要素往往從較低的國家流向較高的國家，從較低的行業(yè)流向較高的行業(yè)，從而直接促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。

其次，貿(mào)易開放機制。Chird等^[10]考察了1984-2015年51個國家出口升級與經(jīng)濟增長之間的長期關(guān)系。實證結(jié)果表明，出口升級、經(jīng)濟增長、外國直接投資、人力資本和貿(mào)易開放之間存在關(guān)系。燕楠^[11]研究發(fā)現(xiàn)貿(mào)易開放能夠顯著促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

貨幣市場屬于短期市場。在金融開放促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的貨幣市場開放路徑下，存在金融深化和金融結(jié)構(gòu)改善兩個細分傳導(dǎo)機制。首先，金融深化機制。基于2013-2021年中國省級面板數(shù)據(jù)，Shan等^[12]運用熵值法構(gòu)建了數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展綜合指標(biāo)體系，研究結(jié)果表明，金融深化顯著提升了數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平，金融深化對中西部地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的促進作用高于東部地區(qū)。胡玉梅等^{[13 ]}研究發(fā)現(xiàn)我國銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整發(fā)揮積極作用。其次，金融結(jié)構(gòu)機制。金融結(jié)構(gòu)也是影響經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個重要變量，不同的金融結(jié)構(gòu)往往會對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生不同的影響。劉世錦^[14]是較早研究金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系的學(xué)者，林毅夫等^[15]進一步提出了金融結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定論。此外，易信等^[16]從供需兩端分析了金融結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的具體影響路徑。

本文可能的邊際貢獻在于：第一，將金融開放分成資本市場開放和貨幣市場開放，并分別從兩個維度、4個傳導(dǎo)機制檢驗金融開放對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級包括高度化和合理化的影響。第二，發(fā)展的不平衡和不充分是當(dāng)前阻礙我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展面臨的主要障礙。鑒于現(xiàn)有研究較少進行傳導(dǎo)路徑的異質(zhì)性分析，本文在對路徑異質(zhì)性檢驗的基礎(chǔ)上，進一步對區(qū)域異質(zhì)性問題進行了考量，試圖檢驗在不同的區(qū)域中中介渠道的作用效果。通過對比分析，闡述在不同地區(qū)中，哪些渠道能夠發(fā)揮更好的傳導(dǎo)作用，而哪些渠道又處于梗阻狀態(tài)，從而為我國不同地區(qū)都能更好地發(fā)揮金融開放的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應(yīng)提供經(jīng)驗證據(jù)。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 資本市場開放路徑下的傳導(dǎo)機制

資本市場開放是金融開放的重要一環(huán)。而資本市場屬于長期市場，長期市場的資金往往具有穩(wěn)定性和持續(xù)性的特點，無論是外商直接投資還是對外直接投資，資本市場的開放都能夠為我國企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新活動提供資金和經(jīng)驗支持，推動國內(nèi)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新層面的提升，進而帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。另外，資本市場開放還可以通過出口機制和進口機制來擴大貿(mào)易開放，如通過轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能和進口高質(zhì)量中間商品，來實現(xiàn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

2.2 貨幣市場開放路徑下的傳導(dǎo)機制

在貨幣市場開放的過程中，隨著外資金融機構(gòu)參與中國貨幣市場，中國的貨幣價格將更加市場化，利率的制定更能符合市場的實際需求，而貨幣價格的市場化定價是金融深化的重要特征，說明貨幣市場的開放可以推進金融深化。另外，隨著貨幣市場開放的推進，外資金融機構(gòu)將有更多機會參與國內(nèi)貨幣市場，可以有效倒逼國內(nèi)金融體制改革，改變中國以銀行為主導(dǎo)的間接金融體系和以間接融資為主體的金融結(jié)構(gòu)，提高金融市場效率和資產(chǎn)形成質(zhì)量，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整提供資金?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H₁：資本市場開放路徑下，貿(mào)易開放和技術(shù)進步將是金融開放促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的兩個重要傳導(dǎo)機制；

H₂：貨幣市場開放路徑下，金融深化和金融結(jié)構(gòu)改善將是金融開放促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的兩個重要傳導(dǎo)機制。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本數(shù)據(jù)來源

本文選取我國30個省份2005-2021年的面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》、金融統(tǒng)計年鑒、各省統(tǒng)計年鑒、國家統(tǒng)計局等官方渠道。利用Stata 15.0對原始數(shù)據(jù)進行初步整理并進行相關(guān)分析。

3.2 變量選取

3.2.1 被解釋變量

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。根據(jù)干春暉等^[17]的研究，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級包含產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化。其中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平參考韓永輝等^[18]的方法：

其中，Y代表產(chǎn)出，L代表勞動投入，i代表第i產(chǎn)業(yè)部門，n代表產(chǎn)業(yè)部門的總數(shù)。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化借鑒干春暉等^[17]方法：

UIOS=第三產(chǎn)業(yè)增加值/第二產(chǎn)業(yè)增加值??? （2）

3.2.2 核心解釋變量

本文將金融市場劃分為資本市場和貨幣市場。其中，資本市場通過外商直接投資（FDI） 和對外直接投資（OFDI）來影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，并用兩者之和代表各省資本市場開放水平（CMO）；而貨幣市場通過金融機構(gòu)外幣存貸款總額（TFC）在金融機構(gòu)本外幣存貸款總額（TDD）中的占比表示貨幣市場開放程度（MMO）。本文采用客觀賦權(quán)法即變異系數(shù)法確定每個評價指標(biāo)的權(quán)重，最后得出金融開放水平：

3.2.3 控制變量

為防止遺漏變量的影響，本文采用財政支出占GDP的比重來衡量政府干預(yù)水平（GOV）；用各省份單位面積的年度GDP總額來衡量經(jīng)濟集聚水平（EA）；用普通高等學(xué)校在校學(xué)生數(shù)占總?cè)丝诒戎貋砗饬咳肆Y本（HCA）；用地區(qū)常住總?cè)丝谥械某擎?zhèn)常住人口來衡量人口城鎮(zhèn)化水平（URA）。

3.2.4 中介變量

中介變量及其定義見表1。

3.3 模型構(gòu)建

假設(shè)金融開放可以通過金融深化、金融結(jié)構(gòu)改善、技術(shù)進步以及貿(mào)易開放來影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，本文將逐一檢驗上述假設(shè)是否成立，參照Hayes^[19]中介效應(yīng)檢驗法，構(gòu)建如下遞歸方程：

RSOP_i，t=β₀+β₁CMO_i，t+δX_i，t+A_i+B_t+ε_i，t

INTER_i，t=ρ₀+ρ₁CMO_i，t+δX_i，t+A_i+B_t+ε_i，t

RSOP_i，t=η₀+η₁CMO_i，t+η₂INTER_i，t+δX_i，t+A_i+B_t+ε_i，t

UOIS_i，t=β₀+β₁MMO_i，t+δX_i，t+A_i+B_t+ε_i，t

INTER_i，t=ρ₀+ρ₁MMO_i，t+δX_i，t+A_i+B_t+ε_i，t

UOIS_i，t=η₀+η₁MMO_i，t+η₂INTER_i，t+δX_i，t+A_i+B_t+ε_i，t

其中，INTER為中介變量，包含資本市場開放下的技術(shù)進步（TFP）和貿(mào)易開放（OPEN）兩個傳導(dǎo)機制以及貨幣市場開放路徑下的金融深化（FD）、金融結(jié)構(gòu)改善（FS）兩個傳導(dǎo)機制。

4 實證分析

4.1 變量描述性統(tǒng)計

主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。

4.2 對不同市場開放路徑下傳導(dǎo)機制異質(zhì)性的檢驗

如前文所述，資本市場開放路徑下，貿(mào)易開放和技術(shù)進步將是金融開放促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的兩個重要傳導(dǎo)機制?；谥薪樾?yīng)模型的檢驗結(jié)果如表3所示。

實證結(jié)果證實資本市場開放路徑下的貿(mào)易開放機制和技術(shù)進步機制均較為顯著。具體來看，無論是對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化來說，貿(mào)易開放的傳導(dǎo)機制作用始終更強，中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比重分別為40.11%和58.09%，這與我國經(jīng)濟發(fā)展軌跡基本一致。樣本期內(nèi)，我國始終堅持推行貿(mào)易便利化舉措，積極融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，而貿(mào)易的開放不僅為我國進口大量高質(zhì)量的中間商品提供了制度保障，而且有效地促進了我國出口貿(mào)易，帶動了國內(nèi)產(chǎn)能消化。因此，貿(mào)易開放從進出口兩端促進了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。而在這一階段，技術(shù)進步雖然也發(fā)揮了一定的傳導(dǎo)作用（在促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化中占6.94%，在促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化中占9.65%），但并不是最主要的，因為這一階段我國以先進技術(shù)的學(xué)習(xí)和消化吸收為主。隨著我國逐步構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體的雙循環(huán)發(fā)展格局，以及國外對一些“卡脖子”關(guān)鍵技術(shù)的限制，技術(shù)進步成為了阻礙我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的主要障礙。我國在下一階段必將重點對一系列核心技術(shù)進行研發(fā)突破，技術(shù)進步將成為促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)鍵動力。

貨幣市場開放路徑下，金融深化和金融結(jié)構(gòu)改善將是金融開放促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的兩個重要傳導(dǎo)機制。基于中介效應(yīng)模型的檢驗結(jié)果如表4所示。

實證結(jié)果證實貨幣市場開放路徑下的金融深化機制和金融結(jié)構(gòu)改善機制均較為顯著。具體來看，就產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的促進程度來說，金融結(jié)構(gòu)改善的傳導(dǎo)作用更強，金融結(jié)構(gòu)改善的中介效應(yīng)占總效應(yīng)的52.91%，而金融深化的中介效應(yīng)占總效應(yīng)的16.73%。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化是指產(chǎn)業(yè)之間的一種協(xié)同發(fā)展水平，即產(chǎn)業(yè)鏈合力大于不同產(chǎn)業(yè)的簡單相加，產(chǎn)業(yè)融合的前提往往是金融融合，因為金融是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的先行指標(biāo)，金融結(jié)構(gòu)的改善可以有效提高金融市場效率，提高資源配置的效率和質(zhì)量，為產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展提供更為強勁的金融保障。而金融深化強調(diào)的金融資源的覆蓋廣度，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化是從較低水平向更高級水平演進的過程，這種低級與高級的衡量方式有很多中，可以用二三產(chǎn)業(yè)的占比、資金與技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)占比以及中間品、最終品占比來衡量。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級化發(fā)展往往需要更多的資金保障，而金融深化恰好可以優(yōu)化貨幣定價機制，提供更為豐富和有效率的金融資產(chǎn)。在促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化發(fā)展的中介機制中，金融深化的傳導(dǎo)作用為35.52%，大于金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的9.44%。但總體來看，貨幣市場開放路徑下，金融深化和金融結(jié)構(gòu)改善均是金融開放促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的兩個重要傳導(dǎo)機制。

上述實證過程證明了不同的傳導(dǎo)機制在不同市場開放路徑下發(fā)揮不同的作用。資本市場開放路徑下，無論是對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化還是對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化而言，貿(mào)易開放機制和技術(shù)進步機制的渠道作用均被增強；貨幣市場開放路徑下，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化發(fā)展的金融深化和金融結(jié)構(gòu)改善機制的渠道作用也均被增強。

4.3 不同區(qū)位下的傳導(dǎo)機制異質(zhì)性檢驗

考慮到我國經(jīng)濟發(fā)展不充分、不平衡的主要矛盾，本文在考慮不同市場開放路徑的基礎(chǔ)上，進一步將區(qū)域異質(zhì)性加入其中。對東部、中部和西部分別進行中介效應(yīng)檢驗（中、西部地區(qū)檢驗結(jié)果一樣，資本市場和貨幣市場開放下對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響均不顯著，因此未列出西部地區(qū)結(jié)果），檢驗結(jié)果如表5、表6所示。

表5是東部地區(qū)資本市場開放和貨幣市場開放路徑下的傳導(dǎo)機制異質(zhì)性檢驗。從資本市場開放來看，東部地區(qū)的金融開放促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的傳導(dǎo)機制均較為顯著，且中介效果有所增強。說明我國東部地區(qū)金融開放政策發(fā)揮效果的傳導(dǎo)渠道較為暢通，并且取得了良好的政策效果，有效促進了區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。從具體指標(biāo)看，資本市場開放路徑下，貿(mào)易開放渠道作用更為明顯，從表5可知，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨于合理化過程中，中介效應(yīng)占比總效應(yīng)的56.86%，而技術(shù)進步中介的這一值僅為25.63%，前者是后者的兩倍之多。另外，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨于高度化過程中，中介效應(yīng)占比總效應(yīng)的7.30%，超過了技術(shù)進步中介的23.51%。這一結(jié)論表明東部地區(qū)貿(mào)易開放在當(dāng)前金融開放促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中的傳導(dǎo)作用更強，原因可能是東部沿海地區(qū)屬于我國開放時間較早、開放質(zhì)量較好的地區(qū)。

從貨幣市場開放來看，除去產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指標(biāo)下的金融結(jié)構(gòu)渠道沒有增強外，東部地區(qū)的貨幣市場開發(fā)路

徑下的傳導(dǎo)機制都得到了增強。從具體指標(biāo)看，東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的發(fā)展多是通過金融深化渠道得以實現(xiàn)，金融深化的中介效應(yīng)占比總效應(yīng)的56.99%，說明東部地區(qū)的貨幣市場開放程度更強，有效促進了東部地區(qū)的金融深化，提高了金融效率和金融供給，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的協(xié)同發(fā)展提供了重要驅(qū)動力。總體而言，東部地區(qū)的傳導(dǎo)均較為通暢，這為金融開放能在東部地區(qū)產(chǎn)生良好的促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的政策效果打下了堅實基礎(chǔ)。

中部地區(qū)的傳導(dǎo)機制并非都顯著。具體來看，資本市場開放路徑下，貿(mào)易開放機制和技術(shù)進步機制在促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的過程中處于失靈狀態(tài)，而貨幣市場開放下的所有傳導(dǎo)機制均不顯著。這一實證結(jié)果表明，金融開放政策效果在中部地區(qū)不如東部地區(qū)明顯，原因在于傳導(dǎo)機制存在差異，部分傳導(dǎo)機制存在失靈和梗阻現(xiàn)象，阻礙了金融開放政策效果的發(fā)揮。另外，金融開放之所以能在中部地區(qū)依舊發(fā)揮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應(yīng)，關(guān)鍵在于中部地區(qū)在資本市場開放路徑下，貿(mào)易開放和技術(shù)進步在促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化過程中發(fā)揮了重要的傳導(dǎo)作用，兩者總效應(yīng)的占比分別為32.33%和17.73%。中部地區(qū)金融開放促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的傳導(dǎo)機制明顯不如東部地區(qū)通暢，這也是造成金融開放政策效果產(chǎn)生區(qū)域異質(zhì)性的重要原因。

5 結(jié)論與啟示

5.1 研究結(jié)論

本文將金融開放、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及貨幣市場開放路徑下的金融結(jié)構(gòu)改善、金融深化、資本市場開放路徑下的技術(shù)進步以及貿(mào)易開放等指標(biāo)納入到整體的分析框架，利用中介效應(yīng)模型，對金融開放促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的傳導(dǎo)機制及其異質(zhì)性問題進行了檢驗。研究結(jié)果顯示，不同市場開放路徑下存在不同的傳導(dǎo)機制，即貨幣市場開放往往通過金融深化和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化渠道驅(qū)動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，而貿(mào)易開放和技術(shù)進步渠道往往在資本市場開放路徑下的傳導(dǎo)機制效果更為明顯。在路徑異質(zhì)性檢驗的基礎(chǔ)上，本文進一步考慮了區(qū)域異質(zhì)性問題。實證結(jié)果顯示，東部地區(qū)在資本市場和貨幣市場路徑下金融開放對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的傳導(dǎo)機制均較為通暢；而中部地區(qū)金融開放促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的傳導(dǎo)機制存在不同程度的梗阻、失靈現(xiàn)象。

5.2 管理啟示

第一，將創(chuàng)新擺在經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略中的突出位置，讓技術(shù)創(chuàng)新成為促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的核心動力。提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，培育一批具有所有權(quán)歸屬的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)；注重先進技術(shù)的引進和對外商直接投資的吸收利用，最終實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

第二，構(gòu)建區(qū)域性金融支持體系，突破中西部地區(qū)新興產(chǎn)業(yè)的融資困境。我國應(yīng)逐步構(gòu)建起區(qū)域性金融支持體系，引導(dǎo)區(qū)域性金融機構(gòu)立足于地方，充分發(fā)揮其在當(dāng)?shù)厥袌龅膬?yōu)勢；頒布相應(yīng)的支持性政策，對區(qū)域性金融機構(gòu)進行資本擴充，鼓勵地方金融機構(gòu)開展金融創(chuàng)新活動，完善金融產(chǎn)品設(shè)計，提高經(jīng)營管理水平，引進優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者，增強對當(dāng)?shù)匦屡d產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度，從而有效突破新興產(chǎn)業(yè)的融資困境，促進當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。

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（責(zé)任編輯：張雙鈺）