羅志恒

隨著主要經(jīng)濟(jì)體物價(jià)水平在2023年見(jiàn)頂回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)展現(xiàn)韌性，全球經(jīng)濟(jì)的疫后調(diào)整即將進(jìn)入“最后一公里”的收尾階段?；鶞?zhǔn)情景下，主要經(jīng)濟(jì)體央行有望在2024年開(kāi)啟降息周期，屆時(shí)物價(jià)水平、薪資增速、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等量?jī)r(jià)指標(biāo)將逐漸穩(wěn)定在新的均衡水平附近。

伴隨著逆全球化，疫后全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出新格局：全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈重構(gòu)，全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)逐步走向區(qū)域化、貿(mào)易板塊化，以全球經(jīng)濟(jì)多極化為結(jié)果。全球經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)主要表現(xiàn)為更高通脹中樞和更低增長(zhǎng)中樞的“微滯脹”。

2024年也是重要的選舉之年，美國(guó)、俄羅斯、印度、歐洲議會(huì)等一系列選舉結(jié)果或?qū)⒅厮車?guó)際關(guān)系格局及地緣政治，影響全球經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的均衡狀態(tài)。

自工業(yè)革命爆發(fā)以來(lái)，現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)歷了兩次全球化浪潮。第一次浪潮始于十九世紀(jì)中葉，結(jié)束于第一次世界大戰(zhàn)。其背景是英國(guó)在第一次工業(yè)革命之后成為“世界工廠”，通過(guò)遍布全球的殖民地發(fā)展出全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，形成了基于貿(mào)易與投資全球化的全球商品鏈。第二次浪潮始于上世紀(jì)七十年代，以美國(guó)跨國(guó)公司為核心的全球價(jià)值鏈逐步建立，并取代全球商品鏈成為全球化的核心特征。2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，成為全球化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，當(dāng)前全球價(jià)值鏈轉(zhuǎn)向區(qū)域化本土化。

自中國(guó)加入WTO以來(lái)，全球價(jià)值鏈圍繞中國(guó)、美國(guó)與德國(guó)形成亞太、北美和歐洲三大區(qū)域性生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。中美貿(mào)易摩擦之后，原有生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)開(kāi)始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，中美各自加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)部整合，并強(qiáng)化同歐洲的貿(mào)易聯(lián)系。

疫情進(jìn)一步加劇全球貿(mào)易從自由貿(mào)易轉(zhuǎn)向安全模式，推動(dòng)全球價(jià)值鏈轉(zhuǎn)向區(qū)域化本土化。疫情期間，以中國(guó)為代表的亞太地區(qū)防控效果較好，在三大生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中率先復(fù)蘇，一方面使得區(qū)域價(jià)值鏈的內(nèi)部聯(lián)系進(jìn)一步加強(qiáng)，另一方面也使其他地區(qū)對(duì)亞太網(wǎng)絡(luò)出口產(chǎn)品的依賴度加深。隨之而來(lái)的是更多國(guó)家和地區(qū)開(kāi)始意識(shí)到產(chǎn)業(yè)鏈安全可控的重要性，并采取相應(yīng)措施加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性。其中，美國(guó)拜登政府極力推動(dòng)制造業(yè)回流、友岸生產(chǎn)和近岸生產(chǎn)，歐洲也提出“開(kāi)放性戰(zhàn)略自主”以加強(qiáng)關(guān)鍵產(chǎn)品的供應(yīng)鏈韌性。但對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，高昂的勞動(dòng)力成本使得產(chǎn)業(yè)鏈完全本土化幾乎不可行，在岸生產(chǎn)將局限于高端設(shè)備制造。而對(duì)于傳統(tǒng)中低端制造業(yè)，部分企業(yè)開(kāi)始尋求“中國(guó)+1”戰(zhàn)略以分散供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)?？梢?jiàn)的趨勢(shì)是，終端需求經(jīng)濟(jì)體在本土和周邊建立針對(duì)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)將其他制造業(yè)的供應(yīng)鏈多元化，推動(dòng)全球價(jià)值鏈走向區(qū)域化本土化。

長(zhǎng)期看，疫情只是全球經(jīng)濟(jì)邁向新常態(tài)的催化劑，全球人口撫養(yǎng)比逆轉(zhuǎn)、全球化進(jìn)程中斷、技術(shù)進(jìn)步放緩等結(jié)構(gòu)性因素在疫情前已對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了壓力。疫情之后，三大新增中期因素或進(jìn)一步導(dǎo)致全球通脹中樞上移、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移：

第一，基于地緣政治和地理區(qū)位形成的區(qū)域價(jià)值鏈將顯著降低效率、抬升成本。區(qū)域價(jià)值鏈更加偏向安全與韌性，導(dǎo)致新的國(guó)際分工無(wú)法充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，也無(wú)法幫助技術(shù)擴(kuò)散，生產(chǎn)效率降低。短期看，由于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移無(wú)法一蹴而就，區(qū)域性生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)之間的貿(mào)易壁壘以及產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移所產(chǎn)生的額外成本會(huì)抬升進(jìn)口商品價(jià)格。中長(zhǎng)期看，即使產(chǎn)業(yè)鏈能夠順利實(shí)現(xiàn)區(qū)域化本土化，安全模式下的價(jià)值鏈一方面有違比較優(yōu)勢(shì)原則，另一方面先進(jìn)技術(shù)的擴(kuò)散會(huì)受阻，導(dǎo)致其生產(chǎn)率將低于效率模式下的價(jià)值鏈。這意味著相比疫情前，全球產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)㈤L(zhǎng)期處于供給短缺的“微滯脹”狀態(tài)。

第二，全球能源轉(zhuǎn)型面臨“安全-清潔-廉價(jià)”的“不可能三角”。在能源低碳轉(zhuǎn)型趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)、能源安全又受到高度關(guān)注的背景之下，能源成本或?qū)⒃谝欢螘r(shí)間內(nèi)維持高位；地緣政治沖突引發(fā)的能源供給沖擊將進(jìn)一步加劇能源價(jià)格高企的狀態(tài)。以歐洲為例，由于2015年巴黎協(xié)定后歐洲能源轉(zhuǎn)型較為激進(jìn)，歐洲對(duì)俄羅斯廉價(jià)天然氣的依賴加深。但俄烏沖突的爆發(fā)迫使歐洲轉(zhuǎn)向液化天然氣以擺脫對(duì)俄氣的依賴。這意味著歐洲制造業(yè)大國(guó)建立在廉價(jià)俄氣之上的傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式不可持續(xù)，歐洲主要國(guó)家在2023年普遍經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)失速。在地緣政治沖突陰影下，歐洲或?qū)⒊掷m(xù)受到能源“不可能三角”的約束，導(dǎo)致能源成本在一段時(shí)間內(nèi)維持高位。

從更廣泛的全球視角看，全球能源流通體系割裂或?qū)?duì)能源價(jià)格造成持續(xù)擾動(dòng)，降低全球產(chǎn)出。與制造業(yè)不同，能源生產(chǎn)通常聚集在能源資源豐富的區(qū)域，地理集中度高，產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)法轉(zhuǎn)移。這意味著全球經(jīng)濟(jì)板塊化也將導(dǎo)致全球能源流通的割裂。一方面，缺乏能源資源稟賦的板塊（例如歐洲）或?qū)⒊掷m(xù)受到由能源流通割裂帶來(lái)的供給沖擊；另一方面，能源生產(chǎn)國(guó)將受到不同板塊的爭(zhēng)奪，全球能源供給的不確定性增加。根據(jù)IMF測(cè)算，包括礦石在內(nèi)的能源生產(chǎn)板塊化將在三年內(nèi)降低全球產(chǎn)出0.3個(gè)百分點(diǎn)，增加通脹0.4個(gè)百分點(diǎn)。

第三，政府債務(wù)壓力加劇，財(cái)政空間縮小。疫后全球經(jīng)濟(jì)放緩、經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加，各國(guó)政府面臨日益上升的財(cái)政刺激需求和不斷萎縮的財(cái)政資源之間的矛盾。財(cái)政空間縮小將帶來(lái)至少兩個(gè)問(wèn)題：一是在經(jīng)濟(jì)需要財(cái)政發(fā)力的時(shí)候缺乏支撐力度，經(jīng)濟(jì)增速承壓；二是經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力下滑，金融脆弱性增加。財(cái)政整頓本身會(huì)直接拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)在中期內(nèi)會(huì)受到財(cái)政因素的持續(xù)影響。

貿(mào)易是全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的主要渠道之一，貿(mào)易板塊化將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)周期的同頻度下降，不同板塊的經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)錯(cuò)位。在全球通脹中樞上移而增長(zhǎng)中樞下移的背景下，由于三大生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)在全球價(jià)值鏈中扮演的角色不同，各自面臨的挑戰(zhàn)也不相同。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的需求側(cè)主要由內(nèi)需消費(fèi)主導(dǎo)，供給側(cè)主要受技術(shù)進(jìn)步和全球價(jià)值鏈的影響，而全球價(jià)值鏈又受到全球結(jié)構(gòu)性因素的驅(qū)動(dòng)。因此，除了政策沖擊和金融危機(jī)外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到的外部影響主要來(lái)自于供給側(cè)。在全球技術(shù)擴(kuò)散受阻疊加全球價(jià)值鏈重構(gòu)推升生產(chǎn)成本的背景下，美國(guó)通脹中樞或?qū)⑾到y(tǒng)性抬升，而生產(chǎn)效率將會(huì)下滑，與全球經(jīng)濟(jì)一樣面臨“微滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)。

歐洲經(jīng)濟(jì)不同于內(nèi)需消費(fèi)主導(dǎo)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，制造業(yè)占比更高，受原材料成本和外需的影響更大，經(jīng)濟(jì)面臨的衰退和滯脹風(fēng)險(xiǎn)也更高。俄烏沖突后，依賴廉價(jià)俄氣和強(qiáng)勁亞洲需求的傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式無(wú)法持續(xù)。目前看，歐洲與俄羅斯能源的脫鉤已取得進(jìn)展，但由于歐洲能源轉(zhuǎn)型較為激進(jìn)，未來(lái)能源供給或持續(xù)受到地緣政治沖突的影響。同時(shí)歐洲勞動(dòng)力市場(chǎng)較為僵化，消費(fèi)需求雖不至于斷崖式下滑，但修復(fù)過(guò)程會(huì)變得更加緩慢，或?qū)?jīng)濟(jì)形成持續(xù)拖累。

以中國(guó)為核心的亞太板塊的制造業(yè)占比相對(duì)其他兩個(gè)板塊更高，受外需影響更大，經(jīng)濟(jì)面臨產(chǎn)能過(guò)剩、需求不足的問(wèn)題。歐美產(chǎn)業(yè)鏈的區(qū)域化意味著一部分需求將從亞太轉(zhuǎn)移到歐美區(qū)域內(nèi)部，從而導(dǎo)致亞太板塊在短期內(nèi)遭遇產(chǎn)能過(guò)剩和需求不足的問(wèn)題。促進(jìn)過(guò)剩產(chǎn)業(yè)拓展海外市場(chǎng)可望緩解產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，但在貿(mào)易板塊化趨勢(shì)下，企業(yè)或只能到當(dāng)?shù)卦O(shè)廠才有機(jī)會(huì)融入?yún)^(qū)域價(jià)值鏈。這意味著企業(yè)將失去亞太板塊原有的供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢(shì)，而在技術(shù)優(yōu)勢(shì)并未完全建立的情況下，企業(yè)走出去的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)是全球第二大消費(fèi)國(guó)，消費(fèi)潛力依然巨大。同時(shí)中國(guó)工業(yè)門類齊全，擁有全世界最完整的供應(yīng)鏈體系，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的空間依然廣闊。以勞動(dòng)生產(chǎn)率的持續(xù)提升為目標(biāo)，加快落后產(chǎn)業(yè)出清、推動(dòng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)是化解產(chǎn)能過(guò)剩、促進(jìn)需求企穩(wěn)、護(hù)航經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的根本途徑。