徐叢叢

近年來(lái)，隨著城投平臺(tái)公司的快速發(fā)展，融資方式的創(chuàng)新與趨勢(shì)成為了研究熱點(diǎn)。城投平臺(tái)公司作為地方政府舉債融資的主要渠道之一，其融資方式的創(chuàng)新對(duì)于促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)具有重要意義。本文將從創(chuàng)新角度出發(fā)，探討城投平臺(tái)公司融資方式的創(chuàng)新與趨勢(shì)。

一、城投平臺(tái)公司融資方式存在的問(wèn)題

（一）城投平臺(tái)公司融資缺乏多元化的渠道

目前，城投平臺(tái)公司的融資主要依賴(lài)銀行貸款和債券發(fā)行，缺乏多元化的融資渠道。首先，城投平臺(tái)公司對(duì)單一融資來(lái)源過(guò)于依賴(lài)，在融資過(guò)程中易受利率波動(dòng)、信用風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響。如果銀行貸款利率上升，或者債券發(fā)行市場(chǎng)出現(xiàn)不利變化，將導(dǎo)致城投平臺(tái)公司融資成本增加，甚至可能面臨無(wú)法獲得足夠資金支持的風(fēng)險(xiǎn)。其次，城投平臺(tái)公司缺乏多元化的融資渠道，意味著無(wú)法充分利用市場(chǎng)上的其他融資工具。例如，私募股權(quán)融資、基金融資、資產(chǎn)證券化等方式都可以為城投平臺(tái)公司提供多元化的融資選擇，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，提高融資效率。然而，由于缺乏相關(guān)渠道和途徑，城投平臺(tái)公司無(wú)法靈活運(yùn)用這些融資工具，限制了其融資能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）城投平臺(tái)公司融資成本高昂

由于城投平臺(tái)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)較高，銀行貸款和債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高，致使其融資成本相對(duì)較高。銀行在評(píng)估城投平臺(tái)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)對(duì)其進(jìn)行更為嚴(yán)格的審查，并要求其提供更多的擔(dān)保措施或支付更高的利率。此外，債券市場(chǎng)對(duì)城投平臺(tái)公司的債券發(fā)行也存在一定的信用溢價(jià)，進(jìn)一步增加了城投平臺(tái)公司的融資成本。此外，城投平臺(tái)公司融資成本高昂還與其經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)有關(guān)。由于城投平臺(tái)公司主要從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域投資項(xiàng)目，這類(lèi)項(xiàng)目通常具有較長(zhǎng)的回報(bào)周期和較高的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其融資需求持謹(jǐn)慎態(tài)度，要求更高的回報(bào)率和更嚴(yán)格的融資條件。這使得城投平臺(tái)公司在融資過(guò)程中需要承擔(dān)更高的融資成本。

（三）城投平臺(tái)公司融資周期長(zhǎng)

傳統(tǒng)的融資方式需要通過(guò)繁瑣的審批程序，導(dǎo)致城投平臺(tái)公司融資周期較長(zhǎng)。首先，城投平臺(tái)公司在融資過(guò)程中需要經(jīng)歷多個(gè)環(huán)節(jié)的審批和審查，包括項(xiàng)目立項(xiàng)審批、融資申請(qǐng)審批、評(píng)估和盡職調(diào)查等。這些程序的繁瑣和復(fù)雜性導(dǎo)致了融資過(guò)程的延長(zhǎng)，使得城投平臺(tái)公司在資金周轉(zhuǎn)和項(xiàng)目實(shí)施方面面臨不確定性和困擾。其次，城投平臺(tái)公司融資周期長(zhǎng)還與相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求有關(guān)。為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者利益，相關(guān)部門(mén)嚴(yán)格監(jiān)管城投平臺(tái)公司的融資活動(dòng)。這種監(jiān)管機(jī)制的存在，一方面保護(hù)了市場(chǎng)的穩(wěn)定和投資者的權(quán)益，但另一方面也增加了城投平臺(tái)公司融資的時(shí)間和程序成本。

（四）城投平臺(tái)公司財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高

為滿(mǎn)足項(xiàng)目資金需求，城投平臺(tái)公司常常采取過(guò)度借債的方式，造成財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高。當(dāng)城投平臺(tái)公司負(fù)債過(guò)高時(shí)，其還款壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將增加。一旦市場(chǎng)環(huán)境變化或項(xiàng)目收益下滑，可能導(dǎo)致償債能力下降，甚至出現(xiàn)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。這將對(duì)城投平臺(tái)公司的信用評(píng)級(jí)和形象造成損害，限制其再融資能力，進(jìn)一步加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高可能限制城投平臺(tái)公司的資本運(yùn)作和發(fā)展?jié)摿?。?dāng)負(fù)債壓力較大時(shí)，城投平臺(tái)公司將面臨較高的利息支出，削弱了可用于新項(xiàng)目投資和運(yùn)營(yíng)需求的資金。這將影響公司的發(fā)展規(guī)模和盈利能力，可能導(dǎo)致投資者對(duì)其未來(lái)的擔(dān)憂，進(jìn)而影響公司的股價(jià)和市值。

二、城投平臺(tái)公司融資方式的創(chuàng)新

（一）多元化的融資渠道

首先，引入社會(huì)資本是一種常見(jiàn)的多元化融資方式。城投平臺(tái)公司可以吸引社會(huì)資本參與投資，通過(guò)與社會(huì)資本的合作，獲取更多的資金支持和專(zhuān)業(yè)支持。與傳統(tǒng)的銀行貸款相比，社會(huì)資本投資具有更大的投資靈活性和風(fēng)險(xiǎn)分散的優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)槌峭镀脚_(tái)公司提供更多的資金來(lái)源和融資渠道。

其次，發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品也是一種多元化的融資方式。城投平臺(tái)公司可以通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品吸引更多的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者參與，從而獲得更多的資金支持。理財(cái)產(chǎn)品具有較高的流動(dòng)性和較低的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適合自己的產(chǎn)品，為城投平臺(tái)公司提供了一種新的融資渠道。

此外，城投平臺(tái)公司還可以開(kāi)展股權(quán)融資拓寬融資渠道。股權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票等方式向投資者募集資金。城投平臺(tái)公司可以選擇在境內(nèi)或境外證券市場(chǎng)上市，吸引更多長(zhǎng)期資金的注入。股權(quán)融資不僅可以為城投平臺(tái)公司提供資金支持，還有助于提高公司的知名度和聲譽(yù)，增強(qiáng)市場(chǎng)影響力。通過(guò)多元化的融資渠道，城投平臺(tái)公司能夠降低融資風(fēng)險(xiǎn)和成本，提高融資的靈活性和可持續(xù)性。但在拓寬融資渠道的過(guò)程中，需要注意合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)控制，避免因過(guò)度依賴(lài)某一種融資渠道而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

（二）開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新融資產(chǎn)品和工具

為滿(mǎn)足不同投資者的需求，城投平臺(tái)公司可以開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新融資產(chǎn)品和工具，提高融資的吸引力和靈活性。

首先，城投平臺(tái)公司可以推出基于特定項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化是將特定項(xiàng)目的資產(chǎn)，如基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、土地使用權(quán)等打包轉(zhuǎn)讓?zhuān)l(fā)行證券化產(chǎn)品。通過(guò)資產(chǎn)證券化，城投平臺(tái)公司可以將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通的證券，吸引更多的投資者參與，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值最大化，并提供一種便捷的融資方式。

其次，城投平臺(tái)公司可以發(fā)行綠色債券融資。綠色債券是指用于支持環(huán)境友好項(xiàng)目的債務(wù)工具，包括可再生能源項(xiàng)目、清潔交通項(xiàng)目、節(jié)能減排項(xiàng)目等。發(fā)行綠色債券可以吸引關(guān)注環(huán)境責(zé)任的投資者參與，同時(shí)也提升了城投平臺(tái)公司在綠色金融領(lǐng)域的形象和聲譽(yù)。此外，城投平臺(tái)公司還可以開(kāi)發(fā)其他創(chuàng)新的融資產(chǎn)品和工具，如債務(wù)重組產(chǎn)品、期權(quán)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品等。這些產(chǎn)品和工具能夠滿(mǎn)足不同投資者的需求，提高融資的靈活性、定制化程度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。創(chuàng)新的融資產(chǎn)品和工具不僅可以滿(mǎn)足城投平臺(tái)公司的融資需求，還有助于推動(dòng)金融市場(chǎng)創(chuàng)新和發(fā)展。然而，開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新融資產(chǎn)品和工具需要綜合考慮市場(chǎng)需求、風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管政策等因素，確保產(chǎn)品和工具的合規(guī)性和可行性。

（三）科技創(chuàng)新在融資中的應(yīng)用

城投平臺(tái)公司可以利用科技創(chuàng)新，提高融資效率和便利性。首先，城投平臺(tái)公司可以采用區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行融資信息的透明化和溯源。區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N去中心化的分布式賬本技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn)融資信息的公開(kāi)、透明和可追溯。通過(guò)使用區(qū)塊鏈技術(shù)，城投平臺(tái)公司可以建立可信的融資信息平臺(tái)，提供參與者間的安全交易環(huán)境，減少信息不對(duì)稱(chēng)和欺詐風(fēng)險(xiǎn)，并提高融資的智能技術(shù)進(jìn)行信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理。通過(guò)分析大數(shù)據(jù)、建立模型和算法，人工智能可以對(duì)融資申請(qǐng)人的信用狀況和還款能力進(jìn)行自動(dòng)化評(píng)估，并幫助城投平臺(tái)公司提高風(fēng)險(xiǎn)管理的準(zhǔn)確性和效率。其次，人工智能還可以通過(guò)智能合約等方式實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化的融資合同和資金流轉(zhuǎn)，簡(jiǎn)化融資流程，提高融資的便利性和安全性。通過(guò)科技創(chuàng)新的應(yīng)用，城投平臺(tái)公司能夠提高融資效率、降低融資成本，并提供更便捷、透明的服務(wù)。但在推進(jìn)科技創(chuàng)新的過(guò)程中，需要注意信息安全和隱私保護(hù)等問(wèn)題，確?？萍嫉膽?yīng)用與金融監(jiān)管規(guī)定相符合，保障參與者的合法權(quán)益。

（四）發(fā)展直接融資市場(chǎng)

城投平臺(tái)公司可以積極參與和推動(dòng)直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，通過(guò)股權(quán)融資等方式吸引更多長(zhǎng)期資金的注入。首先，城投平臺(tái)公司可以選擇在證券交易所上市，發(fā)行股票吸引投資者的資金。證券市場(chǎng)對(duì)于城投平臺(tái)公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)直接融資的重要渠道，通過(guò)上市發(fā)行股權(quán)融資，可以吸引更多長(zhǎng)期資金的注入，降低財(cái)務(wù)杠桿，提高融資的靈活性和可持續(xù)性。其次，城投平臺(tái)公司可以推動(dòng)發(fā)展債券市場(chǎng)，發(fā)行債券融資。債券市場(chǎng)是企業(yè)直接融資的重要平臺(tái)，城投平臺(tái)公司可以發(fā)行債券吸引機(jī)構(gòu)投資者參與，從而獲取更多的借款資金。發(fā)展債券市場(chǎng)不僅可以獲得更多的融資渠道，還能夠幫助城投平臺(tái)公司獲得良好的信用記錄和聲譽(yù)。

三、城投平臺(tái)公司融資趨勢(shì)

（一）政策導(dǎo)向?qū)Τ峭镀脚_(tái)公司融資方式的影響

隨著國(guó)家對(duì)城投平臺(tái)公司的支持力度不斷加大，政策環(huán)境對(duì)城投平臺(tái)公司的融資方式將產(chǎn)生重要影響。政府可能出臺(tái)相關(guān)政策，鼓勵(lì)城投平臺(tái)公司拓寬融資渠道，降低融資成本，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。首先，政府可能通過(guò)減稅、降費(fèi)等措施鼓勵(lì)城投平臺(tái)公司融資，降低其融資成本。例如，政府可以對(duì)城投平臺(tái)公司的融資利息給予稅收優(yōu)惠，減輕其財(cái)務(wù)壓力，提高其融資能力。其次，政府可能出臺(tái)政策鼓勵(lì)城投平臺(tái)公司拓寬融資渠道。目前，城投平臺(tái)公司主要依靠銀行貸款融資，但這種方式存在著融資渠道單一、融資周期長(zhǎng)、融資成本高等問(wèn)題。政府可以推動(dòng)城投平臺(tái)公司發(fā)展多元化的融資渠道，例如通過(guò)發(fā)行債券、股權(quán)融資、私募基金等方式融資，增加融資來(lái)源的多樣性，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。此外，政府還可以加強(qiáng)對(duì)城投平臺(tái)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理，提高其信用評(píng)級(jí)，從而降低其融資成本。政府可以建立健全城投平臺(tái)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)對(duì)其財(cái)務(wù)狀況和項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)情況的監(jiān)管，提升市場(chǎng)對(duì)其信用的認(rèn)可度，進(jìn)而降低其融資利率。

（二）數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)城投平臺(tái)公司融資方式的影響

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，城投平臺(tái)公司可以借助互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段，探索線上融資、眾籌融資等新型融資方式。數(shù)字化的金融服務(wù)為城投平臺(tái)公司提供了更廣闊的融資機(jī)會(huì)。

首先，城投平臺(tái)公司可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行線上融資。通過(guò)建立自己的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)或者與第三方互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)合作，可以直接面向廣大投資者融資，提高融資效率和便捷性。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)還提供了更多的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)控制手段，有助于提升融資的透明度和安全性。

其次，城投平臺(tái)公司可以利用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)對(duì)融資需求精準(zhǔn)匹配。通過(guò)分析大數(shù)據(jù)，了解投資者的投資偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，城投平臺(tái)公司可以精準(zhǔn)定位目標(biāo)投資群體，提供個(gè)性化的融資產(chǎn)品和服務(wù)，增加融資成功的概率。此外，眾籌融資也是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的一種新型融資方式。城投平臺(tái)公司可以通過(guò)眾籌平臺(tái)向社會(huì)公眾籌集資金，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資。眾籌平臺(tái)不僅提供了融資渠道，還可以借助社交網(wǎng)絡(luò)和營(yíng)銷(xiāo)手段增加項(xiàng)目的曝光度，吸引更多投資者參與。

（三）綠色金融的興起與城投平臺(tái)公司融資方式的結(jié)合

綠色金融作為一種可持續(xù)發(fā)展的融資方式，將逐漸與城投平臺(tái)公司的融資方式結(jié)合。通過(guò)發(fā)行綠色債券、推動(dòng)綠色項(xiàng)目融資等，城投平臺(tái)公司可以在融資中注重環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展。首先，城投平臺(tái)公司可以選擇發(fā)行綠色債券融資。綠色債券是指用于支持環(huán)境友好和可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目的債券，具有良好的市場(chǎng)接受度和投資者認(rèn)可度。通過(guò)發(fā)行綠色債券，城投平臺(tái)公司可以吸引社會(huì)資本參與到環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展中來(lái)，同時(shí)降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。其次，城投平臺(tái)公司可以積極推動(dòng)綠色項(xiàng)目融資。綠色項(xiàng)目融資是指將環(huán)境友好和可持續(xù)發(fā)展理念應(yīng)用于具體的投資項(xiàng)目中，通過(guò)各種金融工具籌集資金。城投平臺(tái)公司可以主動(dòng)尋找與環(huán)境保護(hù)相關(guān)的項(xiàng)目，通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)合作，推動(dòng)這些項(xiàng)目的融資，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。最后，綠色金融還提供了一系列的衍生品工具，如綠色保險(xiǎn)、碳排放權(quán)交易等，可以為城投平臺(tái)公司的融資提供更多選擇。城投平臺(tái)公司可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和融資需要，選擇適合的綠色金融工具，降低融資成本，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。

（四）國(guó)際化發(fā)展對(duì)城投平臺(tái)公司融資方式的影響

隨著城投平臺(tái)公司國(guó)際化程度的提高，跨境融資將成為一個(gè)趨勢(shì)。城投平臺(tái)公司可以通過(guò)境外債券發(fā)行、與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)合作等方式，吸引國(guó)際資本的參與，增加融資來(lái)源和渠道的多樣性。

首先，城投平臺(tái)公司可以選擇在境外市場(chǎng)發(fā)行債券融資。通過(guò)在境外發(fā)行債券，城投平臺(tái)公司可以直接吸引境外投資者的資金，擴(kuò)大融資規(guī)模。同時(shí)，境外債券發(fā)行還可以通過(guò)貨幣換算、利率差異等方式降低融資成本。其次，城投平臺(tái)公司可以與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)合作，獲取國(guó)際融資渠道和資源。例如，城投平臺(tái)公司可以與國(guó)際開(kāi)發(fā)銀行、國(guó)際商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，獲取它們的信貸支持和資金支持。這種合作不僅可以提供更多的融資渠道，還可以借助國(guó)際機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理水平，提升城投平臺(tái)公司的融資能力和競(jìng)爭(zhēng)力。此外，城投平臺(tái)公司還可以通過(guò)境外股權(quán)融資、并購(gòu)等方式吸引國(guó)際資本的參與。通過(guò)與國(guó)際資本合作，城投平臺(tái)公司可以獲得更多的資源和技術(shù)支持，提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（作者單位：濟(jì)陽(yáng)國(guó)資投資控股集團(tuán)有限公司）