秦興麗

傳統(tǒng)的大宗商品流通企業(yè)一般利用信息不對稱、上下游渠道優(yōu)勢等賺取差價。然而，隨著經(jīng)濟(jì)全球化浪潮的不斷推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)等相關(guān)行業(yè)的快速發(fā)展以及以期貨交易為主的金融產(chǎn)品市場參與度的提高，大宗商品價格越來越透明，信息不對稱程度不斷降低，賺取價差的商業(yè)模式越來越難以維系，創(chuàng)新迫在眉睫。

大宗商品流通行業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)社會中已經(jīng)發(fā)展了上百年，目前業(yè)內(nèi)已經(jīng)成長起來一批經(jīng)營較好的企業(yè)。就其從傳統(tǒng)貿(mào)易商轉(zhuǎn)型的方向上而言，主要包括兩種類型：專業(yè)貿(mào)易型和產(chǎn)業(yè)鏈組織型。

專業(yè)貿(mào)易型 專業(yè)貿(mào)易型公司主要的盈利點(diǎn)包括基差貿(mào)易收益、物流服務(wù)收益等，一般通過商貿(mào)物流一體化以獲取貨權(quán)管理優(yōu)勢，并采用境內(nèi)外一體化布局優(yōu)勢，參與國內(nèi)外期貨市場，充分利用套期保值，降低市場風(fēng)險。

產(chǎn)業(yè)鏈組織型 產(chǎn)業(yè)鏈組織型的商業(yè)模式主要以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向，將供應(yīng)鏈服務(wù)覆蓋到包括開采或種植、商貿(mào)與物流、生產(chǎn)與加工、品牌建設(shè)與銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈，是全程參與的商業(yè)模式。這種模式具備賺取包括原料及產(chǎn)品價差收益、金融增利收入、物流服務(wù)收入、產(chǎn)品加工制造收益等多維度收益的能力，其主要競爭優(yōu)勢在于供應(yīng)鏈服務(wù)能力、資源整合能力、風(fēng)險管理能力等。

產(chǎn)業(yè)鏈組織型大宗商品流通企業(yè)主要服務(wù)于國際國內(nèi)雙循環(huán)，其功能跟隨國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而不斷創(chuàng)新和升級。目前，大宗商品流通企業(yè)發(fā)揮的功能包括貿(mào)易中介功能、信息傳遞功能、協(xié)調(diào)組織功能、投資功能、物流功能、金融功能等，集中體現(xiàn)在打造圍繞“商流、物流、資金流、信息流”四流的核心競爭力方面，并不斷提高風(fēng)險管控能力，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量的發(fā)展目標(biāo)提供有力保障。

以多種貿(mào)易形式打造商流競爭力 一是發(fā)展基差貿(mào)易，即結(jié)合運(yùn)用各類衍生品工具，挖掘期現(xiàn)差、區(qū)域差、品規(guī)差、時間差等結(jié)構(gòu)性機(jī)會，以獲取價格管理收益。二是合理進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，將產(chǎn)業(yè)鏈上投資標(biāo)的情況、投資時機(jī)、投資回報及行業(yè)周期性等作為決策依據(jù)，追求投資布局和投資標(biāo)的的高質(zhì)量，獲取更高的加工利潤。三是開展國內(nèi)貿(mào)易、進(jìn)出口貿(mào)易和三國間貿(mào)易，促進(jìn)全球化的商流協(xié)調(diào)。

全方位打造物流競爭優(yōu)勢 商業(yè)形態(tài)的演進(jìn)影響著物流形態(tài)的發(fā)展，商流在驅(qū)動物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展、降低運(yùn)輸價格等方面發(fā)揮著重大作用，物流的發(fā)展也給商流帶來了價格優(yōu)勢。一是統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個市場以發(fā)展跨國物流。因大宗商品國際化程度較高，其物流通常為跨國物流、陸運(yùn)、海運(yùn)等多方式的組合物流模式，實(shí)現(xiàn)全鏈條統(tǒng)籌，同時發(fā)揮大規(guī)模運(yùn)輸量的優(yōu)勢，提高商品流通效率、降低物流成本。二是以客戶需求為中心，以市場為導(dǎo)向，提供面向客戶、面向市場的物流服務(wù)，通過提供多組合的物流解決方案，如端到端物流服務(wù)、廠內(nèi)物流、海運(yùn)服務(wù)、港口服務(wù)等系列解決方案，解決客戶物流難點(diǎn)痛點(diǎn)，助力全產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)提高競爭力。

通過供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新增強(qiáng)盈利能力 產(chǎn)業(yè)鏈組織型大宗商品流通企業(yè)在參與全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)與競爭的過程中，在產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈上有著較大的資金成本和規(guī)模優(yōu)勢，充分發(fā)揮了核心企業(yè)鏈主的功能。開展供應(yīng)鏈金融能有效提高全鏈的資金效率，減低資金成本，助力打造產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的整體價值。供應(yīng)鏈金融的市場參與者包括需求端的中小微企業(yè)、供應(yīng)鏈核心企業(yè)。中小微企業(yè)的目標(biāo)是解決融資問題，供應(yīng)鏈核心企業(yè)的目標(biāo)是為了打造供應(yīng)鏈競爭力。供給端較為多樣化，是主要的資金和金融產(chǎn)品提供方，包括銀行、融資租賃公司、保險公司等；第三方包括提供平臺服務(wù)的信息類公司和物流服務(wù)的物流企業(yè)等等。產(chǎn)業(yè)鏈組織型大宗商品流通企業(yè)根據(jù)自身的競爭優(yōu)勢，整合供需端、第三方等資源，提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)，在提高產(chǎn)業(yè)鏈整體競爭優(yōu)勢的同時，獲取供應(yīng)鏈金融收益，提高自身盈利能力。

應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等技術(shù)提高信息化服務(wù)能力產(chǎn)業(yè)鏈組織型大宗商品流通企業(yè)的信息化核心包括兩類：一是企業(yè)內(nèi)部全面信息化，目的是提高自身管理能力，如致力實(shí)現(xiàn)內(nèi)部信息與數(shù)據(jù)整合和可視化的業(yè)財一體化系統(tǒng)搭建。該類信息化轉(zhuǎn)型主要為實(shí)現(xiàn)全面信息上線，打破各個系統(tǒng)之間的信息墻，將產(chǎn)業(yè)鏈上生產(chǎn)單位的生產(chǎn)系統(tǒng)、物流單位的物流系統(tǒng)、銷售單位的銷售系統(tǒng)以及各單位的財務(wù)系統(tǒng)全面鏈接，實(shí)現(xiàn)數(shù)出一孔，為企業(yè)“力出一孔、利出一孔”提供信息服務(wù)；二是成為信息系統(tǒng)和信息技術(shù)的提供方，如企業(yè)自建物流系統(tǒng)、供應(yīng)鏈系統(tǒng)、大宗商品貿(mào)易系統(tǒng)，作為信息平臺企業(yè)，為產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供服務(wù)，并收取服務(wù)收益。通過信息化轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)鏈組織型大宗商品流通企業(yè)提高自身管理水平，亦為客戶提供服務(wù)，在提高產(chǎn)業(yè)鏈整體競爭優(yōu)勢的同時，獲取信息服務(wù)收益。

全面提高風(fēng)險控制能力 大宗商品價格波動大、周期性強(qiáng)、資金占用規(guī)模大等特征導(dǎo)致風(fēng)險控制一直是行業(yè)內(nèi)企業(yè)生死攸關(guān)的大事，產(chǎn)業(yè)鏈組織型大宗商品流通企業(yè)致力于通過金融工具、聚焦優(yōu)勢產(chǎn)品、強(qiáng)化客戶準(zhǔn)入機(jī)制、強(qiáng)鏈延鏈補(bǔ)鏈、人才培養(yǎng)等多種方式，實(shí)現(xiàn)包括風(fēng)險承擔(dān)、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險控制等風(fēng)險管理策略，提高應(yīng)對價格風(fēng)險、信用風(fēng)險、匯率風(fēng)險、操作風(fēng)險等風(fēng)險的能力。

我國大宗商品流通企業(yè)在行業(yè)深耕多年，正充分利用自己的優(yōu)勢，積極推進(jìn)創(chuàng)新與發(fā)展。包括物產(chǎn)中大集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱物產(chǎn)中大）、廈門象嶼股份有限公司（以下簡稱廈門象嶼）、廈門建發(fā)股份有限公司（以下簡稱建發(fā)股份）、浙商中拓集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱浙商中拓）、 廈門國貿(mào)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱廈門國貿(mào)）等公司，均持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈組織型供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。以上5家公司是行業(yè)排名較前的頭部企業(yè)，本文選擇以這5家企業(yè)作為研究樣本，以2018—2022年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。因這5家企業(yè)均為上市公司，數(shù)據(jù)均取自于上市公司公告的財務(wù)報告或基于財務(wù)報告中的數(shù)據(jù)計算后得出。從財務(wù)結(jié)果來看，以上5家公司均通過轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)了成長能力、盈利能力的提升，償債能力的穩(wěn)定和抗周期能力的增強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了“有利潤的收入、有現(xiàn)金流量的利潤”，獲得了較高質(zhì)量的發(fā)展。

成長能力 我國大宗商品流通企業(yè)中首先提出轉(zhuǎn)型的企業(yè)是物產(chǎn)中大。2015 年之前，物產(chǎn)中大主要從事的業(yè)務(wù)包括汽車購銷、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)，主要通過傳統(tǒng)商貿(mào)賺取買賣之間的價差。2015年是物產(chǎn)中大的轉(zhuǎn)型之年，全集團(tuán)開始實(shí)施“流通 4.0”發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建了“以大宗商品供應(yīng)鏈集成服務(wù)為主體，金融和高端制造為兩翼”的“一體兩翼”戰(zhàn)略發(fā)展格局。后續(xù)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)紛紛效仿物產(chǎn)中大的成功經(jīng)驗(yàn)。從近5年的發(fā)展情況來看，5家公司總體的營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)25.17%，陸續(xù)躋身世界五百強(qiáng)，成長性明顯提升。

盈利能力 從盈利能力來看，近5年，這5家企業(yè)的利潤總額均持續(xù)增長趨勢。且該趨勢并未因國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，包括新冠疫情、中美貿(mào)易摩擦等而發(fā)生逆轉(zhuǎn)，5年復(fù)合增長率達(dá)到17.79%；從相對值來看，除建發(fā)股份外，其他企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率也均呈現(xiàn)增長趨勢，平均復(fù)合增長率為2.51%，盈利能力提升較為明顯。

償債能力 從償債能力來看，截至2022年12月31日，5家公司平均的資產(chǎn)負(fù)債率為68.87%，與2018年相比，增長1.41%，增長幅度較小，總體維持較為穩(wěn)定的水平，并未因業(yè)務(wù)規(guī)模的增長而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率的大幅上升。公司總體發(fā)展的資金來源較為合理，有利于發(fā)展的可持續(xù)性。

抗周期能力 大宗商品具有價格波動劇烈且周期性明顯的特點(diǎn)，周期風(fēng)險是行業(yè)面臨的最重要風(fēng)險。行業(yè)內(nèi)企業(yè)都持續(xù)研究抗周期的方式和方法，不斷提高抗周期能力。如廈門國貿(mào)十分重視業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險管控，充分運(yùn)用金融衍生工具對沖大宗商品價格及進(jìn)出口相關(guān)的匯率波動風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)盈利性和成長性的穩(wěn)健發(fā)展，通過不斷優(yōu)化大宗商品結(jié)構(gòu)，通過強(qiáng)弱周期品類的結(jié)構(gòu)配置來對沖周期對公司生產(chǎn)經(jīng)營的干擾。行業(yè)內(nèi)各家企業(yè)均充分發(fā)揮自己的主觀能動性，不斷創(chuàng)新商業(yè)模式和管理工具方法，總體顯示出較強(qiáng)的抗周期能力。從財務(wù)結(jié)果來看，5家企業(yè)連續(xù)5年保持了1%左右的銷售利潤率，在增加營業(yè)收入的同時利潤總額同步增加，在發(fā)展的同時保持了穩(wěn)定的盈利能力提升。

我國大宗商品流通行業(yè)內(nèi)的企業(yè)在面臨市場競爭加劇、風(fēng)險較大等系列挑戰(zhàn)的背景下，紛紛對標(biāo)國際大型的龍頭企業(yè)，結(jié)合我國制造業(yè)的核心優(yōu)勢，向著產(chǎn)業(yè)鏈組織型大宗商品流通企業(yè)轉(zhuǎn)型。頭部企業(yè)的實(shí)踐表明行業(yè)的成長能力、盈利能力、抗周期能力都顯著增強(qiáng)，償債能力也較為穩(wěn)定，說明該轉(zhuǎn)型之路是高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展之路，為行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的轉(zhuǎn)型和商業(yè)模式的創(chuàng)新提供了很好的參考。

從現(xiàn)階段而言，我國的大宗商品流通行業(yè)仍是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，行業(yè)集中度不斷提升，轉(zhuǎn)型導(dǎo)致盈利能力提升空間持續(xù)發(fā)掘，因不斷加入國際競爭而面臨國際化發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)，信息技術(shù)快速發(fā)展和迭代。行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)仍需持續(xù)更新升級其商業(yè)模式，圍繞商流、物流、資金流、信息流不斷創(chuàng)新，持續(xù)打造核心競爭力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)的發(fā)展。

作者單位：云南云天化聯(lián)合商務(wù)有限公司