周心鈺

近日，國務院辦公廳印發(fā)《關于發(fā)展銀發(fā)經濟增進老年人福祉的意見》，提出4個方面26項舉措。這是我國首個以“銀發(fā)經濟”命名的政策文件。?此前，1月5日，新年召開的首個國常會強調，發(fā)展銀發(fā)經濟是積極應對人口老齡化、推動高質量發(fā)展的重要舉措，重點解決好老年人居家養(yǎng)老、就醫(yī)用藥、康養(yǎng)照護等急難愁盼問題。國家發(fā)改委于1月1日提出發(fā)展銀發(fā)經濟，推動人口高質量發(fā)展。金融監(jiān)管總局去年12月14日表示將加大對健康產業(yè)、銀發(fā)經濟的支持力度。

與此同時，養(yǎng)老板塊部分個股逆勢大漲。1月17日，亞華電子盤中創(chuàng)出上市來新高，此前曾連續(xù)兩個20cm漲停，其9月在互動平臺提到打造鴻蒙智慧病房、鴻蒙智慧養(yǎng)老的醫(yī)養(yǎng)場景。參與募投長春養(yǎng)老綜合云信息平臺的延華智能也創(chuàng)出今年新高，兩度獲得知名游資佛山系的億元封板。

筆者認為，新年首場國常會重磅聚焦“銀發(fā)經濟”，相關居家養(yǎng)老、就醫(yī)用藥、康養(yǎng)照護等上市公司將充分受益，“急難愁盼”概念股將有大機會，相關產業(yè)駛入快車道。

我國老齡化現(xiàn)狀是我國銀發(fā)經濟的人口學基礎。民政部發(fā)布的《2022年度國家老齡事業(yè)發(fā)展公報》顯示，截至2022年末，全國60周歲及以上老年人口28004萬人，占總人口的19.8%；全國65周歲及以上老年人口20978萬人，占總人口的14.9%。全國65周歲及以上老年人口撫養(yǎng)比21.8%。

如果以65歲以上人口占比分別達7%/14%/21%時社會進入輕度/中度/重度老齡化的標準來判斷，當前我國已接近中度老齡化水平，預計2035年將進入重度老齡化階段。

老年人口眾多，老齡化進程快，催生出銀發(fā)經濟。我國養(yǎng)老服務市場潛在空間較大。從增長空間來看，2020年我國空巢和獨居老年人已達到1.18億。按照我國城市化率65.22%計算，城市老人達到7700萬人。

機構預計銀發(fā)經濟有望保持15%的年復合增速，至2024年可達到8.6萬億元的市場規(guī)模，2030年我國養(yǎng)老產業(yè)市場規(guī)模將超過20萬億元。毋庸置疑，必須做好市場識別，在我國養(yǎng)老東部——中部——西部市場空間的經濟差異、北方南方的市場差異、城市與農村的養(yǎng)老意識認知差異之中尋找市場利基。

事實上，應對老齡化是一個長期過程，務必以老年群體消費需求尤其是核心需求為主導，才能促進銀發(fā)經濟發(fā)展。

以需求為發(fā)軔，供給端提供涵蓋養(yǎng)老服務、養(yǎng)老產品、養(yǎng)老金融和養(yǎng)老地產四大板塊的產品與服務。

筆者認為，投資者可重點關注三座“銀發(fā)金山”，包括：以養(yǎng)老需求推動根本性的產品與服務以及更多關注輕資產的物業(yè)管理的養(yǎng)老服務模式，還有以養(yǎng)老模式滲透的產業(yè)鏈投資機會。

關注以養(yǎng)老需求推動的具有替代性或者革命性的產品與服務，是銀發(fā)經濟首選賽道。

重中之重是國內阿爾茨海默?。ˋD）的藥物的革命性突破，顯著提高老人幸福指數(shù)。

眾所周知，老年人面臨的一個特殊挑戰(zhàn)是癡呆癥，最常見的原因是阿爾茨海默病。有研究機構指出，2022年我國60歲以上人口超2.8億，該群體認知障礙患病率約為6.04%，其中AD占比約60%至80%，對應的患者人數(shù)1000萬人至1400萬人。隨著老齡化程度的進一步加深，這一比例預計還將持續(xù)上升，因此癡呆癥相關預防和治療仍具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

國內臨床期AD新藥共有34款。中國參與AD研發(fā)的藥企眾多，生物藥與化藥方面都有值得關注的藥企。上市公司通化金馬旗下子公司自主研發(fā)的琥珀八氫氨吖啶片項目取得重大研究進展。其他公司如藥明康德、先聲藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥也可圈可點。

同時，還應該重點關注人工智能機器人在老年人服務方面的技術突破，這可以大力提供全時段的養(yǎng)老服務。

人工智能機器人保姆在家政服務、智能養(yǎng)老等方面有更多迭代。它不單可進行洗衣、澆花、煮咖啡等復雜任務，還可以完成包括煮蝦、坐電梯、擦桌子、與人擊掌、洗盤子、整理桌椅、使用柜子存放物品等家務，還可以給老人提供起居輔助服務。銀發(fā)經濟與人工智能時代交匯，將會催化新型養(yǎng)老模式。

在智能養(yǎng)老領域中，養(yǎng)老機器人專注養(yǎng)老市場，但當前滲透率較低，看好B端市場空間，可關注家政人工智能機器人龍頭股，如GQY視訊、申昊科技、昆船智能、埃斯頓、匯川技術、安川電機、機器人等相關標的。

此外，人工智能與醫(yī)療健康相結合可提高醫(yī)療技術水平，已廣泛應用到可穿戴設備、健康管理、醫(yī)學影像、語音識別等多個領域。投資者可以關注延華智能、中源家居、信隆健康、豪江智能、悅心健康、匠心家居等上市公司。

大健康食品具有一般食品的共性，又兼具藥物屬性，能調節(jié)人體機能，適用于特定人群，深受老年人的喜愛。老齡化及健康消費觀念加深，推動我國保健品市場規(guī)模高速增長，有機構預測2023年可達到3282億元。

我國大健康食品規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量增加，監(jiān)管推動市場份額向龍頭企業(yè)集中。我國保健品TOP10企業(yè)合計市場份額45.90%。相關保健品產業(yè)的頭部上市企業(yè)成長性強。如湯臣倍健作為藍帽子數(shù)量最多、藥店銷售網絡完善的行業(yè)龍頭，旗下蛋白粉、骨骼健康、益生菌產品滲透潛力大。而金達威系輔酶Q10全球最大生產商，為維生素A、維生素D3、NMN等產品原料供應龍頭，百合股份旗下?lián)碛卸鄠€保健營養(yǎng)品牌。

此外，在北交所上市公司中，中科美菱致力于健康呼吸、三高慢病、中醫(yī)保健等健康需求相關業(yè)務，康比特主營產品中亦包括大眾營養(yǎng)食品。

民政部2022年《養(yǎng)老消費服務研究報告》顯示，近九成老年人選擇居家養(yǎng)老方式。居家養(yǎng)老仍是目前老人能接受的主流養(yǎng)老方式，占比88.93%，選擇機構養(yǎng)老的老人相對較少，占比11.07%。居家養(yǎng)老對家政清潔、餐飲服務需求最大。從居家養(yǎng)老的老人服務需求度來看，最高的是家政、清潔等日常照料服務，占比24.6%，其次是餐飲、老年飯桌等服務，再次是社會交往的服務需求。

在這種情況下，居家+社區(qū)養(yǎng)老應運而生。居家養(yǎng)老模式下老年人可居住在熟悉的家庭環(huán)境，子女可經常陪伴，由專業(yè)護理人員提供上門服務或遠程監(jiān)控老年人健康狀況，生活舒適度極大提升。社區(qū)養(yǎng)老以居住社區(qū)為核心，社區(qū)活動內容較為豐富，社交生活可提供精神慰藉，緩解社交孤獨癥。越來越多社區(qū)的物業(yè)管理公司開始滲透社區(qū)養(yǎng)老服務，創(chuàng)新養(yǎng)老服務運營模式，以家訪護理、日托服務等形式提供服務。

這是一種輕資產的投入，財務風險小，現(xiàn)金流較好，收益見效快。投資者可重點關注已開啟了多元化養(yǎng)老服務模式探索的物業(yè)管理公司。包括：綠城服務、保利物業(yè)、碧桂園服務、旭輝永升服務、南都物業(yè)等。比如，綠城服務擁有“大愛天下”“綠城雙慈”“綠城暖君”三大品牌，床位共2907張，以養(yǎng)老護理、居家養(yǎng)老、康復醫(yī)療服務為主。而碧桂園服務從2019年就開展養(yǎng)老公益活動，探索以新型居家養(yǎng)老模式讓老年業(yè)主在家享受養(yǎng)老院級的專業(yè)服務。

涉養(yǎng)老業(yè)金融公司需區(qū)別對待深挖以養(yǎng)老模式滲透的全產業(yè)鏈

機構養(yǎng)老的商業(yè)化，也給市場帶來投資機會。普通型養(yǎng)老機構由社會或政府建設，也可由雙方共同開發(fā)，主要針對普通民眾，營利與非營利皆可，收費適中。高端養(yǎng)老機構主要由社會資本開發(fā)，環(huán)境好，設備先進，服務完善，收費較為高昂，但是，入住率較低。

值得關注的是，涉足養(yǎng)老行業(yè)的金融機構主要有保險公司、商業(yè)銀行等，其目的是實現(xiàn)產融結合。這種重資產的投資，時間周期長，項目開發(fā)前期投入成本高，尚未形成成熟的盈利模式，存在一定的財務風險。投資者對此類金融公司投資保持謹慎。但如果是房地產公司與金融機構對此的合作，仍可關注。

對已經運營的全產業(yè)鏈的上市公司，投資者值得深度挖掘。因為前期投入已經完成，現(xiàn)階段資金投資要求壓力低。以日本養(yǎng)老市場的經驗來看，此類公司都有不錯的收益。

在銀發(fā)經濟產業(yè)鏈滲透與貫通方面，悅心健康提供從健康管理、醫(yī)療服務、康復護理，到養(yǎng)老照護一體化、系統(tǒng)化的醫(yī)養(yǎng)結合的養(yǎng)老服務，可關注其投資收益情況。另外，北交所上市公司志晟信息布局的智慧養(yǎng)老云平臺已完成居家養(yǎng)老服務平臺開發(fā)的開發(fā)部署，包括服務端APP、管家端APP、客戶端小程序等。居家養(yǎng)老數(shù)字資產偏優(yōu)。

（作者系中稅聯(lián)盟投資經理。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。）