□文/茍孟杰 楊 紅

（新疆農(nóng)業(yè)大學(xué) 新疆·烏魯木齊）

［提要］ 營運(yùn)資金是企業(yè)流動的“血液”，貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，對維持企業(yè)正常運(yùn)營非常重要。我國政府監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格，這促使畜牧行業(yè)向規(guī)?；l(fā)展，從傳統(tǒng)的集中化發(fā)展向養(yǎng)殖規(guī)模化發(fā)展，進(jìn)而從粗放型養(yǎng)殖模式轉(zhuǎn)變?yōu)榫?xì)化模式。本文以牧原公司為典型案例研究，以渠道理論為基礎(chǔ)，從采購、生產(chǎn)以及銷售三大渠道分析牧原公司營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀，針對牧原公司存在的問題，提出相對應(yīng)解決方案。

牧原公司是一家大型畜牧業(yè)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，涉及獨(dú)立的研究、食品生產(chǎn)、豬肉養(yǎng)殖、豬肉屠宰、有機(jī)養(yǎng)殖、生態(tài)養(yǎng)殖等眾多領(lǐng)域。牧原公司是一家標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；?、現(xiàn)代化為一體的智慧化企業(yè)，是其行業(yè)具有代表性的企業(yè)。當(dāng)一個集團(tuán)規(guī)模更大、資金流動更多、業(yè)務(wù)流程更復(fù)雜時，這個集團(tuán)公司就需要系統(tǒng)地了解公司營運(yùn)資金，以便更有效地運(yùn)用公司資金。

一、牧原公司營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀

（一）渠道視角。渠道視角通常指一件商品從采購、加工到銷售的一系列環(huán)節(jié)為視角進(jìn)行分析。對營運(yùn)資金管理的渠道視角分析，需要從采購渠道、生產(chǎn)渠道和營銷渠道三個渠道周轉(zhuǎn)進(jìn)行績效評價。公司的渠道周轉(zhuǎn)效率代表了企業(yè)的議價能力，公司的渠道周轉(zhuǎn)期越短，則越能說明企業(yè)在交易中越能獲得有利的價格；反之，也可能加重企業(yè)的資金壓力。

1、采購渠道。采購原材料的質(zhì)量和數(shù)量影響商品的生產(chǎn)質(zhì)量、價格以及效率，企業(yè)如果想要實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤最大化，就勢必需要提高營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)效率，在采購渠道要保證營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)效率，就需要縮短采購渠道的周轉(zhuǎn)期，那么采購環(huán)節(jié)就必須要將成本降到最低，或者將付款期限延長。由表1 中數(shù)據(jù)可知，該牧原公司公司在2017～2021年采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期五年均為負(fù)數(shù)，并呈逐年上升趨勢，雖然在2021 年有小幅度降低，但總體呈上升趨勢，采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)為負(fù)數(shù)可以增加流動資金，這可以理解為企業(yè)的日常運(yùn)營大部分是需要流動負(fù)債來支持的。采購渠道周轉(zhuǎn)期上升，說明企業(yè)過多占用上游供應(yīng)商貨款，公司大量擠占供應(yīng)商資金，使得應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的總和遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過原材料和預(yù)付賬款的總和。（表1）

表1 牧原公司采購渠道營運(yùn)資金項(xiàng)目數(shù)據(jù)一覽表（單位：億元）

2、生產(chǎn)渠道。生產(chǎn)渠道視角是指以公司將購進(jìn)的原材料通過公司的技術(shù)、設(shè)備加工成消費(fèi)者需要的商品的整個過程為視角。對于畜牧企業(yè)而言，生產(chǎn)渠道是最重要的部分，本渠道的運(yùn)營情況是影響市場或者消費(fèi)者評判企業(yè)競爭力的最大影響因素，本渠道視角也表明了企業(yè)的定位。對于牧原公司來說，其主營業(yè)務(wù)95%以上都為生豬育種、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)和銷售，可以說生產(chǎn)渠道決定了企業(yè)的未來發(fā)展，所以如何提高生產(chǎn)渠道的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率對于牧原公司來說至關(guān)重要。由表2 中數(shù)據(jù)不難看出，牧原公司生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金近五年呈現(xiàn)下降趨勢，周轉(zhuǎn)天數(shù)也在2018 年成倍數(shù)增長，雖然2019 年短暫下降，但2020 年又出現(xiàn)小幅度上升，值得一提的是，2021 年又回落，基本與2017 年持平。首先，近五年公司在產(chǎn)品大幅度增加，2021 年較2017年增加了800%，主要是由于新冠肺炎疫情的影響，豬肉銷售受阻導(dǎo)致在產(chǎn)品不斷增加。其次，雖然其他應(yīng)收款在2021 年有大幅度增加，但應(yīng)付職工薪酬也有大幅度的增加，這無疑加劇了牧原公司生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金的負(fù)擔(dān)，結(jié)合以上數(shù)據(jù)，綜合說明牧原公司生產(chǎn)效率低，生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期過長。（表2）

表2 牧原公司生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金項(xiàng)目數(shù)據(jù)一覽表（單位：億元）

3、營銷渠道。由表3 中數(shù)據(jù)可知，牧原公司營銷渠道營運(yùn)資金總額在2018 年以后呈逐年上升的趨勢。主要是由于預(yù)收賬款在前三年逐年上升趨勢，尤其2019 年大幅度上升；應(yīng)交稅費(fèi)也在近三年大幅度上升，而且產(chǎn)成品庫存近兩年大幅度提升導(dǎo)致的。但由于疫情原因加之牧原公司的生產(chǎn)效率提高，生產(chǎn)期降低，提高了供貨效率，導(dǎo)致了累積的預(yù)收款逐年下降，應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)逐年遞增。這也說明牧原公司的議價能力受到影響。（表3）

表3 牧原公司營銷渠道營運(yùn)資金項(xiàng)目數(shù)據(jù)一覽表（單位：億元）

（二）營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)分析

1、流動資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)分析。流動資產(chǎn)具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，是企業(yè)日常經(jīng)營和償還債務(wù)的重要保證。流動資產(chǎn)的規(guī)模與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要根據(jù)企業(yè)的自身發(fā)展去調(diào)整，如果企業(yè)沒有設(shè)定合理的流動資產(chǎn)的規(guī)模與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，那么企業(yè)就很有可能陷入短期債務(wù)風(fēng)險或者可能會使企業(yè)的資金得不到高效的利用。牧原公司流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)總額在2017～2021 年保持高速增長。根據(jù)表4 牧原公司的營運(yùn)資金規(guī)模和結(jié)構(gòu)分析可知，與2017 年相比，2021 年牧原公司流動資產(chǎn)總額增長400億元，總資產(chǎn)總額2021 年相比2017 年增長153 億元，然而在近五年間，資產(chǎn)總額與流動資產(chǎn)保持增長的同時，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重卻有逐年降低的趨勢，在近五年間，雖然2019 年有短暫回升，但在2020年以及2021 年又連續(xù)兩年下降?？擅黠@看出，2017～2021 年，牧原公司流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重呈現(xiàn)波動下降，比重從2019 年的37.05%下降到27.50%，這說明企業(yè)營運(yùn)資金的規(guī)模和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)策略在不斷地調(diào)整。（表4）

表4 牧原公司營運(yùn)資金規(guī)模和結(jié)構(gòu)分析一覽表（單位：億元）

為深入分析牧原公司流動資產(chǎn)規(guī)模的變化原因，對公司流動資產(chǎn)構(gòu)成項(xiàng)目進(jìn)行分析，從公司年度報(bào)表可知，存貨、其他流動資產(chǎn)、貨幣資金等占流動資產(chǎn)比例較高。牧原公司的流動資產(chǎn)中最大的份額是存貨，其次是貨幣資金和其他流動資產(chǎn)。牧原公司庫存主要是豬肉、種豬等。2017～2020 年存貨份額整體穩(wěn)定在50%左右，2021 年市場份額大幅增加。牧原公司的貨幣資金占流動資產(chǎn)的比例從2017 年的48.01%下降到2021 年的25.02%。這說明企業(yè)可使用的資金存量正在減少。2017～2021 年，牧原公司其他流動資產(chǎn)在流動資產(chǎn)中所占的比例，除2018 年以外，都不到10%，2020～2021 年約為1%。預(yù)付賬款的份額從2017 年的0.95%逐漸增加到2020 年的6.41%。但2021 年又回落到2.23%。牧原公司的應(yīng)收賬款科目余額2017～2018 年為0，受新冠肺炎疫情影響，2019～2021 年應(yīng)收賬款逐年遞增，但在流動資產(chǎn)占比中仍然是比較小。這不僅因?yàn)槭艿揭咔榈挠绊?，還因?yàn)槟猎静扇×藝?yán)格的現(xiàn)金銷售模式。雖然嚴(yán)格的信用政策可以將牧原公司因不良貸款而遭受的損失降到最低，但過于嚴(yán)格的信用政策可能會失去一些客戶，增大其銷售風(fēng)險。

2、流動負(fù)債規(guī)模與結(jié)構(gòu)分析。流動負(fù)債是在一年內(nèi)很可能會流出企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，是一種現(xiàn)時義務(wù)，企業(yè)的業(yè)務(wù)模式和發(fā)展理念的不同導(dǎo)致了流動負(fù)債的規(guī)模以及負(fù)債結(jié)構(gòu)的不同，流動負(fù)債的管理影響著企業(yè)營運(yùn)資金的償債風(fēng)險，因此管理好企業(yè)的流動負(fù)債至關(guān)重要。近五年牧原公司負(fù)債總額出現(xiàn)大幅度增長，從表4 營運(yùn)資金規(guī)模和結(jié)構(gòu)分析結(jié)果可知，負(fù)債總額從2017 年的113.08 億元增加到2021 年的1，086.62 億元，同比增長8 倍之多；流動負(fù)債總額從2017 年的83.23億元上升至2021 年的782.32 億元，增長速度與負(fù)債總額近五年的增長有相同趨勢。牧原公司流動負(fù)債占總負(fù)債的比重2017～2019 年出現(xiàn)上升趨勢，從2020 年開始出現(xiàn)逐年下降趨勢，從2019 年的85.2%下降到2021 年的72%。

牧原公司流動負(fù)債構(gòu)成中，應(yīng)付賬款、短期借款占比較高，其中短期借款2016～2021 年占比在20%～43%波動，變動幅度較大。2021 年短期借款金額同比增加35%，構(gòu)成比重2021 年同比增加9 個百分點(diǎn)，應(yīng)付賬款占比近五年逐年遞增，2021 年應(yīng)付賬款金額相較2017 年增長20 多倍，牧原公司流動資金短缺，不能按時償還貨款，使得牧原公司的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期變長，信用風(fēng)險增大。其他流動負(fù)債占流動負(fù)債比例，2021 年相比2017 年下降了26 個百分點(diǎn)。其他流動負(fù)債主要由短期應(yīng)付債券和待轉(zhuǎn)銷項(xiàng)稅額構(gòu)成，其他流動負(fù)債一般金額比較小，但是牧原公司連續(xù)兩年存在金額較大的情況，主要是由于短期應(yīng)付債券金額大，說明牧原公司現(xiàn)金流比較緊張。

二、牧原公司營運(yùn)資金管理存在的問題

（一）應(yīng)付應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期長。在對牧原公司應(yīng)收賬款進(jìn)行分析后得知，應(yīng)收賬款近五年大幅度增加并沒有為企業(yè)的日常經(jīng)營帶來資金，而是使得近五年的各類稅金、費(fèi)用和壞賬大幅度增加，加速了公司的營運(yùn)資金流出企業(yè)。牧原公司應(yīng)收賬款五年內(nèi)增加了3 倍，這對公司意味著可能會面臨重大財(cái)務(wù)風(fēng)險。從采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期可知，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的增減變動不能與營業(yè)收入以及成本金額變動趨勢相匹配，使得采購渠道的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期延長。雖然可以通過延長應(yīng)付票據(jù)以及應(yīng)付賬款的還款期限來提高企業(yè)的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率，但這會影響企業(yè)間的信用，也不利于構(gòu)建平等互利的關(guān)系，可能使得供應(yīng)商出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險，進(jìn)而也就會影響與牧原公司的交易。

（二）存貨積壓嚴(yán)重，資金流動性低。牧原公司流動資產(chǎn)中多數(shù)為存貨，而存貨的變現(xiàn)性是最弱的。牧原公司2019～2021 年存貨、應(yīng)收賬款占比最大，這說明牧原公司資產(chǎn)流動性不足，資金變現(xiàn)困難，因此短期內(nèi)難以償還債務(wù)。漫長的采購周期進(jìn)一步加大了訂貨變動成本和儲存成本，導(dǎo)致大量營運(yùn)資金被占用，降低了資金的流動性。營運(yùn)資金被大量占用，營運(yùn)成本隨之大幅增加。

（三）資產(chǎn)配置不合理。牧原公司的投資以固定資產(chǎn)為主，流動性相對較弱，導(dǎo)致倉儲費(fèi)用增加、飼養(yǎng)成本上升，可能出現(xiàn)現(xiàn)金流問題和資金鏈斷裂。但是，固定資產(chǎn)使用效率并不高，使得牧原公司的營運(yùn)資金長期被占用，卻不能帶來預(yù)期回報(bào)，說明資產(chǎn)配置不合理。牧原公司主營業(yè)務(wù)收入來源是養(yǎng)豬場，盈利來源單一，缺乏多樣化應(yīng)對市場風(fēng)險的策略。因此，建議適當(dāng)拓展經(jīng)營范圍，積極應(yīng)對營運(yùn)資金管理方面的風(fēng)險。

（四）融資渠道單一，短期借款占比高。牧原公司近年來短期借款逐年遞增，2021 年短期借款高達(dá)222.9 億元。短期借款占流動負(fù)債的比例，2017～2019 年在40%左右，但在近三年比例有所下降，在25%左右，由年報(bào)可知，牧原公司的流動負(fù)債以短期借款和應(yīng)付資金為主，這說明公司的債務(wù)償還能力有待提升。僅就這些數(shù)據(jù)而言，牧原公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，銀行存款和債券是企業(yè)主要的融資方式，依賴性很強(qiáng)，2020 年銀行貸款和債券總額占所有融資的73%，牧原公司當(dāng)務(wù)之急是要發(fā)展其他融資渠。

三、牧原公司營運(yùn)資金管理優(yōu)化建議

（一）加強(qiáng)客戶與供應(yīng)商關(guān)系管理。通過運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)技術(shù)加強(qiáng)企業(yè)信用體系風(fēng)險評估，提高債權(quán)人信用評價，增強(qiáng)對應(yīng)收賬款的重視，降低應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險，提高資金利用率。此外，公司還應(yīng)注重供應(yīng)商和客戶關(guān)系建設(shè)，維護(hù)關(guān)系的穩(wěn)定性，并盡可能減少對其利益的侵占，同時在供應(yīng)商面臨問題時減少對其商業(yè)信用的占用。

（二）完善存貨內(nèi)部控制。為了提高存貨的周轉(zhuǎn)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場需求以及訂單要求，科學(xué)合理地定制采購各種原材料的計(jì)劃，盡量避免盲目采購造成物料大量囤積，浪費(fèi)資源和資金。這就要求市場部應(yīng)預(yù)測整個行業(yè)的未來需求，并將這些信息傳達(dá)給生產(chǎn)部門，然后生產(chǎn)部門根據(jù)市場變化制定科學(xué)的生產(chǎn)計(jì)劃，以滿足市場需求并減少庫存。此外，可以通過跟蹤分析庫存信息，定期安排人員進(jìn)行盤點(diǎn)，仔細(xì)記錄庫存數(shù)據(jù)，并將具體任務(wù)分配給參與管理庫存的每個責(zé)任員工，從而加強(qiáng)庫存的針對性管理。

（三）全面把控營運(yùn)資金。牧原公司如果想要將分散的資金歸攏，降低資金的使用成本，需要在公司內(nèi)容建立資金結(jié)算中心，并且還需要完善資金內(nèi)部控制體系，這樣一來公司盈利能力也能順勢提高。此外，如果想要更加有效地利用資金，那么在使用資金時，必須需要通過資金結(jié)算中心，嚴(yán)格按照資金內(nèi)部控制體系執(zhí)行，這樣不僅能實(shí)時掌握公司資金的使用情況，還能結(jié)合各種因素分析資金使用的趨勢，可以更加合理地分配和管理資金，從而降低資金使用成本，提高資金使用效率，改善公司績效。

（四）改善融資渠道，減少負(fù)債比例。一是牧原公司可以通過轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)的方式以獲取外部投資等權(quán)益性融資。二是牧原公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合當(dāng)前實(shí)際狀況，做出適度的擴(kuò)張決策，減緩發(fā)展步伐，走多樣化路線。為分散籌資風(fēng)險，要改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低有息負(fù)債率。畜牧養(yǎng)殖業(yè)要合理地調(diào)節(jié)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，可以通過采取降低籌資策略中的短期借款比重、適度提高長期借款比重，或者采取公開募股、增加盈余等措施來降低籌資成本。

綜上，本文利用渠道理論，從生產(chǎn)、采購和營銷三個方面分析評估牧原公司的營運(yùn)資金管理水平，發(fā)現(xiàn)其具有業(yè)務(wù)流程緊密結(jié)合、將更多營運(yùn)資金項(xiàng)目納入管理、增加企業(yè)對宏觀環(huán)境的適應(yīng)性等優(yōu)點(diǎn)。但也存在以下問題：應(yīng)付、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期長；存貨積壓嚴(yán)重，資金流動性低；資產(chǎn)配置不合理；融資渠道單一，短期借款占比高等。針對以上問題，提出了幾點(diǎn)具體改進(jìn)建議：加強(qiáng)客戶與供應(yīng)商關(guān)系管理；完善存貨內(nèi)部控制；全面把控營運(yùn)資金；改善融資渠道，減少負(fù)債比例。牧原公司要在現(xiàn)有養(yǎng)殖優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)資金營運(yùn)管理，不斷提升經(jīng)營能力，打造屬于自己的品牌，打造成為國內(nèi)畜牧養(yǎng)殖行業(yè)龍頭企業(yè)；同時，利用自己獨(dú)有的品牌走入國際市場，增強(qiáng)文化自信，為行業(yè)其他公司樹立榜樣。