■ 余坤蓮 鐘賢謙 羅愛華

（中國人民銀行貴港市分行 廣西貴港 537100）

一、研究背景

隨著環(huán)境污染的日益嚴(yán)重，全球溫室效應(yīng)也不斷加劇，通過控制末端碳排放量從而改善環(huán)境惡化問題成為了國際共識。在2015 年的巴黎氣候大會上，195 個國家在控制溫室氣體排放上形成一致意見，達(dá)成了碳減排協(xié)議。為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，多年來我國始終致力于降低碳排放量，先后提出可持續(xù)發(fā)展、科學(xué)發(fā)展觀、“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”新發(fā)展理念等，出臺《環(huán)境保護(hù)法》《可再生能源法》等法律制度，開展低碳試點(diǎn)、碳排放權(quán)交易試點(diǎn)等，引導(dǎo)高消耗、高污染、高排放行業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，加快發(fā)展可再生能源，提高水能、風(fēng)能、核能和太陽能發(fā)電的應(yīng)用比例。綠色發(fā)展、減排降碳理念深入人心，綠色低碳經(jīng)濟(jì)體系不斷完善，有效的從發(fā)展端與需求端減少了二氧化碳排放量。2019 年我國碳排放量為140.93 億噸，較2005 年下降48.1%，2009年在哥本哈根氣候變化峰會上向國際社會承諾的到2020 年完成的碳減排目標(biāo)，在2019 年底已經(jīng)提前實現(xiàn)，為推動可持續(xù)發(fā)展交出了令人滿意的答卷。在2020 年9 月的聯(lián)合國大會上，我國鄭重提出“30/60”目標(biāo)。但在當(dāng)前階段，我國基本國情并未改變，仍然并且將長期處于發(fā)展中的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展依舊是當(dāng)前中國發(fā)展中最重要的任務(wù)，綠色低碳經(jīng)濟(jì)以其環(huán)境友好型、資源節(jié)約型的特點(diǎn)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的最優(yōu)選擇，亦是實現(xiàn)雙碳目標(biāo)的必由之路。實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展，離不開資金支持，綠色金融對推動經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展更具有針對性。綠色金融相較于傳統(tǒng)金融而言，更加注重與生態(tài)環(huán)境保護(hù)以及大自然的協(xié)調(diào)發(fā)展，與綠色低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)不謀而合。從政府層面來說，綠色金融作為一種環(huán)境治理的政策性工具，是落實“雙碳”目標(biāo)、實現(xiàn)碳減排的基礎(chǔ)條件，在撬動資金投入綠色低碳產(chǎn)業(yè)方面發(fā)揮根本性作用，為我國控制碳排放量作出重大貢獻(xiàn)。作為全球首個在政府層面系統(tǒng)性制定綠色金融政策框架的國家，我國在綠色金融及其相關(guān)領(lǐng)域的研究已取得不少成效，但綠色金融發(fā)展對碳減排的效果有待進(jìn)一步挖掘和研究。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）綠色金融的發(fā)展與作用

相較于傳統(tǒng)金融，綠色金融是一種創(chuàng)新的產(chǎn)物，是在氣候和環(huán)境治理壓力下應(yīng)運(yùn)而生的新型治理工具，同時，也跟隨時代發(fā)展的各個階段的特征而衍生出了“碳金融”“可持續(xù)金融”“環(huán)境金融”“氣候金融”等概念。中國人民銀行行長易綱在第十四屆陸家嘴論壇上作主題演講時表示綠色金融作為一種信息披露和綠色能源發(fā)展的激勵機(jī)制，在實現(xiàn)“逐步降低碳排放的負(fù)外部性”與“逐步降低綠色溢價”的難題上發(fā)揮了重要作用。胡泊（2021）認(rèn)為綠色金融是相對于非環(huán)境和氣候友好型的“棕色”經(jīng)濟(jì)活動而言的，從范圍上來講，綠色金融大于氣候金融和碳金融，但又次于環(huán)境金融和可持續(xù)金融。陳佳欣（2023）認(rèn)為綠色金融在促進(jìn)我國實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的過程中起到雙支撐的作用，既為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供支持，也為生態(tài)環(huán)境保護(hù)提供支持。劉瀚斌等（2022）認(rèn)為，綠色金融的本質(zhì)仍是金融活動，難以避免其高風(fēng)險性屬性，綠色金融作為新興金融，其風(fēng)險性受生態(tài)環(huán)保、氣候變化影響較大。胡文濤等（2023）通過門檻回歸模型實證分析，認(rèn)為綠色金融對地區(qū)綠色發(fā)展的推動作用要在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)生態(tài)化達(dá)到一定的發(fā)展水平時才能夠顯現(xiàn)出來。Hunjra Ahmed Imran 等（2023）通過對2000-2020 年期間42 個發(fā)展中國家的面板數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，綠色金融對發(fā)展中國家的可持續(xù)發(fā)展具有積極和顯著的影響，反之，用以衡量環(huán)境惡化的碳排放則對發(fā)展中國家的可持續(xù)發(fā)展具有顯著負(fù)向作用。

（二）碳減排發(fā)展以及影響因素

碳減排從表面上看主要目的是為了解決環(huán)境治理問題，但從全球背景上看，碳減排將會以一種全新的形式參與到全球公共資源的再分配機(jī)制中，如碳排放權(quán)交易中自愿購買碳排放量行為，能夠在市場主體之間形成一種新的資源配置機(jī)制。陶冶（2022）認(rèn)為碳減排行動能夠在全球范圍內(nèi)引起能源科技革命，而碳減排行動從根本上看，是各國之間政治與經(jīng)濟(jì)的博弈，并將全球碳減排行動演進(jìn)歷程分為孕育、初步發(fā)展、僵持時代、再次啟程、精神延續(xù)等五個發(fā)展階段。程余（2021）利用對數(shù)平均迪氏指數(shù)分解法（LMDI）分析了碳排放的驅(qū)動因素，認(rèn)為能源強(qiáng)度效應(yīng)是實現(xiàn)碳排放脫鉤的最大影響因素，相較于能源結(jié)構(gòu)效應(yīng)和人口規(guī)模效應(yīng)對碳排放的影響，經(jīng)濟(jì)活動效應(yīng)較大程度上促進(jìn)了碳排放的增長。顧文瑩（2021）探究了碳減排模式的轉(zhuǎn)變路程，認(rèn)為當(dāng)前碳減排模式已經(jīng)從《京都協(xié)議書》中的強(qiáng)制碳減排模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤栋屠鑵f(xié)定》中的自主貢獻(xiàn)碳減排的新模式。孫攀等（2017）采用靜態(tài)與動態(tài)空間杜賓模型對我國30 個省域碳排放數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，指出產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化都能積極促進(jìn)碳減排。Ali Arshad 等（2022）在環(huán)境庫茲涅茨曲線和污染避難所假說的框架內(nèi)，以1980—2019 年P(guān)IMC 國家為例，揭示了經(jīng)濟(jì)增長、非清潔能源消費(fèi)以及貿(mào)易開放與非清潔能源消費(fèi)的交互作用對二氧化碳排放具有驅(qū)動作用、清潔能源消費(fèi)可以減少碳排放。Muhammad Yousaf Malik等（2020）對經(jīng)濟(jì)增長和FDI 對巴基斯坦碳排放情況的影響進(jìn)行了研究，結(jié)果表明，不論是長期還是短期內(nèi)，二者都會加劇碳排放。

（三）綠色金融影響碳減排的機(jī)理研究

在綠色金融影響碳減排機(jī)理研究方面，主要認(rèn)為綠色金融具有正向激勵低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用與抑制碳排放的作用。劉鋒等人（2022）基于環(huán)境庫茲涅茨曲線原理，對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，研究發(fā)現(xiàn)綠色金融發(fā)展對碳排放具有抑制作用，并且該抑制作用在東西部、中部等地區(qū)呈現(xiàn)較大差異。范思祎等（2023）運(yùn)用系統(tǒng) GMM 模型和門檻模型進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)期綠色金融對于低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正向影響不明顯，而對低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平具有滯后性的推動作用。王心如（2023）采用熵值法對2009-2020 年我國30 個省市區(qū)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，結(jié)果顯示綠色金融能夠正向推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，從空間角度上看，這種正向推動作用還能夠惠及鄰近省份。陳美麗等（2022）認(rèn)為綠色信貸能夠通過促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化效應(yīng)從而間接實現(xiàn)抑制碳排放的效果，且在欠發(fā)達(dá)地區(qū)，效果更為明顯。周澤炯等（2023）通過面板回歸模型分析，發(fā)現(xiàn)綠色金融的發(fā)展對環(huán)境污染程度有負(fù)面影響。李明偉（2022）認(rèn)為在環(huán)境規(guī)制調(diào)節(jié)下，綠色金融能夠有效抑制碳排放，并且有利于促進(jìn)碳減排。Pasquale Marcello Falcone（2020）認(rèn)為綠色金融能夠加快投資項目向可持續(xù)性過渡，并且使得傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)與綠色經(jīng)濟(jì)能夠得到平等的競爭機(jī)會。楊禮淵等（2023）測算結(jié)果表明，綠色金融的發(fā)展在提高本省碳排放效率的基礎(chǔ)上，還對鄰近省份的碳排放效率有提高效應(yīng)。

（四）綠色金融抑制碳減排的作用渠道

綠色金融對抑制碳減排的作用渠道呈現(xiàn)多種類、多方式的局面，如增加對綠色產(chǎn)業(yè)信貸投放從而通過擠出效應(yīng)淘汰高污染產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合等。任亞運(yùn)等（2022）運(yùn)用雙重差分法檢驗綠色金融試點(diǎn)政策對碳排放強(qiáng)度的影響，結(jié)果表明綠色金融試點(diǎn)政策通過支持綠色科技創(chuàng)新和增加信貸投放等方式對降低工農(nóng)業(yè)領(lǐng)域碳排放量具有顯著效果。文書洋等（2022）研究結(jié)果表明，綠色金融通過引導(dǎo)資金支持碳減排的技術(shù)創(chuàng)新，且綠色金融存在最優(yōu)規(guī)模。周俊才（2023）通過構(gòu)建中介效應(yīng)模型，發(fā)現(xiàn)綠色信貸通過工業(yè)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級這一中介機(jī)制顯著抑制碳排放量。葉林等（2022）認(rèn)為綠色金融作為一種政策性的工具，在現(xiàn)階段，可以作為我國可持續(xù)發(fā)展政策的補(bǔ)充，以破解可持續(xù)發(fā)展中存在不夠高效、效益性低以及公平性欠缺等局限性問題。Nawaz Muhammad Atif 等（2020）研究結(jié)果顯示可再生能源、外商投資、二氧化碳、人類發(fā)展指數(shù)以及私人對能源的投資可能會對綠色融資和減緩氣候變化產(chǎn)生影響。Joanna Koczar 等（2020）認(rèn)為，綠色金融能夠成為全球金融體系的重要組成部分，是因為其注重對環(huán)境可持續(xù)發(fā)展項目的投資，能夠推動低碳技術(shù)發(fā)展。譚顯春等（2023）認(rèn)為在綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，主要是以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的方式促進(jìn)碳減排。

三、綠色金融支持碳減排的機(jī)制分析

（一）綠色金融的政策傳導(dǎo)調(diào)節(jié)機(jī)制

我國綠色金融具有自上而下的頂層設(shè)計指揮作用，引導(dǎo)企業(yè)和市場根據(jù)政策進(jìn)行碳減排行動。綠色金融的政策傳導(dǎo)調(diào)節(jié)機(jī)制主要體現(xiàn)在以下方面：首先，綠色金融政策可以給予試點(diǎn)地區(qū)能源發(fā)展政策支撐，彌補(bǔ)市場風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制中的空缺，如信用擔(dān)保問題、經(jīng)營風(fēng)險等企業(yè)實施碳減排過程中可能遇到的困難，綠色金融政策可以在產(chǎn)生損失之時給予企業(yè)一定的補(bǔ)償，以提高企業(yè)參與碳減排的積極性。其次，綠色金融政策通過激勵約束機(jī)制拉動地區(qū)的綠色投資從而實現(xiàn)碳減排。綠色信貸優(yōu)惠政策、綠色金融工具和碳減排支持工具等金融手段可以減少企業(yè)在實現(xiàn)減排過程中的資金成本；引導(dǎo)社會資本增加綠色投資額，從而激勵企業(yè)主體主動踐行低碳行為。如政府對綠色低碳企業(yè)和污染企業(yè)實行差異化獎懲政策，向市場釋放“綠色改革”信號，可以激發(fā)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新的積極性。最后，綠色金融政策還可以通過懲罰機(jī)制倒逼企業(yè)開展碳減排工作，如強(qiáng)化地區(qū)環(huán)境規(guī)制力度，對“三高”企業(yè)進(jìn)行貸款準(zhǔn)入門檻限制、提高其融資成本等，倒逼企業(yè)加大污染治理投入，進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型，革新傳統(tǒng)工藝。此外，有學(xué)者研究分析發(fā)現(xiàn)，綠色金融的政策改革還會產(chǎn)生正向的溢出效應(yīng)，碳減排效應(yīng)會輻射到政策試點(diǎn)區(qū)域的周邊地區(qū)。

（二）綠色金融的資源配置機(jī)制

綠色金融通過提升地區(qū)的金融資源配置效率，服務(wù)地區(qū)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。一方面，金融機(jī)構(gòu)和政府共同搭建綠色金融服務(wù)平臺，通過定向服務(wù)綠色項目的導(dǎo)向作用，使綠色金融政策影響社會資本投向，驅(qū)動社會其他資源向綠色項目傾斜，推動信貸綠色化。另一方面，多個綠色金融工具協(xié)同配合，促進(jìn)資金活躍度，加強(qiáng)企業(yè)綠色融資能力與企業(yè)環(huán)境治理能力關(guān)聯(lián)度，加快資金向綠色低碳產(chǎn)業(yè)流動。當(dāng)金融資源配置與第二產(chǎn)業(yè)相關(guān)聯(lián)時，低碳減排作用更加顯著。尤其在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)快速發(fā)展的背景下，數(shù)字技術(shù)和金融科技的賦能使得地區(qū)間的金融資源要素交流更加頻繁，金融資源不僅局限于某一地區(qū)，與區(qū)域外的資源形成交流網(wǎng)，拓寬了金融資源對節(jié)能減排效應(yīng)的作用范圍。

（三）綠色金融的市場交易機(jī)制

綠色金融通過市場交易機(jī)制能較好地實現(xiàn)環(huán)境保護(hù)目的，主要體現(xiàn)為支持碳排放權(quán)等環(huán)境權(quán)益的交易。以碳排放為例，個人方面，將個人碳減排量通過市場交易進(jìn)行變現(xiàn)，企業(yè)以業(yè)務(wù)場景識別個人低碳行為，結(jié)合綜合業(yè)務(wù)向個人提供低碳激勵；金融機(jī)構(gòu)則從個人支付的角度識別個人低碳行為與場景、測算碳排放綜合性指數(shù)為個人提供的差異化激勵。企業(yè)方面，在不突破規(guī)定排放總量的前提下，企業(yè)可以對碳排放權(quán)進(jìn)行買賣。如廣東省在激勵機(jī)制上，設(shè)置市場交易和資產(chǎn)置換兩種方式，其中市場交易方式針對符合條件的低碳行為，在對其減碳量進(jìn)行核驗后，即可將碳普惠自愿減碳量抵消控排企業(yè)的配額。

四、綠色金融發(fā)展水平與碳排放量測算

（一）綠色金融發(fā)展水平測算

1.指標(biāo)體系構(gòu)建。構(gòu)建的綠色金融發(fā)展水平Efd 測算指標(biāo)涵蓋了綠色信貸X1、綠色債券X2、碳交易X3、綠色保險4、綠色投資X5 這5 個一級指標(biāo)，一級指標(biāo)下包含10個二級指標(biāo)，具體如表1 所示，其中X12、X22、X3 指標(biāo)具有逆向?qū)傩?，其余指?biāo)均具有正向?qū)傩?。?shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站、中國人民銀行網(wǎng)站、國家金融監(jiān)督管理總局網(wǎng)站、Wind 數(shù)據(jù)庫等，研究對象為31 個省份（港澳臺因數(shù)據(jù)缺失未包含），時間選取2012～2022 年。

表1 綠色金融發(fā)展水平指標(biāo)體系

2.數(shù)據(jù)處理。采用熵值法對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，標(biāo)準(zhǔn)化處理后確定指標(biāo)權(quán)重，確定的各指標(biāo)權(quán)重分別為9.25%、8.45%、5.58%、3.49%、3.93%、14.77%、10.33%、7.69%、14.75%、21.75%。

3.計算綠色金融發(fā)展水平。結(jié)果如表2 所示。從整體上看，2012-2022 年綠色金融發(fā)展平均水平保持逐年上升趨勢，從2012 年的0.23 增加到2022 年的0.47，增加1.04倍。從區(qū)域上看，東中西部的綠色金融發(fā)展平均水平分別為0.369、0.328、0.316，東部地區(qū)最高。綠色金融發(fā)展水平與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度緊密相關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)可以為綠色金融發(fā)展提供良好的環(huán)境和機(jī)遇，為周邊和鄰近地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展提供渠道和途徑，推動綠色金融整體水平提升。在東部地區(qū)，北京（0.475）、上海（0.416）、江蘇（0.424）、浙江（0.385）、廣東（0.43）的綠色金融發(fā)展水平高于該區(qū)域綠色金融發(fā)展平均水平，但高于全國平均水平的，除了上述5 個省份，還有天津（0.346）、山東（0.357）、海南（0.347）；在中部地區(qū)，山西（0.337）、吉林（0.329）、安徽（0.328）、江西（0.34）、湖南（0.353）的綠色金融發(fā)展水平高于該區(qū)域綠色金融發(fā)展平均水平，但高于全國平均水平的，僅有湖南，其余7 個省份綠色金融發(fā)展水平均低于全國平均水平；在西部地區(qū)，四川（0.326）、重慶（0.345）、云南（0.322）、新疆（0.353）、內(nèi)蒙古（0.321）的綠色金融發(fā)展水平高于該區(qū)域綠色金融發(fā)展平均水平，僅有重慶、新疆的綠色金融發(fā)展水平高于全國平均水平。從個體上看，31 個地區(qū)的綠色金融發(fā)展水平呈現(xiàn)逐年上升趨勢，綠色金融發(fā)展水平處于前五的分別是北京（0.475）、廣東（0.43）、江蘇（0.424）、上海（0.416）、浙江（0.385），均是東部或沿海地區(qū)，綠色金融發(fā)展水平處于后五的分別是西藏（0.297）、甘肅（0.3）、陜西（0.30）、青海（0.301）、廣西（0.302），均是西部地區(qū)。

表2 2012-2022 年各省（市、區(qū)）綠色金融發(fā)展水平

（二）碳排放水平測算

1.測算方法。以能源消費(fèi)為視角，根據(jù)能源消費(fèi)統(tǒng)計年鑒統(tǒng)計指標(biāo)數(shù)據(jù)，選用常見的8 種能源煤炭、焦炭、原油、汽油、煤油、柴油、燃料油、天然氣作為依據(jù)測算排放量，具體公式如下：

2.計算CO2排放量。根據(jù)公式計算CO2排放量，結(jié)果如表3 所示。雖然2015-2016 年CO2排放量有小幅下降，但并不妨礙其以年均3.54%的增長率保持增長，從2012 年98.93 億噸增長到2022 年139.22 億噸。能源消費(fèi)量以年均3.81%增長率保持穩(wěn)定增長，從2012 年336129 萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤增長到2022 年487491 萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。人均CO2排放量在2015-2018 年有小幅波動，但也以3.04%增長率總體保持增長趨勢，從2012 年7.414 噸/人增長到2022 年9.945 噸/人。能源強(qiáng)度和CO2排放強(qiáng)度分別以年均6.34%、6.73%幅度保持下降，能源強(qiáng)度下降幅度總體較為平穩(wěn)，CO2排放強(qiáng)度下降速度波動較大，2016 年的下降幅度最大，達(dá)到9.44%。

表3 2012～2022 年能源消費(fèi)、碳排放、能源強(qiáng)度、碳排放強(qiáng)度情況

3.CO2排放變化的影響因素分析。根據(jù)Kaya 恒等式，CO2排放變化的影響因素主要有碳排放效率Cijk/Eijk、能源結(jié)構(gòu)Eijk/Eij、能源強(qiáng)度Eij/GDPij、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)GDPij/GDPi與GDPi/GDP、經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)（人均GDP）GDP/P、人口規(guī)模P 等，其中C、i、j、k、E、P 分別表示總碳排放量、省份、部門、能源種類、能源消費(fèi)量、人口數(shù)量，分解結(jié)果公式如下：

分解公式只能表示因變量受自變量影響的因素，不能體現(xiàn)數(shù)量關(guān)系，因此構(gòu)建固定效應(yīng)面板模型進(jìn)行實證分析，引入控制變量外商投資水平FDI、城鎮(zhèn)化率Urb、對外貿(mào)易水平Tra、研發(fā)投入R&D，對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行取對數(shù)處理，消除量綱差異，構(gòu)建模型公式如下所示：

其中，pGDP、E、P、S、I、X、t、e 分別表示人均收入、能源強(qiáng)度、人口規(guī)模、能源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、控制變量、年份、隨機(jī)誤差項。

對變量的原始數(shù)據(jù)、一階差分進(jìn)行ADF 單位根檢驗，結(jié)果顯示，所有變量的一階差分均通過1%顯著性檢驗，因此原序列是一階單整序列，可進(jìn)行回歸模型檢驗。在模型檢驗中，F(xiàn) 檢驗、Hausman 檢驗的p 值均為0.0000，綜合檢驗結(jié)果，選用固定效應(yīng)模型較為合適。模型回歸結(jié)果如表4 所示。結(jié)果顯示，pGDP、P、E、I、Urb、R&D 與CO2具有顯著正向關(guān)系，F(xiàn)DI 與CO2具有顯著負(fù)向關(guān)系，S、Tra與CO2具有負(fù)向關(guān)系但不顯著，pGDP、P、E、Urb 對CO2影響較大，每增加一個單位，拉動CO2分別增加0.483、0.884、0.636、0.765 個單位。人口規(guī)模、城鎮(zhèn)化水平、能源強(qiáng)度、人均收入水平對碳排放起到拉動效應(yīng)，是碳排放增加的主要拉動因素，能源結(jié)構(gòu)、外商投資水平、對外貿(mào)易水平對碳排放起到抑制效應(yīng)，是減少碳排放的主要推動因素，整體上影響碳排放量的抑制效應(yīng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于拉動效應(yīng)，因此需提高技術(shù)進(jìn)步、改善能源結(jié)構(gòu)，促進(jìn)碳減排。

表4 模型回歸結(jié)果

五、綠色金融支持碳減排效果的實證分析

（一）模型構(gòu)建

以Efd、V 表示綠色金融發(fā)展水平、個體固定效應(yīng)，考慮碳排放時間滯后性及內(nèi)生性問題，選用SYS-GMM 法進(jìn)行實證分析，構(gòu)建動態(tài)面板模型如下：

（二）實證分析

1.基本回歸。SYS-GMM1、SYS-GMM2 回歸結(jié)果如表5 所示。Efd 與pCO2具有顯著的負(fù)向關(guān)系，在SYS-GMM1、SYSGMM2 中，Efd 每增加一個單位，pCO2分別減少0.041、0.061個單位，綠色金融發(fā)展對環(huán)境的正向作用大于負(fù)向作用，綠色金融發(fā)展對提升碳減排效果具有顯著驅(qū)動力，綠色金融發(fā)展水平越高，越有利于加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)，強(qiáng)化碳排放量減少。

表5 綠色金融發(fā)展支持碳減排效果的基本回歸結(jié)果

續(xù)表5 綠色金融發(fā)展支持碳減排效果的基本回歸結(jié)果

2.支持路徑分析。采用兩步系統(tǒng)GMM 法進(jìn)行分回歸后再進(jìn)行綜合回歸，結(jié)果如表6 所示。經(jīng)過計算可得，綠色金融發(fā)展提升碳減排效果的規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)分別為0.1061、-0.1176、-0.0222，總體效應(yīng)為-0.0947，規(guī)模效應(yīng)為正，技術(shù)效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)為負(fù)，與上述回歸結(jié)果一致，總體上綠色金融發(fā)展對提升碳減排效果具有顯著效應(yīng)。綠色金融發(fā)展可以為節(jié)能環(huán)保、清潔生產(chǎn)、生態(tài)環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級、綠色服務(wù)等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)發(fā)展增加融資渠道，提供融資額，有利于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張，相應(yīng)的能源消耗量也大幅增加，碳排放量也隨之增加，因此規(guī)模效應(yīng)為正。綠色金融發(fā)展一方面可以為碳減排注入技術(shù)提升的動力，遏制高耗能行業(yè)融資來源，支持綠色領(lǐng)域提高技術(shù)改造、升級、研發(fā)能力，提高能源利用效率，減少碳排放，另一方面可以為扶持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展“舉旗定向”，引導(dǎo)金融資源進(jìn)入綠色、轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，有助于碳排放量減少，因此技術(shù)效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)為負(fù)。

表6 兩步系統(tǒng)GMM 回歸結(jié)果

3.門檻效應(yīng)。在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，綠色金融發(fā)展程度不同，可能導(dǎo)致的碳減排效果不同，因此以pGDP 為門檻變量，采用Hansen 面板門檻模型檢驗是否存在門檻效應(yīng)。用q、I（*）表示門檻變量、函數(shù)，構(gòu)建的模型如下所示：

進(jìn)行門檻值檢驗，確定門檻個數(shù)，再進(jìn)行門檻估計，最后進(jìn)行門檻模型回歸，結(jié)果如表7 所示。根據(jù)Hansen面板門檻檢驗原理，單一門檻、雙重門檻模型通過顯著性檢驗，三重門檻模型未通過顯著性檢驗，因此以pGDP 為門檻變量，綠色金融發(fā)展對提升碳減排效果存在雙重門檻效應(yīng)。pGDP 的門檻估計值分別為9.9967、10.4886，置信區(qū)間分別為[9.9881,9.9981]、[10.4621,10.4915]，門檻估計值均通過顯著性檢驗且均不在對方置信區(qū)間內(nèi)。在門檻效應(yīng)回歸模型中，綠色金融發(fā)展與碳排放關(guān)系是非直線型，當(dāng)pGDP ≦9.9967 時，綠色金融發(fā)展與碳排放存在顯著負(fù)向關(guān)系，綠色金融發(fā)展水平每提升一個單位，推動碳排放減少0.2097 個單位，當(dāng)9.9967＜pGDP＜10.4886 時，綠色金融發(fā)展與碳排放存在顯著負(fù)向關(guān)系，綠色金融發(fā)展水平每提升一個單位，推動碳排放減少0.0936 個單位，相比前一個門檻水平，減排效果減少0.1161 個單位，當(dāng)pGDP＞10.4886 時，綠色金融發(fā)展與碳排放存在顯著正向關(guān)系，綠色金融發(fā)展水平每提升一個單位，推動碳排放增加0.0157 個單位，碳排放量不降反增。實證分析結(jié)果表明，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模達(dá)到一定程度后，綠色金融發(fā)展水平也得到相應(yīng)的提高，增強(qiáng)了碳減排效果，但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模進(jìn)一步提升，綠色金融發(fā)展對碳減排的推動效應(yīng)、支撐效果有所減弱，且經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高到一定水平后，為滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求導(dǎo)致能源消耗越多，產(chǎn)生的碳排放量增多，對環(huán)境保護(hù)造成負(fù)向作用，綠色金融發(fā)展推動碳減排的正向效應(yīng)不足以抵消經(jīng)濟(jì)高水平發(fā)展需要增加能源消耗量從而對碳減排帶來的負(fù)向效應(yīng)，因此導(dǎo)致碳排放量增加。

表7 經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)門檻檢驗、門檻估計值、回歸結(jié)果

六、政策建議

（一）健全綠色金融的激勵約束機(jī)制，增加綠色金融資源投入

隨著我國綠色產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和綠色金融的不斷發(fā)展，政府和相關(guān)職能部門應(yīng)繼續(xù)引導(dǎo)金融市場加大對企業(yè)綠色革新發(fā)展的支持力度，根據(jù)市場發(fā)展?fàn)顩r繼續(xù)頒布鼓勵措施和政策，引導(dǎo)更多的民營企業(yè)加入低碳減排行列中，鼓勵民間資本加入綠色金融市場。鼓勵綠色風(fēng)投、綠色保險發(fā)展，進(jìn)一步加大對“雙高”企業(yè)綠色革新、低碳減排行為的金融支持力度。特別是對于金融程度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的東部、沿海地區(qū)，暢通民間資本融入綠色革新的渠道，推動財政資金與民間資本的良性互動和長遠(yuǎn)發(fā)展，力爭實現(xiàn)“1+1＞2”的效果。出臺稅收、利率等綠色債券激勵措施，加強(qiáng)擔(dān)保服務(wù)，驅(qū)使我國綠色債券市場實現(xiàn)碳減排“拐點(diǎn)”，更好地激發(fā)綠色債券碳減排作用，推動綠色債市不斷發(fā)展。

（二）加強(qiáng)綠色轉(zhuǎn)型金融制度建設(shè)，從制度層面推動市場的綠色轉(zhuǎn)型

現(xiàn)階段，我國綠色轉(zhuǎn)型金融仍存在界定不清、法律法規(guī)不健全、評價標(biāo)準(zhǔn)不一和監(jiān)管制度缺乏等問題，金融機(jī)構(gòu)在開展綠色信貸業(yè)務(wù)時除因自身能力如產(chǎn)業(yè)（項目）儲備不足、專業(yè)人才缺乏、現(xiàn)有金融產(chǎn)品不能滿足或適應(yīng)綠色發(fā)展需求等因素限制外，信息不對稱、執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一或界限模糊等外部因素限制是其發(fā)展綠色轉(zhuǎn)型金融面臨的主要難題。因此，針對上述問題，我國應(yīng)盡快完善綠色轉(zhuǎn)型的相關(guān)法律法規(guī)體系，出臺綠色轉(zhuǎn)型金融統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、實施細(xì)則和金融支持目錄，有效降低金融機(jī)構(gòu)識別綠色轉(zhuǎn)型項目和主體的成本；從實踐角度出發(fā)，以金融基礎(chǔ)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，研究綠色轉(zhuǎn)型重點(diǎn)行業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中面臨的風(fēng)險難題，提高轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)的操作性和針對性，并緊跟市場發(fā)展，實現(xiàn)適時動態(tài)調(diào)整機(jī)制；鼓勵先行地區(qū)開展試點(diǎn)工作，依托試點(diǎn)地區(qū)的先行指導(dǎo)作用，以循序漸進(jìn)的方式完善包括綠色債券、綠色股票指數(shù)、綠色保險等金融工具和相關(guān)政策在內(nèi)的一系列支持經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型的綠色金融體系，從制度層面合理推動生活、生產(chǎn)方式低碳化，增加碳匯收入，建立全面、多元的金融服務(wù)和財稅保障制度。

（三）創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品，為企業(yè)提供多元化的融資保障

目前，支持綠色低碳發(fā)展方面國內(nèi)外應(yīng)用較為廣泛的金融產(chǎn)品主要是轉(zhuǎn)型類債券、清潔類貸款和專項再貸款，但這類產(chǎn)品基本存在“首單效應(yīng)”，可持續(xù)利用率不高，且與當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)主體特征等普適性匹配度不高，本土化創(chuàng)新較為欠缺。因此，金融服務(wù)供給主體應(yīng)及時創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品，為融資企業(yè)提供更多樣化的融資渠道，實現(xiàn)綠色信貸的可持續(xù)性。一是利用數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提高當(dāng)前綠色金融產(chǎn)品對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的服務(wù)效率，提高企業(yè)所獲金融資源的利用率；二是提高綠色金融產(chǎn)品的便利性和可獲性，吸引更多的零散客戶進(jìn)入碳減排市場，提升市場活躍度，引導(dǎo)企業(yè)或個人參與綠色低碳行為；三是創(chuàng)新高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型保險，企業(yè)轉(zhuǎn)型面臨較多不確定性是普遍存在現(xiàn)象，如是否滿足政策、市場、技術(shù)等方面需求，不可避免會遭遇轉(zhuǎn)型風(fēng)險，高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型面臨的不確定性風(fēng)險更多。因此，高碳企業(yè)應(yīng)與保險機(jī)構(gòu)加強(qiáng)溝通，共同探尋適合轉(zhuǎn)型需要的轉(zhuǎn)型保險，以多元化保險產(chǎn)品降低企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中面臨的政策風(fēng)險、市場波動風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險所帶來的沖擊。