遲藝桐

市場經濟的發(fā)展讓交易行為大幅增加，資產評估事項也將因此而增多，企業(yè)在開展兼并、資產置換等一系列操作時，往往需要專門針對資產進行評估管理，而且資產評估價值是否精準、合理性，則將直接影響到相關主體的最終經濟權益，在資產實際評估價值高于賬面價值時，還將出現資產評估增值的情況。本文從資產內部結構視角出發(fā)，并對資產內部結構視角下的企業(yè)資產評估增值率影響因素實證提出個人看法，希望為關注企業(yè)資產評估增值率的人群帶來參考。

社會經濟的發(fā)展讓企業(yè)資產評估成為支撐企業(yè)經營發(fā)展的關鍵，資產評估價值將會直接關系各個主體的個人權益。在資產評估期間，資產評估增值率非常重要。因此，有必要對基于資產內部結構視角下的企業(yè)資產評估增值率影響因素進行分析，以此來讓企業(yè)經營發(fā)展變得更加順利。

企業(yè)資產評估方法

收益法 收益法是評估人員結合被估標的實際情況對未來盈利的預測，通過將收益額按照恰當折現率在確定收益期限的情況下，通過折現的方式來獲得資產價值，這種評估方法往往會將更多目光放眼于未來盈利能力，考慮資產未來收益與風險、貨幣時間價值，能夠綜合確認資產價值，收益法在實際應用中可以預測被估標未來收益，而且被估標在未來需要面對的風險同樣可以被量化，這樣能夠確認折現率。除此之外，借助收益法還可以在一定程度上確認被評估標收益期限。

資產基礎法 資產基礎法在應用期間可以基于被估標的進行成本重置，通過針對各類貶值情況來進行估算。因為很多類型的單項資產往往并不適合通過成本法來進行評估，如商標等，所以在開展企業(yè)整體價值評估時，應該重點針對各類單項資產來分別制定可以采用的評估方法，商標版權與專利只要能夠結合實際情況，采用資產基礎法能夠讓被估標持續(xù)經營狀態(tài)，并且整體價值可以由單項資產價值之和來呈現，資產基礎法能夠適應企業(yè)未來收益無法確定的情況，在市面對比不足的情況下可以利用資產基礎法來開展評估工作。

市場法 市場法屬于相對估值法，被評估企業(yè)能與可比較企業(yè)進行多指標對比，通過針對可比公司價值進行調整與分析，便可以獲得被評估企業(yè)價值的方法。市場法在使用過程中，必須保障被評估公司所在地區(qū)具有成熟的市場體系，如果新興領域則容易導致市場法結果發(fā)生偏差，其次還可以通過尋找可對比公司的交易情況等方法來進一步加深對于市場的了解。在此期間，評估企業(yè)與被評估企業(yè)之間的差異性能夠通過量化的方式表現出來。市場法在實際應用中往往可以細分行業(yè)內部的成熟企業(yè)，通過主動尋找相似企業(yè)，能夠借助相似企業(yè)的經營發(fā)展情況迅速了解企業(yè)經營發(fā)展質量。

企業(yè)資產評估增值率分析

資產評估增值率指的是被評估企業(yè)結果與賬面價值差額占賬面價值整體比例，資產評估在執(zhí)業(yè)期間因為投資者與評估人員對企業(yè)發(fā)展與盈利能力的期望不同，所以評估結果增值的情況非常容易發(fā)生。雖然最終評估結果的整體質量無法直接通過增值率來呈現，但是通過對增值率變化情況與影響因素的分析，卻能夠直觀反映出資產評估行為對市場影響。資產評估增值率情況能夠有效反映出資產評估結果偏離賬面價值的程度，這種偏離能夠從正向、反向偏離兩個維度表現出來。對于企業(yè)而言，資產評估增值率無論是過高還是過低，都將會導致賬面價值與評估結果偏離的情況，因為賬面價值可以記錄資產歷史成本，而且在資產市場價值變動較低的情況下將會發(fā)生評估增值，所以評估增值是企業(yè)經營發(fā)展階段無法回避的一種情況。

能夠導致資產評估結果發(fā)生增值的情況有很多，從宏觀角度可以看作資本市場本身與交易所帶來的影響，而從微觀層面進行分析則可以視為內部與外部影響，通過結合文獻與期刊進行綜合分析，可以發(fā)現在資本市場交易雙方存在信息差的情況下，就容易因為信息不對稱而導致結果上的偏差。與此同時，信息不對稱還將會催生第三方服務機構，雙方交易期間投資方往往會提前聘請專業(yè)機構從市場規(guī)模、前景等多個維度來進行綜合分析，以此來規(guī)避資產風險問題。評估專業(yè)人員能夠從企業(yè)經營情況等多個角度來分析企業(yè)綜合盈利能力，在評估信息不對稱的情況下可以實現對評估增值的科學管控。需要注意的是，交易雙方的不對等同樣有可能導致資產評估增值率發(fā)生變化，很多人在追逐利益的情況下往往并不愿意承擔風險，委托為了增加并購收益，很多情況下對交易價格的預期偏低，此時被評估方為了確保利益不受影響，就希望適當增加出售資產的收入，評估機構作為第三方主體，往往會綜合兩者的訴求來進行預估。在并購重組形成關聯性交易時，交易方將會因為資產交易的特殊性在評估期間不斷施加影響，這種情況將會導致增值率評估偏離原本的范圍。

通過對資產評估增值率進行分析，可以發(fā)現能夠影響資產評估增值率的核心因素可以歸結為內部、外部因素兩大類，其中前者主要為企業(yè)經營情況、資本結構等，企業(yè)經營情況可以在一定程度上影響到企業(yè)盈利與償債能力，經營質量良好的企業(yè)具有較強的盈利能力，經營階段獲取的大量現金，可以讓企業(yè)日常周轉變得更加順利，現金能夠讓企業(yè)在面對短期負債時的保障得到顯著提高。反之則意味著企業(yè)必須面對嚴重的經濟壓力，企業(yè)資產估值也將因此而受到影響。固定資產與無形資產都將會影響到資產評估增值率，相較于固定資產，無形資產往往具有較強的流動性，只要能夠從資本結構的角度對固定資產與無形資產的比例進行劃分，就可以讓資產評估增值率分析變得更加精準。

影響資產評估增值率的外部因素包括企業(yè)經營環(huán)境、評估方法等，企業(yè)在不同的市場條件下，無論是哪種市場經濟體系，都會因為企業(yè)經營環(huán)境上的變化而導致資產評估增值率分析受到影響。在私有制的市場經濟下，交易雙方往往會以促進企業(yè)盈利為核心目的，這種背景下的并購重組，其交易雙方的地位相等，賣方需要更多現金，而買方則需要擴大生產經營。不同類型的企業(yè)其資產構成各不相同，只有結合企業(yè)的實際情況來進行評估，才能讓評估效果得到更多保障。需要注意的是，交易規(guī)模的大小能夠在一定程度上影響到資產評估增值，因為規(guī)模較大的交易往往具有更加專業(yè)的工作人員，此時的資金也將變得更加充足，因此在交易規(guī)模不同的情況下，增值率能夠呈現出的結果將會發(fā)生改變。

基于資產內部結構視角下的資產評估增值率影響實證分析

研究假設 固定資產就是企業(yè)使用年限超過一年，并且具備較高價值能夠維持形態(tài)發(fā)生改變的資產。對于企業(yè)而言，固定資產作為核心資產種類，往往具有相對較高的增值空間，流動資產具有較高的周轉速度，所以賬面價值與重置成本之間的差異性較小，在資產評估期間可以提出多種假設。

假設1：總資產中固定資產占比增加，將會導致資產評估增值率隨之提高。

假設2：固定資產增值率與評估增值率的升降成正比。

假設3：流動資產增值率變化，將會在一定程度上改變資產評估增值率。流動資產是企業(yè)資產結構中的核心組成部分，流動資產占據總資產非常大的比例，隨著流動資產比例的不斷增加，固定與無形資產將會隨之降低。

假設4：總資產中的流動資產占比越高，則資產評估增值率越低。資產評估報告中所提出的評估項目主要為固定、流動與無形資產，流動資產占比的增加意味著其他兩類資產的占比將會下降。

假設5：無形資產增值率的增加將會導致資產增值率增長。無形資產作為企業(yè)重要資產，無形資產的增值將會直接在企業(yè)整體資產中反饋出來，無形資產增值率將會對企業(yè)資產增值率帶來非常大的影響。

假設6：企業(yè)規(guī)模增加將會導致資產評估增值率下降。企業(yè)規(guī)模情況可以通過總資產表現出來，企業(yè)資產規(guī)模的增加意味著資金實力將會提高，因為資產評估增值率的變化將會對權益所有者帶來影響，所以委托評估方往往希望增值率有所增加。企業(yè)規(guī)模越大則維持企業(yè)控制權的資金壓力越大，只有在企業(yè)經營期間主動爭取公司控制權，才能實現對資產評估增值率的控制。通常情況下，企業(yè)規(guī)模的增加將會讓監(jiān)管嚴格性提高，而且大公司聲譽相較小公司而言往往會更好，公司中的各種數據信息則會更加透明化，因此受讓方在開展轉讓時能夠接受的溢價將會隨之降低。

假設7：權益比例增加將會導致資產評估增值率提升。負債權益比率能反映出企業(yè)總資本負債中的比例，企業(yè)償還債務的能力將會增加。相較于債權人，企業(yè)負債權益的高低能夠在一定程度上影響到企業(yè)償債能力。投資者為了防止因為破產而發(fā)生嚴重經濟損失，就應該在重點分析企業(yè)盈利能力的同時，加強對企業(yè)償債能力的研究，企業(yè)為了在各方主體面前體現出良好的財務情況，要利用資產評估增值率增加資產總額與所有者權益，可以讓負債權益比率大幅降低。

假設8：企業(yè)產業(yè)的差異性將會導致資產評估增值率出現變化。在企業(yè)經營期間，無論是上市企業(yè)非上市企業(yè)，企業(yè)性質的變化將會影響到經營資產與結構。通常情況下，制造類企業(yè)其固定資產占比就要遠超其他類型的企業(yè)，在服務行業(yè)以及其他帶有商品流通性的企業(yè)中，營業(yè)場所與存貨資產則會占據更多比重。

數據樣本分析 本次研究中所使用的樣本與數據主要來自中國上市企業(yè)資產評估數據庫，所通過對數據庫所披露的內容進行分析與篩選，所剩余的741項將會成為支撐本次研究工作正常開展的核心樣本。企業(yè)整體價值評估為361項，剩余380項為單項資產評估，通過對樣本進行歸納與總結，可以讓資產評估增值率的分析質量得到進一步提高。

本次研究變量包括資產增值率、負債權益比重等，各種變量都將會對資產評估增值率造成影響。為了讓模型應用效果變得更好，可以通過逐步回歸分析法來建立多元化線性回歸模型。

實證結果 在總樣本資產評估中，資產評估增值項目占總項目的89%；減值項目占據總數的7%；資產評估增值率為0的項目占據總數的4%。通過以國家產業(yè)劃分標準進行分析，可以將上市公司劃分為農業(yè)、工業(yè)與服務業(yè)，其中服務業(yè)的資產評估增值率的變化最為明顯。從資產評估增值率的平均方差進行分析，可以發(fā)現各個產業(yè)的資產評估增值率具有相對較大的波動性，這種增值率波動性與資產評估增值率最大、最小值的情況相一致。資產評估增值率在引發(fā)異常問題的情況下，往往會對企業(yè)整體資產增值率造成非常大的影響。通過利用逐步回歸法進行分析，可以檢驗模型是否帶有異方差，通過在回歸時利用加權最小二乘法能夠實現對異方差的消除。

在利用逐步回歸法進行回歸時可以發(fā)現，固定資產的比重與增值率均能通過95%顯著性水平檢驗，這意味著固定資產變量對資產評估增值率的變動解釋力強。其中固定資產與資產評估增值率間成負相關關系，無形資產、負債權比重與資產評估增值率之間成正相關關系，前者能夠驗證2、4、5、7四種假設，而后者則可以驗證其余幾種假設。

隨著資金評估行業(yè)的不斷發(fā)展，企業(yè)為了了解自身經營發(fā)展的實際情況，就需要針對企業(yè)經營階段的資產狀態(tài)進行評估分析，結合不同企業(yè)的利益需求，可以在提高評估質量的同時避免資產評估增值率結果偏差。相信隨著更多人意識到資產評估增值率的影響，基于資產內部結構視角的企業(yè)資產評估增值率將會變得更好。

（作者單位：煙臺交運集團有限責任公司）