馬 杰,安昕婧

(東華理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,江西 南昌 330013)

企業(yè)的盈余管理會導(dǎo)致會計信息失真,陳佳聲認(rèn)為企業(yè)盈余管理越激進(jìn),其會計信息失真程度越高[1];洪葒和胡華夏實(shí)證表明盈余管理會隨著時間的變化向財務(wù)舞弊的方向發(fā)展[2]。財務(wù)舞弊對公司的影響極其惡劣,為減少財務(wù)舞弊的發(fā)生,可從企業(yè)的盈余管理開始監(jiān)督。戰(zhàn)略是影響企業(yè)盈余管理的一個重要因素。Miles和Snow根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略的激進(jìn)程度,將其劃分為進(jìn)攻型、分析型和防御型。關(guān)于戰(zhàn)略激進(jìn)度和盈余管理關(guān)系的討論主要體現(xiàn)在三個層面。首先,從戰(zhàn)略激進(jìn)度和整體盈余管理的層面:孫健和王百強(qiáng)認(rèn)為企業(yè)戰(zhàn)略越激進(jìn),其盈余管理程度越高[3];夏同水在此觀點(diǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)一步驗證了融資需求在兩者間的中介作用[4]。其次,從企業(yè)選擇真實(shí)或應(yīng)計盈余管理的層面:閆煥民從審計治理的視角,發(fā)現(xiàn)公司戰(zhàn)略激進(jìn)度越高,越偏好調(diào)整應(yīng)計項目[5]。孫燕芳和夏嘉一也認(rèn)為采取進(jìn)攻型戰(zhàn)略的企業(yè),其在進(jìn)行盈余管理時越傾向于應(yīng)計盈余管理[6]。另外,邵劍兵和陳永恒從企業(yè)避稅行為的角度,也得出了相似的結(jié)論[7]。最后,從企業(yè)選擇實(shí)施正向或負(fù)向的盈余管理的層面:程乃勝研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略越激進(jìn),越傾向于正向調(diào)整會計應(yīng)計項目進(jìn)行盈余管理,且避免負(fù)向盈余[8]?？傮w來看,學(xué)者們研究前兩個層面所得出的結(jié)論較為一致,而關(guān)于第三個層面兩者關(guān)系的討論相對較少。

2021年我國工業(yè)生產(chǎn)總值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重高達(dá)32.6%,但同時其產(chǎn)能過剩問題也較為突出。工業(yè)企業(yè)的盈余管理一旦發(fā)展為財務(wù)舞弊,將嚴(yán)重擾亂市場秩序。因此,本文以工業(yè)上市公司為研究對象,考察戰(zhàn)略激進(jìn)度和盈余管理的關(guān)系,同時,考慮了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的特殊性,這對外部投資以及監(jiān)督治理有一定的意義。

1 理論分析與假設(shè)

1.1 企業(yè)戰(zhàn)略與盈余管理

企業(yè)實(shí)施盈余管理,可能會利用會計估計、會計政策等實(shí)現(xiàn),也可能會從真實(shí)交易活動著手。對于采取進(jìn)攻型戰(zhàn)略的企業(yè)來說,一方面其經(jīng)營、投資和財務(wù)風(fēng)險會比防御型企業(yè)更高,為了保證利益相關(guān)者對企業(yè)未來經(jīng)營充滿信心,可能會進(jìn)行盈余管理以達(dá)到改善業(yè)績的目的。另一方面,企業(yè)的戰(zhàn)略越激進(jìn),其在產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓方面的投入也越大,面臨的融資需求更高,因此進(jìn)行盈余管理的動機(jī)更強(qiáng)。本文認(rèn)為采取進(jìn)攻型戰(zhàn)略的企業(yè),在進(jìn)行決策時會更多變,企業(yè)與外部利益相關(guān)者之間信息不對稱程度較大,因此其進(jìn)行盈余管理的可能性更大。但是,在企業(yè)的實(shí)際操作過程中,相較于應(yīng)計盈余管理,真空盈余管理活動給企業(yè)帶來的危害性更大。故做出以下假設(shè):

假設(shè)H1:工業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略越激進(jìn)程度越高,其選擇應(yīng)計盈余管理的可能性越大,選擇真實(shí)盈余管理的可能性越小。

企業(yè)在不同發(fā)展階段為了實(shí)現(xiàn)不同的目標(biāo),會進(jìn)行不同程度、不同方向的盈余管理。進(jìn)攻型企業(yè)為維持其持續(xù)競爭優(yōu)勢,會投入較多的研發(fā)資金,且研發(fā)時間長、不確定性大,致使企業(yè)面臨較高的融資需求。為提高外部投資者的資金投入,企業(yè)會進(jìn)行正向的盈余管理。其次,基于維護(hù)上市資格的目的,也會增加企業(yè)進(jìn)行正向盈余管理的動機(jī)。此外,企業(yè)戰(zhàn)略越激進(jìn),面臨的風(fēng)險越高,因此企業(yè)會積極采取措施降低風(fēng)險,但是與此同時,企業(yè)采取這些措施會對盈余管理產(chǎn)生一定的影響。艾永芳,佟孟華認(rèn)為CEO與CFO任期交錯有利于降低股價崩盤風(fēng)險,促進(jìn)公司治理水平的提高[9];但姜付秀發(fā)現(xiàn)企業(yè)實(shí)行CFO和CEO任期交錯這一措施,會增加企業(yè)的正向盈余管理行為,但是并沒有對負(fù)向盈余管理產(chǎn)生顯著影響[10]?；谏鲜龇治?本文提出假設(shè):

假設(shè)H2:在應(yīng)計盈余中,企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度越高,正向盈余管理的程度會增加,但是對負(fù)向盈余管理的影響不顯著。

1.2 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會對上市企業(yè)的盈余管理產(chǎn)生一定的影響。由于國有企業(yè)肩負(fù)著許多的社會責(zé)任,擁有較多的財務(wù)和政治方面的支持,且國家對企業(yè)違紀(jì)違規(guī)行為的監(jiān)管和處罰力度不斷加大,因此其進(jìn)行盈余管理的意愿更小;而非國有企業(yè)面臨較高的業(yè)績壓力,更重視財務(wù)績效,且非國有企業(yè)高管的違紀(jì)違規(guī)成本仍然較低,因而其進(jìn)行盈余管理的經(jīng)濟(jì)動機(jī)也更強(qiáng)。對盈余管理的具體分析中,也有不同的觀點(diǎn):顧鳴潤等研究發(fā)現(xiàn),相較于民營企業(yè),國有企業(yè)存在更多的真實(shí)盈余管理行為[11]。馬永強(qiáng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)獲取信貸資源時進(jìn)行盈余管理,國有企業(yè)更傾向于應(yīng)計項目盈余管理,而非國有企業(yè)則更愿意選擇采取真實(shí)活動盈余管理[12];何丹、黃之荔發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)在股權(quán)再融資期間,比非國有企業(yè)進(jìn)行真實(shí)盈余管理的程度更高[13]。基于上述分析,本文提出以下假設(shè):

假設(shè)H3:產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會抑制企業(yè)戰(zhàn)略和盈余管理之間的關(guān)系,即在非國有企業(yè)中,兩者之間的關(guān)系更加顯著。

2 研究設(shè)計

2.1 企業(yè)戰(zhàn)略的度量

關(guān)于企業(yè)戰(zhàn)略,本文主要用六個指標(biāo)來度量:① 無形資產(chǎn)占營業(yè)收入的比重,比值越大,研發(fā)投入越高,戰(zhàn)略越激進(jìn);② 員工人數(shù)占營業(yè)收入的比例,企業(yè)開發(fā)新市場,需要大量的員工來生產(chǎn)和推廣,也象征著戰(zhàn)略越激進(jìn);③ 銷售跟管理費(fèi)用之和,在營業(yè)收入中的占比,產(chǎn)品研發(fā)后的推廣會使得這兩項費(fèi)用的大幅度提高;④ 營業(yè)收入的歷史增長率,一般來說在進(jìn)攻型企業(yè)中,該比值較高;⑤ 員工人數(shù)波動性,企業(yè)越保守,人員變動情況越少,反之不確定性越高,波動較大;⑥ 固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重,企業(yè)的戰(zhàn)略越保守,其在進(jìn)行投資決策時越傾向于固定資產(chǎn),而進(jìn)攻型企業(yè)則相反。

為量化企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度這一指標(biāo),首先,對上述變量分別取5年的平均值,然后,根據(jù)年度和行業(yè)進(jìn)行分組,將前五個變量從小到大排序后平均分成5組,最小組賦值為0分,依次往后到最大組賦值為4分;特殊的,第6個變量則從最小組到最大組依次賦值為4～0分;最后,將每一個企業(yè)在各年的六個得分相加總(總分介于0～24)。觀察最后得分:分?jǐn)?shù)越高,意味著與企業(yè)戰(zhàn)略越激進(jìn)。

2.2 盈余管理的度量

1) 應(yīng)計盈余管理(AEM)。

本文借鑒Dechow等的方法,采用修正的JONES模型來度量AEM。

TAi,t/Ai,t-1=α1*1/Ai,t-1+α2*(ΔREVi,t-ΔRECi,t)/Ai,t-1+α3*PPEi,t/Ai,t-1+εi,t

(1)

NDAi,t/Ai,t-1=α1*1/Ai,t-1+α2*(ΔREVi,t-ΔRECi,t)/Ai,t-1+α3*PPEi,t/Ai,t-1

(2)

AEM=TAi,t-NDAi,t

(3)

在上式中,公司的總應(yīng)計利潤用符號TA來表示,A為期末資產(chǎn)總額,企業(yè)當(dāng)期與上期主營業(yè)務(wù)收入的差額、期末應(yīng)收賬款的差額,分別用△REV、△REC來表示,PPE則為期末固定資產(chǎn)的價值。根據(jù)模型(1)(2)得到正常應(yīng)計利潤NDA后,利用公式(3)計算操控性應(yīng)計利潤AEM,再取絕對值。

2) 真實(shí)盈余管理(REM)。

本文參照Roychowdhury的方法,通過異常經(jīng)營活動現(xiàn)金流(ACFO)、異常生產(chǎn)成本(APROD)和異常費(fèi)用(ADISX)三個指標(biāo)來計算真實(shí)盈余管理。

CFOi,t/Ai,t-1=β0+β1*1/Ai,t-1+β2*Si,t/Ai,t-1+β3*ΔSi,t/Ai,t-1+εi,t

(4)

PRODi,t/Ai,t-1=β0+β1*1/Ai,t-1+β2*Si,t/Ai,t-1+β3*ΔSi,t/Ai,t-1+β4*ΔSi,t-1/Ai,t-1+εi,t

(5)

DISXi,t/Ai,t-1=β0+β1*1/Ai,t-1+β2*Si,t/Ai,t-1+εi,t

(6)

企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量用CFO來表示,S是營業(yè)收入,則ΔS為本期營業(yè)收入與上期的差額,PROD為生產(chǎn)、銷售成本及存貨變動之和,DISX表示銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用之和。通過模型(4)(5)(6)分別得到APROD、ACFO以及ADISX,并根據(jù)公式REM=APROD-ACFO-ADISX,最終得出真實(shí)活動盈余管理(REM)的值。

2.3 模型構(gòu)建

AEM=α0+α1*STRA+α2*SIZE+α3*LEV+α4*ROA+α5*MB+α6*BOAR+α7*SHAR+α8*BIG4+INDUSTRY+YEAR+ε

(7)

REM=α0+α1*STRA+α2*SIZE+α3*LEV+α4*ROA+α5*MB+α6*BOAR+α7*SHAR+α8*BIG4+INDUSTRY+YEAR+η

(8)

為檢驗假設(shè)H1,構(gòu)建模型(7)(8),STAR為企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度,其余控制變量在表1中進(jìn)行介紹。為檢驗假設(shè)H2,將上式中的AEM替換成+AEM和-AEM。最后為探究產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對企業(yè)戰(zhàn)略與盈余管理的影響,借鑒毛志宏和金龍的方法[14],在模型(7)(8)中加入表示產(chǎn)權(quán)性質(zhì)SOE和企業(yè)戰(zhàn)略與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交乘項STATE×SOE,構(gòu)建出模型(9)和(10)。

表1 變量定義

AEM=α0+α1*STRA+α2*SOE+α3*STRA*SOE+α4*SIZE+α5*LEV+α6*ROA+α7*MB+α8*BOAR+α9*SHAR+α10*BIG4+INDUSTRY+YEAR+ε

(9)

REM=α0+α1*STRA+α2*SOE+α3*STRA*SOE+α4*SIZE+α5*LEV+α6*ROA+α7*MB+α8*BOAR+α9*SHAR+α10*BIG4+INDUSTRY+YEAR+η

(10)

2.4 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以工業(yè)企業(yè)為研究對象,搜集了A股上市公司的2012—2021年數(shù)據(jù),且數(shù)據(jù)來源均為國泰安數(shù)據(jù)庫。整理過程中將企業(yè)戰(zhàn)略變量不足5年,以及其他相關(guān)變量存在缺失的樣本進(jìn)行刪減,最終保留了8 960個樣本值,所有的數(shù)據(jù)處理均通過軟件Stata16實(shí)現(xiàn)。

3 實(shí)證分析

3.1 描述性統(tǒng)計

根據(jù)表2的描述性統(tǒng)計分析,變量應(yīng)計和真實(shí)盈余管理的最大值分別是9.16和6.08,最小值分別是0和-4.68,說明上市公司間的應(yīng)計和真實(shí)盈余管理的水平存在較大差異。STRA的平均值為11.92,說明樣本中上市公司采取的戰(zhàn)略更傾向于分析型,整體得分在0～24分之間,分布基本合理。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的平均值為0.56,表明樣本中國有企業(yè)的占比為56%。

表2 描述性統(tǒng)計

3.2 相關(guān)性分析

表3是對變量進(jìn)行相關(guān)性分析的結(jié)果,其中,可以初步判斷公司戰(zhàn)略與應(yīng)計盈余管理的絕對值正相關(guān),與真實(shí)盈余管理負(fù)相關(guān)。相關(guān)系數(shù)均小于0.5,說明回歸模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

表3 相關(guān)性分析

3.3 回歸結(jié)果分析

表4是對所前文模型進(jìn)行檢驗的結(jié)果,模型(7)(8)的被解釋變量分別為應(yīng)計盈余管理和真實(shí)盈余管理,對應(yīng)表中的(1)和(3)列。第(1)(2)列回歸結(jié)果表明STRA與AEM顯著正相關(guān),與REM顯著負(fù)相關(guān),估計系數(shù)分別為0.001(在5%的水平下顯著)和-0.005(在1%的水平下顯著),說明企業(yè)采取的戰(zhàn)略越激進(jìn),其應(yīng)計盈余操縱行為越易發(fā)生,真實(shí)盈余管理行為發(fā)生的可能性越低,證實(shí)了假設(shè)H1。第(5)(6)列的實(shí)證結(jié)果驗證了企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度與正向、負(fù)向盈余管理的關(guān)系,第(5)列中企業(yè)戰(zhàn)略的系數(shù)為0.000 6,且在5%的水平下顯著,說明企業(yè)戰(zhàn)略越激進(jìn),越傾向于進(jìn)行正向盈余管理;而第(6)列的實(shí)證結(jié)果顯示企業(yè)戰(zhàn)略類型與負(fù)向盈余管理無顯著性關(guān)系,該結(jié)果證實(shí)了假設(shè)H2。

表4 回歸結(jié)果

表5 替換解釋變量

表6 替換被解釋變量

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用如下表(2)(4)列所示,在STRA與AEM顯著正相關(guān)情況下,STATE×SOE的系數(shù)為-0.002 3,且在1%的水平下顯著,證明SOE顯著抑制了企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度對應(yīng)計盈余管理的正向促進(jìn)作用,即相較于國有企業(yè),戰(zhàn)略越傾向于進(jìn)攻型的非國有企業(yè),其進(jìn)行應(yīng)計盈余管理的強(qiáng)度更大。但是對于真實(shí)盈余管理,(4)中的實(shí)證結(jié)果顯示并不顯著,即未證實(shí)相對于國有上市企業(yè),非國有上市企業(yè)戰(zhàn)略和真實(shí)盈余管理的關(guān)系更為顯著。

4 穩(wěn)健性檢驗

本文首先通過改變企業(yè)戰(zhàn)略的度量方式進(jìn)行穩(wěn)健性分析。將原來的STRA值換成虛擬變量,在STRA的四分位數(shù)處進(jìn)行分組,樣本中戰(zhàn)略值處于前25%(即STRA≤9)的企業(yè),視為采取防御型戰(zhàn)略,處于后25%(即STRA≥15)的企業(yè),視為采取進(jìn)攻型戰(zhàn)略,最后介于25%～75%(即9

另外,將被解釋變量中的應(yīng)計盈余管理的計算方法由修正的JONES模型,改換為JONES模型,實(shí)證結(jié)果與原結(jié)論一致。

5 結(jié)語

本文主要得出以下結(jié)論:首先,工業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略越激進(jìn),其實(shí)施應(yīng)計盈余管理的行為越多,真實(shí)盈余管理行為越少。其次,將應(yīng)計盈余管理中的正向和負(fù)向盈余進(jìn)行分組研究,發(fā)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略越激進(jìn),正向盈余管理的程度越高,但是對負(fù)向盈余管理的影響不顯著。最后,受產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響,在非國有企業(yè)中,企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度和應(yīng)計盈余管理的關(guān)系更為顯著,但在戰(zhàn)略激進(jìn)度和真實(shí)盈余管理的關(guān)系中,并沒有發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)起到顯著的調(diào)節(jié)作用。

本文的研究啟示是:首先,監(jiān)管層可以根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略類型,重點(diǎn)關(guān)注其可能實(shí)施的盈余管理行為,從而進(jìn)行差異化監(jiān)管,提高效率:對于戰(zhàn)略較為激進(jìn)的企業(yè),重點(diǎn)監(jiān)督其應(yīng)計盈余管理行為,特別是正向的盈余操縱;對于非國有企業(yè),要特別監(jiān)控其真實(shí)盈余管理。其次,政策制定者要不斷完善有關(guān)制度,促使上市公司在合理范圍內(nèi)及時披露相關(guān)的戰(zhàn)略信息,降低信息的不對稱性。另外,利益相關(guān)者要認(rèn)識到企業(yè)的戰(zhàn)略類型對會計信息質(zhì)量的影響,在了解企業(yè)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)之上,再考察企業(yè)披露會計信息的真實(shí)、可靠性,會做出更加有效和準(zhǔn)確的判斷。最后,盡管實(shí)證結(jié)果表明,產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會調(diào)節(jié)企業(yè)戰(zhàn)略和盈余管理的關(guān)系,但實(shí)證僅說明國有企業(yè)中,企業(yè)戰(zhàn)略和應(yīng)計盈余管理之間的關(guān)系會被削弱,但沒有證明企業(yè)戰(zhàn)略和真實(shí)盈余管理間的關(guān)系會被削弱,且相較于應(yīng)計盈余管理行為,真實(shí)盈余管理行為對公司的危害性更大,所以應(yīng)當(dāng)更多的關(guān)注企業(yè)真實(shí)盈余管理行為。