荀玉根

風格有望從兩頭走向中間，盈利驅動的白馬成長或占優(yōu)，尤其是硬科技和醫(yī)藥，消費存在結構性亮點。

展望2024年，國內基本面進一步修復、海外流動性轉松推動市場風險偏好回升，中國權益市場有望迎來破曉時分。同時從風格角度看，在產業(yè)轉型升級步伐加快、新質生產力蓬勃發(fā)展的大背景下，過去小盤成長、高股息占優(yōu)的趨勢或告一段落，未來新的機遇或將涌現于白馬成長領域，破曉既寓意市場的新起點，也代表著2024年風格破“小”的可能。

就A股整體而言，2024年中國經濟將延續(xù)復蘇的趨勢，支撐企業(yè)盈利逐步回升。貨幣政策或維持進一步穩(wěn)健寬松，政策利率仍有一定調整空間；財政政策繼續(xù)支撐經濟需求端，財政總量仍有進一步釋放的空間和潛力；地產方面，借鑒海外經驗，隨著地產寬松政策持續(xù)推進，地產銷售或略好于2023年；消費方面，政策支持下2024年消費修復潛力有望進一步釋放，預計全年國內社消零售增速有望達到5.5%左右。綜上所述，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，疊加庫存周期進入補庫階段，2024年國內經濟運行有望進一步好轉，國內實際GDP同比增速有望達5%左右。落實到微觀企業(yè)盈利層面，在經濟回暖的背景下，預計A股盈利將持續(xù)復蘇，全年全部A股歸母凈利潤同比增速有望達到5%-10%。

中觀行業(yè)方面，科技和消費或是拉動2024年A股盈利增長的主要驅動力。科技方面，政策層面當前正加快發(fā)展新質生產力，持續(xù)加大對科創(chuàng)的支持力度；技術層面AI技術不斷迭代發(fā)展并在各領域加速落地。在此背景下，科技產業(yè)鏈上的相關公司業(yè)績有望快速增長，預計A股科技板塊2024年歸母凈利潤同比增速有望達20%左右，是大類行業(yè)當中增速最快且環(huán)比改善幅度最顯著的。其中，受益于全球半導體周期見底回升以及AI算力需求爆發(fā)的電子行業(yè)增速最快。消費方面，中短期看政策發(fā)力下居民消費傾向與消費信心有望改善，中長期看產業(yè)轉型升級將帶動居民收入水平提升、同時催生新的消費需求。預計2024年A股消費板塊歸母凈利潤同比增速或將達20%左右，其中重點關注反腐影響淡去、養(yǎng)老需求增長的醫(yī)藥和受益于文娛消費新需求的社服行業(yè)。金融地產方面，隨著經濟復蘇以及活躍資本市場措施持續(xù)落地，預計A股金融地產板塊2024年歸母凈利潤同比增速有望回升至5%左右，其中保險、券商改善幅度最大。能源材料方面，受上游資源品漲價影響，預計2024年能源與材料板塊盈利增速有望回升至5%。制造方面，受新能源產業(yè)降溫影響，預計A股制造板塊2024年歸母凈利潤同比增速或降至3%左右，結構上仍可關注軍工、汽車。

盡管國內經濟復蘇和企業(yè)盈利回升是2024年A股上漲的核心支撐，但海外宏觀環(huán)境改善也從一定程度上助力市場上行，其中最重要的變量就是美元流動性放松。

當前白馬成長板塊已具備投資性價比。借鑒歷史，以基金重倉股為代表的白馬成長板塊在A股盈利上行周期內業(yè)績表現更優(yōu)。隨著2024年宏觀經濟和企業(yè)盈利有望逐漸復蘇，參考歷史經驗，白馬成長，未來或將迎來估值重構的反轉機會。

白馬成長中重視硬科技及醫(yī)藥。從市場面看，當前白馬成長中硬科技和醫(yī)藥板塊自2021年高點以來調整已經非常顯著，電子自2021年7月高點以來最大跌幅已達44%，醫(yī)藥最大跌幅達43%，同期滬深300最大跌幅為35%，截至目前，電子和醫(yī)藥行業(yè)仍然在底部區(qū)域徘徊。往未來看，政策支持和技術突破加速電子細分領域自主可控，老齡化趨勢加速醫(yī)藥需求釋放，電子、醫(yī)藥行業(yè)基本面正逐漸反轉，目前處在底部區(qū)域的電子、醫(yī)藥行業(yè)性價比正凸顯。

消費存在結構性機會，關注智能消費、新型文化消費。