張治鋒

（中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院 國(guó)資管理與資本運(yùn)營(yíng)研究中心，北京 100142）

0 引言

在碳達(dá)峰和碳中和的遠(yuǎn)景戰(zhàn)略目標(biāo)要求下，推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)。企業(yè)的綠色創(chuàng)新行為對(duì)我國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)揮了關(guān)鍵作用。促進(jìn)企業(yè)的綠色創(chuàng)新發(fā)展有助于緩解環(huán)境問(wèn)題，如降低碳污染和能源消耗，對(duì)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)具有重要的戰(zhàn)略意義。然而，當(dāng)前我國(guó)上市企業(yè)的綠色創(chuàng)新意愿較低，這嚴(yán)重阻礙了市場(chǎng)主體的綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)程?，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要從政府、企業(yè)、投資者的視角探討了企業(yè)綠色創(chuàng)新行為的影響因素?；谡囊暯?，王永貴和李霞（2023）[1]研究發(fā)現(xiàn)，來(lái)自政府的研發(fā)補(bǔ)助能夠提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新意愿，從而推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新產(chǎn)出。李平和方?。?023）[2]認(rèn)為，環(huán)境規(guī)制會(huì)對(duì)企業(yè)施加監(jiān)管壓力，從而促進(jìn)企業(yè)的綠色創(chuàng)新產(chǎn)出?；谄髽I(yè)的視角，劉暢等（2023）[3]研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于企業(yè)降低綠色創(chuàng)新成本、優(yōu)化創(chuàng)新決策環(huán)境?；谕顿Y者的視角，熊熊等（2023）[4]認(rèn)為，投資者對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新行為的關(guān)注會(huì)向管理者施加外部壓力，推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大綠色創(chuàng)新產(chǎn)出。學(xué)者們已經(jīng)意識(shí)到了外部環(huán)境制度建設(shè)以及內(nèi)部公司治理約束是提高企業(yè)綠色創(chuàng)新意愿的重要因素，但現(xiàn)有研究較少探究知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與綠色創(chuàng)新效率之間的關(guān)系。部分研究雖然分析了知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)綠色創(chuàng)新行為的影響，但研究視角局限于省市層面的綠色創(chuàng)新產(chǎn)出[5]，較少探討企業(yè)微觀層面的綠色創(chuàng)新效率，其作用路徑還有待進(jìn)一步厘清。根據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)理論，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度的完善是優(yōu)化企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境、提高企業(yè)創(chuàng)新意愿的重要外部支撐力。那么，地區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平如何影響企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率？

針對(duì)上述問(wèn)題，本文以2007—2021 年我國(guó)A 股上市企業(yè)為研究樣本，實(shí)證探究地區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平與企業(yè)綠色創(chuàng)新效率之間的關(guān)系。本文根據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)理論，從研發(fā)投入、研發(fā)合作以及融資約束三個(gè)層面厘清了知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新效率影響的作用路徑，豐富了知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與綠色創(chuàng)新效率的相關(guān)文獻(xiàn)。從金融發(fā)展水平、管理者短視、投資者綠色關(guān)注、制造業(yè)行業(yè)性質(zhì)以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)五個(gè)維度來(lái)展開(kāi)異質(zhì)性分析，為理解知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的作用關(guān)系提供更多的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

1 理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)理論，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)有利于強(qiáng)化市場(chǎng)微觀主體的科技創(chuàng)新意識(shí)，提高科技創(chuàng)新水平。本文認(rèn)為，加強(qiáng)地區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)可以通過(guò)提高企業(yè)的研發(fā)投入、擴(kuò)大研發(fā)合作以及緩解融資約束三個(gè)路徑對(duì)綠色創(chuàng)新效率產(chǎn)生影響。首先，基于國(guó)家宏觀戰(zhàn)略的視角，加快企業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型是推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要抓手。然而，不同于一般的投資活動(dòng)，上市企業(yè)的綠色創(chuàng)新行為對(duì)產(chǎn)權(quán)保護(hù)問(wèn)題更加敏感。在一個(gè)缺乏知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的環(huán)境中，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的綠色創(chuàng)新成果侵權(quán)成本較低，企業(yè)面臨更大的市場(chǎng)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。這將提高企業(yè)綠色創(chuàng)新成本，降低綠色創(chuàng)新意愿。而地區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平的提高會(huì)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新成果的侵權(quán)行為形成威懾效應(yīng)，提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)的侵權(quán)成本，保護(hù)市場(chǎng)主體的創(chuàng)新利益[6]。此時(shí)，在外部知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度的支撐下，上市企業(yè)的綠色創(chuàng)新成本將會(huì)大幅度降低，提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新意愿并強(qiáng)化綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略的指引作用，促使企業(yè)加大研發(fā)投入。企業(yè)研發(fā)投入的持續(xù)增加將避免綠色科技創(chuàng)新活動(dòng)的中斷，提高企業(yè)綠色創(chuàng)新效率。其次，上市企業(yè)自主進(jìn)行綠色科技創(chuàng)新研發(fā)常常面臨更高的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)研發(fā)合作、技術(shù)引進(jìn)以及創(chuàng)新知識(shí)共享的方式可以有效降低綠色科技創(chuàng)新活動(dòng)中的創(chuàng)新不確定性風(fēng)險(xiǎn)[7]。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平較高的環(huán)境中，綠色科技創(chuàng)新成果的產(chǎn)權(quán)歸屬問(wèn)題更加清晰，綠色科技創(chuàng)新成果的經(jīng)濟(jì)權(quán)益可以得到有效保障。此時(shí)，上市企業(yè)更有動(dòng)機(jī)借助多方資源優(yōu)勢(shì)來(lái)進(jìn)行聯(lián)合研發(fā)，減少綠色創(chuàng)新過(guò)程中的時(shí)間成本以及知識(shí)壁壘，提高企業(yè)綠色創(chuàng)新效率。最后，綠色科技創(chuàng)新活動(dòng)投資周期較長(zhǎng)，緩解企業(yè)融資約束是提高企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的重要途徑之一[8]。研究表明，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平的提高將會(huì)降低企業(yè)的創(chuàng)新信息披露成本，推動(dòng)企業(yè)披露更加具體、真實(shí)、客觀的創(chuàng)新進(jìn)展信息。這將有利于降低企業(yè)與外部投資者的信息不確定性風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)外部投資者對(duì)企業(yè)科技創(chuàng)新行為的投資信心，從而緩解企業(yè)融資約束問(wèn)題[9]，提高企業(yè)綠色創(chuàng)新效率?；谏鲜龇治?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平越高，企業(yè)綠色創(chuàng)新效率越高。

假設(shè)2：知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)通過(guò)加大企業(yè)研發(fā)投入來(lái)提高企業(yè)綠色創(chuàng)新效率。

假設(shè)3：知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)研發(fā)合作來(lái)提高企業(yè)綠色創(chuàng)新效率。

假設(shè)4：知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)通過(guò)緩解企業(yè)融資約束來(lái)提高企業(yè)綠色創(chuàng)新效率。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2007—2021年我國(guó)A股上市公司為研究樣本，共包含15年的觀測(cè)值。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。在樣本處理過(guò)程中，剔除異常值數(shù)據(jù)并在1%的水平上對(duì)主要連續(xù)變量進(jìn)行縮尾處理，回歸結(jié)果采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

綠色創(chuàng)新效率（Gre_Effi），參考劉暢等（2023）[3]的研究，用上市企業(yè)綠色創(chuàng)新專利申請(qǐng)總數(shù)的對(duì)數(shù)值/研發(fā)投入的對(duì)數(shù)值來(lái)衡量企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，更換該變量的衡量方法，用綠色專利申請(qǐng)總數(shù)的對(duì)數(shù)值/研發(fā)人員總數(shù)的對(duì)數(shù)值來(lái)進(jìn)行衡量。

2.2.2 解釋變量

知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)（IPP），為準(zhǔn)確衡量企業(yè)外部環(huán)境的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平，參考周澤將等（2022）[9]的研究，用上市企業(yè)注冊(cè)省份的省級(jí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)指數(shù)來(lái)衡量知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平。數(shù)據(jù)通過(guò)《全國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)展?fàn)顩r報(bào)告》整理得到。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，對(duì)該變量進(jìn)行滯后一期處理以降低內(nèi)生性影響。

2.2.3 中介變量

根據(jù)研究假設(shè)，中介變量包括研發(fā)投入（RD）、研發(fā)合作（Co_Pat）以及融資約束（WW）。其中，研發(fā)投入用研發(fā)支出/總資產(chǎn)進(jìn)行衡量；研發(fā)合作用上市企業(yè)聯(lián)合申請(qǐng)綠色專利總數(shù)的自然對(duì)數(shù)值來(lái)衡量；融資約束用WW指數(shù)來(lái)衡量。

2.2.4 控制變量

為避免遺漏變量的偏誤，在回歸過(guò)程中加入如下控制變量。企業(yè)年齡（Age），為企業(yè)已上市年數(shù)的自然對(duì)數(shù)值；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（CFO），為經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/總資產(chǎn)；資產(chǎn)負(fù)債率（LEV），為總負(fù)債/總資產(chǎn)；固定資產(chǎn)比（FIX），為固定資產(chǎn)總額/總資產(chǎn)；盈利能力（ROA），為凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)；企業(yè)價(jià)值（TobinQ），為市值/總資產(chǎn)；股權(quán)集中度（TOP1），為第一大股東的持股比例；機(jī)構(gòu)持股（Hold），為機(jī)構(gòu)投資者持股比例總數(shù)。此外，還控制了年份與行業(yè)固定效應(yīng)，其中，行業(yè)類別根據(jù)行業(yè)大類進(jìn)行分類。

2.3 模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)前文提出的假設(shè)，參考江艇（2022）[10]的中介路徑檢驗(yàn)步驟，構(gòu)建如下回歸模型：

其中，Gre_Effi 為綠色創(chuàng)新效率；RD 為研發(fā)投入；Co_Pat 為研發(fā)合作；WW 為融資約束；IPP 為知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。式（1）用來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)1，預(yù)計(jì)IPP 的回歸系數(shù)顯著為正。若式（1）回歸結(jié)果與預(yù)期相符，則采用式（2）至式（4）進(jìn)行中介路徑檢驗(yàn)。其中，式（2）用來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)2，預(yù)計(jì)IPP 回歸系數(shù)顯著為正；式（3）用來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)3，預(yù)計(jì)IPP回歸系數(shù)顯著為正；式（4）用來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)4，預(yù)計(jì)IPP 回歸系數(shù)顯著為負(fù)。

3 實(shí)證分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

由表1可知，企業(yè)綠色創(chuàng)新效率（Gre_Effi）的平均值為0.0602，最小值為0，最大值為0.2429，表明樣本總體的綠色創(chuàng)新效率較低，但部分樣本高度重視企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動(dòng)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)（IPP）的平均值為0.7574，最小值為0.4590，最大值為0.9375，表明不同省份之間的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平存在較大差異，這對(duì)企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率產(chǎn)生何種影響還有待進(jìn)一步探究。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

3.2 基準(zhǔn)回歸

下頁(yè)表2中列（1）至列（3）分別為逐步加入年份、行業(yè)以及其他控制變量的回歸結(jié)果。其中，列（3）在控制行業(yè)與年份固定效應(yīng)的基礎(chǔ)上，加入了企業(yè)年齡、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率等控制變量以減少遺漏變量偏誤問(wèn)題?？梢钥闯觯R(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平（IPP）的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，表明地區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平越高，上市企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率越高，支持了假設(shè)1。根據(jù)列（3）可知，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平的回歸系數(shù)為0.0306，表明知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平每增加1 個(gè)單位，企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率平均增加3.06%。

3.3 中介路徑檢驗(yàn)

結(jié)合表2 的回歸結(jié)果以及參考江艇（2022）[10]的研究，本文對(duì)研發(fā)投入、研發(fā)合作以及融資約束這三種中介路徑進(jìn)行檢驗(yàn)。

3.3.1 研發(fā)投入

為檢驗(yàn)研發(fā)投入的中介作用，本文利用式（2）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表3 中列（1）所示。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為正，表明知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平越高，企業(yè)越有動(dòng)機(jī)去增加研發(fā)投入來(lái)擴(kuò)大綠色創(chuàng)新研發(fā)規(guī)模。以上結(jié)果支持了假設(shè)2。

表3 中介路徑檢驗(yàn)結(jié)果

3.3.2 研發(fā)合作

為檢驗(yàn)研發(fā)合作的中介作用，本文利用式（3）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表3 中列（2）所示。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明企業(yè)外部知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平的提高會(huì)促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大綠色創(chuàng)新研發(fā)合作。以上結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)3。

3.3.3 融資約束

為檢驗(yàn)融資約束的中介作用，本文利用式（4）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表3 中列（3）所示。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，表明加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)能夠緩解企業(yè)融資約束問(wèn)題。以上結(jié)論驗(yàn)證了假設(shè)4。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了提高研究結(jié)論的可靠性，本文采用替換解釋變量、替換被解釋變量、增加控制變量的方法對(duì)假設(shè)1 進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。結(jié)果如表4所示。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

（1）替換解釋變量

為進(jìn)一步降低內(nèi)生性影響，對(duì)解釋變量進(jìn)行滯后一期處理，結(jié)果如表4 中列（1）所示。解釋變量知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的回歸系數(shù)顯著為正，回歸結(jié)果與前文保持一致，進(jìn)一步支持了假設(shè)1。

（2）替換被解釋變量

用綠色專利申請(qǐng)總數(shù)的對(duì)數(shù)值/研發(fā)人員總數(shù)的對(duì)數(shù)值來(lái)衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新效率，結(jié)果如表4 中列（2）所示。解釋變量知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，這表明前文的回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

（3）增加控制變量

企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的提高可能與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行為有關(guān)[11]，若沒(méi)有控制該變量的影響，則會(huì)產(chǎn)生回歸結(jié)果偏誤。因此，本文在回歸過(guò)程中控制了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手綠色創(chuàng)新效率的影響，用除目標(biāo)企業(yè)外同行業(yè)年度綠色創(chuàng)新效率均值來(lái)進(jìn)行衡量。回歸結(jié)果如表4中列（3）所示。在進(jìn)一步控制了可能存在的遺漏變量偏誤后，前文的研究結(jié)論依然成立。

4 異質(zhì)性分析

知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的關(guān)系可能會(huì)因個(gè)體的異質(zhì)性而存在差異性變化。本文從金融發(fā)展水平、管理者短視、投資者綠色關(guān)注、制造業(yè)行業(yè)性質(zhì)以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)五個(gè)維度來(lái)展開(kāi)異質(zhì)性分析，結(jié)果如表5所示。

表5 異質(zhì)性分析結(jié)果

（1）金融發(fā)展水平

融資約束問(wèn)題是限制企業(yè)擴(kuò)大綠色創(chuàng)新研發(fā)的關(guān)鍵因素。地區(qū)金融發(fā)展水平越高，金融機(jī)構(gòu)在信息搜集與分析、風(fēng)險(xiǎn)管控等方面越具有資源優(yōu)勢(shì)。這將降低金融機(jī)構(gòu)與綠色創(chuàng)新企業(yè)之間的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)[12]，使得真正具備綠色創(chuàng)新潛力的企業(yè)能夠得到市場(chǎng)的充分關(guān)注，減少信貸錯(cuò)配現(xiàn)象，從而緩解企業(yè)的融資約束問(wèn)題。此外，金融發(fā)展水平的提高還有助于降低企業(yè)在融資過(guò)程中面臨的信息成本、貸款成本，減少企業(yè)綠色創(chuàng)新資源的消耗。在地區(qū)金融發(fā)展情況良好的環(huán)境下，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)綠色創(chuàng)新的支撐作用將會(huì)得到完全釋放，這兩種外部性環(huán)境交互將會(huì)發(fā)生乘數(shù)效應(yīng)，提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新意愿，從而加快企業(yè)的綠色創(chuàng)新產(chǎn)出?；诖?，本文將探討金融發(fā)展水平對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與綠色創(chuàng)新效率關(guān)系的差異化影響。金融發(fā)展水平（Fin_Dev）用樣本所在省份的存貸款余額/地區(qū)生產(chǎn)總值來(lái)進(jìn)行衡量，利用式（1）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5中列（1）所示，金融發(fā)展水平越高，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的正面影響作用越強(qiáng)。

（2）管理者短視

企業(yè)的綠色創(chuàng)新研發(fā)需要長(zhǎng)期的研發(fā)投入且經(jīng)濟(jì)回報(bào)具有不確定性。短視主義的管理者會(huì)更加看重企業(yè)在短期內(nèi)所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)效益，這將降低企業(yè)對(duì)綠色創(chuàng)新項(xiàng)目的關(guān)注程度。研究發(fā)現(xiàn)，管理者短視主義會(huì)削弱企業(yè)的長(zhǎng)期項(xiàng)目投資力度，阻礙企業(yè)未來(lái)的價(jià)值提升[13]。本文認(rèn)為，外部知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平的提高僅向企業(yè)提供了政策支持環(huán)境。對(duì)于如何提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率，關(guān)鍵在于企業(yè)管理者是否樹(shù)立了企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的價(jià)值導(dǎo)向。若企業(yè)管理者呈現(xiàn)短視主義，則會(huì)削弱知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的正面影響作用。基于此，本文將探討管理者短視主義對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與綠色創(chuàng)新效率關(guān)系的差異化影響。本文根據(jù)管理者短視主義詞典來(lái)篩選每個(gè)樣本年度管理層討論與分析的短視主義總詞數(shù)來(lái)衡量每個(gè)樣本的管理者短視（Myopia）[13]，利用式（1）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5 中列（2）所示，管理者短視會(huì)削弱知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的正面促進(jìn)作用。

（3）投資者綠色關(guān)注

代理沖突是企業(yè)在創(chuàng)新過(guò)程中需要長(zhǎng)期面對(duì)的重要問(wèn)題。研究發(fā)現(xiàn)，外部投資者創(chuàng)新關(guān)注可以促使管理者更加關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新行為[4]。本文認(rèn)為，當(dāng)外部投資者關(guān)注企業(yè)的綠色創(chuàng)新項(xiàng)目時(shí)，會(huì)加劇管理者的綠色創(chuàng)新感知壓力，此時(shí)管理者更有可能借助外部良好的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度來(lái)推動(dòng)企業(yè)的綠色創(chuàng)新行為，提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率。投資者綠色關(guān)注（Focus_Gre）用投資者問(wèn)答平臺(tái)中投資者提問(wèn)的綠色問(wèn)題總數(shù)/所有問(wèn)題總數(shù)來(lái)進(jìn)行衡量。其中，若投資者的問(wèn)題涉及“污染”“減排”“節(jié)能”等綠色關(guān)鍵詞，則定義為綠色問(wèn)題。結(jié)果如表5中列（3）所示，投資者綠色關(guān)注會(huì)強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的正面影響作用。

（4）制造業(yè)行業(yè)性質(zhì)

基于行業(yè)屬性的不同，企業(yè)所表現(xiàn)出的綠色創(chuàng)新意愿也存在較大差異。當(dāng)前我國(guó)制造業(yè)面臨更加嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管壓力。相較于普通行業(yè)，處于制造業(yè)的企業(yè)會(huì)呈現(xiàn)較強(qiáng)的綠色創(chuàng)新意愿。此時(shí)，制造業(yè)企業(yè)更有可能借助外部良好的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度來(lái)加快企業(yè)的綠色創(chuàng)新產(chǎn)出，緩解企業(yè)面臨的政府監(jiān)管壓力，提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值?；诖耍疚膶⑻接懼圃鞓I(yè)行業(yè)性質(zhì)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與綠色創(chuàng)新效率關(guān)系的差異化影響。設(shè)置制造業(yè)（Manu_Ind）虛擬變量，若樣本屬于制造業(yè)行業(yè)門類則取1，否則為0。結(jié)果如表5中列（4）所示，相較于非制造業(yè)企業(yè)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的提升更為顯著。

（5）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

從資源優(yōu)勢(shì)的角度來(lái)看，國(guó)有控股企業(yè)常常具備一定的融資優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)與政策優(yōu)勢(shì)。在綠色創(chuàng)新過(guò)程中，國(guó)有控股企業(yè)可以得到更多的融資、人才以及政策的支持。而非國(guó)有控股企業(yè)在綠色創(chuàng)新過(guò)程中所面臨的資源限制問(wèn)題則更加廣泛，這將延緩企業(yè)的綠色創(chuàng)新產(chǎn)出。因此，相較于非國(guó)有控股企業(yè)，國(guó)有控股企業(yè)可以憑借資源優(yōu)勢(shì)來(lái)擴(kuò)大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)所帶來(lái)的正面效應(yīng)。從政治動(dòng)機(jī)來(lái)看，國(guó)有企業(yè)需要承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，這將進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)有控股企業(yè)的綠色創(chuàng)新動(dòng)機(jī)，充分發(fā)揮外部知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)所帶來(lái)的創(chuàng)新支持作用?；诖?，本文將探討產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與綠色創(chuàng)新效率關(guān)系的差異化影響。設(shè)置產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）虛擬變量，若企業(yè)為國(guó)有控股則取1，否則為0。結(jié)果如表5中列（5）所示，相較于非國(guó)有控股企業(yè)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)國(guó)有控股企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的提升更為顯著。

5 結(jié)論與啟示

本文以2007—2021 年我國(guó)A 股上市企業(yè)為研究樣本，實(shí)證探究了地區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，加強(qiáng)地區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)通過(guò)提高企業(yè)研發(fā)投入、加強(qiáng)研發(fā)合作以及緩解融資約束來(lái)提高企業(yè)未來(lái)的綠色創(chuàng)新效率。異質(zhì)性分析結(jié)果表明，在金融發(fā)展水平較高、管理者短視程度較低、投資者綠色關(guān)注度較高、處于制造業(yè)行業(yè)以及國(guó)有控股企業(yè)的樣本中，地區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的正面影響更為顯著。

本文的研究結(jié)論有如下啟示：第一，政府應(yīng)該注重完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度建設(shè)不僅能夠提高市場(chǎng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)成本，降低企業(yè)的綠色創(chuàng)新被侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，還有助于維護(hù)企業(yè)的綠色創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)利益，從而提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新意愿。因此，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度是促進(jìn)市場(chǎng)主體加快綠色轉(zhuǎn)型的重要外部支撐力。第二，企業(yè)要盡可能借助資源優(yōu)勢(shì)，如外部金融環(huán)境支撐以及企業(yè)內(nèi)部資源，擴(kuò)大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新效率提升的引領(lǐng)作用。第三，投資者應(yīng)通過(guò)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)等互動(dòng)平臺(tái)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新行為的關(guān)注，及時(shí)將自身所重視的綠色創(chuàng)新問(wèn)題傳遞給企業(yè)管理者，強(qiáng)化管理者的綠色創(chuàng)新意識(shí)。