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        分析師關(guān)注對企業(yè)避稅行為的影響
        ——基于ESG表現(xiàn)的調(diào)節(jié)作用分析*

        2023-12-29 08:04:10羅擁華劉思源
        關(guān)鍵詞:效應(yīng)信息企業(yè)

        羅擁華 劉思源

        (湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟與貿(mào)易學(xué)院,湖南 株洲 412007)

        一、引言

        資金短缺是管理層實施避稅行為的主要動機。在我國,大部分上市公司所得稅的法定稅率為25%。政府強制分享企業(yè)的稅前利潤會減少企業(yè)現(xiàn)金持有量,避稅作為一種低成本稅收籌劃策略,可以將更多的資金留存在企業(yè)內(nèi)部。此外,我國稅收優(yōu)惠政策種類繁多,導(dǎo)致會計準則與稅法存在差異,加上內(nèi)外部信息不對稱以及稅收征管力度不足等因素,為企業(yè)避稅創(chuàng)造了可能的外部條件。然而,盡管避稅行為能夠在短期內(nèi)提高企業(yè)自有現(xiàn)金流水平,但也會帶來一系列不利影響。一方面,避稅行為會減少國家的財政稅收,不利于社會公共資源的再分配。另一方面,避稅活動加劇了企業(yè)經(jīng)營短視和管理層謀取私利等問題,最終損害了股東利益和企業(yè)價值。因此,有效遏制企業(yè)的避稅行為不僅有助于創(chuàng)造良好的營商環(huán)境,提高政府為實體經(jīng)濟服務(wù)的能力,還能夠保障股東和投資者的權(quán)益。

        國內(nèi)外學(xué)者主要從企業(yè)層面和外部環(huán)境層面考察影響企業(yè)避稅的因素:一是內(nèi)部審計委員會等企業(yè)內(nèi)部治理因素(Gallemore,2015);[1]二是機構(gòu)投資者等外部治理因素(蔡宏標等,2015)。[2]然而,很少有文獻研究分析師關(guān)注與企業(yè)避稅之間的內(nèi)在聯(lián)系。證券分析師能夠通過搜集整理信息,對證券市場相關(guān)的各種因素進行研究和分析,在緩解資本市場的信息不對稱問題中發(fā)揮著越來越重要的作用。因此企業(yè)在做出決策時,不僅要考慮該項決策對企業(yè)價值帶來的直接影響,還應(yīng)考慮證券分析師的關(guān)注所帶來的影響。

        企業(yè)層面的ESG是將環(huán)境、社會和治理等因素納入企業(yè)管理運營流程的一種行為。在國家大力推進ESG發(fā)展、投資者愈加重視企業(yè)ESG表現(xiàn)的背景下,證券分析師能夠更加迅速敏銳地捕捉到政策導(dǎo)向和需求方向,也會更加關(guān)注企業(yè)的ESG 表現(xiàn)。換言之,企業(yè)ESG表現(xiàn)會吸引專業(yè)分析師跟蹤關(guān)注。與此同時,ESG 表現(xiàn)提供了關(guān)于公司經(jīng)營發(fā)展的增量信息,這有助于改善分析師的信息獲取效率,使其能夠準確預(yù)測企業(yè)價值(孫光國等,2023)。[3]因此,研究分析師關(guān)注對公司避稅行為的影響、作用機制以及企業(yè)ESG表現(xiàn)在分析師關(guān)注與企業(yè)避稅關(guān)系中的調(diào)節(jié)效應(yīng),具有理論和實踐層面的雙重意義。

        為研究分析師關(guān)注如何影響企業(yè)避稅行為,本研究以內(nèi)部控制為紐帶,利用2009—2021年的滬深A(yù)股上市企業(yè)數(shù)據(jù),從理論邏輯和實證檢驗兩個方面,考察分析師關(guān)注度變化對企業(yè)避稅程度的影響及其作用機制。與現(xiàn)有文獻相比,本研究的貢獻主要體現(xiàn)在以下兩個方面:一方面,豐富了企業(yè)避稅影響因素和分析師關(guān)注經(jīng)濟后果的學(xué)術(shù)研究;另一方面,以內(nèi)部控制為視角,揭示了分析師關(guān)注影響企業(yè)避稅的作用機制,并進一步考慮了企業(yè)ESG表現(xiàn)的調(diào)節(jié)作用。這些研究成果有助于監(jiān)管機構(gòu)和企業(yè)更好地理解分析師關(guān)注對企業(yè)避稅的影響。

        二、文獻回顧

        現(xiàn)有文獻主要從影響上市公司行為決策和市場效率兩個方面,對分析師的信息中介功能展開研究。在企業(yè)層面上,分析師作為一種獨立的外部監(jiān)督機制,通過降低企業(yè)內(nèi)外部的信息不對稱程度,能夠有效地識別公司的盈余操縱,減少代理問題和盈余管理。運用專業(yè)知識去挖掘公司特質(zhì)信息,從而減少有損企業(yè)價值的并購發(fā)生以及違規(guī)行為(Chen,2016)。[4]其次,分析師還能夠通過信息效應(yīng)提高企業(yè)實物資本、研發(fā)資本與組織管理資本投資(趙勝民等,2021)。[5]尤其是明星分析師及團隊分析師,相比于一般分析師能更好地抑制企業(yè)成本黏性,提高企業(yè)的投資效率和資源配置效率(宋常等,2016)。[6]最后,分析師追蹤有助于緩解企業(yè)代理問題和融資約束,提高集團內(nèi)部資本市場效率(臧秀清,2023)[7]以及管理層從事研發(fā)創(chuàng)新的積極性(邱洋冬,2022)。[8]然而,分析師對企業(yè)創(chuàng)新的影響并不完全是正面的,因為他們的關(guān)注也可能導(dǎo)致高管的短視行為。當分析師對企業(yè)過度關(guān)注時,管理層的外部監(jiān)督壓力會更大,為了追求短期業(yè)績目標,可能會采取一系列短視行為,最終可能降低企業(yè)內(nèi)部的創(chuàng)新水平(He等,2013)。[9]

        在市場層面上,分析師的關(guān)注點主要集中于市場行為、股票流動性以及股價信息含量等方面對市場效率產(chǎn)生的影響。就市場行為而言,分析師著重研究通過提高股票流動性或減少投資者信息不對稱這兩種機制來遏制市場操縱(李志輝,2022)。[10]一些學(xué)者指出,分析師還能夠擔當信息中介人的角色,促進市場內(nèi)信息共享,從而提高股票流動性(孔東民等,2019)。[11]另外,在股價信息含量方面,提高分析師的關(guān)注度可以增強股價反映公司層面信息的能力,強化股價反饋效應(yīng)(黃宇漩,2023),[12]從而有助于改善股票市場的信息環(huán)境。根據(jù)Green(2014)[13]的研究,依據(jù)分析師建議進行投資,可以獲得更多的超額收益。[10]然而,也有部分研究認為分析師的盈余預(yù)測(特別是長期盈余增長)和薦股意見過于樂觀,而這恰恰導(dǎo)致了參考分析師建議的投資收益較低(Corwin等,2017)。[14]

        綜上所述,大多數(shù)文獻認為分析師的關(guān)注對于企業(yè)的行為決策和市場效率能夠產(chǎn)生積極影響,這表明分析師關(guān)注是一種重要的外部治理機制,能夠?qū)镜男袨槠鸬郊s束作用。已有文獻主要集中研究分析師對企業(yè)投資和創(chuàng)新的影響,對于分析師關(guān)注如何影響企業(yè)的避稅行為,相關(guān)理論探討和實證分析還未被充分深入地剖析?;诂F(xiàn)有研究的貢獻和可能存在的不足,本研究利用中國上市公司數(shù)據(jù),基于內(nèi)部控制和企業(yè)ESG表現(xiàn)視角,研究分析師關(guān)注度的變化對企業(yè)避稅的影響以及作用機制。

        三、理論分析與研究假設(shè)

        避稅代理理論認為,作為受托人的管理層和作為委托人的股東之間的代理沖突是影響公司避稅的關(guān)鍵因素之一。管理層可能為了個人利益而從事復(fù)雜隱蔽的避稅活動。有效的內(nèi)部和外部治理機制可以制約管理層通過避稅活動謀取個人利益。因此,必須建立強有力的治理機制,確保管理層的行為符合公司整體的最佳利益,而不是優(yōu)先考慮他們的個人利益。已有研究發(fā)現(xiàn),有效的內(nèi)外部治理機制能夠制約管理層通過避稅活動謀取個人私利,例如提高內(nèi)部控制質(zhì)量(陳駿,2015)[15]以及增加機構(gòu)投資者持股(蔡宏標,2015),[2]均能夠緩解管理層與股東之間的代理沖突,抑制管理層自利動機下的避稅行為。監(jiān)督效應(yīng)假說認為,分析師作為信息的挖掘者和傳播者,通過跟蹤上市公司發(fā)布的財務(wù)報告和現(xiàn)場調(diào)查等手段來行使其監(jiān)督職能。分析師擁有分析方面的專業(yè)知識,能夠發(fā)現(xiàn)上市公司披露的任何重大虛假或欺詐行為,從而減少信息不對稱和代理成本,從而對管理層起到了監(jiān)督作用。此外,分析師能夠有效揭露公司財務(wù)造假(Dyck等,2010),[16]降低外部用戶的信息獲取成本,提高外部投資者對內(nèi)部管理的監(jiān)督力度。通過分析師的積極分析,可以有效減少公司高管逃稅行為的發(fā)生,提高公司避稅行為的透明度和合規(guī)性。

        基于上述分析,提出假設(shè)1:分析師關(guān)注對企業(yè)的避稅行為存在抑制作用,即企業(yè)所受分析師關(guān)注度越高,企業(yè)避稅程度越低。

        在分析師的監(jiān)督下,公司內(nèi)部控制問題會得到更高的關(guān)注。分析師關(guān)注帶來的外部監(jiān)督效應(yīng)可以改善公司治理,進而優(yōu)化和改善公司內(nèi)部控制。一方面,當公司內(nèi)部控制質(zhì)量較差時,分析師的關(guān)注會放大內(nèi)部控制缺陷對公司形象的負面影響(袁芳英,2022),[17]進而影響到管理層的績效評估和個人聲譽,這迫使管理層積極主動地解決內(nèi)部控制缺陷。另一方面,高水平的內(nèi)部控制質(zhì)量不僅能向外部信息使用者傳遞積極的信號,而且能使溝通更加有效。這在無形中加強了公司與債權(quán)人之間的聯(lián)系,從而增強了債權(quán)人的投資信心(陳漢文等,2015)。[18]內(nèi)部控制質(zhì)量不僅體現(xiàn)了公司內(nèi)部機制的設(shè)計運行合理性,同時也是衡量公司控制環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境有效性的重要指標。基于公司治理理論,有效的內(nèi)部控制不僅能改善公司治理,還能進一步提高公司績效。當公司內(nèi)部控制的有效性較低時,管理層往往會凌駕于內(nèi)部控制之上,通過隱蔽的避稅活動來謀取私利(Desai等,2009)。[19]公司的稅務(wù)職能部門同樣會采取避稅行為,以減少公司的實際稅收負擔,為自己謀取利益。相反,高水平的內(nèi)部控制可以極大地抑制企業(yè)避稅行為。一方面,完善的內(nèi)控機制有助于相互制約和監(jiān)督企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動,從而有效地減少管理層為獲得個人私利而使用避稅手段的可能性。另一方面,明確劃分各部門的責權(quán)以及內(nèi)部控制提供的監(jiān)督機制可以識別和制止高風險的避稅活動,強化稅務(wù)職能部門人員的風險管理意識,并且減少不合理的避稅行為。通過這些措施,企業(yè)可以更好地履行社會責任,并為其聲譽提供保障。

        基于此,提出假設(shè)2:分析師關(guān)注能夠提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量,通過有效的內(nèi)部控制抑制企業(yè)避稅行為。

        ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效和經(jīng)營風險相關(guān),因此,分析師可以利用企業(yè)披露的ESG信息更好地了解企業(yè)的真實情況,并提高分析師的盈余預(yù)測質(zhì)量。首先,良好的ESG評價通常意味著企業(yè)愿意投入盡可能多的資源在綠色生態(tài)環(huán)保、社會公益事業(yè)和優(yōu)化公司內(nèi)部治理方面,從而使得其信息披露制度更加合理和完善。通過利用企業(yè)ESG報告披露的信息,能夠為分析師對企業(yè)進行分析提供其所需的財務(wù)和非財務(wù)信息,進而大大縮短獲取這些信息所需的時間和成本,提高分析師的盈余預(yù)測質(zhì)量。其次,為了實現(xiàn)高水平的ESG績效,上市公司必須優(yōu)先考慮內(nèi)部和外部的風險管理,同時積極主動地減少任何可能在未來影響公司可持續(xù)發(fā)展的不確定因素(李增福等,2022)。[20]這可以減少分析師信息預(yù)測風險的可能性,最終提高其盈利預(yù)測的準確性。最后,良好的ESG表現(xiàn)不僅提升了企業(yè)形象,也增加了外部投資者、監(jiān)管機構(gòu)和社會公眾對企業(yè)經(jīng)營的關(guān)注和期望,從而增加了對違規(guī)行為的聲譽成本(權(quán)小鋒等,2022)。[21]在聲譽成本的壓力下,企業(yè)往往會主動減少避稅行為等違規(guī)行為。因此,良好的ESG表現(xiàn)能夠為分析師提供更多的高質(zhì)量信息渠道,提高分析師的盈余預(yù)測效率和效果,進而增強分析師的外部治理效用。

        基于此,提出假設(shè)3:企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠正向調(diào)節(jié)分析師關(guān)注對企業(yè)避稅的抑制作用。

        四、研究設(shè)計

        (一)計量模型設(shè)定

        借鑒溫忠麟[22]等采用的方法,設(shè)定研究模型如下:

        BTDit=β0+β1Analyst_numit+β2CVit+Year+Industry+εit

        (1)

        ICit=β0+β1Analyst_numit+β2CVit+Year+Industry+εit

        (2)

        BTDit=β0+β1Analyst_numit+β2ICit+β3CVit+Year+Industry+εit

        (3)

        BTDit=β0+β1Analyst_numit+β2ESGit+β3Analyst_numit×ESGit+β4CVit+Year+Industry+εit

        (4)

        其中,BTDit表示企業(yè)避稅程度;Analyst_numit表示分析師關(guān)注度;ICit表示內(nèi)部控制質(zhì)量;ESGit表示企業(yè)ESG表現(xiàn);CVit表示所有控制變量;Industry為行業(yè)固定效應(yīng),Year為年份固定效應(yīng);εit為殘差項,下標i表示企業(yè),t表示年份。實證模型(1)用于檢驗分析師關(guān)注對企業(yè)避稅的影響;模型(1)(2)(3)用于檢驗內(nèi)部控制質(zhì)量的中介效應(yīng);模型(4)用于檢驗企業(yè)ESG表現(xiàn)的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

        (二)變量定義

        1.分析師關(guān)注度(Analyst_num)。以杜亞飛(2023)[23]的研究為基礎(chǔ),采用跟蹤上市公司的分析師人數(shù)之和的對數(shù)值作為衡量該公司受到關(guān)注程度的指標。當分析師關(guān)注該公司的數(shù)量增多時,相應(yīng)的對數(shù)值也會隨之增加,反映了分析師對該公司的關(guān)注度上升的情況。這種方法能夠客觀地反映出分析師對該公司的重視程度,并有利于深入探究分析師預(yù)測準確性與分析師關(guān)注度之間的關(guān)系。

        2.企業(yè)避稅程度(BTD)。參考張乾(2023)[24]的做法,采用會計、稅收差異來衡量企業(yè)避稅程度,其計算公式:BTD=(稅前會計利潤-應(yīng)納稅所得額)/期末總資產(chǎn)。一般認為,BTD越大,企業(yè)避稅程度越大。

        3.中介變量。內(nèi)部控制質(zhì)量(IC)參考陳紅(2018)[25]的做法,使用風險管理與內(nèi)部控制數(shù)據(jù)庫(DIB數(shù)據(jù)庫)內(nèi)部控制指數(shù)的自然對數(shù)衡量,IC數(shù)值越大,表明公司內(nèi)部控制質(zhì)量越高。

        4.調(diào)節(jié)變量。企業(yè)ESG表現(xiàn)(ESG)借鑒李增福(2022)[20]的研究,采用華證指數(shù)評級進行衡量。該指標得分越高,ESG表現(xiàn)水平越高。

        5.控制變量。參考國內(nèi)外文獻,選取了與企業(yè)避稅相關(guān)的指標作為控制變量。具體定義如下表1所示。

        表1 變量定義與說明

        (三)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

        本研究利用了2009年至2021年的滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)。為了保證樣本的合理性,剔除了屬于金融行業(yè)的樣本、存在財務(wù)異常的公司、稅前利潤小于0的公司、實際稅率大于1或小于0的公司,以及變量缺失的樣本。此外,本研究對所有連續(xù)變量進行上下1%的縮尾處理,以消除異常值。最后,共獲得了26896個有效觀測值。分析師關(guān)注以及上市公司的財務(wù)指標數(shù)據(jù)從CSMAR數(shù)據(jù)庫(國泰安數(shù)據(jù)庫)中獲取;內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)來源于DIB數(shù)據(jù)庫;企業(yè)ESG評價數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫。

        五、實證結(jié)果分析

        (一)描述性統(tǒng)計

        表2匯報了樣本總體的描述性統(tǒng)計情況,其中企業(yè)避稅程度的平均值為0.017,中位數(shù)大于0表明企業(yè)避稅可能是一種普遍存在的現(xiàn)象;分析師關(guān)注度平均值為1.390,表明在我國股票市場中,分析師的整體覆蓋率較高;標準差為1.196,表明不同規(guī)模的樣本企業(yè)所受分析師關(guān)注存在一定的差異。

        表2 描述性分析

        (二)基準回歸結(jié)果

        為了驗證上述假設(shè),根據(jù)豪斯曼檢驗的結(jié)果,本研究采用固定效應(yīng)模型進行回歸分析。由表3列(4)可知,在考慮了行業(yè)和年份固定效應(yīng)之后,分析師關(guān)注和企業(yè)避稅的回歸系數(shù)為-0.0027,在1%的水平上顯著為負,即當某企業(yè)的分析師關(guān)注提高1個單位時,該企業(yè)的避稅程度會下降0.27%。表明分析師關(guān)注度可以降低企業(yè)采取避稅措施的程度,假設(shè)1得到驗證。

        表3 基準回歸結(jié)果

        (三)穩(wěn)健性檢驗

        1.替換分析師關(guān)注度的衡量方式。將研報關(guān)注度(Repatt)作為分析師關(guān)注的替代衡量方式,其計算方式為:樣本上市公司被研究報告數(shù)量加一取對數(shù)?;貧w結(jié)果如下表4所示,回歸系數(shù)均支持前文結(jié)論。

        表4 穩(wěn)健性檢驗

        2.替換企業(yè)避稅的衡量方式。為剔除盈余管理對避稅的影響,將標準化處理后得到殘差(DDBTD)作為企業(yè)避稅程度的替換指標帶入回歸模型中進行檢驗。檢驗結(jié)果如下表4列(2)所示,回歸系數(shù)在1%水平上顯著為負,進一步驗證了基準回歸結(jié)果。

        3.排除其他非線性關(guān)系。為了排除分析師關(guān)注與企業(yè)避稅之間可能存在的其他非線性關(guān)系,在模型中加入分析師關(guān)注度的平方項進行回歸,已排除兩者之間存在U型關(guān)系。表4列(3)結(jié)果顯示,分析師關(guān)注度一次項系數(shù)不顯著,表明分析師關(guān)注與企業(yè)避稅不存在U型關(guān)系。

        4.隨機改變樣本量。為了驗證不同樣本量情況下回歸結(jié)果的穩(wěn)健性,隨機挑選80%的樣本進行回歸。結(jié)果如表4列(4)所示,表明改變樣本容量之后結(jié)果依然成立。

        (四)內(nèi)部控制質(zhì)量的中介效應(yīng)檢驗

        在基準回歸模型的基礎(chǔ)之上,加入內(nèi)部控制質(zhì)量(IC)作為中介變量進行檢驗。從表5列(2)結(jié)果可以看出,分析師關(guān)注對企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響在1%水平上顯著為正,表明分析師關(guān)注度越高,企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量越高。表5列(3)數(shù)據(jù)表明,內(nèi)部控制質(zhì)量的間接效應(yīng)系數(shù)相乘為負,與分析師關(guān)注對企業(yè)避稅影響的回歸系數(shù)符號一致,表明分析師關(guān)注通過改善企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量來抑制企業(yè)避稅行為,但主回歸系數(shù)的絕對值減少,表明存在部分中介效應(yīng)。與此同時,采用Bootstrap法進行中介效應(yīng)檢驗,檢驗結(jié)果如表6所示。分析師關(guān)注對企業(yè)避稅的直接效應(yīng)在1%的統(tǒng)計水平上顯著為負,間接效應(yīng)的95%置信區(qū)間為[0.0001,0.0002],未包含0,表明存在部分中介效應(yīng)。此外,利用回歸結(jié)果進一步計算內(nèi)部控制質(zhì)量在中介效應(yīng)模型中的效應(yīng)量,結(jié)果表明內(nèi)部控制在分析師關(guān)注對企業(yè)避稅的影響效應(yīng)中發(fā)揮了6.11% 的中介效應(yīng)作用。由此,假說2得到驗證,即分析師關(guān)注對企業(yè)避稅的抑制作用,可以通過企業(yè)內(nèi)部控制的中介作用來實現(xiàn)。

        表5 內(nèi)部控制質(zhì)量的中介效應(yīng)檢驗

        表6 bootstrap檢驗結(jié)果

        (五)企業(yè)ESG表現(xiàn)的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

        在基準回歸模型的基礎(chǔ)之上,加入企業(yè)ESG表現(xiàn)和分析師關(guān)注的交互項進行調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗。由于交互項(Analyst_num×ESG)與分析師關(guān)注和企業(yè)ESG表現(xiàn)之間會存在高度共線性,使得模型估計產(chǎn)生偏差。針對這種問題,通過對企業(yè)ESG表現(xiàn)和分析師關(guān)注變量中心化處理來進行修正。從表7列(1)的回歸結(jié)果可以看出,在控制了行業(yè)和年份固定效應(yīng)之后,企業(yè)ESG表現(xiàn)與分析師關(guān)注度交互項的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為負,與分析師關(guān)注對企業(yè)避稅影響的系數(shù)符號相同。該結(jié)果表明,良好的企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠增強分析師關(guān)注對企業(yè)避稅的抑制作用,假設(shè)3得到驗證。此外,企業(yè)ESG表現(xiàn)是由環(huán)境(E)、社會(S)和公司治理(G)這三個評價指標構(gòu)成,考慮到企業(yè)在這三個方面對分析師關(guān)注影響企業(yè)避稅的調(diào)節(jié)效應(yīng)可能存在差異,分別將經(jīng)過中心化處理后環(huán)境(E)、社會責任(S)和公司治理(G)與分析師關(guān)注的交互項變量加入到回歸模型中進行檢驗?;貧w結(jié)果如表7列(2)—(4)所示。環(huán)境表現(xiàn)和社會責任表現(xiàn)與分析師關(guān)注的交互項系數(shù)均不顯著,公司治理表現(xiàn)與分析師關(guān)注的交互項系數(shù)在1%的水平上顯著為負,即公司治理在提升分析師關(guān)注對企業(yè)避稅的抑制影響中發(fā)揮了重要作用,而環(huán)境表現(xiàn)和社會責任表現(xiàn)發(fā)揮的作用相對有限。該結(jié)果可能是因為企業(yè)公布的環(huán)境和社會責任投入與實際支出之間存在差異所致,分析師對此可能會持有更加謹慎的態(tài)度。此外,從企業(yè)是否實施避稅通常與其環(huán)境和社會責任表現(xiàn)無關(guān)。這也導(dǎo)致了前兩項表現(xiàn)的作用效果不如公司治理表現(xiàn)顯著。

        表7 企業(yè)ESG表現(xiàn)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

        六、研究結(jié)論與政策建議

        (一)研究結(jié)論

        在我國,隨著分析師隊伍的不斷壯大,其在企業(yè)的外部監(jiān)督治理過程中發(fā)揮的作用也將越來越大。分析師關(guān)注度不同的企業(yè),避稅動機也會存在差異。將2009—2021年滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本,研究發(fā)現(xiàn)了分析師關(guān)注度與避稅之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。在采用雙重固定效應(yīng)模型和一系列穩(wěn)健性檢驗后,結(jié)果依然成立。同時,中介機制檢驗結(jié)果表明,分析師關(guān)注通過提高樣本企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量抑制企業(yè)避稅行為。企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠增強分析師關(guān)注對企業(yè)避稅的抑制影響,其中公司治理(G)表現(xiàn)能有效發(fā)揮調(diào)節(jié)作用,而環(huán)境(E)和社會責任(S)表現(xiàn)的影響有限。

        (二)政策建議

        分析師的關(guān)注對企業(yè)避稅行為有明顯的監(jiān)督作用。因此,有必要進一步擴大分析師關(guān)注對企業(yè)合法合規(guī)經(jīng)營的外部治理效應(yīng)。在此基礎(chǔ)上,提出以下政策建議:首先,相關(guān)部門應(yīng)根據(jù)我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀,提出有針對性的政策措施,進一步完善證券分析師行業(yè)的制度。在保證分析師獨立性的基礎(chǔ)上,增加我國資本市場認證分析師的數(shù)量,加強對分析師職業(yè)能力的質(zhì)量評價,實現(xiàn)分析師關(guān)注度的普及化和專業(yè)化。其次,積極引導(dǎo)證券公司和分析師團隊關(guān)注內(nèi)控質(zhì)量差的上市公司,最大限度地發(fā)揮分析師關(guān)注的外部治理作用。分析師關(guān)注可以幫助股東、投資者、稅務(wù)機關(guān)及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)的避稅行為。上市公司應(yīng)把企業(yè)的長期發(fā)展作為首要任務(wù)。積極配合分析師的調(diào)查,充分利用分析師的盈利預(yù)測報告,并優(yōu)化內(nèi)部控制制度,提高信息披露質(zhì)量,防止企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)涉稅違法行為。最后,企業(yè)需要關(guān)注ESG信息披露對企業(yè)未來發(fā)展的影響,特別是在公司治理信息披露方面。積極優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)部控制,可以增強股東和投資者對公司可持續(xù)經(jīng)營的信心。此外,分析師也要關(guān)注公司的ESG表現(xiàn),充分利用ESG披露信息,提高盈利預(yù)測的準確性。

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