趙原

經(jīng)濟金融化在促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展方面起到了關(guān)鍵作用，但同時也帶來了一些負(fù)面影響。尤其是在進(jìn)行過度的金融投資時，就會造成資金價格虛高的情況發(fā)生，并且商業(yè)銀行的信用在大量資金進(jìn)行虛擬循環(huán)流動的同時風(fēng)險指數(shù)急劇上升?；谶@一認(rèn)識，本文將以過度金融投資為重點，詳細(xì)探究其對商業(yè)銀行信用所帶來的風(fēng)險影響，旨在找到應(yīng)對經(jīng)濟金融化風(fēng)險的有效途徑，以確保經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展。

由于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)多樣化，信用風(fēng)險對其生存和發(fā)展具有重要負(fù)面影響。因此，為了規(guī)避信用風(fēng)險，商業(yè)銀行需在資產(chǎn)盈利能力和風(fēng)險預(yù)估方面進(jìn)行綜合考慮。為了進(jìn)一步研究過度金融投資與商業(yè)銀行信用風(fēng)險之間的內(nèi)在聯(lián)系，本文以16家商業(yè)銀行2002～2019年的樣本數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，通過對過多金融投資的計算和違約概率的測算發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前階段，許多商業(yè)銀行普遍存在金融投資過度的情況。這意味著它們在經(jīng)營過程中過度依賴于金融投資，而忽視了其他潛在的盈利機會和風(fēng)險分散。并且通過進(jìn)一步的分析發(fā)現(xiàn)，過度的金融投資對商業(yè)銀行的違約概率造成了顯著的正向影響。

一、過度金融投資和商業(yè)銀行信用風(fēng)險概述

（一）過度金融投資

過度金融投資是指在公司內(nèi)部，對于并非對公司最有利的投資項目進(jìn)行過多的投資。這些投資項目往往具有負(fù)凈現(xiàn)值，即預(yù)期的現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，導(dǎo)致公司的資金配置效率下降。換句話說，過度金融投資是一種低效的投資決策行為。這種行為，可能出現(xiàn)在公司管理層對于投資決策的判斷和評估不準(zhǔn)確的情況下。他們可能過于樂觀地估計了投資項目的回報率，或者忽視了相關(guān)風(fēng)險因素。由于公司有限的資源被過度投入到這些低效的投資項目中，導(dǎo)致其他更有潛力的投資機會被錯失，從而影響了整個資金配置的效率和公司的長期價值增長。

（二）商業(yè)銀行信用風(fēng)險

商業(yè)銀行信用風(fēng)險是指商業(yè)銀行在開展各類業(yè)務(wù)活動中，由于對借款人、投資方或其他交易對手的未來違約風(fēng)險的不確定，而可能導(dǎo)致銀行遭受損失或無法獲得預(yù)期收益的潛在風(fēng)險。這種風(fēng)險通常來自借款人或投資方的違約、市場和政策環(huán)境的變化、利率波動等多種因素的綜合作用。

二、實證設(shè)計

（一）過度金融指標(biāo)的測度

過去，在金融投資領(lǐng)域，常用對數(shù)差分方法來計算投資增速。但是，2010年Drehmann等人的研究提出了一種更合理的方法，即采用HP濾波法來度量宏觀經(jīng)濟中的過度金融投資指數(shù)?；谠撗芯康睦碚摶A(chǔ)，本文決定采用HP濾波法來衡量金融投資中的過度部分。HP濾波法可以幫助消除數(shù)據(jù)中的短期波動，并提取出長期趨勢，從而更準(zhǔn)確地衡量金融投資中的持續(xù)性和結(jié)構(gòu)性變化。首先，獲取各家商業(yè)銀行的金融投資時序數(shù)據(jù)，記作Fli，t。接著，應(yīng)用HP濾波法對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到趨勢性成分trendi，t。然后，將實際值Fli，t與趨勢值trendi，t進(jìn)行比較，計算它們之間的差額。

gapi，t=x=×100%

根據(jù)上述計算，當(dāng)實際值大于趨勢值時，即Fli，t>trendi，t，可以認(rèn)為存在過度金融投資增長問題，記作gapi，t>0。相反，當(dāng)實際值小于趨勢值時，即Fli，t<trendi，t，則認(rèn)為不存在過度金融投資增長，將gapi，t定為0。對于差額為負(fù)的情況，同樣將其歸零處理。最終，通過上述計算，得到各家商業(yè)銀行在不同年份的過度金融投資情況，這些結(jié)果展示了過度金融投資在不同銀行橫截面和同一銀行的不同年份時間序列中的差異性。使用HP濾波法計算過度金融投資指數(shù)，有助于監(jiān)管機構(gòu)和決策者更好地理解金融市場的發(fā)展態(tài)勢，制定相應(yīng)的政策和措施來促進(jìn)其健康穩(wěn)定發(fā)展。此外，對過度金融投資在不同銀行和時間上的差異性進(jìn)行深入研究，可以幫助我們更好地掌握影響金融投資的因素，并提供更準(zhǔn)確的監(jiān)測和預(yù)警方式。這些研究結(jié)果可以為金融市場政策的制定和決策提供更加可靠的基礎(chǔ)和支持，從而提高金融市場的透明度、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

（二）模型設(shè)定

為了進(jìn)一步探究商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響是否與金融投資的過度增長存在一定的關(guān)系，本文提出了建立了一個計量模型，并且該模型基于已有文獻(xiàn)之上：

edfi，t=ai+β1gapi，t+βControl+year+εi，t

在模型中，i=1，2，3，...，N表示銀行個體，t=1，2，3，...，N表示時間。我們引入了個體效應(yīng)ai和時間效應(yīng)year，以捕捉個體和時間相關(guān)的特征，同時考慮隨機誤差項εi，t。本文關(guān)注的因變量是銀行的信用風(fēng)險，即違約概率edfi，t。假設(shè)，過度金融投資會導(dǎo)致商業(yè)銀行的信用風(fēng)險增加，并反映在違約概率的提高上。因此，可以期望探究系數(shù)β的符號和顯著性，預(yù)計其為正且結(jié)果具有統(tǒng)計顯著性。此外，為了研究金融投資過度化對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響，本文還引入了金融投資過度化變量gap，并同時控制其他相關(guān)變量。通過引入這些控制變量，可以更準(zhǔn)確地分析金融投資過度化對個體銀行信用風(fēng)險的影響，排除其他潛在因素的干擾。具體而言，微觀銀行控制變量可以幫助理解商業(yè)銀行的經(jīng)營規(guī)模、貸款比例和不良貸款情況對信用風(fēng)險的影響；而宏觀控制變量則能幫助考察宏觀經(jīng)濟和貨幣政策環(huán)境對信用風(fēng)險的影響。在分析過程中，還將考慮個體效應(yīng)ai和時間效應(yīng)year，以捕捉個體和時間相關(guān)的特征。并且，模型中還存在隨機誤差項εi，t，用于捕捉未被觀測到的因素對信用風(fēng)險的影響。

三、計量結(jié)果

（一）基準(zhǔn)回歸

為了確保數(shù)據(jù)的可靠性，并進(jìn)一步評估自變量和因變量之間的關(guān)系，我們在固定效應(yīng)計量模型中使用個體聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差來避免潛在相關(guān)性和異方差問題。并且通過不同的自變量調(diào)整方式來保證驗證測量結(jié)果的穩(wěn)定性，還將核心解釋變量滯后進(jìn)行處理，通過表1中第4列和第6列可以看出此結(jié)果。在選擇控制變量時，第2列和第5列的回歸結(jié)果是沒有考慮微觀銀行因素的影響，而第3列和第6列沒有將銀行總資產(chǎn)規(guī)模作為自變量。值得注意的是，核心自變量“gap”對違約概率“edf”產(chǎn)生了顯著正向影響，這一結(jié)果在第1列到第6列的回歸分析中都得到了驗證，并且當(dāng)過度金融投資取滯后一期時，結(jié)果仍然保持顯著。計量結(jié)果的解讀如下：一方面，過度的金融投資將會對商業(yè)銀行的違約概率造成一定程度的影響。過度金融投資意味著銀行在金融市場上過多的投資，可能導(dǎo)致金融風(fēng)險的集聚，進(jìn)而增加了銀行違約的可能性。另一方面，研究還發(fā)現(xiàn)，隨著時間的推移，過度金融投資對違約概率的影響逐漸減弱。具體表現(xiàn)在核心自變量“gap”和“gapt”之間的系數(shù)值差異上，說明隨著時間的推移，銀行對過度金融投資的風(fēng)險有了更好的認(rèn)識和控制，從而減少了違約的可能性。在這些控制變量中，銀行總資產(chǎn)規(guī)模對于其他變量的影響較大，因此，在第3列和第6列的回歸模型中未將其作為自變量進(jìn)行調(diào)整。這可能會導(dǎo)致第3列和第6列的結(jié)果更顯著，因為未控制總資產(chǎn)規(guī)?？赡苁沟眠^度金融投資和違約概率之間的關(guān)系更加明顯。另外，不良貸款率npl的系數(shù)符號顯著為正，表明不良貸款率的提高會更顯著地影響銀行違約概率的上升。此外，貸款占比In_load系數(shù)符號顯著為負(fù)，這就意味著商業(yè)銀行貸款的錢越多就會導(dǎo)致金融投資越少，從而降低了違約的風(fēng)險。需要注意的是，文中所說的“貸出更多的錢”并不是指銀行無限制地提高貸款規(guī)模，而是指在一定的條件和控制下，適量提高貸款規(guī)模，以達(dá)到有效的風(fēng)險控制和利潤最大化的目的。此外，還對宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素進(jìn)行了控制，如gdp和金融市場化水平finmaket，發(fā)現(xiàn)它們對銀行違約概率的影響也是顯著的且與理論預(yù)期一致。具體來說，回歸結(jié)果表明，在整體銀行業(yè)市場環(huán)境向好的背景下，各銀行違約概率趨于下降，這與我們認(rèn)為穩(wěn)健的商業(yè)銀行風(fēng)險管理策略相符。因此，在實踐中，商業(yè)銀行應(yīng)該密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟變化，及時采取相應(yīng)的風(fēng)險管理措施并優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，以適應(yīng)市場競爭和變化（見表1）。

（二）穩(wěn)定性檢驗

為了確保研究結(jié)論的可靠性，我們進(jìn)行了穩(wěn)定性檢驗試驗。在該過程中，對數(shù)據(jù)中不同組別之間的關(guān)聯(lián)性、時間序列關(guān)聯(lián)性以及差異性進(jìn)行了特別關(guān)注，同時，還對1998年Driscoll和Kraay提出的標(biāo)準(zhǔn)誤差修正方法進(jìn)行了參考。經(jīng)過嚴(yán)格的統(tǒng)計處理和驗證，我們在表2 的第1列和第2列中展示了回歸結(jié)果。這些結(jié)果顯示了強烈的顯著性，并且系數(shù)為正。這說明了本文所研究的變量在不同組之間存在明顯的差異，且具有積極的影響。其次，采用了動態(tài)面板模型來評估和控制內(nèi)生性問題。特別參考Bruno2005年的研究并采用LSDAV糾偏估計方法，旨在更好地處理動態(tài)面板模型，并提高模型的準(zhǔn)確性和可靠性。同時，為了考慮信用風(fēng)險在不同時間段的平滑性，還特意將因變量在滯后期納入動態(tài)模型中，以消除一定程度的偏差。在表2的第3列和第4列中，得到的系數(shù)符號仍然顯著為正，核心結(jié)論依然保持穩(wěn)健。這項研究的重要性在于，我們不僅提出了一種可靠的數(shù)據(jù)分析方法，還為跨期信用風(fēng)險評估提供了寶貴的支持。然而，需要注意的是，這些方法對于數(shù)據(jù)的質(zhì)量和樣本量都有一定的要求，并且研究結(jié)果的推廣應(yīng)謹(jǐn)慎考慮。

四、對過度金融投資進(jìn)行有效防御的措施

過度金融投資對經(jīng)濟社會發(fā)展的危害不可忽視，因此，為了有效防御過度金融投資，必須采取一系列措施。首先，需要通過調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)金融資源更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟。這可以通過推動產(chǎn)業(yè)升級和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)。政府可以制定相關(guān)政策，支持并鼓勵創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，培育新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，提高實體經(jīng)濟的創(chuàng)新能力和核心競爭力。同時，還應(yīng)減少對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的依賴，加強傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造和升級，推動其向高附加值、高技術(shù)含量的方向發(fā)展。其次，金融改革應(yīng)具有中國特色。金融市場需要符合社會主義市場經(jīng)濟的基本特點，注重發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，同時加強監(jiān)管和風(fēng)險防范。金融機構(gòu)應(yīng)更好地協(xié)調(diào)資本市場與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系，避免金融領(lǐng)域風(fēng)險集聚和傳導(dǎo)，以確保經(jīng)濟的穩(wěn)定健康發(fā)展。在金融改革方面，應(yīng)加強對金融機構(gòu)的監(jiān)管力度，建立健全風(fēng)險管理制度和內(nèi)部控制機制，減少金融機構(gòu)的道德風(fēng)險和道德風(fēng)險傳導(dǎo)。此外，還可以完善金融市場體系，推動多層次資本市場的發(fā)展，吸引更多的中長期資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟。最后，金融要回歸實體經(jīng)濟。產(chǎn)業(yè)資本金融化的初衷是為實體經(jīng)濟提供融資渠道，而不是讓金融資本控制產(chǎn)業(yè)資本。為了避免過度金融化，企業(yè)應(yīng)正確利用金融市場，杜絕將金融市場變成投機平臺。同時，要加大對實體經(jīng)濟的支持力度，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)革新和創(chuàng)新能力提升，增強企業(yè)的核心競爭力。

結(jié)語：

當(dāng)金融機構(gòu)過度投資并忽視風(fēng)險時，可能導(dǎo)致不良貸款的出現(xiàn)和商業(yè)銀行信用風(fēng)險的增加，并對整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定帶來威脅，進(jìn)而引發(fā)更廣泛的經(jīng)濟風(fēng)險和不確定性。從微觀審慎的角度來看，雖然國內(nèi)金融投資增速整體上較為平緩，但一些銀行可能仍存在著過度金融投資的問題，這意味著這些銀行可能對市場風(fēng)險估計不足，未能有效管理和控制風(fēng)險，導(dǎo)致其信用風(fēng)險不斷上升，從而可能對其自身的穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。為了驗證這一假設(shè)，本文利用我國上市銀行半年度數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證分析。研究結(jié)果表明，存在過度金融投資的商業(yè)銀行更容易陷入信用違約的風(fēng)險。因此，商業(yè)銀行需要通過積極的監(jiān)管與風(fēng)險管理措施，才能在金融投資中更加審慎，并保持金融體系的穩(wěn)定與安全。