謝長艷 惠凱

2023年IPO數(shù)量相較去年有所減少，截至12月22日，全年共有310家公司通過IPO得以上市，而在去年同期，則有405家。

在諸多的IPO項(xiàng)目中，江蘇一上市券商旗下的王哲擔(dān)任了3家IPO企業(yè)的保代，有望摘得“年度最強(qiáng)IPO保代”桂冠，而若以人均對應(yīng)的承銷保薦費(fèi)用來測算，則海通證券的宋軒宇有望摘得年度桂冠，所對應(yīng)的承銷保薦費(fèi)用高達(dá)2.05億元。

至于融資和再融資歷史上簽字總量最多的保代——平安證券的趙宏，2023年無新增簽字。此外，不僅有超過九成的保代在今年未能參與IPO簽字，且有3500多位保代在簽字上仍需零的突破。此外，在監(jiān)管收緊下，還有約300位保代存在“執(zhí)業(yè)負(fù)面信息”。

保代是當(dāng)今職場中的典型“金領(lǐng)”，其是以高薪聞名的券商行業(yè)各個(gè)業(yè)務(wù)崗位中的“明珠”。在近幾年IPO發(fā)行大年中，保代行業(yè)快速擴(kuò)容，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)顯示的注冊保代規(guī)模已達(dá)8600人左右。

在今年保薦的IPO數(shù)量上，江蘇一上市券商的IPO數(shù)量落后于“三中一?！保贿^該券商旗下的明星保代王哲卻有望摘得“全年最強(qiáng)IPO保代”的桂冠。據(jù)本刊統(tǒng)計(jì)，王哲先后擔(dān)任了IPO公司時(shí)創(chuàng)能源、聯(lián)合水務(wù)、保麗潔的保代。

其次是中信建投證券的保代曾琨杰、劉實(shí)、吳建航參與保薦了兩家IPO項(xiàng)目；民生證券雖然在年內(nèi)發(fā)生了股東變更，大股東股權(quán)被國聯(lián)集團(tuán)拍走，但I(xiàn)PO業(yè)務(wù)未受到影響，旗下的3位保代曾文強(qiáng)、傅德福、帖曉東也都保薦了兩單IPO項(xiàng)目；國信證券的陳敬濤、傅毅清同樣簽字兩單IPO項(xiàng)目。老牌投行長江證券承銷保薦、中金公司、申萬宏源承銷保薦、安信證券（今年12月更名“國投證券”）等，也均有1～2位員工保薦了兩單IPO項(xiàng)目……

此外，得益于北交所市場的蓬勃發(fā)展，早年深耕新三板的開源證券也有兩位保代（陳亮、程昌森）成功擠入“二”梯隊(duì)。

有些意外的是，在A股歷史上，簽字項(xiàng)目數(shù)量最多的保代并非來自于“三中一華一海”，而是平安證券的女將趙宏，其簽字業(yè)務(wù)量高居行業(yè)第一。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)信息，趙宏2008年加入平安證券以來，先后擔(dān)任了24宗項(xiàng)目的保代，其中包括6家IPO項(xiàng)目、13家IPO企業(yè)上市后的持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)。然而在2021年下半年至今，趙宏卻無新的簽字項(xiàng)目。

簽字?jǐn)?shù)量排在趙宏之后的是中信證券陳淑綿、平安證券鄒文琦，二人保薦的項(xiàng)目都是19家。在歷史保薦數(shù)量前三的保代中，不是頭部投行的平安證券就貢獻(xiàn)了兩位，這種情況一定程度上和平安證券早年的經(jīng)營戰(zhàn)略有關(guān)。深交所創(chuàng)業(yè)板開板后，總部同樣位于深圳的平安證券及時(shí)把創(chuàng)業(yè)板作為業(yè)務(wù)重點(diǎn)，保薦了如樂視網(wǎng)等公司的創(chuàng)業(yè)板IPO，而趙宏、鄒文琦參與的保薦項(xiàng)目中，創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目就有不少。

然而，“成也創(chuàng)業(yè)板，敗也創(chuàng)業(yè)板”。由于執(zhí)業(yè)過程中未勤勉盡責(zé)，所保薦的樂視網(wǎng)創(chuàng)業(yè)板IPO存在財(cái)務(wù)造假，2022年6月，證監(jiān)會(huì)對平安證券做出了處罰，保薦資格被暫停3個(gè)月。受此影響，平安證券的投行業(yè)務(wù)受到不小沖擊，比如2022年保薦的湖南華慧新能源股份有限公司創(chuàng)業(yè)板IPO業(yè)務(wù)就“受券商保薦資格暫停影響”，華慧新能源近期保薦機(jī)構(gòu)改聘興業(yè)證券。

趙宏、鄒文琦2021年下半年至今都沒有新的保薦項(xiàng)目增加，考慮到平安證券當(dāng)前在手項(xiàng)目明顯少于頭部券商，“A股最強(qiáng)保代”稱號(hào)未來幾年內(nèi)會(huì)否花落他人？值得關(guān)注。

如果以人均對應(yīng)的承銷保薦費(fèi)用來計(jì)算“最強(qiáng)保代”，海通證券的宋軒宇有望摘得桂冠。今年，他和另一位同事?lián)瘟诵韭?lián)集成的IPO保代，而芯聯(lián)集成是年內(nèi)僅次于華虹公司的募資額第二高的IPO項(xiàng)目，募資總額達(dá)110.7億元，承銷保薦費(fèi)用2.55億元，意味著保代人均對應(yīng)金額接近1.27億元。宋軒宇還是儒競科技（另一位保代是鄭瑜）IPO項(xiàng)目的保代，承銷保薦費(fèi)用1.6億元，整體匡算，宋軒宇對應(yīng)的承銷保薦費(fèi)用高達(dá)2.1億元。

值得一提的是，宋軒宇并不是一位資歷特別深厚的保代。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)信息，宋軒宇2017年進(jìn)入券商行業(yè)后加入海通證券，如今擔(dān)任海通證券投資銀行部高級(jí)副總裁。他迄今負(fù)責(zé)了3宗項(xiàng)目，除了睿昂基因IPO的持續(xù)督導(dǎo)工作，他還負(fù)責(zé)儒競科技、芯聯(lián)集成的保代工作，這兩單是今年的IPO業(yè)務(wù)。

換言之，宋軒宇可能是2023年保代隊(duì)伍中最幸運(yùn)的一位，不僅保薦的IPO數(shù)量居于前列，且人均對應(yīng)的承銷保薦費(fèi)用更是全行業(yè)最高。分析背后原因，一定程度上和項(xiàng)目所處行業(yè)有關(guān)——上述3家公司均為“雙創(chuàng)板塊”重點(diǎn)培育的半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥行業(yè)，具有很強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力和成長潛力。

當(dāng)然，華虹公司的IPO募資額幾乎是芯聯(lián)集成的兩倍，承銷保薦費(fèi)多達(dá)2.6億元。華虹上市采用了國泰君安+海通證券的聯(lián)合保薦模式，劉勃延、尋國良、李淳、鄔凱丞4位保代人均承銷保薦費(fèi)用約8500萬元。需要注意的是，募資額最高的華虹公司卻非年內(nèi)承銷保薦費(fèi)用最高的。iFinD數(shù)據(jù)顯示，IPO募資額72億元的陜西能源，承銷保薦費(fèi)用高達(dá)3.3億元，是今年承銷保薦費(fèi)用最高的一宗項(xiàng)目，共有4位保代為這單IPO簽字。

人均承銷保薦費(fèi)用上僅次于海通證券宋軒宇的，或許是國泰君安的保代尋國良。他今年參與了華虹公司、中科飛測的IPO，承銷保薦費(fèi)用分別是2.6億元、1.6億元，按保代數(shù)量平均匡算，尋國良人均產(chǎn)值達(dá)1.67億元。和宋軒宇類似，尋國良的成功離不開科創(chuàng)板的開設(shè)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)。尋國良2010年加入國泰君安證券以來，先后參與了4宗IPO，分別是華虹公司、中科飛測、賽微微電、晶晨股份，它們?nèi)际强苿?chuàng)板上市的半導(dǎo)體公司。

中信證券的保代張迪、秦國安今年雖只為云天勵(lì)飛一家IPO簽字，但承銷保薦費(fèi)用卻高達(dá)2.8億元，且由于不是聯(lián)合保薦，張迪、秦國安得以創(chuàng)造了1.4億元的人均產(chǎn)出，表現(xiàn)亦不俗；張鐵柱、李寧簽字的江瀚新材承銷保薦費(fèi)用年內(nèi)高居第三，為2.73億元，兩位保代人均產(chǎn)出大約1.36億元。

至于前文提到的簽字IPO最多的王哲，人均創(chuàng)收并不突出，他所參與的3筆IPO項(xiàng)目的承銷保薦費(fèi)總計(jì)約8000萬元，對應(yīng)的人均創(chuàng)收大約4000萬元。

總之，半導(dǎo)體行業(yè)的承銷保薦費(fèi)用比率更高，也盛產(chǎn)“天價(jià)保代”，而傳統(tǒng)行業(yè)的承銷保薦費(fèi)用比例相對較低。比如2023年的滬深I(lǐng)PO公司中，承銷保薦費(fèi)用最低的是上海建科，募資6.3億元，承銷保薦費(fèi)用僅為1379萬元，費(fèi)率僅有2.2%，處于最低一檔。此外，申萬宏源承銷保薦公司的保代劉建清、王佳偉的人均創(chuàng)收低于700萬元（王佳偉還為一家北交所IPO企業(yè)簽字，全年人均創(chuàng)收略高）。

值得一提的是，北交所是今年IPO市場的亮點(diǎn)。單就北交所來說，IPO業(yè)務(wù)的承銷保薦空間進(jìn)一步打開。今年北交所承銷保薦費(fèi)用最高的項(xiàng)目是中金公司保薦的并行科技，費(fèi)用高達(dá)3249萬元，承銷保薦費(fèi)率接近10%。當(dāng)前，有不少滬深上市遇阻的企業(yè)開始轉(zhuǎn)板北交所，且募資金額普遍高于北交所之前的募資均值，這意味著，北交所的承銷保薦業(yè)務(wù)吸引力正在加大。

剔除重復(fù)信息后，2023年300多家IPO涉及約600位保代，而去年IPO的簽字保代數(shù)量大約是840人，在保代數(shù)量不斷增長中，去年有1/9左右的保代能夠IPO簽字，而今年能夠IPO簽字的保代數(shù)量占比已降至1/14左右。據(jù)本刊統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前約5100位保代有職業(yè)經(jīng)驗(yàn)和簽字情況，有3500多位保代目前的簽字項(xiàng)目是“0”。

保代“金領(lǐng)光環(huán)”正在加速褪去。近期投行業(yè)內(nèi)有消息稱“2024年滬深I(lǐng)PO或在百家左右”，IPO業(yè)務(wù)的空間進(jìn)一步收窄，對于資歷較淺、跟進(jìn)項(xiàng)目不多的保代來說，再融資、持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)盡管費(fèi)用不多，但更易維持工作量。

就持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)來說，過去幾年新增上市公司數(shù)量較多。iFinD顯示，2020年以來新增上市公司近1700家，多數(shù)企業(yè)的IPO募投資金尚未完全投入項(xiàng)目或項(xiàng)目未完全達(dá)產(chǎn)，還處于上市后督導(dǎo)期。對部分“無米下鍋”的保代來說，如能在券商扶持下得以承接這些新上市企業(yè)的督導(dǎo)工作，有望較快實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目簽字零的突破。

還需注意的是，監(jiān)管壓力也不容小視。據(jù)本刊統(tǒng)計(jì)，目前共有約300位保代的“執(zhí)業(yè)負(fù)面信息”欄目下存在“違反公司制度”的情形，還有約70位保代的水平評(píng)價(jià)測試未達(dá)到基本要求。由于存在執(zhí)業(yè)負(fù)面信息的保代基本都是在發(fā)行人上市或定增、發(fā)債項(xiàng)目過程中存在問題，諸如保薦企業(yè)存在信披違規(guī)、財(cái)務(wù)舞弊等問題，券商和保代連帶被認(rèn)定為未勤勉盡責(zé)，這些已經(jīng)操作過項(xiàng)目的保代未來的職業(yè)生涯會(huì)受到程度不一的負(fù)面影響。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）